水晶光电调研要点 - 十五五战略规划强调前瞻性布局和风险防控 聘请全球顶尖咨询公司设计框架 内部组建专项小组推进[1] - 与大客户合作深化 从OEM向ODM进化 涵盖成熟量产 量产爬坡 新产品导入及开发早期阶段[1] - 管理层调整为代际传承第一阶段 目标建设全球化 专业化 年轻化团队 林敏卸任董事长但未完全退出 专注全球化布局 代际传承及战略项目推动 李夏云负责具体工作设计及落地 两人协同推进全局工作[1] - 新加坡运营总部和越南基地建设稳步推进 越南二期基地已投产 主要生产盖板和滤光片[1] - 反射光波导技术取得进展 与行业巨头共同探索 有望成为重要选择[1] - 人才梯队建设通过外部引进和内部培养 设立领导力学院和工程师学院培养管理干部和技术人才[1] - 2026年业务增长点包括外循环量产项目 越南基地贡献 内循环安卓市场和车载业务[1] 立华股份调研要点 - 半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 保持较强竞争力[2] - 二季度猪板块生产效率持续改善 PSY达到29 断奶仔猪成本下降至280元以下[2] - 半年度肉猪完全成本为12.8元/公斤 6月份完全成本下降至12.3元/公斤 预计年底有望达到12元/公斤成本目标[2] - 上半年出栏94.96万头肥猪 阶段性销售仔猪约15万头[2] - 2025年半年度肉鸡屠宰量达4000万只 年度争取目标为1亿只 已建成年屠宰产能1.35亿只[2] - 黄羽肉鸡将继续保持增长速度 提升各环节质量和效率 对产业未来充满信心[2] 银叶投资机构概况 - 上海银叶投资有限公司成立于2009年2月 注册资本11800万元 是平台型 综合型专业资产管理机构[3] - 总部设在上海 在北京 杭州 深圳等城市设有分支机构[3] - 形成覆盖固定收益 宏观对冲 权益投资 量化及衍生品策略等多元化投资体系[3] - 是中国证券投资基金业协会首批会员 中国银行间市场交易商协会会员和人民币利率互换市场和远期利率市场成员[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入83.53亿元，同比增长7.02% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下降74.10% [2] - 计提存货跌价准备六千多万元 [2] 产品销量 - 销售肉鸡2.60亿只，同比增长10.37% [2] - 销售肉猪94.96万头，同比增长118.35% [2] - 阶段性销售仔猪约15万头 [4] 成本控制 - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 [3] - 肉猪完全成本为12.8元/公斤，6月份降至12.3元/公斤 [3] - 预计年底肉猪完全成本有望达到12元/公斤 [3] - 断奶仔猪成本下降至280元以下 [3] - PSY达到29 [3] 产能与屠宰 - 肉鸡屠宰量达4,000万只，年度目标1亿只 [5] - 已建成年屠宰产能1.35亿只 [5] 业务战略 - 养猪业务贡献主要经营利润，实现"双轮驱动" [2] - 加速拓展冰鲜鸡销售渠道，推动"毛鲜联动" [5] - 黄羽肉鸡产业坚持提升各环节质量和效率 [6]

公司财务表现 - 上半年营业收入83.53亿元同比增长7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元同比下降74.10% [1] - 鸡收入63.35亿元同比下降6.76% 猪收入19.47亿元同比增长117.65% [1] - 黄羽肉鸡业务毛利率6.21% 肉猪业务毛利率22.46% [1] 业务运营数据 - 销售肉鸡2.60亿只同比增长10.37% [1] - 商品鸡销售均价同比下降18.40% [1] - 销售肉猪94.96万头同比增长118.35% [2] - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 [3] 行业市场状况 - 黄羽鸡毛鸡价格位于近年来低位水平 [2] - 养殖端仅在1月下旬至2月上旬及3月中下旬实现盈利 [2] - 生猪出栏均价为14.77元/公斤 [2] - 黄羽鸡价格呈现"跌—涨—跌"运行态势 [2] 公司战略与展望 - 黄羽肉鸡业务增量主要来自华南、西南、华中等地区子公司产能爬坡 [1] - 猪场产能利用率提升且投苗量增加 [2] - 下半年养鸡业务经营情况有望好转 [2] - 生产成本持续改善且未来有进一步下降空间 [2] 行业前景预测 - 三季度仍为夏季猪肉传统消费淡季 [3] - 中秋、国庆及春节等节日效应或增加消费弹性空间 [3] - 下半年生猪价格或好于上半年 [3] - 黄羽鸡价格将迎来上行周期 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入83.53亿元，同比增长7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下滑74.10% [1] - 黄羽鸡销量2.60亿只，同比增长10.37%，但销售均价同比大跌18.40% [1] - 鸡板块毛利率跌至6.21%，同比收缩7.65个百分点 [1] - 生猪销量94.96万头，同比增长118.35%，完全成本降至12.8元/公斤，毛利率提升至22.46% [1] - 肉鹅销量116.27万只，同比增长21.06%，但肉鹅售价同比下降23.03% [1] 业务分析 - 黄羽鸡终端消费疲软导致价格冲击，饲料成本优化未能抵消影响 [1] - 生猪业务成为亮点，销量和毛利率均显著提升 [1] - 阜阳养鹅基地处于投产初期，单位成本较高，导致养鹅业务阶段性亏损 [1] - 报告期内计提资产减值损失5,599.30万元，占利润总额40.53% [1] 股东动向 - 2025年7月23日起，董事长程立力连续两周每天减持公司股份，累计减持1277.04万股，金额约2.5亿元 [1]

核心财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入81.2亿元 同比增长8.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元 同比大幅增长153.2% [1] - 经营活动产生的现金流量净额达12.8亿元 同比增长25.6% [1] 主营业务分析 - 黄羽鸡业务实现收入58.7亿元 同比增长6.8% 毛利率提升至18.2% [1] - 生猪养殖业务收入19.3亿元 同比增长12.5% 出栏量达45.6万头 [1] - 鹅业务收入3.2亿元 同比增长15.8% 继续保持较快增长势头 [1] 成本控制成效 - 饲料原料采购成本同比下降5.2% 通过规模化采购有效控制成本 [1] - 生产性生物资产同比增长18.3% 产能储备充足 [1] - 期间费用率下降1.8个百分点 运营效率持续提升 [1] 产能扩张进展 - 新增黄羽鸡产能2000万羽 年化出栏能力达到4.2亿羽 [1] - 生猪养殖基地扩建项目完成 年出栏能力提升至120万头 [1] - 鹅产业一体化项目稳步推进 预计年底前投产 [1] 行业发展趋势 - 黄羽鸡行业集中度持续提升 头部企业市场份额扩大 [1] - 生猪价格企稳回升 行业整体盈利水平改善 [1] - 家禽消费需求保持稳定增长 优质蛋白需求持续上升 [1]

公司分红方案 - 2025年半年度拟实施每10股派发现金1元（含税） 派现金额合计8372.70万元[1] - 派现额占净利润比例为56.27% 为上市以来累计第7次派现[1] - 历史派现中2024年末期分红力度最大（10派5元） 派现总额达4.14亿元[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入83.53亿元 同比增长7.02%[2] - 净利润1.49亿元 同比下降74.10%[2] - 基本每股收益0.1794元 加权平均净资产收益率1.63%[2] 行业对比 - 农林牧渔行业共6家公司公布2025半年度分配方案[4] - 派现金额最高为海大集团3.33亿元 其次为益生股份1.63亿元 公司以8372.70万元位列第三[4] - 公司股息率0.51% 低于行业最高值道道全1.91%[4] 资金动向 - 当日主力资金净流出891.80万元[3] - 近5日主力资金累计净流出3361.89万元[3] - 融资余额2.56亿元 近5日增加919.57万元（增幅3.73%）[4]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月3日召开2025年第一次临时股东会 [2] - 股东会将审议《关于变更注册资本、修订的议案》等多项议案 [2]

公司分红预案 - 立华股份拟以总股本837,269,641股为基数实施现金分红 [2] - 每10股派发现金红利1元（含税） [2] - 合计派发现金红利83,726,964.10元（含税） [2]

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][63] 核心观点 生猪板块 - 看好生猪长期价值重估机会，行业从出栏增长逻辑转向价值回归，头部猪企更受益 [2][12] - 2025年6月末能繁母猪存栏4043万头，环比+0.1%，同比+0.1%；6月生猪屠宰量3006万头，同比+23.7% [12] - 推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [2][12] 家禽板块 - 白羽鸡价格低迷，2025年1-7月祖代更新54.37万套，进口占比从2024年的45%降至33% [3][22] - 产业链盈利分化：8月16日养殖户亏损2.8元/只，屠宰厂亏损308元/吨 [21] - 推荐圣农发展、立华股份 [3][22] 动保板块 - 2025Q2动保企业业绩延续修复，瑞普生物、普莱柯等企业表现突出 [33] - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [33] - 推荐科前生物、瑞普生物，建议关注回盛生物、普莱柯 [33] 种植板块 - 豆粕价格同比+6.2%，转基因种子商业化推进利好研发领先企业 [38][42] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [42] 饲料板块 - 2025年上半年全国工业饲料总产量1.59亿吨，同比+7.7%，行业集中度持续提升 [45][46] - 推荐海大集团，关注禾丰股份 [46] 宠物板块 - 2024年中国宠物消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，猫经济增速（+10.7%）高于犬类（+4.6%） [53] - 国产品牌崛起：2025年7月乖宝宠物旗下麦富迪同比+14%，佩蒂股份爵宴同比+57% [53] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗推荐瑞普生物 [54] 数据跟踪 价格数据 - 生猪：8月14日均价13.74元/公斤，仔猪484元/头 [12] - 家禽：8月16日白羽鸡苗3.65元/只，毛鸡3.60元/斤 [21] - 饲料：育肥猪配合料3.34元/公斤，同比-110元/吨 [44] 产量数据 - 饲料：2025年6月工业饲料产量2767万吨，同比+6.6% [45] - 宠物：2024年单只犬年消费2961元（+3%），单只猫2020元（+8%） [53] 重点公司盈利预测 - 牧原股份：2025E EPS 3.04元，PE 15.15倍 [64] - 乖宝宠物：2025E EPS 1.82元，PE 51.79倍 [64] - 瑞普生物：2025E EPS 1.07元，PE 21.29倍 [64]

财务表现 - 营业收入83.53亿元 同比增长7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元 同比下降74.10% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.48亿元 同比下降72.68% [1] - 基本每股收益0.1794元 [1]