证券代码：301381 证券简称：赛维时代 公告编号：2025-023 赛维时代科技股份有限公司 2024 年年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东大会未出现否决议案的情形； 2.本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议； 3.本次股东大会以现场投票和网络投票相结合的方式召开。 一、会议召开和出席情况 1.股东大会届次：2024 年年度股东大会 2.股东大会的召集人：赛维时代科技股份有限公司（以下简称"公司"）董 事会 3.会议召开的合法、合规性：经公司第三届董事会第二十四次会议审议通过， 决定召开公司 2024 年年度股东大会，召集程序符合有关法律、行政法规、部门 规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 4.会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 19 日（星期一）下午 15:00 （2）网络投票时间： 通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为：2025 年 5 月 19 日上午 9:15-9:25、9:30-11:30 和下午 13:00-15:00； 通 ...

财务表现 - 2025年1-3月公司实现营业收入24.58亿元，同比增长36.65% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4702.61万元，同比下降45.35% [2] - 扣非净利润4054.73万元，同比下降42.32% [2] - 销售费用同比增长37.56%，主要因营销推广力度加大 [2] - 管理费用同比增长34.85%，因业务扩张、员工增加及股权激励费用 [3] 业务调整与战略 - 2024年服饰品类盈利良好，但非服饰品类因需求波动与竞争加剧亏损严重 [2] - 2025年将对非服饰品类进行系统性评估，开展品类调整与规模收缩 [2] - 优化营销策略，通过数据分析精准投放，适度降低推广力度 [2] - 动态调整人员配置，强化精细化成本管理 [3] - 股权激励费用可控，长期将绑定员工与公司利益 [3] 市场拓展 - 服装业务在欧洲市场实现翻倍增长 [3] - 2025年加大欧洲市场投入，同步运营北美优势品牌 [3] - 覆盖全球200多个国家和地区 [2] 品牌孵化与供应链 - 已孵化2个年销售额过十亿品牌，多个过亿品牌及几十个千万级新兴品牌 [4] - 构建产品开发、采购、生产、物流等环节的竞争壁垒 [4] - 越南自有工厂建成投产，提升产能利用率并辐射周边合作 [4] - 储备优质供应商，逐步转移核心款式生产 [4] - 海外供应链布局增强稳定性与灵活性 [4][5]

中美关税下调政策 - 美方自5月14日0时01分起调整对华加征关税措施 中方自5月14日12时01分起将对美加征关税税率由34%调整为10% 并暂停24%的加征关税90天 同时停止实施此前两项加征关税公告 [3] - 中方将针对4月2日后美国加征关税的其他非关税反制措施 近期相应暂停或取消 [3] - 本次双边关税大幅降低符合两国生产者和消费者期待 有利于中美经贸往来和全球经济 [1] 航运港口市场反应 - Wind海运指数5月14日午间收盘大涨3.82% 涨幅居Wind中国行业指数首位 [2][4] - 国航远洋涨24.84% 华光源海涨13.69% 宁波海运 宁波远洋 中远海发 锦江航运等个股表现突出 [4] - 南京港 连云港等港口个股涨停 其中宁波海运 宁波远洋 南京港已连续两日涨停 [4] - 集运指数（欧线）期货主力合约盘中大涨逾15% 升至1700点关口上方 创一个月高位 [5] 企业短期业务影响 - 大叶股份称中美贸易关系好转对出口美国市场有积极作用 酷特智能表示有利于海外业务 [6] - 天振股份称绝大多数产品出口美国 关税降低利于降低出口税负 且核心产能已迁移至东南亚及美国本地 [6] - 信凯科技表示若美国降低关税 将降低产品出口成本 有利于开拓美国市场 [6] - 金河生物作为全球化布局企业 兽用化药出口业务直接受益 并于5月1日起提高美国市场终端售价 [7] 企业长期战略调整 - 大洋电机在全球设立多个生产基地 包括美国 墨西哥 英国 印度 越南 并于2024年启动泰国和摩洛哥工厂建设 通过全球化布局应对关税变化 [8] - 开润股份将全球化产能与全球消费市场科学适配 开拓头部优质客户 构建全球供应链组织和关税风险抵抗能力 [8] - 米奥会展认为拓展新市场和贸易多元化是有效解决方案 已在"一带一路" 金砖国家及RCEP市场布局 通过自办展助力企业降低对美市场依赖 [9] 企业风险应对机制 - 赛维时代 太龙股份称将持续关注政策和市场变化 及时调整生产经营策略 [6] - 亚香股份产品定价会综合考虑市场供需 战略客户关系及贸易壁垒等因素 与客户维持动态价格调整机制 [7] - 国光电器表示将密切关注关税政策 根据客户需求设计多样跨境服务方案 [7] - 大洋电机建立常态化跟踪评估机制 动态优化全球生产基地资源配置 选择最具关税优势基地生产 [8]

A股出海概念板块表现 - 出海概念板块延续近期强势上涨态势 [1] - 服装和家居行业成为领涨板块 [1] 个股表现亮点 - 盛泰集团、皮阿诺、华纺股份、浙江正特、迎丰股份均录得涨停 [1] - 美之高和太湖雪双双实现超过20%的涨幅 [1] - 恒泰照明、有棵树、致欧科技、赛维时代涨幅均超过10% [1]

核心财务表现 - 2024年营业总收入102.75亿元 同比增长56.55% [1] - 2024年归属净利润2.14亿元 同比下降36.19% [1] - 2024年扣非净利润1.81亿元 同比下降41.30% [1] - 2025年一季度营业收入24.58亿元 同比增长36.65% [1] - 2025年一季度净利润同比下滑45.35% [1] 费用结构变化 - 2024年销售费用9.39亿元 较上年6.83亿元增长37.56% [1] - 销售费用增长受收入增长、营销策略优化、推广成本上涨及平台佣金费率下降综合影响 [1] - 2024年管理费用5030.36万元 较上年3730.41万元增长34.85% [2] - 管理费用增长主因员工人数增加导致薪酬上涨及新增股份支付费用 [2] 品牌与品类表现 - 男装品牌Coofandy和家居服品牌Ekouaer年度销售额均首次突破20亿元 [3] - 公司共有10个品牌年度销售额超过1亿元 [3] - 服饰配饰品类2024年营收74.47亿元 同比增长59.43% 占比72.83% [3] - 非服饰配饰品类2024年营收23.24亿元 同比增长33.85% 占比22.73% [4] - 非服饰品类面临高库存积压和低价竞争双重压力 [4] 区域市场分布 - 北美地区销售额占比88.08% [5] - 欧洲地区销售额占比6.88% 同比增长40.87% [5] - 欧洲市场扭转前两年下滑趋势 [5] 销售渠道构成 - Amazon平台销售额占比82.08% [5] - Walmart平台销售额占比3.77% [5] - 自营网站销售额占比2.89% [5] - Temu平台销售额占比2.59% [5] - TikTok平台销售额占比1.46% [5] - 公司持续贯彻全渠道研究并探索不同渠道发展机会 [6]

公司业绩表现 - 2024年营收102.8亿元，同比增长56.6%，归母净利2.14亿元，同比下降36.2%，扣非净利1.81亿元，同比下降41.3% [2] - 2024年毛利率43.8%，同比下降2.1个百分点，其中服饰配饰毛利率47%，同比下降2.23个百分点，非服毛利率37.9%，同比下降0.21个百分点 [2] - 2024年净利率2.08%，同比下降3.03个百分点，经营净现金流-4.69亿元，同比下降185% [2] - 2025Q1营收24.6亿元，同比增长36.7%，归母净利0.47亿元，同比下降45.4%，扣非净利0.41亿元，同比下降42.3% [4] 品牌与区域表现 - 2024年服饰配饰营收74.5亿元，同比增长59.4%，占比72.8%，非服营收23.2亿元，同比增长33.9%，占比22.7%，物流服务营收4.55亿元，同比增长261%，占比4.42% [3] - 核心品牌Coofandy销售额21.9亿元，同比增长50.4%，Ekouaer销售额20.8亿元，同比增长61.9%，Avidlove销售额8.75亿元，同比增长39%，共有10个品牌销售额超1亿元 [3] - 北美地区营收90.1亿元，同比增长53.4%，占比88.1%，欧洲地区营收7亿元，同比增长40.9%，占比6.88%，扭转前2年下滑趋势 [3] 渠道与市场拓展 - 亚马逊渠道营收83.9亿元，同比增长45.6%，占比82.1%，Walmart和自营网站占比分别为3.77%和2.89%，新拓展的Temu和TikTok占比分别为2.59%和1.46% [3] - Coofandy与Ekouaer首次登上纽约时装周的国际舞台，有效提升品牌知名度，巩固品牌在国际市场上的地位 [3] 财务预测与分红 - 下调2025-2026年EPS预测至0.82/1.06元（原0.89/1.28元），增速53%/29%，预测2027年EPS为1.34元，增速27% [2] - 2024年拟分红1.2亿元，分红率约56% [2] 季度业绩趋势 - 2024Q1-4营收同比增速分别为44.7%/55.5%/63.9%/58.7%，归母净利同比增速分别为65.6%/52%/-156%/-83.5% [2] - 单季度净利率自2024Q3的-1.53%回升至2024Q4的0.54%，再到2025Q1的1.91%，保持回升趋势 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 赛维时代发布2024年年报及2025年一季报，营收表现亮眼但净利短期承压，主要因电商行业竞争加剧、推广费用提高和海运费波动大等因素 [6] - 分业务、品牌、渠道、地区来看，各方面均有增长亮点，如服饰业务出色、前五大品牌表现亮眼、多元化渠道拓展成效显著、销售多元化趋势延续等 [6] - 营销推广力度强化使盈利能力短期承压，毛利率和净利率下滑，销售费用率提升 [6] - 考虑到公司短期品类拓展和新品推广需加大营销投放，上调收入预测及销售费用率假设，略微下调25 - 26年盈利预测并新增27年利润预测，给予0.8倍PEG，目标市值94亿元，仍有14%上涨空间，维持“增持”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为102.75亿、131.07亿、158.44亿、189.03亿元，同比增长率分别为56.6%、27.6%、20.9%、19.3% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.14亿、3.07亿、4.19亿、5.72亿元，同比增长率分别为 - 36.2%、43.2%、36.8%、36.5% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.54、0.77、1.05、1.43元/股，毛利率分别为43.8%、43.0%、43.3%、43.3%，ROE分别为8.7%、11.2%、13.3%、15.4%，市盈率分别为39、27、20、14 [5] 分业务情况 - 2024年服饰品类收入74.5亿元，占比72.8%，同比增长59.4%，毛利率47.0%，同比下滑2.2pct；非服饰品类收入23.2亿元，占比22.7%，同比增长33.9%，毛利率37.9%，同比下滑0.21pct [6] 分品牌情况 - 2024年已有10个品牌年销售额超1亿元，前五大品牌中Coofandy销售额21.9亿元，同比增长50.4%；Ekouaer销售额20.8亿元，同比增长61.9%；Avidlove销售额8.8亿元，同比增长39.0%；Zeagoo销售额5.6亿元，同比增长145.7%；Arshiner销售额3.4亿元，同比增长86.5% [6] 分渠道情况 - 2024年Amazon收入同比增长45.5%至83.9亿元，占比82.1%；Walmart收入同比增长44.6%至3.9亿元，占比3.8%；自营网站收入3.0亿元，占比2.9%，同比增长63.5%；新平台Temu收入2.7亿元，同比大幅增长6503.1%，占比2.6%；TikTok收入1.5亿元，占比1.5%；B2C商品销售毛利率45.0%，同比下滑1.4pct；B2B业务销售额1.5亿元，同比增长99.73%，占比1.5%；物流服务收入4.5亿元，同比增长261%，占比4% [6] 分地区情况 - 2024年北美地区收入同比增长53%至90亿元，占比88%，下降约2pct；欧洲地区收入同比增长41%至7亿元，占比7%；境内收入同比快速增长257%至4.7亿元，占比5% [6] 盈利能力情况 - 2024年毛利率43.8%，同比下滑2.1pct，2025Q1为43.9%，同比下滑3.3pct；2024年销售费用率同比提升2.1pct至37.8%，2025Q1提升至38.2%，同比提升0.3pct；2024年管理费用率（含研发）同比下滑0.4pct至3.3%，2025Q1同比下降0.5pct至3.1%；2024年净利率同比下滑3pct至2.1%，2025Q1净利率为1.9%，同比下降2.9pct [6] 现金流及存货情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 4.7亿元，期末存货18.0亿元，到2025Q1降至16.5亿元 [6] 可比公司估值 - 华凯易佰、吉宏股份、科沃斯25 - 27年平均PE为18、15、12，G为24%，PEG为0.8；赛维时代25 - 27年PE为27、20、14，G为36%，PEG为0.7 [14] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润等多项财务指标的情况 [15]

跨境电商政策支持体系 - 深圳构建以"阳光化合规"为核心的跨境电商全链条政策支撑体系 重点覆盖"关 汇 税"三大环节形成全流程合规闭环 [2] - 通过海外仓布局专项支持计划降低仓储租赁及尾程配送成本 独立站专项奖励政策鼓励企业构建自主营销渠道突破平台依赖 [2] - 政策形成"合规筑基-渠道拓展-品牌升级"递进式支持体系 叠加资金支持 通关便利 市场认可等多重红利 [2] 头部企业战略转型 - 赛维时代2024年营收首次突破百亿 2025年Q1营收24.58亿元同比增长36.65% 业务模式从商品销售向"供应链+服务"生态延伸 [2] - 该公司跨境仓储物流体系已具备对外赋能能力 正加速布局物流网络 市场多元化 供应链重构等系统性调整应对美国关税 [2] 物流基础设施升级 - 粤港澳大湾区首条中欧班列电商快线开通 日均监管跨境电商包裹超200万票 3月以来增长趋势显著 [1][3] - 深圳拥有30条跨境电商海运快线 11条空运专线 400万平方米企业运营海外仓 优化物流仓储降本增效 [4] 全球资源对接平台 - 2025深圳消费品跨境电商展览会吸引600余家供应商 1300多家源头工厂 5万从业人士 构建生产端到消费端全产业链闭环 [4] 金融创新与合规转型 - 全国首创"跨境电商保"为阳光化企业提供境内采购应付账款保险 疏通资金链条支持全球市场开拓 [5] - 深圳8万家跨境电商卖家占全国半数以上 阳光化合规转型将提升企业竞争力释放发展潜力 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布年报、一季报，2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%）。公司推进品牌化战略，拓展线下多元渠道和非美市场，有望提升品牌影响力和市场份额。考虑去库存影响，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.71/5.11/6.65 亿元，对应 EPS 为 0.93/1.28/1.66 元，当前股价对应 PE 为 21.8/15.8/12.2 倍，估值合理，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司概况 - 当前股价 20.23 元，一年最高最低 33.18/16.49 元，总市值 80.94 亿元，流通市值 38.90 亿元，总股本 4.00 亿股，流通股本 1.92 亿股，近 3 个月换手率 138.2% [1] 业绩情况 - 2024 年营收 102.75 亿元（同比+56.5%）、归母净利润 2.14 亿元（-36.2%）；2025Q1 营收 24.58 亿元（+36.6%），归母净利润 0.47 亿元（-45.3%） [4] 品类营收 - 2024 年服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入 74.47/23.24/4.55 亿元，分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5% [5] 市场分布 - 2024 年境外市场北美/欧洲/亚洲/其他地区营收占比分别为 88.1%/6.9%/0.2%/0.2%，北美为主要市场，欧洲提升潜力大 [5] 盈利能力 - 2024 年毛利率 43.8%（-2.1pct），下滑因海运波动致运输成本增加和库存周转放缓，2024 年库存周转天数 81 天，同比增加 10 天 [5] 费用情况 - 2024 年销售/管理/财务费用率分别为 37.8%/2.1%/-0.3%，销售费用上升因销售收入及品牌推广费提升 [5] 发展战略 - 坚持品牌化发展战略，复用底层能力和运营经验孵化新品牌，推进线下渠道拓展和非美市场布局，谋划海外供应链布局 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,564|10,275|14,174|17,897|21,255| |YOY(%)|33.7|56.5|37.9|26.3|18.8| |归母净利润(百万元)|336|214|371|511|665| |YOY(%)|81.6|-36.2|73.4|37.6|30.2| |毛利率(%)|45.8|43.8|44.3|44.6|44.8| |净利率(%)|5.1|2.1|2.6|2.9|3.1| |ROE(%)|13.9|8.7|13.1|15.3|16.6| |EPS(摊薄/元)|0.84|0.54|0.93|1.28|1.66| |P/E(倍)|24.1|37.8|21.8|15.8|12.2| |P/B(倍)|3.4|3.3|2.9|2.4|2.0| [7]

2024年及1Q25业绩表现 - 2024年收入102.8亿元，同比增长56.5%，归母净利润2.1亿元，同比下降36.2% [1] - 1Q25收入24.6亿元，同比增长36.6%，归母净利润4703万元，同比下降45.3% [1] - 分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q24收入同比分别增长44.7%/55.5%/63.9%/58.7%，归母净利润同比+65.6%/+52%/转亏/-83.5% [1] 业务发展 品类表现 - 服饰业务2024年收入74.5亿元，同比增长59.4%，前五大品牌收入占比81%，前三大品牌Coofandy、Ekouaer、Avidlove销售额分别增长50.4%/61.9%/39% [2] - 2024年共有十个品牌年销售额超1亿元 [2] - 非服饰业务2024年收入23.2亿元，同比增长33.9% [2] 区域表现 - 北美/欧洲营收分别增长53.4%/40.9%，占比88.1%/6.9%，欧洲地区重回成长 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率同比下降2.1个百分点至43.8%，其中服饰/非服饰业务毛利率分别下降2.2/0.2个百分点 [3] - 1Q25毛利率43.9%，同比下降3.3个百分点，环比上升2.4个百分点 [3] - 1Q25销售/管理+研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.5/持平 [3] - 2024年/1Q25归母净利率分别为2.1%/1.9%，同比下降3/2.9个百分点 [3] 中长期战略 - 公司计划以服饰品类底层能力复用支撑头部品牌成长及中腰部品牌培育 [3] - 积极发展欧洲、新兴地区等增量市场 [3] - 加快海外供应链布局，越南自有工厂已建成投产 [3] - 2024年存货同比提升125%，海外备库有望支撑经营 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测37%至3.1亿元，引入2026年预测4.3亿元 [4] - 当前股价对应2025/26年27/19倍P/E [4] - 目标价下调20%至24元，对应2025/26年32/22倍P/E [4]