周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 美国通胀超预期，美元高位震荡 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上 行，美债收益率升至 4.32%。美元指数跌 0.33%至 97.8，非美货 币涨跌互现，离岸人民币微涨 0.01%，欧元涨 0.52%，英镑涨 0.75%，日元涨 0.37%，瑞郎涨 0.19%，林吉特、卢比、雷亚尔、 兰特升值，加元、新西兰元、澳元、韩元、比索贬值。金价跌 1.8%至 3336 美元/盎司，VIX 指数降至 15，现货商品指数收 跌，布油跌 0.1%至 67.8 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 市场回归基本面经济数据交易，继续就降息预期展开博弈，美 国 7 月 CPI 同比 2.7%持平前值，略低于预期的 2.8%，环比 0.2% 符合预期，核心 CPI 同比从 2.9%反弹至 3.1%，预期 3%，环比 0.3%符合预期，核心通胀受到服务成本上涨的支撑，玩具等进 口商品已经开始体现关税带来的价格上涨压力。美国 7 月 PPI 同 比从 2.4%反弹至 3.3%，环比从 0 增加至 0.9%，显著超 ...

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率升至4.28%，美元指数跌0.97%，非美货币多数升值，金价涨1%，布油跌4.9% [1][5][9] - 美国对等关税落地，市场关注其对经济的实际影响，中美关税缓和期将到期，基准预期是继续缓期90天，实质性进展有限 [2][11] - 特朗普提名临时美联储理事，美联储内部鸽派增加，市场对未来美联储降息预期升温，通胀压力增加导致降息推迟将给股市带来调整压力 [2][11] - 美俄领导人将会谈，预计会谈效果有限，难以彻底扭转俄乌冲突局势，期间存在变数 [37] - 下周需关注美国7月CPI、零售销售，中国7月社零和工增等重要数据及事件 [39] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数上涨，标普500涨2.43%，上证指数涨2.11%，港股恒生指数涨1.43%，日经225指数涨2.5% [10][11] - 债券收益率多数下行，10年美债收益率升至4.28%，中国10年期国债收益率微降至1.7% [14][18][22] - 美元指数跌0.97%至98.2，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.06%，欧元涨0.48%，英镑涨1.29%等 [1][5][30] - 金价涨1%至3397美元/盎司，布油跌4.9%至67.8美元/桶，VIX指数降至15，现货商品指数收涨 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，市场关注关税对经济的影响，情绪不恐慌，关税不确定性下降，美联储鸽派增加引发降息预期升温，但通胀压力增加导致降息推迟将给股市带来调整压力 [10][11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，美债收益率升至4.28%，英国央行降息但反对票委增加，美债收益率仍有上行空间，中国债市反弹空间有限 [14][18][22] 外汇市场 - 美元指数跌0.97%，非美货币多数升值 [27][29][30] 商品市场 - 黄金涨1%，美国对外加征关税及美联储鸽派增加推动黄金走高，布油跌4.9%，原油供需格局偏宽松，大宗商品现货指数震荡收涨 [31][33] 热点跟踪 - 美俄领导人将会谈，预计会谈效果有限，难以扭转俄乌冲突局势，期间存在变数 [34][37] - 特朗普提名米兰作为美联储临时理事，表明其还未选好新任美联储主席，美元指数面临下行压力，市场风险偏好短期或温和回升 [38] 下周重要事件提示 - 周一日本休市一日 [39] - 周二美国7月CPI、7月NFIB小型企业信心指数，澳洲联储利率会议 [39] - 周三德国7月CPI [39] - 周四美国7月PPI、当周首申 [39] - 周五中国7月社零、工增，美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [39]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] - 美国第二季GDP按季增长3%优于预期，6月PCE按年升幅升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 美国7月非农就业人数增加7.3万远低于预期，前两个月数据合计下修25.8万 [2] - 特朗普指示撤换劳工统计局局长 [2] - 9月减息概率急弹至约80% [3] - 美汇指数短线波动，阻力位101水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 美国关税大限届满，对等关税最低税率维持10%不变，关税区间介乎10%至41%不等，对加拿大商品关税从25%提高至35%，墨西哥现行关税税率延长90天 [1] 经济数据 - 美国第二季GDP按季增长3%，优于市场预期的2.4% [1] - 美国6月PCE按年升幅由2.3%升至2.6%，核心PCE指数按年上升2.8% [1] - 美国7月非农就业人数增加7.3万，远低于预期的11万，6月数字大幅下修，5月数字也下修，近三个月平均新增职位仅3.5万 [2] 利率情况 - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率区间在4.25厘至4.5厘不变 [2] - 交易员预计联储局9月减息的概率急弹至约80% [3] 市场表现 - 数据公布后美股重挫，美债殖利率同步走低，特朗普宣布撤换BLS局长后美股跌幅略有收敛 [3] - 美汇指数曾连续6个交易日上扬，7月录得年内首个月涨幅，上周五重返100关口之上，后受非农数据影响短线走软，回落至99水平整固，短线波动，阻力位101水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望后市将逻辑拆解为"美元—中间价—即期价"三层递进判断美元兑人民币汇率运行方向与节奏；非农就业数据"陡峭降温"使美元兑人民币即期汇率波动弹性抬升、升值预期减缓；7.20关口是否"有效突破"取决于中间价政策信号；人民币相对于美元暂不存在单边贬值风险，短线运行区间或在7.15–7.23，中枢位于7.20附近 [1][14] 分组1：外汇市场行情回顾 - 截至8月1日16:30，美元指数升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元承压 [3] - 美元对人民币汇率中间价上周收盘价7.1496，涨跌幅0.108%；USD/CNY收盘价7.2106，涨跌幅0.596%；USD/CNH收盘价7.2155，涨跌幅0.736%；美元兑日元收盘价148.0464，涨跌幅0.177%；欧元兑美元收盘价1.1556，涨跌幅 -1.482%；英镑兑美元收盘价1.3262，涨跌幅 -1.234%；美元指数收盘价98.6906，涨跌幅1.048% [4] 分组2：美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元指数反弹，一是美欧协议引发欧元抛售压力，二是利多经济数据支撑；美元兑人民币即期汇率跟涨向上；周五疲软非农就业数据致美元指数大幅下挫至100下方 [9] 分组3：行情展望 - 对"美国经济能抵御关税影响"持谨慎态度，近期美国经济数据亮眼是短暂波动，非结构性转折点，内需增长放缓等问题未解决 [10] - 上周五非农就业报告带来启示：需重新考量资产定价逻辑；白宫干预美联储可能性增加；劳动力市场初步降温，通胀下降持续性存疑，就业数据反弹或推迟美联储降息时机 [10][12] - 7月新增非农就业岗位7.3万低于预期，5、6月就业数据大幅下修，过去三个月平均新增就业骤降至不足4万，劳动力市场疲软程度超预期 [12] - 非农就业数据修正源于企业问卷回收延迟，非季调数据显示5 - 7月新增就业不佳，7月企业问卷回复率低、海外出生人口就业骤降加剧数据波动 [13] - 7月非农就业报告传递信号：美国劳动力市场降温速度超预期；官方就业数据可靠性和透明度下降，增加政策决策和资产定价误差风险 [13] 分组4：人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1496，较前一周周五贬值77个基点 [16] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 2025年6月，银行结汇14900亿元人民币、2077亿美元，售汇13083亿元人民币、1823亿美元；1 - 6月累计结汇82135亿元人民币、11432亿美元，累计售汇83950亿元人民币、11685亿美元 [18] - 2025年6月，银行代客涉外收入46485亿元人民币、6478亿美元，对外付款44667亿元人民币、6225亿美元；1 - 6月累计涉外收入277347亿元人民币、38606亿美元，累计对外付款268207亿元人民币、37333亿美元 [18] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币相对于美元的贬值情绪微幅抬升 [24] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.0269，较上周五上行；USDCNY风险逆转期权指标多数期限显示市场对人民币贬值情绪有一定升温但程度较轻 [26] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 - 展示港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所USDCNH主力合约）、基差（CNH - 港交所主力合约）相关图表 [30][31] 新加坡人民币期货市场状况 - 展示新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所主力合约）、基差（CNH - 新交所主力合约）、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNY）对比、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNH）对比相关图表 [33][35][36] 分组5：重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，推动中美经贸关系发展 [39] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元至3周岁，预计8月下旬开放申领，国新办将举行新闻发布会 [39] - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [39] - 2024年我国"三新"经济增加值为24.29万亿元，比上年增长6.7%，比同期GDP现价增速高2.5个百分点，占GDP比重为18.01%，比上年提高0.43个百分点 [40] - 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张 [40] 美国 - 美国财政部将本季度联邦借款预估规模上调至1万亿美元，因债务上限影响 [41] - 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6% [41] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，5月FHFA房价指数环比减0.2% [41] - 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期 [41] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出预期，一季度萎缩0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值下降但高于预期 [41] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期但远低于去年平均水平 [41] - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期，前两月数据合计大幅下修25.8万，7月失业率小幅升至4.2% [42] - 美国8月1日恢复征收"对等关税"，特朗普政府与多个经济体谈判，特朗普声明不延期，财长强调谈判窗口开放 [42] 欧元区 - 欧美贸易协议总体框架确定，酒类商品相关细节待商榷 [43] - 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，同比增长1.4%，均较前值放缓但好于预期，德国和意大利二季度经济萎缩，法国、西班牙表现超预期 [43] - 德国7月调和CPI同比上涨1.8%，低于6月，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方；法国CPI连续六个月低于1%，意大利CPI降至1.7% [43] 其他 - 澳大利亚第二季度CPI同比升2.1%，低于预期，为2021年一季度以后最低水平；6月季调后CPI同比升1.8% [44] - 加拿大央行维持利率在2.75%不变，为连续第三次按兵不动，若经济走弱且通胀压力得到控制，保留进一步降息可能 [45] 一周全球央行发言梳理 中国央行 - 7月28 - 29日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典会谈，推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，双方应深化对话磋商 [45] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [46] - 国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，加强外汇形势监测分析，维护外汇市场稳定 [46] 美联储 - 特朗普要求俄罗斯10天内与乌克兰达成停火协议，否则可能面临经济惩罚 [47] - 特朗普表示印度可能被征收20% - 25%关税，最终税率未确定 [47] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，鲍威尔称断言9月降息为时过早，关税对通胀影响难判断 [48] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税 [48] - 特朗普签署行政命令，8月29日起对部分进口货物征收关税 [48][49] - 美国与韩国达成贸易协定，韩国将支付3500亿美元用于投资项目、购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国对韩国征收15%关税 [49] - 特朗普宣布对巴西加征40%关税，使总关税额达50%，部分产品除外 [50] - 特朗普宣布8月1日起对印度商品征收25%关税，可能追加惩罚性关税，不延长"对等关税"重启期限 [50] - 特朗普签署行政令，8月7日起对部分国家征收10% - 41%不等对等关税 [50] - 美联储理事库格勒8月8日离职，给美联储主席任命带来不确定性 [50] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长放缓至约1%，认为5、6月就业增长大幅下调是非农报告关键 [50] 日本央行 - 日本央行维持利率在0.5%不变，将2025年核心CPI预期由2.2%上调至2.7%，行长淡化近期加息预期 [51] 欧洲央行 - 欧洲央行鹰派管委卡兹米尔称不急于降低借贷成本，9月行动理由不充分 [52] 其他 - 韩国央行7月会议纪要显示多数委员认为有必要进一步降息，警告美国关税政策带来经济不确定性，会议维持基准利率在2.50%不变 [54] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 包含美国6个月期国库券拍卖利率、欧元区PPI同比、美国进出口额及贸易帐、美国ISM非制造业PMI等多项数据待公布，以及美联储、欧洲央行等官员发言活动 [55] 分组6：国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元、美元兑澳元等多种货币汇率走势图 [58][60][61] 大类资产联动 - 展示标准普尔500波动率指数、Brent原油现货、伦敦金（现货）等多种资产相关走势图 [80][81][83] 资金面 - 展示央行公开市场操作（日度）、Shibor报价、SOFR报价相关图表 [90][91][92] 中美利差 - 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率相关图表 [94][95] 人民币汇率指数 - 展示三大人民币汇率指数走势图 [97]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数涨，非美货币多数贬值，金价涨，布油涨，市场对9月降息快速完成定价，倾向持有避险资产 [1][2][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.22%，美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，金价涨0.8%至3363美元/盎司，VIX指数升至20.38，现货商品指数收跌，布油涨2.9%至71.4美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌2.36%，欧元区股市悉数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.94%，港股恒生指数跌3.47%，日经225指数跌1.58% [10][11] - 8月1日对等关税落地前美国陆续与韩国等国家达成协议，中美关税谈判意在延期90天；二季度美国GDP增速从 - 0.5%反弹至3%，好于预期；个人消费支出增速反弹，净进口成最大增速贡献来源，企业消化库存，库存投资下降；美国政府发债增加，下半年财政支出预计支撑经济，但关税增加通胀压力；7月美联储利率会议按兵不动，内部分歧显著；美国7月非农新增就业报告爆冷，引发市场悲观和避险情绪，失业率微升，工资增速超预期，7月美国ISM制造业PMI下降 [11] - 国内经济数据略逊预期，7月官方制造业PMI回落，抢出口效应消退后制造业压力体现，政治局会议无更多增量刺激政策，股市情绪降温 [13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.22%，欧元区国债多数下行，新兴市场债券收益率多数回升 [17] - 7年期美债招标需求强劲推动美债收益率下行，但因经济表现、通胀风险、财政发债提速和美联储按兵不动，美债收益率仍有上行空间；日本央行利率会议按兵不动但上调通胀预期，后续仍有加息空间，发达国家债券收益率易涨难跌 [19] - 中国10年期国债收益率回落至1.706%，中美利差倒挂缩小至251bp，国内债市反弹，股票和大宗商品涨势放缓，债市回调压力缓解，但短期缺乏增量刺激政策，反弹空间有限 [21] 外汇市场 - 美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.36%，欧元跌1.34%，英镑跌1.2%，日元涨0.2%，瑞郎跌1.08%，澳元、新西兰元、比索、兰特、泰铢均跌超1% [27] 商品市场 - 现货黄金涨0.8%至3363美元/盎司，金价先跌后涨，关税未恶化叠加美联储鹰派暂停降息使黄金回调，7月非农爆冷使黄金周五大涨收复失地，但短期仍未摆脱震荡区间；美股回调，市场风险偏好降温，VIX指数回升至20.38 [31] - 布伦特原油涨2.9%至71.4美元/桶，美国对等关税落地后市场对需求担忧减弱，但OPEC + 增产计划限制油价上涨空间，国内工业品反内卷交易降温，大宗商品现货指数回调 [31] 热点跟踪 - 中美贸易第三轮谈判不及预期，双方除延期对等关税外无其他成果，分歧仍在；美国2季度GDP初值和6月核心PCE超预期，市场降低短期降息预期，美元指数上升 [34] - 7月非农新增就业不及预期，5月和6月新增就业大幅下修，劳动力市场走弱时间提前，市场风险偏好走弱，美元指数回落，避险情绪升温，劳动力市场转折点可能已至 [34][35] - 特朗普政府下半年关税上升，通胀压力和滞胀压力增加，对美国经济负面影响加剧，判断美联储9月降息基本确定，倾向持有避险资产 [35] 下周重要事件提示 - 周一：日本休市一日 - 周二：美国7月CPI - 周四：美国7月PPI、当周首申 - 周五：中国7月社零、工增；美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [36]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国二季度GDP数据年化季环比初值3%高于预期2.4%且较上季-0.5%大幅反弹 通胀有所回落 经济增速超预期未给美联储更多降息理由 未来降息路径不确定 [3][31] - 近期美国与多国达成贸易协议 市场风险偏好高 二季度GDP显示经济温和降温 美元指数短期震荡偏强 美债收益率上行 黄金回调 美股强势 但需注意经济超预期走弱风险 [5][32] 各部分内容总结 美国二季度GDP超出预期 - GDP数据方面 年化季环比初值3%高于预期 进口增速回落至-30.3% 出口增速回落至-1.8% 消费增速1.4% 私人投资增速-15.6% 政府支出增速0.4% 净出口贡献最大增速 核心PCE物价指数由3.5%回落至2.5% 略高于预期 [3][9] - 对GDP增速贡献度 消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别拉动0.98%、0.08%、-3.17%、4.99%和0.08% [3][18] - 消费方面 商品和服务消费均小幅回暖 但居民部门消费动能减弱 私人投资大幅回落 受库存分项拖累 企业消化库存 进口大幅回落 [18][26] - 政府支出方面 二季度增速回升至0.4% 下半年将继续支撑经济 通胀水平回落 GDP平减指数回落至2% PCE物价指数由3.7%回落至2.1% 核心PCE从3.5%边际反弹至2.5% [28] - 居民部门方面 财务状况未明显恶化 就业市场有韧性 收入支撑消费需求 [31] - 整体经济 关税对实体经济扰动缓和 经济维持韧性 企业可能下半年恢复投资 7月利率会议按兵不动 9月降息概率回落至58.8% [4][31] 投资建议 - 美国与多国达成贸易协议 市场风险偏好高 二季度GDP显示经济温和降温 美元指数短期震荡偏强 美债收益率上行 黄金回调 美股强势 需注意经济超预期走弱风险 [5][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元兑人民币短线维持区间震荡偏弱格局，欧元维持震荡，日元维持偏强震荡。基本面方面经济预期差、中美利差、贸易政策不确定性均为中性[2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美元兑人民币：美元指数本周震荡偏弱，制造业疲软与关税预期施压，7月Markit制造业PMI初值回落至49.5，服务业与综合PMI分别升至55.2与54.6；中美将举行经贸磋商，市场关注谈判进展；6月中国银行结汇82135亿元，售汇83950亿元，上半年非银行部门跨境收支达7.6万亿美元，跨境净流入1273亿美元，6月人民币全球支付占比2.88%，环比微降0.01%，LPR保持不变，汇市延续平稳运行态势[1] - 其他货币：欧元区经济恢复缓慢，7月综合PMI初值51，制造业PMI初值49.8，消费者信心指数初值-14.7，欧洲央行维持利率不变，欧盟计划反击美国加征关税；日本7月制造业PMI48.8，美日就关税问题达成协议，日元借全球避险升温走强[3] 策略 - 美元兑人民币：因美国制造业疲软、财政赤字扩张预期承压，持续向上驱动力有限，维持区间震荡偏弱格局，市场观望中美贸易谈判进展[4] - 欧元：欧元区消费乏力，美欧贸易谈判博弈持续，维持震荡[4] - 日元：美日达成贸易协定，维持偏强震荡[4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期日经225逼近历史新高外资流入，日元却大幅贬值，弱美元下日元疲软与欧元分化 [56] - 通胀粘性不强且低于预期致加息预期降温，美日贸易谈判不顺和参议院选举风波加剧日元弱势 [58] - 美日贸易协议达成使市场加息预期升温，但通胀粘性不足或掣肘日央行大幅加息 [58] - 后续汇率走势聚焦自民党总裁选举与财政扩张变化，财政扩张或引发“债汇双杀” [58] 根据相关目录分别进行总结 汇率双周报：政治漩涡中的“弱势”日元？ - 近期日本市场异象为日股与日元走势背离，弱美元下日元依旧疲软。6月以来日经225大涨9.2%，外资流入51.1亿美元，日元贬值2.4%；美元指数走低1.8%，多数货币兑美元升值，日元兑美元却大贬2.4% [2][16][27] - 日元疲弱原因包括通胀粘性不强且低于预期，使市场对日央行年内加息次数预期由5月30日的0.66次降至7月22日的0.59次；前期美日贸易8轮谈判前7次不顺；7月20日参议院选举自民党失利，执政联盟或扩大财政刺激规模 [32][36][39] - 贸易协议落地后市场加息预期升温，日央行10月加息概率由42.1%升至68.1%，但通胀粘性不足或掣肘加息。后续需关注自民党总裁选举与财政扩张变化，可能引发“债汇双杀”；外部关注美国滞胀交易持续性，美国通胀上行或使日元阶段性承压，失业率走弱或使日元走强 [45][50][53] 大类资产&海外事件&数据：美日关税协议达成，发达市场多数上涨 - 大类资产方面，当周发达市场和新兴市场股指多数上涨，美国标普500行业悉数上涨，欧元区行业多数上涨，恒生指数全线上涨且行业多数上涨；发达国家10年期国债收益率走势分化，新兴市场10年期国债收益率多数上行；美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值，人民币兑美元升值；大宗商品价格涨跌互现，有色价格悉数上涨，贵金属价格悉数下跌 [59][64][68][72][74][82] - 美国达成三项贸易协议，7月22日以来与日本、印尼、菲律宾敲定协定，美国对三国关税均有降低，三国也分别有相应承诺 [90] - 日本自民党在7月20日参议院选举失利，执政联盟失去参议院控制权，财政扩张可能性上升，10年期日债收益率升至高位附近 [95] - 关注下周7月美联储FOMC会议，市场预期9月降息为大概率，此次会议或维持利率不变并关注是否对9月降息发信号 [99] - 7月24日特朗普访问美联储，表达降息诉求但表示不会罢免鲍威尔 [103] - 美国7月Markit制造业PMI为49.5低于预期，欧元区7月制造业PMI为49.8符合预期 [105] - 欧央行7月会议维持利率不变，符合市场预期，行长表示关注汇率对通胀和经济的间接影响 [109] - 截止7月19日当周美国失业金初申领人数21.7万人低于预期，截止7月12日当周持续申领失业金人数195.5万人低于预期 [112] 全球宏观日历：关注美联储会议 - 需关注美联储议息会议等全球主要宏观经济数据发布时间 [115][116]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降，美元指数下跌，非美货币多数升值，金价和布油下跌 [1][9] - 美国经济数据喜忧参半但有韧性，制造业有滞胀迹象，服务业扩张支撑经济，就业市场稳健，美联储 7 月利率会议预计按兵不动但内部分歧加大 [2][11] - 美日达成贸易协议，将对日本进口商品加征 15%关税，低于此前威胁水平，欧盟与美国、中美谈判继续进行 [2][11] - 欧央行 7 月利率会议按兵不动，货币政策步入观望阶段，市场对年内欧央行降息预期下降 [2][11] - 短期内市场风险偏好持续维持相对乐观走势，短期内美元指数维持震荡，中期下行压力延续 [37] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率微降至 4.39% [1][9] - 美元指数跌 0.85%至 97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.19%，欧元涨 0.98%等 [1][9] - 金价跌 0.4%至 3337 美元/盎司，VIX 指数降至 14.9，现货商品指数收涨，布油跌 2.4%至 69.4 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数涨 1.46%，上证指数涨 1.67%，港股恒生指数涨 2.27%，日经 225 指数涨 4.11% [10][11] - 美国经济数据喜忧参半，制造业有滞胀迹象，服务业扩张支撑经济，就业市场稳健 [2][11] - 美联储 7 月利率会议预计按兵不动但内部分歧加大，部分人支持 7 月降息 [2][11] - 美日达成贸易协议，欧盟与美国、中美谈判继续进行 [2][11] - 欧央行 7 月利率会议按兵不动，货币政策步入观望阶段 [2][11] - 国内股市情绪高涨，上证指数一度突破 3600 点，市场风格快速轮动 [13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数回升，10 年美债收益率微降至 4.39%，欧元区国债多数上行，新兴市场债券收益率多数回升 [14][18] - 美国经济数据表现尚可，市场对关税担忧降低，欧央行暂停降息，货币政策缺乏增量刺激，叠加通胀上行风险打压债市，债券收益率仍有上行空间 [18][20] - 中国 10 年期国债收益率上行至 1.739%，中美利差倒挂缩小至 264bp，国内债市出现明显回调 [22] 外汇市场 - 美元指数跌 0.85%至 97.6，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.19%，欧元涨 0.98%等 [27][30] 商品市场 - 现货黄金跌 0.4%至 3337 美元/盎司，关注美国对外关税谈判、中美贸易谈判等，预计市场波动增加，黄金注意回调风险 [31][34] - 美股收涨，市场风险偏好处于高位，VIX 指数降至 14.9 [34] - 布伦特原油跌 2.4%至 69.4 美元/桶，原油供需格局偏弱，油价延续震荡走势，大宗商品现货指数收涨 [34] 热点跟踪 - 美日贸易协议达成，将对日本进口商品加征 15%关税，日本需在美国投资 5500 亿美元，90%的利润归美国所有 [3][36] 下周重要事件提示 - 7 月 27 日至 30 日中美高层瑞典贸易谈判 [38] - 美国 5 月房价指数、6 月职位空缺数量、7 月咨商会消费者信心等数据公布 [38] - 欧元区、美国 2 季度 GDP、美国 7 月 ADP 就业等数据公布 [38] - 美联储、日央行 7 月利率会议决议 [38] - 中国 7 月官方制造业 PMI、美国 6 月核心 PCE、当周首申等数据公布 [38] - 欧元区 7 月 CPI、美国 7 月非农就业报告、ISM 制造业 PMI 公布 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美国贸易政策不确定性缓和，中美经贸磋商有新进展，美元指数下跌且跌幅扩大，人民币双边汇率渐进升值、多边汇率走弱，虽增强出口竞争力但需警惕国际关注炒作 [2][3][4] - 6月中美经贸冲突缓和下跨境资金净流入放缓，证券投资转为小幅净流出、收益和经常转移净流出规模扩大，但货物贸易收付款顺差环比扩大创新高，稳定跨境资金流动 [2][10][11] - 6月银行结售汇连续四月顺差且规模逐月扩大，5、6月市场即期结汇意愿和购汇动机齐降，反映市场对人民币汇率预期分化，逢低购汇需求旺盛 [2][20][21] 各部分总结 美元指数与人民币汇率 - 6月美国贸易政策不确定性缓和，中美经贸磋商取得新进展，美元指数延续回落态势，月末降至96.8刷新2022年3月以来新低，全月跌幅由上月0.2%扩大至2.7%，伴随美联储降息预期升温 [3][4] - 6月人民币汇率延续缓慢升值态势，中间价升值幅度由上月0.2%扩大至0.4%，在岸和离岸即期汇率升值幅度收窄，“三价”背离幅度继续收敛 [4] - 因人民币汇率升值幅度在主要非美货币中靠后，三大人民币汇率指数齐跌，国际清算银行编制的人民币名义和实际有效汇率指数均延续回落态势，人民币双边稳定、多边加速下跌增强出口竞争力，但需警惕国际关注 [5] 跨境资金流动 - 6月银行代客涉外收付款连续五月顺差，顺差规模环比减少77亿至253亿美元，银行代客人民币涉外收付款由顺差转逆差是顺差收窄主因，银行代客外币涉外收付款顺差环比增加创去年10月以来新高 [10] - 6月证券投资涉外收付款由顺差转逆差，跨境资金净流出压力有限，境外机构持有境内人民币债券余额继续减少，外资对境内股票增持意愿增强 [11][12] - 6月收益和经常转移逆差连续四月扩大，货物贸易涉外收付款顺差环比增加创新高，服务贸易逆差连续五月收窄，直接投资逆差连续二月收窄 [12] 银行结售汇情况 - 6月银行结售汇连续四月顺差且规模逐月扩大，环比增加67亿至321亿美元，银行代客结售汇顺差增加、银行自身结售汇逆差收窄、远期和期权外汇衍生品交易净买入规模下降 [20] - 5、6月银行代客外币涉外收付款顺差和结售汇顺差连续扩大，外币收付款顺差增幅大于结售汇顺差，二者缺口扩大，市场整体结汇意愿持续减弱，结汇意愿和购汇动机齐降，市场对人民币汇率预期分化，逢低购汇需求旺盛 [21] - 6月货物贸易和服务贸易相关数据显示外贸企业和住户部门结汇意愿增强、购汇动机减弱，远期结汇套保比率回落、远期购汇套保比率回升，反映市场主体汇率预期偏贬值方向 [25]