公司春节大促活动概览 - 京东旅行于2026年春运期间启动“马年超惠玩”春节大促活动 活动时间为1月20日至3月3日 完整覆盖春运返乡 春节黄金周及节后错峰出游全周期出行需求 [1] - 活动旨在通过“高补贴”与“强保障”的组合 为用户提供省心可靠的春节出行选择 [1] 活动核心补贴与优惠 - 活动期间发放限量666元 999元机票酒店无门槛优惠券 [1][3] - 推出“全民订票抽iPhone 17 Pro Max”活动 以直接补贴降低用户出行成本 [3] - 优惠覆盖热门返乡航线折扣机票 重点城市特惠酒店 环球影城等景区年味套餐以及高性价比出境度假行程 用户可通过京东搜索“酒店机票”一站式预订 [3] - 京东PLUS会员可在全品类享受专属加码优惠 [3] 针对行业痛点的服务保障升级 - 京东旅行直击机票预订中长期存在的“捆绑销售 大数据杀熟 退改规则不透明”等消费痛点 [1] - 推出以“无捆绑 退改透明 凭证保真”为核心的三大安心保障 [1] - 具体保障包括：一 在购买环节杜绝“搭售” 购票时“所见即所得” 无任何默认捆绑 二 在售后环节确保退改规则与航司官网同步 杜绝大数据杀熟 费用透明 三 保障每一张行程单真实有效 [4] - 公司表示此举旨在通过“三大安心保障”夯实服务底线 消除消费者后顾之忧 [4] 行业背景与公司战略 - 春节出行市场对平台的供应链可靠性与服务保障要求极高 [4] - 京东旅行依托京东强大供应链能力与优质服务保障基因 通过“高补贴+强保障”的双重举措 有望在激烈的市场竞争中建立差异化心智 [4]

公司战略动向 - 京东集团于1月20日正式宣布成立京东美术馆（JD Museum）[1] - 京东美术馆定位为当代视觉、表演艺术及文化机构[1] - 该美术馆坐落于深圳湾超级总部基地[1] - 预计于2027年底正式开幕[1] 项目具体规划 - 京东美术馆总建筑面积超过10000平方米[1] - 场馆配备专业设施用于现场表演、沉浸式装置、展览、参与式工作坊及创意零售[1] - 目前项目正在积极筹备中[1]

公司战略与业务拓展 - 京东集团正式宣布成立京东美术馆，定位为当代视觉、表演艺术及文化机构，预计于2027年底正式开幕 [1] - 美术馆总建筑面积超过10,000平方米，配备专业设施用于现场表演、沉浸式装置、展览、参与式工作坊及创意零售 [1] - 京东美术馆致力于“以艺术与科技链接世界”，依托展览、教育、研究、出版、委托创作和收藏等核心活动，联结艺术家与公众，共创公共价值 [2] - 项目将聚焦于跨学科的艺术体验，以兼顾技术与人文的视角探讨科技、生态和城市化等时代命题 [2] 管理与团队 - 京东美术馆由执行馆长岳鸿飞领衔，率领一支驻扎深圳的专业团队开展工作 [3] - 岳鸿飞曾任职台北当代艺术博览会联合总监及《LEAP》主编，并曾为尤伦斯当代艺术中心、复星艺术中心等机构策划重要展览，其策划的“Art Post-Internet”被《ART news》列为2010年代20个最重要的展览之一 [3] 项目规划与筹备 - 美术馆坐落于深圳湾超级总部基地，建筑设计由奥雷·舍人事务所负责，空间设计由如恩设计研究室负责 [1] - 在2027年底正式开幕前，美术馆将通过“京东美术馆开箱计划”率先与公众互动，该计划将以京东标志性快递箱为创作媒介，联动艺术家、策展人、建筑师及京东员工，呈现一系列快闪工作坊与巡回展览 [4] - 有关“开箱计划”的公开征集、后续巡展及员工内部福利项目等具体细节将于2026年陆续公布 [4] 战略定位与愿景 - 京东美术馆立足于粤港澳大湾区核心地带，依托京东集团支持，旨在推动中国青年人群及本地社群积极拥抱艺术 [2] - 京东集团定位于“以供应链为基础的技术与服务企业”，业务涉及零售、科技、物流、健康、工业、产发和国际等领域 [5] - 公司使命为“技术为本，让生活更美好”，致力于成为全球最值得信赖的企业 [5]

AI时代Super App竞争格局 - AI时代Super App数量将大幅减少，预计仅有3-4个能达到5亿MAU，而移动互联网时代有10个达到此规模[3][5] - Super App的DAU/MAU比率将变高，5亿MAU预计对应3.5亿DAU，其价值将比移动互联网时代大几倍[5] - 成为Super App需要无限趋近于AGI的大模型技术以维持用户粘性，且其价值被认为比成为机器人领域的领导者更大[6] 字节跳动的战略与前景 - 创始人张一鸣被预测为未来十年至二十年的中国及亚洲首富，因其强烈的欲望、学习能力、执行力及公司资源[4] - 公司正积极拓展业务边界，包括推出豆包手机、与赛力斯合作进入汽车制造领域（剑指无人驾驶运营商），以及研究搭建太空算力[4] - 随着TikTok问题解决，公司国际化将加快，豆包将加速出海[5] - 公司AI战略调整迅速，从2023年的60分提升至2024年的120分，预计2025年可达180分[7] - 豆包用户体量和影响力增长迅速，未来可能对微信构成比抖音更大的冲击，其使用时长可能超过微信[12] 阿里巴巴的战略布局 - 马云被高度评价，其战略布局清晰精准，执行扎实高效[8] - 公司通过千问（Qwen）、阿福和阿里云进行AI布局，千问的KPI可能是2026年DAU超过豆包[8] - 即时零售和本地生活被视为千问最大的差异化功能，是其底层基础，旨在打造全世界第一个能办事的App，并拖延美团进入Super App竞争[8] - 蚂蚁集团以约20亿人民币收购好大夫网站，被视为阿福的底层基础，该收购在当前格局下价值可能达100亿[8] - 公司已做出取舍，将中国Super App老大位置置于海外电商之前[11] 其他潜在竞争者的动态 - 有资格进入AI Native Super App之战的公司还包括腾讯、美团、拼多多、京东和百度[9] - 小红书可能因AI进化（如实时生成视频回答）导致其搜索属性减弱，且竞争需要巨额资金（账上200亿美金以上现金且愿意ALL IN）[9][10] - 美团退出社区团购被认为是为了聚焦AI战略，角逐AI时代的Super App市场[10] - 美团或拼多多谁先推出AI Native Super App，其股价可能在当前低位反弹20%以上[10] - 美团和拼多多在面临海外电商/外卖投入的同时，需决定是否加入Super App之战，最晚需在今年第一季度内推出AI App，该市场未来收入规模可能达1万亿人民币[11] 腾讯与华为的定位 - 腾讯拥有微信、小程序、视频号等产品矩阵，预计将在AI Native Super App中占有一席之地，但面临豆包的潜在冲击[12] - 华为被明确判断不会进入AI Super App市场，其定位是成为中国的台积电、英伟达、特斯拉和微软的综合体[11] - 华为汽车联盟（包括赛力斯、奇瑞、北汽、上汽等合作方）预计将成为中国第一大汽车集团，并可能涵盖所有国有汽车企业[11]

南宁市2025年网络销售监测年度报告核心内容 - 报告核心观点：南宁市通过年度网络销售监测，排查出348条涉嫌违法违规行为线索，有效规范了网络集中促销等经营行为，维护了公平有序的网络交易秩序 [1] 监测范围与重点领域 - 监测范围覆盖淘宝网、天猫、京东、阿里巴巴、苏宁易购等主流电商平台 [1] - 专项监测聚焦于电动自行车、食品、特殊食品等重点商品 [1] - 关键监测领域包括网络集中促销、知识产权、广告、公平交易、网络餐饮服务等 [1] 主要违法违规平台与线索数量 - 抖音平台涉嫌违法违规行为线索67条 [1] - 美团平台涉嫌违法违规行为线索61条 [1] - 淘宝平台涉嫌违法违规行为线索45条 [1] - 饿了么平台涉嫌违法违规行为线索38条 [1] - 京东平台涉嫌违法违规行为线索30条 [1] - 1688平台与微信小程序等平台也较为突出 [1] 违法违规行为主要类型 - 主要问题包括注册证号或备案信息异常、违法广告和虚假宣传、非法改装电动自行车 [1] - 其他问题包括资质证照违规、无证经营、违规销售、3C认证异常、标识标注不规范等 [1] 监管处置措施 - 针对发现的348条线索，南宁市市场监管局已全部分发至属地市场监管部门核查处置 [1] - 监管部门督促属地加大监管执法力度，依法从严查处各类网络违法违规经营行为 [1]

京东慧采平台商家入驻流程 - 入驻第一步需对接京东慧采的采销人员，审核评估通过后，商家填写信息登记表，系统审核通过即可获取专属供应商简码 [1][8] - 凭借供应商简码，商家可通过VC注册流程，完成专属VC后台的创建与激活 [2] - 若商家所持商标尚未被平台收录，需在本环节补充品牌资料并提交录入，已收录则可跳过此步骤 [3] - 商家需根据自身经营品类，提交产品线新增申请，以完成入驻类目的添加 [4] - 入驻过程中需配置物流参数，若计划采用厂家直发模式，需额外参加并通过平台组织的厂直模式专项考试 [5] - 进入正式产品创建环节，商家需尽可能完善各项细节参数与产品说明，以提升后续运营效果 [6] - 最后需与京东平台签署正式合作协议，通过法律合同明确双方权利与义务，建立合法合规的合作关系 [7]

文章核心观点 - 高盛认为2026年将是中国互联网行业的战略转折年，行业竞争主线将围绕“加大AI面向消费者的投资以争夺超级入口”和“全力捍卫核心市场地位”展开，投资逻辑将从普涨转向由盈利增长、全球化叙事和股东回报驱动的精选个股时代 [1] 行业转折与竞争格局 - 行业转折由字节跳动的全面破局引发，其2025年盈利达500亿美元，成为中国互联网盈利龙头，远超腾讯的360亿美元和阿里的150亿美元 [2] - 字节跳动在多个领域形成突破：AI应用“豆包”日活超1亿，日Token消耗量达50万亿；电商GMV同比增长30%+，预计2026年将超越拼多多；本地服务到店业务GTV规模达8000亿元，直接挑战美团 [2] - 面对竞争，阿里、腾讯等巨头启动战略转向：一是加大AI投入，2026年字节、阿里、腾讯合计AI资本开支将超600亿美元（约4100亿元人民币）；二是死守核心阵地，如阿里巩固电商、美团强化本地服务、腾讯在微信加速AI代理落地；三是竞争趋于理性，单位经济效益改善 [3] AI核心发展趋势 - 广告营销转型：广告预算向ROI导向型集中，AEO（答案引擎优化）与GEO（生成引擎优化）成为新热点，广告策略转向“SEO+GEO+AEO”组合 [4] - 模型竞争升级：竞争焦点在长上下文、多模态、3D世界模型/物理AI与低成本架构，字节跳动与阿里在多模态领域领跑 [4] - To-C AI入口爆发：2026年是消费级AI超级入口“元年”，字节豆包、阿里Qwen、微信AI助手将展开密集竞争，可能改变用户多App使用习惯 [4] - 全球化双轨变现：中国AI模型从单纯开源转向“开源+闭源”结合，顶尖模型如阿里Qwen3-Max采用闭源模式通过订阅与API变现，编码与多模态模型加速全球渗透，覆盖200+国家 [4] - 基础设施需求激增：To-C与To-B端AI需求推动推理需求与Token量高速增长，BAT的AI资本开支超600亿美元带动云服务与数据中心需求，阿里云有望维持30%+增速 [5] 投资框架与主题 - 2026年投资将告别普涨逻辑，转向围绕EPS交付/增长、AI与全球化叙事变化、股东回报三大主题的精选个股时代，云与数据中心、游戏与娱乐、AI模型是Top 3首选子行业 [6] - **EPS交付/增长主题**：关注盈利改善确定性高的领域，如数据中心（受益AI基建）、电商与本地服务（亏损收窄）阿里因外卖竞争缓和亏损收窄，成为盈利增长最快巨头之一；京东即时零售业务亏损将从2026下半年开始收窄 [7] - **叙事变化主题**：挖掘AI技术突破与海外业务重估潜力，关注AI模型（技术优势与用户增长）、全球化布局（跨境电商/海外游戏盈利拐点）快手的视频生成模型可灵技术领先且全球用户快速增长；百度有望通过昆仑芯分拆上市实现价值解锁 [8] - **股东回报主题**：筛选现金流稳定、股东回馈意愿强的公司，重点关注净现金充足、股息有提升空间或分红政策稳定的企业 [9] 重点公司观点 - **拼多多**：成为高盛2026年核心推荐标的，其10倍2026年预期市盈率显著低于行业中位数18倍，叠加Temu盈利拐点、AI应用潜力及国内下沉市场稳固的“性价比”用户心智，估值重估空间显著 [1] - **阿里巴巴**：因AI全栈布局，与腾讯一同仍是长期（1-3年）配置的核心标的 [1] - **腾讯**：作为AI应用核心受益者，是长期配置的核心标的之一 [1]

行业整合与退市浪潮 - 2026年初物流行业出现集中退市现象，德邦股份宣布主动从A股退市[1]，安能物流也确定了港股退市时间表[3] - 自2025年起，行业整合动作频繁，包括京东以5.2亿美元私有化达达集团、申通收购菜鸟旗下丹鸟物流、顺心快运投资德坤供应链等[15] - 多家经营稳健甚至为细分赛道领军者的企业选择退市，表明上市公司身份带来的监管约束已成为深度整合的障碍[16][18] 京东收购德邦的交易分析 - 京东以每股19元的价格收购德邦剩余流通股，较停牌前股价溢价35%[5] - 以德邦约156亿元人民币的总市值衡量，此次收购涉及巨额资金注入[5] - 收购前京东已通过低调增持将持股比例提升至75.4%，高溢价收购剩余股份旨在实现完全控制，便于未来整合[9] - 此次退市是履行京东2022年取得控制权时立下的“五年内解决业务重叠”承诺的关键步骤[7] 企业退市的深层动因 - 上市公司需定期披露财务、应对市场质疑、顾虑股东短期情绪，这些义务蚕食了战略决策的高效性[18] - 退市有助于企业摆脱同业竞争监管红线的束缚，实现资产全盘统筹与无缝调度[11] - 行业“规模为王”的粗放增长模式陷入困境，德邦2025年前三季度亏损2.77亿元即是例证，低价竞争挤压利润空间[22] - 消费端需求转向定制化方案、全链路可视化及售后保障，企业需退市以卸下包袱，精细打磨服务与优化成本[24] 整合协同与成效初显 - 2024年财报显示，在京东与德邦打通分拣与运输资源后，德邦的运营成本已呈现显著回落[11] - 2025年下半年起，德邦内部多位创业元老陆续引退，京东系高管已全面接管关键职位，完成了管理层的更迭[9] - 退市旨在彻底整合从转运中心到末端配送车队的所有资产，以实现资源协同[11] 行业竞争格局演变 - 行业正从群雄割据的分散状态，转向由少数寡头主导的差异化竞争新格局[20] - 各巨头正通过退市、并购整合或战略合作打造独特优势，例如顺丰与极兔相互持股铺设全球网络，中通与圆通布局低空物流[20] - 退市潮可能挤压中小玩家的生存空间，未来物流竞技场的焦点将转向服务、效率与成本控制[29][31] 资本市场环境变化 - 2025年有超过30家企业被强制退市，监管层通过“宽进严出”加速淘汰落后产能[26] - 监管规定要求主动退市企业必须赋予股东现金选择权，德邦以35%溢价收购让中小股东获得投资收益，改变了“退市即踩雷”的偏见[27] - 资本市场的观念更新，促使“有进有出”成为新常态[29]

公司产品与市场动态 - 京东京造推出第二批自研AI玩具 新开发针对年轻人和老年人的产品线 [1] - 公司自研AI玩具能快速从概念走向市场 得益于平台的超级供应链优势 可在30天内实现从产品定义、技术对接到上市推广 [8] - 在2025年11.11期间 搭载公司JoyInside AI技术的生态产品销量较同年618期间增长逾20倍 显示出强劲的增长爆发力 [8] 产品功能与定位 - 针对银发人群的AI玩具“唠唠鹦”售价一百多元 具备方言交流、养生知识问答、内置海量戏曲评书内容、紧急呼救、京东健康服务联动及子女日志同步等多重功能 [3] - 产品依托公司JoyInside的AI技术能力及超级供应链优势 针对不同年龄段用户的互动和陪伴需求进行独特设计 [3] - 针对年轻人的AI玩具“球球和墨墨”定位为情绪伙伴 旨在回应日常倾诉需求 [5] - AI玩具的回应依托京东健康、京东图书等海量资源 覆盖健康、娱乐、教育等真实生活场景 系统能识别婴幼儿哭声、为儿童提供启蒙引导、与年轻人深度聊天、用方言陪伴老年人并关注其健康与社交需求 [8] 行业趋势与消费者反响 - AI玩具不再是孩子专属 AI老人玩具开始上线 在社交平台吸引众多“老小孩”开心晒图 [1] - 专为银发人群设计的AI玩具旨在让他们的生活多些回应与陪伴 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注具备大模型能力及平台生态的公司，并关注产品迭代、用户渗透率等指标 [1][5] 核心观点 - 2025年12月电商大盘增速显著放缓，实物商品网上零售额同比仅增长0.8%，2025年全年同比增长5.2% [1][2] - 阿里巴巴千问App打通生态内业务，上线超400项AI办事功能，MAU突破1亿，AI助手向交易执行闭环拓展是行业趋势 [1][3] - 各类AI工具/Agent产品对平台公司利润侧的提振作用将大于收入侧 [1][5] - 第四季度国内电商大盘增速放缓，主要受宏观消费疲弱、国补高基数影响，各平台GMV及收入增速或均有放缓趋势 [5] 行业数据与趋势 - **电商大盘数据**：2025年12月，实物商品网上零售额为1.3万亿元人民币，同比增长0.8%，占商品零售总额比例为32.3% [2] - **全年表现**：2025年全年，实物商品网上零售额为13.1万亿元人民币，同比增长5.2%，增速低于2023年的8.4%和2024年的6.5% [2] - **品类增速**：2025年全年，吃类商品网上零售额同比增长14.5%，穿类增长1.9%，用类增长4.1% [2] - **历史对比**：2025年12月增速较10月的4.9%、11月的1.5%进一步放缓 [2] 主要公司动态 - **阿里巴巴**： - 千问App接入淘宝、支付宝、高德、大麦等生态业务，实现从消费决策到交易执行的闭环 [3] - 阿里巴巴预计未来两年60-70%的数字世界任务将由AI完成 [3] - 千问App的MAU从12月中旬的突破3,000万快速增长至突破1亿 [3] - **拼多多**： - 国内业务内测“百亿超市”，覆盖刚需高频品类，并联合仓配服务商推出共享仓服务，提升履约时效 [4] - 海外业务TEMU已上线Shopify App Store，触达超30个国家市场 [4] - **其他平台**： - **天猫**：2025年超15万个新商户在天猫创牌，其中GMV超1亿人民币的新品牌数同比增长40% [4] - **京东**：2025年京东Plus会员为用户节省近300亿元人民币 [4] - **抖音电商**：2025年为商家节省超320亿元人民币运营成本 [4] - **年货节**：各平台启动大促，苹果官方旗舰店参加天猫年货节，京东上线AI年货地图提升履约效率 [4] 估值与财务数据（截至2026年1月16日） - **阿里巴巴**：市值3,930亿美元，市盈率（1FY/2FY）为27.8倍/19.2倍，市销率（1FY/2FY）为2.6倍/2.4倍，最新财年收入为10,357.03亿元人民币（同比增长4%），净利润为1,003.45亿元人民币（同比下降36%） [14] - **拼多多**：市值1,520亿美元，市盈率（1FY/2FY）为9.9倍/8.5倍，市销率（1FY/2FY）为2.4倍/2.1倍，最新财年收入为4,320.48亿元人民币（同比增长10%），净利润为1,118.79亿元人民币（同比下降9%） [14] - **京东集团**：市值420亿美元，市盈率（1FY/2FY）为11.1倍/9.2倍，市销率（1FY/2FY）为0.2倍/0.2倍，最新财年收入为13,104.81亿元人民币（同比增长13%），净利润为271.40亿元人民币（同比下降43%） [14] - **海外电商公司**：Shopify市值2,040亿美元，MercadoLibre市值1,050亿美元，Sea市值720亿美元 [14]