报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元兑人民币双向驱动皆弱呈低波运行 人民币延续偏强格局但以美元走弱带来的被动升值为主 欧元以美元弱势的被动镜像为主 日元受美日利差影响套息需求未消 需关注各类货币潜在风险并给出相应投资策略 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析-美元兑人民币 - 上周“通胀确认”本周有答案 CPI与PPI双双降温 加息交易退潮 美元定价重心转向“数据验证落地、鹰派支撑减弱” 但只是对加息概率重新定价 [2] - 7月CPI环比涨0.1%、同比回落至3.4% 核心CPI同比降至2.5% PPI最终需求环比持平 同比由5.5%回落至4.7% 市场对9月加息定价由约48%降至约40% 美元指数从100.08回落至99.9附近 [2] - 核心PPI环比仍涨0.4% 服务通胀黏性未完全消退 美元支撑由“利率将升”转向“利率难降” 上行动能受限 下方缺乏宽松预期推动 近期被锁在99 - 100区间 [2] - 人民币延续偏强格局 以美元走弱带来的被动升值为主 在岸和离岸人民币主要运行于6.74一带 8月上旬中间价与即期汇率刷新2023年2月以来高位 年内在岸人民币累计升值约7% [3] - 人民币支撑来自美元偏软、出口结汇托底和中间价政策锚 有托底但升值受控 当前美元兑人民币低波动本质是美元上行受限 属交易层面相对脱钩 [3] - 基准情形下格局可延续 出口较稳 下半年大幅回落概率不高 但短期有油价和美联储信息链两处尾部风险 需警惕美元指数净多头累积带来的影响 [3] 市场分析-其他货币 - 欧元以美元弱势的被动镜像为主 兑美元一度下探1.15、随后回升至1.155附近 市场已充分定价其9月加息（预计上调25个基点至2.50%） 本轮属能源成本推动型紧缩 油价回落改善贸易条件是利好 但需油价中枢下移才能持续支撑 [4] - 美元兑日元运行于159附近 7月底美日联手干预改变汇价速度而非方向 核心症结是美日利差 套息需求未消 158为首个下行触发、160.50上方为决策区 需警惕160附近干预威慑和加息预期回摆下的套息平仓 [4] 策略 - 美元兑人民币预计即期维持6.72 - 6.78区间、人民币偏强 低波动源于美元上行受限 操作上区间对待、避免在强端追多 关注8月19日FOMC会议纪要等因素 [5] - 欧元短期1.150 - 1.165区间偏强 逢高偏空至中性为主 站稳1.160上方需美国通胀进一步降温或油价回落配合 关注9月欧洲央行议息前指引 [5] - 日元短期157 - 160区间高抛为主 跌破155方能确认反弹持续性 警惕加息预期回摆与160附近的突发干预 [5]

报告行业投资评级 - 美元评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金大涨，布油下跌 [1][10] - 美伊局势缓和，美国经济数据喜忧参半，7月非农就业数据全面走弱，市场对美联储9月加息的预期推迟至12月，就业市场走弱使美联储进退两难，需关注美国7月CPI数据 [2][12] - 美国7月非农不及预期，美联储9月很难加息，美元进一步下行压力上升 [29] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.65% [1][10] - 美元指数跌0.19%至99.6，非美货币多数升值，离岸人民币升0.14%，欧元升0.24%，英镑升0.05%等 [1][10] - 金价大涨7.7%至4341美元/盎司，布油跌8.4%至82美元/桶，大宗商品指数收涨 [1][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500涨3.6%，上证涨2.8%，欧元区股市多数收涨，新兴市场股市上涨，但恒生指数跌0.8%，韩国综合指数跌5.1% [11][12] - 美伊局势缓和，油价下跌，7月美联储利率会议未加息，市场对美联储加息担忧减弱 [12] - 美国经济数据喜忧参半，7月经济维持扩张趋势，通胀压力依然较高 [12] - 7月ADP新增就业和非农新增就业均不及预期，就业市场走弱，市场对美联储9月加息预期推迟至12月 [12][14] - 国内经济数据表现不及预期，股市追随外盘反弹，短期延续震荡走势 [14] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回落至4.65%，欧元区国家国债收益率多数下行，新兴市场国债收益率多数下行 [17] - 油价下跌，通胀压力减弱，美国7月就业市场超预期走弱，市场对美联储加息预期降温，美债收益率回落 [17] - 美国政府关门风险短期排除，财政部控制美债发行量减少美债压力，债券市场走势震荡 [17] - 中国10年期国债收益率震荡下行至1.711%，资金对债市配置增加，债券收益率下行空间有限 [17] 外汇市场 - 美元指数跌0.19%至99.6，非美货币多数升值，离岸人民币升0.14%，欧元升0.24%，英镑升0.05%等 [22] 商品市场 - 现货黄金大涨7.7%至4342美元/盎司，预计金价延续震荡偏强走势 [26] - 布伦特原油跌8.4%至82美元/桶，大宗商品指数收涨，美国加征关税预期推动金属走强 [26] 热点跟踪 - 美国7月非农新增就业减少2.3万，失业率降至4.1%，就业市场疲弱，美联储9月很难加息 [29] 下周重要事件提示 - 周一日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要 [31] - 周二澳洲联储利率会议决议 [31] - 周三美国7月CPI [31] - 周四美国7月PPI、当周首申 [31] - 周五美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数 [31]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升 股市多数反弹 债券收益率多数上行 美债收益率升至4.75% 美元指数跌1.66%至99.8 非美货币多数升值 金价跌1%至4026美元/盎司 布油跌8.4%至90美元/桶 大宗商品指数收跌 [2][9] - 美联储7月利率会议按兵不动 3位票委投反对票支持加息 会议声明及讲话维持鹰派基调 但缺乏实际行动引发市场质疑 美债收益率上行完成对加息定价 市场对加息担忧缓解 [3][12] - 美国二季度GDP增速低于预期和前值 但个人消费支出增速较高 企业投资扩张 经济稳健扩张 能源价格下跌使6月PCE同比下降 但7月原油价格上涨 通胀压力难快速消退 [3][12][13] - 英国央行和日本央行维持现行利率不变 日央行未来加息预期升温 货币政策短期缺乏宽松空间 科技股波动加大 股市对负面消息敏感度增加 [3][12][13] - 美联储内部分歧大 部分官员认为需加息控制通胀 沃什表态矛盾 未来政策或等待 若9月前美伊局势未降温或劳动力市场未走弱 美联储可能加息 加息会摧毁风险资产 预计9月前问题会解决 美元可能继续走弱 [27][28] 根据相关目录分别总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升 股市多数反弹 债券收益率多数上行 美债收益率升至4.75% 美元指数跌1.66%至99.8 非美货币多数升值 金价跌1%至4026美元/盎司 布油跌8.4%至90美元/桶 大宗商品指数收跌 [2][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨 标普500涨1% 上证涨0.5% 欧元区和新兴市场股市上涨 恒生指数涨3.7% 美伊局势反复 市场聚焦美联储7月利率会议 美国经济稳健扩张 但通胀压力难消 货币政策短期无宽松空间 科技股波动大 国内股市震荡 缺乏持续上涨动能 [10][12][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行 10年美债收益率回升至4.75% 欧元区和新兴市场国债收益率多数上行 油价震荡收跌 美伊局势反复 通胀压力难消 美联储未来加息压力增加 债券市场已定价 美日干预外汇市场加剧债市波动 短期美债收益率有上行风险 中国10年期国债收益率震荡下行至1.717% 债市缺乏单边上涨动能 [15][16][18] 外汇市场 - 美元指数跌1.66%至99.8 非美货币多数升值 离岸人民币升0.28% 欧元升1.38% 英镑升1.17% 日元大涨3.88% 瑞郎升1.34% 韩元、新西兰元、印度卢比、南非兰特升值超1% [19][22] 商品市场 - 现货黄金跌1.1%至4026美元/盎司 美联储表态鹰派 市场定价9月加息 金价受紧缩预期和高利率打压 布伦特原油跌8.4%至90美元/桶 美伊局势反复 中东供应中断风险支撑油价 大宗商品指数收跌 [22][24] 热点跟踪 - 美联储7月利率会议给出鹰派信号 维持利率不变但反对票3张 显示内部分歧大 部分官员认为需加息控制通胀 沃什表态矛盾 未来政策或等待 若9月前美伊局势未降温或劳动力市场未走弱 美联储可能加息 加息会摧毁风险资产 预计9月前问题会解决 美元可能继续走弱 [25][27][28] 下周重要事件提示 - 周一：美国7月ISM制造业PMI [29] - 周二：美国6月JOLTS职位空缺、7月ADP新增就业 [29] - 周三：美国7月ISM非制造业PMI、日央行6月利率会议纪要 [29] - 周四：美国当周首申 [29] - 周五：中国7月进出口、外汇储备 美国7月非农 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月美联储议息会议维持利率不变，但票型分歧、官员表态、市场定价均指向美联储加息已箭在弦上，后续通胀数据超预期反弹大概率会有更多官员加入加息阵营，即便通胀数据走弱，短期宽松预期也难快速升温，美伊地缘摩擦持续推升通胀尾部风险，当前市场环境将支撑美元指数维持高位 [7] 根据相关目录分别进行总结 会议情况 - 7月美联储议息会议维持当前利率水平不变，政策声明整体调整幅度小，未释放明确前瞻政策信号，仅调整"银行体系充足准备金"表述，其余改动针对三张反对票票型说明 [1] 后续加息可能性 - 本次议息投票出现三张反对票，三位官员均支持加息，虽整体未大幅超出市场预期，但后续Waller、Jefferson等有转向加息可能，本次会议无加息动作但后续仍有转鹰可能 [2] 市场反应 - 汇率端美元指数受预期差影响盘中回落，因美联储前瞻指引模糊，市场政策预期摇摆，会议前7月加息预期升温，决议落地后预期差兑现推动美指短期下行 [3] - 利率端2年期美债收益率下行，10年期美债收益率上行，短端利率因利率决议和对通胀目标强调高位回落，长端收益率上行是市场对美联储控通胀能力不信任，且理事会会沿现有框架运行，后续关注四位理事表态 [3][4] 官员表态影响 - 会后新闻发布会中Warsh重申对通胀零容忍，但给市场"只说不做"印象，其希望市场推高实际利率进入更具限制性融资环境，短期可倒逼市场收紧、压制通胀，但长期易导致中长期通胀预期脱锚、削弱美元信用、加大资本市场波动和对经济冲击 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月结售汇顺差回升，源于出口韧性、货物贸易顺差扩大及人民币阶段性回调推动企业"逢高结汇"，企业把握结汇点位同时对后续汇率波动保持审慎 [1] - 涉外收付款层面，经常项目顺差支撑，资本与金融项目逆差，证券投资净流出拖累，上半年跨境资金流动有韧性 [1] - 短期美元上行动能减弱，人民币预计在6.75 - 6.80区间稳中偏强，需警惕地缘冲突、油价反弹及关税升温带来的跳空风险 [1] 各部分总结 数据核心看点 - 6月银行结售汇顺差从357.92亿美元升至566.62亿美元，代客顺差扩大、银行自身逆差收窄，顺差走扩源于企业"逢高早结汇"，当前顺差高点缺乏结汇意愿趋势性上升支撑 [2] 即期与远期行为 - 即期端，6月人民币汇率环比贬值0.3%，成交量持平，收汇结汇率回升3.64个百分点至54.56%，快于购汇率升幅，印证"逢高结汇" [3] - 远期端，售汇签约增加111.54亿美元高于结汇签约，购汇套保比率升至11.11%，上升1.54个百分点，企业即期结汇与远期购汇锁汇并存 [3] 涉外收付款 - 代客涉外收付款顺差由635.22亿美元回落至371.37亿美元，经常项目顺差扩大至732.65亿美元，货物贸易顺差升至1057.47亿美元起压舱石作用 [4] - 资本与金融项目由顺差160.76亿美元转为逆差366.29亿美元，证券投资净流出约364.93亿美元是主要拖累，6月顺差收窄是外部市场情绪变化带来的短期组合资本波动 [4] 汇率近期观点 - 美元短期缺乏明确方向，美伊冲突降温后，"能源 - 通胀"溢价回吐，上行动能有限，或区间震荡，重心略偏弱 [6] - 人民币预计在6.75 - 6.80区间稳中偏强，短期重心向6.75靠拢，若局势降温、加息预期回吐有望测试6.75 - 6.76，下破需美元指数跌破100及油价回落，反向风险需警惕汇率跳空及波动放大 [6] 市场供需关系分析 - 外汇市场供需平衡：6月银行结售汇顺差环比走扩，受人民币汇率波动下企业结汇节奏调整驱动，顺差从357.92亿美元回升至566.62亿美元，7月结售汇趋于平衡，6月顺差高点或具阶段性特征 [9] - 结售汇顺差走扩由代客端与银行自身端双向驱动，代客结售汇顺差由416.70亿美元走阔至574.20亿美元，银行自身结售汇逆差由 - 58.78亿美元收窄至 - 7.58亿美元 [10] 远期结汇购汇意愿 - 6月即期市场汇率小幅贬值、活跃度降温、结购汇意愿回升，收汇结汇率环比回升3.64个百分点至54.56%，付汇购汇率上行0.79个百分点至50.03%，结汇率增幅大于购汇率 [13] - 远期市场签约端售汇签约额环比多增111.54亿美元高于结汇签约，履约端结汇、购汇履约增加，未到期远期净结汇规模稳定，购汇套保比率升至11.11%，环比增加1.54个百分点 [14] 结售汇结构分析 - 银行自身结售汇活动资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [19] - 银行代客结售汇：6月境内银行代客涉外收付款顺差回落，经常项目顺差由458.15亿美元扩大至732.65亿美元，货物贸易顺差升至1057.47亿美元是支撑；资本与金融项目由顺差160.76亿美元转为逆差366.29亿美元，证券投资净流出约364.93亿美元是核心变量 [23][24] 解构6月结售汇 - 证券投资：6月证券投资项由顺转逆，港陆股通南向资金6月净买入回升，净流入约271.11亿港元，资金结构换仓，半年维度流入节奏放缓；债券端外资当月减持约100亿元，上半年累计减持约2600亿元 [28][31] - 货物贸易：6月中国制造业景气小幅回升，PMI回升0.3个百分点至50.3%，产需两端扩张，新出口订单重回扩张，但内需修复基础不牢固，价格端中下游企业利润承压；全球制造业PMI回落，动能放缓，企业乐观度降低 [34] - 6月中国进出口延续高增，出口4123.9亿美元、同比增长27.0%，进口2867.6亿美元、同比增长36.0%，贸易顺差扩大至1256.2亿美元，进出口景气依赖AI产业链，下半年出口增速或小幅回落，货物贸易顺差是结售汇顺差的底层支撑，但转化节奏受汇率预期与企业结汇行为影响 [36] - 服务贸易：6月中国非制造业景气小幅回升，非制造业商务活动指数为50.2%，服务业商务活动指数升至50.4%，但建筑业仍处荣枯线下方；全球服务业商务活动指数回升至51.7%，但复苏基础不稳固，中外服务业回升对应服务贸易收入加快、逆差收窄，暑期服务付汇需求上升对结售汇差额有对冲作用 [41]

报告行业投资评级 - 美元评级为震荡 [7] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好摇摆，股市多数下跌、债券收益率多数上行，美债收益率升至4.56%，美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现，金价跌1.4%至4119美元/盎司，VIX指数降至15，布油涨7.1%至74.2美元/桶 [2][10] - 美伊局势再起变数，能源价格涨幅预计有限，对市场风险偏好影响不大，市场重点关注美国通胀数据，短期美元维持震荡走势 [35][36] 根据相关目录分别总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.56%；美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现；金价跌1.4%至4119美元/盎司，VIX指数降至15，布油涨7.1%至74.2美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数涨1.23%，欧元区股市下跌，新兴市场股市多数上涨，上证指数跌1.17%，恒生指数涨3.53% [11][13] - 美国经济数据显示经济继续扩张，6月ISM非制造业PMI录得54略低于预期和前值，物价压力缓解但仍处高位，就业分项回到荣枯线上方，企业招聘回暖，新订单和经济活动继续扩张 [13] - 首申人数维持在21.5万人的偏低水平，就业市场延续低裁员、缓招聘的弱平衡状态 [13] - 美联储6月利率会议纪要显示经济稳健增长，AI相关投资增加对经济增速的贡献增加，货币政策短期聚焦通胀上行风险，人工智能相关需求、中东冲突和关税可能导致通胀维持在高位，难以宽松，加息预期未强化 [13] - 关注下周公布的美国6月CPI数据，市场预期温和回落至同比3.8%，但油价止跌回升，后续通胀回落速度预计较慢，三季度市场受紧缩预期压制 [13] - 国内股市波动加大、板块轮动增加，6月CPI同比1%、预期1.1%、前值1.2%，PPI同比4.1%符合预期、前值3.9%，内需较弱限制通胀上行高度，股市维持震荡偏弱走势 [14] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.56%，欧元区国家国债收益率多数上行，新兴市场国债收益率涨跌互现 [19][20] - 美联储6月利率会议纪要显示短期内通胀存在上行风险，货币政策维持谨慎观望状态，没有宽松预期 [20] - 美伊局势升级，油价大幅反弹，推动美债收益率走高，短期内债市承压 [20] - 中国10年期国债收益率震荡下行至1.733%，国内股市下跌，市场风险偏好下降，资金紧张状况缓解，6月CPI略低于预期，通胀压力较低，债市小幅收涨但缺乏足够利多，延续震荡走势 [23] 外汇市场 - 美元指数涨0.09%至100.9，非美货币涨跌互现，离岸人民币升0.05%，欧元贬0.18%，英镑升0.4%，日元贬0.21%，瑞郎跌0.66%，韩元、雷亚尔、新西兰元、澳元、加元等升值，泰铢、卢比、兰特收跌 [27][29] 商品市场 - 现货黄金跌1.4%至4119美元/盎司，美联储6月利率会议纪要显示通胀仍是短期关注重点，货币政策维持谨慎观望态势，叠加美伊局势紧张，油价上涨推动美债收益率上行，黄金再度承压，考察4000美金关口的支撑 [32] - 美股收涨，市场风险偏好摇摆，波动率下降，VIX指数降至15的极低水平，市场波动仍有回升空间 [32] - 布伦特原油涨7.1%至74.2美元/桶，美伊局势再生变数，叠加阶段性需求回升，油价可能进一步上涨 [32] 热点跟踪 - 本周美伊局势出现明显变数，特朗普表态美伊备忘录结束，美国针对伊朗袭击商船发动打击，伊朗回击并封锁海峡，美伊局势升温 [36] - 美伊目前局势变化在于伊朗对海峡控制权受挑战，美国可能恢复对伊朗的海峡封锁 [36] - 美伊局势变化对能源价格形成上涨压力，引发加息预期升温，市场重点关注美国通胀数据，能源价格涨幅预计有限，对市场风险偏好影响不大，短期美元维持震荡走势 [35][36] 下周重要事件提示 - 周一：韩国金融监管机构将与资管公司举行会议 [37] - 周二：中国6月外贸数据、美国6月CPI、中国6月社零和工增数据 [37] - 周三：美国6月PPI、美联储主席沃什出席国会货币政策听证会 [37] - 周四：美联储经济状况褐皮书、美国6月零售销售 [37] - 周五：7月密歇根大学消费者信心指数 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月美元指数震荡上行人民币汇率继续升值 跨境资金延续净流入 境内外汇供求缺口小幅收窄 需关注人民币升值对企业财务状况的负面影响 且稳定市场预期应保持汇率双向波动而非设置目标 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 美元指数与人民币汇率走势 - 5月美国通胀压力加大强化加息预期 美元指数止跌回升累计涨0.8%至98.9 非美元货币总体下跌 [4] - 受中美关系改善预期和出口韧性推动 人民币汇率中间价连续八月升值累计升0.7% 离岸和在岸即期汇率升破6.80关口 全月各升1.0% [4] - 人民币汇率“三价”偏离方向不一 在岸即期与中间价偏离幅度均值扩大 境内外即期汇率日均仅偏离0.9个基点 [5] - 境内外汇市场交投活跃度提升 银行间市场即期询价日均成交量环比增11%至465亿美元 [5] - 人民币升值行情或加重二季度企业财务状况负面影响 [5] - 5月三大人民币汇率指数齐升 名义有效汇率指数涨0.4% 实际有效汇率指数跌0.2% 低通胀支撑出口竞争力 [6] 跨境资金流动情况 - 5月银行代客涉外收付款顺差规模环比增6亿至625亿美元 外币涉外收付款顺差减少 人民币涉外收付款重回顺差 [12] - 证券投资涉外收付款顺差184亿美元创2024年“9.24新政”次月以来新高 跨境资金流入降幅小于流出 活跃度仍较高 [12][13] - 5月外资总体净买入境内股票和债券 境外机构境内人民币债券持有量时隔一年止跌回升 环比增874亿元 [14] - 中国股市外资延续净流入但规模下降 新兴市场（不含中国）股市外资净流出规模扩大 [14] - 5月货物贸易进出口顺差环比增207亿美元 涉外收付款顺差相对平稳 进口端贡献大 进口企业付款速度放缓 [15] 境内外汇供求情况 - 5月银行结售汇连续十五个月顺差 顺差规模小幅回落 自身结售汇逆差扩大 代客结售汇顺差缩小 远期和期权净结汇规模增加 [32] - 剔除远期履约额后收汇结汇率和付汇购汇率仅小幅回升 近两月外汇交易理性有序 [32] - 银行代客远期净结汇累计未到期额增加 远期结汇累计未到期额创新高 远期购汇累计未到期额处低位 [33] - 远期结汇套保比率基本持平 远期购汇套保比率下降但仍高于3月前 表明政策继续发挥作用 [33] 专题：稳预期不等于稳水平、稳速度 - 中美利差倒挂四年多 人民币汇率和境内外汇供求关系逆转 待结汇资金规模大 市场对汇率目标猜测升温 [43] - 认为人民币每年升值3 - 4%可稳定预期的观点错误 稳定预期不能靠设置汇率目标 [43] - 企业结售汇受套利套汇动机驱动 稳定升值预期会刺激企业加速结汇 [44] - 2020 - 2022年人民币升值阶段和2022 - 2025年贬值阶段经验表明 稳定预期需汇率双向波动 [45][46] - 央行强调保持汇率弹性 坚持市场决定性作用 加强预期引导 保持汇率基本稳定 [48]

报告行业投资评级 - 美元震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 6月美国非农爆冷不及预期，市场对美联储加息预期从10月推迟至年底，美元强势或告一段落 [2][12][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.48% [1][9] - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12% [1][9] - 金价涨2.2%至4176美元/盎司，VIX指数降至15.8，布油跌2%至69美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨1.76%，欧元区股市反弹，新兴市场股市多数上涨，上涨指数涨0.41%，恒生指数涨2.99% [10][12] - 美伊谈判降温，主要经济体货币政策偏紧，6月美国非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟 [12] - 科技股波动加大，韩国加大对AI行业投资提振市场，国内6月制造业和服务业PMI温和回升，股市波动增加 [12][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.48%，欧元区国家和新兴市场国债收益率多数上行 [14][18] - 美国6月非农不及预期，市场加息预期推迟，但短期内货币政策维持偏紧状态，叠加美股反弹，债市走弱，后续债券收益率仍有回升空间 [19] - 中国10年期国债收益率震荡上行至1.74%，国内股市反弹，市场风险偏好回升，资金紧张状况缓解，海外债券收益率反弹，债市小幅走弱，整体延续震荡走势 [21] 外汇市场 - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12%，日元升0.25% [24][26] - 瑞郎跌0.32%，新西兰元和兰特升值超1%，澳元、韩元、泰铢、林吉特等收涨，加元和卢比微跌 [26] 商品市场 - 现货黄金涨2.2%至4176美元/盎司，美国6月非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟，美元指数回调，黄金压力减少，但短期内货币政策难以宽松，限制黄金上涨空间，预计金价步入震荡阶段 [30] - 美股反弹，市场风险偏好回升，波动率下降，VIX指数降至15.8，市场波动仍有回升空间 [30] - 布伦特原油跌2%至69.2美元/桶，回吐美伊战争以来涨幅，后续关注原油供需再平衡 [30] 热点跟踪 - 6月美国非农明显不及预期，新增就业仅5.7万人，下修4月和5月数据，休闲与住宿行业就业减少6万人，失业率降至4.2%，主要因劳动参与率下降至61.5% [2][12][33] - 6月非农让美国强美元、高利率环境被证伪，AI叙事面临压力，美国经济面临问题，美联储加息压力大，未来劳动力市场走弱，降息可能性上升 [33] 下周重要事件提示 - 周一：韩国启动24小时外汇交易，美国6月ISM非制造业PMI，美国贸易代表办公室举行听证会，审议对60个经济体加征关税，北约峰会 [35] - 周二：中国6月外汇储备 [35] - 周三：2026中国互联网大会 [35] - 周四：美联储6月利率会议纪要，中国6月CPI [35] - 周五：SK海力士美国ADR暂定7月10日在纳斯达克上市 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月初美元指数一改前期强势，盘中大幅下行，需判断是趋势见顶还是短暂休整 [1] - 日元盘中异动跳水是本轮美元阶段性回调的首发导火索，后续日本政府可能的干预仅构成阶段性扰动，难以逆转美元中期运行格局 [1][2] - 6月美国非农就业数据走弱带动美元短期回调，但当前尚不足以确认美元指数开启趋势下行行情 [8] 相关目录总结 日元异动对美元的影响 - 前期美元兑日元持续击穿162关口、刷新四十年新低，市场对日本政府入场干预的预期持续发酵，盘中美元兑日元快速下行，套息资金集中止盈离场，带动日元反弹，牵引美元指数同步走弱 [1] - 单纯依靠日本央行、财务省的短期外汇干预，很难彻底扭转日元的长期颓势，核心原因在于驱动日元走弱的套息交易基本面条件未发生根本性改变，美日长端利差持续维持在200BP左右，支撑美日套息交易，成为日元持续承压的核心驱动力 [2] - 日本货币政策微调、小幅加息不仅未能扭转日元弱势格局，反而引发市场对日本财政风险的担忧，日本存量政府债务规模庞大，加息推升政府利息支出，债务偿付压力上升，债务风险已被计入日元汇率定价 [2] - 日元已陷入负向循环，持续贬值推升输入性通胀压力，倒逼市场加息预期升温，而加息进一步加剧日本债务风险，最终再度压制日元汇率，形成自我强化的贬值循环 [2] 非农数据对美元的影响 - 6月美国非农新增就业仅5.7万人，数值不及市场预期，同时前期数据大幅下修，数据公布后，美元指数快速回落并跌破101关口，市场对于美联储的加息预期也随之降温 [8] - 本次非农下滑源于短期扰动项，不代表就业基本面趋势恶化，主要来自于服务分项中休闲和住宿业，该分项上月支撑美国非农就业数据，本月大幅下滑，世界杯赛事带来的招聘效应仅是单月促进效果 [8] - 就业整体结构未发生逆转，劳动力市场仍维持紧平衡格局，剔除休闲住宿业的短期扰动后，美国非农就业整体结构延续前期特征，AI替代相关行业持续维持就业净减少的趋势，教育、医疗等非周期刚需行业仍是新增就业的核心贡献来源，美国劳动市场参与率本月有所回落，失业率的回落或是劳动者主动退出市场 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，人民币年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，强势出口是人民币的方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口；欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限；并给出美元兑人民币、欧元、日元的短期策略建议 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美元兑人民币：本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，一方面能源冲击退潮，另一方面通胀粘性强化美元利率支撑，美元指数近一周大涨超1%、逼近101.5的13个月高位，美元支撑切换带动USDCNY与USDCNH双双重返6.8，需关注美元强是“温和”还是“破位” [1] - 人民币：年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，支撑端来自出口韧性，约束端来自结汇意愿回落，强势出口是方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口 [2] - 基本面：经济预期差中性，中美利差利好美元，贸易政策不确定性中性 [3] - 其他货币：欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元，中期油价回落或改善贸易条件，短期美元强势主导；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限，162一线是阻力和心理防线，干预只能延缓难以扭转 [4] 策略 - 美元兑人民币：短期区间6.75 - 6.82，现贴近6.80 - 6.82弱端，上下不对称，重点跟踪美元与美债走向、结汇行为及中间价逆周期信号 [5] - 欧元：偏弱震荡，短线1.135 - 1.16区间，1.135为关键支撑，强美元未缓和前反弹空间有限，建议逢高偏空 [5] - 日元：美元兑日元高位运行，区间159 - 163，162 - 163为干预敏感区，以区间高抛为主，方向性改善有赖美债利率回落 [5]