核心观点 - 报告对全球主要股市表现进行展示，分析中国、美国、欧洲等股市情况，提及相关政策及企业动态，还对美国经济形势和焦点股份给出分析与评级 [1][3][4] 全球主要股市表现 - 恒生指数收于23,711，单日跌1.12%，年内涨39.09%；恒生国企收于8,594，单日跌1.16%，年内涨48.98%；恒生科技收于5,214，单日跌1.46%，年内涨38.52% [1] - 上证综指收于3,389，单日涨0.04%，年内涨13.91%；深证综指收于2,011，单日涨0.03%，年内涨9.43%；深圳创业板收于2,055，单日涨0.23%，年内涨8.64% [1] - 美国道琼斯收于42,172，单日跌0.10%，年内涨11.89%；美国标普500收于5,981，单日跌0.03%，年内涨25.39%；美国纳斯达克收于19,546，单日涨0.13%，年内涨30.21% [1] - 德国DAX收于23,318，单日跌0.50%，年内涨39.20%；法国CAC收于7,656，单日跌0.36%，年内涨1.50%；英国富时100收于8,843，单日涨0.11%，年内涨14.36% [1] - 日本日经225收于38,885，单日涨0.90%，年内涨16.20%；澳洲ASX200收于8,531，单日跌0.12%，年内涨12.39%；台湾加权收于22,357，单日涨0.65%，年内涨24.68% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收于42,384，单日跌0.67%，年内涨42.12%；恒生工商业收于13,247，单日跌1.34%，年内涨43.46% [2] - 恒生地产收于17,120，单日跌1.98%，年内跌6.59%；恒生公用事业收于36,322，单日跌0.69%，年内涨10.49% [2] 股市及企业动态 - 周三中国股市涨跌互现，港股收跌，可选消费、地产建筑与能源领跌，南向资金净买入12.42亿港元；A股震荡收涨，半导体产业链大涨 [3] - 中概股收跌，刘强东表示京东计划在全球主要货币国家申请稳定币牌照，降低跨境支付成本90%，提高效率到10秒之内 [3] - 中国证监会推出"1+6"政策，支持科创企业早期融资，缓解VC退出困境 [3] - 铁矿石价格下跌，中国房地产投资下滑，关税冲击后全球贸易和制造业活动收缩，日本5月商品出口同比降1.7% [3] - 欧洲股市下跌，美股涨跌不一，特朗普称伊朗主动谈判带来乐观情绪，鲍威尔言论打击市场，美国下调银行资本缓冲1.5%，参议院通过稳定币法案 [3] - OpenAI打折销售ChatGPT企业版，或加剧与微软合作关系紧张 [3] 美国经济形势 - 美国5月零售超预期下跌，工业产出放缓，第三季度通胀可能反弹，经济或延续放缓，6月和7月美联储预计保持利率不变 [4] - 第三季度后通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次 [4] 焦点股份评级 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车等多家公司给出买入评级，并列出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等指标 [5]

零售情况 - 5月零售和食品服务销售季调后环比下降0.9%，低于预期的-0.6%，汽车及零部件消费下滑是主因，25年1 - 5月平均每月环比下降0.74%，较24年月均0.66%增速大幅下降[4] - 非耐用品消费普遍反弹，服装、日用品商场、杂货店和网购环比增速分别从0%，-0.1%，-3.7%和0.4%升至0.8%，0.1%，2.9%和0.9%[4] - 食品服务和餐吧销售环比增速从4月的0%放缓至 - 0.7%[4] 工业产出 - 5月工业生产环比下跌0.2%，低于市场预期的0%，公用事业环比大幅下跌2.9%，从4月的环比4.9%回落[4] - 占工业产出四分之三的制造业环比增速从4月的 - 0.5%回升至0.1%，电气照明设备、汽车和家电分别环比大幅上涨5.9%，4.9%和4.3%[4] 通胀与利率 - 第三季度美国通胀可能反弹，经济延续放缓，美联储6 - 7月将保持利率不变[1][4] - 9月之后经济更明显放缓且通胀可能见顶回落，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次[1][4]

报告核心观点 报告对全球主要股市、港股分类指数表现进行展示，分析中国、日本、美国等市场动态及相关影响因素，还给出招银国际环球市场焦点股份评级与数据 [1][2][3][4] 全球主要股市表现 - 恒生指数收市价 23,980，单日跌 0.34%，年内涨 40.67% [1] - 美国标普 500 收市价 6,033，单日持平，年内涨 26.48% [1] - 日本日经 225 收市价 38,537，单日涨 0.59%，年内涨 15.16% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价 42,670，单日跌 0.70%，年内涨 43.08% [2] - 恒生地产收市价 17,465，单日跌 0.25%，年内跌 4.70% [2] - 恒生公用事业收市价 36,574，单日涨 0.11%，年内涨 11.26% [2] 市场动态 - 6 月 17 日中国股市回调，港股医疗保健等领跌，A股生物医药等跌幅居前，中概股下跌跑输美股大盘 [3] - 日本央行保持利率不变，计划调整 QT 规模，决议公布后日本国债收益率走高 [3] - 中东冲突升级风险上升，原油大涨，全球股票等下跌，美国零售和工业产出数据走弱 [3] 焦点股份 - 吉利汽车评级买入，股价 16.36，目标价 24.00，上行空间 47% [4] - 腾讯评级买入，股价 510.00，目标价 660.00，上行空间 29% [4] - 北方华创评级买入，股价 415.90，目标价 512.00，上行空间 23% [4]

股票评级与数据 - 吉利汽车市值211亿美元，目标价较现价有46%上行空间，2024A市盈率10.9倍[2] - 小鹏汽车市值178亿美元，目标价较现价有50%上行空间[2] - 腾讯市值5965亿美元，目标价较现价有30%上行空间，2024A市盈率19.5倍[2] 新增与删除股票 - 新增三一国际、中广核矿业、瑞声科技、江南布衣为焦点股份[6] - 删除三一重工、亚朵为焦点股份[6] 收益表现回顾 - 2025年5月20日报告列出的23只长仓股票篮子平均回报1.1%，MSCI中国指数回报0.7%，23只中有7只回报高过基准[9] 投资评级标准 - 买入指股价未来12个月潜在涨幅超15%，持有指变幅在 -10%至 +15%，卖出指跌幅超10%[14] 行业评级标准 - 优于大市指行业股价未来12个月预期跑赢大市指标，同步大市指表现与大市指标相若，落后大市指跑输大市指标[14]

报告核心观点 - 中国经济复苏不平衡，下半年或面临阻力，GDP增速预计放缓，需更多政策支持重振私人经济，若中美达成贸易协议，可能聚焦经济再平衡 [2][5] - 5月中国零售好于预期，但下半年消费增速可能放缓，第四季度或加大财政刺激与消费提振力度 [4] - 中东冲突局势反复，影响原油、黄金、美元指数、股市与比特币等资产价格 [4] - 市场关注日本央行利率决议，短期可能保持利率不变，远期仍有加息空间 [4] 宏观点评 中国经济复苏情况 - 5月经济数据显示复苏不平衡，社会零售额超预期，房地产销量跌幅扩大，工业产出增速放缓，下半年出口走弱和政策效果减弱或使经济面临阻力，预计GDP增速从一季度5.4%放缓至二季度4.9%和下半年4.7% [2] - 信贷状况受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升因国债发行加快，但新增人民币贷款同比下降，需更多政策支持，预计下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加 [5] 全球市场表现 - 周一（6月16日）中国股市上涨，港股地产建筑、资讯科技与金融领涨，A股传媒、通信与计算机涨幅居前，中概股跑赢美股大盘 [4] - 中东冲突先缓和再紧张，原油、黄金与美元指数先跌后反弹，股市与比特币先涨后美股期货下跌，航空股大涨 [4] - 特朗普允许美国钢铁和新日铁合并，美国钢铁涨超5%，AMD股价大涨，市场看好其新一代AI芯片，预计GPU业务四季度反弹 [4] - 美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高1万亿美元，美债收益率先降后升，20年期美国国债拍卖需求稳健 [4] 日本央行情况 - 市场关注日本央行今日利率决议和新闻会，因关税冲击，日本央行对进一步加息谨慎，短期可能保持利率不变，长债收益率上升增加压力，可能减缓QT速度，但通胀较高，远期仍有加息空间 [4] 港股分类指数表现 |分类指数|收市价|单日升/跌（%）|年内升/跌（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |恒生金融|42,969|0.93|44.08| |恒生工商业|13,448|0.55|45.64| |恒生地产|17,509|1.60|-4.47| |恒生公用事业|36,534|0.10|11.13|[3] 招银国际环球市场焦点股份 - 报告列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司的评级、目标价、上行/下行空间等信息，均给予买入评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价上调至 93 港元，基于 25 倍 2025 年预测市盈率 [1] 报告的核心观点 - 工业市场需求逐步复苏，贝克微市场渠道库存低位、终端需求改善，新品类扩展将推动收入增长，预计下半年收入增速高于上半年，25 年上半年净利润增速更高，未来有望实现 20%-30%的收入和利润可持续增长 [7] - 贝克微专注长尾模拟芯片市场受行业下行和价格战影响小，近期通过配售筹集 1.2 亿港元投资上游制造资源，有助于加强供应链韧性和释放增长潜力 [7] - 考虑二季度关税政策等影响，下调 2025 年收入和净利润预测 6%和 4%，新目标价基于 25 倍 2025 年预测市盈率，公司目前估值有吸引力，随着更多同业赴港上市估值有望上调 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023A-2027E 销售收入分别为 464、579、726、933、1172 百万元人民币，同比增长 31.6%、24.8%、25.4%、28.6%、25.6%；毛利率分别为 55.4%、53.0%、53.9%、53.9%、53.9%；净利润分别为 109.2、166.6、208.2、270.6、342.1 百万元人民币，同比增长 14.6%、52.6%、25.0%、30.0%、26.4% [2] - 目标价 93 港元，旧目标价 69.5 港元，潜在升幅 27.4%，当前股价 73 港元；市值 1314 百万港元，3 月平均流通量 11.8 百万港元，52 周内股价高/低 73.00/23.05 港元，总股本 18.0 百万 [3] 股东结构与股价表现 - 股东结构中 CICCFT 占 12.9%，Asian Equity Special 占 7.2% [4] - 股价 1 -月绝对回报 60.4%、相对回报 57.2%；3 -月绝对回报 125.3%、相对回报 121.2%；6 -月绝对回报 151.3%、相对回报 113.3% [4] 同业对比 - 与圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、德州仪器、亚德诺等同业对比，贝克微 2025E 市值 586 百万美元、股价 73.00 港元、市盈率 18.5 倍、收入 107.0 百万美元、收入同比 33.0%、毛利率 53.8% [13] 财务分析 - 损益表显示 2022A-2027E 销售收入、毛利润、运营利润、净利润等指标呈增长趋势；资产负债表显示总资产、股东权益总额等增加；现金流量表展示各年经营、投资、融资现金流情况 [14][15] - 增长率方面，2022A-2027E 销售收入、毛利润、经营利润、净利润增长率有波动；盈利能力比率中毛利率、营业利益率、股本回报率等有变化；资产负债比率中流动比率较稳定；估值指标市盈率逐年降低 [15]

核心观点 - 以色列与伊朗冲突短期主导全球市场，供应链中断担忧推升油价，避险情绪上升影响各类资产价格，不同国家央行政策受影响，中国需政策支持重振私人经济，部分公司有投资价值 [4] 宏观经济 - 中国信贷受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升但新增人民币贷款同比下降，预计2025年下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加，央行保持流动性充裕，若中美达成贸易协议，中国将聚焦经济再平衡 [2] - 以色列与伊朗冲突使供应链中断担忧推升油价，避险情绪影响资产价格，油价上涨影响美联储、特朗普及美债，日本央行本周会议或保持政策利率不变，可能讨论减缓QT速度 [4] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收23,893，跌0.59%，年内升40.15%；恒生国企收8,655，跌0.85%，年内升50.04%等 [2] 港股分类指数 - 上日恒生金融收42,574，跌0.33%，年内升42.76%；恒生工商业收13,374，跌0.87%，年内升44.84%等 [3] 公司点评 迈瑞医疗 - 举行投资者日介绍数智化转型及流水型业务拓展战略，三大产线构建数智医疗生态，拓展新兴业务，维持买入评级，目标价272.90元人民币 [5][7] 贝克微 - 投资者关注需求前景等方面，公司增长战略清晰可持续，维持买入评级，目标价上调至93港元 [7][8] 奥多比 - 2QFY25业绩符合预期，上调FY25总收入和非GAAP下EPS指引，AI产品计划FY25末达2.5亿美元ARR目标，略上调FY25 - 27总收入预测，下调目标价至590.0美元，维持买入评级 [8] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价、市盈率等信息，均为买入评级 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 272.90 元人民币，潜在升幅 15.0%，当前股价 237.28 人民币 [2][6] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗举行投资者日，介绍设备业务数智化转型及流水型业务拓展战略，构建“设备 + IT + AI”和“设备 + 耗材”整体解决方案 [1] - 数智化转型助推全球高端突破，新兴业务高速发展驱动业绩增长，小幅上调盈利预期并基于 9 年 DCF 模型上调目标价 [6] 公司数据 - 市值 287,688.1 百万元人民币，3 月平均流通量 1,352.1 百万元人民币，52 周内股价高 / 低 324.50/211.59 人民币，总股本 1212.4 百万 [3] 股东结构 - Smartco Development Limited 持股 27.0%，Magnifice (HK) Limited 持股 24.5% [4] 股价表现 - 1 - 月绝对回报 1.8%、相对回报 2.0%；3 - 月绝对回报 -3.0%、相对回报 -2.5%；6 - 月绝对回报 -8.4%、相对回报 -7.5% [5] 各业务情况 生命信息与支持业务 - 以设备为载体，通过“瑞智联”整合信息构建患者数字画像，利用 AI 专科智能体赋能临床诊疗，未来有望形成反馈回环 [6] - AI 医疗布局聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型 24 年 12 月发布，预计今年超 30 家医院装机，25 年底预计发布麻醉垂类大模型，急诊等专科大模型未来 1 - 2 年陆续发布 [6] 超声业务 - 全栈全景超声 AI 智能解决方案提升检查效率和诊断质量，如 Neuwa A20 妇产智能解决方案覆盖孕期全周期筛查及产前诊断 [6] - 未来超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控 [6] 体外诊断业务 - 自动化流水线是 IVD 业务高端突破尖刀，2024 年全球新增装机超 200 套，预计 2025 年新增装机约 300 套 [6] - 完善的 IVD 布局支持多学科流水线全面自产，具备成本与迭代效率优势，有望在 25 - 26 年推出 MT 8000 迭代版本和紧凑型流水线 [6] - 化学发光试剂整合技术加速追赶进口品牌，计划年增至少 15 项化学发光项目，在心肌、激素检测项目实现突破 [6] - 2025 年 6 月发布全自动核酸检测一体机 MN2880，聚焦门急诊场景，可与优势项目协同，临床质谱在研发中，未来或将与流水线业务融合创新 [6] 新兴业务 - 流水型业务聚焦介入治疗、微创治疗和 IVD，介入治疗除心血管外，在呼吸、泌尿等领域全面布局治疗设备、导航设备及耗材，构建泛介入治疗生态 [6] - 微创治疗依托研发经验布局手术机器人，剑指世界一流水平 [6] 财务资料 财务预测 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入（百万人民币）|34,932|36,726|40,163|44,686|49,573| |同比增长（%）|15.0|5.1|9.4|11.3|10.9| |归母净利润（百万人民币）|11,582|11,668|12,431|13,560|14,952| |同比增长（%）|20.6|0.7|6.5|9.1|10.3| |市盈率（倍）|24.8|24.6|23.1|21.2|19.2| |净负债比率（%）|(56.8)|(46.4)|(52.2)|(57.4)|(62.8)| [2] 盈利预测调整 - 与过往预测相比，FY26E、FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润、基本每股收益等指标有不同程度上调，毛利率、营业利润率、净利润率有细微变化 [7] DCF 估值分析 - 计算得出自由现金流等数据，终值 461,233 百万元人民币，永续增长率 3.0%，加权平均资本成本 WACC 9.2%，DCF 每股价值 272.90 人民币 [8] 敏感性分析 - 展示不同加权平均资本成本 WACC 和永续增长率下的估值情况 [9] 与市场预测对比 - 与市场预测相比，招银国际环球市场对 FY25E - FY27E 营业收入、毛利、营业利润、归母净利润等指标预测有差异 [10] 财务分析 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022A - 2027E 年各项财务数据及增长率、盈利能力比率、资产负债比率、估值指标等情况 [11][12]

核心观点 - 美国5月CPI通胀低于预期，关税对通胀影响或低于预期，美联储短期观望，9 - 12月可能降息两次；周四全球股市表现分化，A股、港股、欧洲部分股市下跌，美股上涨；互联网行业关注商业模式护城河和竞争壁垒，不同视角有不同投资推荐；招银国际对多只焦点股份给出买入评级[2][4][5] 宏观经济 美国经济 - 5月CPI通胀低于预期，能源价格下跌和消费走弱抵消关税影响，核心商品环比略跌，房租通胀下行，出行服务价格下跌显示可选消费走弱；能源价格等因素抑制关税对通胀传导，关税影响或低于预期；美联储短期观望，9 - 12月可能降息两次[2] 全球股市表现 - 周四中国股市下跌，A股家电等领跌、有色等领涨，港股可选消费等跌幅居前、新消费等上涨，AH溢价创5年新低；欧洲股市连续第四日下跌，但英国股指连续上涨创历史新高，市场对英国央行今年降息幅度预期升至52个基点；美股连续上涨，公用事业等涨幅居前，美国就业与通胀数据降温，美联储年内两次降息预期抬升，美债收益率回落，美元跌破98[4] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价42,715，单日跌0.89%，年内涨43.23%；恒生工商业收市价13,491，单日跌1.72%，年内涨46.10%；恒生地产收市价17,090，单日跌0.24%，年内跌6.75%；恒生公用事业收市价36,373，单日跌0.34%，年内涨10.65%[3] 行业点评 互联网行业 - 1Q25多数互联网公司利润符合或好于预期，但交易型平台竞争加剧致盈利增长能见度下降，扩充优质供给等为主要方向；商业模式护城河高、难受补贴影响的子行业和公司有望跑赢，生态和网络效应强、利润率和利润体量高的公司更有资本竞争[5] - 短期推荐在线娱乐板块（如快手、网易、腾讯音乐）、在线旅游（如携程）、BOSS直聘；中长期关注强科技属性等主线（如阿里巴巴、腾讯）和服务出海相关标的[5][6] 焦点股份 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只股份给出买入评级，并列出股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息[7]

通胀数据表现 - 5月CPI季调后环比增速从4月的0.22%降至0.08%，低于预期的0.2%；同比增速从2.3%反弹至2.4%[4] - 5月核心CPI环比增速从0.24%降至0.13%，大幅低于预期的0.3%；同比增速连续3月保持在2.8%[4] - 核心服务环比增速从4月的0.29%降至5月的0.17%，房租从0.4%降至0.3%，扣除房租的超级核心服务价格环比增速从0.18%降至0.04%[4] 各品类价格变化 - 食品价格环比增速从4月的 - 0.1%升至0.3%，能源价格环比增速从4月的0.7%降至5月的 - 1%，汽油价格跌幅从 - 0.1%扩大至 - 2.6%，能源服务价格从1.5%放缓至0.4%[4] - 核心商品价格环比从4月的0.06%降至5月的 - 0.04%，新车和二手车价格分别从0.1%和 - 0.5%降至 - 0.5%和 - 0.5%[4] - 进口比例较大商品升幅温和，家具、休闲商品和医疗护理商品分别从4月的0.2%、0.4%和0.4%升至0.3%、0.4%和0.6%，服装环比增速从 - 0.2%降至 - 0.4%[4] 关税与通胀影响 - 基于4月156亿美元关税收入，美国实际关税税率从1季度的2.3%升至16%左右，对应通胀年化推升可能在1.5%左右[4] - 关税对通胀影响低于预期，或因能源价格下跌、企业提前囤货和消费需求走弱[1][4] 美联储政策预期 - 短期内6 - 8月美联储可能保持政策利率不变，9 - 12月可能降息两次[1][4]