投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为"强烈推荐"，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.01、51.01和58.22亿元，EPS为2.71、3.07和3.50元，PE为18、16和14倍 [4][6] 核心观点 - 海大集团2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [2] - 公司饲料业务市占率持续提升，2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，逆势增长 [2] - 预计2025年国内国际饲料业务将共同增长，国内业务有望实现量利齐升，海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30% [3] - 生猪养殖业务受益于成本优化和套期保值策略，2024年生猪盈利略超预期，预计2025年低风险运营模式优势将更为突出 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1134亿元、1281.85亿元和1434.05亿元，增长率分别为-2.34%、13.04%和11.87% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.01亿元、51.01亿元和58.22亿元，增长率分别为64.20%、13.34%和14.14% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.82%、10.71%和10.67%，净利率分别为4.18%、4.19%和4.27% [5] 业务分析 - 饲料业务：公司饲料销售逆势增长，2024年市占率进一步提升，预计2025年国内业务量利齐升，海外业务持续增长 [2][3] - 养殖业务：公司采用轻资产、低风险、稳健的经营模式，积极采用套期保值等方式降低价格波动风险，2024年生猪盈利略超预期 [3] 行业展望 - 国内饲料行业预计2025年随着生猪存出栏量稳步提升，以及水产品投苗量的恢复增长，国内产量增长与结构优化并行 [3] - 海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30%，预计2025年公司将在海外持续扩大产能布局，开拓市场 [3]

投资评级 - 报告对重庆百货的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2024年重庆百货归母净利润同比增长0.5%，其中国补等政策催化促进Q4业绩回暖[1] - 2024年全年收入171.2亿元，调整后同比下降9.9%；归母净利润13.15亿元，调整后同比增长0.5%，超出预期[7] - 2024Q4收入41.1亿元，调整后同比下降2%；归母净利润3.92亿元，调整后同比增长137.5%；扣非净利润3.2亿元，调整后同比增长210%[7] - 马上消费金融（马消）2024年贡献投资收益约7亿元，同比增长15.1%；2024Q4贡献投资收益2.3亿元，同比增长88%[7] - 公司电器板块受益于国补以旧换新政策，Q4主业业绩修复明显[7] - 2024年12月宣布门店调改计划，预计调改38家门店，打造精致生活馆、商圈品质店、社区品质店及"生鲜+折扣店"超级市集[7] - 上调2024~26年归母净利润预测至13.15/13.94/14.63亿元，同比+0.5%（调整后）/ +6.1%/ +4.9%[7] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入171.16亿元，同比下降9.84%；归母净利润13.15亿元，同比下降0.02%[1] - 2025E营业总收入181.60亿元，同比增长6.10%；归母净利润13.94亿元，同比增长6.07%[1] - 2026E营业总收入187.69亿元，同比增长3.35%；归母净利润14.63亿元，同比增长4.95%[1] - 2024E EPS为2.98元/股，P/E为9.67倍[1] 市场数据 - 收盘价28.10元，一年最低/最高价为16.91/34.30元[5] - 市净率1.74倍，流通A股市值52.95亿元，总市值123.79亿元[5] 基础数据 - 每股净资产16.12元，资产负债率62.73%[6] - 总股本440.55百万股，流通A股188.42百万股[6] 财务预测 - 2024E流动资产106.55亿元，货币资金及交易性金融资产75.59亿元[8] - 2024E营业总收入171.16亿元，营业成本127.82亿元，毛利率25.32%[8] - 2024E归母净利润13.15亿元，归母净利率7.68%[8] - 2024E经营活动现金流4.76亿元，投资活动现金流4.47亿元[8] 门店调改计划 - 2025年计划调改38家门店，包括2家精致生活馆、18家商圈品质店、13家社区品质店及5家"生鲜+折扣店"超级市集[7]

公司基本情况 - 最新收盘价为23.08元 [3] - 总股本为4.32亿股，流通股本为4.28亿股 [3] - 总市值为100亿元，流通市值为99亿元 [3] - 52周内最高价为29.95元，最低价为14.62元 [3] - 资产负债率为18.6% [3] - 市盈率为62.38 [3] - 第一大股东为上海神马电力控股有限公司 [3] 业绩与成长 - 2024年公司营收预计不低于13.0亿元，同比增长约40% [4] - 2024年归母净利润预计为3.1亿元，同比增长95.7% [4] - 2024Q4归母净利润为0.9亿元，同比增长50.8%，环比增长26.7% [4] - 2024年合同收入预计不低于15.0亿元，同比增长约40% [4] - 输配电线路复合外绝缘产品在海外市场同比增长200% [4] 盈利预测与投资评级 - 2024-2026年营收预测分别为13.4亿元、18.5亿元、26.1亿元 [5] - 2024-2026年归母净利润预测分别为3.1亿元、4.2亿元、5.8亿元 [5] - 对应PE分别为32倍、23倍、17倍 [5] - 上调评级，给予"买入"评级 [5] 财务数据 - 2024E营业收入为1337百万元，同比增长39.38% [7] - 2024E归母净利润为312.74百万元，同比增长97.43% [7] - 2024E毛利率为45.6%，净利率为23.4% [9] - 2024E ROE为18.8%，ROIC为16.9% [9] - 2024E资产负债率为29.9%，流动比率为2.25 [9] 公司治理 - 2024年12月20日审议通过聘任张文斌、张鑫鑫、吴晶为公司轮值总经理 [4] - 三人作为轮值小组成员通过集体决策机制共同履行总经理职责 [4] - 首任当值总经理为张文斌 [4]

投资评级 - 富途控股 (FUTU US) 的投资评级为“买入”，目标价为 108 美元，潜在涨幅为 43.2% [1][2] 核心观点 - 富途控股 2024 年 4 季度盈利预测上调，预计 Non-GAAP 净利润为 16 亿港元，同比增长 68%，环比增长 14% [6] - 受益于港股和美股成交活跃，预计 4 季度成交金额创历史新高，达 2.3 万亿港元，同比增长 1.4 倍，环比增长 20% [6] - 美联储降息进度放缓，有利于公司净利息收入保持稳定，预计 4 季度净利息收入环比基本持平 [6] - 海外扩张和产品线拓展（股票、股权衍生品、加密货币、财富管理产品等）提升了公司业务稳健性，2024-26 年 ROE 有望保持在 18% 左右 [6] - 当前估值具备较大吸引力，2024 年市盈率仅为 16 倍，显著低于美股互联网券商 [6] 财务数据 收入与盈利 - 2024E 收入预计为 12,848 百万港元，同比增长 28.4%，2025E 收入预计为 13,399 百万港元，同比增长 4.3% [5][8] - 2024E 净利润预计为 5,073 百万港元，同比增长 18.6%，2025E 净利润预计为 5,832 百万港元，同比增长 15.0% [5][8] - 2024E 每股盈利预计为 36.49 港元，同比增长 18.6%，2025E 每股盈利预计为 41.94 港元，同比增长 14.9% [5][8] 客户与交易量 - 2024E 入金客户数量预计为 2,306,647，同比增长 34.9%，2025E 入金客户数量预计为 2,606,647，同比增长 13.0% [7][8] - 2024E 客户资产预计为 645.9 十亿港元，同比增长 33.0%，2025E 客户资产预计为 703.8 十亿港元，同比增长 9.0% [7][8] - 2024E 交易量预计为 2,314 十亿港元，同比增长 142%，2025E 交易量预计为 2,500 十亿港元，同比增长 8.0% [7][8] 盈利能力与估值 - 2024E 市盈率为 16.1 倍，2025E 市盈率为 14.0 倍，2026E 市盈率为 12.6 倍 [5][16] - 2024E 市账率为 2.76 倍，2025E 市账率为 2.46 倍，2026E 市账率为 2.05 倍 [5][16] - 2024E ROE 预计为 18.75%，2025E ROE 预计为 18.55%，2026E ROE 预计为 17.81% [16] 行业与市场表现 - 富途控股股价自 2024 年 10 月 8 日以来显著下行，当前股价对应 2024 年市盈率为 16 倍，显著低于美股互联网券商 [6] - 富途控股 1 年股价表现优于 MSCI 中国指数，2024 年 1 月 24 日至 2025 年 1 月 14 日期间，股价涨幅达 140% [3] 预测调整 - 2024E 收入预测从 12,325 百万港元上调至 12,848 百万港元，调整幅度为 4.2% [9] - 2024E 净利润预测从 4,945 百万港元上调至 5,073 百万港元，调整幅度为 2.6% [9] - 2025E 净利润预测从 5,630 百万港元上调至 5,832 百万港元，调整幅度为 3.6% [9]

投资评级 - 报告将阿里影业（1060 HK）的投资评级上调至"买入" [4] 核心观点 - 阿里鱼作为国内最大IP授权代理平台 有望受益于布鲁可IP拓展及授权IP商品销售额增长 [1] - 阿里鱼在全球授权代理商中排名从2022年的第25名跃升至2023年的第11名 零售额从4 3亿美元大幅增长至27 5亿美元 [2] - 阿里鱼与数百个国内外优质IP合作 构建了包括三丽鸥家族 宝可梦 环球影业等在内的IP矩阵 [2] - 布鲁可是中国拼搭角色类玩具领先者 预计2023-2028年中国拼搭角色类玩具市场规模复合增速达41% [3] - 布鲁可获得了约50个知名IP授权 其中圣斗士星矢 宝可梦 三丽鸥等IP来自阿里鱼授权 [3] - 布鲁可计划拓展产品组合以降低IP集中度风险 包括推出小黄人 宝可梦 名侦探柯南等IP相关产品 [3] 财务表现 - 阿里影业FY2024营业收入为50 36亿元 同比增长43 9% [4] - 预计FY2025-FY2027营业收入分别为59 53亿元 74 39亿元 84 24亿元 同比增长18 2% 25 0% 13 2% [4] - FY2024归母净利润为2 85亿元 预计FY2025-FY2027分别为5 31亿元 8 49亿元 10 26亿元 [4] - FY2024每股收益为0 01元 预计FY2025-FY2027分别为0 02元 0 03元 0 03元 [4] - FY2024市盈率为48倍 预计FY2025-FY2027分别为26倍 16倍 13倍 [4] 市场表现 - 阿里影业总股本为297 15亿股 总市值为148 57亿港元 [5] - 近一年股价最低为0 35港元 最高为0 59港元 [5] - 近3个月换手率为35 0% [5] - 近1个月 3个月 1年绝对收益率分别为5 3% 13 6% 7 5% [7]

投资评级 - 报告对民士达的投资评级为"推荐"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024年扣非净利润预计同比增长41.43%~57.69%，达到8700~9700万元 [3] - 2024年四季度单季度净利润预计同比增长53.96%~166.92%，达到2726~4726万元 [3] - 公司业绩增长主要受益于航空航天、轨道交通、新能源汽车等下游需求高增 [3] - 2025年公司业绩增长点将主要体现在蜂窝芯材领域，尤其是航空蜂窝领域高端产品的销量增长 [3] - 公司新布局的闪蒸无纺布3000吨中试线已有产品送给下游客户小批量试用，未来有望成为第二增长曲线 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.08/1.29/1.49亿元，同比分别增长31.99%/20.01%/15.48% [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为4.14/4.96/5.72亿元，同比增长21.60%/19.81%/15.32% [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为37.92%/37.90%/38.29% [4] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为0.74/0.88/1.02元 [4] - 预计2024-2026年PE分别为28/23/20倍 [3] 运营情况 - 2024年四季度公司产销两旺，主要负责交付常规订单的B线和C线实现满产满开 [3] - 公司通过提升信息化和智控水平持续降本增效 [3] - 公司通过全球参展、布展，联合头部企业举办行业会，加强市场开发力度 [3] 产能建设 - 公司募投项目"新型功能纸基材料产业化项目"1500吨的芳纶纸生产线预计将于2025年年中建成投产 [3] 新产品布局 - 公司新布局的闪蒸无纺布3000吨中试线已有产品送给下游客户小批量试用 [3] - 闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水、质量轻、强度高、耐撕裂等特性，可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域 [3]

投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025年五粮液定调为营销执行提升年，推动价值份额双提升[1] - 2024年公司营销方针为抓动销、稳价格、提费效、转作风，在消费环境不振、行业竞争激烈的环境下努力打好五大攻坚战[1] - 2025年营销重点包括品质守正创新、品牌精准打造、市场精耕细作、市场快速反应、管理提质增效[2] - 预计2024-2026年公司收入同比+8%/+7%/+9%至895/958/1043亿元，归母净利润同比+8%/+7%/+9%至326/350/381亿元，对应PE分别为15X/14X/13X[2] 财务数据与估值 - 2024E营业收入为895.21亿元，同比增长7.50%[3] - 2024E归属母公司净利润为326.06亿元，同比增长7.93%[3] - 2024E每股收益为8.40元，市盈率为15.38X[3] - 2024E毛利率为75.89%，净利率为36.42%[10] - 2024E资产负债率为21.27%，流动比率为4.27[10] 产品与市场策略 - 主品牌方面持续优化1+3产品体系，战略发布经典五粮液系列，加快建设陈年五粮液市场[1] - 浓香酒方面持续强化大单品打造，完善次高端产品矩阵[1] - 生态酒方面进一步完善露酒、果酒、葡萄酒为核心的产品体系[1] - 消费者培育升级，渠道布局优化，营销服务提升[1] 财务预测 - 2024E经营活动现金流为368.25亿元，资本支出为13.72亿元[9] - 2024E货币资金为1335.31亿元，存货为184.02亿元[9] - 2024E流动资产合计为1665.28亿元，非流动资产合计为188.57亿元[9]

投资评级 - 报告对仙乐健康的6个月评级为"买入"，维持评级 [7] 核心观点 - 公司修订2023年限制性股票激励计划，增强激励计划的灵活性和可实现性，有利于激发管理人员及核心技术人员的积极性 [2] - 公司推出2025年限制性股票激励计划，拟授予188.86万股限制性股票，约占公司股本总额的0.80%，考核目标为2025-2027年营业收入分别不低于49.27亿元、55.66亿元和59.27亿元 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入同比增长19%/15%/12%至42.8/49.2/55.1亿元，归母净利润同比增长22%/21%/21%至3.4/4.1/5.0亿元 [5] 财务数据 - 2023年公司营业收入为35.82亿元，同比增长42.87%；归属母公司净利润为2.81亿元，同比增长32.39% [6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为42.79亿元、49.20亿元和55.10亿元，归属母公司净利润分别为3.42亿元、4.15亿元和5.02亿元 [6] - 2023年公司毛利率为30.27%，净利率为7.85%，ROE为11.76% [13] 估值 - 当前股价为24.39元，对应2024-2026年PE分别为17X/14X/11X [5] - 2023年公司市盈率为20.47倍，市净率为2.41倍，EV/EBITDA为10.35倍 [6] 行业 - 公司属于食品饮料/食品加工行业 [7]

投资评级 - 报告对北方华创的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 北方华创2024年业绩持续高增长，预计全年收入276.0-317.8亿元，同比增长25.0-43.9%；归母净利润51.7-59.5亿元，同比增长32.6%-52.6%[2] - 公司作为平台型半导体设备龙头，受益于多款新产品批量订单，工艺覆盖度持续拓宽，市占率稳步攀升[2] - 公司将在国产替代浪潮中长期受益，刻蚀设备、薄膜沉积装备、立式炉、外延炉、清洗机等产品均在国内主流客户中占据重要地位[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为300.56亿元、384.34亿元、475.09亿元，同比增长36.13%、27.88%、23.61%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为58.67亿元、77.98亿元、100.16亿元，同比增长50.46%、32.92%、28.44%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为11.00元、14.63元、18.79元，对应动态PE分别为35倍、26倍、20倍[1][4] 盈利能力 - 2024Q4归母净利率为11.8%，同比下降2.4个百分点，主要受股权激励费用和研发费用资本化比例影响[3] - 剔除股权激励费用影响后，预计2024Q4归母净利率约20%，同比环比略有下降[3] 市场表现 - 当前股价382.46元，一年最低/最高价为224.09/490.03元[8] - 市净率7.02倍，流通A股市值2037.21亿元，总市值2038.98亿元[8] 财务指标 - 2024年预计毛利率45.04%，归母净利率19.52%[11] - 2024年预计ROE为19.40%，ROIC为16.11%[11] - 2024年预计资产负债率56.08%，每股净资产57.02元[11]

投资评级 - 报告对永艺股份的投资评级为"增持" [1][3] 核心观点 - 2024年12月我国出口总值达3356.3亿美元，同比增长10.7%，其中家具及其零件出口额为0.71亿美元，同比增长3.1%，出口韧性仍存 [1] - 公司Q4订单/出货呈现环比改善趋势，同比稳健增长，预计盈利能力稳步提升 [2] - 2025年公司收入端有望保持20%以上的稳健增长，未来产品&地区扩张、份额提升逻辑持续加强，估值有望中枢向上 [2] - 公司前瞻性布局越南/罗马尼亚基地，预计可充分覆盖美国订单，关税风险可控 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.2、4.2、5.3亿元，对应PE分别为12.4X、9.4X、7.5X [3] 财务表现 - 2024E-2026E营业总收入预计分别为47.9亿、58.28亿、70.35亿元，同比增长35.4%、21.7%、20.7% [4] - 2024E-2026E归属母公司净利润预计分别为3.2亿、4.23亿、5.28亿元，同比增长7.3%、32.2%、24.8% [4] - 2024E-2026E毛利率预计分别为22.6%、23.1%、23.1% [4] - 2024E-2026E净资产收益率ROE预计分别为13.2%、15.3%、16.4% [4] - 2024E-2026E每股收益EPS预计分别为0.97元、1.28元、1.59元 [4] 行业与公司动态 - 2024年10月/11月美国成屋销量同比+2.9%/+6.1%，美国家具零售同比+1.5%/+0.7%，海外终端需求韧性突出 [2] - 公司凭借批发商新渠道持续扩张新客户，提升原有客户份额，切入Costco、Sam's供应链 [2] - 公司加大新市场扩张，持续增加海外办事处，有望贡献重要增量 [2] - 内销方面，公司通过打造爆品，品牌知名度持续提升，有望凭借规模优势逐步提升盈利能力 [2]