报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 双业务承压致营收利润阶段性下滑，营收下滑受整体经营环境、下游客户需求波动及行业竞争加剧影响，公司还对部分逾期客户暂缓供货；盈利端毛利率同比下降、环比相对稳定，新产品放量有望带动盈利上行，费用率因收入同比下降而上行但环比平稳 [5] - 中期新产品待放量，长期重视机器人产业链机会 [6] - 公司以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，积极调整客户结构应对清洗业务承压，预测2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月13日，收盘价60.24元，近12个月最高低为108.00/48.83元，总股本112百万股，流通股本30百万股，流通股比例27.11%，总市值67亿元，流通市值18亿元 [1] 事件情况 - 2025年4月28日恒帅股份发布2025年一季度报告，Q1实现营业收入2.03亿元，同比16.04%，环比21.44%；归母净利润0.42亿元，同比35.48%，环比16.71%；扣非净利润0.36亿元，同比38.93%，环比22.81% [4] 业务情况 - 清洗业务传统业务仍具挑战，主动感知打开新空间，公司将扩大部分车企配套份额、进行全球化生产布局，计划在泰国布局配套产能 [8] - 电机业务以电机技术及流体技术为核心，拓展车内及底盘领域电机品种，EPB领域已获批量项目定点 [8] - 人形机器人产业链基于自身技术方案，已与部分客户完成实物样件交流，将开拓新市场与新客户 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2%|14.4%|21.5%|27.3%| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7%|11.8%|21.5%|32.4%| |毛利率（%）|34.8%|34.3%|34.6%|34.7%| |ROE（%）|16.7%|16.0%|16.7%|18.6%| |每股收益（元）|2.67|2.13|2.59|3.43| |P/E|30.59|27.76|22.84|17.25| |P/B|5.09|4.44|3.81|3.21| |EV/EBITDA|23.69|19.50|15.81|11.74| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目 [11][12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度有相应数据体现 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 双业务承压致营收利润阶段性下滑，营收下滑受整体经营环境、下游客户需求波动及应收账款管控影响，盈利端毛利率与传统清洗系统产品年降压力相关，新产品放量有望带动盈利上行 [5] - 中期新产品待放量，长期重视机器人产业链机会 [6] - 公司以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，积极调整客户结构，预测2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，对应PE为27.76/22.84/17.25x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，恒帅股份发布2025年一季度报告，Q1实现营业收入2.03亿元，同比 - 16.04%，环比 - 21.44%；归母净利润0.42亿元，同比 - 35.48%，环比 - 16.71%；扣非净利润0.36亿元，同比 - 38.93%，环比 - 22.81% [4] 业务情况 - 清洗业务：传统业务仍具挑战，主动感知打开新空间，将扩大部分车企配套份额，进行全球化生产布局，计划于泰国布局配套产能 [8] - 电机业务：以电机技术及流体技术为核心，拓展车内及底盘领域电机品种，布局多类电机，EPB领域已获批量项目定点 [8] - 人形机器人产业链：基于自身技术方案，已与部分客户完成实物样件交流，将开拓新市场与新客户 [8] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2%|14.4%|21.5%|27.3%| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7%|11.8%|21.5%|32.4%| |毛利率（%）|34.8%|34.3%|34.6%|34.7%| |ROE（%）|16.7%|16.0%|16.7%|18.6%| |每股收益（元）|2.67|2.13|2.59|3.43| |P/E|30.59|27.76|22.84|17.25| |P/B|5.09|4.44|3.81|3.21| |EV/EBITDA|23.69|19.50|15.81|11.74| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计从1576百万元增至2610百万元，负债合计从293百万元增至542百万元 [11] - 利润表：2024 - 2027年营业收入从962百万元增至1702百万元，净利润从214百万元增至385百万元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流从230百万元增至377百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为负 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入同比分别为4.2%、14.4%、21.5%、27.3%，营业利润同比分别为5.6%、10.0%、23.4%、32.4%，归属于母公司净利润同比分别为5.7%、11.8%、21.5%、32.4% [12] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为34.8%、34.3%、34.6%、34.7%，净利率分别为22.2%、21.7%、21.7%、22.6%，ROE分别为16.7%、16.0%、16.7%、18.6% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为18.6%、19.6%、20.0%、20.8%，净负债比率分别为22.8%、24.4%、25.0%、26.2%，流动比率分别为4.03、3.82、3.78、3.72 [12] - 营运能力：2024 - 2027年总资产周转率分别为0.64、0.64、0.66、0.71，应收账款周转率分别为3.82、4.08、4.15、4.25，应付账款周转率分别为4.58、4.88、4.84、5.01 [12]

公司业务盈利增长驱动因素 - 传统清洗业务增长依赖新增客户，市场增量客户是重点开拓对象 [2] - 主动清洗业务已获部分车型定点项目，预计布置气液混合式主动清洗系统 25 万套/年产能，单体价值高，提升业务效果显著 [2] - 电机领域坚持拓品战略，汽车四门两盖领域现有电机品种有口碑和份额，新品电机拓展带来增量市场空间 [3] 电机市场竞争格局 - 小电机细分市场格局紧凑，难以承载过多竞争者，不易形成激烈竞争局面 [4] - 小电机技术积累重要，各领域技术研发门槛高，对零部件企业技术底蕴要求高 [4] - 小电机单一市场场景狭小，缺乏吸引力，大量竞争者涌入可能性小 [4] 机器人业务进展 - 公司重视人形机器人产业链机会，与部分海外客户交流，自制部分样件并完成实物样件交流，需定制化匹配 [5] - 今年计划加速国内客户拓展，摸排主流主机厂策略，参加行业展会展示阶段性技术成果 [5] ADAS 主动感知清洗系统展望 - ADAS 系统推动车企引入升级技术和扩大消费需求，公司 ADAS 主动感知清洗系统是前瞻性布局 [5] - 已取得 Waymo、美团、北美新能源客户等批量定点项目，未来高级别自动驾驶领域前景好，有望成重要增长动力 [5] 谐波磁场电机技术 - 公司研发的谐波磁场电机技术是电机底层技术变革，由基波磁场驱动变为谐波磁场驱动 [6] - 已进行长期布局并积累技术，提交多项发明专利申请，建立技术护城河和领先优势 [6] 新能源业务布局及收入占比 - 公司关注现有产业技术与新能源、智能汽车领域结合，开拓流体和电机技术在新能源汽车领域应用 [6] - 2024 年新能源汽车零部件领域收入 28,081.90 万元，占当期主营业务收入比例 29.54% [6] 电机行业挑战与机遇 - 电动化需求攀升，车用电机领域市场空间和应用场景扩容，有国产化替代空间 [6] - 机器人等新兴市场是未来增量市场之一 [6] - 公司持续开发新产品，开拓新市场和客户，提升巩固技术优势和核心竞争力 [6]

股价表现 - 截至2025年5月12日收盘，恒帅股份报收于60.24元，上涨3.9% [1] - 当日换手率5.65%，成交量1.71万手，成交额1.02亿元 [1] 资金流向 - 5月12日主力资金净流入351.53万元，占总成交额3.46% [6][7] - 游资资金净流出16.42万元，占总成交额0.16% [7] - 散户资金净流出335.11万元，占总成交额3.3% [7] 可转债发行进展 - 公司可转债发行已获证监会批复，后续将根据法律法规及股东大会授权在期限内办理发行事宜 [2] 股东人数 - 截至2025年5月9日，公司股东总数（含信用账户合并）为9138户 [3][4][5]

财务表现 - 25Q1营收2.03亿元，同比下滑16.04% [1] - 归母净利润0.42亿元，同比下滑35.48% [1] - 毛利率32.22%，同比下降4.57个百分点，环比下降0.28个百分点 [2] - 净利率20.61%，同比下降6.21个百分点，环比上升1.17个百分点 [2] - 期间费用率11.33%，同比上升3.48个百分点，环比上升1.25个百分点 [2] 业务分析 - 传统清洗业务持续承压，25Q1未改善 [2] - 电机业务因客户账期逾期问题暂缓供货，导致短期下滑 [2] - 滚筒电机产品进入量产爬坡周期，应用场景涵盖汽车、工业自动化及人形机器人 [3] - 泰国和美国生产基地陆续投产，推动全球化布局 [3] - 已获得Waymo、美团等客户的ADAS清洗系统批量定点项目 [3] - 规划配置气液混合式清洗系统产能25万套/年 [3] 增长驱动 - 谐波磁场电机技术与人形机器人定制化需求匹配，有望成为第三增长曲线 [3] - 预计2025~2027年营收分别为11.0亿元、12.7亿元、14.7亿元，年复合增速约15% [4] - 同期归母净利润预计为2.3亿元、2.7亿元、3.2亿元，年复合增速约15% [4] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为27.5倍、23.5倍、19.9倍 [4] 战略布局 - ADAS清洗系统加速渗透，增量车型定点项目有望持续增加 [3] - 通过全球化生产基地提升供应链韧性 [3] - 新产品放量及定点项目落地将贡献业绩增量 [4]

一季度经营情况 - 一季度营业收入 24158.93 万元，较上年 20283.21 万元下降 16.04%；归属于上市公司股东的净利润 4180.08 万元，较上年 6478.89 万元下降 35.48% [2] - 传统清洗业务板块依旧承压，电机业务板块短期下滑，因部分客户账期逾期过长，暂缓供货，后续会逐步恢复正常 [2] - 2024 年一季度毛利率 36.79%，2024 年四季度降至 32.5%，2025 年一季度为 32.22%，环比相对稳定 [3] 清洗业务未来增量 - 海外有良好清洗部件业务基础和客户积累，公司全球化生产布局，未来海外市场增量空间大；国内部分车企配套份额小，竞争空间大 [4] - 传统清洗业务领域清洗汽车挡风玻璃，公司占据较高市场份额，行业竞争充分，短期业务增速有压力；ADAS 主动感知清洗系统适用于 L3 + 级别自动驾驶车型，价值量提升大，市场价值增量空间大 [4] 机器人业务进展 - 公司重视人形机器人产业链机会，与部分海外客户交流，自制样件并完成实物样件交流，需作定制化匹配；今年计划加速国内客户拓展，参加行业展会展示成果 [5] 座椅电机产品进展 - 车内座椅类电机开发顺利，消费升级背景下，汽车座椅电机市场发展态势良好 [6] 尾门电机增长空间 - 尾门电机是公司电机领域首先突破的品种，前期配套斯泰必鲁斯，已开拓其他大客户，业务增速较快，收入增长取决于主要客户渗透率提升和新客户拓展 [6] 电机业务拓展规划及成果 - 公司深耕车用电机和清洗系统领域，以电机技术及流体技术为核心动力，执行产业拓源拓品战略，围绕四大业务单元布局产品 [6] - 过去电机拓品集中于车身领域，后续拓展车内及底盘领域电机品种，在大扭矩谐波无刷电机等多方面重点投入 [6] - 公司在 EPB 领域取得批量项目定点，为底盘领域电机品种拓展奠定基础 [6]

公司2025Q1业绩表现 - 2025Q1实现营业收入2.03亿元，同比下降16.04%，环比下降21.44% [2][3] - 归母净利润0.42亿元，同比下降35.48%，环比下降16.71% [2][3] - 综合毛利率32.22%，同比下降4.57个百分点，环比微降0.28个百分点 [3] - 期间费用率11.53%，同比提升3.63个百分点，环比提升1.37个百分点 [3] 业绩下滑原因分析 - 营收下滑主要系清洗系统业务受合资车企客户销量下滑拖累 [3] - 毛利率下降预计主要系对客户降价所致 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.01/+2.50/+0.83/+0.29个百分点 [3] 公司核心竞争力 - 技术研发：在产品自主同步研发、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先优势 [4] - 成本控制：通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局和智能化生产提升成本优势 [4] - 客户覆盖：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂及国际知名Tier 1 [4] - 产品拓展：以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系 [4] - 产能布局：持续推进泰国和美国工厂建设，提高全球客户配套效率 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.51亿元、3.03亿元、3.66亿元 [6] - 对应EPS分别为3.14元、3.79元、4.57元 [6] - 2025-2027年市盈率分别为24.75倍、20.48倍、16.97倍 [6] 资产负债表与利润表数据 - 2025E营业总收入预计1140百万元，同比增长18.42% [7] - 2025E归母净利润预计251百万元，同比增长17.46% [7] - 2025E毛利率35.16%，同比提升0.37个百分点 [7] - 2025E归母净利率22.03%，同比下降0.18个百分点 [7]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2025-034 宁波恒帅股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 其中，中小投资者出席情况如下：通过现场和网络投票的股东 106 人，代表 公司有表决权的股份数为 868,666 股，占公司有表决权股份总数的 1.0858%。 公司全体董事、全体监事出席了本次股东大会，公司部分高级管理人员列席 了本次股东大会。上海国瓴律师事务所委派阮芳洋、许玲玉律师见证了本次会议 并出具了法律意见书。本次会议的召集、召开和表决程序符合法律、行政法规、 部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 二、议案审议和表决情况 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 宁波恒帅股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年第一次临时股东大会采 取现场投票、网络投票相结合的方式召开，现场会议于 2025 年 5 月 6 日下午 15:00 在浙江省宁波市江北区通宁路 399 号公司会议室召 ...

上海国瓴律师事务所 关于 宁波恒帅股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见 上海国瓴律師事務所 SHANGHAIGUOLINGLAWFIRM 上海市徐汇区衡山路 598 号 电话：021-33883626 传真：021-34127367 网址：www.guolinglaw.com 2025 年第一次临时股东大会见证的法律意见 上海国瓴律师事务所 关于 宁波恒帅股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会见证的 法律意见 国瓴 2025002-6 号 致：宁波恒帅股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会见证的法律意见 1.本次股东大会的召集程序； 2.本次股东大会的召开程序； 3.出席本次股东大会人员及会议召集人资格； 4.本次股东大会的表决方式、表决程序及表决结果； 上海国瓴律师事务所（以下简称"本所"）受宁波恒帅股份有限公司（以下 简称"公司"）委托，指派阮芳洋律师、许玲玉律师（以下合称"本所律师"） 出席公司 2025 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），对本次 股东大会召开的合法性进行见证并出具本法律意见。 本所律师依据本法律意见出具日前已经发生或存在的事实和《中华人民 ...

分红实施概况 - 上市公司进入分红实施季 以股权登记日为基准 今日有6家公司分配方案将要实施 [1] - 2024年度推出分配方案公司合计3669家 含现金分红公司3664家 累计派现金额1.64万亿元 [1] - 含送转股分配方案公司346家 [1] 关键日期与投资策略 - 分红方案密集实施季需关注股权登记日和除权除息日 以除权除息日计算已有129家公司实施分配方案 [1] - 投资者可关注"填权"行情或提前"抢权" 股权登记日是"抢权"最后交易日 [1] 今日分红公司明细 - 股权登记日为今日的6家公司中 每10股派现1元及以上共5家 [1] - 嘉益股份派现最大方 每10股派现30.00元 盛弘股份和恒帅股份分别派现5.00元和4.00元 [1] - 恒帅股份和嘉益股份送转比例最高 每10股均送转4.00股 [2] 个股分红数据 - 嘉益股份最新收盘价101.53元 近5日涨幅5.18% 每10股派现30.000元并送转4.000股 [2] - 领益智造每10股派现0.200元 最新收盘价7.98元 近5日涨幅2.57% [2] - 锦和商管每10股派现2.200元 最新收盘价5.51元 近5日跌幅1.43% [2] - 恒帅股份每10股派现4.000元并送转4.000股 最新收盘价77.65元 近5日跌幅1.48% [2] - 盛弘股份每10股派现5.000元 最新收盘价29.69元 近5日跌幅2.08% [2] - 快意电梯每10股派现3.600元 最新收盘价7.97元 近5日跌幅2.09% [2]