可控核聚变概念股市场表现 - 合锻智能涨停 [1] - 常辅股份涨超9% 金田股份涨超7% 高澜股份涨超6% [1] - 旭光电子 联创光电 宏微科技涨超5% 百利电气 西部超导 天力复合 爱科赛博 安泰科技涨超4% [1] 行业事件驱动因素 - 核聚变国家队将在上海新建高温超导聚变装置"环流四号" [1]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市" [1] 报告核心观点 - NVIDIA推动供应商加速MLCP液冷技术产业化落地 以应对AI新平台Rubin及下一代Feynman平台预计超过2000W的功耗需求 要求供应商研发单价为现有散热方案3至5倍的MLCP液冷技术 [1][5] - 高算力芯片和AI服务器推动液冷技术持续迭代 NVIDIA AI芯片功率从A100的400W提升至GB200的1200W和GB300的1400W 同时算力性能实现跨越式增长 如GB200的FP16算力达5 PFLOPS FP4算力达20 PFLOPS NVLink带宽提升至3.6TB/s [6][7] - MLCP作为液冷迭代升级的关键形态 通过精密加工在芯片或封装结构上集成10-1000微米流道 实现冷却液与热源零距离接触 支持TDP功耗超过2000W 热阻小于0.05℃·cm²/W 但成本为传统液冷板的6至10倍 [19][21] - 液冷行业趋势潜在受益企业包括英维克 高澜股份 思泉新材 英维克液冷链条累计交付量达1.2GW且零漏液 高澜股份数据中心液冷产品PUE值控制在1.1以内且已批量供货 思泉新材构建完整热管理产品体系并提供定制化解决方案 [22][24][26] 行业市场表现 - 本周SW电子行业指数上涨2.96% 涨跌幅排名3/31位 沪深300指数下跌0.44% [2][36] - SW一级行业指数涨跌幅前五分别为煤炭(+3.51%) 电力设备(+3.07%) 电子(+2.96%) 汽车(+2.95%) 机械设备(+2.23%) 后五分别为银行(-4.21%) 有色金属(-4.02%) 非银金融(-3.66%) 钢铁(-2.95%) 农林牧渔(-2.70%) [2][36] - SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别为半导体设备(+9.98%) 光学元件(+9.08%) 集成电路制造(+5.63%) 后三分别为数字芯片设计(-0.18%) 面板(+0.22%) 其他电子Ⅲ(+0.74%) [2][40] - 费城半导体指数本周上涨3.84% 恒生科技指数本周上涨5.09% [48] - 中国台湾电子指数各板块本周涨跌幅分别为半导体(+0.85%) 电子(+0.69%) 电脑及周边设备(-0.19%) 光电(+2.07%) 网路(-2.57%) 电子零组件(+3.06%) 电子通路(+3.05%) 资讯服务(-1.06%) 其他电子(-1.48%) [49] 全球产业动态 - DeepSeek-R1登入《Nature》杂志 训练成本仅29.4万美元 安全性表现优于Claude-3.7-Sonnet和GPT-4o等主流模型 [27][28] - NVIDIA违反《中华人民共和国反垄断法》 国家市场监督管理总局依法决定对其实施进一步调查 [29] - 华为发布"4+10+N"中小企业智能化方案 聚焦智能办公 智能商业 智能教育 智能医疗四大核心场景 发布26款针对分销市场的明星产品 [30][31] - AMD发布EPYC嵌入式4005系列处理器 基于Zen5微架构 核数覆盖6核至16核 TDP跨65W至170W 支持双通道DDR5 ECC存储器 最高速率5600MT/s [32][33] - 联发科与台积电共同推出2nm Soc 采用奈米片电晶体架构 逻辑密度提升约1.2倍 相同功耗条件下效能提升18% 相同运算速度时功耗降低36% [34][35]

液冷服务器概念股市场表现 - 液冷服务器概念股表现活跃 宏盛股份直线涨停 [1] - 英维克 高澜股份 思泉新材 盾安环境 科华数据等跟涨 [1]

公司股价表现 - 9月22日股价上涨5.1%至33.61元/股 成交额6.41亿元 换手率7.20% 总市值102.59亿元 [1] - 博时专精特新主题混合A当日浮盈约28.66万元 [2] 主营业务构成 - 大功率电力电子热管理产品占比53.54% 高功率密度装置热管理产品占比32.78% 工程运维服务占比10.52% 其他业务占比3.15% [1] - 公司专注于大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发设计生产销售 [1] 基金持仓情况 - 博时专精特新主题混合A二季度持有17.58万股 占基金净值比例0.69% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金规模2.36亿元 今年以来收益率48.04% 近一年收益率101.03% 成立以来收益率28.48% [2] 基金经理信息 - 基金经理郭晓林任职9年67天 管理规模17.39亿元 最佳回报150.46% 最差回报-38.97% [3] - 基金经理刘玉强任职2年235天 管理规模20.72亿元 最佳回报44.7% 最差回报6.09% [3]

行业技术趋势 - 液冷技术正从数据中心领域的可选项转变为必选项 市场关注度明显升温[1] - 液冷技术通过液体介质实现电子设备散热 核心优势包括高效散热 节能降噪和支持高密度算力场景[1] - 技术可实现芯片结温显著下降 解决高功率密度散热难题 保障设备稳定运行[1] - 技术可降低数据中心PUE值 提升空间利用率 实现算力规模扩展与初期投资的高效平衡[1] 市场前景预测 - 全球数据中心液冷采用率预计从2024年14%提升至2025年26%[1] - 中国液冷市场规模预计到2027年突破千亿元大关[1] - 增长驱动因素包括AI应用规模化落地和液冷生态日趋成熟[1] 产业链布局 - 液冷数据中心产业链涵盖上游零部件 中游服务器及基础设施 下游数据中心等环节[2] - 相关上市公司大力投入和推广液冷技术 推出全链条解决方案[2] - 科华数据推出液冷数据中心全生命周期服务 具备冷板式及浸没式液冷系列产品 算力液冷集装箱已出口海外[2] - 高澜节能提供多种数据中心液冷解决方案 具备从散热架构设计到系统调试运维的一站式综合服务能力[2]

业务与技术实力 - 公司提供冷板式和浸没式数据中心液冷解决方案，可将PUE值控制在1.1以内 [2] - 公司在液冷领域深耕20余年，是国内最早布局的液冷厂商，具备技术壁垒和全链条服务能力 [5][6][8] - 主要产品拥有自主知识产权，部分达到国际先进水平 [3][5][6][8] - 微通道液冷技术已有储备但未产业化 [7] 财务与订单数据 - 截至2025年6月30日，在手订单金额约11.39亿元 [2][11] - 2025年上半年高功率密度装置热管理业务（含数据中心及储能）收入1.37亿元，占总营收32.78% [3] - 2025年上半年归母净利润2293.15万元，同比增长1438.57%，主要因电力行业景气度提升、联营企业收益增加及回款改善 [3][4] 海外市场布局 - 以新加坡为东南亚枢纽、美国为北美支点，辐射欧洲及南美市场 [2][4][8] - 美国子公司主要承接北美算力相关订单 [4][7][8] - 重点拓展直流输电、海上风电、数据中心及新型储能领域海外业务 [2][4] 客户与合作情况 - 未公开确认与英伟达、华为、X AI、微软、Meta、字节跳动等企业的具体合作或订单 [5][6][7][8][9][10][11] - 客户信息以公告为准，多次拒绝披露具体客户名称及订单细节 [5][6][7][8][9][10][11] 其他事项 - 股东减持计划进展需关注公司公告 [5][6] - 截至2025年6月30日股东户数为36,957户 [10] - 未提及三季度经营数据及股权激励计划 [3][8]

公司战略布局 - 在美国设立全资子公司主要承接北美地区算力相关业务订单需求 [2] - 设立子公司有利于搭建海外运营平台并开拓北美及全球市场 [2] - 此举将提升公司对海外项目的服务响应效率与支持能力 [2] 业务发展重点 - 子公司业务聚焦于算力相关领域 [2] - 数据液冷业务将成为公司海外市场拓展的重要组成部分 [2] - 北美市场被公司视为未来重要发展区域 [2]

公司技术储备 - 公司在微通道液冷技术方面有一定技术储备 [1] - 该技术尚未实现产业化应用 [1]

投资评级 - 优于大市（首次评级）[1][4][7] 核心观点 - 公司是国内热管理领先企业 将受益于国内电网长景气周期及海外业务突破 数据中心液冷业务有望打开更大成长空间[1][4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为0.63/1.37/2.31亿元 对应PE 145/67/39倍[4][5] - 一年期合理估值区间为31.39-33.63元（对应2026年70-75倍PE）[4][7] 公司概况与主营业务 - 公司系特高压纯水冷却设备龙头 专注热管理技术二十余年 主营液冷设备[1][14] - 业务分为大功率电力电子热管理产品（特高压、大功率等）和高功率密度热管理产品（数据中心、储能等）[1][18] - 热管理产品达国内领先/国际先进水平 获国家工信部专精特新"小巨人"企业、国家制造业单项冠军示范企业认定[1][14] - 客户覆盖各领域龙头 包括国家电网、南方电网、宁德时代、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、GE、Siemens、ABB等[1][15] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.91亿元（同比增长20.6%） 归母净利润-0.50亿元[5][24] - 预计2025年营业收入10.03亿元（同比增长45.1%） 归母净利润0.63亿元（同比增长224.6%）[5][69] - 预计2026年营业收入12.73亿元（同比增长26.9%） 归母净利润1.37亿元（同比增长118.3%）[5][69] - 预计2027年营业收入15.91亿元（同比增长24.9%） 归母净利润2.31亿元（同比增长68.9%）[5][69] - 高功率密度业务收入从2023年1.88亿元增长至2024年3.28亿元（同比增长74.66%）[3][30] 大功率电力电子热管理业务 - 受益国内特高压建设景气上行 "十四五"期间国家电网规划建设38条特高压线路 2025年建设提速[2][45] - 海外市场突破 中标沙特"±500千伏柔性直流输电项目"订单 价值量不低于5亿元[2][50] - 在手订单从2024年6月30日5.62亿元增长至2025年6月30日11.39亿元[2][50] - 2025年上半年该业务实现收入2.24亿元 同比增长239.39%[30][65] 高功率密度热管理业务（数据中心液冷） - 全球数据中心液冷市场规模2025年达28.4亿美元 2032年将达211.4亿美元 2025-2030年复合增速33.21%[3][57] - 中国液冷服务器市场规模2024年达23.7亿美元 2024-2029年复合增速46.8%[57] - 公司提供冷板液冷和浸没式液冷整体解决方案 浸没式液冷达国际先进水平[3][62] - 覆盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等头部客户 并设立新加坡、美国子公司布局海外市场[3][64] 技术实力与研发投入 - 截至2024年底共参加9项国家标准、8项行业标准、27项团体标准的起草或修订 拥有专利364项（发明专利74项）、软件著作权145项[15] - 2024年研发费用0.45亿元 预计2025-2027年研发费用分别为0.51/0.55/0.61亿元[39][71] - 特高压两项关键技术经鉴定达到国际领先和国际先进水平[50] 海外布局与增长潜力 - 2025年8月设立新加坡和美国子公司 承接东南亚及北美地区服务器液冷业务需求[20][64] - 海外电力建设带来新增量 沙特计划到2030年建设7条柔性直流输电线路[2][49] - 全球电网年均投资额2023-2030年有望达5000亿美元 一带一路市场电力建设需求旺盛[49]

股价表现 - 9月16日股价上涨5.03%至31.33元/股 成交额5.10亿元 换手率6.19% 总市值95.63亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省广州市高新技术产业开发区 成立于2001年6月29日 2016年2月2日上市 [1] - 主营业务为大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售 [1] - 收入构成：大功率电力电子热管理产品53.54% 高功率密度装置热管理产品32.78% 工程运维服务10.52% 其他3.15% [1] 机构持股情况 - 广发多因子混合基金(002943)二季度持股1179.98万股 持股数量不变 占流通股比例4.35% [2] - 该基金当日浮盈约1769.97万元 [2] 基金产品表现 - 广发多因子混合基金最新规模126.9亿元 今年以来收益30.1% 近一年收益78.88% 成立以来收益422.39% [2] - 同类排名：今年以来2643/8174 近一年1106/7982 [2] 基金经理信息 - 基金经理唐晓斌累计任职10年270天 管理规模147.74亿元 最佳基金回报372.4% 最差回报-34.08% [3] - 基金经理杨冬累计任职4年78天 管理规模164.74亿元 最佳基金回报99.26% 最差回报1.15% [3]