报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周美国 9 月非农数据超预期，就业市场降温但未明显恶化，未强化美联储降息预期，12 月利率会议降息存在变数，市场风险偏好下降，各类资产价格多数下跌 [2][11][33] - 转折点在周五，美联储副主席表态近期有降息空间，其他官员表态使 12 月降息概率超 50%，继续流动性紧缩可能性降低 [33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.06% [1][5][9] - 美元指数涨 0.89%至 100.2，非美货币悉数贬值，离岸人民币涨 0.08%，欧元、英镑、日元等货币下跌 [1][5][9] - 金价跌 0.5%至 4065 美元/盎司，VIX 指数升至 23.4，现货商品指数收跌，布油跌 2.2%至 62.33 美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股、A股显著收跌，标普 500 指数跌 1.95%，上证指数跌 3.9%，港股恒生指跌 5.09%，日经 225 指数跌 3.48% [10][11] - 9 月非农报告未强化美联储降息预期，12 月利率会议降息存在变数，股票市场受压制，预计延续震荡偏弱走势 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.06%，市场风险偏好下降，资金流入债市推动收益率下行 [14][17] - 美联储表态鹰派，债市缺乏利多，长端债券收益率下行空间受限，中国 10 年期国债收益率震荡收涨于 1.814%，中美利差倒挂收窄至 225bp [18][20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.89%至 100.2，非美货币悉数贬值，离岸人民币涨 0.08%，欧元、英镑、日元等货币下跌 [23][24][26] 商品市场 - 现货黄金跌 0.5%至 4065 美元/盎司，短期缺乏利多，未摆脱震荡格局，需注意下跌风险 [27][29] - 布伦特原油跌 2.2%至 62.33 美元/桶，油价供需格局偏弱，强势美元打压大宗商品，大宗商品现货指数收跌 [27][29] 热点跟踪 - 美国 9 月非农数据超预期，新增就业 11.9 万人高于预期的 5 万人，失业率回升至 4.4%，薪资增速同比 3.8%维持高位 [2][11][33] 下周重要事件提示 - 周一：美国 11 月达拉斯联储商业活动指数 [35] - 周二：美国 9 月零售销售、PPI、房价指数，美国 11 月咨商会消费者信心指数 [35] - 周三：美国当周首申、9 月耐用品订单和新屋销售，美国 11 月芝加哥 PMI [35] - 周四：欧元区 11 月经济景气指数，美联储公布经济状况褐皮书，欧央行 10 月利率会议纪要 [35] - 周五：法国、德国 10 月 CPI [35]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国9月非农远超预期，12月降息前景不明，9月非农显示就业市场未显著恶化，失业率抬升是唯一弱势表现，就业市场对降息紧迫性不强，12月利率会议更可能不降息且对未来降息路径表态鸽派 [3][4][37] - 2025年内已累积降息50bp，经济数据未加速走弱，多数美联储官员倾向暂缓降息节奏，货币政策缺乏增量信息，贵金属盘整，美债收益率在近期高位震荡，美元指数震荡偏强运行，美股高估值压力凸显，短期波动难降低 [5][42] 各部分内容总结 美国9月非农数据情况 - 9月非农新增就业11.9万人，超出预期的5万人，过去12个月平均每月新增10.9万人，7、8月新增就业人数合计下修3.3万人，失业率回升至4.4%，劳动参与率小幅回升至62.4%，时薪环比增速0.2%，同比增速3.8% [3][10] - 数据公布后，美元指数和十年期美债收益率下行，黄金继续盘整，美股冲高回落 [3][10] 分行业就业情况 - 新增就业主要来自教育和医疗保健（5.9万人）、休闲和酒店业（4.7万人）、建筑业（1.9万人）、零售业（1.4万人），运输和仓储、专业和商业服务、制造业和联邦政府延续裁员态势 [3] - 私人服务就业新增8.7万人，教育和医疗保健、休闲和酒店业、零售业为主要新增来源，运输和仓储行业裁员2.5万人，专业和商业服务连续5个月裁员2万人，9月政府部门新增就业2.2万人，联邦政府就业人数继续减少3000人 [17] - 生产部门9月新增就业1万人，建筑业新增1.9万人，采矿业裁员3000人，制造业裁员6000人 [24] 其他就业相关数据 - 8月职位空缺数回升至722.7万，服务业职位空缺数小幅回升，生产部门职位空缺数延续回落态势 [28] - 9月薪资增速持平前值，环比增速小幅回落至0.2%，同比增速3.8%，制造业等行业薪资增速小幅抬升，教育医疗和专业与商业服务行业延续降温趋势 [33] - 9月平均每周工时34.2小时，持平前值和市场预期，信息行业工时小幅抬升，制造业工时小幅回落 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月结售汇顺差明显回落，企业在即期与远期端的结汇、购汇及套保安排较上月更平缓 [3] - 涉外收付款经常项目顺差升至年内高位，货物贸易是主要贡献项，资本与金融项目的净流出压力同步减轻 [3] - 美元兑人民币在关键数据延后发布背景下维持再定价走势，短期预计继续围绕7.10一线震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 10月银行结售汇顺差由510.23亿美元回落至176.79亿美元，顺差明显收窄，体现企业和居民部门外汇收支行为“再平衡” [4][10] - 顺差收窄原因一是人民币阶段性企稳，企业结汇意愿走弱、持汇意愿回升；二是进口回暖、对外支付需求增加，售汇规模稳定 [10] 远期结汇购汇意愿 - 10月汇率温和上行、成交活跃度提升，企业即期收付行为再平衡，美元兑人民币即期汇率均值上升0.38%，银行间即期询价成交量均值升至428.96亿美元 [14] - 收汇结汇率回落至54.10%，付汇购汇率升至62.10% [14] - 远期市场呈现“签约走弱、履约大幅回落、套保节奏偏谨慎”特征，远期售汇与结汇签约额分别减少6.55亿美元和1.02亿美元，远期结汇履约减少68.16亿美元，远期购汇履约减少37.16亿美元，未到期远期净结汇规模增幅收窄至73.16亿美元，结汇套保比率降至10.56%，购汇套保比率升至3.74% [4][15] 结售汇结构分析 银行自身结售汇 - 银行内部结售汇活动包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [19] - 10月银行自身结售汇逆差从 -7.34亿美元扩大至 -37.48亿美元，逆差扩大体现市场行为正常化及季节性支付因素，非跨境流动趋势性变化 [13] 银行代客结售汇 - 10月涉外收付款大幅转正，境内银行代客涉外收付款差从 -30.89亿美元回升至511.49亿美元，经常项目顺差由528.79亿美元增至746.6亿美元，货物贸易顺差上升至901.33亿美元，服务贸易逆差收窄至 -48.93亿美元，收益与经常转移项逆差缩小 [24] - 10月资本与金融项目逆差从 -577.91亿美元收窄至 -245.67亿美元，证券投资逆差显著收窄至 -200.31亿美元，直接投资逆差缩小至 -47.94亿美元，其他投资由14.84亿美元回落至2.95亿美元 [24] 解构10月结售汇 证券投资 - 10月陆股通与港股通成交量同步下降至43912.43亿元和21187.47亿元，市场换手率走低，外资对权益类资产参与度下降，11月成交量仍处偏低区间 [28] - 境外债券托管量变动不大但继续温和上行，配置型资金稳步增持人民币债 [28] 货物贸易 - 10月全球制造业景气度边际改善但区域分化明显，全球制造业PMI升至50.8，中国制造业PMI回落至49，美国升至52.5，欧元区回到50，日本和韩国低于50 [33] - 10月中国涉外收付款口径下经常项目顺差仍由货物贸易项贡献为主，国内PMI回落与经常项目表现存在一定错位 [33] 服务贸易 - 10月全球服务业景气延续扩张态势，全球服务业PMI升至53.40，中国服务业PMI升至50.20 [38] - 主要经济体表现分化，美国ISM非制造业PMI回升至52.40，欧元区服务业PMI升至53.00，日本服务业PMI小幅降至53.10，印度服务业PMI回落至58.90 [38] 汇率近期观点 - 美国政府停摆刚结束，关键就业与通胀数据延后或暂不发布，市场对美国经济景气度判断依赖替代指标和官员表态 [6] - 多位美联储官员偏鹰讲话推动下，12月降息概率回落至50%以下，利率预期重新抬升，长端美债收益率维持高位、美国企业盈利偏强，对美元形成阶段性支撑 [6] - 美元指数在99一线反复震荡，缺乏趋势性方向，核心交易逻辑以“美元再定价”为主 [6] - 人民币表现相对稳定，外部扰动敏感度低于其他亚洲货币，短期以区间运行，围绕7.10一线震荡，波幅低于韩元与日元，对外部利率与风险情绪变化敏感度较低 [6]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 市场风险偏好摇摆，股市多数反弹，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金反弹，布油下跌，流动性紧缩反复出现致市场波动加剧 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数反弹，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.14%，美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，金价反弹 2.1%至 4081 美元/盎司，VIX 指数升至 19.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.1%至 63.74 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，美股收涨 A 股收跌，标普 500 指数涨 0.08%，上证指数跌 0.18%，港股恒生指涨 1.26%，日经 225 指数涨 0.2% [10][11] - 美国政府停摆结束但部分数据可能缺失，美联储官员表态谨慎，12 月降息意愿下降，股票等资产承压，市场对美股和 AI 泡沫分歧担忧增加，股市波动率回升 [11] - 美国对外关税政策缓和，国内 10 月经济数据偏弱，实体经济信贷扩张慢，股市基本面疲弱难支撑高位 [11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.14%，美国财政赤字压力增加，长债预计仍有上行空间，发达国家货币政策观望，债市缺乏利多 [14][19][20] - 中国 10 年期国债收益率震荡收于 1.808%，中美利差倒挂扩大，国内债市走势震荡，股债跷跷板延续，四季度货币政策降准降息意愿不强 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.31%至 99.3，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.38%，欧元涨 0.47%，英镑涨 0.08%，日元跌 0.74%，瑞郎涨 1.39%，新西兰元等涨超 1%，澳元等收涨 [25][28] 商品市场 - 现货黄金反弹 2.1%至 4084 美元/盎司，周中一度涨至 4200 美元上方，后回吐部分涨幅，短期震荡中长期看多，美股震荡微涨，VIX 指数升至 19.8 [32] - 布伦特原油跌 0.1%至 63.74 美元/桶，油价供需格局弱，工业品多空博弈增加，大宗商品现货指数收涨 [32] 热点跟踪 - 流动性紧缩反复出现，市场波动加剧，周初流动性紧缩局面结束风险偏好回升，周末因数据缺失和鹰派发声风险偏好走弱，数字货币大跌，流动性紧缩持续时间不会太长 [33][37][38] 下周重要事件提示 - 周一有日本三季度 GDP、美国 11 月纽约联储制造业指数；周二有美国 11 月 NAHB 住房市场指数；周三有英国、欧元区 10 月 CPI；周四有美国当周首申、11 月费城联储制造业指数、美国 9 月非农；周五有日本 10 月 CPI、美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年11月12日美国政府结束43天停摆，但临时拨款法案仅覆盖3项年度拨款，9项未敲定的年度预算和政策分歧使财政博弈“未完待续”，对经济、市场与政策的影响持续发酵；美国政府停摆对金融市场主要是短期波动，非长期趋势逆转，但潜藏长期隐患[1]。 根据相关目录总结 2025年美国政府停摆的始末与市场冲击 停摆与重启的核心逻辑 - 关门原因是国会两党在财政支出上分歧巨大，在年度预算拨款的关键政策议题，特别是与《平价医疗法案》相关的税收抵免政策存在争议，两党将停摆作为实现政治目标的筹码，共和党强硬态度使僵局超预期延长[2]。 - 开门契机是国会两党阶段性妥协，2025年11月12日通过临时拨款法案为政府提供续命资金至2026年1月30日，该法案通过或因缓解经济社会压力和两党政治博弈妥协，但未解决9项年度预算问题，埋下隐患[5][7]。 停摆并非新鲜事 - 自1976年以来美国政府停摆多达22次，起因多为预算拨款分歧，涉及多个非核心政府部门，影响美国经济社会和全球市场，频率和时长反映政治极化程度，受制度缺陷与政治极化双重驱动[8][11]。 - 历史停摆案例共性为预算程序成两党博弈战场，参议院冗长辩论规则和拨款程序易使预算法案陷入僵局，临时拨款法案成常态补丁，美国政府运作长期不稳定[11]。 市场启示 - 短期冲击是政府停摆引发市场避险情绪升温，资产价格波动加剧，股市下行，美元指数承压，影响程度和持续时间取决于停摆时长和市场环境[12]。 - 长期趋势是经济基本面决定资产价格走势，政府停摆结束后股市通常反弹，但频繁停摆损害美国制度信誉和国际形象，影响美元地位和融资成本[13][14]。 市场影响 短期市场表现 - 本次美国政府停摆结束后美元指数疲软，跌破99关口，源于市场对美国政治稳定性和治理能力担忧，临时法案短期性使政治僵局可能重演，且停摆对经济有负面影响[23]。 停摆的宏观影响 - 政府停摆使政府支出减少，影响经济增长，如2018 - 2019年停摆导致季度GDP下降，虽部分支出可恢复，但有永久性损失，还影响消费者和企业信心，拖累相关私营部门[24][26]。 - 停摆凸显美国财政政策困境，赤字和债务问题严重，政策制定执行困难，或促使美联储采取宽松货币政策，频繁停摆和债务上限危机侵蚀美国信誉和美元地位[27][30]。 未来核心问题与再停摆风险 - 核心问题是临时拨款法案仅含3项年度预算，9项关键预算未敲定，两党分歧大，谈判前景不乐观[32]。 - 再停摆风险高，2026年1月30日临时拨款到期，若无法达成全年预算，政府将再次停摆，原因包括两党分歧未缓解、中期选举政治博弈加剧、债务上限问题或成导火索[33][35]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内美元指数预计在99 - 101区间震荡整理，其能否稳固重返100关口取决于美国政府重启谈判及重启后经济数据发布情况；本周美元兑人民币即期汇率预计在7.10 - 7.14区间运行，临近年末或呈“震荡底部下移”态势，大幅单边贬值概率低；10月我国进出口数据下滑无需过度担忧，四季度出口增速中枢或阶段性回落，全年外贸有望平稳收官[1][19] 各目录总结 一周行情回顾及展望 - 外汇市场行情回顾：上周欧洲及日本股市跟随美股波动，美股因金融领袖投资峰会上机构预警引发调整；美国经济数据有韧性但政府停摆限制美元上行，劳动力市场下行压力增大，市场对美联储降息预期升温；英国央行维持利率不变，分歧增强12月降息预期；日本央行政策会议纪要强化货币政策转向预期，日债价格下跌；截至11月7日16:30，美元指数贬值，部分货币相对美元有升有贬[2][5][6][7] - 美元兑人民币即期汇率周度复盘：上周美元兑人民币即期汇率呈倒V型走势，在7.10 - 7.14区间波动[15] - 行情展望：同核心观点[19] 人民币市场观测 - 政策工具跟踪 - 逆周期因子：截至上周五，美元兑人民币汇率中间价贬值，逆周期因子走势表明央行以维稳汇率为主[23] - 投资者预期及情绪跟踪：企业部门方面，2025年9月银行结售汇等数据显示外汇市场稳健运行，9月跨境资金流动活跃均衡、供求平衡；海外投资者对人民币贬值情绪微幅回落；专业投资者方面，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价上行，中短期内市场对人民币升贬值情绪变化不大，长期升值情绪有所抬升[26][27][31][33] - 衍生品市场跟踪：展示了香港和新加坡人民币期货市场状况相关图表[36][43] 重点关注数据及事件 - 一周全球重点事件回顾：中国央行公开市场国债买卖净投放200亿元，前三季度服务贸易进出口增长，公布落实中美经贸磋商共识举措，暂停多项出口管制措施等；美国企业裁员人数创新高，10月制造业PMI萎缩、服务业PMI上升等；英国无；欧元区10月制造业和服务业PMI有不同表现；日本9月名义工资同比增长；韩国10月CPI同比上涨[47][48][49][50][51][52][53] - 一周全球央行重点发言梳理：美联储官员对货币政策有不同观点，日本首相希望央行实施适当政策，日本央行加息需谨慎，欧洲央行、英国央行、澳洲联储有相关表态[54][55][56][57][58][59] - 本周重点关注金融、经济数据及事件：列出了本周多个地区的重要数据及事件，如英国失业率、中国M2货币供应同比等，部分数据待公布[60] 国际相关行情 - 主要国家汇率行情：展示了美元指数及美元兑多种货币汇率的走势图[62][64][65][66][68][70][71][74][75][77][80][81] - 大类资产联动：展示了伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产的走势图[83][84][85][87][88][89] - 资金面：展示了央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价的走势图[92][94] - 中美利差：展示了中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率的走势图[96][97] - 人民币汇率指数：展示了三大人民币汇率指数走势图[100] - 全球经贸摩擦跟踪：展示了全球经贸摩擦指数当月值及涉及金额当月同比和环比的走势图[102][104]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.09%，美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现，黄金震荡微跌，布油跌2.2% [1][4][8] - 美国政府停摆拖累经济和就业，加快金融市场流动性边际转紧，市场波动增加，后续流动性若持续紧张，美联储或重新扩表注资，在此之前市场会剧烈波动 [2][10] - 美国经济未衰退，但就业市场走弱趋势明显，经济展望偏悲观 [2][10] - 政府关门导致流动性被动紧缩，产生类似流动性冲击效果，预计政府开门不远，届时市场风险偏好将回升 [32] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数下跌，发达国家股市标普500跌1.63%，新兴市场股市上证指数涨1.08% [7][9][10] - 债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.09% [1][4][8] - 美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币微跌0.05%，欧元涨0.25%等 [1][4][25] - 黄金震荡微跌收于4001美元/盎司，布油跌2.2%至63.78美元/桶，大宗商品现货指数收跌 [28] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股受政府停摆、流动性紧张、估值担忧等因素影响涨势放缓，波动率回升；A股高位震荡，与基本面背离，波动预计增加 [10][12] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，美债升至4.09%，美国政府停摆、流动性趋紧、ADP就业略好使市场对美联储12月降息预期降温，全球主要国家债券收益率偏向上行；中国10年期国债收益率回升至1.808%，债市震荡 [16][17][19] 外汇市场 - 美元指数跌0.2%至99.6，非美货币涨跌互现 [25] 商品市场 - 黄金震荡微跌，缺乏上涨动力，注意下跌风险；布油跌2.2%，油价供需格局偏弱，大宗商品现货指数收跌 [28] 热点跟踪 - 政府关门持续致财政部TGA账户余额上升，形成被动紧缩效果，导致隔夜利率和美元指数上升，市场风险偏好走弱，预计政府开门不远，届时市场风险偏好将回升 [32] 下周重要事件提示 - 周一日本央行会议纪要；周二美国10月NFIB小型企业信心指数；周三美国财长贝森特发表讲话；周四加拿大央行利率会议纪要；周五中国10月社零、工业增加值 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储降息，美元指数先跌后涨，境内外人民币汇率涨跌互现，市场预期稳定；人民币汇率升值对出口企业财务有负面影响，但不影响外贸韧性；跨境资金流动均衡，证券投资是银行代客涉外收付款逆差主因，外资对A股谨慎乐观；银行结售汇顺差升至历史高位，结汇意愿增强，市场主体购汇动机减弱，未来需防范汇率超调风险 [2] 根据相关目录分别总结 人民币汇率走势 - 9月美国贸易政策不确定性指数回升，对全球汇市影响有限，因就业下行风险加剧，美联储9月中旬降息，美元指数先跌后涨最终收平，非美元货币涨跌互现 [3] - 人民币汇率中间价环比微跌，结束连续四个月升值，在岸和离岸即期汇率先涨后跌，“三价”合一趋势加剧，市场预期稳定 [4] - 9月在岸人民币汇率均值创新高，滞后环比即期汇率均值连续升值且涨幅扩大，人民币汇率升值对出口企业财务负面影响加剧，今年前9个月企业外汇套保率处历史高位，但国内市场主体运用外汇衍生品防范风险仍有提升空间 [5] - 9月人民币名义和实际有效汇率指数均升值，我国货物出口规模同比增长，汇率非外贸韧性主因 [6] 跨境资金流动 - 9月跨境资金流动延续均衡态势，由上月小幅净流入转为小幅净流出，证券投资是主要贡献项，外资对A股总体持谨慎乐观态度 [2] - 9月银行代客涉外收付款重回逆差，外币是贡献项，人民币涉外收付款逆差规模环比减少但仍处高位，证券投资项下涉外收付款逆差扩大 [13] - 9月1年期美元对在岸人民币掉期点贴水幅度收窄，银行结售汇持续顺差，银行买入外汇回补美元空头仓位并非不理性 [14] - 9月境外机构持有境内人民币债券余额连续减少但降幅收窄，外资持有的政策性银行债余额止跌回升，同业存单、国债余额继续减少但降幅收窄 [15] - 截至9月末，境外机构和个人持有境内人民币股票资产余额创新高但环比增幅收窄，不同类型和口径的外资流动数据分化，外资对参与A股谨慎乐观 [17] - 9月货物贸易涉外收付款顺差环比增加，海关统计的货物贸易顺差减少，差异源于出口企业收款速度加快；服务贸易项下跨境资金流动平稳；直接投资涉外收付款逆差扩大；收益和经常转移涉外收付款逆差收窄 [18] 银行结售汇情况 - 9月结汇意愿增强带动银行结售汇连续七个月顺差，且顺差规模升至历史高位，或受离岸汇率强于在岸汇率及部分企业节前结汇影响，3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱 [2][23] - 9月银行代客外币涉外收付款顺差减少，但代客结售汇顺差增加，因市场主体结汇意愿增强，收汇结汇率回升，付汇购汇率回落，9月上中旬净结汇多或受离岸汇率强于在岸汇率影响 [24] - 今年3月以来境内外汇供求逆转主因是市场主体购汇动机减弱，收汇结汇率长期低位，未来汇率预期转向升值可能触发结汇需求集中释放，需防范汇率超调风险 [25] - 9月货物贸易收入结汇率上升，结售汇顺差升高，与涉外收付款顺差负缺口降低，非金融企业境内外汇存款余额减少 [26] - 9月受远期美元贴水幅度收窄影响，远期结汇签约额增加、购汇签约额减少，银行代客远期净结汇累计未到期额增幅扩大，市场主体远期结售汇意愿与即期一致 [28]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，各类资产表现分化，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美元指数上涨，非美货币多数贬值，黄金和布油下跌 [2][10] - 美联储 10 月降息并宣布 12 月停止缩表，但内部分歧增加，12 月降息不确定，市场波动预计增加；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美领导人会晤贸易战暂时缓和但未达成联合声明 [3][12][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市涨跌互现，债券收益率涨跌互现，美债收益率微升至 4.07%；美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑等下跌；金价跌 2.7%至 4002 美元/盎司，VIX 指数升至 17.4，现货商品指数收涨，布油跌 1.9%至 65.2 美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市涨跌互现，标普 500 指数涨 0.71%，上证指数涨 0.11%，港股恒生指跌 0.97%，日经 225 指数大涨 6.31%；美国政府停摆，美联储 10 月降息 25bp 并宣布 12 月停止缩表；欧央行和日央行按兵不动且表态偏鸽；中美贸易关税有调整但未签协议；中国经济下行压力仍存，股市与基本面背离预计修复 [11][12][14] 债券市场 - 全球债券市场收益率涨跌互现，10 年美债收益率微升至 4.07%，美债收益率曲线继续陡峭化；欧央行按兵不动，欧元区国债收益率回落；中国 10 年期国债收益率回落至 1.797%，中美利差倒挂回升 [15][16][21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.86%至 99.8，非美货币多数贬值，离岸人民币微涨 0.05%，欧元、英镑、日元等下跌，韩元、澳元等收涨，新西兰元、比索等收跌 [24][26][27] 商品市场 - 现货黄金跌 2.7%至 4002 美元/盎司，预计仍有下跌空间；布伦特原油跌 1.9%至 65.2 美元/桶，市场对供应端担忧缓解，工业品反弹，大宗商品现货指数收涨 [28][30] 热点跟踪 - 美联储 10 月会议降息 25bp 并宣布 12 月 1 日停止缩表，这是流动性绝对拐点，但美联储内部分歧明显，12 月未必继续降息，市场风险偏好会继续上升 [31][34][35] 下周重要事件提示 - 周一美国 10 月 ISM 制造业 PMI；周二澳洲联储利率会议决议；周三美国 10 月 ADP 就业、ISM 非制造业 PMI；周四英国央行利率会议决议；周五美国 11 月密歇根大学消费者信心 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息面刺激大概率平稳运行或小幅下行，波动区间预计为7.10 - 7.13；海外迎“超级央行周”，多国央行将公布利率决议，日本与欧洲央行大概率维持现行利率，加拿大央行与美联储是否降息存不确定性；需关注APEC会议期间中美领导人会晤及贸易协议达成情况 [1][40] 各部分总结 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 截至10月24日16:30，美元指数升值，离岸人民币、日元、欧元、英镑兑美元贬值，在岸人民币兑美元微幅升值；二十届四中全会召开，“十四五”成就为“十五五”奠定基础，“十五五”在延续“十四五”基调上有创新，核心观点为稳增长、强安全、促创新、扩内需，政策逻辑从“发展优先”向“发展与安全并重”等转变 [3][12] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率近水平运行，波动区间7.115 - 7.129；受中间价人民币升值导向和国内宏观经济数据稳健推动保持平稳；与美元指数仅周一走势背离，其余时段同步，因中国三季度及9月经济数据符合预期；美元指数上周前半周反弹，受美国政府停摆和日本自民党总裁政策影响 [36] 行情展望 本周美元兑人民币即期汇率若无重点消息刺激大概率平稳或小幅下行，波动区间7.10 - 7.13；海外“超级央行周”，日本与欧洲央行大概率维持利率，加拿大央行与美联储降息存不确定性；关注APEC会议中美领导人会晤及贸易协议情况 [1][40] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0928，较前一周周五贬值21个基点；逆周期因子显示央行对汇率态度从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向） [42] 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年9月银行结售汇数据显示外汇市场稳健，供求平衡，跨境资金流动活跃均衡，9月企业等主体灵活买卖外汇，结售汇顺差510亿美元，10月以来跨境资金转为净流入 [48][49] - 海外投资者预期：截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪回落 [53] - 专业投资者预期：截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标显示短期人民币升贬值情绪变化不大，中期升值情绪幅度变化未提及 [55] 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况 [60][61] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货主力合约成交价及相关基差情况，还对比了新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [63][64][66] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 - 中国：前三季度GDP同比增长5.2%，9月多项经济数据公布；9月70城房价环比下降，同比降幅收窄；10月LPR保持不变；公布9月分年龄组失业率；二十届四中全会提出“十五五”目标；中共中央新闻发布会提及“三农”等政策；国家外汇局强调外汇领域开放 [69][70] - 美国：9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓；特朗普终止与加拿大贸易谈判；10月制造业和服务业PMI初值回升，消费者信心指数下滑 [71][72] - 英国：央行对私人信贷市场进行压力测试沟通，9月CPI同比持平，交易员加大降息押注 [73] - 欧元区：政府净金融资产下降，10月制造业和服务业PMI回升 [74] - 日本：高市早苗当选首相，考虑编制补充预算，推出经济措施，9月核心CPI同比涨幅扩大 [75] - 其他：韩国发售外汇稳定债券；9月人民币全球支付占比升至3.17%，位列第五 [76] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行：国家主席习近平将出席APEC会议，外交部称中美就元首会晤保持沟通 [77] - 美联储：特朗普期待APEC会议与中国达成贸易协议，也可能取消会晤；取消与普京会面 [78] - 日本央行：鹰派委员警惕价格上涨风险，或上调经济增长预测；官员认为经济和通胀符合预期，不排除年内加息；财务大臣希望汇率稳定；首相强调应对物价高涨 [79] - 其他：韩国央行维持基准利率不变，土耳其央行降息 [80] 本周重点关注金融、经济数据及事件 列举了本周多个地区的重要经济数据及事件，如中国的LPR、GDP等数据，美国的CPI、初请失业金人数等数据，以及多国央行的利率决策等 [81] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及多种货币兑美元的汇率走势 [83][85] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [104][105][110] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [114][116] 中美利差 展示中美利差走势图及10年期美国和中国国债收益率 [118][119] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [122] 全球经贸摩擦跟踪 展示全球经贸摩擦指数当月值及措施涉及金额当月同比和环比情况 [124][126]