公司营销活动概览 - 京东七鲜超市在“月中回馈日”后持续加码，扩大“击穿价”商品覆盖范围，并推出多款线下专属“击穿价”商品[1] - 活动聚焦日常高频消费的民生品类，旨在以实实在在的优惠打造一站式、高性价比购物体验[1] 生鲜品类“击穿价”详情 - 肉类商品价格触及年度低点，原切羔羊肉卷线下专享价低至54.9元/公斤，1公斤装冷鲜原切牛肉块与1.2公斤装冷鲜肋排均售价59.9元[3] - 鲜活海白虾线下现捞现称价格低至29.9元/斤，鲜活鲈鱼（400-500克/条）价格降至15.9元，深海舟山带鱼实心中段价格降至19.9元/斤[5] - 当季番茄1公斤装线下击穿价为9.99元，丹东红颜草莓大果2斤装价格降至49.8元/箱[7] 非生鲜品类价格策略 - 在酒水乳饮、烘焙甜品等品类对标行业均价实现大幅下探[9] - 9只装酥皮蛋挞售价16.9元/盒，470克装猫山王榴莲千层蛋糕售价39.9元，2升装七鲜全家桶鲜牛奶售价15.9元/桶[9] - 生榨鲜椰汁、杨枝甘露等明星饮品同步击穿行业底价[9] 休闲零食与居家日用品类 - 七鲜专供洽洽香瓜子245克售价7.9元，七鲜小米锅巴500克售价14.9元，七鲜梨汁黄桃罐头712克净重售价13.9元[11] - 七鲜柔韧抽取式纸面巾（3层120抽×6包）整提售价9.9元[11] - 消费者反馈活动商品为家庭常买刚需品，性价比高且标识清晰，购买省时省心[11] 年货礼盒产品布局 - 公司提前准备多样化年货礼盒，以满足过年走亲访友的赠礼与自用需求[13] - 礼盒注重健康理念，包括拥有四国有机认证及0反式脂肪酸健康背书的有机山茶油礼盒、汇集7种珍稀菌菇的云南高原菌菇盛宴礼盒、精选六种进口坚果的坚果礼盒以及燕之屋精炖系列即食燕窝等产品[13] 活动渠道与消费者互动 - 目前“击穿价”活动正在线下门店火热开展，公司鼓励消费者走进门店沉浸式体验消费氛围并亲选商品[13]

行业整体投诉趋势 - 2025年全年外卖行业相关投诉量超过62万件，同比增长13.12% [2][13] - 投诉量走势与市场竞争关键节点显著关联，竞争加剧和补贴大战直接推高了投诉量 [2][14] 市场竞争与监管动态 - 2025年外卖行业竞争因京东、淘宝等新玩家入局而加剧，引发“外卖大战” [2][13] - 2月11日京东外卖正式上线并开启补贴，拉开大战序幕 [2][14] - 4月底饿了么宣布投入超百亿补贴，阿里将“小时达”升级为“淘宝闪购”，竞争全面升级 [2][14] - 补贴大战引发监管关注，市场监管总局于5月中旬首次约谈主要平台，此后美团和京东投诉量增长放缓 [2][14] - 7月上旬夏季旺季，美团与淘宝闪购发放大额红包券导致“0元购”，订单激增引发服务与餐品质量下降，投诉量飙升 [2][14] - 7月18日市场监管总局第二次约谈，8月初主要平台共同宣布抵制恶性竞争，大战结束，投诉走势趋于平稳 [3][14] - 12月初阿里完成业务整合，饿了么正式更名为“淘宝闪购”，阿里系投诉集中于该品牌 [3][15] 主要平台投诉与处理表现 - 美团外卖投诉量超过40万件，位居行业首位，但保持了97.65%的高回复率 [4][16] - 淘宝闪购（含饿了么）全年投诉量接近19万件，回复率近90% [4][16] - 京东外卖自2月上线至年底投诉量超3万件，但回复率仅三成左右，处理表现明显落后 [4][16] 投诉来源与问题构成 - 超六成投诉来自骑手群体，主要问题为平台扣罚不合理和配送时间设定不合理 [5][17] - 约四成投诉来自顾客，主要问题为配送超时、送错地址、餐品撒漏及存在异物 [5][17] 投诉用户画像 - 男性用户投诉占比超过75%，是女性用户的三倍以上，主要因骑手群体以男性居多 [6][18] - 20-40岁用户是主要投诉群体，合计占比高达87%，该群体既是外卖高消费群体（学生、年轻职场人），也包含了主要的骑手群体 [7][19] 投诉地区分布 - 投诉占比排名前五的省份为广东、江苏、浙江、山东和河南，均为经济发达、人口密集的外卖消费大省 [8][20]

京东旅行春节大促活动概览 - 公司于1月20日正式启动春节大促活动，活动周期从1月20日持续至3月3日，完整覆盖春运返乡、春节黄金周及节后错峰出游的全周期出行需求 [1][2] 促销与补贴措施 - 活动期间将发放限量666元、999元机票酒店无门槛优惠券 [1][2] - 推出“全民订票抽iPhone 17 Pro Max”活动，以直接补贴降低用户出行成本 [1][2] 服务保障升级 - 针对机票预订中常见的“捆绑销售、退改隐匿、大数据杀熟”等行业顽疾，公司重点升级服务保障，推出“三大安心保障” [1][2] - 具体保障包括：在购买环节杜绝“搭售”，购票时“所见即所得”，无任何默认捆绑 [1][2] - 在售后环节确保退改规则与航司官网同步，杜绝大数据杀熟，费用透明 [1][2] - 保障每一张行程单都真实有效，让报销无忧 [1][2] 公司战略与市场定位 - 公司认为春节出行用户的核心诉求是确定性的优惠和省心安心的服务 [1][2] - 公司表示此次不仅提供真金白银的补贴，更通过“三大安心保障”夯实服务底线，旨在消除消费者的后顾之忧 [1][2]

公司年货节营销活动 - 京东年货节将于1月25日（腊八前夜）晚8点盛大开启 [1][3] - 活动提供官方直降5折起、国补加补至高3000元等重磅福利 [1] - 围绕新春消费场景推出新年开运、爱家、焕新、送礼四大惊喜日活动 [3] - 活动期间提供京东白条全场6期免息券，享“国补+贴息”双重福利 [3] - 张艺兴、雷佳音、刘宇宁、章若楠等明星将加盟助阵，带来惊喜活动和福利 [3] 公司促销与商品策略 - 新年购物季提供官方直降5折起优惠，并有新年好物1元捡漏福利 [1] - 新年开运惊喜日（1月27-28日）带来海量服饰美妆好物，官方直降不止5折 [4] - 爱家惊喜日汇聚家电家居好物，并提供智能家居送装一体服务 [4] - 焕新惊喜日（2月2-3日）带来数码、服饰等各品类焕新尖货 [4] - 送礼惊喜日（2月4-5日）提供适合馈赠亲友的好礼推荐 [4] - 推出“一键送礼”和“群送礼”玩法，方便用户分享和赠送年礼 [7] - 提供个性化服务，如厨卫家电享5年损坏5折换新、智能手表上线60天碎屏免费换新 [3] 公司物流与供应链保障 - 京东物流推出行业首个“AI年货地图”系统，提供智能全托管模式 [8] - 系统可让商家掌握商品全国仓分布、实时库存、周转天数及平均履约时长等关键指标 [8] - 通过“配货大数据”智能预测销量、提供补货建议并就近入仓，实现“订单未下，货已先行” [8] - 京东物流将坚守服务承诺，保障春节期间仓储配送、快递收寄、家电送装维修、即时配送等服务 [10] - 京东外卖全职骑手首次加入春节保障队伍，保障酒水礼盒、3C数码、特色年夜饭等品类实现“小时达” [12] - 通过超级供应链服务，让消费者获得“又快又省心”的春节购物体验，并助力商家安全平稳运营 [10]

公司AI产品发布与战略 - 京东京造上线第二批自研AI玩具 新增针对年轻人和老年人的产品线 实现了全球首个全年龄段用户需求覆盖 [2] - 新产品依托京东JoyInside的AI技术及超级供应链优势 针对不同年龄段用户的互动和陪伴需求进行独特设计 [2] - 为银发人群设计的“唠唠鹦”具备方言交互、养生内容、戏曲评书库 并集成紧急呼救、京东健康服务联动及子女日志同步等守护功能 [2] - 为年轻人设计的“球球和墨墨”定位为情绪伙伴 回应日常倾诉需求 [4] - 为儿童设计的“宠物智能狗·东东”主打陪伴 具备讲故事、回答问题、语音及遥控互动、LCD屏显实时表情等功能 [4] 产品市场表现与技术能力 - 第一批AI玩具上市后 凭借强大智能交互能力 帮助孩子减少对电子屏幕依赖 成为集游戏搭子、情绪树洞、知识导师于一体的全能伙伴 深受消费者欢迎 [4] - 截至目前 接入JoyInside的智能硬件平均对话轮次提升超过120% 多款产品上线即售罄、退货率极低 [4] - JoyInside为硬件注入“长期记忆”与“情境感知”能力 能理解对话上下文 是首个根据不同年龄段用户偏好与习惯进行优化的系统平台 [4] - 平台整合多模态学习能力 结合软硬件一体设计 实现“能听会看、能说会动”的拟人化体验 [4] - 系统能力具体应用包括：识别婴幼儿哭声并安抚、为儿童提供启蒙引导并识别风险、与年轻人进行深度主题聊天、用方言陪伴老年人并关注其健康与社交需求 [4] 生态开放与商业化进展 - 通过JoyInside平台 公司将已验证的技术与供应链能力系统性开放给行业伙伴 应用到更多智能硬件中 [5] - 截至目前 JoyInside已携手超过40家硬件品牌 涵盖AI玩具、机器人等品类 共同构建不断丰富的AI陪伴生态 未来将涵盖更多生活场景 [5] - 在2025年11.11期间 搭载JoyInside的生态产品销量较同年618期间增长逾20倍 显示出强劲增长爆发力与市场认可度 [5] - 今年1月 公司成立“变色龙业务部” 全面承接JoyAI App、JoyInside、数字人等核心AI产品的打造与商业化 标志着公司在推动AI产品商业化上迈出关键一步 [6]

政策与市场背景 - 中央经济工作会议明确将坚持内需主导、建设强大国内市场作为今年经济工作的首要任务[1] - 2026年以来围绕扩内需的政策组合拳不断实施[1] - 广东是中国第一经济大省其经营主体总量、企业户数、私营企业户数、外商投资企业户数等指标持续稳居全国第一[8] 公司具体举措与活动 - 京东企业购携手羊城创意产业园推出“年货福利超省馆”活动将优质商品、专属补贴与一站式服务直接送进园区[1] - 活动以“企业年货随心选优质优价来京东”为主题围绕企业与员工双重需求打造多维场景[3] - 活动现场设置四大主题体验区包括“年礼好物研究所”、“高效办公加油站”、“年会司庆博物馆”和“防寒防冻温暖站”[3][5] - 园区企业现场注册京东企业购即可解锁价值数千元的专属采购补贴礼包以及海量折扣券、续重免运费等专属权益[7] - 活动创新形式打破传统采购边界将潮流科技产品、高效办公设备、年货零食礼包等与趣味互动游戏融为一体[3] 产品与品牌合作 - “年礼好物研究所”汇聚潘婷、飘柔、碧浪、汰渍、舒肤佳、佳洁士等生活日用品品牌以及三只松鼠、八马茶业等年货礼盒与零食品牌[5] - “高效办公加油站”携手联想、戴尔、华硕、AMD、惠普、H3C、闪迪、西部数据、奔图、苹果等品牌提供全品类办公用品[5] - “年会司庆博物馆”汇集费列罗巧克力、追觅吸尘器/洗地机、ARZOPA数码相框、妙卡厨纯钛餐具六件套等高端伴手礼[5] - “防寒防冻温暖站”汇集艾美特暖风机、世达专业工具等专业好物[5] - 科技体验区提供苹果Vision Pro、全民K歌爆款麦克风等潮流产品的免费试用[7] 公司市场战略与长期规划 - 京东深耕广东市场多年已服务近百万家广东省企业[8] - 京东政企业务作为服务政企客户的核心平台建立了长效服务机制持续推进“满天星计划”、“园区服务直通车”、“企业超省月”系列活动为广东中小企业提供覆盖采购、经营、技术、人才、资金的全方位深度服务[8] - 2025年京东政企业务正式发布“千亿市场合伙人计划”计划未来三年精准助力超300家品牌伙伴年销售额突破亿元联合打造超10000个采购爆款优品[8] - 该计划将广东列为重点布局地区通过资源倾斜、政策扶持与渠道拓宽等精准手段助力广东本地产业链高质量发展[8]

公司活动概览 - 京东旅行于2025年1月20日至3月3日期间启动“马年超惠玩”春节大促，活动完整覆盖春运返乡、春节黄金周及节后错峰出游的全周期出行需求 [1] - 活动旨在通过“高补贴”与“强保障”的组合，为用户提供省心可靠的春节出行选择 [1] 促销与补贴措施 - 活动期间将限量发放666元、999元机票酒店无门槛优惠券 [1][3] - 推出“全民订票抽iPhone 17 Pro Max”活动，以直接补贴降低用户出行成本 [3] - 活动覆盖热门返乡航线折扣机票、重点城市特惠酒店、环球影城等景区年味套餐以及高性价比的出境度假行程 [3] - 京东PLUS会员可在全品类享受专属加码优惠 [4] 服务保障与行业痛点应对 - 公司直击机票预订中“捆绑销售、大数据杀熟、退改规则不透明”等长期存在的消费痛点 [1] - 推出以“无捆绑、退改透明、凭证保真”为核心的三大安心保障 [1][5] - 具体保障包括：在购买环节杜绝“搭售”，实现“所见即所得”；在售后环节确保退改规则与航司官网同步，费用透明；保障每一张行程单真实有效 [5] 战略与市场定位 - 公司认为春节出行用户的核心诉求是确定性的优惠和省心安心的服务，因此通过“真金白银的补贴”与“三大安心保障”夯实服务底线 [5] - 分析指出，春节出行市场对平台的供应链可靠性与服务保障要求极高 [5] - 京东旅行依托京东强大的供应链能力与优质服务保障基因，通过“高补贴+强保障”的双重举措，旨在建立差异化心智，为春节出行市场注入新的活力 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对京东集团维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点认为，公司2025年第四季度业绩处于筑底阶段，预计在政策利好与业务优化的共同推动下，2026年将迎来修复 [2] - 报告预计，随着消费环境持续复苏与基数效应减弱，2026年公司收入有望实现环比改善 [8] - 长期来看，公司供应链壁垒与日百品类的韧性构成基本盘，外卖业务减亏及政策优化提供弹性，新业务协同下全品类渗透持续提升，全渠道协同或进一步带动利润率修复 [8] 2025年第四季度业绩前瞻 - 预计2025年第四季度（25Q4）收入同比下滑0.7%至3447亿元人民币，收入短期承压 [8] - 收入承压主要受高基数与节日错期影响，具体表现为：宏观上，2025年12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9%；线上消费中，预计家电、电脑等带电品类零售总额同比下降，而日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动下保持双位数增长 [8] - 分业务看，预计四季度带电品类收入同比下滑，主因家电、电脑数码受国家补贴退坡影响；日百品类受益于外卖流量协同及供应链优化，预计维持增长；佣金与广告收入受益于第三方（3P）商家活跃度提升及营销投入加大，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步提升 [8] 业务发展与优化路径 - 零售业务结构持续优化，日百品类与第三方（3P）生态贡献提升 [8] - 新业务减亏路径清晰：外卖业务通过补贴精细化、客单价提升或实现单位经济效益（UE）改善及季度亏损环比收窄；京喜与国际业务投入或小幅扩大，但新业务总亏损可控 [8] - 随着外卖与零售协同强化，外卖用户复购率提升，或带动核心零售业务活跃度 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13015亿元、13678亿元、14336亿元人民币，同比增长12.3%、5.1%、4.8% [7][8] - 预计2025-2027年经调整归属母公司净利润（Non-GAAP）分别为260亿元、280亿元、313亿元人民币，同比增长-46%、8%、12% [7][8] - 基于2026年1月16日收盘价，当前股价对应2025-2027年经调整市盈率（PE）分别为13倍、12倍、10倍 [7][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.15元、8.80元、9.83元人民币 [7] 行业与宏观背景 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.1万亿元人民币，比上年增长3.7% [8] - 2025年全国网上零售额为159722亿元人民币，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额为130923亿元人民币，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1% [8] - 分品类看，2025年家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类累计实现行业零售额分别为11695亿元、10076亿元、8675亿元人民币，同比分别增长11%、20.9%、6.3% [8]

行业消费趋势 - “喝茶盘串”新中式组合成为临近春节的年味消费新选择，手串搭配茶具订单量同比增长超130% [1] - 文玩手串既能点亮新年穿搭，也是春节礼赠的优选产品 [7] 公司营销活动 - 京东联合普陀山、檀境等文玩品牌推出“手串茶具”专场，活动时间从即日起至1月31日，百款产品至高享5折优惠 [1] - 公司在线下茶具体验馆举办新年祈福活动，结合DIY手串与线上直播，下单赠送手串 [3] - 公司将于1月20日13时在专场举办直播活动，由文玩专家及持有专业资质的珠宝鉴定师分享知识、演示串珠技巧，并提供至高5折优惠与抽奖福利 [5] - 消费者可通过京东APP搜索“盘串玩茶具”直达活动会场 [1][9] 重点推广产品 - 专场推广玉海云瑶马年本命年沉香吊坠、檀境奇楠手串、檀境满金星印度小叶紫檀手串、月印百川小叶紫檀貔貅手串等产品 [7] - 热门尖货包括普陀山黑曜石海蓝宝手串、灵机生活馆本命年红绳、金石灵朱砂手串以及山中玉精品四座楼狮子头核桃文玩 [8]

行业核心消费趋势 - 2025年服饰市场消费者对面料关注度显著提升，93.6%的消费者比两年前更关注服装面料参数，72.2%的消费者购买时会优先考虑面料，48.5%的消费者将其视为评判“品质好衣”的首要标准 [1] - 科技赋能、文化赋能与消费需求升级共同推动“超级面料”崛起，行业参与者致力于为消费者营造更优质的购物体验 [23] 平台与标准建设 - 京东服饰推出“京东JD FASHION品质服饰商品体验标签”，通过明确性能标准、搭建透明指引，降低消费者决策成本并反向赋能品牌，推动品质面料从专业场景向日常普及 [1] - 京东消费及产业发展研究院联合鄂尔多斯、高梵、可隆、齐黛、蕉下五大品牌共同发布《2025超级面料消费观察》 [1] 品牌创新与产品案例 鄂尔多斯：四季羊毛 - 品牌洞察到消费者对“一件应对多场景”基础款的强烈需求，“四季羊毛”相关搜索量同比增长超20倍 [3] - 品牌研发出极细美利奴羊毛材质，利用其双向调温与吸湿排汗能力，实现羊毛产品“四季可穿” [3] - 具体产品如甜品针织系列开衫和1980纯羊绒大衣，分别适配四季通勤与城市轻户外场景 [5] 高梵：三防科技羽绒服 - 针对羽绒服清洗麻烦、易损伤保暖性的痛点，将户外装备的“三防”（防水、防油、防污）科技引入日常羽绒服 [7] - 产品如黑金鹅绒服机能5.0系列，采用黑石高定面料保持内里干爽，专研防风面料抵御寒风，并使用法国奢品制备工艺 [9] 可隆：凉感面料 - 在极端高温背景下，凉感面料从运动专属转变为全民夏日刚需，可隆采用“功能分区策略”与具备机械弹性的面料，提升功能不牺牲版型 [11] - 在京东平台，可隆凉感系列搜索量同比增长超8倍，男士凉感功能衬衫、凉感速干T恤、凉感休闲长裤等成为热销爆款 [13] 齐黛：非遗香云纱 - 香云纱作为非遗面料，能根据体温和湿度动态调节透气性，京东采销向品牌传递出设计年轻化、场景多元化、工艺科技化三大消费趋势 [15] - 品牌提出“非遗守正+科技赋能+功能强化+可持续落地”战略，依托科技创新实现图案精准可控与生产信息透明可溯 [15] - 京东齐黛品牌香云纱服饰成交额同比增长超过130%，产品如香云纱绞罗连衣裙与醋酸混纺西装外套，以现代剪裁融入通勤与休闲场景 [17] 蕉下：原纱防晒技术 - 传统涂层防晒衣存在洗涤后防晒效果衰减、透气性差等问题，原纱防晒面料凭借“长效不衰减”优势成为2025年市场主流选择 [19] - 蕉下深度布局原纱防晒技术研发，产品将防晒与遮热、凉感等功能叠加 [21] - 具体产品如蕉下修身防晒衣采用干湿双态原纱面料，蕉下冰丝凉感防晒衣多次水洗后防晒力不减，蕉下Airloop3.0原纱防晒衣紫外线阻隔率超过99.7%，防护系数超100，稳居京东时尚防晒衣热卖榜首位，上市以来销量已突破30万件 [21]