公司动态 - 台积电预计2025年客户需求强劲 [1] 行业动态 - 半导体行业近期更新对台积电产生影响 [1] 市场表现 - 台积电股票在2025年1月17日盘后交易中下跌1.53% [1]

动量投资策略 - 动量投资策略的核心是跟随股票近期趋势 无论是上涨还是下跌 在“做多”背景下 投资者本质上是“买高 但希望卖得更高” 一旦股票确立趋势 它更有可能继续朝该方向移动 目标是股票一旦进入固定路径 将带来及时且有利可图的交易 [1] 台积电的动量表现 - 台积电目前拥有A级动量风格评分 该评分是Zacks风格评分的一部分 重点关注价格变化和盈利预测修正 [2] - 台积电的Zacks排名为2（买入） 研究表明 Zacks排名1（强力买入）和2（买入）且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场 [3] 短期价格表现 - 台积电股价在过去一周上涨1.5% 与Zacks半导体-电路代工行业同期涨幅一致 从更长时间框架看 台积电月度价格变化为7.25% 与行业表现相当 [5] 长期价格表现 - 过去一个季度 台积电股价上涨3.96% 过去一年涨幅高达85.2% 相比之下 标普500指数同期涨幅分别为2.93%和28.08% [6] 交易量分析 - 台积电过去20天的平均交易量为13,209,051股 交易量是衡量股票表现的重要指标 上涨股票伴随高于平均交易量通常是看涨信号 [7] 盈利预测修正 - 过去两个月 台积电全年盈利预测有2次上调 1次下调 共识预测从8.86美元上调至8.98美元 下一财年有2次上调 没有下调 [9] 总结 - 基于上述因素 台积电被评为2（买入）股票 并拥有A级动量评分 是近期值得关注的潜力股 [11]

公司业绩表现 - 台积电在FY24财年的业绩表现超出市场预期，营收和利润均超过预期 [1] - 管理层给出的指引受到市场积极反应，推动股价进一步上涨 [1] 投资策略 - 投资策略专注于识别具有强劲基本面和巨大增长潜力的低估公司 [1] - 采用严格的价值投资方法，结合深入的基本面分析，关注交易价格显著低于内在价值的公司 [1] - 优先考虑具有强劲现金流、稳健资产负债表和有能力管理团队的公司，并保持长期投资视野 [1] - 通过严谨的研究和耐心，旨在实现卓越的风险调整后回报，帮助投资者通过战略性价值投资建立持久财富 [1]

投资评级 - 报告对台积电的投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 台积电24Q4业绩达指引上限，营收268.8亿美元，YoY+38.8%，QoQ+14.3%，主要得益于苹果16系列新机及HPC行业需求提升 [3][5] - 3/5nm制程持续高景气，先进制程（N7及以下）晶圆收入占比74%，N3/N5合计占60% [3][5] - HPC业务环比增长19%，营收占比53%，连续9个季度超过手机业务 [3][11] - 2025年资本开支计划380-420亿美元，70%~80%用于先进制程 [3][14] - 下一代技术节点N2P和A16计划于2026H2量产，N2P将为手机和HPC应用提供支持，A16是HPC产品的最佳解决方案 [3][14] 24Q4业绩回顾 - 24Q4营收268.8亿美元，YoY+38.8%，QoQ+14.3%，毛利率59%，QoQ+1.2pct [3][5] - 3/5nm制程收入占比分别为26%和34%，先进制程（N7及以下）晶圆收入占比74% [3][5] - HPC业务环比增长19%，营收占比53%，手机业务环比增长17%，营收占比35% [3][11] - 等效12寸晶圆出货量3418k，QoQ+2.4%，ASP约7866美元，QoQ+11.7%，主要得益于3nm占比提升 [3][13] 2025年资本开支及海外项目 - 2025年资本开支计划380-420亿美元，70%~80%用于先进制程 [3][14] - 美国亚利桑那州第一座晶圆厂采用4nm，已于24Q4进入大规模生产阶段，第二座晶圆厂面向5/3nm，建设计划有序进行 [3][14] - 日本熊本第一座特色晶圆厂2024年底开始量产，第二座晶圆厂预计2025年底启动建设 [3][14] - 德国德累斯顿采用12/16/28nm，项目进展顺利 [3][14] 下一代技术节点 - N2P和A16计划于2026H2量产，N2P将为手机和HPC应用提供支持，A16是HPC产品的最佳解决方案 [3][14] - N2P在N2基础上具备5%的效能成长及5~10%的功耗优势 [3][14] - A16在相同工作电压下速度增快8~10%，在相同速度下功耗降低15~20%，晶片密度提升7~10% [3][14] 行业投资机会 - 先进制程及先进封装相关标的有望在2025年受益于行业创新和国产替代双景气 [3] - 相关标的包括晶圆代工：中芯国际、华虹公司；封装测试：长电科技、甬矽电子、通富微电 [3]

公司表现 - 台湾积体电路制造公司（TSM）在周四公布了出色的季度收益报告 尽管公司过去一年经历了巨大的增长 但考虑到公司的增长记录 前景和出色的表现 股价仍然不贵 [1] 投资组合 - 现金流王国收入组合的主要目标是产生7%至10%的整体收益率 通过结合多种不同的收入流来形成有吸引力且稳定的组合支付 组合价格可能会波动 但收入流保持一致 [1] 分析师背景 - Jonathan Weber拥有工程学位 多年来一直活跃于股票市场并担任自由分析师 自2014年以来一直在Seeking Alpha上分享他的研究 主要关注价值和收入股票 偶尔也涉及增长股票 [2]

公司业绩 - 台积电2024年第四季度业绩强劲 超出市场预期 每股ADR收益为2.24美元 超过市场预期的2.16美元 同比增长57% [3] - 第四季度营收达到269亿美元 同比增长37% 超出市场预期的263.8亿美元 [3] - 高性能计算部门（包括人工智能和5G应用）是主要增长动力 贡献了53%的营收 [3] 技术优势 - 台积电受益于全球AI热潮 持续推动先进芯片的采用 尤其是3纳米和5纳米技术 [4] - 5纳米晶圆占总营收的57% 3纳米晶圆占26% 7纳米晶圆占14% [4] 未来展望 - 管理层预计AI加速器将成为高性能计算平台增长的最强驱动力 并在未来几年成为整体增量营收的最大贡献者 [5] - 预计2025年第一季度营收在250亿至258亿美元之间 市场预期为239.2亿美元 [5] - 2025年营收增长预计在中高20%的范围内 [5] 相关ETF - SP Funds S&P World ex-US ETF (SPWO) 持有383只股票 台积电占比17.5% 资产规模2870万美元 年费55个基点 日均交易量1.1万股 [6][7] - SP Funds S&P Global Technology ETF (SPTE) 专注于全球大型和中型科技股 持有99只股票 台积电占比17% 资产规模4510万美元 年费55个基点 日均交易量1.2万股 [8][9] - VanEck Vectors Semiconductor ETF (SMH) 提供半导体生产和设备公司的投资机会 持有26只股票 台积电占比12.6% 资产规模231亿美元 年费35个基点 日均交易量500万股 [10][11][12] - Matthews Emerging Markets ex China Active ETF (MEMX) 持有67只股票 台积电占比15.2% 资产规模3760万美元 年费79个基点 日均交易量3700股 [13] - Global X Emerging Markets ex-China ETF (EMM) 持有71只股票 台积电占比10.5% 资产规模2410万美元 年费75个基点 日均交易量3000股 [14][15]

公司业绩 - 台积电（TSMC）发布了出色的第四季度财报 确认了AI硬件市场的繁荣正在推动其业务的拐点 [1] 行业趋势 - AI硬件市场的繁荣对台积电的业务产生了显著影响 [1]

公司业绩与市场表现 - 台积电第四季度营收为2688亿美元 同比增长37% 每股收益为224美元 同比增长56% [4] - 台积电股价在第四季度财报发布后上涨39% 主要由于超出华尔街预期的营收和盈利表现 [1] - 台积电预计2025年第一季度营收在250亿至258亿美元之间 同比增长33%至37% 超出华尔街预期的249亿美元 [10] 技术与产品 - 台积电第四季度先进技术（7纳米及以下）占晶圆总营收的74% 2024年全年占比为69% 较2023年的58%有所提升 [6] - 台积电的2纳米技术（N2）预计在2025年下半年实现量产 [6] - 高性能计算（HPC）包括AI芯片 第四季度营收增长19% 占总营收的53% 智能手机业务增长17% 占总营收的35% [8] 资本支出与未来展望 - 台积电计划2025年资本支出在380亿至420亿美元之间 同比增长28%至41% [2] - 公司预计2025年全年营收增长接近中20% 五年营收复合年增长率（CAGR）接近20% [13] - AI加速器业务预计2025年营收将翻倍 五年CAGR接近中40% [13] 客户与市场 - 台积电的主要客户包括Nvidia AMD Broadcom Marvell Technology Arm Holdings Qualcomm和Apple 其中Apple和Nvidia被认为是其最大的两个客户 [3] - 公司预计AI相关需求将继续强劲增长 尤其是在2025年及以后 [1] 股息与估值 - 台积电在过去五年中股息增长了约67% [7] - 截至周四市场收盘 公司股息收益率约为13% [9] - 台积电股票当前市盈率为198倍 预计2025年每股收益增长193% 五年CAGR为314% [11]

投资评级 - 报告对台积电（2330.TT/TSM.US）维持"买入"评级，目标价分别为1,401.1新台币和256.3美元，潜在升幅分别为27%和24% [1][13] 核心观点 - 台积电作为全球晶圆龙头，充分受益于AI浪潮带来的算力需求增长，预计AI相关收入未来五年复合增长率将达到40%，推动总营收复合增长率达到20% [6] - 公司预计2025年盈利同比增长33%，对应市盈率为18.4x，EV/EBITDA为10.9x [6] - 4Q24业绩表现优异，收入同比增长39%，毛利率达59.0%，净利润同比增长57% [6] - 2025年展望乐观，预计晶圆代工行业增长10%，台积电营收增速约25%，AI相关收入有望在2024年高基数上继续翻倍增长 [6] 财务预测 - 2025E营业收入预计为3,713,586百万新台币，同比增长28%，2026E和2027E分别增长23%和21% [2][7] - 2025E净利润预计为1,555,461百万新台币，同比增长33%，2026E和2027E分别增长21%和20% [2][7] - 2025E毛利率预计为58.3%，2026E和2027E维持在57.8% [2][7] - 2025E基本每股收益预计为60.0新台币，2026E和2027E分别为72.5和86.8新台币 [2][7] 业绩回顾 - 4Q24营业收入为868,461百万新台币，同比增长39%，环比增长14% [9] - 4Q24毛利率为59.0%，同比提升6个百分点，环比提升1.2个百分点 [9] - 4Q24净利润为374,680百万新台币，同比增长57%，环比增长15% [9] 估值分析 - 采用EV/EBITDA估值法，给予台积电2025年基础情景下14x的EV/EBITDA，目标价为1,401.1新台币 [13][14] - 美股ADR目标价为256.3美元，基于20%的溢价和32.8的美元兑新台币汇率 [13][14] 行业覆盖 - 报告覆盖多家科技行业公司，包括台积电、中芯国际、英伟达、苹果等，多数公司获得"买入"评级 [32]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 业绩表现 - 2024年第四季度公司实现收入268.84亿美元，同比增长38.8%，毛利率为59.0%，同比增长6.0个百分点，环比增长1.2个百分点，净利润为115.92亿美元，同比增长57.1% [1] - 2025年第一季度公司预计收入为250~258亿美元，中枢环比下滑5.5%，同比增长34.6%，预计毛利率为57.0~59.0%，经营利润率为46.5~48.5% [1] - 2025年全年收入增速预计为mid 20s，未来五年公司收入CAGR预计为20% [1] 经营分析 - 2024年第四季度公司3、5、7nm在晶圆制造营收占比分别为26%、34%、14%，2024年全年3、5、7nm在晶圆制造营收占比分别为18%、34%、17% [1] - 公司预计N2将在2025年下半年量产，N2P有望在2026年下半年量产，A16制程有望在2026年下半年量产 [1] - 2024年AI云端芯片+HBM controller收入占比达到约15%，相比2023年翻三倍不止，预计2025年AI相关收入有望继续翻倍增长，未来五年收入CAGR达到45%左右 [2] - 2024年第四季度公司HPC、智能手机收入环比增速分别为19%、17%，占比分别为53%、35%，2024年全年收入增速分别为58%、23%，占比分别为51%、35% [2] - 2024年先进封装占比达到8%，预计2025年达到10% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年净利润分别为487.76、596.62、654.70亿美元，对应当前股价分别为22、18、16倍市盈率 [3] - 2025~2027年营业收入预计分别为1151.27亿、1373.44亿、1481.72亿美元，增长率分别为28.3%、19.3%、7.9% [6] - 2025~2027年归母净利润预计分别为487.76亿、596.62亿、654.70亿美元，增长率分别为34.1%、22.3%、9.7% [6] 行业展望 - 公司预计2025年全年半导体行业增速约10% [1] - 公司凭借先进制程的领先，有望受益AI高景气度、消费电子芯片制程迁移与面积增长，保持高于行业增速 [3]