报告行业投资评级 - 美元震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金上涨，布油下跌 [1][9] - 6月美国非农爆冷不及预期，市场对美联储加息预期从10月推迟至年底，美元强势或告一段落 [2][12][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.48% [1][9] - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12% [1][9] - 金价涨2.2%至4176美元/盎司，VIX指数降至15.8，布油跌2%至69美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨1.76%，欧元区股市反弹，新兴市场股市多数上涨，上涨指数涨0.41%，恒生指数涨2.99% [10][12] - 美伊谈判降温，主要经济体货币政策偏紧，6月美国非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟 [12] - 科技股波动加大，韩国加大对AI行业投资提振市场，国内6月制造业和服务业PMI温和回升，股市波动增加 [12][13] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.48%，欧元区国家和新兴市场国债收益率多数上行 [14][18] - 美国6月非农不及预期，市场加息预期推迟，但短期内货币政策维持偏紧状态，叠加美股反弹，债市走弱，后续债券收益率仍有回升空间 [19] - 中国10年期国债收益率震荡上行至1.74%，国内股市反弹，市场风险偏好回升，资金紧张状况缓解，海外债券收益率反弹，债市小幅走弱，整体延续震荡走势 [21] 外汇市场 - 美元指数跌0.49%至100.8，非美货币多数升值，离岸人民币升0.29%，欧元升0.46%，英镑升1.12%，日元升0.25% [24][26] - 瑞郎跌0.32%，新西兰元和兰特升值超1%，澳元、韩元、泰铢、林吉特等收涨，加元和卢比微跌 [26] 商品市场 - 现货黄金涨2.2%至4176美元/盎司，美国6月非农不及预期，市场对美联储加息预期推迟，美元指数回调，黄金压力减少，但短期内货币政策难以宽松，限制黄金上涨空间，预计金价步入震荡阶段 [30] - 美股反弹，市场风险偏好回升，波动率下降，VIX指数降至15.8，市场波动仍有回升空间 [30] - 布伦特原油跌2%至69.2美元/桶，回吐美伊战争以来涨幅，后续关注原油供需再平衡 [30] 热点跟踪 - 6月美国非农明显不及预期，新增就业仅5.7万人，下修4月和5月数据，休闲与住宿行业就业减少6万人，失业率降至4.2%，主要因劳动参与率下降至61.5% [2][12][33] - 6月非农让美国强美元、高利率环境被证伪，AI叙事面临压力，美国经济面临问题，美联储加息压力大，未来劳动力市场走弱，降息可能性上升 [33] 下周重要事件提示 - 周一：韩国启动24小时外汇交易，美国6月ISM非制造业PMI，美国贸易代表办公室举行听证会，审议对60个经济体加征关税，北约峰会 [35] - 周二：中国6月外汇储备 [35] - 周三：2026中国互联网大会 [35] - 周四：美联储6月利率会议纪要，中国6月CPI [35] - 周五：SK海力士美国ADR暂定7月10日在纳斯达克上市 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月初美元指数一改前期强势，盘中大幅下行，需判断是趋势见顶还是短暂休整 [1] - 日元盘中异动跳水是本轮美元阶段性回调的首发导火索，后续日本政府可能的干预仅构成阶段性扰动，难以逆转美元中期运行格局 [1][2] - 6月美国非农就业数据走弱带动美元短期回调，但当前尚不足以确认美元指数开启趋势下行行情 [8] 相关目录总结 日元异动对美元的影响 - 前期美元兑日元持续击穿162关口、刷新四十年新低，市场对日本政府入场干预的预期持续发酵，盘中美元兑日元快速下行，套息资金集中止盈离场，带动日元反弹，牵引美元指数同步走弱 [1] - 单纯依靠日本央行、财务省的短期外汇干预，很难彻底扭转日元的长期颓势，核心原因在于驱动日元走弱的套息交易基本面条件未发生根本性改变，美日长端利差持续维持在200BP左右，支撑美日套息交易，成为日元持续承压的核心驱动力 [2] - 日本货币政策微调、小幅加息不仅未能扭转日元弱势格局，反而引发市场对日本财政风险的担忧，日本存量政府债务规模庞大，加息推升政府利息支出，债务偿付压力上升，债务风险已被计入日元汇率定价 [2] - 日元已陷入负向循环，持续贬值推升输入性通胀压力，倒逼市场加息预期升温，而加息进一步加剧日本债务风险，最终再度压制日元汇率，形成自我强化的贬值循环 [2] 非农数据对美元的影响 - 6月美国非农新增就业仅5.7万人，数值不及市场预期，同时前期数据大幅下修，数据公布后，美元指数快速回落并跌破101关口，市场对于美联储的加息预期也随之降温 [8] - 本次非农下滑源于短期扰动项，不代表就业基本面趋势恶化，主要来自于服务分项中休闲和住宿业，该分项上月支撑美国非农就业数据，本月大幅下滑，世界杯赛事带来的招聘效应仅是单月促进效果 [8] - 就业整体结构未发生逆转，劳动力市场仍维持紧平衡格局，剔除休闲住宿业的短期扰动后，美国非农就业整体结构延续前期特征，AI替代相关行业持续维持就业净减少的趋势，教育、医疗等非周期刚需行业仍是新增就业的核心贡献来源，美国劳动市场参与率本月有所回落，失业率的回落或是劳动者主动退出市场 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，人民币年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，强势出口是人民币的方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口；欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限；并给出美元兑人民币、欧元、日元的短期策略建议 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美元兑人民币：本周美元广谱走强、即期重返6.8关口，一方面能源冲击退潮，另一方面通胀粘性强化美元利率支撑，美元指数近一周大涨超1%、逼近101.5的13个月高位，美元支撑切换带动USDCNY与USDCNH双双重返6.8，需关注美元强是“温和”还是“破位” [1] - 人民币：年中重返6.8是强美元下的节奏扰动，支撑端来自出口韧性，约束端来自结汇意愿回落，强势出口是方向性支撑，年中双向波动或给出更多逢高结汇窗口 [2] - 基本面：经济预期差中性，中美利差利好美元，贸易政策不确定性中性 [3] - 其他货币：欧元缺乏独立驱动，被动承受强美元，中期油价回落或改善贸易条件，短期美元强势主导；日元疲软是利差驱动，油价回落提振有限，162一线是阻力和心理防线，干预只能延缓难以扭转 [4] 策略 - 美元兑人民币：短期区间6.75 - 6.82，现贴近6.80 - 6.82弱端，上下不对称，重点跟踪美元与美债走向、结汇行为及中间价逆周期信号 [5] - 欧元：偏弱震荡，短线1.135 - 1.16区间，1.135为关键支撑，强美元未缓和前反弹空间有限，建议逢高偏空 [5] - 日元：美元兑日元高位运行，区间159 - 163，162 - 163为干预敏感区，以区间高抛为主，方向性改善有赖美债利率回落 [5]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 股市回调风险加大，美债收益率走低，美元面临回落 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.37% [1][8] - 美元指数涨 0.5%至 101.3，非美货币多数贬值 [1][8] - 金价跌 1.6%至 4088 美元/盎司，VIX 指数升至 18.4，布油跌 12%至 70 美元/桶 [1][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普 500 指数跌 1.95%，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1.55%，恒生指数跌 5.24% [9][10] - 美伊局势反复，油价下跌空间有限，通胀偏高，货币政策无宽松空间，高通胀和高利率压力将影响股市 [10] - 市场对科技股狂热有泡沫担忧，美光科技推动存储板块上涨但风险积累，周五股市走弱 [10] - 美国经济数据表现尚可，6 月制造业 PMI 回升至 55.7，服务业 PMI 温和回升至 51.3，5 月 PCE 同比回升至 4.1%，核心 PCE 同比 3.4% [2][10] - 欧元区数据弱于美国，6 月制造业 PMI51.3，服务业 PMI48.9 仍处收缩区间 [12] - 美联储短期不加息也不降息，国内股市追随海外调整，热门科技股回调 [12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.37%，欧元区和新兴市场国债收益率多数下行 [17] - 原油价格大跌，通胀压力下降，美国 5 月核心 PCE 符合预期，市场对通胀担忧减弱，对美联储加息预期未增加 [18] - 美联储短期货币政策观望，美伊局势限制美债收益率下行空间 [18] - 中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.726%，国内股市回调，资金紧张缓解，债市小幅收涨，延续震荡走势 [20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.5%至 101.3，非美货币多数贬值，离岸人民币跌 0.31%，欧元跌 0.76%，英镑跌 0.25%，日元跌 0.27%，瑞郎跌 0.32%，澳元、新西兰元、泰铢跌超 1%，韩元、加元、卢比、比索、雷亚尔收跌 [23][25] 商品市场 - 现货黄金跌 1.6%至 4088 美元/盎司，美元走强打压贵金属价格，金价短期震荡 [28] - 美股收跌，市场风险偏好下降，VIX 指数回升至 18.4，后续市场波动仍有回升空间 [28] - 布伦特原油跌 12%至 70.7 美元/桶，霍尔木兹海峡通航预期推动油价大跌，美伊局势变数使原油买需和库存支撑油价 [28] 热点跟踪 - 美国 5 月核心 PCE 符合预期，同比增速 3.4%，核心 PCE 增速创近期新高，考虑能源因素应为年内最高值，或使美联储加息但不剧烈 [31] - 美伊局势周末升级，但双方无升级意愿，处于摩擦可控局面，对市场影响不大 [31] - 美国科技股下跌表明加息预期上升阶段市场拥挤交易面临压力，未来加息预期将修正 [32] 下周重要事件提示 - 周一欧洲央行中央银行论坛在葡萄牙开幕 [34] - 周二中国 6 月官方制造业 PMI [34] - 周三美联储主席凯文·沃什发表讲话，美国 6 月 ISM 制造业 PMI [34] - 周四美国 6 月非农 [34] - 周五美国独立日假期休市 [34]

报告行业投资评级 - 美元：看跌 [1] 报告的核心观点 - 美伊冲突改变全球流动性趋势，但全球经济疲弱使降息周期未变，AI叙事和逆全球化并行 [4] - 随着美伊冲突暂停，市场在高通胀后遗症和降息周期延续间博弈，美元指数下半年重回弱势，预计跌至98左右 [5][90] - AI叙事和逆全球化加速，大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 美国：滞胀明显强化 - 劳动力市场：2026年上半年美国劳动力市场低就业、低裁员，失业率波动小，有韧性但不可持续，薪资增速受通胀带动作用不明显，美联储短期内重点控通胀 [13][16][20] - 美国经济：美伊冲突使美国通胀压力短期大幅上升，通胀预期受影响有限，核心通胀走高但幅度稳定，居民部门承接通胀能力不足，2026年下半年经济基本面有下行压力 [22][28][32] - 美元：2026年上半年美元走势偏强，下半年将走弱，新任美联储主席沃什难收紧流动性，缩表难推进，政策空间有限，加息概率不高，可能采取有限等待模式，2026年整体降息次数或仅一次 [33][35][43] 欧元区和日本 - 欧元区：26年下半年经济艰难，美伊冲突致通胀上升，消费者和企业信心走弱，零售数据趋弱，财政预计发力但需先解决高通胀问题，出口疲弱，进口物价回升，欧央行可能一次性加息，经济基本面短期有下行压力 [44][48][60] - 日本：26年上半年日元走势弱势，经济整体走弱，居民部门受冲击大，企业部门负面影响可控，日本央行采取加息扩表政策，货币政策偏紧缩，居民部门压力待能源问题解决后改善 [61][74][81] 全球宏观 - 美伊冲突导致流动性被动紧缩，利率中枢上升，AI资产走强缓解逆全球化叙事，但极端情况下AI资产也可能受影响，26年下半年趋势分歧在于美伊冲突解决后流动性走向，预计逆全球化和AI并行，美元指数整体趋势向下 [82][84][89] 投资建议 - 下半年美元重回弱势，预计美元指数跌至98左右 [90] - 大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币中长期升值趋势未终结，但季度层面升值节奏分化 [1] - 三季度人民币升值节奏大概率放缓，需警惕阶段性贬值压力，核心运行区间预计为6.73–6.93左右 [1][3] - 四季度人民币兑美元升值动能有望增强，核心运行区间预计为6.65–6.80左右，需警惕过快升值风险 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2026年上半年回顾：人民币对美元走出流畅升值行情 - 上半年美元指数在95.5 - 100.6区间震荡，人民币兑美元走出明显升值行情，不同阶段推动升值的核心原因有差异 [4] - 1 - 2月季节性结汇潮推动人民币趋势性升值，结汇率维持在60%以上，美元兑人民币汇率从6.98附近回落至6.83附近；2月末央行下调远期结售汇外汇风险准备金，升值趋势终结，3月起转入双向波动，美伊地缘冲突使美元指数走强 [5][7] - 二季度随着美伊和谈，美元指数回落，人民币再度升值；5月美元指数上行，人民币逆走势升值，国内出口持续超预期是重要支撑；出口高增带来贸易顺差，企业积累待结汇资金，支撑人民币升值；结汇率虽回落，但实际结汇规模未大幅下滑，4、5月出口的滞后结汇红利支撑6月汇率 [9][10][11] 2026年半年度展望：趋势未改，节奏分化 美元指数：再通胀交易能否贯穿全年？ - 下半年美元指数呈震荡格局，四季度下行风险或加大 [19] - 三季度再通胀交易行情大概率延续，因油价向PCE物价指数传导周期约3 - 6个月，当前油价回落对通胀的压制效果预计9月前后显现，后续是否催生二次通胀待观察，美联储需更多数据调整政策 [20] - 四季度再通胀交易逻辑大概率弱化，美元指数面临下行压力，但通胀韧性提供底部支撑：美国就业、消费基本面不稳健，失业率平稳但劳动参与率低，AI冲击就业岗位或拖累消费，平均时薪增速回落；美国大选倒逼货币政策宽松，特朗普有推动降息诉求，政治格局变化有助于打开降息窗口；油价下行对通胀的抑制效应四季度逐步显现，但受供给约束，油价难回冲突前水平 [24][25] 人民币长期升值趋势并未扭转 - 长期人民币兑美元升值大趋势未变，三季度升值节奏或放缓，四季度有望重启流畅升值行情 [28] - 国内经济基本面持续修复夯实汇率底部：价格维度阶段性摆脱“类通缩”阴霾，虽有输入性通胀但对国内冲击有限；企业利润实现实质性修复，但下游消费制造业表现偏弱；消费意愿边际改善，但未恢复至疫情前水平 [29][30][31] - 境内美元充裕，商业银行海外净资产月增量和规模增长，金融机构外汇存款余额同比增速超10%，企业出口赚取外汇支撑汇率 [34] - 人民币升值节奏有所分化：三季度升值步伐放缓，存在阶段性贬值压力，6 - 8月港股分红购汇及外企利润汇回使结汇意愿走弱，短期国内经济基本面边际走弱；但贬值空间有限，企业存量外汇持仓成本集中在7.0 - 7.2区间，4、5月高出口的滞后结汇红利支撑汇率 [36] - 四季度人民币对美元升值动能更强，美元指数有下行压力，年末是季节性结汇高峰期，若升值速率过快，央行可能启动政策工具箱 [39] 企业汇率套期保值操作建议 - 出口企业把握三季度人民币阶段性偏弱的结汇窗口期，提高短期确定性外汇敞口结汇比例，运用期权组合工具锁定长周期外汇敞口结汇价格 [42] - 进口企业不宜放弃套期保值操作，港股分红购汇阶段采用远期购汇锁定短期购汇成本，中短期外汇敞口买入看涨期权，中长期外汇敞口配置风险逆转期权搭建零成本对冲组合 [42]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 美伊达成协议后局势仍有变数，霍尔木兹海峡通航情况及后续谈判不确定，持续扰动市场；美联储 6 月利率会议表态鹰派，打消年内降息预期，加息预期有定价；发达国家货币政策短期内缺乏宽松空间，股票市场因科技股表现高涨但风险增加；预计市场短期维持较大波动，美元指数趋势未变 [2][10][32] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好维持高位，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.45%；美元指数涨 1.1%至 100.8，非美货币多数贬值；金价跌 1.5%至 4155 美元/盎司，VIX 指数降至 16.7，布油跌 9.1%至 80 美元/桶 [1][5][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，标普 500 指数涨 0.93%，欧元区股市收涨，新兴市场股市多数下跌，上涨指数涨 1.46%，恒生指数跌 3.21%；美伊局势变化、美联储利率会议表态等因素影响股市，后续油价反弹或施压股市；美国 5 月零售销售数据好，国内 5 月社零消费负增长，经济和股市 K 型分化加剧 [9][10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10 年美债收益率降至 4.45%，欧元区国家国债收益率多数回落，新兴市场国债收益率多数回升；美伊协议推动油价大跌使债市压力减少，但美联储表态鹰派，债券收益率下行空间有限；中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.734%，债市延续震荡走势 [17][18][20] 外汇市场 - 美元指数涨 1.1%至 100.8，非美货币多数贬值，离岸人民币跌 0.3%，欧元跌 0.86%，英镑跌 1.31%，日元跌 0.66%，瑞郎跌 1.25%，加元、林吉特、雷亚尔、新西兰元跌超 1%，韩元、澳元、比索、兰特等收跌 [25][26] 商品市场 - 现货黄金跌 1.5%至 4155 美元/盎司，因美国经济数据、美联储表态及美伊局势等因素，黄金延续走弱趋势；布伦特原油跌 9.1%至 80.3 美元/桶，霍尔木兹海峡通航预期推动油价大跌，但美伊局势变数及原油买需、库存因素对油价构成支撑 [27][28] 热点跟踪 - 美伊达成第一阶段框架性协议，避免局势进一步升级，市场风险偏好走强，但协议存在变数，美伊降温趋势明显但受革命卫队和以色列干扰，进入第二阶段谈判是必然，需关注局势走向 [32] 下周重要事件提示 - 周一中国 6 月 LPR；周二欧元区、英国、美国 6 月制造业 PMI；周三日央行 6 月利率会议纪要；周四美国 5 月核心 PCE；周五美联储多位官员发表讲话 [34]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好温和回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美元指数下跌，非美货币多数升值，黄金和布油价格下跌 [1][9] - 美伊谈判扰动市场，局势进展反复，双方难有实质进展，霍尔木兹海峡未恢复通航；美国 5 月 CPI 和 PPI 同比回升，市场对美联储年内加息一次完成定价，美伊局势和油价影响加息预期；欧央行 6 月加息 25bp，市场预期 7 月不再加息；下周美联储利率会议受关注，凯文·沃什表态影响市场流动性；日央行行长缺席下周会议，市场曾预期降息 25bp；国内经济数据喜忧参半，股市波动增加 [2][11] - 美国通胀温和，5 月 CPI 符合预期，核心 CPI 环比增速不及预期，缓和了短期美联储加息预期；美伊可能接近达成框架性协议，需关注局势变化；预计市场下周关注沃什首个利率会议，预计不加息但态度难测；市场对高通胀紧缩叙事可能过于紧张，待美伊局势明朗后将重新审视预期 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好温和回升，股市多数反弹，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.47%；美元指数跌 0.32%至 99.7，非美货币多数升值；金价跌 2.5%至 4219 美元/盎司，VIX 指数降至 17.7，布油跌 9.4%至 88.4 美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数反弹，标普 500 指数涨 0.65%，欧元区股市收涨，新兴市场股市多数反弹，上涨指数涨 0.09%，恒生指数跌 0.98%；美伊谈判扰动市场，局势反复致市场波动加剧；美国 5 月 CPI 和 PPI 同比回升，市场对美联储年内加息一次完成定价；欧央行 6 月加息 25bp，市场预期 7 月不加息；下周美联储利率会议受关注；日央行行长缺席下周会议，市场曾预期降息 25bp；国内经济数据喜忧参半，股市波动增加 [10][11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，美债降至 4.47%；10 年美债收益率升至 4.53%，欧元区国家国债收益率多数上行，新兴市场国家涨跌互现；美伊局势僵局，美国 5 月非农超预期上升后市场对美联储加息预期升温，欧央行 6 月会议大概率加息，短期紧缩预期施压债市；中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.744%，股市小幅反弹，国内 5 月 CPI 如期反弹，出口大超预期，高科技行业景气度维持高位，资金流入相关板块，债市延续震荡走势 [14][20] 外汇市场 - 美元指数跌 0.32%至 99.7，非美货币多数升值，离岸人民币涨 0.4%，欧元涨 0.4%，英镑涨 0.48%，日元升 0.03%，瑞郎跌 0.13%，韩元反弹 2.7%，雷亚尔反弹 2.1%，兰特、比索涨超 1%，林吉特、加元收跌 [23][25] 商品市场 - 现货黄金跌 2.5%至 4219 美元/盎司，美国 5 月 CPI 基本符合预期，市场对美联储加息预期变化不大，美伊局势扰动市场并加大黄金波动，金价一度破位下行，短期金价缺乏持续反弹动能，关注美联储利率会议凯文·沃什首秀，黄金在 4200 美元/盎司附近多空博弈；美股小幅反弹，市场风险偏好温和回升，波动率下降，VIX 指数回落至 17.7，后续预计市场波动仍有回升空间；布伦特原油跌 9.4%至 88.4 美元/桶，美国和伊朗谈判反复，原油持续去库存对油价构成支撑 [26][29] 热点跟踪 - 美国通胀温和，5 月 CPI 如期反弹，核心 CPI 环比增速仅 0.2%不及预期，缓和了短期美联储加息预期；美伊可能接近达成框架性协议，但局势变化需密切关注；预计市场下周关注沃什首个利率会议，预计不加息但态度难测；市场对高通胀紧缩叙事可能过于紧张，待美伊局势明朗后将重新审视预期 [30][33] 下周重要事件提示 - 周一美国 6 月纽约联储制造业指数公布；周二中国 5 月社零、工增数据公布，日央行利率会议召开；周三美国 5 月零售销售数据公布；周四美联储和英国央行利率会议召开；周五日本 5 月 CPI 数据公布，中国端午假假期休市 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周A股主要指数冲高回落，商品期货市场呈现“能源化工偏强、有色和贵金属冲高回落，黑色系弱势震荡、农产品涨跌互现”格局；影响因素包括中东局势、美债暴跌、原油与美元同步上涨、美联储新主席政策等；下周需关注政策真空期的业绩验证、美联储政策路径的重新定价以及商品板块的结构性分化 [5][7][16] 各部分总结 本周市场总览 - A股及期指：本周A股主要指数冲高回落，上证指数和深证成指创十一年以来新高，双创指数创历史新高，周四转入调整，周线“冲高回落”；股指期货交割周，四大期指走势与现货指数基本一致，先扬后抑 [5][6] - 大宗：本周国内商品期货市场呈现“能源化工偏强、有色和贵金属冲高回落，黑色系弱势震荡、农产品涨跌互现”格局，涨幅超5%的商品有LPG、集运（欧线）、低硫燃料油和鸡蛋，跌幅超5%的商品是钯金 [7] 影响因素分析 - 中东局势：美伊谈判停滞叠加霍尔木兹海峡局势紧张，推升原油风险溢价，WTI原油周内涨超3%，国内燃料油、低硫燃料油期货周初大涨3%以上，黄金一度冲高，后半周避险情绪回落，白银暴跌 [8] - 美债暴跌：本周美债遭遇抛售潮，10年期美债收益率升至4.59%创阶段新高，通过加深美利差倒挂、抬升全球无风险利率冲击A股 [9] - 原油与美元同步上涨：原油与美元同涨指向“滞胀”预期，对A股和大宗（贵金属和有色）形成双重挤压 [12] - 美联储新主席政策：缩表提速，每月减持国债规模从250亿美元扩大至350亿美元；降息时点延后，全年降息次数缩减，引发全球资本再平衡，美股科技股承压，新兴市场资金外流压力加大，A股成长股估值受抑 [14] - 四大因素影响：通过“美元流动性收紧→大宗商品价格波动→国内货币政策空间受限→权益市场风格切换”的链条传导，市场风格极致分化，商品期货能源系偏强、贵金属和有色金属冲高回落 [15] 下周分析和风控重点 - 政策真空期的业绩验证：中美会谈成果落地后市场进入政策真空期，资金回归业绩确定性，A股创业板涨幅收窄，需验证半导体、AI算力等板块订单与利润兑现能力，财报预告不及预期高位题材股或面临戴维斯双杀 [16] - 美联储政策路径的重新定价：美联储新主席缩表提速与降息延后已成共识，6月议息会议对QT节奏的明确指引是关键变量，若政策偏鸽，贵金属和有色或反弹；若更鹰，美元走强，风险资产价格承压，建议关注黄金1000元/克附近支撑力度和铜价10万元/吨关口多空博弈 [19] - 商品板块的结构性分化：原油与美元同涨格局下商品内部加剧分化，能源化工受益但需警惕美伊谈判突变风险，有色金属中铜供应紧缺逻辑中长期有效，短期受高库存与强美元压制，可等待回调后配置 [19]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美元指数上涨，非美货币贬值，黄金下跌，布油上涨 [1][9] - 美伊局势僵持、美国经济数据向好、就业市场有韧性使市场对美联储加息预期升温，货币政策紧缩预期压制股市，短期回调风险加剧 [2][12] - 美国 5 月非农数据远超预期使加息预期上升，造成市场流动性紧缩，风险资产受挫，但美联储短期不一定加息，市场进入波动更大但趋势未反转状态 [30] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.53%，美元指数涨 1.14%至 100，非美货币悉数贬值，金价跌 4.7%至 4328 美元/盎司，VIX 指数升至 21.5，布油涨 5%至 98 美元/桶 [9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普 500 指数跌 2.59%，欧元区股市下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌 1%，恒生指数跌 0.88%，周五美股大跌，预计短期回调风险加剧，国内股市追随外盘调整，科技股冲高回落，波动增加 [10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.53%，欧元区国家国债收益率多数上行，新兴市场国家涨跌互现；中国 10 年期国债收益率震荡下行至 1.718%，债市延续震荡走势 [16][17] 外汇市场 - 美元指数涨 1.14%至 100，非美货币悉数贬值，离岸人民币跌 0.4%，欧元跌 1.19%，英镑跌 0.85%，日元贬 0.64%，瑞郎跌 1.93%，新西兰元和韩元跌超 3%，澳元、兰特、雷亚尔跌超 2%，加元、林吉特、卢比、比索收跌 [23] 商品市场 - 现货黄金跌 4.7%至 4328 美元/盎司，美债收益率上行和美元指数走强施压贵金属；布伦特原油涨 5%至 98 美元/桶，美国和伊朗谈判暂停，原油持续去库存支撑油价；美股回调，市场风险偏好下降，VIX 指数回升至 21.5 [26] 热点跟踪 - 美国 5 月非农数据新增就业超 17 万人，远高于预期，劳动力市场韧性明显，使市场短期加息预期上升，造成市场流动性紧缩，风险资产受挫，美联储短期不一定加息，市场进入波动更大但趋势未反转状态 [30] 下周重要事件提示 - 周一日本一季度 GDP；周二中国 5 月进出口、金融数据；周三中国 5 月 CPI、美国 5 月 CPI；周四欧央行利率会议、美国 5 月 PPI、当周首申；周五美国 6 月密歇根大学消费者信心 [32]