港股市场整体展望与配置建议 - 核心观点：在多重积极因素共振下，港股市场交投活跃度有望持续上升，预计整体将呈现震荡上行态势 [1] - 配置建议关注科技板块，因其仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行 [1] - 配置建议关注消费板块，其有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [1] 近期市场表现回顾 - 港股上周（2025年12月29日至2026年1月2日）整体上涨2.01%，恒生科技指数上涨4.31% [2] - 行业层面，一级行业中信息技术、能源、材料行业指数涨幅居前，分别上涨4.54%、3.97%、2.98% [2] - 行业层面，日常消费、公用事业、医疗保健行业指数跌幅居前，分别下跌2.25%、1.6%、0.59% [2] - 二级行业中，半导体、国防军工、石油石化、软件服务、造纸与包装行业指数涨幅居前 [2] - 二级行业中，家庭用品、耐用消费品、消费者服务、日常消费零售、纺织服装行业指数跌幅居前 [2] 市场流动性分析 - 上周港交所日均成交额为1,711.9亿港元，较前一周增加312.64亿港元 [3] - 上周日均沽空金额为199.27亿港元，较前一周增加29.61亿港元，但沽空金额占成交额比例的日均值为11.78%，较前一周下降0.22个百分点 [3] - 上周南向资金累计净流出38.1亿港元，较前一周净流入额减少63.71亿港元 [3] 市场估值与风险偏好 - 截至2026年1月2日，恒生指数的市盈率、市净率分别为12.09倍、1.23倍，分别较上周五上涨2.36%，分别处于2010年以来79%、56%分位数水平 [4] - 恒生科技指数的市盈率、市净率分别为23.8倍、3.15倍，分别处于2010年以来36%、66%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行5个基点至4.19%，港股恒生指数的风险溢价率为4.08%，为3年滚动均值负1.82倍标准差，处于2010年以来4%分位 [4] - 10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.97个基点至1.8473%，港股恒生指数的风险溢价率为6.42%，为均值（3年滚动）负1.71倍标准差，处于2010年以来40%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.26点至120.89，处于2014年以来19%分位数水平 [4]

港股市场行情表现 - 本周（2025年12月29日至2026年1月2日）全球主要股指多数上涨，恒生指数涨2.01%至26338.47点，恒生科技指数涨4.31%至5736.44点，恒生中国企业指数涨2.85%至9168.99点 [1][5][27][32] - 一级行业中，信息技术、能源、材料行业指数分别上涨4.54%、3.97%、2.98%，日常消费、公用事业、医疗保健行业指数分别下跌2.25%、1.60%、0.59% [1][7][27][34] - 二级行业中，半导体、国防军工、石油石化、软件服务、造纸与包装行业指数涨幅居前，家庭用品、耐用消费品、消费者服务、日常消费零售、纺织服装行业指数跌幅居前 [1][7][34] 市场流动性 - 本周港交所日均成交额1711.9亿港元，较上周增加312.64亿港元，日均沽空金额199.27亿港元，较上周增加29.61亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为11.78%，较上周下降0.22个百分点 [1][13][27][39] - 本周南向资金累计净流出38.1亿港元，较上周净流入额减少63.71亿港元 [1][14][27][40] 市场估值与风险偏好 - 截至2026年1月2日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别较上周五上涨2.36%，分别处于2010年以来79%、56%分位数水平，恒生科技指数的PE、PB分别为23.8倍、3.15倍，分别处于2010年以来36%、66%分位数水平 [2][16][28][42] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行5BP至4.19%，港股恒生指数的风险溢价率为4.08%，为3年滚动均值-1.82倍标准差，处于2010年以来4%分位 [2][21][28][45] - 10年期中国国债到期收益率较上周五上行0.97BP至1.8473%，港股恒生指数的风险溢价率为6.42%，为均值（3年滚动）-1.71倍标准差，处于2010年以来40%分位 [2][18][28][44] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.26点至120.89，处于2014年以来19%分位数的水平 [2][22][28][47] 行业估值与股息 - 截至2026年1月2日，公用事业、日常消费、信息技术、能源的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平，除房地产外，其余行业的PE估值均处于2019年以来50%分位数水平以上 [20][47] - 能源业的股息率高于6%，通讯服务、公用事业、金融、房地产的股息率均高于4%，其中，能源、金融、公用事业的股息率均处于2010年以来70%分位数水平以上 [20][47] 科技行业动态 - 华虹半导体拟以发行股份方式收购华力微97.4988%股权，交易对价达82.68亿元，并计划募集配套资金不超过75.56亿元用于技术升级与特色工艺产业化项目 [9][36] - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所，开盘价35.70港元较发行价上涨82%，盘中最高触及42.88港元，市值一度超过1000亿港元，收盘涨75.82%报34.46港元，对应市值为826亿港元 [9][36] - 百度旗下AI芯片子公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所提交主板上市申请 [9][36] 消费与产业政策 - 国家发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，2026年国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2万元或1.5万元标准 [10][37] - 家电国补范围限定为冰箱等6类产品，一级能效家电补贴比例从20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元，国家已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金 [10][37] - 中国人民银行发布行动方案，新一代数字人民币体系将于2026年1月1日正式实施，钱包余额将参照活期存款利率计息 [11][37] 宏观经济与市场展望 - 美联储2025年12月会议纪要显示FOMC同意降息但官员分歧严重，一些与会者认为降息后可能需要在一段时间内保持利率不变，美国总统特朗普预计将于1月宣布下一任美联储主席人选 [3][24][29][49] - 国内12月份制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，均升至扩张区间 [3][24][29][50] - 展望未来，在多重积极因素共振下，港股市场交投活跃度有望持续上升，预计港股整体震荡上行 [3][24][29][50] 投资配置建议 - 科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行 [3][24][29][50] - 消费板块有望持续受益于政策支持，且当前估值处于相对低位，中长期上涨空间较大 [3][24][29][50]

中国银河证券研究表示，中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。全国财政工作会议 对2026年财政政策进行了进一步部署。当前，国内经济底层逻辑正在从土地财政全面转向因地制宜发展 新质生产力，这个过程中财政政策的重要性愈发显现。从2023年内增发国债到2024年发行超长期特别国 债再到2025年提高狭义赤字率，财政政策在新旧动能转换过程中发挥了重要作用。展望2026年，中国银 河证券认为财政政策呈现以下特征：一是扩大支出盘子，保持必要支出强度，预计广义赤字率与2025年 基本持平；二是优化支出方向，尤其加大对于内需和科技的支持力度，灵活运用超长期特别国债和财政 贴息等工具；三是财政靠前发力，保持"早发快用"节奏，力争"十五五"元年取得良好开局。 ...

股份与股本情况 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份3,690,984,633股，面值1元，股本3,690,984,633元[1] - 截至2025年12月底，A股法定/注册股份7,243,417,623股，面值1元，股本7,243,417,623元[1] - 2025年12月H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为10,934,402,256元[1] - 截至2025年12月底，H股、A股已发行股份总数分别为3,690,984,633股、7,243,417,623股，库存股为0[3] - 2025年12月H股、A股已发行股份及库存股数目无增减[3]

股份与股本情况 - 截至2025年12月底，H股法定/注册股份3,690,984,633股，股本3,690,984,633元人民币[1] - 截至2025年12月底，A股法定/注册股份7,243,417,623股，股本7,243,417,623元人民币[1] - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额10,934,402,256元人民币[1] 已发行股份情况 - 截至2025年12月底，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股0股[3] - 截至2025年12月底，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股0股[3]

行业整体盈利能力 - 2025年1-11月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为1,115.0亿元 同比增长1,752.2% [1] - 2025年前三季度SW钢铁实现归母净利润201.47亿元 扣非归母净利润176.70亿元 相比去年同期均实现扭亏为盈 [1] - 前三季度行业平均销售毛利率为12.35% 同比提升1.33个百分点 销售净利率为3.74% 同比提升1.11个百分点 [1] 季度业绩与成本管控 - 2025年第三季度钢铁板块实现营收4,801.23亿元 同比增加0.07% 营业成本4,435.39亿元 同比减少4.42% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润87.16亿元 环比增长12.16% 同比扭亏为盈 单季度盈利规模创2024年以来新高 [2] - 2025年第三季度销售净利率为2.19% 同比提升3.85个百分点 环比提升0.30个百分点 销售毛利率为7.59% 同比提升4.34个百分点 环比提升0.13个百分点 [2] - 2025年第一季度归母净利润54.41亿元 同比增长549.88% 环比扭亏为盈 净利率连续三个季度环比提升 [2] 需求与供给结构变化 - 需求侧地产步入调整期 新基建 新能源等制造用钢兴起 支撑板材与特钢景气 [1] - 供给侧反内卷政策加码 工信部印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 提出2025—2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右 出清有序推进 [1] 公司层面表现 - 2025年前三季度首钢股份归母净利润达到9.53亿元 同比大幅增长368.13% [3] - 2025年前三季度方大特钢销售毛利率达10.44% 销售净利率达5.97% 在板块中位居前列 [3] - 钢铁板块内多家企业扣非归母净利润实现扭亏 板块盈利改善覆盖面持续拓宽 [3] 投资建议关注方向 - 品种结构不断优化 持续稳定的高分红子行业龙头 [1] - 高技术壁垒对抗“内卷” 业绩与估值修复空间显著可期 [1] - 中长期供给格局改善的上游资源品 [1]

行业核心观点 - 国产EDA行业正处于“政策驱动+技术突破+需求高增”三重共振期 投资价值应关注短期国产替代与并购整合 中期全流程覆盖与AI赋能 长期全球份额提升 [1] EDA行业战略地位与市场格局 - EDA是电子系统设计自动化核心技术 位于集成电路产业链上游核心基础支撑地位 贯穿芯片设计与制造全流程 直接决定芯片设计效率 生产成本 性能表现 通过撬动半导体产业间接撬动全球数十万亿美元数字经济产业 [2] - 全球EDA行业高度集中 三大巨头Synopsys Cadence Siemens EDA占据74%市场份额 [3] - 全球EDA市场规模预计在2026年达到183亿美元 2034年有望突破300亿美元 [3] - 中国EDA市场规模预计在2026年达到222亿元人民币 增速20%显著高于海外 长期市场空间广阔 [3] 行业成长驱动因素 - 国产替代刚性需求增强 美国政府出口管制（尤其在7nm以下先进制程工具上严格管制）倒逼国产EDA厂商加速国产化进程 [4] - 技术与需求持续升级 从7nm到3nm先进制程设计成本指数级增长 后摩尔时代系统级设计如Chiplet 3D IC 异构集成催生AI+EDA新需求 [4] - 产业整合加速 当前中国EDA行业呈现散而小格局 行业并购加速 国产EDA龙头日益补全产品线以提升综合实力 [4]

市场整体展望 - 2026年1月A股市场进入关键数据验证期 走势将更多受到政策落地效果、宏观数据、公司业绩和流动性变化的综合影响 市场波动可能加大 风格倾向阶段性再平衡 [1] 行业关注方向 - 关注战略资源与周期复苏板块 包括具备战略稀缺性的上游资源品 如工业金属（铜）、战略小金属、能源金属（钾肥）[2] - 关注科技自立与新质生产力板块 包括产业趋势明确、业绩能见度高的细分领域龙头 如AI算力与数字经济、半导体国产替代、商业航天与高端制造 [2] - 关注内需修复与结构性改善 部分内需板块经历长期调整后估值已具备吸引力 [2] 板块与主题机会 - 12月领涨的国防军工、6G、卫星互联网等板块需要业绩或订单验证来消化涨幅 [1] - 商业航天、AI算力等产业趋势明确的主题或仍有活跃机会 [1] - 具备战略资源属性的有色金属细分板块 尤其是战略小金属如锑、钨、稀土等 其战略稀缺价值和需求弹性正被市场重新定价 [1] 潜在事件催化 - 1月3日博鳌全球消费大会可能影响AI应用消费、电商零售板块 [1] - 1月7日第十六届互联网产业年会可能影响互联网平台、AI算力板块 [1] - 1月15日第二届中国eVTOL创新发展大会及1月18日智联6G+AI引航技术活动可能影响低空经济、动力系统、卫星通讯等板块 [1]

文章核心观点 - 机器人、人工智能、创新药已成为接棒新能源汽车、锂电池、光伏产品的新“新三样”，标志着中国产业升级从“要素扩张”和“规模复制”转向“创新驱动” [1] - 新“新三样”的竞争焦点从“做不做、做多少”转向“技术路径定义权、核心知识产权掌握和标准制定权”，旨在引领前沿领域发展而非沿既有赛道追赶 [1][2] - 新“新三样”共同构成支撑下一代产业形态的三大基础性技术模块，为未来更广泛的产业体系提供可持续演进的技术底座 [9][10][11] 产业升级逻辑转变 - 传统依靠人口、土地、全球贸易等要素投入扩张的发展路径回报已明显下降，面临“中等技术陷阱”风险 [1][2] - “新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）属于成熟技术的工程化放大，优势在成本、产能和产业链完整度，是追赶型、规模经济驱动模式 [2] - 新“新三样”（机器人、AI、创新药）的核心约束是算法、算力、基础模型、关键靶点及临床数据，竞争焦点转向规则塑造和方向引领 [2] - 产业安全内涵升级，从能源、供应链安全扩展到科技、生物和数据安全，成为关乎长期竞争力与国家安全的结构性命题 [3] 机器人产业现状与前景 - 中国在机器人销量、装机规模和场景多样性上均居全球前列，拥有全球最具深度和广度的应用土壤 [4] - 中国拥有全球最完整、响应速度最快的机器人产业链，在规模化生产和产品迭代速度上具备明显优势 [4] - 中国在机器人相关专利数量和技术布局广度上已占据重要份额，研发投入强度和工程创新活跃度持续提升 [4] - 在高端减速器、精密传感器、核心控制器、底层算力平台及通用算法等关键环节，对外依赖仍然存在，高端市场渗透率不足 [4][5] - 中国机器人产业已站在由“并跑”迈向“领跑”的门槛之上，能否完成跨越取决于对基础技术和高端环节的持续攻坚 [5] - 机器人有望成为具身智能的通用物理平台，演化为连接数字智能与真实世界的通用接口，为前沿技术提供规模化落地的实验场 [10] 人工智能产业现状与挑战 - 中国AI在应用层面全球领先，海量数据资源与丰富应用场景构成独特比较优势，推动AI在金融、制造、医疗、政务等领域率先实现规模化应用 [6] - 数据是AI发展的“燃料”而非“发动机”，决定技术代际差距的核心是算力基础、芯片架构、系统软件和核心算法的协同突破 [6] - 中国AI需从“半条腿领跑”迈向全面并跑乃至领跑，需在高端芯片、算力体系、底层算法、数据要素市场化、国际规则制定及人才培养等多维度同步发力 [6] - 人工智能作为通用目的技术，构成未来产业体系的“智能大脑”，通过重塑研发范式和组织方式，形成跨产业的技术底座效应 [10] 创新药产业现状与挑战 - 中国创新药出海交易数量快速增长，表明全球资本与跨国药企开始系统性评估中国研发体系的可行性与性价比 [7] - 出海交易结构持续升级，从仿制药、改良型新药转向首创新药和同类最佳新药潜力资产的系统合作，交易范围向全球权益延伸 [7] - 国内企业在靶点筛选、分子设计和早期临床验证方面的能力显著提升，开始进入国际创新药竞争的“可比区间” [7] - 2025年以来，多款具备国际竞争力的首创新药或同类最佳潜力药物持续推进临床进展，在靶点选择与作用机制设计上体现出差异化创新 [7] - 行业短板集中在基础研究深度、临床科学体系成熟度，以及全球多中心临床和注册能力上 [8] - 原创药占比仍然偏低，表明中国创新药尚未完成从“可参与”到“可定义”的跃迁 [7] - 跻身全球医药价值链高端需具备提出原创靶点、主导全球临床试验设计及在全球主要监管体系下实现高质量注册上市的能力 [8] - 实现跨越需夯实基础研究、强化临床科学家队伍建设、培育能够容忍长周期高不确定性的耐心资本 [8] - 创新药直接回应人口老龄化加速和慢性疾病负担上升的核心刚性需求，是生命科学前沿研究成果产业化的重要出口，成为检验国家基础研究能力和制度耐力的关键领域 [11] 新“新三样”的战略意义 - 在“十五五”这一承前启后的关键阶段，新“新三样”的战略意义在于为未来更广泛的产业体系提供可持续演进的技术底座，塑造长期增长的能力边界 [9][10] - 机器人、人工智能与创新药共同构成支撑下一代产业形态的三大基础性技术模块：机器人提供物理载体，人工智能提供认知与决策能力，创新药连接生命科学与现实需求 [10][11]

公司股价与发行情况 - 公司股票（ST思科瑞，688053.SH）于2025年12月30日收盘价为36.48元，单日跌幅5.49%，股价已跌破发行价 [1] - 公司于2022年7月8日在科创板上市，发行价格为55.53元/股，公开发行股票数量为2500.00万股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为138,825.00万元，募集资金净额为125,250.66万元，最终募集资金净额较原计划多出63,394.25万元 [1] 募集资金用途与发行费用 - 根据招股说明书，原计划募集资金61,856.41万元，拟用于成都检测试验基地建设、环境试验中心建设、无锡检测试验基地建设、研发中心建设及补充流动资金 [1] - 首次公开发行发行费用总额为13,574.34万元，其中保荐机构中国银河证券获得承销及保荐费用10,760.38万元 [1] 公司风险警示事件 - 公司于2025年9月20日发布公告，因收到中国证监会四川监管局下发的《行政处罚事先告知书》，公司股票将被实施其他风险警示 [2] - 自2025年9月23日起，A股股票简称由“思科瑞”变更为“ST思科瑞”，扩位简称由“思科瑞微电子”变更为“ST思科瑞微电子” [2]