多模态大模型应用场景结构 - 多模态大模型相比语言大模型更偏重落地场景，商业变现路径更清晰 [1] - 应用场景划分为11类，成熟度最高的前5个场景为数字人、游戏、广告商拍、社交媒体和智能营销 [1] 数字人领域应用 - 多模态技术为数字人提供语言生成、语音合成、视觉呈现和跨模态协同四大核心能力 [2] - 语言生成：通过NLP技术实现语义理解和自然语言回复生成 [5] - 语音合成：支持多语言和语调调节的生动语音表达 [5] - 视觉呈现：基于图像/视频生成技术展现逼真面部表情和肢体动作 [5] - 跨模态协同：整合文本/语音/图像模态提升人机交互自然度 [5] 游戏领域应用 - 自然语言理解与生成：使游戏角色能理解玩家指令并情景化回复 [5] - 语音交互：虚拟角色可生成情感丰富的多语言语音 [5] - 图像/视频生成：动态生成逼真角色形象和场景 [5] - 跨模态协同：根据玩家实时输入动态调整场景/情节 [5] - 沉浸式体验：支持语音/动作输入增强环境代入感 [5] 广告商拍领域应用 - 智能创作：自动生成符合品牌调性的多模态广告素材 [10] - 个性化制作：基于用户数据动态生成定制化广告内容 [10] - 精准投放：通过多模态数据分析实现情境化广告推荐 [10] - 虚拟推广：创建虚拟代言人和沉浸式广告场景 [10] 社交媒体领域应用 - 内容创作：自动化生成情感化内容提升平台活跃度 [12] - 个性化推荐：深度匹配用户兴趣提高广告ROI [12] - 互动优化：通过语音/表情分析增强用户情感连接 [12] - 社区治理：多模态技术提升内容审核效率与准确性 [12]

董事会换届 - 2025年5月19日完成第五届董事会换届选举，由5名董事组成，任期三年[3] - 非独立董事2名，职工代表董事1名，独立董事2名，人数不低于总数三分之一[3] - 下设四个专门委员会，各委员会任期三年[5] 人员聘任 - 聘任吴太兵为总经理，刘江华任副总经理兼董秘，熊晨任财务总监，彭海霞任证代[6] - 刘江华和彭海霞取得深交所认可董秘资格证书[6] 人员变动 - 换届后张铮不再任副总经理，担任职工代表董事[7] 人员持股 - 刘江华、熊晨截至公告日未持股[9][10] - 彭海霞截至公告日直接持有公司0.0009%股份[11]

人事变动 - 公司2025年5月19日召开职代会选举张铮为第五届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 张铮1976年出生，2012年加入公司，现任职工代表董事[3] 股份情况 - 张铮直接持有公司0.0043%股份[4] - 张铮通过宿迁家兴网络科技间接持有公司0.17%股份[4] 其他情况 - 张铮与控股股东无关联关系，未受处罚，无禁任情形[4]

会议召集与时间 - 2024年度股东会由2025年4月25日董事会决议召集，4月28日发通知[3] - 5月7日控股股东提请增加临时提案，5月9日发布补充通知[4] - 股东会于2025年5月19日在深圳现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 现场3名股东代表52,071,312股，占比27.0204%[6] - 网络投票254名股东代表10,196,322股，占比5.2910%[7] 议案表决结果 - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意62,101,019股，占比99.7324%[10] - 《关于公司〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意62,100,019股，占比99.7308%[12] - 《关于公司〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意62,101,819股，占比99.7337%[14] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意62,084,019股，占比99.7051%[14] - 《关于修改〈公司章程〉的议案》同意52,583,544股，占比84.4476%，中小投资者同意占比5.0237%[16] - 《万兴科技集团股份有限公司信息披露管理制度》同意53,128,308股，占比85.3225%，中小投资者同意占比10.3664%[17] - 《万兴科技集团股份有限公司独立董事工作制度》同意53,127,708股，占比85.3215%，中小投资者同意占比10.3606%[18] - 《万兴科技集团股份有限公司董事会议事规则》同意53,121,608股，占比85.3118%，中小投资者同意占比10.3007%[19] - 《万兴科技集团股份有限公司对外担保管理制度》同意53,116,349股，占比85.3033%，中小投资者同意占比10.2492%[20] - 《关于公司〈未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年）〉的议案》同意62,098,219股，占比99.7279%，中小投资者同意占比98.3385%[22] - 《选举吴太兵先生为公司第五届董事会非独立董事》同意60,966,994股，占比97.9112%，中小投资者同意占比87.2440%[22] - 《选举林倩晖先生为公司第五届董事会非独立董事》同意60,976,398股，占比97.9263%，中小投资者同意占比87.3363%[24] - 《选举章顺文先生为公司第五届董事会独立董事》同意61,175,372股，占比98.2459%，中小投资者同意占比89.2877%[25] - 《选举李圣杰女士为公司第五届董事会独立董事》同意61,626,476股，占比98.9703%，中小投资者同意占比93.7119%[26]

会议信息 - 万兴科技第五届董事会第一次会议于2025年5月19日召开[2] - 应出席董事5人，实际出席5人[2] 人事任免 - 选举吴太兵为第五届董事会董事长[3] - 聘任吴太兵为公司总经理[6] - 聘任刘江华、熊晨为副总经理兼董事会秘书、财务总监[6] - 聘任彭海霞为公司证券事务代表[7] 表决结果 - 各议案表决均为同意5票，反对0票，弃权0票[3][5][6][7]

股东会参与情况 - 出席现场和网络投票股东及代表共257人，代表有表决权股份62,267,634股，占比32.3114%[5] - 出席现场会议股东及代表3人，代表有表决权股份52,071,312股，占比27.0204%[6] - 参加网络投票股东及代表254人，代表有表决权股份10,196,322股，占比5.2910%[6] - 本次股东会有表决权股份总数为192,711,224股[6] 议案表决情况 - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意62,101,019股，占比99.7324％[7] - 《关于公司〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意62,100,019股，占比99.7308％[10] - 《关于公司〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意62,101,819股，占比99.7337％[12] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意62,084,019股，占比99.7051％[14] - 《关于公司及子公司2025年度向银行等金融机构申请综合授信额度的议案》同意62,079,659股，占比99.6981％[16] - 《关于修改〈公司章程〉的议案》同意52,583,544股，占比84.4476％[18] - 《万兴科技集团股份有限公司独立董事工作制度》总表决同意53,127,708股，占比85.3215%[23] - 《万兴科技集团股份有限公司董事会议事规则》总表决同意53,121,608股，占比85.3118%[26] - 《万兴科技集团股份有限公司对外担保管理制度》总表决同意53,116,349股，占比85.3033%[28] - 《关于公司〈未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年）〉的议案》总表决同意62,098,219股，占比99.7279%[29] - 《关于公司〈未来三年股东分红回报规划（2025 - 2027年）〉的议案》中小股东表决同意10,026,907股，占比98.3385%[30] 人员选举情况 - 选举吴太兵先生为非独立董事，总表决获得60,966,994票，占比97.9112%[31] - 选举林倩晖先生为非独立董事，总表决获得60,976,398票，占比97.9263%[34] - 选举章顺文先生为独立董事，总表决获得61,175,372票，占比98.2459%[36] - 选举李圣杰女士为独立董事，总表决获得61,626,476票，占比98.9703%[37] 合法性情况 - 律师认为公司本次股东会召集、召开程序及表决结果合法有效[39]

华为鸿蒙电脑新品发布 - 华为在nova14系列及鸿蒙电脑新品发布会上推出全新鸿蒙电脑HUAWEI MateBook Pro与HUAWEI MateBook Fold 非凡大师 [1] - 鸿蒙版万兴喵影作为首款深度适配华为全新鸿蒙电脑的专业级剪辑软件一同亮相 [1] - 鸿蒙版万兴喵影已实现20余项专业功能适配，包括自由时间线、多机位剪辑、AI视频降噪等核心剪辑功能 [1] 鸿蒙版万兴喵影的创新功能 - 鸿蒙版万兴喵影针对HUAWEI MateBook Fold 非凡大师的折叠屏形态进行创新适配，带来"触影成片"的全新视频创作体验 [1] - 鸿蒙版万兴喵影深度适配HUAWEI MateBook Fold 非凡大师的折叠屏形态，率先实现双屏多指全触控剪辑体验 [3] - 用户可直接在鸿蒙电脑上实现捏合缩放、滑动拖拽等精准操作，无需键鼠即可完成高效编辑 [3] - 鸿蒙版万兴喵影实现上屏展示剪辑效果，下屏展示剪辑轨道，优化传统视频剪辑交互体验 [3] AI智能成片功能 - 万兴喵影依托鸿蒙电脑本地算力推出AI智能成片功能，让视频剪辑创作更轻松高效 [5] - AI将自动识别视频亮点、生成旁白与配乐，无需剪辑经验即可一键成片 [5] - AI智能成片功能无需依赖云端处理，运行更高效、隐私更安全 [5] - 多项AI功能性能得到大幅提升，例如发丝级抠像提效超50%，视频降噪、脸部马赛克、平面追踪都更高效 [5] 万兴科技与鸿蒙生态的合作 - 万兴喵影基于鸿蒙系统完成了从剪辑方式到创作效率的全面升级，逐步构建起具有核心竞争力的国产视频剪辑软件解决方案 [7] - 万兴科技将加速拥抱鸿蒙生态，让每台鸿蒙电脑都成为创作者的灵感引擎 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩短期承压，但AI应用商业化潜力可期，坚定推进AI战略，中长期AI商业化前景广阔 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本19334万股，总市值123.1939亿元，流通股本17123万股，流通市值109.1098亿元，12月最高/最低价91.60/37.92元，资产负债率26.80%，每股净资产5.67元，市净率11.23 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比转负；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比转负；毛利率93.22%，同比-1.55pct；净利率-10.93%，同比转负 [1] - 25Q1实现营收3.80亿元，同比上升，盈利能力短期承压 [6] - 业绩下降主要受市场竞争加剧、流量成本上升致销售费用增长（8.49亿元/同比+17.42%）、AI投入加大带来研发费用（4.42亿元/同比+9.90%）和服务器成本（同比+65.01%）增加，以及对子公司杭州格像计提商誉减值5906万元所致 [7] - 分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收3.58/3.47/3.48/3.87亿元，同比+0.90%/-4.43%/-7.93%/+0.43%；归母净利润分别为0.26/-0.01/-0.30/-1.58亿元，同比+22.99%/-105.07%/-240.52%/-847.28%，第四季度亏损扩大与全年费用集中确认及商誉减值计提有关 [7] - 分业务看，视频创意类业务全年实现营收9.61亿元/同比+0.06%；实用工具类业务/绘图创意类业务/文档创意类业务分别实现营收2.34/1.21/1.17亿元，同比-8.70%/-5.88%/-10.13% [7] AI战略进展 - 公司坚定“All in AI”，打造“天幕”多媒体大模型，覆盖视频、图像、音频、文本四大方向，已应用于Filmora、PDFelement等核心产品 [9] - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比翻番，AI功能调用量超5亿次，AIGC新品中，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [9] - 公司积极接入OpenAI、百度、Kimi等大模型能力，并与NVIDIA、华为等软硬件平台展开深度合作，产品已完成鸿蒙原生应用布局 [9] 视频业务情况 - 视频创意业务收入达9.61亿元/同比增长0.06%、占比近七成，维持稳定 [9] - 核心产品Filmora发布V14版本，新增多机位编辑、文生音效等AI功能，移动端表现突出，月活同比+90%，多次登上Google Play榜单，CapCut美区停运事件带动Filmora在海外市场用户增长 [9] - 亿图脑图、万兴PDF、HiPDF等产品推进AI功能升级、构建产品协同矩阵，公司通过会员订阅、AI加量包等方式拓展付费路径，AI商业化能力逐步释放 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.56/0.96/1.53亿元、EPS分别为0.29/0.50/0.79元，对应目前PE分别为220/128/80，维持“买入”评级 [9] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1480.94|1439.74|1625.29|1897.72|2254.49| |增长率(%)|25.49%|-2.78%|12.89%|16.76%|18.80%| |归属母公司股东净利润（百万元）|86.21|-163.46|56.04|95.95|153.46| |增长率(%)|113.20%|-289.61%|134.28%|71.22%|59.93%| |每股收益EPS(元)|0.45|-0.85|0.29|0.50|0.79| |PE|142.91|-75.37|219.84|128.39|80.28| [10] 财务报表与财务指标 - 详细展示了2022 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关数据及成长能力、盈利能力等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩短期承压，但AI应用商业化潜力可期，虽受市场竞争、成本上升和商誉减值影响，不过坚定推进AI战略，中长期AI商业化前景广阔，维持“买入”评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本19334万股，总市值123.1939亿元，流通股本17123万股，流通市值109.1098亿元，12月最高/最低价91.60/37.92元，资产负债率26.80%，每股净资产5.67元，市净率11.23 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比转负；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比转负；毛利率93.22%，同比-1.55pct；净利率-10.93%，同比转负 [1] - 24Q4公司实现营收3.87亿元，同比转正（+0.43%）；归母净利润-1.58亿元，同比转负；毛利率91.84%，同比-1.73pct，环比-1.79pct；净利率-39.59% [1] - 25Q1实现营收3.80亿元，同比+6.06%，归母净利润同比-227.93%至-0.33亿元，毛利率92.26%，同比-2.24pct，环比+0.42pct，整体费用率101.94%，同比+14.99pct [6] 业绩承压原因 - 市场竞争加剧、流量成本上升导致销售费用增长（8.49亿元，同比+17.42%），AI投入加大带来研发费用（4.42亿元，同比+9.90%）和服务器成本（同比+65.01%）增加，同时对子公司杭州格像计提商誉减值5906万元 [7] 分季度业绩 - Q1~Q4公司分别实现营收3.58/3.47/3.48/3.87亿元，同比+0.90%/-4.43%/-7.93%/+0.43%；归母净利润分别为0.26/-0.01/-0.30/-1.58亿元，同比+22.99%/-105.07%/-240.52%/-847.28%，第四季度亏损扩大与全年费用集中确认及商誉减值计提有关 [7] 分业务业绩 - 视频创意类业务全年实现营收9.61亿元，同比+0.06%；实用工具类业务/绘图创意类业务/文档创意类业务分别实现营收2.34/1.21/1.17亿元，同比-8.70%/-5.88%/-10.13% [7] 盈利能力情况 - 毛利率方面，2024年公司整体毛利率为93.22%，同比-1.55pct，主要由于视频创意类业务（92.54%，同比-2.10pct）、实用工具类业务（94.83%，同比-1.50pct）毛利率下降所致 [7] - 费率方面，2024年公司销售费用率为58.95%，同比+10.14pct，研发费用率为30.73%，同比+3.55pct，管理费用率为11.40%，同比+0.24pct，财务费用率为-1.43%，同比-1.64pct [7] - 净利率方面，2024年公司净利率为-10.93%，同比-18.24pct [7] AI战略进展 - 公司坚定“All in AI”，打造“天幕”多媒体大模型，覆盖视频、图像、音频、文本四大方向，已应用于Filmora、PDFelement等核心产品 [9] - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比翻番，AI功能调用量超5亿次，AIGC新品中，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [9] - 公司积极接入OpenAI、百度、Kimi等大模型能力，并与NVIDIA、华为等软硬件平台展开深度合作，产品已完成鸿蒙原生应用布局 [9] 视频业务情况 - 视频创意业务收入达9.61亿元，同比增长0.06%、占比近七成，维持稳定 [9] - 核心产品Filmora发布V14版本，新增多机位编辑、文生音效等AI功能，移动端表现突出，月活同比+90%，多次登上Google Play榜单，CapCut美区停运事件带动Filmora在海外市场用户增长 [9] - 亿图脑图、万兴PDF、HiPDF等产品推进AI功能升级、构建产品协同矩阵，公司通过会员订阅、AI加量包等方式拓展付费路径，AI商业化能力逐步释放 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.56/0.96/1.53亿元、EPS分别为0.29/0.50/0.79元，对应目前PE分别为220/128/80，维持“买入”评级 [9] 盈利预测 | 单位/百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1480.94 | 1439.74 | 1625.29 | 1897.72 | 2254.49 | | 增长率(%) | 25.49% | -2.78% | 12.89% | 16.76% | 18.80% | | 归属母公司股东净利润 | 86.21 | -163.46 | 56.04 | 95.95 | 153.46 | | 增长率(%) | 113.20% | -289.61% | 134.28% | 71.22% | 59.93% | | 每股收益EPS(元) | 0.45 | -0.85 | 0.29 | 0.50 | 0.79 | | PE | 142.91 | -75.37 | 219.84 | 128.39 | 80.28 | [10] 财务报表与财务指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022 - 2027E各年度的财务状况及主要财务比率，如营收增长率、营业利润增长率、毛利率、净利率等指标的变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予“增持”评级，目标价格为 75.99 元/股，当前价格为 63.72 元/股 [1][4] 报告的核心观点 - 营业成本和费用使公司利润承压，但 25Q1 营收增速好转，AI 商业化取得亮眼成绩，AI 对外增收对内赋能，公司长期发展值得期待 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 14.81 亿、14.40 亿、16.32 亿、18.79 亿、21.82 亿元，增速分别为 25.5%、 - 2.8%、13.4%、15.1%、16.2% [3] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 0.86 亿、 - 1.63 亿、0.55 亿、0.69 亿、1.14 亿元，增速分别为 113.2%、 - 289.6%、133.6%、26.4%、63.8% [3] 交易数据 - 52 周内股价区间为 38.65 - 89.82 元，总市值 123.19 亿元，总股本 1.93 亿股，流通 A 股 1.71 亿股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益 10.97 亿元，每股净资产 5.67 元，市净率 11.2，净负债率 - 34.49% [4] 业务情况 - 2024 年公司视频创意/实用工具/绘图创意/文档创意类工具收入 9.61/2.34/1.21/1.17 亿元，同比分别 + 0.06%/ - 8.7%/ - 5.88%/ - 10.13% [4] - 视频创意业务总付费用户数同比增长超 20%，核心产品 Filmora 移动端产品 2024 年内完成全面改造，月活用户年内增长约 90%，收入占比明显提升 [4] AI 业务情况 - 2024 全年公司 AI 原生应用的收入约 6700 万元，同比增长超 100%，2025Q1AI 原生应用收入延续增长态势 [4] - 公司引入的 AI 代码工具年内协助 400 余人高效生成代码，代码生成占比超过 35%；全年 AI 素材用户共导出超 1400 万次，同比提升超 700% [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | 市值（亿元） | 营业收入（亿元） | | | PS（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 688095.SH | 福昕软件 | 70.80 | 64.74 | 7.11 | 8.56 | 10.49 | 9.1 | 7.6 | 6.2 | | 688111.SH | 金山办公 | 300.18 | 1388.85 | 51.21 | 61.45 | 73.94 | 27.1 | 22.6 | 18.8 | | | 平均值 | | | | | | 18.1 | 15.1 | 12.5 | [6]