报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 纳微科技核心业务色谱填料与层析介质已逐步走出低谷，重新恢复增长，2024 年海外业务实现重大突破，未来发展值得期待 [3] - 公司核心业务明显回暖，面临商业化放大和进口替代两大机遇，全产业链布局使业务延展性较强，未来具备广阔发展空间 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增长 33.33%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 20.82%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 108.55% [1] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 22.39%；归母净利润 0.29 亿元，同比增长 72.98%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比增长 85.28% [1] 核心业务表现 业务类型维度 - 2024 年核心业务色谱填料和层析介质实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 10.20% [4] - 新增色谱分析仪器及配件实现营业收入 1.54 亿元；蛋白层析系统及配件实现营业收入 0.40 亿元，同比减少 33.41%；液相色谱柱及样品前处理产品实现营业收入 0.73 亿元，同比增长 26.15%；IVD 用核心微球产品实现营业收入 530 万元，同比增长 9.53%；光电领域用微球产品实现营业收入 0.36 亿元，同比增长 1.77%；分离纯化技术服务实现营业收入 925 万元，同比增长 8.62%；其他产品实现营业收入 1335 万元，同比增长 33.04% [4] 区域分布维度 - 2024 年境内业务实现营业收入 7.33 亿元，同比增长 30.11%；境外业务实现营业收入 0.47 亿元，同比增长 122.19%，超额完成年初设定目标 [4] - 公司在海外药企实现多应用方向项目导入，2024 年取得药厂放大项目色谱填料订单突破 [4] 季度趋势维度 - 2024 年 Q4 公司业绩增长显著加速，单季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 71.47%，核心业务扭转下滑趋势 [4] - 2025 年 Q1 延续增长趋势，剔除福立仪器并表影响，营业收入同比增长 10.17%，核心业务产品实现营业收入约 1.11 亿元，同比增长约 10.62% [4] 盈利能力分析 毛利率方面 - 2024 年度公司整体毛利率 70.22%，同比减少约 7.67pct，因福立仪器并表拉低整体毛利率 [5] - 公司将色谱填料和层析介质类产品毛利率波动控制在 3%以内，2024 年毛利率为 81.56%，保持较高水平 [5] 期间费用方面 - 2024 年销售费用同比增长 37.36%，剔除福立仪器影响后同比增长 10.96%；管理费用同比下降 22.18%，剔除股份支付费用影响后同比增长 32.75%；研发费用同比增长 9.61%，剔除股份支付费用影响后同比增长 22.45% [5] - 2024 年股份支付费用、计提商誉减值、子公司净亏损及 2025 年 Q1 股份支付费用对利润端扰动大，随着股权激励到期和子公司经营改善，未来盈利能力提升空间大 [5] 业务布局与机遇 业务布局 - 2024 年发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 792 家，同比增加 23 家；应用于药企商业化项目的销售收入约 0.93 亿元，占比约 20.62% [6] - 大分子领域，2024 年相关层析介质销售收入约 2.49 亿元，同比基本持平，多个项目处于临床后期或转为商业化生产 [6] - 小分子领域，2024 年相关色谱填料产品销售收入约 1.65 亿元，同比增长约 16.13%，多肽类药物色谱填料销售收入约 0.90 亿元，同比增长约 34.28% [6] - 2024 年完成与 5 家客户战略合作协议签署，来自签约战略客户销售额约 2.24 亿元，占比约 49.67%；重要客户项目采用公司介质替代进口介质 [6][7] 面临机遇 - 商业化放大机遇：色谱填料和层析介质用量随项目阶段逐级放大，公司储备大量临床中后期项目，商业化收入占比低，提升空间大 [10] - 进口替代机遇：色谱填料和层析介质长期被外资垄断，关税战背景下自主可控成潜在战略，公司有望承接更多项目变更 [10] 全产业链布局情况 - 公司通过“内生 + 外延”拥有纳谱分析、赛谱仪器、福立仪器等子公司，构建“填料 + 耗材 + 仪器”全产业链布局，主业与子公司协同，覆盖多行业需求，业务延展性强 [8] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 9.98 亿元、12.35 亿元、15.31 亿元，归母净利润分别为 1.51 亿元、2.31 亿元、3.12 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.37 元、0.57 元、0.77 元，对应 PE 估值分别为 61.38 倍、40.16 倍、29.74 倍 [11] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|587|782|998|1235|1531| |增长率 YoY %|-16.9%|33.3%|27.6%|23.7%|23.9%| |归属母公司净利润 (百万元)|69|83|151|231|312| |增长率 YoY%|-75.1%|20.8%|82.6%|52.9%|35.0%| |毛利率%|77.9%|70.2%|70.0%|70.3%|70.5%| |净资产收益率 ROE（%）|4.0%|4.7%|8.2%|11.5%|14.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.17|0.21|0.37|0.57|0.77| |市盈率 P/E(倍)|135.46|112.11|61.38|40.16|29.74| |市净率 P/B(倍)|5.45|5.31|5.01|4.61|4.16|[9]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 永艺股份2024年报及2025一季报显示，24年收入47.49亿元同比增34.2%，归母净利润2.96亿元同比降0.6%，扣非归母净利润2.93亿元同比增40.1%；2025Q1收入10.10亿元同比增17.9%，归母净利润0.58亿元同比增34.8%，扣非归母净利润0.54亿元同比增26.2% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、5.9亿元，对应PE分别为8.6X、6.7X、5.6X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年办公椅、沙发分别实现收入34.16、6.45亿元，同比增33.5%、20.2%，销量、单价分别同比增18.2%、41.4%，增13.0%、降15.0%，毛利率同比降0.2、6.5pct；新品类升降桌24年收入0.91亿元，同比增137.6%，毛利率提升9.7pct [2] - 2025Q1公司毛利率为20.7%，同比降1.5pct，归母净利率5.7%，同比增0.7pct；Q1期间费用率为15.5%，同比降1.4pct，其中销售、研发、管理、财务费用率分别为7.3%、4.0%、5.1%、 - 1.0%，同比分别增0.1pct、增0.1pct、降0.8pct、降0.7pct [4] - 2025Q1公司经营性现金流为 - 0.79亿元，同比降0.33亿元；截至2025Q1末公司存货周转天数66.24天，同比增11.05天，应收账款周转天数51.87天，同比降3.85天，应付账款周转天数76.65天，同比增5.06天 [4] 业务发展 - 预计2025年办公椅有望维持稳健增长、沙发保持平稳、升降桌维系高增；2024年公司高速拓展海外新渠道、新项目，Costco、Sam's等订单快速爬坡，预计2025年有望维系高增 [2] - 公司前瞻性布局海外产能，越南基地预计生产效率持续提升，2024年多个新品类、新客户、新业务落地，有望在2025年持续抢占美国份额；罗马尼亚基地2024年新购成熟产能，2025年有望加速爬坡；预计海外产能可充分覆盖美国订单、关税风险可控，全球份额有望加速提高 [3] - 2024年公司自有品牌实现收入9.33亿元，同比增30.9%，预计跨境电商同比承压、国内线上/线下品牌维持高增；2024年旗舰产品上市即上量，同时优化费用投放效率，预计内销线上盈利能力稳步改善；线下工程&直营大客户数量进一步增长，并继续拓展大型商超渠道&线下旗舰店；预计内销品牌有望维系高增且盈利能力持续改善，跨境电商凭借海外产能优势有望维系平稳 [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3,538|4,749|5,707|6,724|7,787| |增长率YoY %|-12.7%|34.2%|20.2%|17.8%|15.8%| |归属母公司净利润(百万元)|298|296|383|492|585| |增长率YoY%|-11.1%|-0.6%|29.3%|28.5%|18.8%| |毛利率%|22.9%|21.6%|22.8%|23.5%|23.7%| |净资产收益率ROE%|13.8%|13.3%|15.6%|18.3%|19.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.90|0.89|1.16|1.49|1.77| |市盈率P/E(倍)|11.03|11.09|8.58|6.68|5.62| |市净率P/B(倍)|1.53|1.47|1.34|1.22|1.10| [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩下滑主要受煤炭、天然气等能源品价格下降影响，2024年计提资产减值也对业绩造成一定影响；长期来看公司各项产能扩建有望稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期成长；调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入364.41亿元，同比下降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%；扣非后归母净利润29.52亿元，同比下降46.41%；经营活动产生的现金流量56.75亿元，同比下降16.64%，基本每股收益0.452元；2024Q4公司实现营业收入100.50亿元，同比下降15.59%，环比增长9.93%，归母净利润9.58亿元，同比增长211.54%，环比增长75.05% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入89.02亿元，同比下降11.34%，环比下降11.43%，归母净利润6.94亿元，同比下降14.07%，环比下降27.60% [3] 各业务板块情况 煤炭业务 - 产量：2024年公司实现煤炭产量4325.24万吨（不含自用煤），同比上升64.02%，其中原煤产量3983.29万吨，同比增长78.52%，提质煤产量341.95万吨，同比下降15.73%；2025年一季度公司实现煤炭产量1504.03万吨（不含自用煤），同比上升122.87%，其中原煤产量1406.65万吨，同比上升138.75%，提质煤产量97.38万吨，同比上升13.65% [5] - 销量：2024年公司实现煤炭销量4723.4万吨，同比上升52.39%，其中原煤销量4347.26万吨，同比上升67.96%，提质煤销量376.14万吨，同比下降26.41%；2025年一季度公司实现煤炭销量1469.04万吨，同比上升62.90%，其中原煤销量1335.77万吨，同比上升71.19%，提质煤销量133.27万吨，同比上升9.66% [5] - 价格：2024年秦皇岛5500K动力煤平仓价均价860.70元/吨，同比下降106.27元/吨，降幅10.99%；2025年一季度秦皇岛5000K动力煤平仓价均价639.8元/吨，同比下降159.07元/吨，降幅19.91% [5] 天然气业务 - 产量：2024年公司实现LNG自产量68242.03万方（约合48.96万吨），同比增加17.58%；2025年一季度公司实现LNG自产量16566.35万方（约合11.88万吨），同比减少11.84% [5] - 销量：2024年公司实现LNG销量408564.04万方（约合293.10万吨），同比下降52.95%；2025年一季度公司实现LNG销量86535.42万方（约合62.08万吨），同比下降26.75% [5] - 价格：2024年全国LNG出厂均价4512.57元/吨，同比下降7.2%；2025年一季度全国LNG出厂均价4357.47元/吨，同比下降2.66% [5][6] 煤化工业务 - 甲醇：2024年公司甲醇产量107.88万吨，同比增加18.43%，销量105.32万吨，同比下降5.37%；2025年一季度公司甲醇产量27.79万吨，同比下降3.52%，销量27.13万吨，同比下降4.56% [6] - 煤基油品：2024年公司生产煤基油品56.78万吨，同比下降12.67%，销量58.42万吨，同比下降15.29%；2025年一季度公司生产煤基油品16.22万吨，同比增加11.96%，销量16.31万吨，同比增加13.41% [6] - 二氧化碳：2024年公司生产二氧化碳7.95万吨，销量7.80万吨；2025年一季度公司生产二氧化碳0.57万吨，销量0.64万吨 [6] 未来展望 - 马朗煤矿正式获得采矿权证，2025年产量有望进一步释放；2024年8月30日马朗一号煤矿项目取得核准批复，煤矿产能1000万吨/年，其中常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年；10月18日马朗一号煤矿正式取得采矿许可证 [6] - 引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部矿区手续办理；2024年10月26日公司将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权现金转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款约为20.5亿元 [7] - 投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力；2024年9月21日公司拟生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG 77.766万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目 [8] 盈利预测及评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|61475|36441|39217|45403|51893| |增长率YoY %|3.5%|-40.7%|7.6%|15.8%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5158|2961|3598|4239|4691| |增长率YoY%|-54.5%|-42.6%|21.5%|17.8%|10.7%| |毛利率%|16.3%|20.7%|19.9%|19.2%|18.5%| |净资产收益率ROE%|17.8%|11.0%|13.5%|15.7%|16.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.79|0.45|0.55|0.65|0.71| |市盈率P/E(倍)|7.12|12.40|10.20|8.66|7.82| |市净率P/B(倍)|1.27|1.36|1.38|1.36|1.33| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目；营业总收入、营业成本、净利润等利润表项目；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [11]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公牛集团发布2024年及2025年一季报，2024年公司实现收入168.31亿元（同比+7.2%），归母净利润42.72亿元（同比+10.4%）；25Q1公司实现收入39.22亿元（同比+3.1%），归母净利润9.75亿元（同比+4.9%）；公司聚焦“智能生态、新能源、国际化”三大战略方向，以创新和渠道驱动成长，继续保持行业龙头地位[1] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 电连接业务2024年收入76.83亿元，同比增长4.01%，毛利率40.97%，同比增长0.08pct；转换器产品持续创新升级，快充及电动工具产品实现突破打开增量市场[2] - 智能电工照明业务2024年收入83.31亿元，同比增长5.42%，毛利率46.18%，同比增长0.37pct；墙开、LED照明、智能无主灯等产品均有创新，以智能无主灯为核心打造全屋用电生态，渠道端推动套系化销售和全触点引流能力提升[2] - 新能源业务2024年收入7.77亿元，同比增长104.75%，毛利率34.81%，同比增长0.65pct；已完成产品+渠道布局，产品端构建多层次矩阵，渠道端C端开发终端网点2.5万余家、B端开发运营商客户超3000家，充电品类电商平台市占率领先[3] - 国际化业务2024年境外收入2.39亿元，同比增长36.75%，毛利率16.49%，同比下降10.80pct；积极构建全球化版图，新兴市场开发本土产品扩充渠道，欧洲市场丰富产品线并拓展多品类[3] 盈利能力与经营情况 - 2024年公司毛利率43.25%（同比+0.05pct），归母净利率为25.38%（同比+0.72pct）；2024年期间费用率为16.21%（同比+1.80pct）；截至2025年一季度存货周转天数57.59天（同比+2.26天）、应收账款周转天数6.68天（同比-0.38天）、应付账款周转天数86.37天（同比+7.45天）[5] - 2024年公司经营性现金流为37.30亿元（同比-10.97亿元），现金分红+回购合计34.26亿元，派息率提升至80.2%[5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为46.6/52.0/58.4亿元，同比增长9.2%/11.5%/12.3%，对应PE为19.7X/17.7X/15.7X[5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|15,695|16,831|18,442|20,320|22,580| |增长率YoY %|11.5%|7.2%|9.6%|10.2%|11.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,870|4,272|4,665|5,200|5,838| |增长率YoY%|21.4%|10.4%|9.2%|11.5%|12.3%| |毛利率%|43.2%|43.2%|43.3%|43.4%|43.5%| |净资产收益率ROE%|26.8%|26.9%|27.2%|28.0%|28.9%| |EPS(摊薄)(元)|3.00|3.31|3.61|4.02|4.52| |市盈率P/E(倍)|23.73|21.49|19.68|17.66|15.73| |市净率P/B(倍)|6.36|5.79|5.35|4.94|4.55|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目的情况[8] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、各项费用、利润等项目的情况[8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况[8]

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 纳微科技核心业务色谱填料与层析介质已逐步走出低谷恢复增长，2024 年海外业务实现重大突破，未来发展值得期待 [3] - 公司面临商业化放大和进口替代两大机遇，且全产业链布局业务延展性较强，未来具备广阔发展空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增长 33.33%；归母净利润 0.83 亿元，同比增长 20.82%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 108.55% [1] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 22.39%；归母净利润 0.29 亿元，同比增长 72.98%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比增长 85.28% [1] 核心业务表现 - 2024 年核心业务色谱填料和层析介质实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 10.20%；其他业务中，新增色谱分析仪器及配件营收 1.54 亿元，蛋白层析系统及配件营收 0.40 亿元同比减少 33.41%，液相色谱柱及样品前处理产品营收 0.73 亿元同比增长 26.15%等 [4] - 2024 年境内业务营收 7.33 亿元，同比增长 30.11%；境外业务营收 0.47 亿元，同比增长 122.19%，超额完成目标，且在海外药企多应用方向项目导入及药厂放大项目色谱填料订单有突破 [4] - 2024 年 Q4 业绩增长显著加速，单季度营收 2.33 亿元，同比增长 71.47%，核心业务扭转下滑趋势；2025 年 Q1 延续增长，剔除并表影响营收同比增长 10.17%，核心业务营收约 1.11 亿元，同比增长约 10.62% [4] 盈利能力分析 - 2024 年度整体毛利率 70.22%，同比减少约 7.67pct，主要因福立仪器并表；色谱填料和层析介质类产品毛利率波动控制在 3%以内，2024 年为 81.56% [5] - 2024 年销售费用同比增长 37.36%，剔除福立仪器影响后同比增长 10.96%；管理费用同比下降 22.18%，剔除股份支付费用影响后同比增长 32.75%；研发费用同比增长 9.61%，剔除股份支付费用影响后同比增长 22.45% [5] - 2024 年股份支付费用、计提商誉减值、子公司亏损等因素对利润端扰动大，随着股权激励到期和子公司经营改善，未来盈利能力提升空间大 [5] 业务布局与机遇 - 2024 年发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 792 家，同比增加 23 家；应用于药企商业化项目的销售收入约 0.93 亿元，占比约 20.62% [6] - 大分子领域，2024 年四类大分子药物项目的层析介质销售收入约 2.49 亿元，同比基本持平，多个项目处于临床后期或转为商业化生产 [6] - 小分子领域，2024 年三类中小分子药物项目的色谱填料产品销售收入约 1.65 亿元，同比增长约 16.13%，多肽类药物色谱填料销售收入约 0.90 亿元，同比增长约 34.28% [6] - 2024 年与 5 家客户签署战略合作协议，来自签约战略客户销售额约 2.24 亿元，占比约 49.67%；恒瑞项目采用公司介质替代进口介质，是国内首个全国产化抗体商业化项目 [7] - 公司面临商业化放大机遇，储备大量临床中后期项目，商业化收入占比提升空间大；进口替代机遇，关键原材料长期被外资垄断，恒瑞项目为进口替代建立模版 [10] 全产业链布局 - 公司通过“内生 + 外延”拥有纳谱分析、赛谱仪器、福立仪器等子公司，构建“填料 + 耗材 + 仪器”全产业链布局，主业和子公司协同作用强，覆盖多行业需求 [8] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 9.98 亿元、12.35 亿元、15.31 亿元，归母净利润分别为 1.51 亿元、2.31 亿元、3.12 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.37 元、0.57 元、0.77 元，对应 PE 估值分别为 61.38 倍、40.16 倍、29.74 倍 [11] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|587|782|998|1,235|1,531| |增长率 YoY %|-16.9%|33.3%|27.6%|23.7%|23.9%| |归属母公司净利润 (百万元)|69|83|151|231|312| |增长率 YoY%|-75.1%|20.8%|82.6%|52.9%|35.0%| |毛利率%|77.9%|70.2%|70.0%|70.3%|70.5%| |净资产收益率 ROE（%）|4.0%|4.7%|8.2%|11.5%|14.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.17|0.21|0.37|0.57|0.77| |市盈率 P/E(倍)|135.46|112.11|61.38|40.16|29.74| |市净率 P/B(倍)|5.45|5.31|5.01|4.61|4.16| [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩下滑主要受煤炭、天然气等能源品价格下降影响，2024年公司计提资产减值也对业绩造成一定影响；长期来看公司各项产能扩建有望稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期成长；调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入364.41亿元，同比下降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%；扣非后归母净利润29.52亿元，同比下降46.41%；经营活动产生的现金流量56.75亿元，同比下降16.64%，基本每股收益0.452元；2024Q4公司实现营业收入100.50亿元，同比下降15.59%，环比增长9.93%，归母净利润9.58亿元，同比增长211.54%，环比增长75.05%；2025年一季度公司实现营业收入89.02亿元，同比下降11.34%，环比下降11.43%，归母净利润6.94亿元，同比下降14.07%，环比下降27.60% [3] 各业务情况 煤炭业务 - 产量方面，2024年公司实现煤炭产量4325.24万吨（不含自用煤），同比上升64.02%，2025年一季度实现煤炭产量1504.03万吨（不含自用煤），同比上升122.87%；销量方面，2024年公司实现煤炭销量4723.4万吨，同比上升52.39%，2025年一季度实现煤炭销量1469.04万吨，同比上升62.90%；价格方面，2024年秦皇岛5500K动力煤平仓价均价860.70元/吨，同比下降106.27元/吨，降幅10.99%，2025年一季度秦皇岛5000K动力煤平仓价均价639.8元/吨，同比下降159.07元/吨，降幅19.91% [5] 天然气业务 - 产量方面，2024年公司实现LNG自产量68,242.03万方（约合48.96万吨），同比增加17.58%，2025年一季度实现LNG自产量16,566.35万方（约合11.88万吨），同比减少11.84%；销量方面，2024年公司实现LNG销量408,564.04万方（约合293.10万吨），同比下降52.95%，2025年一季度实现LNG销量86,535.42万方（约合62.08万吨），同比下降26.75%；价格方面，2024年全国LNG出厂均价4512.57元/吨，同比下降7.2%，2025年一季度全国LNG出厂均价4357.47元/吨，同比下降2.66% [5][6] 煤化工业务 - 2024年公司甲醇产量107.88万吨，同比增加18.43%，销量105.32万吨，同比下降5.37%；2025年一季度甲醇产量27.79万吨，同比下降3.52%，销量27.13万吨，同比下降4.56%；2024年公司生产煤基油品56.78万吨，同比下降12.67%，销量58.42万吨，同比下降15.29%；2025年一季度生产煤基油品16.22万吨，同比增加11.96%，销量16.31万吨，同比增加13.41%；2024年公司生产二氧化碳7.95万吨，销量7.80万吨；2025年一季度生产二氧化碳0.57万吨，销量0.64万吨 [6] 未来展望 马朗煤矿 - 2024年8月30日马朗一号煤矿项目取得核准批复，煤矿产能1000万吨/年，10月18日正式取得采矿许可证，预计2025年产量有望大幅释放 [6] 淖毛湖东部煤矿 - 2024年10月26日公司将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权现金转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款约为20.5亿元，有助于推进区域煤炭、煤化工一体化产业链发展，加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度及加大资源就地转化增量 [7] 煤炭分质分级利用示范项目 - 2024年9月21日公司拟投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”，可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面 [8] 盈利预测及评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|61,475|36,441|39,217|45,403|51,893| |增长率YoY %|3.5%|-40.7%|7.6%|15.8%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,158|2,961|3,598|4,239|4,691| |增长率YoY%|-54.5%|-42.6%|21.5%|17.8%|10.7%| |毛利率%|16.3%|20.7%|19.9%|19.2%|18.5%| |净资产收益率ROE%|17.8%|11.0%|13.5%|15.7%|16.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.79|0.45|0.55|0.65|0.71| |市盈率P/E(倍)|7.12|12.40|10.20|8.66|7.82| |市净率P/B(倍)|1.27|1.36|1.38|1.36|1.33| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目数据 [11]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永艺股份2024年报和2025一季报显示，24年收入47.49亿元同比增34.2%，归母净利润2.96亿元同比降0.6%，25Q1收入10.10亿元同比增17.9%，归母净利润0.58亿元同比增34.8%，公司各业务发展良好且盈利能力稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入47.49亿元同比+34.2%，归母净利润2.96亿元同比-0.6%，扣非归母净利润2.93亿元同比+40.1%，单Q4收入13.59亿元同比+30.9%，归母净利润0.71亿元同比-17.67%，扣非归母净利润0.69亿元同比+391.2%；2025Q1收入10.10亿元同比+17.9%，归母净利润0.58亿元同比+34.8%，扣非归母净利润0.54亿元同比+26.2% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、5.9亿元，对应PE分别为8.6X、6.7X、5.6X [4] - 2025Q1公司毛利率20.7%同比-1.5pct，归母净利率5.7%同比+0.7pct；Q1期间费用率15.5%同比-1.4pct，销售/研发/管理/财务费用率分别为7.3%/4.0%/5.1%/-1.0%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/-0.8pct/-0.7pct [4] - 2025Q1公司经营性现金流为-0.79亿元同比-0.33亿元；截至2025Q1末存货周转天数66.24天同比+11.05天、应收账款周转天数51.87天同比-3.85天、应付账款周转天数76.65天同比+5.06天 [4] 业务情况 - 2024年办公椅/沙发分别实现收入34.16/6.45亿元，同比+33.5%/+20.2%，销量、单价分别同比+18.2%/+41.4%、+13.0%/-15.0%，毛利率同比-0.2/-6.5pct；新品类升降桌24年收入0.91亿元同比+137.6%，毛利率提升9.7pct；预计25年办公椅有望稳健增长、沙发保持平稳、升降桌维系高增 [2] - 2024年公司高速拓展海外新渠道、新项目，Costco、Sam's等订单快速爬坡，预计25年有望维系高增 [2] 产能布局 - 公司前瞻性布局海外产能，越南基地持续推进精益生产等建设，预计生产效率持续提升，24年多个新品类等落地，有望在25年持续抢占美国份额；罗马尼亚基地24年新购成熟产能，25年有望加速爬坡；预计海外产能可充分覆盖美国订单、关税风险可控 [3] 品牌发展 - 2024年公司自有品牌实现收入9.33亿元同比+30.9%，预计跨境电商同比承压、国内线上/线下品牌维持高增；24年旗舰产品上市即上量，优化费用投放效率，预计内销线上盈利能力稳步改善；线下工程&直营大客户数量增长，拓展大型商超渠道&线下旗舰店；预计内销品牌有望维系高增且盈利能力持续改善，跨境电商凭借海外产能优势有望维系平稳 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 新能源车热管理业务高速增长，机器人&工控业务有望开拓新增长点；欧洲热泵出口回暖，有望带动公司业务和利润增长；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.5/4.1亿元，同比增长55%、35%、17%，截止4月24日市值对应25、26年PE估值分别是26/19倍，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务指标 - 2024年实现营业收入12.97亿元，同比 - 16%；归母净利润1.68亿元，同比 - 22%；扣非归母净利润1.33亿元，同比 - 35.6%；2025Q1实现营业收入3.51亿元，同比 + 19%；归母净利润0.5亿元，同比 + 23%；扣非归母净利润0.46亿元，同比 + 34% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为17.37亿、21.22亿、25.58亿元，同比增长33.9%、22.2%、20.6%；归属母公司净利润分别为2.6亿、3.5亿、4.09亿元，同比增长54.6%、34.8%、16.8%；毛利率分别为25.0%、25.5%、25.5%；ROE分别为7.6%、10.0%、11.5%；EPS（摊薄）分别为2.76、3.72、4.34元；P/E分别为26.22、19.46、16.66；P/B分别为1.99、1.95、1.91；EV/EBITDA分别为15.64、12.52、9.56 [3] 业务情况 - 新能源汽车热管理领域营业收入45,320.79万元，同比增长47.23%，新能源车热管理热泵趋势有望带动热管理业务持续增长 [4] - 公司持续投入机器人和工业自动化领域，围绕多合一集成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新及市场拓展，有望跟随“具身智能”大势打造新增长点 [4] 行业情况 - 2025年3月热泵相关产品及零部件出口15.70亿元，YOY + 23.6%，对欧洲21国（不包含俄乌）出口6.29亿元，同比 + 30.8% [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若羽臣2024&2025Q1业绩持续较快增长，自有品牌表现亮眼，品牌孵化能力得到验证，品牌管理业务释放增长动能，绽家和代运营业务毛利率优化带动综合毛利率提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入17.66亿元，同增29.26%，归母净利润1.06亿元，同增94.58%，扣非归母净利润1.06亿元，同增97.46% [1] - 2025Q1实现收入5.74亿元，同增54.16%，归母净利润0.27亿元，同增113.88%，扣非归母净利润0.25亿元，同增107.62% [1] - 2024年拟每股派息0.5元（含税），每股转增0.4股，现金分红总额0.79亿元，分红率75.09% [1] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌业务收入5亿元，同增90.28%，占总营收比重提升至28.37% [2] - 绽家2024年收入4.84亿元，同增90.09%，全渠道销售额同比翻倍，多渠道GMV同比增超100%；2024年推出香氛洗衣液，上线几月销量破亿；2024年双十一登天猫家清新品牌成交总榜第一，GMV同增139%；2025年三八大促位列天猫衣物清洁护理品类TOP2、抖音TOP3，天猫同增140%，抖音同增340%；2025Q1全渠道销售额三位数增长；已构建线上线下零售体系及品牌营销矩阵 [2] - 斐萃自2024年9月上线销售快速放量，2024年实现收入0.12亿元，2025Q1快速增长；截至25年3月，位列天猫口服美容营养品类店铺第2名等多个榜单前列；25Q1在售SKU共6个，多电商平台发力并定制差异化策略 [2] 品牌管理业务 - 2024年品牌管理业务收入5.01亿元，同增212.24% [3] - 康王2024年全网销售同增283%，天猫渠道GMV同增184%，抖音自营GMV同增706%，自播GMV产出同增738%，小红书店铺GMV同增365% [3] - 艾惟诺2024年天猫旗舰店全年GMV同增超31%，抖音旗舰店GMV同增超75%；2024年双十一期间，天猫旗舰店开售四小时GMV同比增超1508%，婴童护肤类目排行TOP6等，抖音旗舰店GMV同增79%，位列婴童用品类目销售TOP3 [3] - 2024年进博会期间，与魅尚萱签订战略合作协议，与DHC蝶翠诗等国际知名品牌达成战略合作，深化保健品、个护领域全渠道业务布局 [3][4] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率44.57%，同比提升4.33pct；代运营业务毛利率39.26%，同比+47.2pct；品牌管理业务毛利率30.47%，同比-7.30pct；自有品牌中绽家毛利率66.92%，同比+4.2pct [4] - 2025Q1公司毛利率进一步提升至53.94% [4]

投资评级 - 投资评级：买入 [1] 核心财务数据 - 2024年营业收入12.97亿元（同比-16%），归母净利润1.68亿元（同比-22%），扣非归母净利润1.33亿元（同比-35.6%）[1] - 2025Q1营业收入3.51亿元（同比+19%），归母净利润0.5亿元（同比+23%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+34%）[1] - 2025E-2027E归母净利润预测：2.6亿元（同比+54.6%）、3.5亿元（同比+34.8%）、4.1亿元（同比+16.8%）[3][4] - 2025E-2027E毛利率预测：25.0%、25.5%、25.5% [3] 业务亮点 - 新能源汽车热管理业务收入4.53亿元（同比+47.23%），热泵技术趋势有望持续驱动增长 [4] - 机器人与工业自动化领域布局加速，聚焦多合一集成化、高性能通用化技术方向 [4] - 欧洲热泵出口回暖：2025年3月对欧洲21国出口6.29亿元（同比+30.8%）[4] 估值指标 - 当前市值对应2025E/2026E PE为26倍/19倍 [4] - 2025E-2027E P/E预测：26.22倍、19.46倍、16.66倍 [3] - 2025E-2027E EV/EBITDA预测：15.64倍、12.52倍、9.56倍 [3] 资产负债表与现金流 - 2024年末货币资金22.79亿元，应收账款4.16亿元 [5] - 2025E经营性现金流预测3.01亿元（同比+207%），2026E预计-1.26亿元 [5] - 2024年资本支出2.38亿元，长期投资支出19.5亿元 [5]