投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 医药中间体板块收入同比大幅增长548.49%至1.50亿元 毛利率提升56.82个百分点至70.63% [4] - 显示材料板块收入6.29亿元 同比下降5.49% 但毛利率提升2.83个百分点至42.84% [4] - 电子材料业务收入0.27亿元 同比增长431.76% [4] - 2025年上半年归母净利润1.66亿元 同比增长74.22% [5] - 2025Q2单季度营收4.62亿元 同比增长26.54% 环比增长34.39% [6] - 2025Q2单季度归母净利润1.20亿元 同比增长97.48% 环比增长163.95% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.06亿元 同比增长16.27% [4] - 销售费用率2.59% 同比下降0.65个百分点 [5] - 管理费用率11.52% 同比下降0.65个百分点 [5] - 财务费用率-1.23% 同比上升0.56个百分点 [5] - 研发费用率7.81% 同比上升0.01个百分点 [5] - 2025Q2销售费用率2.26% 同比下降1.13个百分点 环比下降0.78个百分点 [6] - 2025Q2管理费用率10.86% 同比下降2.44个百分点 环比下降1.54个百分点 [6] - 2025Q2研发费用率7.38% 同比下降0.24个百分点 环比下降1.00个百分点 [6] - 2025Q2财务费用率-1.53% 同比上升0.48个百分点 环比下降0.70个百分点 [6] 业务进展 - 显示材料已进入Dupont、Merck、LG化学、八亿时空等全球主流面板厂核心供应链 [7] - 医药CDMO与Chugai、Kissei、普洛药业、合全药业等国内外龙头合作 [7] - 瑞联制药已递交7个原料药、2个辅料国内上市申请 4个品种在欧美日申报 1个国内获批、1个欧盟获批 [8] - 抗感染、镇痛、造影三料先后取得批件、GMP符合性、CEP证书 [8] - 光刻胶单体材料验证工作顺利推进并逐步放量 [8] - 封装材料自2025年Q2季度进入量产供货阶段 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入17.24亿元 同比增长18% [9][10] - 预计2026年营业收入20.68亿元 同比增长20% [9][10] - 预计2027年营业收入25.16亿元 同比增长22% [9][10] - 预计2025年归母净利润3.39亿元 同比增长35% [9][10] - 预计2026年归母净利润4.03亿元 同比增长19% [9][10] - 预计2027年归母净利润4.94亿元 同比增长23% [9][10] - 预计2025年摊薄每股收益1.95元 2026年2.32元 2027年2.84元 [9] - 对应PE分别为23倍、20倍、16倍 [10] 行业前景 - 2025年半导体行业全球市场规模继续保持增长态势 [8] - 光刻材料全球市场规模预计达50.6亿美元 同比增长约7% [8] - OLED显示材料业务仍具备广阔的发展空间 [7] - 随着终端消费电子市场需求回暖 公司显示材料有望充分受益 [10]

投资评级与目标价 - 报告对亨通光电维持"增持"投资评级 [4][11] - 目标价格上调至26.09元 较前值22.71元有所提升 [4][11] - 基于2025年18.77倍市盈率估值 参考行业平均估值水平 [11] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收320.49亿元 同比增长20.42% [11] - 2025年上半年归母净利润16.13亿元 同比微增0.24% [11] - 毛利率维持在13.56% 环比保持稳定 [11] - 预计2025年营收711.85亿元 同比增长18.7% [3][11] - 预计2025年归母净利润34.19亿元 同比增长23.5% [3][11] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.39元、1.60元、1.94元 [3][11] - 净资产收益率预计从2024年9.7%提升至2027年12.1% [3] 业务发展状况 - 海洋电力、海洋工程、陆缆等能源互联在手订单约200亿元 [11] - 海洋通信业务相关在手订单金额达75亿元 [11] - 通过收购德国j-fiber公司获得40年特种光纤生产经验 [11] - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设 计划2026年2月竣工 [11] - 一期投资将新增多模、多芯、空芯等特种光纤生产能力 [11] 市场表现与估值 - 当前总市值495.81亿元 [5] - 52周股价区间14.16-20.90元 [5] - 近期股价表现强劲 1个月绝对升幅25% 3个月升幅34% [9] - 当前市盈率17.91倍(2024年) 预计2025年降至14.50倍 [3] - 市净率1.7倍 每股净资产12.13元 [6] 行业比较 - 行业平均2025年市盈率18.77倍 [11][13] - 公司2025年预测市盈率14.78倍 低于行业平均水平 [13] - 可比公司东方电缆2025年预测市盈率22.24倍 中天科技15.31倍 [13]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 乘用车涂料业务实现高速增长 2025年上半年营业收入0.98亿元 同比增长109.6% 占整体营收比重提升13.71个百分点至28.15% [2] - 公司盈利能力承压 归母净利润0.12亿元 同比下降69.84% 三大类产品毛利率分别下滑8.10/18.92/11.62个百分点 [2] - 多维布局构建新增长动能 油墨业务同比增长107.15% 固态电池用绝缘胶框解决方案进入下游验证阶段 研发费用同比增长6.73% [3][7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入3.48亿元 同比增长7.48% 其中Q2单季度营收1.94亿元 同比增长3.35% 环比增长26.97% [1] - 归母净利润0.12亿元 同比下降69.84% Q2单季度净利润0.08亿元 同比下降70.40% 但环比大幅增长122.72% [1] - 经营活动现金流量净流出0.04亿元 较上年同期减少0.21亿元 [3] 业务发展 - 高端消费电子领域保持稳定 上半年实现营业收入2.44亿元 [2] - 乘用车领域业务突出表现 营收同比增长109.6% 成为重要增长引擎 [2][3] - 新兴领域布局取得进展 航空航天 PCB等领域积极拓展 UV绝缘油墨获得新能源客户认可 [3][7] 费用结构 - 期间费用率变化:销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.15/+0.88/+0.15/-0.10个百分点 [3] - 财务费用同比增长80.46% 主要系汇兑损失增加 [3] - 研发费用同比增长6.73% 主要由于研发人员薪酬和固定资产折旧增加 [3] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.96/1.56/2.24亿元 同比增长10.9%/62.6%/44.1% [8][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.33/12.25/16.46亿元 同比增长25.2%/31.3%/34.3% [10] - 当前股价对应PE分别为68.9/42.4/29.4倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入41.02亿元，同比增长19.54% [1][5] - 2025年上半年归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1][5] - 2025年第二季度营业收入18.50亿元，同比增长13.13% [1][5] - 2025年第二季度归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [1][5] - 2025年上半年净利率8.11%，同比提升1.38个百分点 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.70/0.83元 [3] 产品结构分析 - 时尚珠宝产品收入19.90亿元，同比增长20.33% [1] - 传统黄金产品收入18.31亿元，同比增长23.95% [1] - 推出布丁狗、线条小狗等IP授权系列产品 [1] - 深化"东方美学"黄金产品线 [1] 渠道发展状况 - 截至2025年6月门店总数达1,542家 [1] - 加盟店1,340家，净增68家 [1] - 自营店202家，净减37家 [1] - 子品牌"潮宏基|Soufflé"门店达60家 [3] - 高端定制线"臻"品牌逐步落地 [3] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率23.81%，同比下降0.34个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率24.88%，同比提升1.57个百分点 [2] - 销售费率9.27%，同比下降2.09个百分点 [2] - 管理费率1.56%，同比下降0.36个百分点 [2] - 研发费率1.08%，同比上升0.24个百分点 [2] 战略发展规划 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"战略 [3] - 海外市场布局初显成效，柬埔寨、泰国等东南亚门店销售超预期 [3] - 通过产品本地化升级进一步挖掘海外市场潜力 [3] - 产品创新与渠道深化持续推进 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入78.82亿元，同比增长20.9% [3][9] - 预计2026年营业收入94.20亿元，同比增长19.5% [3][9] - 预计2027年营业收入111.09亿元，同比增长17.9% [3][9] - 预计2025年归母净利润5.05亿元，同比增长160.8% [3][9] - 预计2026年归母净利润6.24亿元，同比增长23.6% [3][9] - 预计2027年归母净利润7.40亿元，同比增长18.5% [3][9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级，6个月目标价113.7元，当前股价95.57元存在约19%上行空间 [5][8][16] 核心观点 - 行业周期进入上行通道，存储价格自3月起明显上扬，原厂产能调控及NAND调涨策略推动下游备货需求 [2][4] - 公司战略转型成效显著，企业级存储和嵌入式存储业务成为核心增长引擎，在头部互联网厂商及一线手机客户实现突破 [3][4][16] - 股权激励计划设定2025-2027年营收目标不低于85/95/105亿元，彰显管理层对未来增长信心 [1][4] 财务表现 - 2025H1营收41.09亿元（同比+88.83%），创历史同期新高，但归母净利润亏损1.18亿元（同比-130.43%） [2] - 2025Q2单季营收28.57亿元（同比+109.27%，环比+128.19%），亏损环比收窄29.28%至0.49亿元 [2][3] - 预计2025-2027年营收90.22/126.62/160.34亿元（同比+89%/+40%/+27%），归母净利润4.45/8.05/10.46亿元 [8][12][16] 业务分项预测 - **嵌入式存储**：2025E收入37.95亿元（同比+350%），占比提升至42%，毛利率12% [13][14] - **固态硬盘**：2025E收入34.50亿元（同比+50%），毛利率17%，聚焦企业级SSD与QLC方向 [13][14] - **内存条**：2025E收入7.60亿元（同比+75%），毛利率20%，覆盖DDR3-DDR5全系列 [13][14] - **移动存储**：2025E收入14.71亿元（同比+10%），毛利率24%，增长趋于稳定 [13][14] 行业与竞争优势 - AI驱动数据中心大容量存储需求，轻量化模型降低终端部署门槛，形成云端到终端全场景需求提升 [2][4] - 公司通过"主控芯片+固件算法+场景适配"全链路定制能力，在企业级、嵌入式及工业存储领域快速突破 [3][14] - 国产算力产业链卡位优势明显，产品适配长江存储、三星、海力士等主流原厂晶圆 [14][16] 估值与同业对比 - 给予2025年58倍PE估值，低于可比公司平均值（60倍PE），当前估值具备吸引力 [8][17] - 2025E市盈率49倍，低于佰维存储（91倍）与江波龙（55倍），高于香农芯创（32倍） [10][17]

投资评级 - 报告对恒力石化维持"买入"评级 原评级亦为"买入" [1][3][5] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司经营韧性展现 一体化优势增强 维持买入评级 [3][5] - 尽管2025年上半年营收和净利润同比下滑 但公司管理效能提升 财务指标优化 产品销量稳步增长 [3][8] - 炼化行业集中度持续提升 大型新建炼厂竞争力将逐步凸显 公司未来业绩有望修复 [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入1039.44亿元 同比降低7.68% 归母净利润30.50亿元 同比降低24.08% [3][9] - 第二季度营业总收入468.98亿元 同比降低13.45% 归母净利润9.99亿元 同比降低46.81% [3][10] - 2025年上半年销售毛利率为11.96% 同比增长0.10个百分点 [8] - 期间费用率为4.43% 同比下降0.22个百分点 财务费用25.07亿元 同比降低18.41% [8] - 资产负债率为76.89% 同比降低1.13个百分点 [8] - 经营活动现金流净额194.77亿元 同比增长55.42% [8] 业务运营 - 2025年上半年炼化产品产量1211.67万吨 同比增长9.53% 销量939.60万吨 同比增长9.89% [8] - PTA产量843.27万吨 同比增长1.64% 销量760.37万吨 同比增长3.52% [8] - 新材料产量321.01万吨 同比增长8.64% 销量287.42万吨 同比增长10.59% [8] - 子公司恒力炼化上半年净利润16.49亿元 同比增长51.24% [8] - 恒力石化(大连)上半年净利润4.71亿元 同比增长45.65% [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为72.73亿元、86.09亿元、102.02亿元 [5][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.03元、1.22元、1.45元 [5][7] - 对应PE分别为16.6倍、14.1倍、11.9倍 [5][7] - 原归母净利润预测调整幅度：2025年下调15.01% 2026年下调5.96% 2027年下调4.80% [7] 股东回报与资本运作 - 公司拟派发现金分红5.63亿元 分红比例18.46% [8] - 实际控制人之一陈建华计划增持公司股份不低于5亿元 不超过10亿元 [8] - 2025年上半年研发费用8.29亿元 同比增长1.36% [8][9] 行业地位与竞争优势 - 公司构建"原油—芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯—民用丝/工业丝/薄膜/塑料"世界级一体化协同模式 [8] - 以"大型化、规模化、一体化"为核心 在单位成本、物耗能耗、交付效率上具备优势 [8] - 康辉新材重点打造全球领先的高端化、差异化、绿色环保型功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6][9] 核心观点 - 2025年半年报业绩超预期 营业收入225.83亿元同比增长106.89% 归母净利润4.72亿元同比增长50358.80% [7] - 量贩零食业务盈利能力持续提升 2025H1加回股份支付费用后净利润9.56亿元 利润率4.28%同比提升1.66个百分点 [7] - 规模效应释放推动费效比优化 2025年上半年综合期间费用率5.97%同比下降1.97个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.07/12.58/14.77亿元 同比增长243.11%/24.88%/17.47% [9] 财务数据表现 - 当前股价193.49元 总市值363.02亿元 流通市值316.25亿元 [2] - 2025H1单季度表现：Q2营业收入117.62亿元环比增长8.69% 归母净利润2.57亿元环比增长19.48% [7] - 盈利能力指标改善：2025年上半年毛利率11.49%提升0.62个百分点 所得税税率27.89%较去年同期45.94%大幅下降 [7] - 估值水平：对应2025-2027年PE分别为36/29/25倍 PB分别为20.71/14.12/10.28倍 [6][9] 业务运营情况 - 门店数量达15365家 较年初净增1169家 综合闭店率2.11% [7] - 区域扩张进展：西南和东北地区开店进展较好 分别较年初增长16.59%和14.81% [7] - 单店营收承压：2025H1平均单店营收76万元 下滑近20% [7] - 费用控制成效显著：销售费用率3.09%同比下降1.41个百分点 管理费用率2.79%同比下降0.47个百分点 [7] 增长驱动因素 - 收购万优少数股权事项有望落地并完成并表 将显著增厚归母净利润 [9] - 规模效应持续释放 费率仍有优化空间 盈利能力有望进一步释放 [9] - 省钱超市模型有望跑通 打开新的成长空间 [9] - 2025-2027年营业收入预计496.63/573.32/630.97亿元 同比增长53.62%/15.44%/10.06% [6][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 传统业务阶段性承压 但亏损幅度环比收窄 业绩呈现逐季改善趋势 [2][3] - AI医疗业务加速落地 打造"服务+制造+数字生态"新格局 [4] - 预计2025-2027年归母净利润将实现显著增长 分别为1.99/2.38/2.75亿元 同比增长260.0%/19.8%/15.2% [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入34.70亿元 同比下降16.08% [2] - 2025年上半年归母净利润-1.21亿元 同比下降232.14% [2] - 单二季度营业收入18.09亿元 同比下降12.32% 归母净利润-0.51亿元 同比下降174.81% [2] - 预计2025年全年营业收入80.85亿元 同比下降2.7% [5][10] - 预计2025年毛利率25.6% 较2024年的25.4%有所提升 [10] 业务分析 - 集约化/区检业务2025年上半年收入9.32亿元 同比下降24.59% 客户数增长至448家 [3] - 工业板块2025年上半年收入2.10亿元 同比下降7.18% 海外业务进展亮眼 MQ-3000/MQ-3000PT获得美国FDA 510K认证 [3] - 第三方实验室业务2025年上半年收入6019万元 同比下降18.80% [3] - 医疗信息化业务2025年上半年收入0.94亿元 同比增长40.73% [4] AI医疗业务进展 - B端已为超百家医院提供AI解决方案 包括华西医院 齐鲁医院 协和医院等 [4] - 与华西医院合作推出消化科"睿兵Agent" 与齐鲁医院发布"齐鲁·心擎-急性胸痛大模型" [4] - G端依托与华为合作的"华擎智医"训推一体机 在杭州拱墅区 山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案 [4] - C端与美年健康合作的AI体检报告解读已在超60家机构上线 [4] 估值指标 - 当前股价17.06元 总市值103亿元 [9] - 对应2025-2027年PE倍数分别为52/43/37倍 [5][10] - 对应2025-2027年PB倍数分别为2.26/2.15/2.03倍 [10] - 每股收益预计2025-2027年分别为0.33/0.40/0.46元 [5][10]

投资评级 - 报告维持对科锐国际的买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96% [3][8] - 灵活用工业务同比增长29.31%，技术与研发类岗位占比达70.79%，同比提升5.38个百分点 [8] - 招聘类业务同比增长6.20%，其中猎头业务同比下降1.18%，招聘外包承揽业务同比增长26.84% [8] - 境外业务收入12.15亿元，同比增长5.10%，实现正增长 [8] - 新技术业务收入同比增长48.23%，禾蛙平台运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180% [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.42元、1.65元、2.18元 [5][7] - 对应市盈率分别为21.3倍、18.3倍、13.9倍 [5][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为148.52亿元、178.23亿元、204.96亿元，增长率分别为26.0%、20.0%、15.0% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.80亿元、3.25亿元、4.29亿元，增长率分别为36.2%、16.3%、31.8% [7] 业务表现 - 2025年第二季度营业收入37.72亿元，同比增长29.99%，归母净利润0.69亿元，同比增长51.26% [8] - 毛利率为5.52%，较去年同期的6.69%有所下降，主要受灵活用工规模提升影响 [8] - 公司在中国大陆业务增长明显，境外业务复苏，并在日本及中东地区设立新办公室 [3][8] - 公司聚焦AI-First战略，加强AI模型研发及数字化产品升级 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 2025Q2营业收入达到22.5亿元，同比增长23%，归母净利润达到0.52亿元，同比下降1.4% [2][4] - 2025H1易佰网络实现收入36.76亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.63亿元，同比下降65% [9] - 全资子公司通拓科技2025H1实现收入8.6亿元，归母净利润282万元，实现扭亏为盈 [9] - 公司库存规模优化至12.7亿元，较2024年末下降30%，较2025Q1下降15% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.8、3.8、4.9亿元 [9] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比下降1.4个百分点，销售费用率同比提升3.9个百分点 [9] - 管理费用率同比下降3.1个百分点，抵消了毛销差同比下降趋势 [9] - 2025Q2计提资产减值3200万元 [9] - 存货额度持续回落：2024Q3为20.2亿元，2024Q4为18.2亿元，2025Q1为14.9亿元，2025Q2为12.7亿元 [9] 业务运营 - 公司为优化库存结构加快周转效率，主动实施库存清理计划 [9] - 通拓科技经营状况逐季改善，盈利能力稳步提升 [9] - 新渠道投入展开更精细化管理，未来规模效应将逐步摊薄费用率 [9] 市场表现 - 当前股价11.65元，总股本40,436万股 [6] - 近12月最高价17.77元，最低价9.39元 [6] - 每股净资产5.78元 [6]