公司业务与产品 - 迈为股份在互动平台表示，公司高选择比刻蚀设备及混合键合设备等可用于DRAM（高带宽存储器HBM）工艺 [1] - 公司长期看好HBM工艺的国产化前景 [1] 行业与技术趋势 - HBM（高带宽存储器）作为DRAM的一种先进工艺，其国产化进程受到关注 [1]

核心观点 报告对新能源发电行业2026年的投资策略持“强于大市”评级，核心观点是“反内卷”大势不改，新技术推动产业升级[1]。风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复[1]。光伏方面，2026年需继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏[1]。尽管我国发布的136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，导致短期装机需求波动，但长期来看，我国新能源装机空间依然广阔，全球范围内存在结构性机会[1][5]。 总览：长期看好新能源需求，我国具备年均400GW装机空间 - 我国发展新能源的核心动力在于保障能源安全，在“富煤贫油少气”的资源禀赋下，绿色低碳转型的中长期方向不会变化[13] - 根据测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%、风/光发电分别占新增非化石能源供能结构的20%/20%，则2025-2035年我国分别具备光伏2800GW、风电1400GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW[16] - 2025年11月发布的136号文（《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》）提出新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，并促进新能源非电利用（如绿氢、氨、醇、零碳园区等），为新能源创造新的消费场景[22] 光伏：钙钛矿新技术产业化、晶硅“反内卷”并重 - **需求与市场**：136号文影响下，2025年上半年出现抢装（1-6月光伏装机212.21GW，同比增长107%），但下半年装机同比减少48%[33]。保守预计2025-2026年我国光伏装机分别为290GW、180GW，2026年同比减少38%[33]。欧洲传统市场增长乏力，美国政策调整抑制需求，全球光伏装机主要增量来自东南亚、非洲等新兴市场[34][37][42] - **“反内卷”政策主线**：2024年以来光伏板块行情主要由“反内卷”政策驱动，2025年中央及部委层面发声频率显著提升[44]。2026年“反内卷”仍是投资主线，关注政策/市场化推动下的产能退出，以及TOPCon/BC/钙钛矿等新技术推动低效产能退出[48] - **钙钛矿新技术突破**：晶硅电池效率已接近29.4%的理论极限，钙钛矿单结电池理论效率极限33%，叠层理论效率高达43%，是未来提效重点方向[51]。实证数据显示，钙钛矿组件在弱光条件下发电量可比晶硅组件高约14%-20%，且已应用于消费级产品[53]。领先企业已部分解决寿命问题，协鑫光电钙钛矿组件已通过国际标准3倍加严老化测试[57]。2026年领先厂商的量产计划及京东方、宁德时代等跨行业龙头的进入，有望重塑光伏竞争格局[60] - **产业链与成本传导**：2025年光伏产业链排产与价格出现错配，下游电池、组件价格传导不顺利[67]。2026年在需求同比减少的背景下，尾部电池、组件厂商压力增大，有利于产能退出，关注重点或向下游转移[71] 风电：海上风电需求起量，风电制造出海构建护城河 - **陆上风电**：2025年前三季度国内风机公开招标规模102.1GW，同比下降14.3%[73]。“反内卷”推动风机价格企稳回升，陆上风机（不含塔筒）中标均价从2025年6月末的1412元/kW提升至9月末的1608元/kW[75]。预计风机企业利润将在2025年四季度至2026年年初得到修复[75]。风机大型化趋势放缓（2025年1-10月6MW-7MW风机中标占比约50%），更有利于企业兑现利润[77]。行业竞争格局优化，2025年1-11月金风科技、远景能源中标份额分别为20.14%、19.41%，集中度提升[80] - **海上风电**：我国海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间审批、开工有望正常化[82]。海上风电项目受136号文竞价压力相对有限，测算显示在建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh的假设下，项目收益率可达6.42%，具备良好经济性[85]。沿海各省对海风开发态度积极，深远海项目起量将驱动导管架需求，并优化管桩环节格局[86][87]。漂浮式风电在“十五五”期间单位成本有望从约30元/W下降至20元/W[89] - **出海机遇**：欧洲海风加速推进，AI用电需求构成积极催化。欧洲风电协会预期2026年欧洲风电装机28.3GW，同比增长48.3%，其中海风装机8.04GW，同比增长165.3%[92]。我国桩基环节出海欧洲进度较快，大金重工已斩获多个欧洲订单[93]。新兴市场陆风装机增速高，我国风机凭借成本优势（比海外厂商低10%-45%）出海顺利，2025年1-11月金风科技、三一重能海外中标量分别同比增长157%、202%[94] 投资建议 - **风电方面**：建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，以及出海欧洲进度较快的桩基环节[3][102] - **光伏方面**：建议优先配置具备成长性的钙钛矿等新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链[3][102]

光伏设备板块市场表现 - 2023年12月25日，光伏设备板块整体上涨1.18%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内领涨个股为*ST金刚，涨幅达5.90%，东方日升、*ST沐邦、迈为股份涨幅均超过4% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，跌幅最大的为奥特维，下跌2.76%，横店东磁下跌2.35% [3] 板块资金流向 - 当日光伏设备板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为6.76亿元，而游资和散户资金则分别净流出2.44亿元和4.32亿元 [3] - 阳光电源获得主力资金大幅净流入7.78亿元，主力净占比达9.73%，是板块内资金流入最显著的个股 [4] - 迈为股份和东方日升分别获得主力资金净流入2.16亿元和2.13亿元，主力净占比分别为11.68%和9.40% [4] - 部分个股如通威股份、晶科能源、隆基绿能等，虽然主力资金为净流入，但游资或散户资金呈现净流出状态 [4] 相关ETF动态 - 与科创板块相关的科创100ETF华夏（588800）近五日上涨5.64%，其跟踪的上证科创板100指数市盈率为193.36倍 [6] - 该ETF最新份额为19.6亿份，较前期增加了750.0万份，净申赎额为985.5万元 [6]

存储芯片概念市场表现 - 存储芯片概念板块在12月24日呈现震荡走强态势 [2] - 生益科技与快克智能的股价在盘中交易时创下新高 [2] - 英唐智控股价上涨超过15% [2] 相关公司股价动态 - 北京君正、香农芯创、西测测试、南亚新材、迈为股份、江波龙、百傲化学等公司股价跟随上涨 [2]

文章核心观点 - 苏州迈为科技股份有限公司牵头组建的江苏省先进太阳能电池和关键量产装备技术创新联合体成功入围2025年度江苏省创新联合体拟建设名单 该联合体旨在通过产学研协同 整合产业链资源 攻关光伏前沿技术 加速技术产业化 驱动行业技术迭代与降本增效 [1][2] 创新联合体概况 - 联合体由迈为股份牵头 汇聚产业链上下游共11家优质单位 包括苏州迈正科技 苏州大学 大连理工大学 中国科学院宁波材料技术与工程研究所 南开大学等高校院所及企业 [1] - 联合体围绕四大领域开展协同攻关 包括新型光伏电池工艺技术研究 等离子体真空镀膜技术和装备研发 HJT异质结核心零部件和关键原材料开发 AI赋能宏量制造智能化技术研究 [1] 联合体运作模式与目标 - 迈为股份利用其产业链中游的“设备链主”地位 链接上下游需求 构建以设备为载体 以市场为导向的创新生态系统 实现从“单点突破”到“系统创新”的跃升 [2] - 核心运作模式是通过共享平台与资源 协同攻关和推动应用 将联合体的创新“小生态”联动成突破产业核心技术难题的“大生态” [2] - 联合体针对光伏异质结电池等前沿领域协同攻关 加速实验室技术向规模化量产转化 驱动行业技术迭代与降本增效 [2] - 联合体以领军企业为主导搭建“技术攻关—成果转化—产业应用”全链条体系 形成目标协同 风险共担 利益共享的可持续创新生态 为区域打造世界级产业集群 培育新质生产力提供样板 [2] 区域政策与产业环境 - 吴江开发区作为经济发展和科技创新的“主战场” 深入实施创新驱动发展战略 推动主体培育 载体建设 人才引育 成果转化等工作 激发创新主体活力 [3] - 吴江开发区鼓励企业加强技术创新投入 推动产学研深度融合 提高科技成果转化和产业化水平 同时加快建设孵化器 众创空间等高能级科创载体 [3] - 下一步 吴江开发区将优化营商环境 加强政策指导 强化企业科技创新主体地位和主导作用 引导领军企业牵头整合产业链资源 加快构建以企业为主体 市场为导向 产学研深度融合的创新体系 [3]

公司合作与设备交付进展 - 迈为股份MLED整线设备正式交付并入驻雷曼光电全资子公司惠州雷曼光电科技股份有限公司 [1][5] - 交付仪式在惠州雷曼基地举行，双方管理层代表共同出席 [1][5] - 设备在筹备与调试阶段体现出较高效率 [1][5] 设备交付效率与技术性能 - 整体交付周期较原计划提前约一个月，为后续产线建设和产能释放提供了时间保障 [2][6] - 迈为股份MLED整线设备技术可支持360mm*360mm大尺寸基板、2*4mil小尺寸芯片及0202 Micro MIP显示模组的批量生产 [2][6] - 设备性能达到芯片零损伤、整线稼动率大于90% [2][6] 合作战略与行业影响 - 雷曼光电引进设备旨在进一步完善其在微间距LED领域的制造能力 [4][8] - 迈为股份将通过设备与工艺支持，协助客户提升在效率、良率与成本方面的竞争力 [4][8] - 本次交付为行业提供了一条设备与制造协同推进的产能建设路径 [4][8] 未来合作与行业趋势 - 双方将继续围绕MLED工艺优化与产能提升展开合作 [4][8] - 合作旨在共同推进显示技术向更小间距、更高集成度方向演进 [4][8] - MLED技术在高端显示市场渗透率逐步提升，国内设备企业与面板厂商协作日益紧密 [4][8]

市场表现 - 2025年12月22日A股三大指数高开，创业板新能源ETF华夏（159368）早盘直线拉升，最大涨幅达1.78% [1] - 相关成分股表现强势，迈为股份上涨6.74%，上能电气上涨6.29%，天华新能涨超6%，欣旺达、阳光电源等涨超3% [1] - 截至发文，创业板新能源ETF华夏（159368）成交额达2586万元，居同类基金首位 [1] 行业与公司动态 - 上能电气于12月21日向印度Khavda能源基地顺利交付576MW储能变流器 [1] - 该储能电站由ADANI集团开发，采用上能电气集中式储能变流器，建成后总规模将达1126MW/3530MWh [1] - 该项目将成为印度规模最大的储能电站，同时也是全球最大的单体储能电站之一 [1] - 此次交付标志着上能电气在海外储能市场取得重大突破，彰显其技术实力、交付能力与国际品牌影响力，为后续拓展印度及全球新兴市场奠定基础 [1] 后市展望与配置线索 - 中信建投策略指出，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市共振上行 [2] - 岁末年初，A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [2] - 行业重点关注新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等 [2] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 创业板新能源指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF具有高弹性，涨幅可达20cm，且费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年11月30日，该基金规模达7.32亿元，为规模最大，且近一月日均成交7275万元，成交额最大 [2] - 其储能与固态电池相关成分股占比近90%，契合当下市场热点 [2]

美国光伏市场迎来双重拐点 - 2025年美国光伏市场正迎来“需求爆发+产能回流”的双重拐点 [1] - 2024年美国光伏装机量达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20% [1] - 随着2026年到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模释放 [1] 市场需求驱动因素 - 美国可再生能源发电占比仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大 [2] - AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口成为光伏需求的核心催化剂 [2] - 降息周期降低项目融资成本，提升内部收益率，刺激开发商投资意愿 [2] 产业政策支持 - 美国政府通过“制造端补贴+贸易保护”组合拳推动光伏产业链本土化 [2] - 针对制造端的补贴持续发力：电池片每片补贴4美分，组件每片补贴7美分 [2] 本土产能结构性矛盾 - 美国本土光伏产能规划达60-70GW，已投产组件产能约40GW，但电池片产能仅为个位数 [3] - “组件产能过剩、电池片供给不足”的结构性矛盾使得电池片成为核心增量环节 [3] 美国建厂成本挑战 - 美国光伏制造面临“高人工、高能耗、高合规成本”三重压力 [3] - 人工成本：美国人工工资是中国的3.5倍 [3] - 能耗成本：美国水电费是中国的2.1倍 [3] - 折旧成本：美国固定资产折旧率为中国的1.3倍 [3] HJT技术成为最优解 - 美国市场核心诉求从“建设成本”转向“运营成本” [3] - HJT技术契合美国市场对“低运营成本、高效率、少人力”技术路线的需求 [3] - HJT仅需4道核心工序，而TOPCon需要十几道工序 [4] - HJT每吉瓦运营成本为5400-5500万美元，而TOPCon高达7200万美元，每瓦运营成本差距达2美分 [4] - 不考虑政府制造补贴，HJT每瓦仍可实现1.6美分的盈利 [5] HJT技术专利优势 - HJT技术核心专利已于2015年到期，全球范围内不存在核心专利壁垒，企业无需担心专利诉讼风险 [8] - 自2024年以来，美国多家企业陆续宣布HJT产能扩建计划 [8] - 截至2025年底，美国已有六七家企业明确HJT产能规划，总计规模超30GW [8] 美国HJT产能规划企业 - Revkor：产能规划20GW，项目地点犹他州 [9] - Nuvision Solar：产能规划2.5GW，项目地点佛罗里达州 [9] - 3 SUN：产能规划3GW，项目地点俄克拉荷马州 [9] - 梅耶博格：产能规划2GW，项目地点亚利桑那州 [9] - Solar4America：产能规划2.3GW，项目地点加利福尼亚州 [9] - Solarix：产能规划1.2GW，项目地点弗吉尼亚州 [9] 中国设备商的市场机遇 - 美国HJT产能爆发将传导至设备端，中国光伏设备企业成为美国本土建厂的“核心供应商” [10] - 中国设备商直接抢占30GW产能对应的设备增量市场 [10] - 以迈为股份为例，其在全球HJT电池片整线设备市场的市占率超过70% [10] - 中国设备的性价比优势显著，价格仅为海外设备的60%-70% [10] 核心投资主线：HJT设备龙头 - 迈为股份：全球HJT整线设备市占率超70%，深度绑定美国HJT产能扩张 [11] - 奥特维：组件封装设备龙头，美国组件产能已投产40GW，后续配套设备需求持续释放 [11] - 高测股份：HJT硅片切割设备核心供应商，同步受益于美国产能扩张 [11] 辅助投资主线：技术配套与材料企业 - 银浆、靶材企业：HJT技术对低温银浆、TCO靶材的需求刚性，美国HJT产能扩张将拉动相关材料出口 [12] - 光伏玻璃、胶膜企业：美国组件产能配套需求，头部企业凭借全球化布局与成本优势，有望切入美国供应链 [12]

美国光伏市场迎来双重拐点 - 2025年美国光伏市场正迎来“需求爆发+产能回流”的双重拐点，AI算力扩张催生电力缺口、降息周期提升项目收益率，推动装机量持续高增[5] - 2024年美国光伏装机量达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%[5] - 随着2026年到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模释放[5] 需求端：增长动力强劲 - 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大[7] - AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口成为光伏需求核心催化剂，数据中心24小时高负荷运行及化石能源不稳定性使得光伏成为补能首选[7] - 降息周期到来降低项目融资成本，提升内部收益率，显著刺激了开发商投资意愿[8] 政策端：推动产业链本土化 - 美国政府通过“制造端补贴+贸易保护”组合拳推动光伏产业链本土化[9] - 制造端补贴持续发力，电池片每片补贴4美分，组件每片补贴7美分，直接降低本土制造成本压力[9] - 在政策引导下，美国本土光伏产能规划达60-70GW，其中已投产组件产能约40GW，但电池片产能仅为个位数，存在巨大产能缺口[9] - “组件产能过剩、电池片供给不足”的结构性矛盾使得电池片成为美国本土光伏制造的核心增量环节[9] 美国建厂痛点与技术路线选择 - 美国光伏制造面临“高人工、高能耗、高合规成本”三重压力，传统技术路线难以适配[10] - 成本结构悬殊，美国人工工资是中国的3.5倍，水电费是中国的2.1倍，固定资产折旧率是中国的1.3倍[11] - 成本结构决定了美国光伏制造必须选择“低运营成本、高效率、少人力”的技术路线[11] - 美国市场核心诉求从“建设成本”转向“运营成本”，HJT技术在运营效率上对TOPCon、BC等技术形成碾压式领先[11] - HJT仅需4道核心工序，而TOPCon需要十几道工序，叠加各项成本后，HJT每吉瓦运营成本为5400-5500万美元，而TOPCon高达7200万美元，每瓦运营成本差距达2美分[11] - 即便不考虑美国政府制造补贴，HJT每瓦仍可实现1.6美分盈利，补贴退坡后依然具备可持续盈利能力[12] HJT技术优势与专利安全 - 在美国高度重视知识产权保护的市场环境中，专利风险成为技术路线选择关键变量[15] - HJT技术专利优势使其在与TOPCon、BC的竞争中脱颖而出，该技术核心专利已于2015年到期，全球范围内不存在核心专利壁垒，企业无需担心专利诉讼风险[15] - 自2024年以来，美国多家企业陆续宣布HJT产能扩建计划，截至2025年底，已有六七家企业明确HJT产能规划，总计规模超30GW[15] - 这一波产能扩张将在2026-2028年集中落地[15] 美国HJT产能规划企业 - Revkor与德国H2 Gemini技术咨询、迈为股份技术合作，在犹他州规划产能20GW[16] - Nuvision Solar为美国本土新玩家，在佛罗里达州规划产能2.5GW[16] - 3 SUN为意大利能源巨头Enel子公司，在俄克拉荷马州规划产能3GW[16] - 梅耶博格为瑞士梅耶博格与Sunrun美国合资电池项目，在亚利桑那州规划产能2GW[16] - Solar4America为SPI Energy子公司，在加利福尼亚州规划产能2.3GW[16] - Solarix为美国本土光伏EPC公司，在弗吉尼亚州规划产能1.2GW[16] 中国设备商的机遇 - 美国HJT产能爆发将传导至设备端，中国光伏设备企业成为美国本土建厂“核心供应商”，直接抢占30GW产能对应的设备增量市场[18] - 中国光伏设备企业在HJT整线设备领域已形成垄断性优势，以迈为股份为例，其在全球HJT电池片整线设备市场市占率超过70%[18] - 奥特维等企业在组件、封装设备领域领先，成为美国组件产能扩张核心受益方[18] - 美国企业选择中国设备商逻辑清晰：中国设备性价比优势显著，价格仅为海外设备的60%-70%，且售后服务响应速度快，能适配美国本土产能快速爬坡需求[18] 投资主线聚焦 - 美国光伏本土产能扩张与HJT技术替代催生清晰投资主线，核心聚焦“设备龙头+技术配套”两大方向[19] - 核心主线为HJT设备龙头：迈为股份（全球HJT整线设备市占率超70%）、奥特维（组件封装设备龙头）、高测股份（HJT硅片切割设备核心供应商）[20] - 辅助主线为技术配套与材料企业：包括银浆、靶材企业（HJT技术对低温银浆、TCO靶材需求刚性），以及光伏玻璃、胶膜企业（美国组件产能配套需求）[21]

市场表现与宏观事件 - 本周（2025.12.8-2025.12.12）电子行业指数上涨1.36%，其中半导体子板块领涨3.30%，而光学光电子和消费电子子板块分别下跌1.23%和1.39% [1][2] - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期 [1][2] - 受甲骨文和博通业绩交流不及预期影响，海外科技股大幅下跌，其中费城半导体指数下跌3.58%，英伟达下跌4.05%，博通下跌7.77%，Meta下跌4.33%，苹果下跌0.18%，特斯拉则上涨0.87% [1][2] 行业动态：AI终端与算力 - AI端侧产品呈现井喷式增长，谷歌展示了与XREAL合作的智能眼镜Project Aura，并公布硬件规划：2025年推出与三星等合作的AI眼镜，2026年推出单目光波导AR眼镜，2027年推出双目AR眼镜 [3] - TCL在全球技术创新大会上展示了雷鸟智能眼镜X3Pro、小蓝翼新风AI空调、AI陪伴机器人等产品 [3] - 美国商务部有望允许英伟达向中国出售H200芯片，但将对每颗芯片收取一定费用 [3] - 博通发布第四季度财报，营收达180.2亿美元，同比增长28%，其AI半导体收入预计翻倍至82亿美元 [3] - 甲骨文公布2026财年第二财季业绩，营收与云业务收入均低于市场预期，同时公司上调全年资本开支指引，预计将比此前预期多支出约150亿美元 [3] 行业动态：存储芯片 - 存储芯片供需紧张情况持续，CFM预计2026年第一季度服务器DDR5价格涨幅超40%，其中96GB及以上容量涨幅更为突出 [3] - CFM预计2026年第一季度企业级固态硬盘（eSSD）价格上涨20%至30%，移动端eMMC/UFS价格上涨25%至30%，LPDDR4X/5X价格上涨30%至35% [3] - CFM预计2026年第一季度PC端DDR5/LPDDR5X价格上涨30%至35%，客户端固态硬盘（cSSD）价格上涨25%至30% [3] - 存储模组厂透露，目前NAND缺货程度远超以往，多家同行手中库存仅能维持到2026年第一季度 [4] 投资建议与受益标的 - 合肥长鑫已于今年7月进入辅导期，预计明年长鑫长存的扩产将有较高的同比增速 [5] - 结合先进逻辑厂商的持续扩产，建议关注半导体设备的投资机会 [5] - 报告列举的受益标的包括：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份、中科飞测、精测电子、长川科技、精智达、矽电股份等 [5]