吉利汽车对极氪汽车私有化合并解读 - 公司于5月8日提出对极氪汽车（NYSE:ZK）私有化合并计划，此前极氪汽车在2月份刚完成对领克品牌的合并 [2] - 公司管理层认为面对激烈市场竞争，需改变品牌"小而散、散而乱"的局面，通过资源整合提升竞争力 [2] - 合并逻辑基于吉利控股集团董事长李书福和管理层的战略判断，并获得股东认可 [2] 整合过程中的挑战 - 过去一年多已在中央研究院、供应链、智能辅助驾驶和智能座舱领域进行整合，但暴露出两大问题 [3] - 整合效率低且沟通成本高，因两家均为上市公司，决策需经各自股东流程导致进展缓慢 [3] - 利益不一致问题突出，因员工激励机制不同导致团队间存在利益冲突，影响整合效果 [3] 合并的必要性与紧迫性 - 公司认为需通过合并回归"一个吉利"以从根本上解决效率与利益问题 [3] - 管理层强调"时间不等人"，市场不会给予容错空间，快速整合是提升竞争力的关键 [3]

运营亮点 - 2025年第一季度总交付量为114,011辆，同比增长21.1%，其中Zeekr品牌交付41,403辆（同比增长25.2%），Lynk & Co品牌交付72,608辆（同比增长18.9%），且52.4%的交付量为新能源车型 [2] - 2025年4月交付量达41,316辆，环比增长1.5%，其中Zeekr品牌交付13,727辆，Lynk & Co品牌交付27,589辆 [8] - Lynk & Co 900大型六座SUV自2024年12月发布以来已获超40,000份预订单 [11] 财务表现 - 2025年第一季度车辆销售收入为190.96亿元（26.31亿美元），同比增长16.1%，环比下降38.4% [5][17] - 车辆毛利率达16.5%，同比提升3.4个百分点，环比提升2.2个百分点，其中Zeekr品牌毛利率创21.2%的历史新高 [5][17] - 总收入220.19亿元（30.34亿美元），同比增长1.1%，但环比下降37.8%，主要受季节性因素影响 [5][17] - 净亏损7.63亿元（1.05亿美元），同比收窄60.2%，但环比扩大21.3% [5][20] 新产品动态 - Zeekr 7GT于2025年4月15日在中国上市，配备碳化硅电驱系统，0-100km/h加速仅2.95秒 [9] - 旗舰豪华SUV Zeekr 9X在上海车展首发，为品牌首款混动车型，计划2025年第三季度全球上市 [10] - Lynk & Co 900于4月28日启动交付，基于SPA Evo平台打造，搭载NVIDIA DRIVE AGX Thor计算平台（算力700 TOPS） [11] 战略进展 - 完成Zeekr与Lynk & Co品牌全面整合，全球用户超190万，技术协同推动研发效率提升 [13] - 供应链管理优化带动成本节约，2025年第一季度研发费用同比增加25%至29.08亿元，主要用于新车型平台开发 [20] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物与受限现金合计98.98亿元（13.64亿美元） [22] - 总资产611.11亿元（84.21亿美元），其中流动资产440.26亿元（60.67亿美元） [33][34]

外卖平台监管 - 市场监管总局联合多部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台 要求严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律法规 [2] - 约谈重点包括落实主体责任 加强内部管理 规范经营 维护消费者、商户及骑手权益 [2] 爱奇艺数据合规 - 爱奇艺因2022年10月车载端App违规收集个人信息被国家计算机病毒应急处理中心通报 涉及合作方开发版本 [3] - 公司回应称正与合作方核查整改 [3] 荣耀组织变革 - 荣耀实施"雄鹰计划" 对中国区38个关键岗位主管重新竞聘 45%岗位负责人调整 90后占比达24% [4] - 新增AI新产业部门 并将AI研发升级为一级部门 [4] 京东业绩与业务 - 京东Q1净营收3010 8亿元人民币 同比增长16% 净利润128亿元 [5] - CEO透露外卖业务日均订单将突破2000万单 [5] 宁德时代IPO进展 - 宁德时代港股IPO计划募资至少310 1亿港元 或成2025年全球最大规模IPO [5] - 公开发售部分获21倍超额认购 吸引517亿港元融资 [5] 极氪私有化动态 - 极氪公告回应吉利汽车私有化提议 称尚未做出决定 吉利当前持股65 7% [5] 英特尔安全漏洞 - 英特尔第九代及后续处理器被曝新型漏洞 可窃取内核特权内存数据 公司称尚未发现实际攻击案例 [5] 奔驰渠道调整 - 奔驰计划2025年削减国内超100家经销商 以解决门店过剩导致的低价竞争问题 [6] 教育AI政策 - 教育部禁止学生直接复制AI生成内容作为作业答案 限制创造性任务中的AI滥用 [8] 新能源汽车发展 - 深圳启动"绿车充绿电"试点 莲花山超级充电站诞生首批绿电车主 后续将全市推广 [9]

核心观点 - 吉利汽车提出私有化极氪的报价函，计划以每股2.566美元或每股美国存托股票25.66美元的价格收购极氪剩余股份，较最近交易日溢价13.6%，较30日均价溢价20% [3][5] - 私有化后极氪将从纽交所退市并完全并入吉利体系，当前吉利持有极氪65.7%股份 [5] - 此次整合是吉利战略调整的关键举措，旨在解决多品牌内斗、资源重复配置等问题，提升整体协同效率 [6][8][12] 战略调整 - 吉利发布《台州宣言》，明确聚焦汽车主业、整合业务板块、强化战略协同的战略方向 [6] - 战略聚焦：推进电动化、智能化转型，巩固燃油车市场地位，布局多技术路线新能源商用车 [7] - 战略整合：梳理业务板块定位，优化产业布局，减少重复投资 [7] - 战略协同：加强技术共享与品牌互动，发挥乘用车体系优势赋能商用车 [7] - 已执行品牌整合：领克并入极氪，银河整合几何、翼真等品牌 [7][8] 品牌表现与问题 - 银河品牌2024年销量超49万辆，凭借性价比策略在刚需市场表现突出 [9] - 高端品牌表现不佳：极星2024年销量3114辆，路特斯3018辆，远低于小米SU7（月销破2万辆） [10][12] - 品牌协同混乱： - 技术配置倒挂：路特斯未搭载四轮四电机系统，而同级极氪001 FR配备 [14] - 电气架构差异：极星4全系400V架构，极氪001同价位已标配800V [14][15] - 产品线冲突：领克推出纯电车型Z10/Z20，极氪计划推出混动车型9X [17][20] 极氪的定位与挑战 - 极氪是吉利新能源领域最成功品牌：2022-2024年销量分别为7.2万、11.9万、22万辆 [24] - 2025年1-4月极氪销量仅5.5万辆，完成全年目标17.2%，面临销售压力 [26] - 财务持续亏损：2021-2024年净亏损45.14亿、76.55亿、82.64亿、57.9亿元 [27] 私有化效益 - 成本优化：整合后预计降低5%研发费用率和3%物料成本 [30] - 估值考量： - 美股对极氪估值低迷，最高股价仅33.3美元/股，市值低于上市前融资估值 [33] - 中概股面临政治风险，私有化可规避潜在摘牌威胁 [33][34] - 战略价值：极氪作为"嫡系"回归将提升内部协同效率，强化新能源转型抓手 [25][36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 智能驾驶领域，理想智驾系统全面进化，激光雷达精准性和远距力双提升，吉利拟收购极氪全部股份推进业务整合 [1] - 机器人领域，联想发布“联想乐享壹号”机器人和“超级智能体”解决方案，宁波华翔与多方合作，中鼎股份合资设立合肥星汇传感发力六维力传感器赛道 [2][3] - ROBO+是汽车板块最强产业趋势，具身智能是AI最强应用，智驾和人形机器人是具身智能最重要两个方向，将重塑汽车产业链 [4] 根据相关目录分别进行总结 智能驾驶 - 理想智驾系统升级，L系列AD Pro车型智驾芯片升级，新增禾赛ATL激光雷达，有智能变焦功能，检测距离远且角分辨率提升 [9] - 吉利拟收购极氪全部股份，目前持有约65.7%股份，交易完成将完全合并 [10] - 小马智行与Uber合作，Robotaxi下半年接入Uber平台，先在中东启动，再扩展国际市场 [10] - 文远知行获Uber追加1亿美元投资，双方扩大合作，未来五年在15座城市部署Robotaxi [12] - 理想L系列全系标配禾赛ATL激光雷达，提升安全性能，AEB和AES功能增强 [12][13] - 理想L系列智能焕新版车型辅助驾驶硬件升级，标配地平线征程6M，提升辅助驾驶体验 [14][15] 机器人 - 行业政策方面，5月有多起投资、活动、签约等事件，涉及人工智能、机器人等领域 [16] - 本体方面，饿了么租借宇树机器人宣传，联想聘请“联想乐享壹号”机器人，新松机器人产品有销售和示范应用，千寻智能新增股东，优龙机器人获融资，乐聚机器人“夸父人形机器人”落地绵阳，小鹏汽车申请“铁人”商标且仿人机器人已测试 [19][20] - 大小脑方面，星动纪元联合清华大学发布视频预测策略大模型VPP，入选ICML 2025 Spotlight，提升机器人策略泛化性 [31] - 核心零部件方面，多家公司有融资、业务增长、合作、项目建设等进展，如宁波华翔与多方合作，中鼎股份合资设立合肥星汇传感 [32][36][37] 投资建议 - 智能驾驶领域，高阶智驾和Robotaxi发展将带动供应链芯片、激光雷达等赛道增长，建议关注相关龙头公司和厂商 [4][41] - 机器人领域，紧抓THB主线，关注低估值龙头，2024年巨头主导，2025年百花齐放，关注相关供应链公司 [4][44][45]

极氪私有化决策 - 吉利汽车提出以每股2.57美元或每股美国存托股票25.66美元的价格收购极氪全部股份，较最后交易日收盘价溢价13.6% [3] - 交易完成后极氪将成为吉利全资子公司并从纽交所退市，目前吉利已持有极氪65.7%股份 [4] - 私有化动机源于吉利集团"回归一个吉利"的战略整合需求，包括此前几何汽车并入吉利银河、领克与极氪合并等重组动作 [6] 资本市场表现 - 极氪上市首日开盘价26美元较发行价21美元上涨23.8%，收盘价28.26美元涨幅达34.57 [6] - 私有化前股价报22.59美元，总市值从上市110亿美元高点缩水至57.4亿美元 [9] - 低估值状态为私有化创造窗口期，未来或重新以更高估值上市 [11] 战略整合与业务重组 - 极氪科技集团实施"极氪向上、领克向宽"双品牌战略，目标两年内形成年销百万的全球化高端新能源集团 [11] - 极氪系高管接管智能座舱和自动驾驶研发部门，显示战略重视 [11] - 2024年极氪实现800亿元营收和22万辆销量，私有化后业绩将直接并入吉利财报 [12] 人事调整与运营挑战 - 林杰接任极氪科技集团副总裁全面负责营销销售，原负责人转向后端支持 [14] - 2025年4月极氪销量13727辆同比下滑15%，前四月累计5.5万辆仅完成年度目标17.2% [14] - 领克同期表现较好，1-4月销量10万辆完成年度目标25.7% [14] 产品与市场策略 - 精简20%车型避免内耗，极氪定位30万元以上豪华市场，领克覆盖20万元以上大众市场 [16] - 2025年推出007GT猎装车、全尺寸旗舰SUV 9X等三款新车，9X搭载900V高压架构预计售价超百万 [23] - 极氪9X将搭载自研"满血版"千里浩瀚智驾H7方案，宣称实现车位到车位L3功能 [25] 行业竞争态势 - 特斯拉Model 3降价至22.75万元，小米SU7单月销量达26705辆相当于极氪001季度销量 [22] - 传统豪华品牌部分车型降价近10万元巩固百万级市场地位 [25] - 领克计划借助极氪技术资源聚焦A-B级小型车市场，渠道融合目标年内海外门店突破200家 [25]

吉利集团战略调整 - 吉利集团向极氪提交非约束性报价函，计划私有化极氪，收购其所有已发行及在外流通的股份及美国存托股票 [3] - 此举旨在应对外部不确定风险因素，便于内部战略聚焦、协同及资源整合 [3] - 吉利高层对未来三年市场前景持悲观态度，决定进行战略收缩，与2014年整合行动相似 [3] - 吉利计划在2027年达到500万辆销售规模，当前面临突破411万辆销量的挑战 [3][9] 极氪市场表现与私有化影响 - 极氪2024年累计交付新车22.21万辆，未完成原定目标 [4] - 2025年极氪销量目标为71万辆，前四个月完成压力巨大 [4] - 极氪股价受销售端表现影响，一度接近"仙股"水平 [4] - 私有化后极氪将拥有更多调整经营空间，避免资本市场短期业绩压力 [6] - 极氪与吉利集团内部品牌协同将更加深入，有望通过资源整合收窄亏损 [6] 品牌架构与技术协同 - 私有化后吉利集团将重新规划品牌架构：极氪定位全球豪华科技品牌，领克定位全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星定位全球主流品牌 [6] - 极氪智能座舱团队被整合入吉利研究院，提升集团智能化研发实力 [7] - 吉利发布高阶智驾"一盘棋"战略，整合辅助驾驶团队，优化内部资源配置 [7] - 吉利曾就smart整合与奔驰磋商，同时讨论路特斯、极星等上市公司退市可能性 [7] 整合挑战与未来展望 - 吉利需在激烈市场竞争中持续提升产品力、品牌力和服务力 [9] - 整合过程中涉及组织架构调整、人员融合、文化差异等问题需妥善解决 [9] - 私有化极氪是吉利重要战略决策，体现对风险的审慎应对和整合优化决心 [9]

货币政策与资本市场 - 央行全面降准0.5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 下调政策利率0.1个百分点至1.4% 结构性工具利率和个人住房公积金贷款利率分别下调0.25个百分点 [2] - 证监会将深化科创板、创业板改革 增强制度包容性 金融监管总局扩大保险资金长期投资试点范围 [2] - 政策组合释放万亿元流动性红利 涉及数量型、价格型和结构性工具 当日上证指数涨0.8% 深证成指涨0.22% A股成交1.51万亿元 [2][3] 公募基金改革 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 推行浮动管理费机制 业绩差少收管理费 扭转"旱涝保收"现象 [4] - 考核体系新增跑赢基准和投资者盈亏指标 三年业绩低于基准10%的基金经理降薪 显著超基准者可提薪 [4] - 截至4月底公募基金管理规模达32.5万亿元 管理养老金资产6.1万亿元 占委托投资规模超50% [4][5] 中美经贸会谈 - 中美经贸中方牵头人何立峰副总理将于5月9日-12日与美财长贝森特会谈 会谈应美方请求举行 [6][7] - 中方强调对话需平等尊重 反对美方单边关税 要求美方纠正错误并取消加征关税 [7] - 专家指出美方持续加征关税损害全球经济稳定 需回归平等协商 [8] 外贸数据 - 4月以人民币计出口同比增长9.3% 增速回落但超预期 前4个月进出口总值14.14万亿元同比增2.4% [9] - 以美元计对美出口同比降21% 对东盟出口增20.8% 新加坡和马来西亚出口由负转正 [9] 汽车行业政策 - 工信部拟制定《汽车车门把手安全技术要求》国家标准 强化隐藏式把手在碰撞、断电等场景下的安全冗余设计 [10] - 新标准将规范隐藏式把手的标志可见性 防止误操作 保障事故中车门可开启 [10][11] 基建投资 - 国家发改委将推出3万亿元优质项目 重点覆盖交通、能源、水利、新基建等领域 [12][13] - 民营企业参与核电项目比例达20% 工业设备更新领域民企资金占比超80% [13] 外汇市场 - 新台币对美元单日涨幅近10% 创1988年以来纪录 离岸人民币触及7.1834的六个月高点 [14] - 亚洲货币升值主因外资流入和美元资产抛售 马来西亚、泰国等经济体美元多头占比居前 [14][15] 美联储政策 - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变 鲍威尔警示关税或导致通胀上升和经济增长放缓 [16] - 特朗普抨击美联储政策 声称关税收入增加且无通胀压力 [16][17] 新能源汽车行业 - 吉利汽车计划私有化极氪智能科技 后者上市未满一年将退市 吉利持股65.7% [18] - 退市动作被视为应对新能源车淘汰赛和中概股回流趋势 证监会表态支持优质中概股回归 [18]

核心事件 - 吉利汽车计划收购极氪全部股份，极氪将从纽交所退市，上市不到一年即私有化 [2] - 交易宣布后极氪美股盘前大涨11%，当日涨幅11.51%，次日吉利港股盘中涨6.5%，收盘涨4.17% [2] - 私有化决策由李书福主导，体现集团战略调整决心 [5][6] 战略背景 - 私有化是落实《台州宣言》的关键步骤，聚焦汽车主业并提升资源效率 [6] - 《台州宣言》三大核心：战略聚焦、整合、协同，2024年9月提出后已进行多次业务重组 [8] - 2024年11月吉利向港股转让11.3%极氪股份，极氪控股领克51%股权形成"极氪科技集团" [8] - 2025年2月极氪科技集团成立，整合极氪与领克品牌，目标2026年产销百万辆高端新能源车 [9] 财务与运营表现 - 极氪科技集团2024年营收突破千亿，同比增39% [12] - 极氪品牌2021-2024年净亏损分别为45.14亿/76.55亿/82.64亿/57.9亿元 [23] - 2025Q1销量41403台同比增25%，3月交付15422台同比增19%，前4月累计5.5万辆仅完成年目标17.2% [24][26] - 美股表现不佳：最高股价33.3美元，市值低于上市前融资估值 [19][21] 整合逻辑 - 通过联合采购和产能共享预计降低BOM成本5%-8%，研发费用节省10%-20% [23] - 技术协同加速：浩瀚架构覆盖全集团车型，极氪智驾/座舱负责人兼任集团首席科学家 [27][28] - 销售体系整合：成立统一销售公司，林杰统筹极氪与领克国内营销 [30] 未来架构 - 私有化后吉利汽车集团将包含极氪、领克、银河等多品牌，形成"一个吉利"战略 [31][33] - 管理层调整待定：原极氪CEO安聪慧曾执掌吉利汽车，现任CEO淦家阅推动银河品牌成功 [33][34] - 李书福强调保持与国际资本市场合作，但业务重心转向内部协同与效率提升 [27][32]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2][6][9] 报告的核心观点 - 吉利汽车溢价约13.6%私有化极氪，利好吉利控股集团内部资源的深度整合和高效协同，降低成本，提高企业竞争力 [6] - 极氪估值低迷，维持上市地位意义有限，同时吉利急需调整高端品牌以应对高端品牌销量低迷的困境，私有化极氪有望调整其高端品牌的定位，加大对极氪的支持力度 [6] - 维持买入评级及目标价22.5港元，看好吉利在整合后的销量表现 [6] 股份资料 - 52周高位为18.98港元，52周低位为7.47港元，市值为169,108.84百万港元，日均成交量为55.66百万，年初至今变化为13.23%，200天平均价为15.50港元 [4] 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 179,204 | 240,194 | 306,890 | 362,362 | 402,158 | | 同比增长 (%) | 21.1 | 34.0 | 27.8 | 18.1 | 11.0 | | 净利润 (百万人民币) | 5,308 | 16,632 | 11,896 | 14,464 | 15,984 | | 每股盈利 (人民币) | 0.53 | 1.65 | 1.18 | 1.44 | 1.59 | | 同比增长 (%) | 0.7 | 213.1 | -28.5 | 21.6 | 10.5 | | 市盈率 (倍) | 29.6 | 9.5 | 13.2 | 10.9 | 9.8 | | 每股账面净值 (人民币) | 8.00 | 8.62 | 9.50 | 10.46 | 11.47 | | 市账率 (倍) | 1.95 | 1.81 | 1.65 | 1.49 | 1.36 | | 股息率 (%) | 1.4 | 2.1 | 3.3 | 4.0 | 4.4 | [5] 财务数据 损益表 (百万元人民币) | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 | 179,204 | 240,194 | 306,890 | 362,362 | 402,158 | | 主营业务成本 | (151,789) | (201,993) | (257,788) | (303,659) | (337,008) | | 毛利 | 27,415 | 38,201 | 49,102 | 58,703 | 65,150 | | 销售及管理费用 | (23,852) | (28,599) | (35,599) | (42,034) | (46,650) | | 其他经营净收入/费用 | 890 | (210) | 1,156 | 1,365 | 1,515 | | 经营利润 | 4,453 | 9,391 | 14,659 | 18,034 | 20,014 | | 财务成本净额 | 544 | 692 | 727 | 763 | 802 | | 应占联营公司利润及亏损 | 599 | 969 | 982 | 1,025 | 1,103 | | 其他非经营净收入/费用 | (646) | 7,351 | (2,232) | (2,635) | (2,925) | | 税前利润 | 4,950 | 18,404 | 14,136 | 17,187 | 18,994 | | 税费 | (15) | (1,604) | (2,120) | (2,578) | (2,849) | | 非控股权益 | 373 | (167) | (119) | (145) | (160) | | 净利润 | 5,308 | 16,632 | 11,896 | 14,464 | 15,984 | [10] 资产负债简表 (百万元人民币) | 截至12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 现金及现金等价物 | 35,746 | 40,865 | 34,616 | 47,840 | 60,377 | | 应收账款及票据 | 42,711 | 58,307 | 64,534 | 76,198 | 84,567 | | 存货 | 15,422 | 23,078 | 24,568 | 28,939 | 32,117 | | 其他流动资产 | 19,756 | 3,072 | 3,139 | 3,214 | 3,298 | | 总流动资产 | 113,635 | 125,322 | 126,856 | 156,191 | 180,359 | | 物业、厂房及设备 | 27,351 | 26,384 | 22,796 | 19,329 | 15,364 | | 无形资产 | 23,920 | 28,751 | 30,188 | 31,697 | 33,282 | | 合资企业/联营公司投资 | 15,703 | 31,424 | 34,273 | 37,392 | 40,808 | | 其他长期资产 | 11,989 | 17,511 | 19,050 | 20,733 | 22,573 | | 总长期资产 | 78,963 | 104,070 | 106,307 | 109,151 | 112,027 | | 总资产 | 192,598 | 229,392 | 233,163 | 265,342 | 292,386 | | 短期贷款 | 0 | 30 | 32 | 33 | 35 | | 应付账款 | 87,398 | 125,379 | 120,066 | 142,262 | 158,809 | | 其他短期负债 | 9,426 | 1,791 | 1,880 | 1,974 | 2,073 | | 总流动负债 | 96,824 | 127,200 | 121,978 | 144,270 | 160,918 | | 长期贷款 | 2,840 | 414 | 414 | 414 | 414 | | 其他长期负债 | 7,782 | 9,358 | 9,392 | 9,428 | 9,466 | | 总长期负债 | 10,622 | 9,772 | 9,806 | 9,842 | 9,880 | | 总负债 | 107,446 | 136,972 | 131,784 | 154,112 | 170,798 | | 股本 | 184 | 184 | 184 | 184 | 184 | | 储备及其他资本项目 | 80,325 | 86,558 | 95,398 | 105,104 | 115,303 | | 股东权益 | 80,509 | 86,742 | 95,582 | 105,288 | 115,487 | | 非控股权益 | 4,643 | 5,678 | 5,797 | 5,942 | 6,102 | | 总权益 | 85,151 | 92,420 | 101,379 | 111,230 | 121,589 | [10] 现金流量表 (百万元人民币) | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 税前利润 | 4,950 | 18,404 | 14,136 | 17,187 | 18,994 | | 折旧及摊销 | 8,203 | 9,393 | 8,734 | 9,141 | 9,625 | | 营运资本变动 | 11,238 | | 9,316 (12,940) | 6,254 | 5,099 | | 税费 | (2,307) | (3,499) | (2,932) | (3,473) | (3,835) | | 其他经营活动现金流 | 259 | (7,107) | 0 | 0 | 0 | | 经营活动现金流 | 22,342 | 26,507 | 6,997 | 29,109 | 29,883 | | 资本开支 | (5,711) | (3,032) | (5,000) | (5,500) | (5,501) | | 其他投资活动现金流 | (10,433) | (6,099) | (5,192) | (5,629) | (6,061) | | 投资活动现金流 | (16,145) | (9,132) | (10,192) | (11,129) | (11,562) | | 负债净变动 | (4,805) | (5,008) | 2 | 2 | 2 | | 股息 | (1,964) | (2,247) | (3,056) | (4,758) | (5,786) | | 其他融资活动现金流 | 4,005 | (6,042) | 0 | 0 | 0 | | 融资活动现金流 | (2,764) | (13,297) | (3,054) | (4,757) | (5,784) | | 汇率收益/损失 | 0 | 11 | 0 | 0 | 0 | | 年初现金 | 33,341 | 36,775 | 40,865 | 34,616 | 47,840 | | 年末现金 | 35,746 | 40,865 | 34,616 | 47,840 | 60,377 | [11] 财务比率 | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股指标(人民币) | | | | | | | 核心每股收益 | 0.528 | 1.652 | 1.182 | 1.437 | 1.588 | | 全面摊薄每股收益 | 0.524 | 1.646 | 1.177 | 1.432 | 1.582 | | 每股股息 | 0.220 | 0.330 | 0.514 | 0.625 | 0.690 | | 每股账面值 | 8.004 | 8.617 | 9.496 | 10.460 | 11.473 | | 利润率分析(%) | | | | | | | 毛利率 | 15.3 | 15.9 | 16.0 | 16.2 | 16.2 | | EBIT利润率 | 2.5 | 3.9 | 4.8 | 5.0 | 5.0 | | 净利率 | 3.0 | 6.9 | 3.9 | 4.0 | 4.0 | | 盈利能力(%) | | | | | | | ROA | 2.8 | 7.3 | 5.1 | 5.5 | 5.5 | | ROE | 6.8 | 19.9 | 13.0 | 14.4 | 14.5 | | 其他 | | | | | | | 净负债权益比(%) | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | | 流动比率 | 1.2 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | 1.1 | [11] 行业覆盖公司 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 (交易货币) | 目标价 (交易货币) | 潜在涨幅 | 发表日期 | 子行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 689009 CH | 九号公司 | 买入 | 62.68 | 73.29 | 16.9% | 2025年04月30日 | 电动两轮车 | | 1585 HK | 雅迪控股 | 买入 | 13.30 | 19.84 | 49.1% | 2025年03月26日 | 电动两轮车 | | 2451 HK | 绿源集团 | 中性 | 6.95 | 7.16 | 3.0% | 2025年03月31日 | 电动两轮车 | | 3808 HK | 中国重汽 | 买入 | 18.84 | 26.45 | 40.4% | 2025年03月28日 | 重卡 | | 2338 HK | 潍柴动力 | 买入 | 14.94 | 20.50 | 37.2% | 2025年03月28日 | 重卡 | | 1211 HK | 比亚迪股份 |