文章核心观点 - 电商巨头京东二季度财报表现强劲，获分析师积极反应，摩根大通分析师认为其被低估，有上涨潜力，但传奇投资者迈克尔·伯里二季度减持了京东股票 [1][2][3] 京东财报情况 - 8月15日报告显示，京东每股收益9.36元（0.063美元），显著超预期6.24元（0.042美元），同比增长73.7% [2] - 营收2914亿元（197.05亿美元），同比增长1.2%，略低于预期2914.7亿元（197.09亿美元） [2] 摩根大通对京东的分析与预测 - 6月16日摩根大通分析师安德烈·张将京东股票评级上调至“增持”，目标价从33美元提高到36美元，认为未来6 - 12个月有望跑赢大盘，潜在涨幅超30% [1] - 预计2024年下半年京东营收同比增长提升至3 - 4%，高于二季度的1% [2] - 分析师认为京东远期市盈率不太可能超过10倍，当前2024/25年预期市盈率6.5倍/6倍接近同行低端，存在低估 [2] - 摩根大通分析师分别将2024/25年预期每股收益上调27%和29%，预计未来几个季度每股收益将实现两位数增长 [2] 迈克尔·伯里持仓变动 - 二季度“大空头”投资者迈克尔·伯里出售11万股京东股票，价值超300万美元，持仓降至其投资组合第五位，占比12.31% [3] - 自2019年一季度建仓以来，京东股价仅上涨略超1%，可能促使其减持并将利润再投资于其他资产 [3] 京东股价表现与分析师评级 - 上一交易日京东股价上涨3.2%，收于28.44美元，过去五个交易日累计上涨10.20% [4] - TipRanks分析师对京东股票持乐观态度，14次评估中12次建议“买入”，2次建议“持有”，评级为“强力买入” [4] - 过去3个月14位华尔街分析师给出的12个月平均目标价为40.78美元，最高预测55美元，最低预测31美元，较当前价格有43.14%的上涨空间 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年2季度收入同比增1%至2,914亿元,与预期基本一致,带电收入下降5%,非带电收入增9%,商超保持双位数增长 [3] - 毛利率同比提升137个基点,得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低 [3] - 调整后净利润145亿元,同比增69%,超出预期47%/49% [3] - 零售收入同比增1.5%,调整后运营利润率同比上升0.7个百分点至3.9% [3] - 3P生态完善,3P订单量加速增长至20% [4] - 广告收入同比双位数增长,优化流量分配效率带动广告货币化率提升 [4] - 股东回报持续,2季度回购金额21亿美金,回购股数占1季度末股数比例4.5% [4] 财务数据总结 - 2024年收入预计同比增5%至1,139亿元 [6] - 2024年调整后净利润预计同比增24.9%至42.8亿元 [6] - 2024年调整后每股收益预计为27.77元,较前次预测上调13.1% [6] - 2024年市盈率7倍,对应PEG 0.3倍 [5] - 2024年股息率预计为3% [6]

公司表现 - JD.com股价在周四下午1:54 ET时上涨4.4%，与竞争对手阿里巴巴股价下跌形成对比，主要原因是公司第二季度业绩超出预期 [2] - JD.com在第二季度将超过40亿美元的收入转化为每股1.13美元的盈利，销售额同比略有增长，但仍超出预期，利润显著优于分析师估计，几乎使JD.com的净利润翻倍 [3] 行业趋势 - 尽管在线零售是JD.com最大的收入和盈利来源，但其物流部门在第二季度实现了最大的收入和盈利增长 [4] - 中国零售销售额上月增长2.7%，超出预期的2.6%，连续17个月实现同比增长，预计中国第三季度GDP将增长4.8%，2025年全年增长4.5%，这表明中国经济当前的增长正在刺激预期的消费者支出 [8] 投资前景 - JD.com股价从5月高点回落，但在发布第一季度业绩后，尽管业绩超出预期，股价仍面临获利回吐的压力 [5] - 周四的大幅上涨表明，JD.com股价终于准备逆转自2021年高点以来的长期回落，至少不再长期下跌 [6] - JD.com股价目前仅为明年预期盈利的7.6倍，有足够的空间吸收未来的任何不稳定结果 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2总收入增长1%,其中商品收入持平,服务收入增长6% [35][37][38] - 电子和家电类收入下降4.6%,主要受去年高基数和公司在6.18期间采取更加谨慎的促销策略影响 [12][35][36] - 快消品类收入增长8.7%,超市收入实现两位数增长,主要得益于公司在产品质量、价格竞争力和服务质量等方面的持续改善 [14][15][37] - 公司Q2非GAAP净利润创历史新高,达145亿元,净利润率达5%,为历史最高 [16][17][47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务收入增长1.5%,但利润大幅增长24%,毛利率和营业利润率均有所提升 [40][41] - 物流业务收入增长7.7%,非GAAP利润率达4.9%,创历史新高 [42][43] - 新业务收入下降35%,主要受京喜业务调整等因素影响 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在高线城市和低线城市的用户增长均保持两位数增长 [18][19][20][21] - 用户购买频次和订单量同比均实现两位数增长,但平均客单价有所下降 [21] - 公司在1P和3P端的价格竞争力NPS指标均同比提升 [25][26] - 3P商家数量和3P订单量均实现快速增长,3P交易用户数和3P GMV增速超过公司整体 [27][28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持以用户体验为中心,通过提升供应链效率和成本优势来提供价格竞争力,而非依赖短期补贴 [9][10][56][57][58] - 公司看好中国电商市场长期增长潜力,将持续投资于用户体验、价格竞争力和平台生态建设 [80][81][82][83][84][85] - 公司认为自身在供应链和物流方面的优势是核心竞争力,将持续巩固和提升 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司长期发展前景保持信心,认为公司的盈利能力和现金流将保持健康增长 [31][49] - 公司将在用户体验、价格竞争力和平台生态建设等方面持续投入,以确保业务的可持续增长 [48][49][77][78][79] - 公司有信心在未来实现高单位数的利润率水平 [99][100][101] 其他重要信息 - 公司在Q2完成了137万股的股票回购,占已发行股份的4.5%,全年回购已达7.1% [34] - 公司将继续保持股票回购和分红政策,以回报股东 [103][104][105] 问答环节重要的提问和回答 问题1：关于价格竞争策略 **Kenneth Fong 提问** 最近看到竞争对手在调整策略,从低价转向更注重GMV增长,JD是否也会调整价格竞争策略 [52] **Sandy Xu 回答** 公司的低价策略坚定不移,是基于供应链优势和技术创新来持续提升成本效率,而非依赖短期补贴 [54][55][56][57][58][59][60][61][62] 公司会继续加强1P和3P的价格竞争力,同时保证用户体验和产品质量 [57][58][59][60] 问题2：关于平台生态发展 **Kenneth Fong 提问** 随着竞争对手加快平台变现,公司未来在3P变现方面有何规划和时间表 [53] **Ian Shan 回答** 公司目标是建立一个良性的平台生态,既能支持1P业务发展,也能激励3P商家提供优质产品和服务 [63][64][65][66][67] 公司将继续扩大3P商家规模、丰富产品供给,同时监控3P交易用户数、订单量等关键指标,随着3P业务增长,3P变现也将自然增加 [64][65][66][67][68]

文章核心观点 中国电商巨头京东二季度利润同比近翻倍，在经济放缓、行业竞争激烈背景下业绩超预期，其美国存托凭证早盘上涨 [1] 公司业绩表现 - 二季度调整后每美国存托股收益为8.19元人民币（1.13美元），高于2023年二季度的4.15元 [1] - 二季度营收增长1.2%，达2914亿元人民币（401亿美元），均超预期 [1] 业绩归因 - 首席执行官徐雷将业绩增长归因于公司“不断扩大的规模经济和采购效率” [1] 股价表现 - 周四早盘公司发布财报后，美国存托凭证大幅上涨，截至美国东部时间上午11:20，上涨4.5%，至27.08美元 [2] - 尽管周四股价上涨，但今年以来仍为负收益 [2] 行业竞争情况 - 中国电商行业竞争激烈，包括京东在内的一些在线零售商提供价格激励措施以吸引谨慎的消费者 [1][2] - 竞争对手阿里巴巴集团业绩未达分析师预期，美国存托凭证下跌 [2]

文章核心观点 投资者决策常依赖分析师建议，但券商评级有局限性，结合Zacks Rank可辅助做出更有利投资决策，京东当前ABR为买入，但Zacks Rank为持有，投资需谨慎 [1][2][7] 京东券商评级情况 - 京东目前平均券商建议（ABR）为1.56，介于强力买入和买入之间，由18家券商公司实际建议计算得出 [1] - 得出当前ABR的18条建议中，13条为强力买入，占比72.2% [1] 券商建议局限性 - 多项研究表明券商建议在指导投资者挑选有最大价格上涨潜力股票方面效果有限或无效果 [2] - 券商公司对所覆盖股票的既得利益常导致分析师评级存在强烈积极偏差，每一个“强力卖出”建议对应五个“强力买入”建议 [2] Zacks Rank优势 - Zacks Rank将股票分为五类，是可靠的短期股价表现指标，结合ABR可助力做出盈利投资决策 [3] - Zacks Rank基于盈利预测修正，短期股价走势与盈利预测修正趋势强相关，且各等级按比例应用于所有有当前年度盈利预测的股票，能保持五个等级平衡 [5] - Zacks Rank能及时反映券商分析师对盈利预测的修正，在预测未来股价方面更及时 [6] ABR与Zacks Rank区别 - ABR仅基于券商建议计算，通常显示为小数；Zacks Rank是定量模型，利用盈利预测修正，显示为整数1 - 5 [4] 京东投资分析 - 京东当前年度Zacks共识预测过去一个月维持在3.40美元不变，分析师对公司盈利前景看法稳定，短期内股价可能与大盘表现一致 [7] - 基于共识预测近期变化幅度及其他三个盈利预测相关因素，京东Zacks Rank为3（持有），对京东相当于买入的ABR需谨慎 [7]

财务表现 - 公司第二季度净收入为人民币2914亿元，同比增长1.2%[2] - 第二季度营业利润为人民币105亿元，同比增长27.0%[18] - 第二季度归属于公司普通股股东的净利润为人民币126亿元，同比增长92.1%[21] - 第二季度非GAAP归属于公司普通股股东的净利润为人民币145亿元，同比增长69.0%[21] - 第二季度稀释每股ADS收益为人民币8.19元，同比增长97.3%[22] - 过去十二个月的经营现金流为人民币740亿元，同比增长40.9%[2] - 过去十二个月的自由现金流为人民币556亿元，同比增长66.2%[2] - 第二季度服务收入同比增长6.3%[12] - 第二季度毛利率为15.8%，同比增加137个基点[5] - 2024年第二季度，公司自由现金流为人民币495.55亿元（约合68.19亿美元）[23] - 2024年第二季度，公司投资活动使用的现金净额为人民币385亿元（约合53亿美元）[25] - 2024年第二季度，公司融资活动使用的现金净额为人民币90亿元（约合12亿美元）[26] - 2024年第二季度，JD零售净收入为人民币2570.72亿元（约合353.74亿美元），同比增长1.5%[28] - 2024年第二季度，JD物流净收入为人民币442.07亿元（约合60.83亿美元），同比增长7.7%[28] - 2024年第二季度，新业务净收入为人民币46.36亿元（约合6.38亿美元），同比下降35.0%[28] - 2024年第二季度，电子和家电产品收入为人民币1450.61亿元（约合199.61亿美元），同比下降4.6%[30] - 2024年第二季度，一般商品收入为人民币888.47亿元（约合122.26亿美元），同比增长8.7%[30] - 2024年第二季度，总净收入为人民币2913.97亿元（约合400.98亿美元），同比增长1.2%[30] - 公司2024年第二季度总净收入为2913.97亿元人民币（40.098亿美元），同比增长1.2%[51] - 公司2024年第二季度净利润为135.94亿元人民币（1.871亿美元），同比增长96.4%[51] - 公司2024年第二季度非GAAP净利润为144.6亿元人民币（1.991亿美元），同比增长69%[57] - 公司2024年第二季度自由现金流为495.55亿元人民币（68.19亿美元），同比增长11.4%[59] - 公司2024年第二季度总净收入为2913.97亿元人民币（400.98亿美元）[66] - 公司2024年第二季度非GAAP运营利润为115.96亿元人民币（15.96亿美元），运营利润率为4.0%[64] - 公司2024年第二季度非GAAP EBITDA为135.30亿元人民币（18.64亿美元），EBITDA利润率为4.6%[64] - 公司2024年第二季度归属于普通股股东的非GAAP净利润为144.60亿元人民币（19.91亿美元），净利润率为5.0%[66] - 公司2024年上半年总净收入为5514.46亿元人民币（758.81亿美元）[66] - 公司2024年上半年非GAAP运营利润为204.75亿元人民币（28.18亿美元），运营利润率为3.7%[64] - 公司2024年上半年非GAAP EBITDA为243.17亿元人民币（33.47亿美元），EBITDA利润率为4.4%[64] - 公司2024年上半年归属于普通股股东的非GAAP净利润为233.59亿元人民币（32.15亿美元），净利润率为4.2%[66] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物、限制性现金及短期投资总额为人民币2095亿元（约合288亿美元）[23] - 截至2023年12月31日，公司总资产为6289.58亿人民币，截至2024年6月30日，总资产为6516.36亿人民币[46] - 截至2023年12月31日，公司总负债为3325.78亿人民币，截至2024年6月30日，总负债为3636.86亿人民币[48] - 公司调整后的总资产为6269.75亿人民币，相比U.S. GAAP下的6289.58亿人民币有所减少[78] - 公司调整后的总负债为3518.84亿人民币，相比U.S. GAAP下的3325.78亿人民币有所增加[78] - 公司调整后的股东权益总额为2750.91亿人民币，相比U.S. GAAP下的2957.66亿人民币有所减少[78] 财务指标定义 - 公司使用非GAAP财务指标作为补充衡量经营绩效的工具，包括非GAAP营业利润/亏损、非GAAP营业利润率、非GAAP归属于公司普通股股东的净利润/亏损、非GAAP归属于公司普通股股东的净利率、自由现金流、非GAAP EBITDA、非GAAP EBITDA利润率、非GAAP每股收益/亏损和非GAAP每ADS收益/亏损[39] - 公司定义非GAAP营业利润/亏损为营业利润/亏损，排除股权激励、无形资产摊销、业务合作安排的影响、开发物业销售收益和商誉及长期资产减值[39] - 公司定义非GAAP归属于公司普通股股东的净利润/亏损为归属于公司普通股股东的净利润/亏损，排除股权激励、无形资产摊销、业务合作安排和非竞争协议的影响、投资处置/视为处置的损益、权益法投资调整项目、长期投资公允价值变动损益、商誉、长期资产和投资减值、开发物业销售收益及税务调整影响[39] - 公司定义自由现金流为经营现金流调整消费者融资应收款的影响和资本支出，扣除开发物业销售收益。资本支出包括购买财产、设备和软件、在建工程、购买无形资产和土地使用权[39] - 公司定义非GAAP EBITDA为非GAAP营业利润/亏损加上折旧和摊销，排除无形资产摊销[39] - 非GAAP基本每股收益/亏损通过将非GAAP归属于公司普通股股东的净利润/亏损除以加权平均普通股数计算[39] - 非GAAP稀释每股收益/亏损通过将非GAAP归属于公司普通股股东的净利润/亏损除以加权平均普通股数和稀释潜在普通股数计算，包括股权激励的稀释效应[39] - 非GAAP每ADS收益/亏损等于非GAAP每股收益/亏损乘以二[39] 财务调整 - 公司调整后的净收入为220.94亿人民币，相比U.S. GAAP下的209.59亿人民币有所增加[76] - 公司调整后的营业收入为187.25亿人民币，相比U.S. GAAP下的182.01亿人民币有所增加[76] - 公司调整后的投资于股权投资企业的金额为231.04亿人民币，相比U.S. GAAP下的567.46亿人民币大幅减少[78] - 公司调整后的可转换高级票据金额为207.36亿人民币，相比U.S. GAAP下的245.14亿人民币有所减少[80] - 公司调整后的市场证券和其他投资金额为780.75亿人民币，相比U.S. GAAP下的8

财务业绩 - 净收入同比增长7.0%，达到2,600亿人民币(136亿美元)[2] - 营业利润为77亿人民币(11亿美元)，非公认会计准则下营业利润为89亿人民币(12亿美元)[3] - 归属于普通股股东的净利润为71亿人民币(10亿美元)，净利润率为2.7%[3] - 非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为89亿人民币(12亿美元)，净利润率为3.4%[3] - 每股摊薄净收益为4.53人民币(0.63美元)，非公认会计准则下每股摊薄净收益为5.65人民币(0.78美元)[3] - 公司在过去10年中总收入增长16倍，非公认会计准则下净利润增长157倍[10] - 公司第一季度净现金流出用于融资活动为74亿人民币(10亿美元)，主要用于股票回购[29] - 截至2024年3月31日的12个月自由现金流为505.77亿人民币(70.05亿美元)[29] - 公司Q1 2024年的经营现金流为69.8亿元[63] - 公司Q1 2024年的自由现金流为50.6亿元[63] - 公司Q1 2024年的非GAAP营业利润为12.28亿美元[66] - 公司Q1 2024年的非GAAP EBITDA为14.93亿美元[66] - 公司Q1 2024年的非GAAP营业利润率为3.4%[66] - 公司Q1 2024年的非GAAP净利润率为3.4%[70] - 公司Q1 2024年的非GAAP净利润为12.31亿美元[69] 业务分部表现 - 公司从2024年第一季度开始报告三个业务分部:JD零售、JD物流和新业务[30] - JD零售业务净收入同比增长6.8%，JD物流业务净收入同比增长14.7%，新业务净收入同比下降19.2%[31] - JD零售业务经营利润率为4.1%，JD物流业务经营利润率为0.5%，新业务经营利润率为-13.8%[31,32] - 电子和家电产品收入同比增长5.3%，一般商品收入同比增长8.6%[34] - 市场和营销服务收入同比增长1.2%，物流及其他服务收入同比增长13.8%[34] 股票回购 - 公司于2024年1月1日至5月15日期间回购了总计98.3百万A类普通股(相当于49.2百万美国存托凭证)，总金额为13亿美元[7] - 公司于2024年3月18日前的新回购计划中已回购约7亿美元，剩余额度为23亿美元[9] 其他 - 公司将于2024年5月22日迎来在纳斯达克上市10周年[10] - 公司2024年3月31日的总资产为6,018.22亿人民币，其中流动资产为2,840.72亿人民币，非流动资产为3,177.50亿人民币[47] - 公司2024年3月31日的总负债为3,138.59亿人民币，其中流动负债为2,460.99亿人民币，非流动负债为677.60亿人民币[49] - 公司2024年第一季度的总收入为2,600.49亿人民币，其中产品收入为2,085.08亿人民币，服务收入为515.41亿人民币[52] - 公司2024年第一季度的净利润为73.65亿人民币，归属于普通股股东的净利润为71.30亿人民币[52] - 公司2024年第一季度的非GAAP净利润为88.99亿人民币，非GAAP每股收益为2.83人民币[57] - 公司2024年第一季度的经营活动现金流为负113.15亿人民币，自由现金流为负154.76亿人民币[59,60] - 公司2024年3月31日的现金及现金等价物为889.19亿人民币[59] - 公司2024年第一季度的股份支付费用为7.59亿人民币[54] - 公司2024年第一季度的无形资产摊销费用为4.20亿人民币[54] - 公司2024年第一季度的其他收益净额为26.96亿人民币[52] - 公司Q1 2024年的存货周转天数为29.0天[63] - 公司Q1 2024年的应付账款周转天数为51.8天[63] - 公司Q1 2024年的应收账款周转天数为5.4天[63]

文章核心观点 京东2024年第二季度财报显示公司营收、利润等关键指标增长 业务发展态势良好 同时推进多项战略举措 并在环境、社会和治理方面有所作为 [1][2][3] 分组1：财务亮点 - 2024年第二季度净收入达2914亿人民币（1401亿美元） 同比增长1.2% [2] - 2024年第二季度经营收入为105亿人民币（14亿美元） 非GAAP经营收入为116亿人民币（16亿美元） [2] - 2024年第二季度归属于普通股股东的净利润为126亿人民币（17亿美元） 非GAAP净利润为145亿人民币（20亿美元） [2] - 2024年第二季度摊薄后每ADS净利润为8.19元人民币（1.13美元） 同比增长97.3% [2] - 截至2024年6月30日的12个月 经营现金流为740亿人民币（102亿美元） 自由现金流为556亿人民币（77亿美元） [2] 分组2：管理层观点 - 公司致力于业务可持续和高质量增长 加强供应链能力和用户体验 推动平台生态建设 [3] - 第二季度总营收同比增长1.2% 一般商品类别增长强劲 供应链优化提升毛利率和利润 [3] 分组3：股份回购 - 2024年第二季度回购1.368亿股A类普通股（相当于6840万份ADS） 耗资21亿美元 [4] - 截至2024年6月30日的6个月 回购2.243亿股A类普通股（相当于1.122亿份ADS） 耗资33亿美元 [4] - 2024年3月批准的30亿美元股份回购计划 截至6月30日已回购约26亿美元 剩余约4亿美元 [5] 分组4：业务亮点 - 京东零售与小米、联想、OPPO等品牌达成战略合作 引入MONCLER、alexanderwang等品牌 [6][7] - 京东健康与多家药企合作推出新药 售出首单阿尔茨海默病靶向药 [7] - 京东物流优化网络布局和产品结构 盈利能力显著提升 [7] 分组5：环境、社会和治理 - 京东物流利用供应链排放管理平台为客户提供碳排放监测等服务 超25家客户使用 [8] - 截至2024年6月30日的12个月 公司人力资源总支出达1092亿人民币 [8] 分组6：财务结果详情 收入 - 2024年第二季度净收入增长1.2%至2914亿人民币（401亿美元） 产品收入稳定 服务收入增长6.3% [9] 成本与费用 - 2024年第二季度收入成本下降0.4%至2455亿人民币（338亿美元） [9] - 2024年第二季度履约费用增长3.2%至172亿人民币（24亿美元） 占净收入的5.9% [9] - 2024年第二季度营销费用增长7.3%至119亿人民币（16亿美元） 占净收入的4.1% [10] - 2024年第二季度研发费用增长3.6%至42亿人民币（6000万美元） 占净收入的1.4% [10] - 2024年第二季度一般及行政费用下降9.6%至21亿人民币（3000万美元） 占净收入的0.7% [11] 经营与净利润 - 2024年第二季度经营收入增长27.0%至105亿人民币（14亿美元） 经营利润率为3.6% [12] - 2024年第二季度非GAAP经营收入增长33.7%至116亿人民币（16亿美元） 非GAAP经营利润率为4.0% [12] - 2024年第二季度非GAAP EBITDA增长30.1%至135亿人民币（19亿美元） 非GAAP EBITDA利润率为4.6% [13] - 2024年第二季度归属于普通股股东的净利润增长92.1%至126亿人民币（17亿美元） 净利润率为4.3% [14] - 2024年第二季度非GAAP归属于普通股股东的净利润增长69.0%至145亿人民币（20亿美元） 非GAAP净利润率为5.0% [15] 每股收益 - 2024年第二季度摊薄后每ADS净利润增长97.3%至8.19元人民币（1.13美元） [15] - 2024年第二季度非GAAP摊薄后每ADS净利润增长73.7%至9.36元人民币（1.29美元） [15] 分组7：现金流与营运资金 - 截至2024年6月30日 公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计2095亿人民币（288亿美元） [16] - 2024年第二季度经营活动提供的净现金为507.38亿人民币（69.82亿美元） 自由现金流为495.55亿人民币（68.19亿美元） [17] - 2024年第二季度投资活动使用的净现金为385亿人民币（53亿美元） 融资活动使用的净现金为90亿人民币（12亿美元） [18] 分组8：补充信息 - 2024年第一季度起 公司报告三个业务板块：京东零售、京东物流和新业务 [20] - 各板块2024年第二季度和上半年的净收入、经营收入及利润率情况 [22] - 各业务板块收入构成及同比变化情况 [24][25][26] 分组9：近期发展 - 公司于2024年8月14日任命Grace Kun Ding和Jennifer Ngar-Wing Yu为独立董事 [27] - Grace Kun Ding有超15年战略投资和品牌咨询经验 Jennifer Ngar-Wing Yu在教育和投资银行领域经验丰富 [28][29] 分组10：非GAAP指标 - 公司使用非GAAP指标评估经营业绩 包括非GAAP经营收入、净利润等 [32] - 非GAAP指标有助于管理层评估业绩和制定计划 也方便投资者理解公司运营 [33] - 非GAAP指标有局限性 公司会将其与美国公认会计原则指标进行调节 [34] 分组11：财务报表 资产负债表 - 截至2024年6月30日 公司总资产为6516.36亿人民币（896.69亿美元） 总负债为3636.86亿人民币（500.44亿美元） [39][41] 利润表 - 2024年第二季度和上半年各业务板块的收入、成本、费用及利润情况 [43][44] 现金流量表 - 2024年第二季度和上半年的经营、投资、融资活动现金流量及自由现金流情况 [50] 分组12：GAAP与非GAAP结果调节 - 展示了2024年第二季度和上半年经营收入、EBITDA等指标从GAAP到非GAAP的调节过程 [54][55] 分组13：美国公认会计原则与国际财务报告准则调节 - 德勤对公司2024年上半年合并利润表和6月30日合并资产负债表在两种准则下的调节进行有限保证审核 [56] - 说明了两种准则在多个会计处理方面的差异及对财务报表的影响 [60][61][62]

文章核心观点 - 中国两家电商巨头拼多多母公司PDD Holdings和京东可能是合适的长期投资选择，当前中国公司普遍估值较低，虽存在风险，但值得有勇气的投资者进一步探索 [1][8] 拼多多母公司PDD Holdings情况 公司概况 - PDD Holdings是拼多多母公司，虽不如阿里巴巴和京东知名，但在中国电商行业是不可忽视的力量，成立不到十年，借助智能手机普及和创新商业模式触达数亿中国客户，先瞄准农村地区，后拓展至大城市 [2] 商业模式 - 采用团购模式，让用户邀请亲友从制造商批量购买产品，实现制造商获更多订单、用户享低价的双赢；还将购物体验游戏化，提供各类游戏和福利，如在应用上种虚拟果树成熟后可获真实水果，近期还提供短视频服务以提高用户参与度 [3] 经营成果 - 2018年上市时，成立三年的拼多多营收19亿美元，2023年营收达349亿美元，净利润85亿美元；2022年通过新子公司Temu拓展海外市场，虽处于早期，但如果成功将为股东创造巨大价值 [4][5] 京东情况 公司概况 - 1998年以实体店成立，2004年开始在线销售产品，早期像亚马逊一样直接从供应商采购商品低价卖给客户，后发展成为成熟的电商平台，有自营和第三方销售 [6] 商业模式 - 为客户提供低价、优质商品和优质服务，规模经济有助于降低价格，一体化商业模式确保质量和服务；重资产模式运营仓库和物流网络，相比同行有竞争优势，能控制购物体验并降低物流成本 [6] 业务拓展 - 在电商领域成功后，凭借资金和客户基础拓展到新领域，如通过金融科技部门为消费者提供金融服务、通过京东健康提供医疗产品和服务、为电商业务外的外部客户提供物流服务 [7] 经营成果 - 多元化商业模式使其成为增长引擎，能循环利用未使用利润维持长期增长，缓冲短期行业波动，实现更可持续和持久的盈利表现；2023年营收达1530亿美元，仍有很大业务增长空间 [7] 投资分析 - 当前市场对中国公司态度消极，拼多多和京东市盈率分别为17和11，估值较低，虽反映了投资潜在风险，但值得有风险承受能力的投资者进一步研究 [8]