报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，实现营业收入4.71亿元（yoy -5.33%），归母净利润0.21亿元（yoy -46.85%），扣非归母净利润0.14亿元（yoy -59.64%），经营活动产生的现金流量净额0.04亿元（yoy -79.30%），2024Q4实现营业收入1.18亿元（yoy -17.28%），归母净利润 -0.08亿元（yoy -438.62%）[1] - 2024年受HPV集采及行业竞争加剧影响，公司营业收入略有下降，但收入结构优化升级，自产产品、病理共建和数字化产品保持较好增长，盈利能力有望随收入规模扩大而增强[3] - 2024年公司围绕“试剂 + 设备 + 数字化 + 人工智能”进行全链条病理诊断数智化布局，产品矩阵不断完善，AI赋能病理业务，公司未来成长潜力可期[3] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.28、6.10、7.10亿元，同比增速分别为12.2%、15.5%、16.4%，实现归母净利润为0.39、0.52、0.65亿元，同比分别增长84.0%、33.6%、24.2%，对应2025年4月21日收盘价，PE分别为73、54、44倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|497|471|528|610|710| |增长率YoY %|-2.0%|-5.3%|12.2%|15.5%|16.4%| |归属母公司净利润(百万元)|40|21|39|52|65| |增长率YoY%|-6.2%|-46.8%|84.0%|33.6%|24.2%| |毛利率%|68.5%|67.2%|68.0%|67.7%|67.6%| |净资产收益率ROE%|3.2%|1.7%|3.1%|4.0%|4.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.23|0.42|0.56|0.69| |市盈率P/E(倍)|71.15|133.86|72.74|54.44|43.84| |市净率P/B(倍)|2.26|2.27|2.23|2.18|2.12|[4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|568|692|690|694|710| |货币资金|68|95|78|45|14| |应收票据|10|2|3|3|4| |应收账款|236|241|254|285|320| |预付账款|11|8|11|12|14| |存货|75|84|82|85|94| |其他|169|262|262|263|264| |非流动资产|832|670|695|713|726| |长期股权投资|24|24|24|24|24| |固定资产（合计）|308|295|307|316|323| |无形资产|6|6|4|3|2| |其他|494|346|360|370|378| |资产总计|1,400|1,363|1,385|1,407|1,436| |流动负债|110|85|99|111|128| |短期借款|21|7|7|7|7| |应付票据|0|0|0|0|0| |应付账款|37|33|38|44|51| |其他|52|45|55|61|70| |非流动负债|51|46|46|46|46| |长期借款|0|0|0|0|0| |归属母公司权益|1,400|1,363|1,385|1,407|1,436|[5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|497|471|528|610|710| |营业成本|157|154|169|197|230| |营业税金及附加|5|5|5|6|7| |销售费用|183|193|207|237|273| |管理费用|77|71|80|92|107| |研发费用|63|45|50|58|67| |财务费用|-8|-8|-2|-2|-1| |减值损失合计|-7|-8|-6|-6|-6| |投资净收益|-1|3|1|2|2| |其他|8|5|3|5|6| |营业利润|22|11|18|23|29| |营业外收支|-5|-2|0|0|0| |利润总额|17|9|18|23|29| |所得税|-4|-5|-7|-10|-13| |净利润|21|15|25|33|42| |少数股东损益|-19|-6|-15|-19|-23| |归属母公司净利润|40|21|39|52|65| |EBITDA|58|47|61|73|85| |EPS (当年)(元)|0.43|0.23|0.42|0.56|0.69|[5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|17|4|69|59|65| |折旧摊销|47|46|46|51|57| |投资损失|1|-3|-1|-2|-2| |营运资金变动|-8|-8|0|0|0| |其它|-4|2|11|11|11| |投资活动现金流量|-33|57|-68|-70|-70| |资本支出|-35|-24|-70|-70|-70| |长期投资|0|77|0|0|0| |其他|2|4|1|2|2| |筹资活动现金流量|-7|-35|-18|-23|-29| |吸收投资|2|8|0|0|0| |借款|7|-14|0|0|0| |现金流净增加额|-22|26|-18|-32|-31| |经营活动现金流量|21|15|25|33|42|[5] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年[6] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，主要覆盖医疗服务、CX0、生命科学上游、中药等细分领域[6] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作[6] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，有1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗[6] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药[6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对百联股份2024年年报进行点评，指出公司成功发行上海首单消费公募REITs，零售主业积极调改、提质增效，虽收入有所下降但归母净利润大幅增长 [1]。 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入276.75亿元，同降9.32%，归母净利润15.67亿元，同增292.73%，扣非归母净利润1.11亿元，同降42.88%，经营活动现金流净额34.25亿元，同降5.46% [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.265元（含税），合计派发现金红利4.73亿元（含税），分红率30.16% [1] 百货、购物中心业态 - 依托在地文化打造年轻力商业体，如百联TX淮海、百联ZX创趣场、淮海755等 [2] - 2024年百货业态收入14.83亿元，同降31.93%，毛利率31.42%，同降3pct；购物中心业态收入22.34亿元，同增17.60%，毛利率45.18%，同降8.62pct [2] - 截至2024年末拥有百货12家，购物中心20家（含委托管理） [2] - 百联ZX创趣场2024年举办活动近700场，销售额同比增长70%，客流同比上升40%，会员数超26万；百联ZX造趣场2024年12月28日开业，入驻品牌超60家，调整区域首店集结近80% [2] 奥莱业态 - 在中国奥莱行业处于领先地位，覆盖多个核心城市，截至2024年末拥有9家门店 [3] - 2024年青浦、武汉、无锡百联奥莱经营规模分别达62亿元、36亿元、21亿元 [3] - 青浦百联奥莱2024年11月二期开工建设，2026年全面建成后有望成亚洲最大奥特莱斯，二期将打造“百联奥莱——无界场”，联动周边文旅资源 [3] - 成都奥莱项目2025年4月拿地，毗邻成都大熊猫基地，将打造全国首个公园漫步式奥莱体验空间 [3] REITs发行情况 - 2024年8月16日，上海首单消费公募REITs华安百联消费REIT（508002.SH）在上交所成功上市，并于2024年12月首次分红，年化分派率5.66% [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 步步高“胖改”效果优异，公司有望迎来困境反转 [1] - 2024年3月启动学习胖东来调改，带动超市业务收入大幅增长、盈利优化，25Q1业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现 [1][2] - 2024年完成重整，调整供应链及经营模式、优化组织架构，经营状况有望持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司股票交易被实施其他风险警示所涉及事项消除，停牌一天后于4月21日复牌、撤销其他风险警示，证券简称由“ST步步高”变更为“步步高”，股票交易日涨跌幅限制由5%变更为10% [1] - 公司发布2025Q1业绩，实现收入11.53亿元，同增24.22%，归母净利润1.19亿元，同增488.44%，扣非归母净利润0.42亿元，同增399.70%，非经常性损益0.77亿元中主要构成为债务重整收益0.66亿元 [1] 点评 - 2024年在胖东来帮扶下，公司主动调整优化承压门店，关闭74家门店，完成调改13家，截至2024.12.31拥有各业态门店59家，其中超市27家、百货32家 [2] - 2024年超市门店净关闭69家，但全年超市业务收入18.39亿元，同比大增53.06%，毛利率13.86%，同比提升0.03pct；向胖东来合计采购额在供应商体系中排名第二 [2] - 2024年百货关闭亏损门店5家，全年收入2.69亿元，同降17.24%，毛利率62.75%，同比下降5.85pct；借助超市“胖改”契机，年度客流2.12亿人次，同增15.5% [2] - 25Q1公司业绩大幅改善得益于“胖改”效果持续显现，春节期间16家调改门店销售额同增326%，进店客流突破200万人次；熟食、面包、水果区销售额大幅增长；长沙梅溪湖店春节单日销售额破520万元创历史新高 [2] - 截至2025年春节前已完成调改16家，剩余11家门店计划于2025年8月前调改完成 [2] 重整及经营调整 - 2024年9月公司完成重整，引入15家投资人，其中产业4家、财务11家，投资人缴纳25亿元投资款，缓解资金压力，产业投资人带来线上零售等能力，提升核心竞争力 [3] - 2024年度因重整事项确认债务重整收益28.79亿元 [3] - 供应链变革：由前后台模式改为裸价模式，实现阳光采购、透明采购；建设中央厨房，推出烘焙板块，重构自有品牌 [3][4] - 组织架构调整：推出轮值总裁管理制度，围绕以品质为中心等方向调整优化组织架构 [4]

报告公司投资评级 - 文档未提及本次评级，上次评级也未给出 [1] 报告的核心观点 - 达梦数据发布2024年年度报告，营收、归母净利润、扣非净利润和经营性现金流净额均实现同比增长，单2024Q4营收和归母净利润也同比增长 [1] - 受益于行业信创推进，业务收入快速增长，公司坚持自主创新、积极适配国内产业生态、高度重视技术创新，有望受益于信创进程加速带来业绩持续增长 [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为6.02/7.61/9.64元，对应P/E分别为58.12/46.01/36.33倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收10.45亿元，同比增长31.49%；归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；扣非净利润3.41亿元，同比增长24.14%；经营性现金流净额4.73亿元，同比增长36.95%；单2024Q4营收4.15亿元，同比增长19.34%；归母净利润1.88亿元，同比增长5.43% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为13.09/16.50/20.86亿元，增长率分别为25.3%/26.1%/26.5%；归属母公司净利润分别为4.58/5.78/7.32亿元，增长率分别为26.5%/26.3%/26.6% [4] - 2024年整体毛利率为89.63%，销售费用/管理费用/研发费用分别为3.35/0.96/2.07亿元，同比变化分别为+15.67%/+28.17%/+25.16%，三费费用率分别为32.03%/9.16%/19.79% [2] 业务增长原因 - 受益于能源、交通等领域信息化建设加速及采购增长，软件产品使用授权业务收入较上年同期增长22.79%，运维服务收入同比增长38.50% [2] - 积极推进在实施项目的交付与验收，2024年数据及行业解决方案业务收入同比增长204.51% [2] - 数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业应用及推广，数据库一体机销售业务同比增长179.59% [2] 产品创新与适配 - 2024年达梦数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC通过“安全可靠测评”，DMV8.10和达梦启云数据库云服务系统荣获2024年湖北省首版次软件产品 [2] - 2024年进一步细化核心业务场景，金融客户应用范式持续扩大，与众多头部级ISV开展合作，截至2024年底已与产业链上下游多家厂商完成11,000余款产品兼容适配 [2] 研发投入与成果 - 2024年研发人员达到503人，相较2023年增加42人；截至2024年12月31日，已拥有授权发明专利345个，外观设计专利2个，软件著作权402个，其他知识产权51个 [2]

报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年受城燃板块计提减值业绩亏损，2025Q1业绩表现亮眼 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8%；归母净利润分别为4.02、4.73、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2% [6] 各业务板块情况 化工行业 - 深冷设备新签订单再创新高，新产能持续放量，2024年销售收入达11.58亿元，同比增长13.88%，毛利率32.13%，同比降4.17pct，全年新签订单约18亿元，较上年增25%以上 [3] - 城燃板块下游需求不足，计提减值致公司归母净利润亏损，2024年度营业收入14亿元，同比减29.3%，归母净利润4995.22万元，同比减66.02%，毛利率7.75%，同比降2.66pct [3] - 气体运营业务稳步发展，稀有气体市场布局深化，2024年气体运营收入达1.58亿，同比增长227.14%，毛利率19.49%，同比降0.29pct [3] - 海外市场拓展能力增强，品牌影响力不断提升，2024年海外新签订单约6亿元，与韩国posco合资公司成立并签设备采购合同 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |增长率YoY %|-6.4%|-10.9%|18.8%|12.1%|12.8%| |归属母公司净利润(百万元)|350|-78|402|473|545| |增长率YoY%|25.9%|-122.3%|615.7%|17.7%|15.2%| |毛利率%|19.2%|19.0%|20.8%|21.8%|22.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| |市盈率P/E(倍)|15.63|37.83|13.03|11.07|9.62| |市净率P/B(倍)|1.75|1.56|1.58|1.38|1.21| |净资产收益率ROE%|11.1%|-2.6%|12.1%|12.5%|12.6%| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|3,089|2,485|2,961|3,718|4,620| |非流动资产|2,327|2,057|1,946|1,824|1,686| |资产总计|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| |流动负债|2,165|1,428|1,448|1,610|1,830| |非流动负债|62|70|70|70|70| |负债合计|2,227|1,498|1,519|1,681|1,900| |少数股东权益|22|66|66|66|66| |归属母公司股东权益|3,167|2,978|3,322|3,795|4,340| |负债和股东权益|5,416|4,542|4,907|5,542|6,307| [7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |营业成本|2,462|2,201|2,555|2,828|3,170| |营业税金及附加|17|17|16|16|18| |销售费用|39|38|43|48|55| |管理费用|112|112|117|138|157| |研发费用|64|56|65|75|84| |财务费用|-17|-22|-20|-20|-20| |减值损失合计|1|-341|0|0|0| |投资净收益|8|6|8|9|10| |营业利润|53|-6|19|23|24| |营业外收支|0|5|5|3|4| |利润总额|431|-22|483|567|652| |所得税|82|60|81|93|108| |净利润|349|-82|402|473|545| |少数股东损益|-1|-4|0|0|0| |归属母公司净利润|350|-78|402|473|545| |EBITDA|506|403|672|766|862| |EPS (当年)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| [7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|398|325|572|587|793| |投资活动现金流|-344|-254|-85|-85|-77| |筹资活动现金流|291|-945|-79|-5|-5| |现金流净增加额|344|-874|408|497|711| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，吉祥航空2024年营业收入有所增长，归母净利润同比增加，但单季度表现有差异 [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间 [2] - 机队规模扩大，利用率超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，单位成本同比下降 [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利同比增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元，增长率分别为144.8%、9.9%、2.5%、5.5%、4.6% [4] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元，增长率分别为118.8%、17.5%、40.4%、34.4%、18.8% [4] - 毛利率分别为14.5%、14.1%、15.4%、16.8%、17.5% [4] - 净资产收益率ROE分别为9.0%、10.3%、13.6%、16.6%、17.8% [4] - EPS分别为0.35、0.42、0.58、0.78、0.93元 [4] - 市盈率P/E分别为36.52、31.07、22.13、16.47、13.87倍 [4] - 市净率P/B分别为3.29、3.19、3.01、2.74、2.47倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为38.75亿、45.73亿、54.9亿、67.09亿、79.73亿元 [5] - 非流动资产分别为413.88亿、432.33亿、409.67亿、392.63亿、376.55亿元 [5] - 资产总计分别为452.63亿、478.06亿、464.57亿、459.72亿、456.28亿元 [5] - 流动负债分别为171.14亿、191.09亿、190.33亿、193.91亿、198.08亿元 [5] - 非流动负债分别为195.19亿、198.1亿、180.1亿、162.1亿、143.1亿元 [5] - 负债合计分别为366.34亿、389.19亿、370.42亿、356.01亿、341.17亿元 [5] - 归属母公司股东权益分别为86.42亿、89亿、94.23亿、103.71亿、114.96亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元 [5] - 营业成本分别为171.76亿、189.78亿、191.67亿、198.77亿、206.09亿元 [5] - 营业利润分别为10.01亿、10.98亿、16.66亿、22.54亿、26.89亿元 [5] - 利润总额分别为10.04亿、11.99亿、16.83亿、22.81亿、27.15亿元 [5] - 净利润分别为7.86亿、9.14亿、12.87亿、17.34亿、20.63亿元 [5] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为63.73亿、77.17亿、63.37亿、75.45亿、82.87亿元 [5] - 投资活动现金流分别为0.87亿、 - 9.56亿、 - 20.21亿、 - 30.06亿、 - 36.07亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为 - 62.67亿、 - 67.76亿、 - 34.97亿、 - 34.42亿、 - 36.12亿元 [5] - 现金流净增加额分别为1.73亿、 - 0.11亿、8.22亿、11.03亿、10.74亿元 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入21.11亿元（yoy+5.45%），归母净利润1.97亿元（yoy+10.52%），扣非归母净利润1.71亿元（yoy+21.98%），经营活动产生的现金流量净额3.86亿元（yoy+15.36%）；2025Q1实现营业收入5.02亿元（yoy+7.16%），归母净利润0.34亿元（yoy+24.02%） [1] - 各项业务稳定发展，盈利能力有所增强，随着国内科研投入加大带动测序需求复苏、海外测序外包率不断提升，叠加AI技术发展催生更多基因测序需求，公司收入和利润有望回归快速增长轨道 [2] - 加大海外实验室布局，提升全球服务能力，竞争力进一步增强，海外本地化布局能强化公司在全球市场的领先地位，针对实验室的智能化改造可降低成本、提升产品质量，规模效益有望进一步凸显 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为23.50、26.49、30.14亿元，同比增速分别为11.3%、12.7%、13.8%，实现归母净利润为2.28、2.70、3.19亿元，同比分别增长16.0%、18.2%、18.1%，对应2025年4月21日收盘价，PE分别为25、22、18倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业务与财务表现 - 2024年生命科学基础科研服务收入7.17亿元（yoy+12.87%），医学研究与技术服务收入2.76亿元（yoy2.38%），建库测序平台服务收入10.56亿元（yoy+10.83%） [2] - 2024年中国大陆地区收入10.63亿元（yoy+5.01%），港澳台及海外地区收入10.41亿元（yoy+5.68%） [2] - 2024年公司销售毛利率为43.74%（yoy+1.01pp），销售净利率为9.65%（yoy+0.5pp） [2] - 2023 - 2027年营业总收入分别为20.02亿、21.11亿、23.50亿、26.49亿、30.14亿元，增长率分别为4.0%、5.5%、11.3%、12.7%、13.8% [3][4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为1.78亿、1.97亿、2.28亿、2.70亿、3.19亿元，增长率分别为0.5%、10.5%、16.0%、18.2%、18.1% [3][4] - 2023 - 2027年毛利率分别为42.7%、43.7%、42.7%、42.8%、42.9% [3][4] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为7.2%、7.9%、8.4%、9.1%、9.8% [3][4] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.43、0.47、0.55、0.65、0.77元 [3][4] - 2023 - 2027年市盈率P/E分别为32.58、29.48、25.41、21.50、18.20倍 [3][4] - 2023 - 2027年市净率P/B分别为2.36、2.33、2.13、1.96、1.79倍 [3][4] 海外布局与发展 - 2024年新设日本实验室，截止2024年末，公司在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等地部署了本地化实验室 [2] - 2024年公司新一代小型柔性智能交付系统FalconIII在德国实验室本地化部署顺利上线，新增“多产品并线处理”功能，提升了欧洲区域测序服务的“运营效能”和“产品质量” [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖医疗服务等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，有2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，有1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药等 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，有2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业务稳健发展，盈利能力增强，随着测序需求复苏和AI技术发展，收入和利润有望快速增长 [1][2] - 公司加大海外实验室布局，提升全球服务能力，智能化改造巩固优势，竞争力不断强化 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为23.50、26.49、30.14亿元，同比增速分别为11.3%、12.7%、13.8%，归母净利润为2.28、2.70、3.19亿元，同比分别增长16.0%、18.2%、18.1%，对应2025年4月21日收盘价，PE分别为25、22、18倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入21.11亿元（yoy + 5.45%），归母净利润1.97亿元（yoy + 10.52%），扣非归母净利润1.71亿元（yoy + 21.98%），经营活动产生的现金流量净额3.86亿元（yoy + 15.36%）；2025Q1实现营业收入5.02亿元（yoy + 7.16%），归母净利润0.34亿元（yoy + 24.02%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为23.50、26.49、30.14亿元，同比增速分别为11.3%、12.7%、13.8%；归属母公司净利润分别为2.28、2.70、3.19亿元，同比分别增长16.0%、18.2%、18.1% [2][3] - 2024年销售毛利率为43.74%（yoy + 1.01pp），销售净利率为9.65%（yoy + 0.5pp）；预计2025 - 2027年毛利率分别为42.7%、42.8%、42.9% [2][3] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为7.2%、7.9%、8.4%、9.1%、9.8% [3] - 对应2025年4月21日收盘价，2025 - 2027年PE分别为25、22、18倍 [2][3] 业务情况 - 分业务看，2024年生命科学基础科研服务收入7.17亿元（yoy + 12.87%），医学研究与技术服务收入2.76亿元（yoy + 2.38%），建库测序平台服务收入10.56亿元（yoy + 10.83%） [2] - 分区域看，2024年中国大陆地区收入10.63亿元（yoy + 5.01%），港澳台及海外地区收入10.41亿元（yoy + 5.68%） [2] 海外布局 - 2024年新设日本实验室，截止2024年末在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等地部署本地化实验室 [2] - 2024年新一代小型柔性智能交付系统FalconIII在德国实验室本地化部署顺利上线，新增“多产品并线处理”功能，提升欧洲区域测序服务效能和质量 [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾负责医药团队卖方业务超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，有5年医药行业研究经验，主要覆盖医疗服务等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，有2年医药生物行业研究经历，负责医疗器械设备等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，有1年医药生物行业研究经历，主要覆盖中药等 [5] - 赵丹为医药分析师，有2年创新药行业研究经历，主要覆盖创新药 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，2024年公司营收220.95亿元，同比+9.95%；归母净利9.14亿元，同比+17.52% [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间，2024年公司ASK、RPK同比分别+17.3%、+19.9%，客座率84.6%，同比+1.8pct [2] - 机队规模扩大，2024年末达127架，全年净增10架，机队利用率提升至11.53小时，超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，2024年单位客公里收益0.448元，同比-9.6%，单位ASK营业成本0.339元，同比-5.8% [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强，后续运力引进等成本有上行压力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利12.84、17.25、20.49亿元，同比分别+40.4%、+34.4%、+18.8%，维持“增持”评级 [2] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |增长率YoY %|144.8%|9.9%|2.5%|5.5%|4.6%| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |增长率YoY%|118.8%|17.5%|40.4%|34.4%|18.8%| |毛利率%|14.5%|14.1%|15.4%|16.8%|17.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|10.3%|13.6%|16.6%|17.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| |市盈率P/E(倍)|36.52|31.07|22.13|16.47|13.87| |市净率P/B(倍)|3.29|3.19|3.01|2.74|2.47| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,875|4,573|5,490|6,709|7,973| |货币资金(百万元)|1,370|1,360|2,182|3,285|4,358| |应收账款(百万元)|496|495|510|538|569| |非流动资产(百万元)|41,388|43,233|40,967|39,263|37,655| |资产总计(百万元)|45,263|47,806|46,457|45,972|45,628| |流动负债(百万元)|17,114|19,109|19,033|19,391|19,808| |非流动负债(百万元)|19,519|19,810|18,010|16,210|14,310| |负债合计(百万元)|36,634|38,919|37,042|35,601|34,117| |少数股东权益(百万元)| - 12| - 13| - 9|0|14| |归属母公司股东权益(百万元)|8,642|8,900|9,423|10,371|11,496| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |营业成本(百万元)|17,176|18,978|19,167|19,877|20,609| |销售费用(百万元)|699|781|793|839|880| |管理费用(百万元)|522|507|526|557|587| |财务费用(百万元)|1,504|1,464|1,207|1,116|1,018| |营业利润(百万元)|1,001|1,098|1,666|2,254|2,689| |利润总额(百万元)|1,004|1,199|1,683|2,281|2,715| |所得税(百万元)|219|285|395|547|652| |净利润(百万元)|786|914|1,287|1,734|2,063| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |EPS(当年)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|6,373|7,717|6,337|7,545|8,287| |投资活动现金流(百万元)|87| - 956| - 2,021| - 3,006| - 3,607| |筹资活动现金流(百万元)| - 6,267| - 6,776| - 3,497| - 3,442| - 3,612| |现金流净增加额(百万元)|173| - 11|822|1,103|1,074| [5]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年受城燃板块计提减值业绩亏损，2025Q1业绩表现亮眼 [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均呈增长态势 [6] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入27.17亿元，同比减少10.86%；归母净利润 - 0.78亿元，同比减少122.27%，主要因中邑燃气计提商誉减值准备3.24亿元，不考虑商誉计提净利润为2.42亿元 [1] - 2025年一季度公司实现总营业收入7.18亿元，同比减少12.01%；归母净利润1.00亿元，同比增长42.83% [1] 化工行业各板块情况 深冷设备 - 2024年销售收入11.58亿元，同比增长13.88%；毛利率32.13%，同比下降4.17pct [3] - 全年新签订单约18亿元，较上年增长25%以上，国内新签订单较上年增长20%以上 [3] - 核心产品板翅式换热器以及容器产量创历史新高，换热器产量较上年同期增长10%以上，合格率连续多年保持高位 [3] 城燃板块 - 2024年度实现营业收入14亿元，同比减少29.3%；归母净利润4995.22万元，同比减少66.02%；毛利率7.75%，同比下降2.66pct [3] - 因计提商誉减值3.24亿元，造成2024年公司归母净利润首次亏损 [3] - 随着宏观经济复苏，城燃顺价推进，业绩有望修复 [3] 气体运营业务 - 2024年收入达到1.58亿，同比增长227.14%；毛利率19.49%，同比下降0.29pct [3] - 2023年山东章丘空分装置进入稳定供气环节，2024年唐山精制氪氙气体装置试生产 [3] - 已具备制取氪氖氙氦等稀有气体技术，进入部分稀有气体运营并取得一定订单量 [3] 海外市场 - 2024年海外新签订单约6亿元，获中东、东南亚、中亚等地区石化类订单，得到沙特阿美、法国道达尔等巨头认可 [3] - 2024年与韩国posco合资公司成立，签订精制氪氙等电子气设备采购合同，项目进入设备设计、采购及制造阶段 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.27亿元、36.16亿元、40.79亿元，增速分别为18.8%、12.1%、12.8% [6] - 预计归母净利润分别为4.02、4.73、5.45亿元，增速分别为615.7%、17.7%、15.2% [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3,047|2,717|3,227|3,616|4,079| |增长率YoY %|-6.4%|-10.9%|18.8%|12.1%|12.8%| |归属母公司净利润(百万元)|350|-78|402|473|545| |增长率YoY%|25.9%|-122.3%|615.7%|17.7%|15.2%| |毛利率%|19.2%|19.0%|20.8%|21.8%|22.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.92|-0.20|1.04|1.23|1.41| |市盈率P/E(倍)|15.63|37.83|13.03|11.07|9.62| |市净率P/B(倍)|1.75|1.56|1.58|1.38|1.21| |净资产收益率ROE%|11.1%|-2.6%|12.1%|12.5%|12.6%| [5] 财务报表情况 资产负债表 - 呈现流动资产、非流动资产、负债等项目在2023A - 2027E的变化情况 [7] 利润表 - 展示营业总收入、营业成本、净利润等项目在2023A - 2027E的情况 [7] 现金流量表 - 体现经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2023A - 2027E的变动 [7]