报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国1月非农远超预期，新增就业和薪资环比增速回升，缓解就业市场恶化担忧，但2025年新增就业人数大幅下修，难以判断就业市场扭转下行趋势，2月非农引入人口控制调整或使失业率大幅修正，数据公布后短期降息必要性降低，降息预期推迟，1月大概率暂停降息，2025年内预计降息1 - 2次，首次降息时间推迟至6 - 7月 [4][36] - 近期市场消化沃什当选美联储主席冲击，降息+缩表主张引发流动性收紧担忧，短期经济韧性和通胀黏性限制降息空间，长期美债供给挤压缩表空间，政策落地面临掣肘，地缘政治风险未消除，市场波动难降，贵金属和有色板块震荡整理，美元指数冲高回落，美债收益率曲线走陡，美股高位震荡 [5][40] 各部分总结 美国1月非农数据情况 - 1月非农新增就业13万人，远超预期的7万人，修正后2025年平均每月新增1.5万人，新增就业中枢下移，11、12月新增就业人数合计下修1.7万人，失业率回落至4.3%，劳动参与率回升至62.5%，时薪环比增速0.4%，同比增速3.7% [3][9] - 数据公布后，美元指数和美债收益率回升，黄金短线下探后收回跌幅，美股涨幅扩大 [9] 就业结构情况 - 私人服务就业新增13.6万人，主要来自教育和医疗保健（13.7万）、专业和商业服务（3.4万），金融业裁员2.2万人，信息业裁员1.2万人，新增就业由极少数行业贡献，就业结构恶化 [18] - 1月政府部门就业人数减少4.2万人，联邦政府就业人数继续下降，自2024年10月以来累计减少32.7万人，降幅达10.9%，后续拖累或缓解 [18] 行业景气度情况 - 1月ISM PMI大幅回升，服务业PMI录得53.8，维持扩张区间，就业分项录得50.3，连续两个月高于荣枯线，就业市场有韧性 [22] - 生产部门就业转强，1月增加3.6万人，建筑业新增3.3万人，制造业生产新增5000人，1月ISM制造业PMI回升至52.6，新订单增长、库存低位，就业分项回升但仍在荣枯线以下，房地产市场销售回暖、数据中心建设需求扩张使建筑业就业需求回升 [25] 职位空缺情况 - 12月职位空缺数回落至654万，企业招聘需求降低，服务业职位空缺数大幅回落，生产部门职位空缺数小幅回升 [28] 薪资情况 - 1月薪资同比增速持平前值，环比增速回升至0.4%，同比增速3.7%高于预期，支撑核心通胀和居民消费，仅部分行业薪资增速抬升，其余回落，短期平均时薪波动受工作时长扰动，就业市场未显著恶化 [33] - 1月平均每周工时34.3小时，高于预期和前值，多数行业工作时长回升，部分行业回落，地区经济活动基本稳定 [33]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好摇摆股市多数上涨、债券收益率多数微升美债收益率微降至 4.21%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，金价涨 1.4%至 4964 美元/盎司，VIX 指数回升至 17.7，现货商品指数收跌，布油跌 2.3%至 71 美元/桶 [1][9] - 股票市场逐渐消化利空影响但整体情绪偏弱，地缘政治风险边际降温，美联储短期步入观望阶段，经济数据喜忧参半，就业市场降温趋势未改 [2][11] - 市场风险偏好波动回升，虽劳动力市场走弱但流动性紧缩预期不会马上到来，短期抛售潮可能暂告段落，判断短期美元指数可能见顶，市场风险偏好将开启修复 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数微升，美债收益率微降至 4.21%，美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，金价涨 1.4%至 4964 美元/盎司，VIX 指数回升至 17.7，现货商品指数收跌，布油跌 2.3%至 71 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股 A 股收跌，标普 500 指数跌 0.1%，上证指数跌 1.27%，港股恒生指数跌 3.02%，日经 225 指数涨 1.75% [10][11] - 市场消化利空影响但情绪偏弱，科技公司财报影响增加，地缘政治风险降温，美联储短期观望，经济数据喜忧参半，就业市场降温 [2][11] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数微升，10 年美债收益率微降至 4.21%，发达国家债券收益率易涨难跌，中国 10 年期国债收益率震荡微降至 1.808% [14][18][21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.66%至 97.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨 0.41%，欧元跌 0.31%，英镑跌 0.55%，日元跌 1.58%等 [25][28] 商品市场 - 现货黄金涨 1.4%至 4964 美元/盎司，预计走势震荡；布伦特原油跌 2.3%至 71 美元/桶，大宗商品现货指数收跌，短期承压震荡 [29][31] 热点跟踪 - 市场风险偏好波动回升，本周市场高波动，美国经济数据有好有坏，劳动力市场走弱，市场短期交易衰退行情后风险偏好企稳 [34] 下周重要事件提示 - 周一中国 12 月金融数据待公布，周二美国 12 月零售销售，周三中国 1 月 CPI、PPI 及美国 1 月非农，周四美国 1 月 PPI、当周首申，周五美国 1 月 CPI [36]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场波动巨大，特朗普提名沃什为美联储主席引发市场波动，其降息+缩表政策组合偏鹰派致避险资产走弱，但市场过度解读其对货币政策影响力，缩表或仅为稳定通胀预期信号，主要政策导向仍为降息，预计资产价格未来几月震荡观望 [32] 各目录总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好摇摆，股市多数上涨，债券收益率多数回升，美债收益率升至4.24%，美元指数跌0.62%至96.99，非美货币多数升值，金价跌1.9%至4894美元/盎司，VIX指数回升至17.4，现货商品指数收涨，布油涨6.8%至72.7美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，美股收涨A股收跌，标普500指数涨0.34%，上证指数跌0.44%，港股恒生指数涨2.38%，日经225指数跌0.97% [10][11] - 美联储1月利率会议按兵不动，降息意愿下降，特朗普提名沃什为下任美联储主席，其政策倾向影响市场，中长期对美股利好，国内股市波动增加，预计弱势震荡 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数微降，美债升至4.24%，沃什政策倾向预计使美债收益率曲线陡峭化，新兴市场债市压力减少，中国10年期国债收益率震荡微降至1.81%，预计债市短期震荡偏强 [14][19][21] 外汇市场 - 美元指数跌0.62%至96.99，非美货币多数升值，离岸人民币跌0.13%，欧元、英镑等货币有不同涨幅，泰铢、比索收跌 [24][26] 商品市场 - 黄金跌1.9%至4894美元/盎司，短期预计仍有下跌空间，布油涨6.8%至72.7美元/桶，大宗商品现货指数收涨，短期大宗商品承压 [27][29] 热点跟踪 - 沃什提名美联储主席，美元短期走强 [3] 下周重要事件提示 - 周一美国1月ISM制造业PMI，周二澳洲联储利率会议决议、美国12月JOLTs职位空缺，周三美国财政部季度再融资公告、美国ISM非制造业PMI，周四英国央行和欧央行利率会议决议，周五美国1月非农就业报告 [33]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数回升，美元指数大跌，非美货币多数升值，金价大涨，VIX指数回升，现货商品指数收涨，布油上涨 [1][5][9] - 地缘政治风险持续升温，后续仍会继续扰动市场，年初经济活动温和回升，但关税问题打压未来经济增长预期，日央行短期加息意愿低但未来有加息空间 [2][11] - 地缘风险明显升温，美元走弱，资产价格走势偏向避险资产，美元指数下行压力上升 [29][34][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数下跌，债券收益率多数回升，美债收益率升至4.22%，美元指数大跌1.8%至97.6，非美货币悉数升值，金价大涨8.5%至4987美元/盎司，VIX指数回升至16，现货商品指数收涨，布油涨0.7%至68美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，美股收跌，A股收涨，标普500指数跌0.35%，上证指数涨0.84% [10][11] - 地缘政治风险升温，美欧矛盾加剧，美国信用下降，美债收益率上行致美股下跌，后续地缘政治风险仍扰动市场，伊朗局势也引发关注，经济数据显示年初经济温和回升但关税打压增长预期 [11] - 日央行维持利率不变上调经济和通胀预期，短期加息意愿低，周五日元大幅升值，中国四季度GDP符合预期，股市对部分行业炒作热度增加，呈高位震荡 [11][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数回升，10年美债收益率回升至4.22%，发达国家债券收益率存在上行风险 [14][18][19] - 中国10年期国债收益率震荡微降至1.828%，中美利差倒挂扩大至239bp，债市延续震荡走势 [21] 外汇市场 - 美元指数大跌1.8%至97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.26%，欧元涨1.94%，英镑涨1.93%，日元涨1.53%，瑞郎涨2.88%，澳元、新西兰元涨超3%，加元等涨超1%，韩元等收涨 [24][26] 商品市场 - 现货黄金大涨8.5%至4987美元/盎司，贵金属整体强势上涨，白银突破100美元/盎司关口，地缘政治风险引发避险情绪和对美元不信任推动资金流入贵金属，美元指数大跌 [27][28] - 美股震荡收跌，市场风险偏好降温，VIX指数回升至16，股市波动增加，布伦特原油涨0.7%至68美元/桶，关注伊朗局势对供应端扰动，大宗商品现货指数收涨 [28] 热点跟踪 - 地缘风险明显升温，美元走弱，特朗普对格陵兰岛和古巴等问题态度及制裁措施使地缘风险上升，市场去美元化交易升级，资产价格走势偏向避险资产，美元指数下行压力上升 [29][34][35] 下周重要事件提示 - 周一：美国11月耐用品订单 - 周二：中国1 - 2月工业企业利润 - 周三：日央行利率会议纪要、加拿大央行利率会议 - 周四：美联储利率会议、美国12月核心PCE - 周五：欧元区四季度GDP、美国12月PPI [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月结售汇顺差关键是贸易现金流真实回流，出口放量抬升结汇底仓，供给端占优 [2] - 企业行为接近经营逻辑，远期对冲活跃但未挤压即期结汇，市场以稳健套保为主线 [2] - 美元兑人民币维持缓慢下行判断，短线不排除向6.90–6.95区间试探，美元反弹空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据核心看点 - 12月结售汇延续顺差，贸易高景气是外汇供给核心来源，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元，为市场提供稳定外汇“基本盘” [3] - 企业以需定汇特征明显，12月收汇结汇率升至61.01%、付汇购汇率降至55.41%，远期端活跃度提升，整体属经营现金流驱动而非投机性集中结汇 [3] - 12月经常项目顺差扩大，货物贸易顺差为主要贡献，服务与收益项拖累有所收敛；资本与金融项目年末由逆转顺，证券与其他投资成为边际驱动 [4] 汇率近期观点 - 近期美元兑人民币走势阶段性调整与人民币稳健偏强并存，美元走势在利率预期与风险偏好间波动，非趋势性走弱 [5] - 目前美元兑人民币在6.95–7.00区间震荡，中国经济基本面与贸易韧性为人民币提供支持 [6] - 预计USD/CNY继续缓慢下行、区间反复格局将延续，短期人民币偏强特征或更突出，短线不排除向6.90–6.95区间试探 [6] 市场供需关系分析 外汇市场供需平衡 - 12月银行结售汇顺差显著扩大至1000.67亿美元，与出口和跨境收付款活动高位相关，外汇供给端对人民币形成较强支撑 [9] - 代客端结汇动能显著增强，银行代客结售汇顺差跃升至999.34亿美元左右，贡献顺差扩张 [10] 远期结汇购汇意愿 - 12月即期市场人民币偏强成交活跃，企业即期交易更趋理性，即期询价成交量降至345.59亿美元，收汇结汇率上升、付汇购汇率下降 [13] - 12月远期签约与履约双升，远期售汇签约增至169.66亿美元、远期结汇签约升至524.32亿美元，履约端也同步增强，企业聚焦现金流匹配与汇率风险管理 [14] 结售汇结构分析 - 银行自身结售汇主要包括对外支付股息等，资金规模小且具季节性，对整体结售汇趋势影响有限 [18] - 12月境内银行代客涉外收付款经常项目顺差扩大至1024.65亿美元，货物贸易顺差是主力，服务贸易逆差及收益与转移项逆差加深 [22] - 12月资本与金融项目由逆转顺，证券投资项目由逆差345.99亿美元转为顺差108.15亿美元，直接投资逆差小幅收窄，其他投资项目由逆转顺 [22] 解构12月结售汇 - 证券投资：12月北向与南向资金成交量均下降，陆股通与港股通成交量分别降至43563.02亿元和15900.50亿元，对境内外汇供需直接拉动较弱 [28] - 货物贸易：12月中国制造业PMI回升至50.10，全球制造业区域分化明显，外需结构向“亚洲韧性”过渡 [34] - 12月进出口超预期回升，出口同比增长6.6%、进口增长5.7%，全年贸易顺差预计达1.2万亿美元创历史纪录，“新三样+装备制造”成创汇主力 [35]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，股市多数上涨、债券收益率多数回升、美债收益率升至4.22%，美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，金价涨1.9%至4597美元/盎司，VIX指数回升至158，现货商品指数收跌，布油涨3.5%至67.6美元/桶 [1][5][9] - 地缘政治风险扰动仍在，特朗普对欧洲8国加征关税引发欧美冲突增加，预计压制股市情绪；美国经济数据表现尚可，通胀面临温和回升压力，1月预计暂停降息，3月降息与否取决于后续经济数据；美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼引发市场对其独立性担忧，多位官员发表鹰派讲话打压降息预期，下任主席人选有不确定性；美国高院对特朗普关税裁决临近，海外股市波动预计加大 [2][11] - 市场将继续处于明显波动中，特朗普政策预期不确定性高，预计避险资产继续得到提振 [34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，标普500指数跌0.38%，上证指数跌0.45%，港股恒生指数涨2.34%，日经225指数涨3.84% [1][9][11] - 债券收益率多数回升，10年美债收益率回升至4.22%，中国10年期国债收益率震荡微降至1.84%，中美利差倒挂扩大至238bp [1][9][21] - 美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，离岸人民币涨0.12%，欧元跌0.34%，英镑跌0.19%等 [1][5][27] - 金价涨1.9%至4597美元/盎司，VIX指数回升至158，现货商品指数收跌，布油涨3.5%至67.6美元/桶 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，但美股、A股收跌，地缘政治风险及特朗普关税表态预计压制股市情绪，海外股市波动预计加大，国内股市短期步入震荡阶段 [10][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，美债收益率因经济数据、主席人选等因素仍有回升空间，中国债市延续震荡走势 [18][19][21] 外汇市场 - 美元指数涨0.26%至99.4，非美货币多数贬值，部分货币有升值表现 [24][25][27] 商品市场 - 现货黄金涨1.9%至4596美元/盎司，受地缘政治风险和避险情绪支撑；布伦特原油涨3.5%至67.6美元/桶，供应端扰动致原油波动加大，大宗商品现货指数收跌 [28][30] 热点跟踪 - 地缘风险变数再起，美国通胀、零售数据显示经济基本面平稳，但本周重要事件频发，特朗普政策预期不确定性高，市场将继续波动，预计避险资产受提振 [3][32][34] 下周重要事件提示 - 周一：中国四季度GDP，美国马丁路德金纪念日休市一日 [35] - 周二：德国、欧元区1月ZEW经济景气指数 [35] - 周三：美国12月成屋签约销售 [35] - 周四：美国三季度GDP、11月核心PCE、首申，欧央行12月利率会议纪要 [35] - 周五：法国、德国、欧元区、英国、美国1月制造业PMI，日央行利率会议 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，着重支持民营中小企业和科技创新 [2] - 中国人民银行副行长表示降准降息还有一定空间，当前进一步放宽货币政策条件较充分，且需配合积极财政政策等目标 [3] 各部分内容总结 政策动态 - 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元并扩大支持范围，拓展碳减排支持工具支持领域，下调商业用房购房贷款最低首付比例至30% [2] - 中国人民银行副行长表示降准降息还有空间，目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，美联储进入降息周期，人民币汇率稳步升值，2026年银行存款到期续存使银行净息差有修复预期，且积极财政政策等需要宽松货币政策配合 [3] 市场表现 A股市场 - 1月15日，上证指数收跌0.33%，深圳成指收涨0.41%，两市成交金额29054.96亿元，较前一交易日缩量10358.93亿元，创业板指收涨0.56%，科创50收跌0.46% [4] - A股总市值114.37万亿，较年初+5.62万亿，今年累计成交28.53万亿，日均成交31698.37亿，PE(TTM)23.34x，PB(MRQ)6.23x [24] 国际市场 - 韩荷美股市领涨，韩国综合指数、荷兰AEX、道琼斯工业平均指数涨幅分别为1.58%、1.43%、0.6%；恒生科技、沙特全指、日经225领跌，跌幅分别为1.35%、1.16%、0.42% [4] - 欧洲主要股指涨跌不一，英国富时100收涨0.54%、德国DAX收涨0.26%、法国CAC40收跌0.21% [4] 利率汇率 - 中证10Y国债到期收益率1.8483%，变动-0.14BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.4154%、1.5497% [4] - 美元指数收于99.3424，涨幅0.27%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9631，离岸人民币升值81个基点 [5] 行业板块 - 电子、基础化工、有色金属领涨，涨幅分别为1.67%、1.4%、1.37%；综合、国防军工、传媒领跌，跌幅分别为3.35%、2.8%、2.7% [4] - 日净流入资金排名前三行业为电子、银行、基础化工，当日尾盘净流入资金排名前三行业为电子、机械设备、国防军工 [30] - 涨跌幅排名前三主题为先进封装、钴矿、光刻机 [30]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 12月非农显示就业市场继续降温，新增就业中枢下移，薪资增速回升部分源于工作时长降低，失业率回落，整体下行风险可控；12月数据摆脱政府停摆影响更准确，下月数据因调整波动或较大；数据公布后市场降息预期克制，1月大概率暂停降息，2026年内1 - 2次降息或在下半年 [4][39] - 近期地缘政治风险升温，美国战略重心转变引发市场避险情绪，支撑美元指数和贵金属；经济数据喜忧参半，市场对美联储主席人选预期摇摆，降息预期克制，美债收益率震荡回升，美股高位震荡 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 美国12月非农及就业市场情况 - 12月非农新增就业5万人不及预期，过去12个月平均每月新增4.8万人，新增就业中枢下移；10、11月新增就业人数合计下修7.6万人；失业率回落至4.4%，劳动参与率降至62.4%；时薪环比增速0.3%、同比增速3.8% [3][9] - 私人服务就业新增5.8万人，主要来自休闲和酒店业、教育和医疗保健，零售业裁员，就业结构恶化；政府部门就业人数增加1.3万人，后续对就业市场拖累或缓解 [19] - 年末消费需求回升，餐饮服务业就业增加，教育和医疗行业保持增长；12月ISM服务业PMI和就业分项回升，服务业就业有韧性 [23] - 生产部门延续裁员，12月就业减少2.1万人，各行业均裁员，高利率下制造业承压 [26] - 11月职位空缺数回落，服务业部分行业空缺数降低、零售业增加，生产部门建筑业空缺数回升、制造业需求下滑 [30] - 12月薪资增速回升，多数行业薪资同比增速回升，对核心通胀和居民消费构成支撑 [34] - 12月平均每周工时34.2小时略低于预期和前值，多数行业工作时长回落，整体经济状况尚可 [36] 投资建议 - 地缘政治风险升温支撑美元指数和贵金属，经济数据喜忧参半、市场对美联储主席人选预期摇摆，降息预期克制，美债收益率震荡回升，美股高位震荡 [5][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国外汇储备规模创2015年末以来新高，得益于贸易差额持续攀升，人民银行持有黄金数量持续增加，官方储备资产多元化趋势明显，全球央行近年总体加速购进黄金，黄金挤压美元份额 [2] - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，银行间资金价格环比有所抬头，交易所价格略有下降 [3] - 1月7日A股市场多数指数微涨，两市成交金额放量，国际市场部分指数领涨领跌，中证10Y国债到期收益率变动，板块表现有差异，美元指数上涨，离岸人民币贬值 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 外汇储备与黄金储备 - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，连续第14个月增加 [2] - 2022 - 2024年为全球央行增持黄金最高的三年，2022年净购金量1080吨，2023年1050吨，2024年1089吨，2025年购金量环比降至634吨，但仍居高位 [2] 央行逆回购操作 - 1月8日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，与到期量等量对冲，该政策工具连续第三个月等量续作，月初央行快速回收OMO存量，规模降至1000亿元以下，银行间资金价格环比抬升，交易所价格略有下降 [3] 市场行情 A股市场 - 1月7日上证指数微涨0.05%，深圳成指微涨0.06%，两市成交金额合计28541.41亿元，较前一交易日放量476.34亿元，创业板指涨幅0.31%，科创50涨幅0.99% [4] - A股总市值112.27万亿，较年初增加3.53万亿，今年累计成交8.28万亿，日均成交27603.61亿，PE(TTM)为22.99x，PB(MRQ)为6.06x [18] 国际市场 - 德国DAX指数、韩国综合指数、万得全A、纳斯达克指数领涨，涨幅分别为1.6%、0.92%、0.57%、0.19%；恒生科技、日经225、道琼斯工业平均指数领跌，跌幅分别为1.49%、1.06%、0.94% [4] 债券与资金价格 - 中证10Y国债到期收益率1.8988%，变动+1.75BP，银行间R001、R007当日均价分别为1.3365%、1.5323% [4] 板块表现 - 综合、煤炭、电子、通信领涨，涨幅分别为3.86%、2.47%、1.25%、1.24%；石油石化、非银金融、美容护理、计算机领跌，跌幅分别为1.73%、1.13%、1.03%、0.81% [4] 汇率 - 美元指数收于98.7426，涨幅0.14%，美元兑离岸人民币汇率收于6.9935，离岸人民币贬值106个基点 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月中美经济分化进一步显现美国劳动力市场降温、企业受冲击、美股回调，中国经济稳定、制造业景气度回升、科技板块强势、A股风险偏好改善，人民币汇率与资产价格正向共振 [1] - 美元资产吸引力持续弱化，利率环境变化使美债收益率曲线呈现“短端回落、长端钝化”特征，中美利差收敛，跨境资金配置权重调整，汇率定价转向多因素约束 [2] - 外汇供给结构发生实质变化，2025年中国外贸表现超预期，贸易顺差扩张，新增外汇更多沉淀在银行与企业部门，外汇供给留存比例上升 [2] - 在美元走弱、中美利差收敛以及境内美元流动性结构变化作用下，人民币定价区间阶段性下移，12月底突破7.00关口，短期偏强、低波动、重心下移，7.00一线将成新运行中枢 [3] - 在美元偏弱与境内外汇结构变化背景下，人民币短期维持偏强、低波动运行格局，7.00附近逐步转化为重要运行区间 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美国方面，11月失业率回升至4.6%，非农新增就业放缓，政府停摆与关税政策冲击企业部门，美股年末回调，IT与公用事业板块回撤 [1] - 中国方面，12月制造业景气度小幅回升，科技板块表现强势，A股风险偏好改善，人民币升值后出口企业结汇决策前置，外汇供给更集中 [1] - 利率环境上，美国短端利率中枢下移，长端收益率下行受限，美债收益率曲线“短端回落、长端钝化”，中国利率体系稳定，美元资产风险回报比下修 [2] - 贸易层面，2025年中国外贸超预期，11月出口同比增长5.8%，进口同比增长约1.9%，12个月滚动贸易顺差近1.2万亿美元，前11个月外币存贷款差额增加约2060亿美元，银行结售汇顺差约965亿美元，央行外汇占款减少约1050亿美元 [2] 策略 - 人民币短期维持偏强、低波动运行格局，7.00附近逐步转化为重要运行区间 [4]