报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告更新铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据，显示铝价考验21000关口，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝；还提及美国11月1日起对中型和重型卡车征25%关税、客车征10%关税，同时给出铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [1][3] 各品种数据总结 铝 - 沪铝主力合约收盘价20910，较前一交易日跌65，较一周前跌70，较一个月前涨190，较三个月前涨465；夜盘收盘价20925 [1] - LME铝3M收盘价2779，较前一交易日跌18，较一周前涨33，较一个月前涨157，较三个月前涨194 [1] - 沪铝主力合约成交量129236，较前一交易日增63433，较一周前减50642，较一个月前增25770，较三个月前减23174；持仓量230208，较前一交易日增92804，较一周前增35910，较一个月前增16261，较三个月前减30341 [1] - 电解铝LME铝3M成交量25505，较前一交易日增6051，较一周前减4985，较一个月前增9736，较三个月前增8216 [1] - LME注销仓单占比18.10%，较前一交易日无变化，较一周前降2.16%，较一个月前升15.84%，较三个月前升13.93% [1] - LME铝cash - 3M价差12.88，较前一交易日降4.64，较一周前升0.82，较一个月前升7.18，较三个月前降0.1 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 25，较前一交易日降5，较一周前降25，较一个月前降45，较三个月前降190 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本67.20，较前一交易日升0.37，较一周前升2.66，较一个月前升5.51，较三个月前升22.49 [1] - 铝现货进口盈亏 - 2279.04，较前一交易日降275.26，较一周前降187.45，较一个月前降1042.60，较三个月前降1246.74；铝3M进口盈亏 - 2008.78，较前一交易日降172.86，较一周前降104.19，较一个月前降895.24，较三个月前降695.34 [1] - 铝板卷出口盈亏3532.77，较前一交易日升407.84，较一周前升395.87，较一个月前升1447.99，较三个月前升1743.89 [1] - 国内铝锭社会库存61.50万吨，较前一交易日无变化，较一周前降1.90万吨，较一个月前降0.10万吨，较三个月前升15.50万吨 [1] - 上期所铝锭仓单7.07万吨，较前一交易日降0.09万吨，较一周前升1.16万吨，较一个月前升1.20万吨，较三个月前升2.78万吨 [1] - LME铝锭库存49.12万吨，较前一交易日降0.41万吨，较一周前降1.76万吨，较一个月前升1.16万吨，较三个月前升15.43万吨 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2800，较前一交易日涨10，较一周前降56，较一个月前降222，较三个月前降148；夜盘收盘价2826 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量285575，较前一交易日增82055，较一周前减24367，较一个月前减24905，较三个月前减39919；持仓量352326，较前一交易日降14253，较一周前升15873，较一个月前升110029，较三个月前升61604 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 21，较前一交易日降8，较一周前降5，较一个月前降2，较三个月前降73 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本25.34，较前一交易日升0.92，较一周前升0.48，较一个月前降0.28，较三个月前升7.79 [1] - 国内氧化铝平均价2956，较前一交易日降6，较一周前降36，较一个月前降256，较三个月前降174 [1] - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）346，较前一交易日无变化，较一周前降4，较一个月前降40，较三个月前降41；到岸价（元/吨）2885，较前一交易日无变化，较一周前降50，较一个月前降370，较三个月前降340 [1] - 澳洲氧化铝FOB（美元/吨）323，较前一交易日无变化，较一周前无变化，较一个月前降45，较三个月前降47 [1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 60，较前一交易日降8，较一周前降43，较一个月前降276，较三个月前降216 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20390，较前一交易日降100，较一周前降150；夜盘收盘价20405 [1] - 铝合金主力合约成交量2698，较前一交易日增318，较一周前减940；持仓量13220，较前一交易日降76，较一周前升504 [1] - 近月合约对连一合约价差 - 65.00，较前一交易日升10，较一周前升10 [1] - 现货升贴水0，较前一交易日无变化，较一周前升50，较一个月前升20，较三个月前降130 [1] - 上海保税区Premium90，较前一交易日无变化，较一周前无变化，较一个月前降8，较三个月前降45 [1] - 欧盟虎特丹铝锭Premium（MB）275.0，较前一交易日无变化，较一周前无变化，较一个月前升52.5，较三个月前升85.0 [1] - ADC12理论利润（保太ADC12）204，较前一交易日无变化，较一周前升88，较一个月前升300，较三个月前升1100 [1] - 保太ADC12 - A00 - 350，较前一交易日无变化，较一周前降70 [1] - 三地库存合计49055，较前一交易日无变化，较一周前降804，较一个月前升15275 [1] 其他 - 预熔阳极市场价较前一交易日无变化，较一周前无变化，较一个月前升70，较三个月前降38 [1] - 佛山铝棒加工费240，较前一交易日降10，较一周前升40，较一个月前升20，较三个月前升110 [1] - 山东1A60铝杆加工费200，较前一交易日无变化，较一周前降50，较一个月前降50，较三个月前降20 [1] - 铝锭精废价差240，较前一交易日无变化，较一周前降30，较一个月前降87，较三个月前降195 [1] - 烧碱（陕西离子膜液碱32%折百）2830，较前一交易日无变化，较一周前无变化，较一个月前升120，较三个月前升220 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货和碳酸锂期货目前均处于大区间震荡运行 [7][29] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中，碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [8][30] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行，上周现货价格维稳，截至10月17日新疆地区421价格9100元/吨，云南地区421价格9900元/吨，四川地区421价格10000元/吨，日线基本处在下行通道中，主力空头阵营略占优势 [7] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000之中 [8] 品种交易策略 - 上周策略以逢低做多为主，本周建议可考虑区间网格交易 [11][12] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所阴极铜库存为300,045吨，较上一周增加322吨，当前库存较近五年相比维持在较高水平 [14] - 截止至2024年04月19日，LME铜库存为122,125吨，注销仓单占比为25.73%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [18] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行，上周现货价格微涨，截至10月17日电池级碳酸锂市场价73750元/吨，工业级碳酸锂市场价72250元/吨，期货日线处在横盘阶段，主力显示出较强的偏空情绪 [29][30] - 预计碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [30] 品种交易策略 - 上周策略可考虑区间网格交易，本周建议以逢低做多为主 [33] 相关数据情况 - 截止至2024年04月19日，上海期货交易所电解铝库存为228,537吨，较上一周减少3,228吨，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [36] - 截止至2024年04月19日，LME铝库存为504,000吨，注销仓单占比为66.03%，当前库存较近五年相比维持在较低水平 [41]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 10 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 长线看强 | 中长线上行趋势不变，中美摩擦 助推行情 | | 铜 | 2512 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 长线看强 | 矿端扰动再起，资金关注度快速 上升，中美贸易加剧波动 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：长线看强 核心逻辑：黄金市场在 10 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各能源化工品种给出投资建议，如对二甲苯短期震荡、PTA空单减持等，还分析各品种基本面、市场动态及趋势强度 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期震荡，多PXN，美湾MX价格上涨或带动韩国及中国MX价格，聚酯消费或好转，PXN多单可持有，供需偏紧 [9] - PTA需求有望好转，单边震荡，空单减持，产业链利润扩张，新装置计划开车，供需紧平衡 [10] - MEG 4000以下空单减持，国产装置开工率有变动，关注装置检修和重启情况，进口受影响有限，各工艺利润有变化 [11] 橡胶 - 震荡运行，期货市场价格有变动，成交量和持仓量有变化，现货市场外盘报价和替代品价格有涨跌，越南天然橡胶出口受天气和需求影响 [13][16] 合成橡胶 - 短期震荡运行，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，现货市场价格有涨跌，顺丁开工率等指标无变化，库存有变动 [18][19] 沥青 - 跟随原油弱势震荡，期货市场价格、成交量和持仓量有变动，现货市场价格有涨跌，炼厂开工率和库存率有变化，周度产量和库存有变动 [21][33] LLDPE - 趋势偏弱，期货市场价格下跌，市场价格延续跌势，受贸易战和原油价格影响，供应端压力将上升，库存压力大 [34][35] PP - 趋势仍偏弱，期货市场价格下跌，市场仍有松动，受贸易战、油价和供应端因素压制，需注意贸易战节奏 [38][39] 烧碱 - 远月估值受压制，期货价格和现货价格有变动，山东液碱市场涨跌互现，供应压力不大，需求端有变化，氧化铝行业影响大 [42][43] 纸浆 - 震荡运行，期货市场价格有变动，成交量和持仓量增加，现货市场价格有涨跌，美国对中国船舶收费影响纸浆贸易 [47][49] 玻璃 - 原片价格平稳，期货市场价格下跌，市场价格稳中偏弱，沙河价格走低，受期货价格和投机货源影响，成交氛围一般 [51] 甲醇 - 震荡运行，期货市场价格下跌，成交量减少，持仓量增加，港口库存有变动，基本面压力大但估值中性偏低，受宏观事件影响 [54][56] 尿素 - 短期震荡，趋势偏弱，期货市场价格有变动，企业库存增加，基本面压力大且估值偏高，内需偏弱，受宏观事件影响 [58][59] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货市场价格下跌，市场无明显波动，价格偏稳震荡，装置运行稳定，下游采购情绪一般，预计短期偏弱震荡 [61] LPG、丙烯 - LPG盘面估值修复，宏观风险仍存；丙烯供需偏宽松，短期弱势震荡，期货市场价格有变动，持仓和成交有变化，产业链重要数据有变动，有相关市场资讯 [64][68] PVC - 趋势偏弱，期货价格和现货价格有变动，市场价格低位，受贸易战和成本需求影响，供应端高开工，内需弱，库存累库，仓单高位 [71] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅反弹，短期弱势仍在；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差暂时平稳，期货市场价格有变动，成交和持仓有变化，现货价格有涨跌，价差有变动 [73] 集运指数（欧线） - 现货变化不大，地缘问题反复，期货市场价格有变动，运价指数有涨跌，近期有宏观新闻影响 [75][83] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片低位震荡，下方空间不大，期货市场价格有变动，持仓量和成交量有变化，现货价格有涨跌，产销率有变化 [84] 胶版印刷纸 - 低位震荡，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货市场价格有变动，基差有变化，山东和广东市场有行业新闻 [87][88] 纯苯 - 震荡偏弱为主，期货市场价格下跌，纸货价格稳定，库存有变动，有相关新闻 [92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续行情走势取决于止盈情绪与政策利好预期相互博弈的节奏变化，短期内股指预计保持宽幅震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为宽幅震荡，核心逻辑是短线资金止盈意愿与中长期政策利好预期的博弈 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点宽幅震荡 - 上周五各股指震荡下跌，沪深京三市全天成交额19544亿元，较上日放量57亿元 - 海外不确定性风险因素升温，前期涨幅较大股票有止盈带来的技术性调整压力 - 9月通胀与信贷数据偏弱，未来政策面稳需求政策预期强化，对股指构成中长期支撑 - 本周将召开重磅政策会议，政策面稳定需求和预期的确定性较强 [4]

期货研究报告 晨会纪要 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 宝城期货橡胶早报-2025-10-20 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 偏弱运行 | 多空分歧出现，沪胶震荡偏弱 | | | | 偏弱 | 偏弱 | 偏弱 | | | | 合成胶 | 2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 偏弱运行 | 偏空因素主导，合成胶偏弱运行 | | | | 偏弱 | 偏弱 | 偏弱 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱 中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶估值重心小幅下移，供应受天气影响，需求节后有所恢复，可关注单边、套利和期权策略机会，NR - RU价差近期走强但大部分数据不支持其持续，天胶成本支撑不足，合胶供应转宽松，下游消费有不同表现，RU月差正套驱动仍在兑现 [4][5][17] 各部分内容总结 综合分析 - 估值方面，天然橡胶重心小幅下移，青岛STR20混合胶14586元/吨、上海全乳胶14387元/吨，周跌幅约1.5%，顺丁橡胶重心最低触及10600 - 10700元/吨 [4] - 供应方面，海南、西双版纳降雨扰动胶水产量，国内原料收购价下调，泰东北天气转好杯胶价格下跌，合成胶因原油成本支撑塌陷和部分企业重启开工率上升、库存增加 [4] - 需求方面，轮胎“双节”后全面复工，山东全钢胎开工负荷回升18.7个百分点至65%，半钢胎开工亦大幅上扬，下游逢低补库，一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前轿车胎有企稳迹象 [4] 策略推荐 - 单边策略，RU主力01合约空单持有，在15000点设止损；NR主力12合约观望，关注12360点压力；BR主力12合约择机试多，在10790点设止损 [5] - 套利策略，RU2601 - NR2601择机介入；BR2601 - RU2601（2手对1手）报收 - 4010点持有，止损上移至 - 4090点 [5] - 期权策略，RU2601沽13500合约报收73点，择机卖出，在103点设止损；BR2512购11200合约报收185点，关注219点压力 [5] 焦点 - NR估值（NR - RU价差）的强势 - NR - RU价差自09合约交割后持续走强，基本面支持NR走强的是泰国水杯差创新低，支持RU走弱的是国产能充足，但大部分数据不支持NR持续走强，周五夜盘RU相对企稳，可择机尝试价差扩大 [17] 天胶供应 - 成本支撑不足 - 泰国胶水同比跌幅大于RU，10月至今报收54.1泰铢/公斤，同比下跌 - 34.8%，远大于RU合约同比 - 7.0%的跌幅，云南胶水相对于RU同样超跌，支撑不足 [26] - 泰国10月日均产量加权降雨量同比增长 + 1.13mm/天，但涨幅连续6个月收窄，意味着供应增量，且泰国地区水杯差处于历史同期低位，胶水相对走弱趋势稍有反转 [26] 合胶供应 - 顺丁转宽松（更新） - 国内丁二烯产能利用率减产至65.8%，同比减产 - 1.9%，连续3周边际减产 [36] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率连续2周增产至74.7%，同比增产 + 14.8%，涨幅扩大 [36] - 国内丁二烯港口库存连续4周累库至3.08万吨，同比累库 + 0.45万吨，连续2周边际去库 [36] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存连续3周累库至3.28万吨，同比累库 + 0.79万吨，连续8周边际累库 [36] 混合基差偏强 - 青岛保税区库存去库（口径调整，更新） - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.6万吨，环比上期减少0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存7.08万吨，增幅2.02%，一般贸易库存38.52万吨，降幅0.49% [39] - 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加3.74个百分点，出库率增加1.40个百分点；一般贸易仓库入库率减少4.11个百分点，出库率减少4.91个百分点 [39] - 本期青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库，一般贸易库去库，节后胶市宏观氛围偏空，胶价偏弱整理，下游企业多观望 [39] 下游消费 - 节后全钢主动累库（更新） - 全钢轮胎产线开工率增产至64.5%，同比增产 + 6.1%，连续10周边际增产，成品库存连续7周累库至40天，同比持平，边际累库，主动累库 [46] - 半钢轮胎产线开工率增产至72.7%，同比减产 - 8.9%，跌幅收窄，边际增产，产品库存连续9周去库至45天，同比累库 + 19.6%，连续21周边际去库，被动去库，平衡趋紧 [46] 下游消费 - 欧洲汽车行业回升明显（更新） - 截至2025年9月，国内汽车库存指数连续2个月累库至57.9点，同比累库 + 9.4%，连续2个月边际累库，利空RU单边 [53] - 截至2025年10月，欧洲汽车行业指数环比下跌至 - 30.6点，但同比走强，利多RU单边 [53] - 一般卡客车胎强于轿车胎时橡胶价格较弱，目前有企稳迹象 [53] RU月差 - 正套驱动，仍在兑现 - 决定月差的两大因素看，当前基本面依然支持近月走强的正套逻辑 [54] - 8月国内资金年化利率报收1.49%，连续4个月降息，决定了九一空间的收窄 [60] - 10月至今，RU仓单连续6个月去库至14.06万吨，同比去库 - 55.8%，降幅创2020年12月以来新低，连续9个月边际减量，利多近端 [60]

核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 贵金属周报 2025 年 10 月 20 日 屡创新高之后，警惕金银价格回调风险 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 ⚫ 上周贵金属价格继续强势运行，金银价格均屡创新高。上 周五金银价格日间交易时段波动加大，并再创新高，在夜 盘时段出现回调，金价结束了五连涨。 ⚫ 美国政府停摆已超半个月，众多美国经济数据暂停发布。 共和党的临时拨款法案已第11次被否决。近期中美贸易摩 擦再度升级，美国财政部长贝森特日前表示，他预计将在 APEC峰会前同国务院副总理何立峰见面。若谈判进展顺 利，中美双方可能做出妥协以缓和目前进展的贸易关系。 ⚫ 近期伦敦白银现 ...

铅周报 2025 年 10 月 20 日 货源偏紧有望改善 铅价存调整压力 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 一、 要点 要点 上周沪铅主力高位小幅调整。宏观面看，中美贸易摩 擦仍存不确定性，市场关注后续演绎，美联储 10 月降 息预期维持高位，但降息幅度存一定分歧，美元延续 偏弱，对金属价格构成支撑。 要点 基本看，铅矿及废旧电瓶供应偏紧态势不改，成本端 依旧提供较好的底部支撑。10 月中下旬，河南万洋、 湖南腾驰等电解铅相继复产；月初，安徽天畅、安徽 天硕、湖南金翼等如复产，叠加中下旬仍有部分再生 铅炼厂复产 ...

豆粕周报 2025 年 10 月 20 日 供应充足&情绪偏空 连粕震荡走弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 ⚫ 上周，CBOT美豆11月合约涨14收于1021美分/蒲式耳，涨 幅1.39%；豆粕01合约跌54收于2868元/吨，跌幅1.85%； 华南豆粕现货跌20收于2900元/吨，跌幅0.68%；菜粕01合 约跌85收于2306元/吨，跌幅3.55%；广西菜粕现货跌40收 于2450元/吨，跌幅1.61%。 ⚫ 美豆震荡收涨，主要是NOPA发布的压榨数据超预期，需求 提振价格；但出口，收割进度等数据仍旧暂停发布。国内 豆菜粕震荡走弱， ...