业绩总结 - 宁德时代2024年一季度营业收入为797.7亿元，同比下降10.41%[1] - 公司Q1出货量高增，库存管理效果显著，现金流净额283.58亿元，同比增长32.25%[1] - 公司24Q1盈利能力继续提升，毛利率为26.42%，环比增长0.75pcts[1] - 宁德时代2026年预计营业收入将达到601,159百万元，较2022年增长83.1%[2] - 2026年预计净利润为76,848百万元，较2022年增长129.2%[2] 财务指标 - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从20.3%增长至23.1%[2] - 2026年预计每股红利为6.35元，较2022年增长151.2%[2] - 宁德时代的ROE在2022年至2026年间保持在18.7%至22.1%之间[2] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间逐渐下降，从71%降至65%[2] - 2026年预计PE为12，PB为2.7，EV/EBITDA为6.8[2] 投资评级 - 宁德时代的评级为"买入"，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上[3]

业绩总结 - 宁德时代2024年一季度实现营业收入797.71亿元，同比下降10%[2] - 宁德时代2024年一季度归母净利润105.10亿元，同比增长7%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%[4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为471.24/593.00/690.73亿元，同比增长6.81%/25.84%/16.48%[4] - 公司2023A至2026E年EPS分别为10.03/10.71/13.48/15.70元/股[7] - 公司2023A至2026E年市盈率分别为19.66/18.40/14.62/12.56倍[7] - 公司2023A至2026E年市净率分别为4.39/3.56/2.86/2.33倍[7] - 公司2023A至2026E年资产负债率分别为69.3%/70.0%/68.9%/68.4%[8] - 公司2023A至2026E年ROE分别为22.3%/19.3%/19.6%/18.6%[8] - 公司2023A至2026E年净利率分别为11.0%/10.9%/11.6%/11.4%[8] 市场评级 - A股市场行业评级中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[10] - 可转债市场推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[10] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[10] 报告信息 - 报告数据来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰[11] - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务资格[12] - 报告信息来源公开资料或认为可靠，不保证准确性和完整性，仅供参考[13] - 中邮证券及关联机构可能持有报告中提到公司发行的证券头寸并进行交易[15] - 本报告版权归中邮证券所有，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵权行为[17] - 中邮证券紧紧依托中国邮政集团，提供专业化证券投融资服务，努力成为优秀企业[19]

文章核心观点 - 宁德时代2024年第一季度营收为7,977,077.86万元,较上年同期下降10.41% [1] - 宁德时代2024年第一季度净利为1,050,992.32万元,较上年同期增长7% [1] - 宁德时代2024年第一季度扣非后净利为924,743.87万元,较上年同期增长18.56% [1] - 宁德时代2024年第一季度计入政府补助为18.18亿元 [1] 公司经营情况 - 宁德时代2023年营收为40,091,704.49万元,较上年同期增长22.01% [3] - 宁德时代2023年净利为4,412,124.83万元,较上年同期增长43.58% [3] - 宁德时代2023年扣非后净利为4,009,167.37万元,较上年同期增长42.10% [3] - 宁德时代2023年研发费用投入达183.56亿元,同比增长18.35% [2] 股权结构 - 截至2024年3月31日,宁德时代前十大股东包括:厦门瑞庭投资有限公司(23.29%)、黄世霖(10.59%)、香港中央结算有限公司(10.39%)、宁波联合创新新能源投资管理合伙企业(6.46%)等 [4][5] - 截至2023年12月31日,香港中央结算有限公司持股比例有所增加,接近黄世霖的持股比例 [8] - 宁德时代2024年3月中旬宣布向全体股东每10股派发现金分红50.28元,合计派发220.6亿元 [8]

文章核心观点 2024年一季度宁德时代虽营收下滑但利润逆势增长，海内外动力电池市场表现良好，技术授权模式或成海外突围新途径 [1][3][9] 分组1：Q1营收与利润情况 - 一季度公司营业收入798亿元，同比降10.4%，环比降24.9%；归母净利润103亿元，同比增7%，环比降19%；毛利率26.42%，同比增5.15个百分点；净利率14.03%，同比提升2.71个百分点；经营活动现金流净额283.6亿元，较2023年同期增35.25% [1] - 营收下滑主因电池价格战，磷酸铁锂电芯均价降至0.38元/Wh，环比降13.6%，同比降52%；三元锂电芯降至0.48元/Wh，环比降4%，同比降44% [3] - 营业成本仅587亿，同步降16%，降幅大于营业收入降幅，扣非利润重回正增长，增速达18%，合计92.47亿元 [3] - 资本开支放缓，24Q1固定资产1145亿元，首次环比下滑，在建工程262.2亿元，同比下滑18.9% [4] 分组2：Q1海内外市场表现 - 一季度公司海外市场维持增长，国内市场份额重回50%左右，出货量增长抵消部分价格下跌影响 [5] - 1 - 2月全球动力电池装机量35.5GWh，同比增44.9%，市场份额提升4.8个百分点至38.4%，海外装机量占比达27.4%，同比增速近乎翻倍 [5][6] - 1 - 3月国内动力电池装车量41.31GWh，占比48.93% [7] - 一季度公司合同负债206亿元，相比去年同期降低20.38亿元，应收账款周转率1.35，均为近三年新低 [8] 分组3：技术授权模式 - 2021 - 2023年中国动力电池厂商海外市场份额从18%提升至33.9%，宁德时代遇阻力，技术授权成突围方式 [9] - 该模式下公司收取特许权使用费和服务费，初期投入不大，毛利率可观 [9] - 一季度研发费用43.4亿元，环比增24.71%，同比略降6.7%，研发人员投入强度将提高 [9] - 公司正与欧美10余家汽车公司探讨技术授权合作，已和福特、通用汽车、特斯拉展开初步合作 [9]

文章核心观点 - 宁德时代2024年一季度业绩基本符合预期，研发投入高，新技术产品量产商用，双主业驱动发展，新成立公司及评级上调有望带来积极影响 [1] 业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业总收入797.7亿元，同比下降10.41% [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润105.1亿元，同比增长7% [1] 研发情况 - 2024年一季度公司研发费用43.4亿元 [1] 技术成果 - 神行电池开始量产交付，开启新能源车超充时代 [1] - 发布5年零衰减、6.25兆瓦时级的天恒储能系统，推动新型储能发展 [1] 公司动态 - 4月10日，国宁新储（福建）科技有限公司成立，由国家电力投资集团、宁德时代及旗下宁德时代新能源产业投资有限公司共同持股，注册资本10亿元，经营范围含储能技术服务等 [1] 评级情况 - 4月15日，国际评级机构穆迪将宁德时代主体评级从Baa1上调至A3，认为其信用状况强劲，基于对其行业地位等多方面认可并给出稳定展望 [1] 专家观点 - 黄河科技学院客座教授张翔表示，宁德时代一季度业绩基本符合预期，研发投入高，新技术产品量产商用，动力电池和储能电池双主业模式驱动发展，新发布储能系统有望带来业绩增量 [1]

文章核心观点 公司在2024年一季度业绩表现良好，全球市场份额提升，虽受原材料价格影响收入有变化，但现金流强劲，且在研发、海外市场、新兴领域等方面有积极进展和规划 [1] 市场份额 - 2024年1 - 2月全球动力电池市场份额38.4%，同比提升5个百分点 [1] - 2024年1 - 3月国内动力电池市场份额48.9%，同比提升4个百分点 [1] 业绩情况 - 一季度营业总收入797.7亿元，归母净利润105.1亿元，扣非净利润92.5亿元，同比增长18.6% [1] - 一季度经营性现金流283.6亿元，净额同比增长35% [1] - 期末货币资金达2886亿元 [1] - 一季度其他收益32亿，政府补贴18亿元，剩余源于政府补助和税收优惠政策 [1] - 一季度预计负债增加57亿，包括质保金和返利 [1] 研发费用 - 一季度研发费用同比微幅下降，因材料价格同比明显下降 [1] - 公司重视研发，会持续加大投入 [1] 电池销量与收入 - 一季度电池销量约95GWh，储能占比接近20%，其他业务收入占比约4% [1] - 电池销量同比增长25%以上，收入下降因原材料成本和电池价格下行，产品结构变化不大 [1] LRS进展 - LRS模式稳步推进，是轻资产模式，为车企提供技术授权等服务获合理盈利 [1] 海外市场 - 欧洲市场有短期需求波动，但全球电动化趋势明确，公司对其需求有信心 [1] - 未来重点推进海外项目建设，2024年德国工厂预计盈亏平衡 [1] 储能市场竞争 - 应通过产品性能、品质、服务竞争，而非低价换短期市场 [2] - 储能产品需具备全生命周期成本和质量竞争力 [2] 新兴应用领域 - 关注电池在飞行汽车等新领域应用，当前电池性能制约飞行汽车发展 [2] - 公司电池技术擅长高安全、高能量密度，凝聚态电池可用于民用飞机电动化 [2] 锂资源情况 - 锂资源全球不稀缺，新增产能释放使供需扭转，锂价下行 [2] - 公司持续布局全球优质上游资源，自有矿产项目投产利于保障供应和平滑成本 [2]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入797.71亿元，同比下降10.41%，环比下降24.91%[1] - 公司2024Q1毛利率达26.42%，同比增加5.15pct，环比增加0.76pct[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润为500.83/607.19/730.54亿元，同比增长13.51%/21.24%/20.32%[4] - 公司营业总收入预计2026年将达到590,075百万元，同比增速为20%[7] - 营业利润预计2026年将达到88,831百万元，占营业收入的15%[7] - 归属于母公司的净利润预计2026年将达到73,054百万元，同比增速为20%[7] 新产品和新技术研发 - 公司推出储能新产品“天恒”，全球首款达到6.25MWh容量级别的储能产品，5年零衰减，多维度保障安全[2] 市场扩张和并购 - 公司锂电池装车量同比增长44.9%，市占率达38.4%[3] - 海外市场电池装车量同比增长25.8%，市占率达26.3%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润为500.83/607.19/730.54亿元，同比增长13.51%/21.24%/20.32%，维持“买入”评级[4] - 公司经营活动现金流净额预计2026年将达到135,574百万元[7] - 公司现金净流量预计2026年将达到104,856百万元[7] 其他新策略 - 公司提供了对沪深300指数的评级说明，包括看多、看平、看空等不同评级标准[8] - 分析师声明中指出，本报告的观点和结论是基于专业严谨的研究方法和分析逻辑得出的，保证独立客观[8] - 免责声明中强调本报告仅供公司客户、员工及经公司许可的机构与个人阅读和参考，不构成对任何机构和个人的投资建议[8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024Q1 营收 797.71 亿元,同增-10.41%,环增-24.91%,归母净利润为 105.10 亿元，同增 7.00%，环增-19.00%,扣非后归母净利润为 92.47 亿元，同增 18.56%，环增-29.47% [1] - 毛利率为 26.42%，同增 5.15pct，环增 0.75pct [1] - 费用率为 12.97%，同比 2.91pct [1] - 净利率为 14.03%，同增 2.71pct，环增 0.63pct [1] 市占率进一步提升 - 2024 年 1-2 月宁德时代全球动力电池使用量市场份额 38.4%，持续稳步提升 [1] - 2024 年 1-3 月，宁德时代在国内动力电池市场份额占据 48.9%，同比提升 4 个百分点 [1] 国际评级提升 - 穆迪将宁德时代主体评级上调至 A3，并给出稳定展望 [1] - 惠誉将宁德时代的长期外币发行人违约评级及其高级无抵押评级上调至'A-' [1] 新技术加速落地 - 公司发布的神行电池和麒麟电池分别落地小米 SU7 Pro 版和 Max 版 [1] - 理想汽车发布的 MEGA 搭载了宁德时代和理想汽车共同研发打造的全球最快麒麟电池 5C 电池 [1] - 公司发布了全新储能系统——宁德时代天恒 [1] 财务指标总结 - 2024-2026年营收预测分别为402.26亿元、493.33亿元、582.11亿元,同比增长0.3%、22.6%、18.0% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为522亿元、582亿元、656亿元,同比增长18.4%、11.3%、12.8% [2] - 2024-2026年每股收益预测分别为11.87元、13.22元、14.91元 [2] - 2024-2026年PE预测分别为17X、15X、13X [2] - 2024-2026年PB预测分别为3.6、3.0、2.5 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 宁德时代24年一季报业绩符合预期，盈利能力彰显头部地位，全球及中国市场份额稳步提升，海外LRS模式逐步推进，新品创新持续发力，维持24 - 26年盈利预测 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月15日收盘价197.14元，一年内最高/最低418/140.4元，市净率4.2，流通A股市值767831百万元，上证指数/深证成指3057.38/9369.70 [2] - 2024年3月31日每股净资产47.22元，资产负债率68.48%，总股本/流通A股4399/3895百万 [3] 一季报业绩情况 - 1Q24营收797.71亿元，同减10.41%；归母净利润105.10亿元，同增7.00%；毛利率26.42%，同比+5.15pcts；净利率14.03%，同比+2.71pcts [4] - 1Q24期间费用率12.97%，同比+2.91pcts，环比+3.87pcts，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.25%/2.89%/0.39%/5.44%，同比+0.97%/+0.81%/+0.92%/+0.22% [4] - 预计Q1电池出货95GWh，同增超20%，其中动力电池约76GWh，储能电池约19GWh；Q1电池单Wh扣非净利约0.1元，同比持平，环比略降 [4] 市场份额情况 - 1Q24国内装机市占率达48.9%，同比+4.5pcts [5] - 24年1 - 2月全球动力电池装机份额达38.4%，同比+4.8pcts；全球（除中国）装机市占率达26.3%，同比+0.6pcts [5] 出货预测情况 - 预计24年全年出货490GWh左右，同比+26%，其中动力电池/储能电池分别预计出货395/95GWh，分别同比+23%/+38% [5] 业务合作与创新情况 - 自23年2月与福特合作后逐步推进LRS模式，有望在欧美落地；与特斯拉扩建储能电池生产线，与通用洽谈LRS模式合作建磷酸铁锂动力电池工厂，与欧美十多家汽车公司洽谈技术合作 [5] - 24年通过“CATL Inside”计划发力C端，与阿维塔就“磐石底盘”技术合作，神行及长寿命电池正陆续大批量交付 [5] 盈利预测情况 - 维持24 - 26年盈利预测，预计归母净利润分别为466.3/570.9/703.7亿元，对应PE为19/15/12倍 [5] 财务数据对比情况 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|400,917|79,771|423,933|477,004|551,055| |同比增长率（%）|22.0|-10.4|5.7|12.5|15.5| |归母净利润（百万元）|44,121|10,510|46,629|57,088|70,368| |同比增长率（%）|43.6|7.0|5.7|22.4|23.3| |每股收益（元/股）|10.03|2.39|10.60|12.98|16.00| |毛利率（%）|22.9|26.4|21.0|21.6|22.5| |ROE（%）|22.3|5.1|21.0|20.4|20.1| |市盈率|20|/|19|15|12| [6] 公司点评财务明细情况 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|328,594|400,917|423,933| |其中：营业收入|328,594|400,917|423,933| |减：营业成本|262,050|309,070|335,056| |减：税金及附加|907|1,696|1,793| |主营业务利润|65,637|90,151|87,084| |减：销售费用|11,099|17,954|16,957| |减：管理费用|6,979|8,462|8,479| |减：研发费用|15,510|18,356|19,501| |减：财务费用|-2,800|-4,928|-6,577| |经营性利润|34,848|50,306|48,724| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-1,146|-254|-553| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-2,827|-5,854|-475| |加：投资收益及其他|5,947|9,520|10,017| |营业利润|36,822|53,718|57,713| |加：营业外净收入|-149|196|0| |利润总额|36,673|53,914|57,713| |减：所得税|3,216|7,153|7,574| |净利润|33,457|46,761|50,138| |少数股东损益|2,728|2,640|3,510| |归属于母公司所有者的净利润|30,729|44,121|46,629| |全面摊薄总股本|2,443|4,399|4,399| |每股收益（元）|7.18|11.79|10.60 12.98 16.00| [7]

投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为锂电池行业龙头,受益于新能源汽车、储能等行业对锂电池的强劲需求,盈利能力稳定 [3] - 公司引领新技术变革,推动行业进步,为全球绿色发展贡献力量 [3] - 公司动力电池全球市场份额稳步提升,凝聚态电池适配飞行汽车等新型领域 [2] - 公司设立绿能公司获取绿电指标并进行绿能开发,保障零碳战略目标的实现 [2] 公司经营情况总结 - 2024Q1公司实现营业总收入797.71亿元,同比-10.41%,环比-24.91% [1] - 2024Q1公司归属于上市公司股东的净利润105.10亿元,同比+7.00%、环比-19.00% [1] - 2024Q1公司电池出货95GWh,同比增长超25%,其中储能占比接近20% [2] - 2024年1-2月公司全球动力电池市场份额38.4%,同比增长5pct [2] - 2024年1-3月公司国内动力电池市场份额48.9%,同比增长4pct [2] - 公司2024Q1实现综合毛利率26.42%,同比+5.15pct、环比+0.75pct [2] - 公司2024Q1实现净利率14.03%,同比+2.71pct、环比+0.63pct [2] - 公司2024Q1经营活动产生的现金流净额283.58亿元,同比增长35.25% [2] - 公司期末货币资金达2886亿元 [2] 财务数据与估值 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为469.03亿元、568.70亿元和665.20亿元 [3] - 公司对应的2024-2026年PE分别为18.5、15.3和13.0倍 [3]