业绩总结 - 公司24Q1实现营收797.7亿元，同比-10.4%，环比-24.9%[1] - 公司24Q1净利润105.1亿元，同比+7.0%，环比-19.0%[1] - 公司24Q1毛利率为26.42%，同比+5.15%，环比+0.76%[1] - 公司24Q1净利率为14.03%，同比+2.71%，环比+0.62%[1] - 公司24Q1经营性现金流净额为283.58亿元，同比+35.3%[1] 全球市场 - 公司24Q1全球动力电池市占率为38.4%，同比+4.8%[2] 新产品和技术 - 公司与猛士科技、江汽集团签署战略合作协议，加速新产品落地[3] 未来展望 - 公司预计24-26年营收分别为4032.73/4831.99/5739.50亿元，同比增速分别为0.59%/19.82%/18.78%[4] - 公司预计24-26年归母净利润分别为505.51/596.19/714.61亿元，对应增速分别为14.57%/17.94%/19.86%[4] - 公司给予目标价241.29元，维持“买入”评级[4] 未来展望（续） - 公司2026年预计营业收入将达到573950百万元，较2022年增长18.78%[5] - 2026年预计EBITDA增长至16.32%，较2022年增长6.81%[5] - ROE预计在2026年达到19.63%，较2022年略有增长[5] - 资产负债率预计在2026年降至61.92%，较2022年下降8.64%[5] - 每股收益预计在2026年达到16.2元，较2022年增长131.43%[5]

文章核心观点 - 宁德时代2024年一季度净利润同比增长7%，营收同比下降10.41%，同时给出多项财务指标数据及市场份额情况 [1] 主要会计数据和财务指标 - 公司需追溯调整以前年度会计数据，原因是2023年4月完成资本公积金转增股本，对上年同期每股收益指标进行重新计算 [2] - 2024年一季度营业收入797.7亿元，同比下降10.41%；归属于上市公司股东的净利润105.1亿元，同比增长7%；扣非净利润92.5亿元，同比增长18.56%；经营活动产生的现金流量净额283.6亿元，同比增长35.25%；基本每股收益2.3909元/股，同比增长6.70%；稀释每股收益2.3890元/股，同比增长6.93%；加权平均净资产收益率5.18%，同比下降0.62% [1][3] - 2024年一季度营业成本586.9亿元，同比下降16.27%；研发费用43.4亿元，同比下降6.71%；销售费用33.9亿元，同比增长16.13%；管理费用23.0亿元，同比增长24.42% [3][4] 动力电池装车市场份额 - 宁德时代动力电池装车市场份额过去3年再度回升至50%，2024年2月高达55.2%，是第二名比亚迪市场份额的3倍 [4] - 给出2020 - 2024年宁德时代、比亚迪等多家电池企业各年及各季度动力电池装车市场份额数据 [5]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为7,977,077.86万元，同比下降10.4%[19] - 公司2024年第一季度营业成本为5,869,890.63万元，同比下降16.3%[19] - 公司2024年第一季度净利润为1,015,432.24万元，同比下降11.5%[19] - 公司2024年第一季度净利润为111.96亿元，同比增长11.1%[20] - 归属于母公司所有者的净利润为105.10亿元，同比增长7.0%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为283.58亿元，同比增长35.3%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-79.08亿元，同比减少36.2%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为55.04亿元，同比增长2.7%[23] - 期末现金及现金等价物余额为2631.08亿元，同比增长48.0%[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1024.14亿元，同比增长2.0%[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金为689.70亿元，同比减少7.4%[23] - 支付给职工以及为职工支付的现金为56.33亿元，同比增长13.2%[23] - 支付的各项税费为57.18亿元，同比增长32.3%[23] 财务数据 - 营业收入为7,977,077.86万元，同比下降10.41%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1,050,992.32万元，同比增长7.00%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为924,743.87万元，同比增长18.56%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2,835,791.06万元，同比增长35.25%[4] - 基本每股收益为2.3909元/股，同比增长6.70%[4] - 稀释每股收益为2.3890元/股，同比增长6.93%[4] - 总资产为73,128,648.15万元，同比增长1.97%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为20,772,987.40万元，同比增长5.07%[5] - 非经常性损益项目合计为126,248.45万元[6] - 公司2024年第一季度末货币资金为28,857,213.69万元，较期初增加9.2%[15] - 公司2024年第一季度末应收账款为5,118,689.72万元，较期初减少19.7%[15] - 公司2024年第一季度末存货为4,397,931.13万元，较期初减少3.2%[16] - 公司2024年第一季度末流动资产合计为45,995,598.69万元，较期初增加2.3%[16] - 公司2024年第一季度末非流动资产合计为27,133,049.47万元，较期初增加1.5%[16] - 公司2024年第一季度末流动负债合计为27,896,238.97万元，较期初减少2.8%[17] - 公司2024年第一季度末非流动负债合计为22,185,570.02万元，较期初增加5.5%[17] 股东数据 - 报告期末普通股股东总数为250,264[10] - 厦门瑞庭投资有限公司持股比例为23.29%，持股数量为1,024,704,949股[10] - 黄世霖持股比例为10.59%，持股数量为466,021,310股，其中349,515,982股为有限售条件股份[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为10.39%，持股数量为457,104,030股[10] - 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业持股比例为6.46%，持股数量为284,220,608股[10] - 李平持股比例为4.58%，持股数量为201,510,277股，其中151,132,708股为有限售条件股份，质押29,730,000股[10] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股比例为1.19%，持股数量为52,403,500股[10] - 西藏鸿商资本投资有限公司实际合计持有46,195,296股，其中通过信用交易担保证券账户持有19,734,217股[11] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期末转融通出借股份且尚未归还数量为41,000股，占总股本的0.00%[12] - 公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份11,609,630股，占公司当前总股本的0.2639%，成交总金额为人民币1,896,541,059.43元[14]

财务业绩 - 本报告期营业收入7977077.86万元较上年同期下降10.41%[4] - 归属于上市公司股东的净利润1050992.32万元较上年同期增长7.00%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润924743.87万元较上年同期增长18.56%[4] - 经营活动产生的现金流量净额2835791.06万元较上年同期增长35.25%[4] - 本报告期末总资产73128648.15万元较上年度末增长1.97%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益20772987.40万元较上年度末增长5.07%[5] - 非经常性损益项目本报告期金额为126248.45万元[6] - 2024年第一季度营业总收入为7977077.86万元上期为8903846.53万元[19] - 2024年第一季度营业总成本为6961645.62万元上期为7932883.53万元[19] - 2024年第一季度营业成本为5869890.63万元上期为7010101.17万元[19] - 2024年第一季度税金及附加为57439.12万元上期为27470.66万元[19] - 2024年第一季度其他收益为320582.45万元上期为136683.60万元[19] - 2024年第一季度投资收益为81,763.54万元较上期152,747.13万元减少[20] - 2024年第一季度对联营企业和合营企业的投资收益为66,587.14万元较上期58,710.75万元增加[20] - 2024年第一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认收益为 -6,883.53万元较上期 -21,232.41万元增加[20] - 2024年第一季度公允价值变动收益为 -7,345.04万元较上期11,289.69万元减少[20] - 2024年第一季度信用减值损失为 -26,771.65万元较上期37,645.67万元减少[20] - 2024年第一季度资产减值损失为 -50,755.66万元较上期 -109,254.41万元增加[20] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为10,241,359.38万元较上期10,037,311.60万元增加[22] - 204年第一季度收到的税费返还为318,671.06万元较上期222,819.22万元增加[22] - 2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为563,334.67万元较上期497,503.81万元增加[23] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为2,835,791.06万元较上期2,096,627.85万元增加[23] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为250264名[10] - 厦门瑞庭投资有限公司持股比例23.29%持股数量1024704949股[10] - 黄世霖持股10.59%其中有限售条件股份数量为349515982股[10] - 香港中央结算有限公司持股10.39%持股数量457104030股[10] - 公司实际控制人由曾毓群先生、李平先生变更为曾毓群先生[14] - 截至2024年3月31日公司回购股份11609630股占总股本0.2639%[14] - 回购成交总金额为1896541059.43元[14] - 回购最高成交价为181.16元/股最低成交价为146.31元/股[14] - 李平期初限售股数151132707期末限售股数151132708股[13] - 黄世霖期初限售股数349515982期末限售股数349515982股[13] 费用情况 - 营业成本5869890.63万元较上年同期下降16.27%[8] - 销售费用338693.99万元较上年同期增长16.13%[8] - 管理费用230307.25万元较上年同期增长24.42%[8] - 2024年第一季度销售费用为338693.99万元上期为291657.25万元[19] - 2024年第一季度管理费用为230307.25万元上期为185106.71万元[19] - 2024年第一季度研发费用为434020.48万元上期为465222.92万元[19] - 2024年第一季度财务费用为31294.15万元上期为 - 46675.19万元[19] 资金情况 - 2024年3月31日货币资金为28857213.69万元期初余额为26430651.47万元[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为797.7亿元，同比增长18.6%[1] - 公司一季度电池销量约95GWh，储能占比接近20%，其他业务收入占比约4%[4] 市场份额 - 公司2024年一季度国内动力电池市场份额为48.9%，同比提升4个百分点[2] 评级展望 - 公司被穆迪评级上调至A3，并给出稳定展望[3]

市场份额和竞争 - 宁德时代电池均价高于市场价，且国内市占率在60%左右[3] - 宁德时代国内市占率在过去几年呈现波动，但已开始上升趋势[4] - 宁德时代在全球动力电池市场占比约37%，比亚迪16%，LG新能源14%[22] - 宁德时代装机占比43%，比亚迪27%，动力电池产业链处于一超多强格局[22] 品牌建设和市场推广 - INTEL INSIDE模式的成功原因包括新品推出受阻，产品差异性对消费者有感知[6] - 英特尔通过"Intel Inside"模式成功建立了品牌，投资超过70亿美元，品牌价值达到近400亿美元[9] - 英特尔创新地将决策权转移到终端用户，重塑了产业链议价权，使CPU成为消费者关注的对象[10] - 宁德需要通过CATL Inside模式打造品牌影响力，推动新品推广，巩固市场份额[16] 利润率和产业链分析 - 英特尔处于上游地位，净利润率在20%左右，而宁德时代处于动力电池制造环节，净利率在10%左右[28] - 英特尔和下游利润差高于宁德和下游利润差，产业链利润分配存在差异[27] 未来展望和财务预测 - 公司2026年预计营业收入将达到662,514.22百万元，较2022年增长约101.3%[49] - 公司2026年预计净利润为73,212.44百万元，较2022年增长约118.1%[49] - 公司2026年预计ROE为20.54%，较2022年增长约1.86个百分点[49] - 公司2026年预计资产负债率为66.68%，较2022年下降约3.88个百分点[49]

文章核心观点 宁德时代过去姿态强势，如今因行业产能过剩、技术差距缩小等因素转变姿态，且在锂价和纯电市场增速判断上失误，正尝试通过“CATL Inside”模式影响用户心智，但面临诸多挑战，不过财报表现仍出色并计划进一步推广相关模式 [1][2][3][4][6][8][9] 分组1：宁德时代姿态转变 - 过去宁德时代给人霸道强势印象，遭任泽平炮轰，如今姿态从不可一世变为平易近人 [1] - 此前售后排查态度冷淡，现在积极配合；过去是超级甲方，车企排队签单，如今行业产能过剩、技术差距缩小，需做乙方稳住存量、拓展客源 [1] - 近三个月与多家集团合作，曾毓群出席合作仪式；国内乘用车事业部CTO高焕频繁出席车企发布会 [1] 分组2：宁德时代判断失误 锂价对赌失误 - 前两年上游原材料价格暴涨挤压盈利空间、导致客户流失，碳酸锂价格下行后推出“20万/吨换核心客户80%订单量”策略 [2] - 锂价崩盘速度超预期，策略落空，车企寻找二供、三供及自产电池脚步未放缓 [2] 纯电市场增速判断失误 - 2021年纯电市场爆发，宁德时代市值超1.5万亿元并投资纯电车企业 [2] - 2022 - 2023年插混车销量增速高于纯电，宁德时代被投企业表现不佳，影响其毛利率和产品节奏 [2][3] - 麒麟电池出货量有限，二线厂商靠插混和增程车供货装机量大涨，比亚迪是最大威胁 [3][4] 分组3：“CATL Inside”模式尝试 - 去年举办发布会、投放广告，从幕后走到台前，复制英特尔“Intel Inside”打法 [4] - 提出“含宁量”概念，与猛士科技合作印“CATL Inside”标志，与华为“Huawei Inside”模式类似 [5][6] - 汽车供应链复杂，车企话语权大，动力电池技术进步放缓、技术差距收窄，推广“CATL Inside”需保持技术领先并给予车企好处 [6][7][8] 分组4：尾声 - 财报显示宁德时代营收超4000亿、净利润412亿，产能过剩下毛利率提升2个百分点 [9] - 计划8月在成都开设线下门店、联合车企高管抖音直播，推广“CATL Inside”车型 [9]

业绩总结 - 公司23年全年计提固定资产减值26.1亿、在建工程减值4.8亿、无形资产减值18.5亿，将明显减轻公司24年的经营压力[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到618,796百万元，较2023年增长54.5%[10] - 2026年预计净利润为85,538百万元，较2023年增长83.1%[10] - 公司2026年预计每股收益为17.31元，较2023年增长46.7%[10] - 公司2026年预计市盈率为11.42，较2023年下降17.7%[10] - 公司2026年预计总资产周转率为0.57，较2023年增长6.6%[10] 用户数据 - 预计宁德时代2024、2025年归母净利润分别为480、601亿元，对应PE分别为18、14倍，继续推荐[5] 未来展望 - 宁德时代通过技术授权模式的进展更新，增量信息显示可行性，未来海外市场有望超预期[4] 新产品和新技术研发 - 滑板底盘具量价齐升逻辑，磐石底盘续航历程突破1000公里，百公里电耗10.5kWh，预计24H2量产上车[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业总收入将达到618,796百万元，较2023年增长54.5%[10]

报告公司投资评级 - 给予宁德时代“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 宁德时代发布储能新品“天恒”，聚焦储能经济性和安全性痛点，具有首五年容量和功率零衰减、容量达6MWh级、单位面积能量密度提高30%、占地面积减少20%、能量密度达430Wh/L等特点 [3] - 储能业务成公司第二成长曲线，2023年储能电池系统销量69Gwh同比高增约47%，产品占电池出货量比例约18%同比提升2pcts，全球储能电池出货市占率40%连续三年全球第一，国内外均有合作 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%；预计归母净利润471.24/592.57/690.28亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应PE分别为18.30/14.55/12.49倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价196.00元，总股本43.99亿股，流通股本38.95亿股，总市值8622亿元，流通市值7634亿元，52周内最高/最低价410.37/140.75元，资产负债率69.3%，市盈率16.62，第一大股东为厦门瑞庭投资有限公司 [1] 投资要点 - 4月9日宁德时代发布全新储能产品“天恒”，是标准20尺集装箱式储能系统，在材料及材料体系、系统结构、绿色极限制造以及商业模式有创新突破 [3] - 天恒聚焦储能经济性和安全性痛点，能实现首五年容量和功率零衰减，容量达6MWh级，单位面积能量密度提高30%，占地面积减少20%，采用磷酸铁锂材料体系，能量密度达430Wh/L [3] - 2023年公司储能电池系统销量69Gwh同比高增约47%，储能产品占电池出货量比例约18%同比提升2pcts，全球储能电池出货市占率40%连续三年位列全球第一 [4] - 国内入围多个电力央企储能系统设备框架采购，与中车株洲等达成战略合作；海外与Fluence等海外新能源行业领先客户深度开展多区域、多领域业务合作 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元，同比增长7.49%/19.03%/18.20%；预计归母净利润471.24/592.57/690.28亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应PE分别为18.30/14.55/12.49倍 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|400917|430928|512914|606287| |增长率(%)|22.01|7.49|19.03|18.20| |EBITDA（百万元）|73828.90|90364.17|112335.39|133372.49| |归属母公司净利润（百万元）|44121.25|47123.74|59256.90|69028.33| |增长率(%)|43.58|6.81|25.75|16.49| |EPS(元/股)|10.03|10.71|13.47|15.69| |市盈率（P/E）|19.54|18.30|14.55|12.49| |市净率（P/B）|4.36|3.51|2.83|2.30| |EV/EBITDA|7.84|7.22|5.49|4.02| [6] 财务报表和主要财务比率 - 利润表成长能力方面，2024 - 2026年营业收入预计同比增长7.5%、19.0%、18.2%，营业利润预计同比增长6.9%、23.8%、16.4%，归属于母公司净利润预计同比增长6.8%、25.7%、16.5% [7] - 获利能力方面，2024 - 2026年毛利率预计为23.1%、23.0%、23.1%，净利率预计为10.9%、11.6%、11.4%，ROE预计为19.2%、19.4%、18.4%，ROIC预计为11.3%、10.9%、10.1% [7] - 偿债能力方面，2024 - 2026年资产负债率预计为69.6%、68.5%、68.1%，流动比率预计为1.63、1.80、1.95 [7] - 营运能力方面，2024 - 2026年应收账款周转率预计为6.94、7.97、8.10，存货周转率预计为6.81、5.80、6.08，总资产周转率预计为0.53、0.52、0.51 [7] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益预计为10.71、13.47、15.69元，每股净资产预计为55.89、69.36、85.06元 [7] - 现金流量表方面，2024 - 2026年经营活动现金流净额预计为139849、115121、164109百万元，投资活动现金流净额预计为 - 64748、 - 70424、 - 72849百万元，筹资活动现金流净额预计为43763、58394、65157百万元，现金及现金等价物净增加额预计为121046、103092、156417百万元 [7]

业绩总结 - 公司预计全年实现归母净利润425-455亿元，扣非净利润385-415亿元，2023Q4的归母净利润区间为114-144亿元，扣非净利润区间为115-145亿元[3] - 公司预测2025年营业总收入将达到500401百万元，较2022年增长52.6%[8] - 2025年预计净利润为64354百万元，较2022年增长92.2%[8] - 预计2025年每股收益为13.02元，市盈率为11.21[8] 公司发展策略 - 公司发布推动“质量回报双提升”行动公告，展现对未来发展前景的信心和价值认可[3] - 公司在提升自身发展质量和回馈投资者方面制定了积极措施，包括创新引领高质量发展、持续现金分红、回购提振市场信心、加强投资者交流等[3] 投资建议 - 公司建议中性买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间[9]