宏观与行业环境 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9%，主要受2024年同期高基数影响[1] - 2025年全年社会消费品零售总额为50.1万亿元，比上年增长3.7%[1] - 2025年全国网上零售额达159722亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额为130923亿元，增长5.2%，占社零总额比重为26.1%[1] - 分品类看，2025年家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类累计零售额分别为11695亿元、10076亿元、8675亿元，同比分别增长11%、20.9%、6.3%[1] 公司季度业绩预期 - 预计京东集团2025年第四季度收入同比下滑0.7%至3447亿元，收入短期承压[1] - 收入波动主要受家电、电脑等带电品类因国补高基数及年货节错期影响，预计零售总额同比下降[1] - 日百品类在商超、健康、时尚等子类驱动下预计保持双位数增长[1] - 佣金与广告收入预计维持稳健增长[1] 业务分项表现与结构 - 零售业务结构优化，日百品类与第三方生态贡献提升[2] - 第四季度带电品类收入预计同比下滑，主因家电、电脑数码受国补退坡影响[2] - 日百品类受益于外卖流量协同及供应链优化，收入预计维持增长，商超、服装鞋帽等细分赛道表现强劲[2] - 佣金与广告收入受益于第三方商家活跃度提升及营销投入加大，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步提升[2] 新业务发展 - 新业务减亏路径清晰，外卖单位经济效益持续改善[2] - 外卖业务通过补贴精细化、客单价提升，或实现单位经济效益改善及季度亏损环比收窄[2] - 京喜与国际业务投入或小幅扩大，但新业务总亏损可控[2] - 随着外卖与零售协同强化，外卖用户复购率提升，或带动核心零售活跃度[2] 未来展望与业绩预测 - 预计2026年第一季度随国补落地、消费回暖及新业务减亏，公司收入与利润均有望环比改善[3] - 长期看，公司供应链壁垒与日百韧性构成基本盘，外卖减亏及政策优化提供弹性[3] - 新业务协同下全品类渗透持续提升，全渠道协同或进一步带动利润率修复[3] - 预计京东集团2025-2027年营业收入分别为13015亿元、13678亿元、14336亿元，同比增长12.3%、5.1%、4.8%[3] - 预计2025-2027年经调整归属母公司净利润分别为260亿元、280亿元、313亿元[3] - 当前股价对应2025-2027年经调整市盈率分别为13倍、12倍、10倍[3]

核心观点 - 铁路12306平台在春运期间联合京东支付及白条升级购票体验，通过支付立减、免单抽奖及“先出行、后付款”等金融与权益服务，旨在降低购票门槛、提升用户出行确定性与安全感，并可能培养用户长期使用习惯 [1][2] 合作内容与用户权益 - 即日起，旅客使用京东支付或京东白条在12306购票，每日有机会享受车票立减，单笔最高可减298元 [1] - 京东白条提供“先出行、后付款”的金融服务 [1] - 京东支付与白条将上线“十万份车票免单天天抽”活动，通过立减叠加免单的方式为春运购票用户释放实惠 [1] - 铁路12306同步推出“误购限时免费退票”服务，符合条件的旅客可在线自助免费退票，该机制与支付权益形成叠加效应 [1] 战略意义与生态能力 - 此次合作并非简单的价格刺激，而是京东将自身支付、信用与权益服务前移至出行决策环节的重要尝试 [2] - 通过在高频民生场景的服务整合，京东支付与白条旨在为用户带来更好的出行体验 [2] - 这类围绕真实出行场景展开的体验升级，更容易转化为用户的长期使用习惯 [1] 平台规模与技术支撑 - 12306覆盖数亿实名用户，2025年春运期间单日售票量最高达2162.6万张，在高峰时段需承载极高访问量与并发交易请求 [2] - 支付系统在此类场景中的稳定运行直接影响购票效率与整体感受 [2] - 京东支付与白条已在618、11.11等大规模消费场景中积累丰富服务经验，其技术能力旨在实现“简单、便捷”的支付体验，并稳定支撑春运期间的权益触达 [2]

港股市场动态 - 石油股普遍走高 中海油服涨4.32% 中石油涨3.33% 中海油涨2.98% 中石化涨3.01% 主要受国际油价小幅上涨推动 WTI 2月原油期货收于每桶60.62美元涨幅0.43% 布伦特3月原油期货收于每桶65.24美元涨幅0.49% [1] - 宁德时代午前跌超4% 里昂研报指出公司面临多项逆风 包括中国电动车销售放缓 锂价上涨 以及电池出口增值税退税削减 [1] - 科济药业-B涨近4% 公司与Dispatch Bio达成临床合作 计划于2026年在中国启动一项I期临床试验 评估联合疗法DISP-11在实体瘤患者中的应用 [1] - 果下科技涨超7% 公司与上能电气签署战略合作协议 围绕储能领域在市场开拓与项目推广方面深化合作 [2] - 金斯瑞生物科技跌超6% 其联营公司传奇生物隔夜股价大跌逾11% 传奇生物披露CARVYKTI于去年第四季度贸易销售净额约5.55亿美元 [2] - 香港地产股普涨 希慎兴业涨5.17% 新鸿基地产涨3.36% 九龙仓置业涨4.02% 恒隆集团涨1.11% 长实集团涨1.48% 里昂报告指出香港楼价出现复苏 市场情绪乐观 但预期升幅较温和 [2] - 百度集团-SW再涨近5% 近两月累计涨幅超40% 公司正式发布文心大模型5.0正式版 基于原生全模态建模 拥有2.4万亿参数 [3] - 太平洋航运涨超9% 高见2.96港元创2023年4月以来新高 波罗的海干散货运价指数攀升至两周高位 上涨74点或4.3%至1803点 [3] - 万国数据-SW涨近3% 公司将出售旗下DayOne 3.85亿美元股份 预计回收投资本金约95% 投资回报率接近6.5倍 [4] - 天数智芯涨近15% 再创上市新高 公司宣布将于1月26日正式发布未来三代GPGPU产品路线图 [4] 美股市场动态 - 美股涨幅扩大 纳指涨1% 明星科技股多数上涨 英特尔股价攀升11.72% 总市值超2500亿美元 美国超微公司涨7.71% 美光科技涨6.61% 特斯拉涨2.91% 英伟达涨2.95% 谷歌A涨1.98% [5] - 存储板块持续走强 美光科技涨6.61% 西部数据涨8.49% SanDisk涨10.63% 希捷科技涨5.59% 齐创历史新高 Counterpoint Research称存储市场已进入“超级牛市”阶段 AI与服务器容量需求激增推动供应商议价能力达历史最高水平 [5] - 纳斯达克中国金龙指数大涨2% 热门中概股上扬 哔哩哔哩涨5.65% 百度涨8.17% 拼多多涨1.4% 阿里巴巴涨3.87% 京东涨2.43% 桥水投资公司表示今年仍然看好中国股票 [6] - USA Rare Earth续涨0.68% 此前两天累涨15% 公司宣布通过子公司在法国拉克建设年产3750公吨的稀土金属及合金工厂 并与相邻的氧化物处理设施形成完整供应链 [6] - 卡夫亨氏跌5.72% 公司向SEC提交补充注册文件 用于登记大股东伯克希尔哈撒韦公司可能转售的325,442,152股公司普通股 占公司总股本约27.5% [6] - 核电股盘前快速拉升 Oklo Inc涨0.95% NuScale Power涨3.95% Cameco涨5.64% [7] - 奈飞跌2.18% 公司第四季度销售额为121亿美元同比增长18% 每股收益为56美分 均超出分析师预期 2025年全年销售额达到452亿美元比上年增长16% 但对未来几个月业绩预测较为谨慎 [7]

2026年“年货节”电商行业核心动态与AI技术应用 - 2026年“年货节”电商竞争白热化，AI技术成为核心变量，推动行业从规模扩张向效率深耕转型 [1] - 政策、消费与科技形成支撑体系，商务部牵头“购在中国”线上活动，叠加625亿元以旧换新国补及央行降息红利 [1] - 技术与政策双重驱动，正在重构电商行业的底层经营逻辑 [1] 头部电商平台AI战略布局 - **淘宝/淘天集团**：通过AI发掘商业热点，实现精准匹配，提高运营转化率 [2] - 阿里妈妈推出“WIN IN NEW”AI大模型，帮助商家找到赛道趋势，实现“种草－搜索－转化”闭环 [2] - 在AI助推下，传统与新兴消费热点涌现，食品销售预计同比双位数增长，88VIP用户贡献近50%销售额 [2] - 有商家依托AI工具，年货节首周销量即突破2025年同期3倍 [2] - **京东**：将AI重心放在供应链与履约效率优化上，推出行业首个“AI年货地图” [3] - 整合多维信息精准预判各地需求差异，实现“订单未下、货已先行”的前置发货 [3] - 春节期间，京东物流所有“亚洲一号”智能产业园全天候运转，联动数百区域智能仓提供“当日达”“次日达”服务 [3] AI对商家端的影响与应用 - **赋能与效率提升**：AI工具成为商家降本增效的利器 [3] - AI生图工具制作海报，效率提升10倍以上，成本大幅节省 [3] - 选品环节的AI赋能让中小商家得以精准切入细分赛道 [3] - **实操挑战与局限**：中小商家在应用AI时面临现实阻力与困惑 [3][8] - 技术应用的可控性成为挑战，AI生成内容可能出现细节问题（如人物手指异常）引发投诉 [3] - 盲目依赖AI选品可能踩坑，AI无法替代对消费情绪和突发趋势的敏感度 [3] - 中小商家面临理解成本高、普及落地需时间、成本效益不够突出三重阻力 [8] - 目前商家对AI的应用多停留在图文生成、数据洞察等基础层面 [8] AI对消费端体验的升级 - **即时零售与智能推荐**：AI技术让年货消费更趋“即时悦己” [4] - 消费者可随时下单，商品30分钟送到家，AI导购根据口味推荐搭配 [4] - 淘宝闪购数据显示，新年进口车厘子售出超7500万颗，丹东红颜草莓销量突破1000万颗 [4] - **优化决策与展示**：AI导购与内容生成工具持续优化消费者体验 [5] - AI导购实现多场景精准适配，根据送礼需求、预算等快速筛选商品并补充建议，大幅缩短决策周期 [5] - AI生图工具降低营销成本并快速迭代素材，部分平台上线AI内容校验功能以保障展示准确性 [5] 资本市场关注与行业趋势 - **市场表现**：AI+电商概念股成为资本市场焦点，相关服务板块迎来多次涨停潮 [7] - 值得买、凯淳股份、光云科技等核心标的表现强势 [7] - **行业逻辑转变**：AI参与选品、定价、物流全流程，推动订单量增长，正从“人找货”转向“货找人” [7] - **券商观点**： - 浙商证券指出，大语言模型技术红利驱动增长，AI+电商结合正处于从“判别式推荐”向“生成式推荐”跨越的关键节点 [7] - 国金证券表示，AI应用进入规模化价值兑现阶段，电商与线上服务是消费板块中最契合AI应用的领域 [7] 行业整体发展阶段 - 2026年年货节的AI竞速战，标志着电商行业进入高质量发展的深水区 [8] - 技术带来的效率提升与体验优化有目共睹，商家的理性探索让技术落地更趋稳健 [8]

中国互联网行业研究纪要关键要点 涉及行业与公司 * 行业：中国互联网行业，重点关注人工智能、云计算与数据中心、游戏与娱乐、电子商务、本地服务、在线视频、社交、货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等垂直领域[1][2][9] * 公司：阿里巴巴、腾讯、拼多多、字节跳动、快手、百度、网易、哔哩哔哩、美团、满帮集团、贝壳找房、途虎养车、BOSS直聘等[2][8][12] 2026年六大关键人工智能主题 * **人工智能与广告技术**：推动广告预算进一步向基于投资回报率的广告产品转移，并催生新的答案引擎优化和生成引擎优化营销策略[1][19] * **人工智能模型突破**：可能围绕长上下文、多模态、世界模型/物理人工智能以及更具成本效益的架构展开[1][22] * **面向消费者的助手与超级入口**：2026年可能标志着面向消费者的聊天机器人和助手大量涌现，并形成人工智能超级入口[1][23] * **下一代芯片获取**：决定中美顶级人工智能模型之间差距的关键因素[1][24] * **全球化拓展与商业模式**：通过“开源+闭源”相结合的模式，增加货币化能力，持续进军全球市场[1][26] * **人工智能推理需求激增**：面向消费者和企业的需求推动人工智能代币使用量超高速增长，进而驱动云收入增长和数据中心需求[1][27] 2026年战略展望与投资主题 * **战略转折年**：2026年是中国互联网巨头加大面向消费者人工智能投资、围绕创建人工智能超级入口展开竞争、并努力捍卫各自核心地位的战略转折年[2] * **长期看好标的**：阿里巴巴和腾讯被视为长期投资的最佳选择，阿里巴巴因其人工智能全栈能力，腾讯则作为关键的人工智能应用代表[2] * **三大投资框架**： * **盈利交付与增长**：推荐标的包括GDS、VNET和阿里巴巴[2] * **人工智能与全球化叙事变化**：推荐标的包括快手、拼多多、腾讯和网易[2] * **股东回报**：推荐标的包括满帮集团和网易[2] * **子板块偏好更新**：将云计算与数据中心、游戏与娱乐、人工智能模型列为前三大偏好子板块[2][14] 2025年12月用户参与度趋势 * **总体趋势**：前400名移动应用总使用时长同比增长+7%，高于11月的+5%[3] * **人工智能生成内容与聊天机器人**：国内AIGC应用参与度环比增长+16%，主要由豆包和通义千问驱动[8] * **电子商务**：参与度同比增长+10%，京东、淘宝、拼多多使用时长分别增长+38%、+9%、+5%[8] * **社交**：参与度同比增长+5%，微信和微博使用时长均增长+5%[8] * **视频**：参与度同比增长+10%，抖音表现强劲，但快手及长视频应用参与度持续疲软[8] * **游戏**：参与度同比增长+8%[8] * **本地服务**：参与度同比增长+10%，美团参与度同比下降-1%，高德地图因本地服务计划参与度强劲增长+19%[8] * **其他垂直领域**：货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等参与度保持健康增长[12] 人工智能领域最新发展 * **模型性能与成本**：美国人工智能模型在最新发布/更新后重新占据领先地位，中国模型在成本与速度方面具有差异化优势[26][32][37] * **推理需求与代币使用**：字节跳动豆包大模型的日代币使用量已超过50万亿，显示出人工智能采用/代币使用的持续强劲势头[27][41] * **云计算收入与资本支出**：阿里巴巴云收入在9月季度同比增长34%，预计未来季度将继续保持强劲增长，资本支出预测处于市场高位[27] * **芯片供应动态**：中美芯片在内存容量、互联速度等方面存在差距，英伟达下一代芯片架构的性能飞跃是关键变量[24][65][66] 电子商务与本地服务详细数据 * **平台商户DAU份额**：阿里巴巴/拼多多/抖音商户应用DAU份额分别为35%/22%/20%[8] * **Temu全球表现**：12月全球月活跃用户数环比持平，为5.34亿，美国月活跃用户数环比下降-2%，占全球月活跃用户数的15%[8] * **外卖参与度**：美团外卖应用用户参与度同比下降-14%，饿了么用户应用参与度同比下降-53%，但饿了么商家应用参与度同比大幅增长+125%[8][126] * **即时零售参与度**：12月使用时长同比增长+16%[127] 在线娱乐详细数据 * **短视频竞争格局**：抖音主应用和极速版使用时长分别同比增长+19%和+36%，而快手主应用和极速版使用时长均同比下降-7%[8][130] * **长视频平台**：腾讯视频和优酷使用时长分别同比下降-22%和-30%[8] * **头部游戏表现**：《王者荣耀》使用时长同比下降-12%，《和平精英》使用时长同比增长+17%，网易《逆水寒》手游使用时长同比下降-40%[8]

美股市场表现 - 美东时间周三美国三大股指大幅反弹 均涨超1% [1] - 道琼斯指数收盘涨1.21% 报49,077.23点 [2] - 标普500指数收盘涨1.16% 报6,875.62点 [2] - 纳斯达克指数收盘涨1.18% 报23,224.82点 [2] - 前一个交易日因特朗普升级关税威胁且未排除使用武力 三大指数创下自10月10日以来最差单日表现 [6] 地缘政治与政策事件 - 美国总统特朗普宣布取消原定于2月1日生效的对欧洲八国输美商品加征关税的措施 [3] - 特朗普表示已与北约秘书长就格陵兰及整个北极地区问题形成一项未来协议的框架 [3] - 特朗普上周六曾宣布 将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰输美商品加征10%关税 并威胁6月1日起税率提高至25% [4] - 特朗普在达沃斯表态不会动用武力获取格陵兰 这一表态提振了股市 [3] - 有市场观点将此行为称为"TACO交易" 即"特朗普总是临阵退缩" [7] 行业与公司股价表现 - 大型科技股多数上涨 英伟达涨2.95% 谷歌涨1.98% Meta涨1.46% 特斯拉涨2.91% [7] - 半导体行业表现强劲 AMD涨7.11% 英特尔涨11.72% 美光科技涨6.61% [7] - 部分大型科技股下跌 微软跌2.29% 甲骨文跌3.36% 奈飞跌2.18% 博通跌1.14% [7] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.21% [7] - 中概股中 百度涨8.17% 哔哩哔哩涨5.65% 阿里巴巴涨3.87% 理想汽车涨2.48% 蔚来汽车涨2.41% 京东涨2.43% [7] - 部分中概股下跌 网易跌4.07% 腾讯音乐跌0.80% [7]

行业趋势：品质服饰与超级面料消费 - 京东消费及产业发展研究院联合鄂尔多斯、高梵、可隆、齐黛、蕉下五大品牌，共同发布《2025超级面料消费观察》[1][2] - 以京东JD FASHION为代表的品质服饰标签，通过明确性能标准、搭建透明指引，降低消费者决策成本并反向赋能品牌[1][2] - 此举推动品质面料从专业场景向日常普及[1][2] 消费需求变化：场景多元化与基础款需求 - 京东数据显示，“四季羊毛”相关搜索量同比增长超20倍[1][4] - 消费趋势洞察发现，消费者对“一件应对多场景”的基础款需求强烈，打破了羊毛仅属于秋冬的传统观念[1][4] 品牌案例：非遗时尚与市场洞察赋能 - 京东采销团队向非遗时尚品牌齐黛传递香云纱三大消费趋势：设计年轻化、场景多元化和工艺科技化[1][4] - 京东齐黛品牌香云纱服饰的成交额同比增长超过130%[1][4] 公司战略：平台角色与未来规划 - 京东服饰表示将持续为消费者带来更优质、丰富的潮流服饰好物[1][4] - 公司将携手更多品牌合作伙伴，共同构建服饰品质保障，为消费者带来更具确定性的服饰购物体验[1][4]

股价表现 - 京东最新收盘价为29.07美元，较前一交易日上涨2.43% [1] - 当日表现优于标普500指数（涨1.16%）、道琼斯指数（涨1.21%）和纳斯达克指数（涨1.18%） [1] - 在此交易日之前，公司股价在过去一段时间内下跌了2.41%，表现逊于零售-批发板块3.08%的涨幅和标普500指数0.42%的跌幅 [1] 近期业绩预期 - 市场预计公司即将公布的季度每股收益为0.07美元，较去年同期大幅下降93.14% [2] - 市场预计公司即将公布的季度营收为507.1亿美元，较去年同期增长6.68% [2] - 对于全年，市场一致预期每股收益为2.5美元，较上年下降41.31%，预期营收为1866亿美元，与上年持平 [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为9.76倍，低于行业平均的16.81倍，显示估值存在折价 [7] - 公司当前市盈增长比率为5.22倍，显著高于行业平均的1.08倍 [7] 分析师观点与评级 - 过去30天内，市场对公司的每股收益一致预期下调了18.06% [6] - 公司目前获得的Zacks评级为5级（强烈卖出） [6] - 分析师预测的近期修正通常反映短期业务动态变化，正面修正传递分析师对业务表现和盈利潜力的信心 [4] 行业状况 - 公司所属的互联网-商务行业是零售-批发板块的一部分 [8] - 该行业目前的Zacks行业排名为190，处于超过250个行业中的后23% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度约为2比1 [8]

市场表现 - 周三纳斯达克中国金龙指数大幅上涨2% [1] - 热门中概股普遍上扬 其中哔哩哔哩股价上涨超过7% 百度股价上涨超过6% 拼多多股价上涨超过3% 阿里巴巴与京东股价均上涨超过2% [1] - 同日港股市场反弹 恒生科技指数上涨超过1% [1] 机构观点 - 桥水投资公司表示今年仍然看好中国股票 [1] - 桥水境内私募基金管理公司在去年12月致投资者的信中表示 继2025年大幅上涨之后 随着企业盈利预期改善 中国股票在一定程度上仍然具有吸引力 [1]

市场表现 - 周三纳斯达克中国金龙指数大幅上涨2% [1] - 热门中概股普遍上扬 其中哔哩哔哩股价上涨超过7% 百度股价上涨超过6% 拼多多股价上涨超过3% 阿里巴巴与京东股价均上涨超过2% [1] - 同日港股反弹 恒生科技指数上涨超过1% [1] 机构观点 - 桥水投资公司表示今年仍然看好中国股票 [1] - 桥水境内私募基金管理公司在去年12月致投资者的信中表示 继2025年大幅上涨之后 随着企业盈利预期改善 中国股票在一定程度上仍然具有吸引力 [1]