行业投资评级 * 报告未明确给出“买入/增持/中性/减持”等具体投资评级，但整体观点积极，认为行业处于“全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段” [4] 核心观点 * 电动滑板车行业正处于全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段，增长由绿色出行需求升级、城市交通拥堵加剧及政策扶持等多重因素驱动 [4] * 产业链“上游核心零部件—中游整机制造—下游销售服务”体系已日趋成熟，行业集中度正不断提升，九号、小牛、小米等头部企业凭借技术研发与渠道优势将持续扩大市场份额 [4] * 政策环境呈现规范与支持并行的特点，技术标准抬高准入门槛将促使非标产品退出市场，但行业仍面临电池安全、路权不明、原材料成本波动等挑战 [4] * 技术创新是核心动力，智能化与性能升级是主要方向，当前主流产品续航最高已超50公里，固态电池应用有望进一步突破续航瓶颈，GPS定位、智能防盗、APP远程控制等功能正快速普及 [4] 行业定义与分类 * 行业定义：电动滑板车是以蓄电池为能源、直流电机驱动的低速车辆，是一种新型便捷式短途代步工具，广泛应用于城市通勤、短途出行、休闲娱乐等领域，旨在解决“最后一公里”出行问题 [5] * 产品分类：基于工作原理和应用场景，主要分为通勤型、运动型和越野型 [6] * 通勤型：设计均衡、轻便实用，重量15-20公斤，续航约30-55公里，极速可达32km/h [7] * 运动型：追求速度与性能，电机功率6,000W以上，极速超70km/h，续航轻松突破90公里，配备双叉臂悬架系统 [8] * 越野型：满足非铺装路面通过性需求，配备11英寸以上全地形宽胎与防护波纹管悬架，拥有高离地间隙与坚固车身 [9] 行业特征 * 宏观政策敏感度较高：路权、时速限制、安全认证等法律法规直接决定市场天花板与产品设计标准，目前在中国仍禁止在城市道路上行驶，但相关规范正逐步明确以促进行业发展 [11] * 国内外渗透率差距明显：中国是全球生产主导国，2021年产量达546.5万辆，是美国的12倍，拥有全球约80%的专利，但国内销量与欧美存在显著差距，欧美日等地区90%的产品依赖中国进口 [12] * 消费群体较为年轻化：全球消费群体以年轻一代为主，包括学生、白领和自由职业者，企业正加大年轻化战略布局以迎合该群体 [13] 发展历程 * 起步阶段（1910s-1980s）：早期产品以燃油或铅酸电池驱动，性能较差，市场渗透率低 [14][15] * 启动期（1986-2009）：锂离子电池问世为电动化奠定基础，产品开始注重折叠、轻量和紧凑设计，逐渐进入大众视野 [16][17] * 高速发展期（2010-2021）：共享经济模式在欧美兴起，推动电动滑板车销量持续增长，例如法国、德国等六国2022年销量超250万台，并保持70%以上同比增长 [18] * 成熟期（2022至今）：共享热潮在西方退坡，中国国标落地，行业研发方向向智能化转型，融合人工智能、GPS定位等多种智能技术 [19] 产业链分析 * **上游核心观点**： * 核心零部件技术迭代直接决定产品竞争力与行业天花板 [21] * 锂电池安全技术规范（如2024年送审的国标）推动产业技术升级，倒逼企业加大研发投入 [21][26] * 软件技术升级促使上游研发重点向智能化转移，芯片、传感器企业需提供更先进零部件 [22][27] * 关键零部件本土化率持续提升，国产替代成效显著，例如2024年中国动力电池市占率超65.5% [28] * 头部企业加强供应链整合以提升抗风险能力，例如九号公司深度介入电池、显示屏等上游环节的研发 [29] * **中游核心观点**： * 制造端高度集中于中国，产业集群效应显著 [23][31] * 2021年中国电动滑板车全球销量占比超87.7% [32] * 截至2025年9月，九号公司全球市占率超50%，累计销量超1,300万辆 [23] * 产业主要集中于粤港澳大湾区、长三角及京津冀地区，2025年中国相关企业共7,684家，浙江（2,800余家）、广东（1,700余家）最多 [23][32] * 基础功能趋同，差异化创造决定地位，企业通过精准产品定义和全场景产品矩阵竞争 [33] * 制造端开始介入上游环节进行自主研发，以构建安全可控的供应链并塑造差异化优势，例如雅迪公司电池及充电器业务2025年中期营收达57.1亿元，占其总营收29.8% [34] * **下游核心观点**： * 销售渠道与商业模式呈现多元化发展趋势 [36] * 线上与线下渠道双轨并行，九号公司截至2025年初中国区专卖门店超7,600家，覆盖1,200余个县市；2024年“双十一”期间其线上销售额达2,408万元，同比增长超37% [37] * 依托共享经济模式向海外市场延伸，九号公司通过共享业务打开市场后布局B2C业务，2024年海外营收达57.7亿元，同比增长20% [38][39] * 维修保养环节成为影响品牌长期价值和用户忠诚度的关键，完善的售后服务和维修网络构成竞争壁垒 [41] 行业规模与预测 * 历史规模：2020-2025年，市场规模由198.57亿元回落至78.07亿元，期间年复合增长率为-17.03% [42] * 历史变化原因： * 大流行催生短交通需求，九号公司2020-2021年电动平衡车及滑板车业务涨幅均为21.7% [43] * 共享电动滑板车在海外兴起，推动概念普及，例如Bird和Lime年租用记录分别达1,000万次和1,150万次 [44] * “共享经济热”退潮导致海外需求遇冷，例如Bird公司2022年净亏损3.6亿美元，并于2023年底破产 [46] * 需求端下降使企业面临库存压力，九号公司2022-2024年电动平衡车与滑板车库存量分别为56.9万辆、29.9万辆和32.4万辆 [47] * 未来预测：预计2026-2030年，市场规模将由99.17亿元增长至449.89亿元，期间年复合增长率达45.94% [42] * 未来增长驱动因素： * 政策松绑与路权明确：香港等地正研究合法化，中国内地2023年出台《电动滑板车通用技术规范》，行业走向合法合规 [48] * 应用场景拓宽：深化通勤刚需，并开拓儿童专用、老年社区代步等多场景应用 [49] * 三电技术研发：固态电池有望在2030年前后规模化应用于滑板车，大幅提升续航 [50] * 智能化成为标配：智能化功能创造全新用户体验，帮助品牌建立忠诚度并摆脱低价竞争 [51][52] 竞争格局 * 当前梯队：第一梯队包括九号、小米、小牛、雅迪等；第二梯队包括乐骑智能、快轮智能、坦途智能等；第三梯队包括爱玛、绿源、迪卡侬等 [55] * 格局演变： * 国外企业（如赛格威）早期凭借技术领先优势开展探索 [56] * 中国企业（如九号）通过收购（如全资收购赛格威）获取专利、品牌与渠道，实现后发超越 [57][58] * 海外共享经济爆火带动需求，使手握大额订单的中国头部企业（如九号）规模快速增长，加速行业集中 [59] * 成熟的供应链配套（集中在粤港澳大湾区与长三角）为头部企业带来成本与响应速度优势，加速行业渗透并挤压中小品牌空间 [60] * 未来趋势： * 技术与规范驱动深化，竞争壁垒转向智能与合规 [61][62] * 智能化成为新“护城河”，九号公司2024年在智能短交通领域投入达97.2亿元 [61] * 路权有望开放，政策变动将加速行业洗牌，为合规头部企业腾出空间 [62] * 竞争由用户体验价值的深度挖掘主导 [63] * 竞争维度深化为性能配置的全方位整合，例如九号F3搭载TCS牵引力控制系统提升安全性 [63][64] * 竞争边界延伸至多元生活场景，如儿童专用、老年人专用等利基市场 [65] 重点上市公司速览 * 九号有限公司：营收规模75.3亿元，毛利率26.6% [67]；在全球具有绝对主导地位，业务服务超160个国家，拥有超5,000项知识产权 [79] * 雅迪集团控股有限公司：营收规模347.6亿元，同比增长11.9% [68]；深耕电动两轮车领域超20年，拥有六个研发中心及2,000项专利，分销网络覆盖全球超100个国家 [82] * 江苏小牛电动科技有限公司：累计销售超350万台智能两轮电动车，国内有3,102家门店，进入海外52个国家 [85] * 小米集团：总市值3.8千亿港元，营收1.3千亿港元，同比增长80.8% [71]；在智能手机、智能硬件及IoT平台领域具备优势，技术可深度应用于电动滑板车业务 [90] * 其他公司财务数据概览：绿源集团营收50.8亿元 [70]；深圳信隆健康营收3.1亿元 [73]；久祺股份营收17.9亿元 [74]；涛涛车业营收11.9亿元 [75]；安乃达驱动技术营收10.1亿元 [76]

行业投资评级 - 行业评级为 **强于大市** [2] 报告核心观点 - 人形机器人产业正从技术攻坚阶段全面转向 **量产落地筹备阶段**，规模化制造能力与工业场景应用成为当前发展核心 [2][19] - 中国头部厂商产能爬坡提速，**万台级自动化产线**启用标志着规模化量产能力取得重大突破，工业场景落地成功率超99% [2][19] - 特斯拉Optimus项目开启史上最大规模人才招募，预示其研发重心转向量产，有望于2027年大规模量产，成为板块重要催化 [2][19] - 投资应关注有明确量产计划的头部整机厂与线性执行器等关键零部件供应商，上游零部件厂商将直接受益于工业场景落地带来的需求上升 [2] 市场表现与估值 - **指数表现**：本周（2026/03/30–2026/04/03）人形机器人指数（886069.TI）下跌 **-2.56%**，板块维持震荡格局 [2] - **估值水平**：指数PE环比上周下降 **-1.26%**，当前估值处于近三个月 **4.55%** 分位 [2] - **个股涨跌**：本周涨幅前三公司为宏昌科技（**+43.45%**）、新益昌（**+29.69%**）、长飞光纤（**+28.53%**）；跌幅前三为华民股份（**-17.73%**）、亿纬锂能（**-17.13%**）、法拉电子（**-16.47%**）[2][13] 中国人形机器人行业动态 - **智元机器人量产里程碑**：远征A3机器人完成第 **10,000** 台下线，从5,000台到10,000台仅用三个多月，**15个月内实现量产规模十倍级提升** [2][19] - **产能与供应链**：智元已建立全球首个具身智能标准化供应链体系，**柔性年产能可达10万台以上** [2][19] - **工业场景落地**：精灵G2机器人已在龙旗科技平板产线、均胜电子汽车零部件工厂实现精密装配与柔性生产，**成功率超过99%**，在均胜电子的工作节拍最快可达 **12.97秒** [2][19] - **规模化制造突破**：全国首条年产能万台级人形机器人自动化产线在广东佛山启用，**年产能突破1万台**，可实现每 **30分钟** 下线一台机器人 [2][19] - **产线效率**：该产线24道工序实现数字化指导生产，**生产效率较传统模式提升50%以上**，并支持多型号混线生产 [2][19] - **其他进展**：浙江人形机器人创新中心发布面向智慧零售的“NAVIAI零售胶囊仓”，引流率达 **33%**，交易转化率 **15%**，平均停留时长超过 **3分钟** [19] 全球人形机器人行业动态 - **特斯拉Optimus进展**：发布Optimus V3研发团队大合照，并开启史上最大规模人才招募，开放超 **100个** 专项岗位，其中AI与生产工程类岗位占比超 **50%**，标志着项目全面转向量产落地筹备阶段 [2][19] - **宝马工厂应用**：宝马在德国莱比锡工厂量产线上引入瑞典Hexagon公司的AEON机器人承担电池组作业，成为德国首家将人形机器人投入量产线的车企 [19][20] - **AEON机器人性能**：搭载 **22个** 工业级传感器与高清摄像头，实现毫米级定位与装配精度，采用轮足混合设计，核心使用中国大寰机器人的AG系列电动夹爪 [2][20] - **技术研究**：上海交通大学等机构联合提出IMCopilot + MoDE-VLA框架，完成全球首次双灵巧手全自动削苹果，系统总活跃自由度达 **63** [19] 投资建议与关注方向 - **推荐标的**：汇川技术（300124）、三花智控（002050） [2] - **建议关注**：恒立液压（601100） [2] - **配置方向**：重点关注有明确量产计划的**头部整机厂**与**线性执行器零部件供应商** [2] - **核心逻辑**：产业处于技术验证与产业化导入阶段，中长期核心变量在于**量产节奏**与**应用场景落地**；随着工业场景落地推进，**线性执行器**需求上升，上游零部件生产厂商直接获益 [2] 重点公司财务与公告摘要 - **步科股份（688160.SH）**：2025年营收 **7.24亿元**，同比增长 **32.18%**；归母净利润 **0.72亿元**，同比增长 **48.25%**，产品已进入机器人等行业 [17] - **浙江荣泰（603119.SH）**：2025年营收 **13.76亿元**，同比增长 **21.24%**；归母净利润 **2.78亿元**，同比增长 **20.90%**，面向机器人零部件领域提供精密结构件与运动控制产品 [17] - **兆威机电（003021.SZ）**：2025年营收 **17.16亿元**，同比增长 **12.52%**；归母净利润 **2.54亿元**，同比增长 **12.97%**，其行星减速器应用于具身机器人等领域 [17] - **秦川机床（000837.SZ）**：RV减速器产品覆盖5kg~1000kg负载需求，2025年销量与营收均实现增长，2026年将继续实施“大客户”战略拓展市场 [18]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 全球商业航天正由技术验证阶段迈向规模化阶段 [2] - SpaceX Starship商业化发射计划持续推进 重型运力能力进入持续验证阶段 [2] - 中国商业航天低轨星座组网发射持续推进 可回收液体运载火箭技术持续验证 [2] - 可回收液体运载火箭将大幅降低火箭发射服务成本 [2] - 看好Space X相关卫星载荷供应链、火箭上游核心零部件供应商和太空算力相关公司 [2] - 看好发动机材料核心供应商 [2] 行业指数与市场表现 - 本周（2026/03/30–2026/04/03）商业航天指数（886078.TI）下跌2.26% 板块整体维持震荡格局 [2] - 估值层面 指数PE环比上周下降2.18% 当前估值处于近三个月2.94%分位 [2] - 本周商业航天板块中 涨幅前三公司分别为新益昌（+29.69%）、永鼎股份（+21.25%）、易天股份（+19.19%）[2] - 跌幅前三公司分别为*ST观典（-25.55%）、华如科技（-25.36%）、顶固集创（-18.14%）[2] 中国商业航天行业动态 - 中科宇航可回收液体火箭力箭二号发射成功 并于近期发布招股说明书 [2] - 3月30日19时 在酒泉卫星发射中心 中科宇航力箭二号遥一运载火箭首飞成功 这是中科宇航首款可回收液体火箭 设计复用超20次 [2][19] - 中科宇航已成为我国商业火箭领域的龙头企业 2024年、2025年 公司在国内民营商业火箭市场按发射载荷重量计算的市场占有率分别约为50%、63% 发射载荷重量及营业收入规模位居民营商业运载火箭行业首位 [2][19] - 截至招股说明书签署日 力箭一号已发射成功10次 累计将84颗卫星、超11吨载荷成功送入预定轨道 [2][19] - 北京微光启航科技有限公司正式宣布完成亿元人民币天使+轮融资 资金将主要用于加速其全碳纤维火箭“微光一号”和全流量液氧甲烷发动机“华光一号”的工程研制 [2][19] - 微光启航团队明确将毛利率60%以上作为研发核心目标 [2][19] - “微光一号”火箭一次性使用报价低于2万元/kg 回收复用低于5千元/kg [2][19] - 公司发展时间表明确：2028年实现碳纤维火箭全面商业化运营 2029年进行回收试验 2030年实现复用型火箭商业化运营 [2][19] - 公司已于2026年2月底完成全国首个液氧甲烷碳纤维共底贮箱工程件的制造与验证 该产品采用无内衬式T800级全碳纤维方案 实现结构减重30%、生产周期缩短90%、成本仅为传统材料的70% [2][19] - 北京卫星小镇首次系统亮相 海淀“北星”加速推进 核心区一期预计2026年下半年交付 公共测试服务平台预计2027年建成 [19] - 天龙三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空 火箭飞行异常 首次飞行试验任务失利 [19] 全球商业航天行业动态 - 根据彭博社报道 Space X已提交IPO申请 [2] - 马斯克SpaceX目标募资约750亿美元 对应估值约1.75万亿美元 [2][19] - 此次募集的全部约750亿美元资金 将主要用于星链星座扩建、星舰研发以及太空AI数据中心建设三大核心方向 [2][19] - 1.75万亿美元的估值中 相当大一部分来自其Starlink卫星互联网业务 [2][19] - NASA的太空发射系统（SLS）火箭从肯尼迪航天中心39B发射台点火升空 成功将四名宇航员送入太空 开启阿尔忒弥斯二号（Artemis II）任务 进行为期10天的绕月飞行 [2][19] 后续潜在催化 - 中国商业航天火箭发射频率有望加速提升 [2] - 中科宇航力箭一号有望在四月份发射 [2] - 蓝箭航天朱雀三号有望在2026年上半年发射 [2] - 关注Space X IPO进展 [2] 投资建议 - 建议关注西部材料（300124）、苏试试验（300416）、华曙高科（688433）[2] 全球星座进展 - Starlink星座卫星数量为11452颗 处于组网中 [17] - OneWeb星座卫星数量为656颗 处于组网中 [17] - Kuiper星座卫星数量为214颗 处于组网中 [17] - 国网星座卫星数量为154颗 处于组网中 [17] - 千帆星座卫星数量为108颗 处于组网中 [17]

行业投资评级 - 报告对商业航天行业给予“强于大市”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 全球商业航天正由技术验证阶段迈向规模化阶段，SpaceX的Starship商业化发射计划持续推进，重型运力能力进入持续验证阶段 [2] - 中国商业航天低轨星座组网发射持续推进，可回收液体运载火箭技术持续验证，将大幅降低火箭发射服务成本 [2] - 看好SpaceX相关卫星载荷供应链、火箭上游核心零部件供应商和太空算力相关公司 [2] - 中国商业航天火箭发射频率有望加速提升，中科宇航力箭一号有望在四月份发射，蓝箭航天朱雀三号有望在2026年上半年发射 [2] - 中国微光启航加速全流量液氧甲烷发动机研制，看好发动机材料核心供应商 [2] 市场表现与估值 - 本周商业航天指数（886078.TI）下跌2.26%，板块整体维持震荡格局 [2] - 指数PE（市盈率）环比上周下降2.18%，当前估值处于近三个月2.94%分位，处于历史低位 [2] - 本周板块涨幅前三公司：新益昌（+29.69%）、永鼎股份（+21.25%）、易天股份（+19.19%）[2] - 本周板块跌幅前三公司：*ST观典（-25.55%）、华如科技（-25.36%）、顶固集创（-18.14%）[2] 中国商业航天行业动态 - **中科宇航**：其可回收液体火箭“力箭二号”于3月30日首飞成功，设计复用超20次 [2] - **中科宇航**：发布招股说明书，2024年、2025年按发射载荷重量计算，其在国内民营商业火箭市场的占有率分别约为50%、63%，位居行业首位 [2] - **中科宇航**：截至招股书签署日，力箭一号已成功发射10次，累计将84颗卫星、超11吨载荷送入预定轨道 [2] - **微光启航**：完成亿元人民币天使+轮融资，资金用于加速“微光一号”全碳纤维火箭和“华光一号”全流量液氧甲烷发动机的工程研制 [2] - **微光启航**：为“微光一号”火箭设定价格目标，一次性使用报价低于2万元/公斤，回收复用低于5千元/公斤 [2] - **微光启航**：公司发展时间表明确，计划2028年实现碳纤维火箭全面商业化运营，2029年进行回收试验，2030年实现复用型火箭商业化运营 [2] - **微光启航**：已于2026年2月底完成全国首个液氧甲烷碳纤维共底贮箱工程件的制造与验证，该产品采用无内衬式T800级全碳纤维方案，实现结构减重30%、生产周期缩短90%、成本仅为传统材料的70% [2] - **天兵科技**：天龙三号遥一运载火箭于4月3日飞行异常，首次飞行试验任务失利，原因正在分析排查 [19] - **北京卫星小镇**：规划首次系统亮相，包括先导区、核心区和公共测试服务平台，已聚集40余家企业 [19] 全球商业航天行业动态 - **SpaceX**：已提交IPO申请，目标募资约750亿美元，对应估值约1.75万亿美元 [2] - **SpaceX**：募资将主要用于星链星座扩建、星舰研发以及太空AI数据中心建设三大核心方向 [2] - **SpaceX**：其估值中相当大一部分来自Starlink卫星互联网业务 [2] - **NASA**：太空发射系统火箭成功发射，开启阿尔忒弥斯二号任务，将4名宇航员送入绕月轨道进行为期10天的绕月飞行 [2] 投资建议 - 建议关注**西部材料（300124）**、**苏试试验（300416）**、**华曙高科（688433）** [2]

报告行业投资评级 - 核电设备行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变领域动态活跃 我国核聚变能加速突破 行业中标显著加速 采购需求不断增加 产业链相关公司有望长期受益 [3][5] - 上周核聚变指数下降3.12% 跑输上证综指2.26个百分点 跑输沪深300指数1.75个百分点 [8] - 大国博弈背景下 可控核聚变成为战略腹地 应重点关注磁体、电源、偏滤器等关键环节的国内核心供应商 [29] 行情表现 - 上周（2026年3月30日至2026年4月3日）核聚变指数下降3.12% 同期上证综指下跌0.86% 沪深300指数下跌1.37% [8] - 核聚变板块成交额逐渐减少 4月3日成交额降至264亿元 [8] - 周度可控核聚变板块重点公司跌多涨少 跌幅最大的为东方钽业 跌幅为-12.30% [29] 中标信息汇总 - 上周行业中标显著加速 中标金额达数千万元 主要为配套功能支撑系统、堆内外结构件、测试仪器等聚变重要环节 [5] - 具体中标项目包括：TF线圈盒组装焊接（4735.0091万元）、气体注入系统采购（908万元）、电磁测量真空室内外光纤电流传感器系统采购（373.6万元）等 [11] 国内外新闻 - 中国“人造太阳”再次点火试运转：安徽合肥新型核聚变试验装置成功完成放电实验 装置全长18.5米 为直线型结构 颠覆传统装置笨重庞大的印象 大幅降低超导材料依赖与研发建造成本 [15] - 该装置成功实现等离子体稳定约束 验证了核心系统可靠性 是我国聚变技术路线多元化的重要突破 [16] - 我国正稳步推进核聚变商用六大阶段与“聚变三步走”规划 计划2035年建成核聚变实验堆 单台装置功率可达几十兆瓦 年发电量2亿-3亿千瓦时 可满足20万人口中小城市全年用电需求 [16] - 合肥已集聚超200家核聚变产业链企业 衍生出等离子体诊断、太赫兹激光等新兴产业 预计2030年安徽有望点亮核聚变“第一盏灯” [16] - 韩国聚变钢ARAA跻身行业标准：韩国自主研发的低活化钢材ARAA正式列入全球唯一用于聚变堆设计制造检验的核心标准法国《RCC-MRx》 成为全球第二款获此认证的聚变堆专用低活化结构材料 [19] - 此举打破了欧洲在该领域的长期主导地位 单座聚变示范堆约需1万吨此类钢材 [20] 投融资动态 - 岩超聚能获得亿元级天使+轮融资：由宏力达、鸿元投资等联合投资 该公司在合肥建成中国首条仿星器三维超导磁体产线 集成13项自研专利 使中国成为继日本、德国之后第三个掌握该技术并具备量产能力的国家 [5][21][22] - 中科太赫兹获得近亿元B+轮融资：由鼎晖投资、前海母基金、航天科工联合投资 该公司是国内唯一提供核聚变太赫兹激光偏振干涉仪全套解决方案的商业化主体 其技术产品已应用于国内外十多个研究平台 [5][26][27] 投资建议 - 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5] - 磁体环节：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][29] - 电源环节：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][29] - 堆内外结构件及其他分系统：推荐标的为杭氧股份 相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][29]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告核心观点 - 核心观点：燃气轮机需求景气，建议关注其产业链机遇以及液冷产业链，同时关注业绩增长强劲且具备持续性的个股 [2][12] - 核心驱动因素：AI 数据中心建设带动电力需求，燃气轮机凭借启动速度快、调峰能力强、碳排放低的优势，成为解决美国等地区电力缺口的核心选择 [2][12] - 人形机器人产业进展：国内外产业端发力，人形机器人走向量产，关注机器人产业链后续催化 [13][54] 分目录总结 一、本周核心观点 - **燃气轮机产业链**：需求高度景气，国际巨头订单饱满且积极扩产，国内产业链公司充分受益 [12] - GEV 2025年第四季度新签燃气轮机订单达18GW，2025年底在手订单将达到80GW [2][12] - 西门子能源2025财年燃气轮机新签订单达到26GW（相当于194台燃机），同比增长94% [2][12] - GEV计划2026年中燃气轮机年产能提升至20GW，2028年进一步提升至24GW；西门子能源计划到2028-2030年将年产能提升至30GW以上 [12] - 杰瑞股份子公司近期签署两份对美燃气轮机销售合同，金额分别为3.408亿美元和3.014亿美元 [2][12] - **人形机器人产业**：走向量产，头部企业出货量及业绩增长迅猛，资本化进程加速 [13][54][55] - 宇树科技2025年度人形机器人出货量超5500台，全球第一；2025年营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润6.0亿元，同比增长674.29% [13][54] - 智元机器人第10000台通用具身机器人远征A3正式下线 [13][54] - 多家机器人公司近期完成大额融资，如银河通用机器人完成25亿元融资，松延动力完成近10亿元B轮融资 [55] - **重点推荐个股**：报告建议关注三家业绩增长强劲的公司 [3][4][5][14][15][16] - **日联科技**：2025年营业收入10.71亿元，同比增长44.88%；归母净利润1.75亿元，同比增长21.81%；扣非净利润1.45亿元，同比增长50.85% [3][14] - **博众精工**：2025年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别增长32.63%、48.43%、5.04% [4][15] - **法兰泰克**：2025年营业收入24.19亿元，同比增长13.59%；归母净利润2.29亿元，同比增长37.35%；2025年末合同负债8.81亿元，同比增长62% [5][16] 二、板块行情回顾 - **市场指数表现**：上周（2026.03.30-2026.04.03）上证综指下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.44%，机械指数（中信）下跌1.91% [17] - **行业板块表现**：涨跌幅靠前的行业为通信（2.67%）、医药（2.20%）、食品饮料（0.96%）；靠后的为电力设备及新能源（-8.09%）、电力及公用事业（-7.33%）、房地产（-5.60%） [20] - **机械子板块表现**：涨跌幅靠前的子板块包括油气设备（2.44%）、激光加工设备（2.42%）、基础件（-0.09%）；靠后的包括配电设备（-9.11%）、锂电设备（-6.13%）、服务机器人（-5.55%） [21] 三、核心观点更新 - **通用设备**： - **制造业景气度**：2026年3月制造业PMI为50.4%，环比回升1.4个百分点，生产和新订单指数均回升至扩张区间 [25] - **机床**：2026年1-2月金属切削机床产量12.5万台，同比增长4.2%；金属成形机床产量2.5万台，同比增长4.2% [29]。政策持续支持工业母机（数控机床）发展，推动更新替换和国产替代 [29][36][37] - **叉车**：2026年2月叉车销量80898台，同比下降20.3%；其中出口38141台，同比增长8.34%，保持韧性 [38] - **机器人**：2026年1-2月国内工业机器人产量143608台，同比增长31.1% [48]。“机器换人”趋势持续，2024年国内制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96139元 [48]。政策支持人形机器人发展，上海、深圳等地出台具体实施方案 [56] - **工程机械**： - **挖掘机**：2026年2月挖机销量17226台，同比下滑10.6%；其中内销6755台，同比下滑42.0%，出口10471台，同比增长37.2% [63]。1-2月国内基建固定资产投资完成额同比增速11.4% [63] - **其他机械**：2026年2月装载机销量9540台，同比增长9.28%；汽车起重机销量1460台，同比下降11.8% [71] 四、上市公司重要公告 - **杰瑞股份**：全资子公司签署两份燃气轮机发电机组销售合同，金额合计约6.422亿美元，占2024年度营收的33.24% [78] - **新锐股份**：预计2026年第一季度营业收入10-11.5亿元，同比增长89.28%-117.68%；归母净利润2.65-3.25亿元，同比增长473.74%-603.64% [78] - **华锐精密**：预计2026年第一季度归母净利润1.5-1.9亿元，同比增长413.28%-550.15% [79] - **先导智能**：2025年营业收入144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比增长446.58% [79] - **其他公司**：宏华数科、骄成超声、康斯特、华测检测、创世纪等公司发布了年度报告或激励计划 [75][78][79]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 报告的核心观点 - 医药行业近期表现强劲，创新药和CXO引领反弹，产业逻辑景气向上，筹码结构改善，市场轮动需求以及标杆公司表现共同驱动了板块行情，创新药或已筑底，修复有望持续 [6] - 2026年医药行业的底层逻辑是创新和出海，持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，建议以Pharma、已出海Biotech和供应链为基石配置，并探寻“从0到1”新技术方向的阿尔法机会 [6] - 核药是当前医药领域增长快、壁垒高的细分赛道，全球市场正加速从诊断向治疗切换，中国核医学在政策、供应链、研发三重驱动下，已步入国产差异化创新的黄金窗口期，RDC药物推动的“诊疗一体化”是核心趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 核药行业：RDC驱动诊疗一体化，国产创新步入黄金时代 1.1 RDC：核药赛道的核心引擎，全球进入商业兑现期 - **全球市场高速增长**：2026年全球放射性药物市场规模预计达82.5亿美元，2030年将增至136.8亿美元，年复合增长率为13.5% [9]；另据预测，全球核医学市场到2030年将达345.1亿美元，CAGR为10.16% [9] - **治疗类核药为增长引擎**：2025年诊断类产品占全球核药市场份额约77%，但治疗性核药增速显著更高，其市场规模预计从2025年的21.9亿美元增至2030年的42.7亿美元，CAGR达14.3% [9] - **中国市场增速更显著**：国内放射性药物市场规模预计从2025年的93亿元人民币增长至2030年的260亿元人民币，年复合增长率超过22% [10] - **RDC技术特性与商业价值**：RDC通过靶向配体与放射性同位素偶联实现“诊疗一体化” [11]；其商业价值已获验证，如诺华的Pluvicto 2025年全球销售额达19.94亿美元，同比增长42%，销售峰值有望超过50亿美元；诊断产品Pylarify 2024年销售额达11亿美元 [13] - **研发管线繁荣**：全球肿瘤领域RDC管线中，有627个项目处于临床前与IND阶段，502个项目处于临床与NDA阶段，22个产品已上市 [15]；中国在研RDC肿瘤管线总数约占全球的35%，诊断试剂类约占全球的40%，在NDA阶段的数量与全球差距明显缩小 [18] 1.2 国产核药新浪潮：政策、供应链、研发三重驱动力重塑行业格局 - **驱动力一：政策全面提速**：国家发布《医用同位素中长期发展规划（2021—2035年）》和《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》等顶层设计文件 [21]；监管体系日益完善，发布了多项生产检查指南和临床评价指导原则 [22]；审批流程优化，如创新药临床试验申请审评审批时限缩短为30个工作日 [22] - **驱动力二：同位素自主供应突破**：中国医用同位素自主供应实现历史性突破，例如秦山核电批量生产碳-14，商用堆在线辐照生产出镥-177，以及中国科学院实现医用级α同位素居里级量产 [26]；龙头企业向上游延伸，如东诚药业的“一堆两器”战略和远大医药的比利时IBA回旋加速器投产 [27]；自主供应将带来成本优势、供应链安全并提升研发自由度 [27][28] - **驱动力三：研发管线弯道超车**：截至2026年3月底，中国肿瘤核药管线总数已占全球约40%，追赶势头强劲 [30]；在靶点布局上呈现差异化，全球最集中的靶点是PSMA和FAP，而中国在研管线中FAP靶点数量超过PSMA位列第一，同时在PD-L1、αvβ3等靶点上有较高比重 [39] 1.3 核药未来展望：三大趋势引领行业新方向 - **趋势一：诊疗一体化**：利用同一靶向分子分别标记诊断性和治疗性核素，形成诊疗闭环 [42]；国内企业布局加速兑现，如远大医药的TLX591-CDx已递交NDA，东诚药业子公司蓝纳成拥有国内最多的临床阶段诊疗一体化药物 [44]；诊疗一体化具有精准筛选提升成功率、降低二次研发风险、延长产品生命周期三重价值 [44][45] - **趋势二：α核素新一代疗法**：α核素（如225Ac）相比主流β核素具有能量更高、射程更短、精度更高的优势，更适合微转移灶的精准清除 [46]；跨国药企并购焦点已转向α核素，如礼来、BMS、阿斯利康、诺华等累计投入超百亿美元进行相关并购 [47][49] - **趋势三：核药房网络**：核药半衰期短、时效性强的特点，使得覆盖全国的核药房网络和高效配送体系成为商业化核心壁垒 [51]；中国同辐和东诚药业已建成全国性网络，东诚药业在营核药相关生产中心达31个，覆盖国内93.5%人口的需求 [51]；拥有网络的企业在产业链中占据不可替代的价值分配地位，研发型药企需与之合作才能实现商业化 [54] 1.4 投资建议 - 建议关注创新管线丰富且全产业链布局的龙头企业：东诚药业、中国同辐、远大医药 [55] - 建议关注在RDC治疗端进行差异化布局的传统大型药企：恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰 [55] - 建议关注港股拟上市公司：先通医药、东诚药业子公司蓝纳成 [55] 2 医药行情回顾与热点追踪 2.1 医药行业行情回顾 - **当周表现强势**：当周（03.30-04.03）医药生物指数环比+2.26%，跑赢沪深300指数（-1.37%）3.63个百分点，跑赢创业板指数（-4.44%）6.69个百分点 [56]；在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第2位 [60] - **年初至今表现**：2026年初至今医药生物上涨0.84%，跑赢沪深300指数（下跌4.09%）和创业板指数（下跌1.67%） [56]；年初至今涨跌幅在行业中排在第9位 [60] - **子行业表现分化**：当周表现最好的子行业为医药商业II，环比+5.65%；表现最差的为医疗器械II，环比-0.54% [65]；年初至今表现最好的子行业为医疗服务II，上涨5.99%；表现最差的为化学制剂，下跌0.73% [69] 2.2 医药行业热度追踪 - **估值水平**：当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为30.25，较上一周上升0.95，比2005年以来均值（35.82）低5.57 [73]；行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为29.10%，较2005年以来均值（54.73%）低25.62个百分点，处于相对低位 [73] - **交易活跃度**：当周医药成交总额7023.58亿元，占沪深总成交额（94202.93亿元）比例为7.46%，高于2013年以来成交额均值（7.06%） [74] 2.3 医药板块个股行情回顾 - **当周涨跌幅**：前5名为海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）、汇宇制药-W（+32.00%）、诚达药业（+31.96%） [78]；后5名为倍轻松（-22.62%）、长药退（-19.44%）、赤天化（-18.74%）、华兰股份（-15.09%）、科源制药（-13.11%） [78] - **月涨跌幅**：前5名为万邦德（+103.53%）、美诺华（+96.85%）、ST景峰（+80.42%）、津药药业（+72.95%）、海泰新光（+70.52%） [79]；后5名为长药退（-68.48%）、悦心健康（-25.00%）、博士眼镜（-22.36%）、科源制药（-19.86%）、多瑞医药（-19.78%） [79]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给出“同步大市”的投资评级 [2][3] 报告核心观点 - AI产业应用商用化加速落地，数据要素和数字人民币产业发展有望提速 [2] - AI大模型厂商密集发布新版模型，升级方向聚焦多模态能力提升、智能体协同、tokens成本降低及端侧部署能力增强 [2][10] - AI应用产业化进程加速，具体表现为：阿里千问新模型Qwen3.6-Plus发布仅1天，日调用量突破**1.4万亿**词元，打破OpenRouter平台单日单模型调用量全球纪录；豆包大模型截至2026年3月日均Token使用量突破**120万亿**，三个月内增长一倍，较2024年5月发布时增长**1000倍** [2][10][17] - 智谱2025年业绩报告显示大模型商业化路径清晰，带动tokens使用量价齐升：2025年营收**7.24亿元**，同比增长**131.9%**；API平台收入约**1.9亿元**，增长约**3倍**；Q1 API价格涨幅约**83%**；MaaS API平台Q1付费Token增长约**4倍**，Coding Plan Token 6个月增长约**15倍** [6][23] - 数据要素产业顶层设计与组织架构同步推进：世界数据组织在北京完成组建并正式投入运行；国家数据局发布《数据产权登记工作指引（试行）》公开征求意见稿，旨在推动数据产权登记与交易流通 [2][6][10][24][25] - 数字人民币业务运营机构新增**12家**银行，有望提振相关软硬件产品需求 [6][25] - 中长期投资主线聚焦AI产业和数据产业 [2][11] 市场行情回顾 - 上周（截至报告日期），申万计算机行业指数下跌**3.39%**，跑输沪深300指数（下跌**1.37%**）**2.02**个百分点，在申万一级行业中排名第**23**位 [2][12] - 2026年初至4月5日，申万计算机行业指数累计下跌**9.43%**，跑输沪深300指数（下跌**4.09%**）**5.34**个百分点，在申万一级行业中排名第**27**位 [13] 行业估值 - 截至2026年4月3日，申万计算机行业PE-TTM为**168.49**倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM均值 **158.11**倍 [7][14] 产业动态（人工智能） - **豆包大模型**：截至2026年3月日均Token使用量突破**120万亿**，三个月内增长一倍 [3][17] - **阿里大模型**：连续发布Qwen3.5-Omni、CoPaw 1.0、Qwen3.6-Plus等多款新模型 [3][10][17] - **智谱AI**：发布GLM-5V-Turbo多模态Coding基座模型，深度融合视觉与编程能力 [3][18] - **阶跃星辰**：上线Step 3.5 Flash 2603新版本，新增低推理模式，在低推理模式下可降低token消耗**56%** [3][6][21] - **谷歌**：发布Gemma 4开源大模型，其中31B参数模型在Arena AI文本榜单中位列全球开源模型第三 [6][22] - **Anthropic**：Claude Code源代码泄露事件涉及超**50万行**代码，公司称属人为失误，不涉及用户数据 [6][23] 产业动态（数据要素与数字人民币） - **世界数据组织 (WDO)**：全球首个推动数据发展与治理实践的专业性国际组织，总部设在北京，于3月30日正式投入运行 [6][24][25] - **数据产权登记**：国家数据局就《数据产权登记工作指引（试行）》公开征求意见，征求意见期为4月3日至4月19日 [6][25] - **数字人民币**：中国人民银行新增中信银行、光大银行等**12家**银行为数字人民币业务运营机构 [6][25]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 白酒行业：政策压力消退，扩消费政策催化下需求有望恢复，行业处于估值低位，悲观预期充分，后续行业出清方向将更明确，底部愈发清晰；行业控量稳价推动批价回升，节后普飞批价稳定展现积极信号，头部酒企提高分红比例使股息率具备配置吸引力；长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [5] - 大众品行业：应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [5] - 贵州茅台：普飞提价是公司深化构建“随行就市”市场化定价机制的体现，有利于提升业绩增长的确定性，市场化价格调控有望成为公司平衡量价、维持增长的重要工具 [6] - 燕京啤酒：2025年产品结构升级驱动量价齐升，盈利能力加速改善；2026年第一季度实现开门红，大单品势能向上，叠加成本红利与经营效率提升，盈利改善趋势有望延续 [6] 周度市场表现总结 - 本周（03.30-04.03）食品饮料行业指数上涨 **0.87%**，表现优于下跌 **0.86%** 的上证指数，在31个申万一级行业中排名第 **3** [6] - 子板块表现：预加工食品（**+5.76%**）、白酒（**+1.70%**）、调味发酵品（**+1.68%**）、啤酒（**+1.45%**）领涨；软饮料（**-6.50%**）、保健品（**-5.16%**）、零食（**-2.50%**）领跌 [6] - 个股表现：涨幅前五为迎驾贡酒（**+11.10%**）、安井食品（**+10.49%**）、会稽山（**+9.15%**）、西麦食品（**+8.26%**）、元祖股份（**+7.87%**）；跌幅前五为西王食品（**-30.00%**）、*ST椰岛（**-14.17%**）、ST西发（**-13.55%**）、皇台酒业（**-12.25%**）、*ST岩石（**-11.83%**） [6] 重点公司跟踪总结 - **贵州茅台**： - 3月31日起将普飞（2026）销售合同价由 **1169元** 上调至 **1269元**，自营体系零售价由 **1499元** 调整至 **1539元** [6] - 提价落地后市场反应积极，4月3日飞天茅台当年原装批价达 **1730元/瓶**，较上周上升 **85元**，较年初低点已有明显修复 [6] - **燕京啤酒**： - 2025年业绩：实现营收 **153.3亿元**，同比增长 **4.5%**；归母净利润 **16.8亿元**，同比增长 **59.1%**；扣非归母净利润 **15.3亿元**，同比增长 **47.3%** [6] - 2025年销量 **405.3万千升**，同比增长 **1.2%**；吨酒营收 **3783元/千升**，同比提升 **3.3%** [6] - 核心大单品燕京U8全年销量达 **90万千升**，同比增长 **29.3%** [6] - 归母净利率 **11.0%**，同比提升 **3.8** 个百分点 [6] - 2026年第一季度预告：归母净利润 **2.6-2.7亿元**，同比增长 **55%-65%**；扣非归母净利润 **2.5-2.7亿元**，同比增长 **65%-75%** [6] 行业估值与数据总结 - 食品饮料行业估值（PE-TTM）位于近15年 **14%** 分位数，处于历史低位 [14] - 主要白酒批价走势： - 飞天茅台当年原装批价提价后升至 **1730元/瓶** [6] - （图表显示普五（八代）、国窖1573、洋河M6+等主要产品批价具体走势，但未提供最新数据点）[25][28][29] - 原材料价格：图表展示了大豆价格与中国食糖指数的历史走势 [24][26]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 高层调研强调推进新型电网建设、加快能源结构调整、推动水风光氢多能互补，为新型电力系统相关投资（特高压、智能电网、储能）提供持续的政策驱动力 [5][11] - “十五五”期间新型储能行业将从规模扩张转向技术创新与安全提升，通过完善容量电价、辅助服务等市场化机制构建可持续商业模式，加速储能商业化进程 [11][12] - 自2026年4月1日起全面取消光伏产品增值税出口退税，倒逼中国光伏产业告别低价竞争，转向以技术创新、全球运营和品牌价值为核心的高质量发展阶段 [12][13] 市场表现总结 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/5），沪深300指数下跌1.37%，申万电力设备指数下跌8.32%，跑输基准6.95个百分点 [5][14] - 在31个申万一级行业中，电力设备板块下跌8.32%，排名第30位 [5][16] - 申万三级行业中，电力能源相关子板块仅线缆部件及其他上涨0.47%，电能综合服务、光伏发电、火力发电跌幅居前，分别下跌14.13%、13.13%、12.04% [5][20] 电力工业运行情况总结 - **用电需求**：2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.10% [5][23] - **装机增长**：2026年1-2月，全国新增发电装机容量6591万千瓦，同比增长20.87% [5][22] - 火电新增1996万千瓦，同比大幅增长414.43% [22] - 水电新增122万千瓦，同比下滑36.13% [22] - 风电新增1104万千瓦，同比增长18.97% [22] - 光伏新增3248万千瓦，同比下滑17.71% [22][24] - 核电新增121万千瓦，同比持平 [22] - **利用效率**：2026年1-2月，全国发电设备平均利用小时为466小时，同比减少39小时 [5][34] - 2026年1月，风电利用率为94.5%，光伏利用率为94.3% [34][39] - **行业投资**：2026年1-2月，电网累计投资837.54亿元，同比增长79.84%；电源累计投资1043.51亿元，同比增长32.35% [5][38] 新型电力系统情况总结 - **光伏产业链价格**：截至2026年4月1日，光伏产业链价格普遍下跌或持平 - 多晶硅料(致密料)平均价37元/Kg，较上周下跌3.50元/Kg [5][41] - 单晶硅片(182mm/150μm)平均价1元/片，较上周下跌0.03元/片 [41] - TOPCon电池片(182*210mm/24.7%)平均价0.36元/瓦，较上周下跌0.030元/W [41] - 组件价格整体与上周持平，例如TOPCon组件(集中式项目)平均价0.7元/瓦 [41] - **储能累计装机**：截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达144.7GW，同比增长85% [5][46] - **锂电材料价格**：截至2026年4月3日，主要锂电材料价格多数持平，碳酸锂价格154000元/吨，较上周下跌2000元/吨 [5][49] - **充电基础设施**：截至2026年2月底，全国充电基础设施累计数量达2101.00万台，同比增长56.19% [5][56] - 2026年1-2月，充电基础设施新增91.80万台，同比增长44.83%，其中随车配建私人充电桩增量达80.1万台，同比增长110.43% [56]