业绩总结 - 公司1Q24实现收入797.7亿元，同比下滑10.4%，主要由于原材料价格下滑导致销售单价降低[4] - 宁德时代2026年预计净利润为66,041亿元人民币，基本每股收益为13.62元人民币，资产负债表显示流动资产比率逐年下降[14] - 公司财务比率显示毛利率、息税折旧及摊销前利润率、净利率、调整后净利率逐年增长，总资产收益率逐年提升[14] 用户数据 - 公司的国内动力电池装机份额在1Q24达到了48.9%，储能电池出货占比为20%[2] 未来展望 - 宁德时代2026年预计净利润为66,041亿元人民币，基本每股收益为13.62元人民币，资产负债表显示流动资产比率逐年下降[14] 新产品和新技术研发 - 公司的国内动力电池装机份额在1Q24达到了48.9%，储能电池出货占比为20%[2] 市场扩张和并购 - 公司海外业务存在海外贸易政策风险，主要集中在欧洲和北美地区，中美、中欧贸易制裁风险仍然存在[13]

公司财务状况 - 公司自由现金流及货币现金分别为351/2643亿元（23A），呈现逐年增长态势，同时 ROE 远超同行[2] - 公司远期现金流折现以及终值的现值在1.1万亿元以上，市值处在绝对底部[2] - 公司历史FCF分析显示自由现金流逐年增长，ROE远超同行，公司现金流实现正向循环[68] 公司市场前景 - 全球电动化率及储能装机快速提升，出海及新技术驱动公司盈利结构改善[8] - 公司仍处于高速成长赛道初期，全球汽车销量持续增长[10] - 全球汽车品牌普遍制定电动化转型目标，预计远期全球电动化率有望突破90%[11] 公司合作与竞争优势 - 公司与多家车企展开深度合作，包括特斯拉、宝马、戴姆勒等，长协多数覆盖至2025-2030年，对公司远期份额形成强有力保障[20] - 全球市场中，宁德时代和比亚迪持续提升全球动力装机份额，竞争力显著[24] - 根据麦肯锡估算，比亚迪、特斯拉等具备需求规模优势，自研电池预计形成规模替代，其他主机厂汽车规模未达到自研电池门槛[25] 公司未来展望 - 公司市值仍具备较大空间，符合乐观情景假设[8] - 公司远期现金流折现及终值现值的估值中枢远高于当前市值，呈现显著低估状态[7] - 全球新能源车企自研电池项目中，比亚迪、特斯拉、大众等车企的自研电池规划产能分别为700GWh、150GWh、240GWh[27]

业绩总结 - 宁德时代2024年Q1实现收入798亿元，同比-10%，环比-25%[1] - 宁德时代2024年Q1实现归母净利润105亿元，同比+7%[1] - 宁德时代2024年Q1经营活动产生的现金流量净额达到284亿元，同比+35%[2] - 宁德时代预计2024-2026年归母净利润分别为481/567/655亿元，对应当前市值PE为18/15/13x，维持“买入”评级，目标价273.5元/股[2] 未来展望 - 报告显示，宁德时代2026年预计营业收入将达到488,876百万元，较2023年增长22.0%[5] - 公司预测2026年净利润将达到69,640百万元，较2023年增长48.7%[5] - 华福证券预计2026年ROE为16.9%，较2023年略有下降[5] - 报告指出，2026年营业收入增长率为14.6%，EBIT增长率为16.2%[5] - 预计2026年每股收益将达到14.88元，较2023年增长48.1%[5] 风险提示 - 宁德时代风险提示包括电动车、储能需求不及预期、成本售价波动风险、地缘政治风险等[3] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级包括买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[12] - 买入评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[12] - 持有评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[12] - 中性评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[12] - 回避评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间[12] - 卖出评级表示未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下[12]

公司业绩 - 公司报告期内营业收入增长迅速，但净利润毛利率下滑，呈现增收不增利态势[3][4] - 公司主营业务毛利率持续下滑，应收账款不断攀升，存货账面价值总体呈上升趋势[5][7][8] 资金状况 - 公司对宁德时代构成重大依赖，面临短期偿债压力，招股书显示资产负债率较高[9][12][13] - 公司拟通过公开发行股票募资，其中一部分用于补充流动资金，以降低资产负债率，改善财务状况[14][15] 产能情况 - 公司核心产品电池液冷板的产能利用率出现下降，公司回应称新增产能规划科学，不存在产能过剩风险[16][18] 内控整改 - 公司内控方面存在不规范情形，已采取整改措施，建立健全相关内控制度[20][21]

宁德时代储能系统 - 宁德时代发布首款5年零衰减且可大规模量产的储能系统――天恒储能系统[2] - 宁德时代储能事业部负责人许金梅表示，天恒储能系统的产品可以实现“容量5年零衰减”以及“6MWh（兆瓦时）的高能量”[3] 宁德时代储能业务发展 - 宁德时代的新型储能业务得到了快速发展，2023年宁德时代全球储能电池出货量市占率为40%，连续3年位列全球第一[6]

文章核心观点 - 宁德时代与沃尔沃汽车签署战略合作备忘录,双方将在可持续发展方面展开深入合作 [1][2] - 沃尔沃汽车将回收退役及废旧电池,交由下游供应商进行回收处理,提取镍、钴、锂等金属材料 [1] - 宁德时代将利用这些再生材料生产新电池,应用于沃尔沃汽车新车的生产 [2] - 双方将共建高效、协同和透明的管理机制,确保整个回收生产过程符合双方质量要求并适应全球各地区的法律法规要求 [2] 行业总结 - 汽车行业正在加快向电动化转型,电池回收利用成为重要环节 [1][2] - 电池制造商与整车厂商加强合作,共同推进电池回收利用,提高资源利用效率 [1][2] - 建立规范的回收管理机制,确保回收过程符合质量和法规要求,是行业发展的重点 [2] 公司总结 - 宁德时代作为全球领先的电池制造商,与沃尔沃汽车建立战略合作关系 [1][2] - 双方将在电池回收利用方面展开深入合作,实现资源循环利用 [1][2] - 宁德时代将利用回收的金属材料生产新电池,应用于沃尔沃汽车新车 [2] - 双方将共同建立高效、协同和透明的管理机制,确保回收生产过程符合要求 [2]

1. 全球电池龙头 - 公司是全球领先的新能源创新科技公司,主要从事动力电池及储能电池的研发、生产及销售,在电池材料、电池系统、电池回收等产业链领域拥有核心技术优势及前瞻性研发布局 [11] - 公司成立于2011年,前身是全球消费类锂离子电池龙头企业ATL新能源科技的动力电池部门,经过多年发展已成为全球动力电池市场第一,储能电池出货量第一 [12][13] - 公司股权结构稳定,控股股东为瑞庭投资,实际控制人为曾毓群博士,管理团队经验丰富,在行业内具有较强的影响力 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 2. 技术领先,品牌优势明显 - 公司持续加大研发投入,2023年研发费用投入183.56亿元,累计超过528亿元,研发人员超过2万名,远超同行,专利数量快速增长 [39][40][41][42] - 公司持续推出新产品,如钠离子电池、麒麟电池、凝聚态电池、神行超充电池等,在材料、系统结构、制造工艺等方面不断创新,满足客户多样化需求 [43][44][45][46][47][48] - 公司打造"CATL inside"品牌,在高端新能源车市场占有率超60%,赢得了终端消费者的广泛信赖,正在成为消费者选购汽车的重要参考 [49][50][51][52] 3. 一体化全球布局与极限制造 - 公司全面布局产业链重要环节,如正极材料、负极材料、隔膜、电解液等,并进一步完善电池矿产资源的布局,提升供应链安全性和成本可控性 [53][54][55] - 公司致力打造绿色、高效的极限制造体系,95%生产设备联网,超过6800个质量控制点实时监控,产品缺陷率为PPD级别,拥有行业内唯一的三座"灯塔工厂" [57][58][59] 4. 盈利预测与投资建议 - 公司是全球电池龙头,以产品与技术为基础,逐步建立了"CATL inside"品牌优势,未来市场份额有望进一步提升,盈利能力将保持较好表现 [59] - 预计公司2024-2026年实现营收4047.78/4888.33/5760.85亿元,归母净利494.89/589.93/699.60亿元,对应PE为17.52/14.70/12.40倍,给予2024年22倍PE,目标价247元,维持"买入"评级 [59]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营收797.71亿元，同比-10.41%；实现归母净利润105.10亿元，同比+7.00%；实现扣非后归母净利润92.47亿元，同比+18.56%；实现销售毛利率26.42%，环比提升5.15pcts [1] - 公司Q1出货近95GWh，稳居全球龙头地位。2024年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%，同比+4.8pcts [2] - 我们预计2024年公司出货量达476GWh，同比+22.1%，其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh，同比分别+20.6%/+29.0% [2] - 公司盈利能力回升，单Wh盈利能力稳健。2024Q1公司销售毛利率增至26.42%，同比上涨5.15pcts，主要得益于公司单Wh的绝对收益保持稳定 [3] 公司新产品发布 - 公司神行电池开始大规模量产交付，全球首发落地小米汽车SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升10%，和小米联合开发的CTB一体化技术，电池系统体积利用率达到77.8%，业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里 [4] - 公司5G快充麒麟电池装车理想纯电MVP MEGA；公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型，今年将实现量产 [4] - 公司近期发布了全球首款5年零衰减、6.25MWh高能量，多维真安全的"天恒"储能系统，在标准20尺集装箱内实现能量密度的提升 [4] 财务数据总结 营收及利润情况 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为402,227/463,319/513,591百万元，同比增长0.3%/15.2%/10.9% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为60,673/72,745/82,901百万元，同比增长37.5%/19.9%/14.0% [5] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为25.8%/25.3%/24.9%，净利率分别为15.1%/15.7%/16.1% [5] 偿债及运营能力 - 预计2024-2026年公司资产负债率分别为64.1%/58.7%/54.4%，净负债比率分别为-113.7%/-136.2%/-135.2% [9] - 预计2024-2026年公司流动比率分别为1.7/1.8/1.9，速动比率分别为1.5/1.6/1.7 [9] - 预计2024-2026年公司总资产周转率分别为0.5/0.5/0.5，应收账款周转率分别为3.9/3.9/3.9，应付账款周转率分别为2.4/2.4/2.4 [9] 估值指标 - 预计2024-2026年公司PE分别为14.2/11.9/10.4倍，PB分别为3.4/2.7/2.2倍，EV/EBITDA分别为4.5/3.0/3.6倍 [5][9]

宁德时代(300750.SZ)/电力 设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 16 日 [Table_Industry] 总股本（百万股） 4,399 流通股本（百万股） 3,895 市价（元） 197.15 市值（百万元） 867,271 流通市值（百万元） 767,870 [基Ta本ble状_P况rofit] 《 业 绩 表 现 亮 眼 ， 分 红 超 预 期 》 20240327 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） 市场价格：197.15 元 [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及估值 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------|---------|---------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2025E | | 营业收入（百万元） | 328,594 | 400,917 | 432,125 | | 增长率YoY% | 152% | 22% | 10% | | 净利润（百万元） | 30,729 | 44,121 | 64,879 | | 增长率YoY% | 93% | 44% | ...

业绩总结 - 公司24年Q1业绩实现收入797.71亿元，YOY-10.41%[1] - 公司24年Q1毛利率为26.42%，净利率为14.03%[3] - 公司预计2024-2026年实现营收4183、5111、5956亿元，归母净利润分别为456、556、685亿元[5] 市场地位 - 公司市占率约为40%，保持领先位置[2] 产能情况 - 公司产能持续扩大，产能为552GWh，新增在建产能100GWh，产量389GWh，产能利用率70.5%[4] 研究团队信息 - 黄楷是信达证券研发中心的光伏行业研究分析师[10] - 王煊林负责风电及核电行业研究，具有1年行业研究经验[13] 报告声明 - 本报告是针对签约客户的专属研究产品，提供辅助和参考，不面向公众发布[16] - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性[17] - 本报告中的意见并不构成对任何人的投资建议，客户应考虑自身特定状况[18] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[19] - 未经授权，任何机构和个人不得复制、发布、转发本报告的任何部分[20] - 投资建议包括买入、增持、持有、卖出等，根据股价相对基准的强弱来评级[22] - 投资者应充分了解证券市场的风险并谨慎行事[23] - 报告中的证券不一定适合所有国家和地区的所有类型的投资者[24]