文章核心观点 - 新能源汽车市场竞争焦点已从融资能力转向自我造血能力 公司凭借连续盈利和雄厚现金储备 在行业分化中占据特殊地位 并通过持续高强度研发投入构建长期竞争壁垒 其盈利模式正转化为投资未来的特权 为行业提供了一种从容健康的发展路径 [1][5][8] 财务表现与现金储备 - 公司已实现连续三年盈利 过去三年累计利润超过200亿元 即使在2025年主动调整期 仍守住了正向盈利底线 [1] - 截至2025年底 公司现金储备超过1012亿元 达到千亿量级 [1] 研发投入与技术创新 - 过去三年 公司平均每月投入近10亿元用于研发 仅2025年一年研发投入达113亿元 其中AI相关研发占比高达50% [1] - 研发资金重点投向自研芯片“马赫100”的设计流片 自研基座大模型的训练 以及全线控底盘的反复验证 旨在构筑技术护城河 [1] - 2026年二季度 基于具身智能技术的全新一代理想L9 Livis即将上市 该车型搭载自研马赫100芯片 自研星环OS 自研基座模型及全线控底盘 完成了从“感知-大脑-身体”的技术重构 [5] 销售网络与运营效率 - 2025年公司推行“门店合伙人计划” 让优秀店长参与门店分红 TOP级店长收入可达行业平均水平的2-3倍 [3] - 该计划使一线销售离职率下降50% 门店运维满意度从76%提升至94% [3] 补能网络建设 - 截至2025年 公司自建超充站累计超过4000座 [5] - 春节期间 其高速充电电量占全国高速充电总量的16% 超充网络是公司“增程+纯电”战略的基石及提升用户黏性的关键 [5] 产品矩阵与市场表现 - 纯电SUV理想i6在2026年3月的产能已爬升至2万台/月 [8] - 理想i8在2025年下半年品牌健康度研究中 以88.1分获得中大型SUV用户NPS第一名 口碑良好 [8] - 公司通过“增程拉高技术壁垒 纯电打开新增长点”的产品策略 使2026年产品矩阵全面发力 [8] 行业趋势与公司战略定位 - 2026年新能源汽车市场分化将愈发剧烈 [8] - 公司证明盈利是通往下一个时代的入场券 当行业还在求生存时 公司已在布局下一代具身智能产品的竞争 [8] - 公司利用“盈利特权” 将资金果断投入未来 转化为竞争壁垒 为行业展示了持续“健康增长”并稳步迈向具身智能时代的发展路径 [8]

投资评级与目标价 - **报告公司投资评级**：中性 [4] - **目标价**：75.36港元 (对应LI US目标价19.4美元) [1][7] - **潜在上涨空间**：基于70.15港元的收盘价，潜在涨幅为+7.4% [1] - **当前市值**：238,882.13百万港元 [6] 核心观点 - **总体观点**：报告认为理想汽车4Q25业绩环比改善，但1Q26指引偏谨慎，经营利润尚未完全转正，短期估值修复需等待销量、毛利率及经营利润的连续验证，因此维持“中性”评级 [2][7] - **业绩回顾**：4Q25总收入287.8亿元人民币，同比-35.0%，环比+5.2%；交付10.92万辆，环比回升；汽车毛利率16.8%，环比+1.3个百分点；归母净利润为0.2亿元人民币，Non-GAAP净利润2.74亿元，但经营层面仍亏损4.43亿元；经营现金流和自由现金流分别转正至35.2亿元和24.7亿元；期末现金储备为1012亿元 [7] - **未来展望**：2026年核心看点在于L9换代、纯电车型修复与渠道改革。全新L9预计2Q26发布，下半年推出纯电旗舰SUV i9。纯电车型中，i6供应瓶颈基本解决，月交付能力可达2万辆，i8的3月订单较1月提升180%。渠道方面，公司计划新增门店并推行门店合伙人机制，目标3Q26看到明显销售改善 [7] - **风险与挑战**：1Q26指引交付8.5-9.0万辆，收入204-216亿元，同比仍有下滑，反映产品切换与行业竞争加剧的压力。同时，由于淡季促销及车型结构调整，预计1Q26汽车毛利率可能下滑至单位数水平 [7] 财务数据与预测 - **收入预测**：预计2026E/2027E/2028E收入分别为134,674/143,864/145,277百万元人民币，同比增长分别为19.9%/6.8%/1.0% [3] - **净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E净利润分别为2,356/3,960/4,744百万元人民币，同比增长分别为109.5%/68.1%/19.8% [3] - **每股盈利预测**：预计2026E/2027E/2028E每股盈利分别为1.10/1.85/2.21元人民币。报告大幅下调了2026E和2027E的EPS预测，调整幅度分别为-63.8%和-48.1% [3] - **利润率预测**：预计2026E/2027E/2028E毛利率分别为17.3%/17.8%/17.8%，净利率分别为1.7%/2.8%/3.3% [12] - **估值指标**：基于2026E预测，市盈率为56.0倍，市账率为1.75倍。目标价对应1.1倍2026年市销率 [3][7] 公司运营与市场表现 - **近期股价表现**：52周股价区间为61.85港元至124.50港元，年初至今变化为+8.17%，200天平均价为77.47港元 [6] - **预测调整**：报告将2026年销量预测下调至44.2万辆（原为50万辆），同比增长13.2%；将2026年毛利率预测由18.9%下调至17.3%，主要由于激烈竞争与成本上涨 [7]

行业投资评级 - 报告给予汽车行业“领先”评级，预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力 [5][14] 核心观点 - 2026年2月中国乘用车零售市场表现偏软，主要受新能源车税收补贴调整后的恢复期及春节假期影响，但出口延续强劲势头，新能源出口占比显著提升 [5] - 伴随地方促消费政策加速落地、4月北京车展及多款新车上市，市场景气度有望逐步回暖 [5] - 中国新能源汽车出口正加快从“产品出海”向“产业链出海”转型，得益于中欧、中加关税谈判积极进展及自主品牌全球化战略推进 [5] 市场表现总结 - **2月整体零售市场**：当月全国乘用车零售量103.4万辆，同比降25.4%，环比降33.1% [5] - **品牌结构**： - 自主品牌零售63万辆，同环比分别降30%和29%，市场份额同比收窄4.3个百分点至61.2% [5] - 合资品牌零售27万辆，同环比分别降19%和43%，但德系、日系、美系品牌市场份额逆势提升，分别扩大1.2、1.5、1.8个百分点至18.2%、12.1%和6.8% [5] - **新能源车市场**： - 2月新能源乘用车零售46.4万辆，同比降32.0%，渗透率环比回升6.3个百分点至44.9%，同比降4个百分点 [5] - 自主品牌新能源渗透率为64.5%，环比上升2.8个百分点；豪华品牌新能源渗透率达32.6%，环比大幅提升16.5个百分点 [5] - 新势力品牌份额同比增长7个百分点至27.3%；主流合资品牌新能源车份额提升至3.1%，同比增1.2个百分点；自主品牌新能源车零售份额同比降12个百分点至60.3% [5] - **出口市场**： - 2月乘用车出口（含整车与CKD）共计55.5万辆，同比增长56.0%，环比降4.4% [5] - 自主品牌出口47.8万辆，同比增长52%；合资与豪华品牌出口7.7万辆，同比增长85% [5] - 新能源乘用车出口26.9万辆，同比增长124.7%，环比降7.0%，占出口总量的比重升至48.5%，同比提升14.8个百分点 [5] 重点覆盖公司及投资建议 - **小鹏汽车 (9868 HK/XPEV US)**：评级“买入”，VLA2.0开启推送，海外本地化生产逐步落地，有望带动销量和毛利率提升 [5] - **吉利汽车 (175 HK)**：评级“买入”，私有化极氪后推动内部资源整合 [5] - **比亚迪股份 (1211 HK)**：评级“买入”，第二代刀片电池和闪充技术发布或对销量有正面影响，同时海外产能进入放量期，有望进一步优化利润结构 [5] - **其他覆盖公司评级**：报告覆盖的20家公司中，有17家给予“买入”评级，3家给予“中性”评级（理想汽车、广汽集团、绿源集团）[2][13] 估值与目标价摘要 - **宁德时代 (300750 CH)**：目标价512.00元，潜在涨幅29.5%，FY26E市盈率19.9倍 [2][13] - **比亚迪股份 (1211 HK)**：目标价133.00港元，潜在涨幅35.4%，FY26E市盈率16.9倍 [2][13] - **小鹏汽车 (9868 HK)**：目标价134.69港元，潜在涨幅71.7%，FY26E市盈率86.6倍 [2][13] - **理想汽车 (2015 HK)**：评级“中性”，目标价80.84港元，潜在涨幅15.1% [2][13] - **赛力斯 (601127 CH)**：目标价180.50元，潜在涨幅80.7%，FY26E市盈率12.2倍 [2][13] - **雅迪控股 (1585 HK)**：目标价22.63港元，潜在涨幅106.3%，FY26E市盈率8.4倍 [2][13] - **禾赛集团 (2525 HK)**：目标价269.66港元，潜在涨幅38.0%，FY26E市盈率49.8倍 [2][13]

2024年全年及2025年第四季度财务表现 - 公司2025年总营收为1123.12亿元，同比下降22.3%；全年销量为40.63万台，同比下降18.8% [1][2] - 2025年车辆毛利率为17.9%，同比下降1.9个百分点；全年净利润为11.39亿元，同比大幅下滑85.8% [1][2] - 公司现金储备高达1012亿元，为业务发展提供支撑；2025年研发投入达113亿元，创下新高 [1] - 2025年经营现金流为净流出86.11亿元，自由现金流为净流出128.17亿元，与上一年度净流入状态形成反差 [2] 2026年产品与技术规划 - 2026年第二季度将推出搭载全线控底盘、800V全主动悬架等技术的全新理想L9，后续L系列将跟进焕新 [3] - 纯电旗舰车型理想i9计划于2026年下半年上市 [3] - 自研的5nm马赫100芯片（单颗算力1280TOPS）将从L9开始陆续装车 [3] - 2026年全年研发投入将加码至120亿元 [3] - 官方预计2026年销量将同比增长20%以上 [3] 纯电业务发展现状与前景 - 在30万元以上的高端车型市场，2025年纯电车型销量同比增长58%，而增程车型销量同比下滑4% [9] - 纯电i系列车型已成为公司重要支撑，其中理想i6在最近3个月维持月均1.6万台的交付水平 [12] - 在2026年2月的新势力零售销量榜中，公司以26,421辆的销量位列第六，市场份额为5.7% [13] - 理想i8因5C超充和辅助驾驶体验获好评，2026年3月订单量较1月增长近180% [16] - 从2026年开始，公司全系车型将只配备宁德时代和自有品牌的电池 [16] L系列增程车型更新战略 - 全新理想L9将聚焦“电感”、“底盘”、“智能”三大领域进行升级，旨在构建技术壁垒 [20] - 技术升级包括：全系标配800V架构和5C超充、72.7kWh电池包（纯电续航420km，综合续航1500+km）、自研增程3.0系统、全球首个量产全线控底盘（含800V主动悬架）、双马赫100芯片（2560TOPS算力）等 [20] - 全新L9搭载的绝大部分新技术将下放到L6/7/8车型 [22] AI与智能化战略 - 公司确立了“2030年成为全球领先人工智能企业”的愿景，将AI视为未来竞争的关键 [25] - 2025年113亿元的研发投入中，已有50%投向AI领域；2026年120亿元的研发投入将延续此战略 [34] - 公司进行了研发组织架构的重大调整，分为“大脑团队”（负责AI基础设施，如芯片、操作系统、大模型）和“身体团队”（负责核心软件与硬件执行） [27][30] - 组织调整旨在提升效率，例如辅助驾驶团队模型迭代速度从过去半个月一次提升至每日一次 [31] - 公司未来将进一步强化“具身智能”品牌定位，计划推出人形机器人，并承诺最晚于2028年实现L4级自动驾驶落地 [23]

文章核心观点 - 公司推出门店合伙人计划 其核心主观诉求是通过变革激发店长能动性 以传递产品价值并驱动销量增长 [1] - 该计划成功的关键在于两点 一是公司与店长之间能否建立充分的信任与共创 二是店长群体的综合管理能力能否匹配新的经营者角色 [2][7] - 目前计划面临重大挑战 大量店长对公司管理层信任基础薄弱 且自身管理能力存在短板 这构成了改革的主要障碍 [2][6] 门店合伙人计划的具体变革 - 店长收入结构改变：收入大头变为门店年利润的A% 需承担租金 人员 水电等成本 月现金收入较过去降低 体量越大的店降幅越大 [2] - 店长权限改变：较过去自主决策权显著提升 角色从被管理对象转化为被支持对象 [2] - 公司运营模式坚持：坚持国内全直营与全国价格统一 不允许返佣 [2] 当前面临的主要问题：信任缺失 - 大面积店长对公司管理层信任基础薄弱 时常有“被算计”感 不相信公司真有意愿让相当比例店长年收入破百万 [2] - 信任缺失的原因：公司频繁单向更改店长/销售绩效方案 缺乏有效沟通 店长缺乏平等共创的反馈渠道 [3] - 过往管理实践加剧不信任：店长长期作为“被骂被催单”的被管理对象 此状况目前仍然存在 [3] 信任缺失的具体例证 - 订单计算规则变动：i6车型在春节后订单好转 但公司宣布3月绩效不算任务达成 即i6销量不计入门店当月总目标XX台的达成数量中 [4] - 佣金与销量负相关：多次出现某车型卖得好后 其销售提成反而减少的现象 导致店长普遍担心“卖得好 佣金就变少” [4] - 利益预期冲突：店长预期二季度因改款订单会好转 但公司将同步执行合伙人计划 不再发放销售提成 利益存在冲突 [4] - 公司行为可被理解但缺乏沟通：例如公司谋求26年第一季度交付量 因此3月的i6订单因无法在当季交付而不计入考核 若有良好沟通 店长从经营者视角本可理解 [4] 建立信任与共创的潜在路径 - 公司与店长存在充分共赢基础 共赢并非无限满足店长需求或公司单向命令 而是需要双向沟通 [5] - 中台部门可成为促进沟通与共创的关键渠道 但过往实践中 中台唯上不唯下 以“教和管理”店长为主 思维未转变为支持店长 [5] - 潜在解决方案：建立让店长给中台打分且与中台收入挂钩的机制 需避免现有360环评中由中台自行寻找关系好店长打分的弊端 [5] - 制度设计的核心本质是建立高度信任与共创 否则无法收获数百位高度认同企业文化的店长 [5] 当前店长队伍的能力短板 - 店长来源主要有两种：因过往销量好而晋升的内部员工 以及从其他品牌迁移过来的店长 [6] - 尽管经过店长大练兵筛选 仍存在高比例存量店长不具备经营者意识 具体表现为读不懂三张财务报表 综合管理能力欠佳 [6] - 提升大量店长的管理能力是本次改革能否成功的两大关键之一 [7]

核心财务表现 - 2025年全年营收达到1123亿元，第四季度单季营收288亿元，环比增长5.2% [1][3] - 2025年全年净利润为11亿元，是国内唯一连续三年营收破千亿且连续三年盈利的新势力车企 [1][3] - 截至2025年末，现金储备高达1012亿元，位居中国新能源汽车企业首位 [1][3] - 2025年共交付汽车406,343辆，第四季度交付10.9万辆，环比增长17.1% [1][3] 战略转型与业务进展 - 2025年是公司完成从汽车企业向“具身智能企业”战略升级的关键年份，从组织到产品、研发到销售均完成重构 [2][6] - 公司迈入“增程+纯电”双轮驱动周期，纯电SUV i8和i6累计订单突破10万辆，纯电车型占比持续提升 [3][4] - 纯电车型产能瓶颈实现突破，i6车型在2025年四季度后产能与交付量持续攀升，预计2026年3月月产能将达2万辆 [5] 研发投入与核心技术突破 - 2025年全年总研发投入达到113亿元，创历史新高，其中第四季度单季研发投入30亿元 [3] - 2025年AI相关研发投入占比达到50%，重点布局自研芯片、基座模型、全线控底盘等领域 [3] - 过去三年累计研发投入达330亿元，已完成软硬件全栈自研的具身智能技术底座 [4] - 自研芯片“马赫100”（中国首个采用数据流原生架构的车规级芯片）将于2026年二季度量产上车 [5] - 完成全球首个“完全体”全线控底盘研发，包含线控转向、四轮转向与全电控机械制动（EMB） [6] - 自研第三代增程器已完成研发，将于2026年二季度随新产品上车，实现“无感发电”并降低用车成本 [6] 基础设施与未来展望 - 截至2025年末，已建成超4000座自建超充站，拥有539家直营门店 [4] - 2026年二季度，全新一代理想L9及理想L9 Livis将正式上市，是过去三年技术投入的首次全面兑现 [6] - 公司董事长兼CEO李想透露，2026年的目标是实现20%以上的同比增长 [1][2] - 行业分析师认为，依托高额研发投入、充足现金储备、完善渠道网络及新产品发布，公司有望巩固其在高端新能源市场的地位 [7]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营业收入为288亿元 同比下降35% 环比增长5% [1] - 2025年第四季度净利润为2024万元 同比下降99% 但环比实现扭亏为盈 [1] - 2025年第四季度Non-GAAP净利润为2.74亿元 同比下降93% 环比下降24% [1] - 2025年全年营业收入为1123亿元 同比下降22% 全年净利润为11亿元 同比下降86% Non-GAAP净利润为24亿元 同比下降78% [1] 汽车业务与交付情况 - 2025年第四季度汽车业务收入为273亿元 同比下降36% 环比增长5% [2] - 2025年第四季度汽车交付量为10.9万台 同比下降31% 环比增长17% [2] - 2025年第四季度平均销售单价为26.4万元 同比及环比分别下滑0.5万元和3万元 主要受i6上市后销量占比提升影响 [2] 盈利能力与成本结构 - 2025年第四季度汽车销售毛利率为16.8% 同比下降2.9个百分点 环比上升1.3个百分点 但较第三季度剔除Mega召回预估成本影响后的毛利率下滑约3个百分点 [2] - 毛利率变化受MEGA销量占比下滑 i6占比提升且处于产能爬坡阶段 L系列终端折扣等因素影响 [2] - 2025年第四季度单车基本盈亏平衡 同比下降2.2万元 环比实现扭亏 [2] 费用支出与现金流 - 2025年第四季度研发费用为30亿元 同比增长25% 主要因新车型及AI投入增加 环比持平 [2] - 2025年第四季度销售 一般及行政费用为26亿元 同比下降14% 主要因员工薪酬减少 环比下降4% [2] - 截至2025年第四季度末 公司在手现金为1012亿元 当季经营活动净现金流为35亿元 自由现金流为25亿元 环比回正 [2] 短期产品与市场展望 - 理想i6产能正在快速爬坡 全新L9预计于2026年第二季度上市 将搭载自研M100芯片 线控底盘 全主动悬架等 [2] - 新一代产品上市有望开启销量和盈利的全面反转 [2] 中长期战略与业务布局 - 公司战略上提出让车从被动工具变成主动伙伴 并布局基座模型 芯片 操作系统 具身智能等业务 [3] - 自研芯片 线控底盘等技术的搭载有望带来智能驾驶体验跃升 [3] - 公司或将于2026年年中发布首款双轮机器人 [3]

业绩回顾 - 公司第四季度营收287.8亿元，Non-GAAP净利润2.7亿元，业绩符合市场预期[1] - 第四季度销量和毛利率环比改善，综合毛利率环比提升至17.8%[1] - 第四季度Non-GAAP净利润环比扭亏[1] 第四季度运营与财务表现 - 第四季度交付109,194辆，其中新纯电i6和i8合计交付43,780辆，驱动销量环比增长[1] - 第四季度研发费用30.2亿元，销管费用26.5亿元[1] - 渠道调整初见成效[1] 近期展望与挑战 - i6的供应瓶颈缓解，公司计划第一季度交付8.5-9万辆，略超市场预期[1] - 考虑到L9换代前清库存、购置税补贴、供应商返利下降的综合影响，第一季度毛利率有所承压[1] - 第一季度公司仍面临行业需求低迷和产品迭代前的困难[2] 2026年增长策略 - 公司计划2026年实现20%以上的销量增长[2] - 核心策略包括管理好销售体系（优化低效门店）、技术迭代推动增程L系列换代成功、纯电车型稳定上量（解决供应和发布问题）[2] - 辅助策略包括智能化投资（芯片、模型等）以体现差异化产品体验，以及开拓海外市场[2] 组织架构调整 - 公司已于2026年1月完成研发组织调整，结构从功能划分转为“数字人”管理模式，整合了相关业务线和组织架构[2] - 调整后研发效率有效提升，智驾模型训练效率从两周迭代一次提升至一天迭代一次，团队协作也打破了部门墙[2] 纯电业务发展 - 纯电开始贡献规模增长，但仍需趟过新车上市前的挑战期[1] 投资观点与估值 - 机构看好公司的增程车型周期[2] - 分别下调公司2026年、2027年盈利预测53%、15%至37亿元、105亿元[2] - 考虑到公司2026年仍处于调整期，估值切换至2027年市盈率[2] - 当前港股、美股分别对应15倍、13倍2027年市盈率[2] - 维持港股、美股目标价100港币、26美元，分别对应21倍、18倍2027年市盈率，存在43%、46%上行空间[2]

2025年第四季度及全年财报与2026年第一季度业绩指引 - 公司发布2025年第四季度及全年财报 [1] - 公司对2026年第一季度业绩给出相对保守的指引，营收与交付量同比预计将延续下滑趋势 [1] - 预计2026年第一季度交付量在85000至90000辆之间，同比減少3.1%至8.5% [1] - 预计2026年第一季度营收在204亿元至216亿元之间，同比下降16.7%至21.3% [1] 近期交付表现与市场环境 - 2026年1月公司交付2.76万辆，2月交付2.64万辆 [1] - 短期交付压力仍存，受行业淡季与竞争加剧因素影响 [1]

核心观点 - 公司2025年完成向具身智能企业的全面转型，四季度业绩环比改善，全年营收连续三年破千亿且盈利，现金储备雄厚，研发投入创历史新高，为2026年新产品上市和销量目标奠定基础 [1] - 公司2026年目标为冲刺50万辆销量，并提出“3+2”增长策略，旨在通过销售体系管理、产品焕新、纯电上量以及兑现智能化成果、开拓海外市场，重回行业领先地位 [6][7] 财务表现 - 2025年全年营收1123亿元，连续三年营收破千亿元且连续三年盈利 [1] - 2025年第四季度营收288亿元，环比增长5.2% [1] - 2025年全年净利润11亿元 [2] - 2025年第四季度交付10.9万辆汽车，环比增长17.1% [1] - 2025年全年交付40.63万辆汽车 [2] - 截至2025年末，现金储备达1012亿元 [1][3] 经营与销售体系 - 2025年完成了组织、研发、销售全体系重构 [1] - 销售体系完成能力升级，构建了“总部—区域—城市经理—店长”四层扁平化作战体系，决策效率大幅提升 [2] - 创新推出门店合伙人制度，激发终端活力，并优化网络布局，关闭低效率门店并在潜力市场拓店 [2] - 截至2025年末，已建成539家直营门店、超4000座自建超充站 [3] 研发投入与技术进展 - 2025年全年研发投入达113亿元，创历史新高，其中AI相关投入占比50% [4] - 过去三年累计研发投入达330亿元 [4] - 自研芯片马赫100将于2026年二季度量产上车，其单颗运行VLA大模型的有效算力是英伟达Thor-U的三倍，两颗搭载算力达5至6倍 [4] - 研发组织重构后，智驾模型训练效率从过去两周迭代一次提升至一天一次 [4] - 具身智能技术底座全面成型，技术布局覆盖汽车垂直领域及AI眼镜、人形机器人等新业务 [4] - 2025年12月上市的理想AI眼镜Livis，验证了技术体系的跨产品复用能力 [5] 产品与市场表现 - 2025年纯电车型占比持续提升，公司进入增程加纯电双轮驱动发展周期 [2] - 纯电SUV i8、i6累计订单突破10万辆，其中i6在解决电池供应瓶颈后，2026年2月交付1.6万辆，3月产能将提升至每月2万辆 [6] - 理想MEGA已完成智能焕新 [6] - 2026年二季度将上市全新一代理想L9，定位为“具身智能机器人的开山之作”，搭载3DViT感知、全线控底盘和第三代增程器等技术 [6] - 2026年下半年将推出纯电旗舰SUV i9 [7] 2026年战略与目标 - 2026年销量目标为50万辆，相较2025年实现超20%增长 [7] - 制定“3+2”增长策略：三大核心发力点为销售体系管理、L系列焕新、纯电车型上量；两大辅助策略为兑现智能化研发成果、开拓海外市场 [7] - 将通过供应商共担成本、内部研发提效等方式应对零部件涨价挑战，电池供应双轨制改革将保障产能稳定 [7]