报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在商品市场情绪回暖与成本端上行支撑下 近期锰硅价格震荡走强 但自身供需格局未实质改善 上行动能有限 后续走势大概率转为震荡运行 需重点关注锰矿端价格及供应变化动向 [9] 各部分总结 价格走势 - 自去年12月以来 锰硅期货价格震荡上行 主力合约价格一度突破6000元/吨 较低位累计涨幅近5.6% 现货价格同步走高 主流地区涨幅区间为120 - 300元/吨 [2] 成本上行支撑 - 近期锰硅价格走强受整体商品市场情绪偏暖及上游成本上行驱动 自去年10月以来 资源品价格上涨 市场风险偏好回升 低估值黑色系品种集体走强 [3] - 资源品普涨使锰矿价格同步走高 海外主流锰矿商上调对外报价 国内港口锰矿现货价格上行 天津港锰矿现货询盘与采购活跃度提升 主流矿种价格走高 氧化矿较去年11月低点累计涨幅达3.5 - 10.2元/吨度 [3] - 成本端抬升使南北两大产区现货生产成本分别上涨134元/吨、47元/吨 海外锰矿商报价高企 国内春节前备货需求释放 港口锰矿贸易商挺价 成本端对锰硅价格支撑将延续 [4] 供应压力未退 - 锰硅自身供需格局未实质改善 企业厂内库存高企 去化慢 截至1月9日当周 国内锰硅企业厂内库存总量为38.25万吨 虽周度小幅下降1.1万吨 但仍处历史高位 宁夏库存达29.05万吨 同比大幅增加21.50万吨 主要因下游需求疲软 [5] - 锰硅企业亏损幅度收窄 生产积极性趋稳 此前供应收缩态势未延续 截至1月9日当周 全国187家独立锰硅企业开工率为36.81% 日均产量为27290吨 较前一周分别回落0.08%、减少385吨 但较前期低位分别回升1.2%、增加400吨 [5] - 近年来锰硅行业新增产能持续落地 2025年锰硅在产产能月均值为190.82万吨 环比增长15.23% 即便当前开工率低于往年同期 产量仍维持高位 2026年待投产能高达308.65万吨 若投产 行业过剩格局将加剧 [6] 需求平稳运行 - 2026年以来 国内钢厂复工复产推进 锰硅市场需求边际改善 截至1月9日当周 全国247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别录得79.31%、86.04% 较前期低位分别回升0.99个百分点、1.11个百分点 90家独立电弧炉钢厂开工率、产能利用率分别达72.97%、56.91% 均攀升至绝对高位 [8] - 国内钢材产量自低位回升 表内五大材周度产量最新值达818.59万吨 连续2周环比增长 螺纹钢周度产量连续4周环比回升 下游钢材生产回暖带动锰硅需求改善 五大材折算锰硅周度需求量增至11.59万吨 连续3周回升 但低于去年同期水平 同比降幅为2.29% [8] - 锰硅需求后续增长空间有隐忧 一方面钢厂盈利修复力度有限 复产持续性或受制约 另一方面当前钢市处于传统消费淡季 市场供需矛盾累积 难消化钢厂复产释放的供应增量 [8]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 铅品种下游元旦后或开工小幅回升但部分企业称若订单低迷可能降负荷或放假，矿端供应偏紧加工费低位，铅价预计在16980 - 17900元/吨间震荡，可在该区间按需进行买入及卖出套保 [5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 01 - 15，LME铅现货升水 - 43.33美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一日涨100元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一日无变化为25元/吨，SMM广东铅现货较前一日涨100元/吨至17375元/吨，SMM河南铅现货较前一日涨100元/吨至17325元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一日变化75元/吨至17325元/吨 [2] - 铅精废价差较前一日无变化为 - 200元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一日均无变化，分别为10050元/吨、10175元/吨、10375元/吨 [2] 期货方面 - 2026 - 01 - 15，沪铅主力合约开于17455元/吨，收于17550元/吨，较前一日涨165元/吨，全天交易日成交88441手，较前一日变化40261手，全天交易日持仓78429手，较前一日变化7992手，日内价格震荡，最高点17680元/吨，最低点17425元/吨 [3] - 夜盘沪铅主力合约开于17585元/吨，收于17710元/吨，较昨日午后收盘上涨0.88% [3] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价贴水扩大至对沪铅2602合约贴水220 - 180元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅贴水50 - 0元/吨或对沪铅2602合约贴水240 - 200元/吨出厂；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水300元/吨出厂 [3] - 冶炼厂铅锭库存消化缓慢，部分持货商积极扩贴水出货，但下游接货积极性差，部分持货商转移铅锭至社会仓库，现货市场成交偏淡 [3] 库存方面 - 2026 - 01 - 15，SMM铅锭库存总量3.3万吨，较上周同期变化0.66万吨，截止1月15日，LME铅库存211400吨，较上一交易日变化 - 3800吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势有所放缓，甲醇港口库存本周首度下降，开始兑现到港量下滑，需关注伊朗甲醇装置冬检持续时长 [3] - 下游MTO处于停车检修中，后续2 - 3月及上半年关注盛虹及渤化MTO检修的兑现可能，若兑现则削弱后续去库预期 [3] - 煤头维持高开工，西南气头逐步重启中，内地工厂处于库存持续回升周期，传统下游处于季节性淡季 [3] - 策略上单边建议逢低谨慎做多套保，跨期建议MA2605 - MA2609逢低做正套，跨品种暂无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位多为元/吨 [6][19] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨和美元/吨 [23][24] 三、甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨和% [30][37] 四、地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表，单位为元/吨 [34][41] 五、传统下游利润 - 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [43][52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减叠加煤炭与光伏产业链价格上涨传导效果，价格支撑明显，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅基本面疲软，仍以去库为主，易受宏观情绪及政策面影响，短期宜保持观望，中长期逢高做空为主 [3][6] 市场分析 工业硅 - 2026年1月15日，工业硅期货价格震荡上涨，主力合约2605开于8790元/吨，收于8730元/吨，较前一日结算变化40元/吨，变化0.46%，收盘持仓230720，1月14日仓单总数为11140手，较前一日变化12手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格在8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存共55.2万吨，较上周减少0.9% [1] - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，多晶硅强出口有望提振工业硅需求端，但因高库存累计，市场以去库为主，需求传导受阻 [2] - 铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求呈现边际走弱，预计后续开工率以稳中偏弱为主 [2] 多晶硅 - 2026年1月15日，多晶硅期货主力合约2605震荡下跌，开于48580元/吨，收于48670元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 0.38%，主力合约持仓达到47798手（前一交易日48439手），当日成交12703手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料51.00 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存30.20（未提及单位），环比变化 - 1.30%，硅片库存26.23GW，环比13.11%，多晶硅周度产量23800.00吨，环比变化 - 0.80%，硅片产量10.52GW，环比变化3.34% [4] - 硅片、电池片、组件各型号价格部分持稳，部分有小幅度变化 [4][5] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，主力合约预计维持弱势震荡 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对生产、服务行业的中观事件及上、中、下游行业情况进行梳理，展示行业价格、开工率、销售等数据变化，反映行业发展动态 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别总结 中观事件总览 生产行业 - 中国航天科技集团2026年度工作会议强调统筹宇航重大工程与产业化转型，推进载人登月等工程，突破重复使用火箭技术，发展商业航天等战新产业，前瞻布局未来产业，强化国际市场拓展 [1] 服务行业 - 2025年全年社会融资规模增量累计35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，人民币贷款增加16.27万亿元；12月末M2余额340.29万亿元同比增8.5%，M1余额115.51万亿元同比增3.8%，M0余额14.13万亿元同比增10.2%，全年净投放现金1.31万亿元 [2] - 2026年1月19日起央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2] 行业总览 上游行业 - 能源方面国际原油、液化天然气价格持续回调；农业方面鸡蛋价格大幅回升；有色方面锌、镍价格回升 [3] 中游行业 - 化工行业PX开工率高位，聚酯和PTA开工偏低；能源行业电厂耗煤量低位 [4] 下游行业 - 地产行业二、三线城市商品房销售回升；服务行业国内航班班次回升 [5] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|最新值|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2254.3元/吨|0.25% [37]| |农业|现货价:鸡蛋|7.3元/公斤|9.45% [37]| |农业|现货价:棕榈油|8780.0元/吨|2.09% [37]| |农业|现货价:棉花|15973.8元/吨|-0.13% [37]| |农业|平均批发价:猪肉|18.1元/公斤|0.95% [37]| |农业|现货价:铜|104121.7元/吨|0.53% [37]| |农业|现货价:锌|24508.0元/吨|0.92% [37]| |有色金属|现货价:铝|24673.3元/吨|2.12% [37]| |有色金属|现货价:镍|146716.7元/吨|-1.76% [37]| |有色金属|现货价:铝|17325.0元/吨|-0.43% [37]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3245.0元/吨|0.10% [37]| |有色金属|现货价:铁矿石|839.3元/吨|0.59% [37]| |有色金属|现货价:线材|3497.5元/吨|-0.21% [37]| |有色金属|现货价:玻璃|12.9元/平方米|0.39% [37]| |非金属|现货价:天然橡胶|15866.7元/吨|0.11% [37]| |非金属|中国塑料城价格指数|765.5|1.04% [37]| |能源|现货价:WTI原油|60.9美元/桶|6.65% [37]| |能源|现货价:Brent原油|65.5美元/桶|7.86% [37]| |能源|现货价:液化天然气|3568.0元/吨|10.46% [37]| |能源|煤炭价格:煤炭|799.0元/吨|0.38% [37]| |化工|现货价:PTA|5108.6元/吨|0.38% [37]| |化工|现货价:聚乙烯|6773.3元/吨|3.04% [37]| |化工|现货价:尿素|1747.5元/吨|1.01% [37]| |化工|现货价:纯碱|1214.3元/吨|0.00% [37]| |地产|水泥价格指数:全国|134.9| -0.51% [37]| |地产|建材综合指数|未提及|0.11% [37]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4| -0.01% [37]|

报告行业投资评级 - 对螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均持谨慎看空评级[1] 报告的核心观点 - 钢材中期区间运行 铁水略降，铁矿石供需环比转弱 焦炭、焦煤、铁合金短期区间运行 新一轮钢招开启，需关注钢厂定价情况[3][7][8][12][16] 根据相关目录分别总结 螺纹钢 - 需求环比回升，产量及库存大体持平 利润尚可，但受需求淡季限制，产量回升预期不强 铁水产量环比略降，原料价格偏高抑制钢厂补库积极性 钢材供需层面矛盾有限，宏观利多驱动不强，总体维持区间运行[1][4][5] 热卷 - 产量及表需相对平稳，库存略有下降但绝对水平偏高，去库速度慢 现货相对较弱，基差在平水附近波动 高库存、低基差对行情形成压制，中期维持区间运行[1][4][5] 铁矿石 - 铁水环比微降，钢厂按需补库 港口库存继续快速累积，基本面边际转弱[1][6] 焦炭 - 第四轮提降落地，部分焦企发起首轮提涨 原料煤价格上涨使焦企亏损加深，短期生产积极性尚可，供应量环比略降 铁水产量环比小降，下游补库小幅改善，按需采购为主 市场情绪反复，预计短期区间运行为主[1][10] 焦煤 - 前期停产煤矿陆续复产，供应量环比大幅增加 进口口岸通关量恢复至同期高位水平，近期现货成交改善，下游补库意愿积极，矿山库存去化良好 基本面暂无明显矛盾，预计短期区间运行为主[1][14] 锰硅 - 产区供应环比下降，需求边际改善，库存开始转降但绝对水平仍较高 新一轮钢招陆续开启，已出台招标价格多在5870 - 5940元/吨之间，标志性钢厂计划采购17000吨，环比增加2300吨，首轮询盘价5850元/吨，关注最终定价情况 预计短期维持区间运行[1][17][18] 硅铁 - 主产区供应量环比增加，需求边际改善，库存环比大幅增加 新一轮钢招陆续开启，标志性钢厂最终定价5760元/吨，环比上涨100元/吨，关注其他钢厂动向 预计短期维持区间运行[1][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边方面BR震荡上行，看多逻辑未改；套利方面关注多BR空RU或NR [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 收盘价12190元/吨，较前值12250元/吨下跌60元，跌幅0.49%；结算价12250元/吨，较前值12255元/吨下跌5元，跌幅0.04% [3] - 国内盘面持仓量100576手，较前值减少26996手，跌幅15.25%；成交量150035手，较前值177031手减少26996手 [3] - 仓单数量26330手，较前值无变化；连一连二价差-40元/吨，较前值-35元/吨下跌10元，跌幅40%；连二-连三价差25元/吨，较前值5元/吨上涨20元，涨幅125% [3] - 连一连三价差-30元/吨，较前值-45元/吨上涨15元，涨幅33.33%；连二-连四价差35元/吨，较前值40元/吨下跌5元，跌幅12.5%；BR - RU价差105元/吨，较前值-3910元/吨上涨4015元，涨幅102.69% [3] - BR - NR价差-660元/吨，较前值-765元/吨上涨105元，涨幅13.73%；BR/7.33*SC为1.1630，较前值1.1634下跌0.0004，跌幅0.04% [3] 现货市场 - 中石化化销及中石油主要销售公司高顺顺丁橡胶出厂价格累计上调200元/吨；截止2026年1月15日，中石化化销BR9000出厂价格在12100元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在12100 - 12300元/吨 [3] - 山东市场顺丁橡胶价格震荡走强，现货价格区间上移至11500 - 12200元/吨；丁二烯端受国内需求良好及出口成交传闻影响持续冲高，顺丁橡胶生产成本大幅走高 [3] - 国内顺丁橡胶产能利用率维持高位，多数品牌现货资源充足，供应端压力不大；贸易商积极试探挺价，但下游终端采购表现消极且压价坚决，成交不佳 [3] - 截止1月14日收盘，两油资源商谈重心在12000 - 12200元/吨附近震荡，民营资源商谈重心上移至11600 - 11700元/吨 [3] 产业链情况 - 碳四抽提成本6681.15元/吨，较前值6745.34元/吨下跌64.19元，跌幅0.96%；碳四抽提利润2354.66元/吨，较前值2418.85元/吨下跌64.19元，跌幅2.65% [3] - 氧化脱氢成本8660元/吨，较前值8730元/吨下跌70元，跌幅0.8%；氧化脱氢利润590元/吨，较前值570元/吨上涨20元，涨幅3.51% [3] - 产业链产量11.362万吨，较前值11.340万吨增加0.022万吨，涨幅0.19%；贸易商库存6770万吨，较前值7180万吨减少410万吨，跌幅5.71% [3] 跨品种价差 - 高顺 - BR期现价差-300元/吨，较前值-290元/吨下跌10元，跌幅3.33%；丁苯 - BR价差160元/吨，较前值150元/吨上涨10元，涨幅6.67% [3] - 泰混 - 顺丁价差3150元/吨，较前值3130元/吨上涨20元，涨幅0.64%；泰标 - 顺丁价差1494元/吨，较前值1528元/吨下跌34元，跌幅2.23% [3] - 老全乳 - 顺丁价差3800元/吨，较前值3850元/吨下跌50元，跌幅1.3%；越南3L - 丁本价差-2700元/吨，较前值-2750元/吨上涨50元，涨幅1.85% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 伊朗局势短期缓解PTA价格回撤，成本端原油价格回撤但潜在风险未除，需求端不佳拖累油价；PX效益提升供应或增加，需求端检修计划出台，基本面走弱但中期预期较好，TA跟随成本端波动，中长期加工费预计改善；需求端聚酯开工率上升但织造负荷下滑，订单以小单为主，长丝库存累积，聚酯春节前后有检修计划；PF需求疲软，部分工厂有检修计划但力度有限；PR加工费预计维持区间波动 [1][2][3] - 策略上PX/PTA/PF/PR短期中性，中期回撤后逢低做多套保，关注PX供应变动情况 [4] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [8][10][15] 上游利润与价差 - 涵盖PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][19] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][26] 上游PX和PTA开工 - 有中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图表 [27][30][32] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][39][40] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机、加弹、印染开机率、长丝各品种利润等图表 [47][49][57] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物与权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、厂内库存可用天数等图表 [69][76][77] PR基本面详细数据 - 涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货与出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片差价、瓶片次月月差与次次月月差等图表 [86][88][93]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，受印尼生物柴油政策调整，抑制全球油脂部分消费，油脂供需格局转为宽松，油脂价格承压下降 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8578.00元/吨，环比变化-170元，幅度-1.94%；豆油2605合约7938.00元/吨，环比变化-62.00元，幅度-0.78%；菜油2605合约8828.00元/吨，环比变化-121.00元，幅度-1.35% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8580.00元/吨，环比变化-150.00元，幅度-1.72%，现货基差P05 + 2.00，环比变化+20.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化-70.00元/吨，幅度-0.83%，现货基差Y05 + 392.00，环比变化-8.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9680.00元/吨，环比变化-70.00元，幅度-0.72%，现货基差OI05 + 852.00，环比变化+51.00元 [1] 市场咨询 - 加拿大菜籽(3月船期)C&F价格521美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；(5月船期)C&F价格527美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1193美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；(4月船期)C&F价格1126美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨 [2] - 加拿大菜油(2月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；(4月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆(2月船期)C&F价格469美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格463美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格446美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨 [2] - 墨西哥湾(2月船期)进口大豆升贴水报价235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(2月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(2月船期)172美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳 [2] - 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为690642吨，较上月同期出口的587657吨增加17.53% [2]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，需警惕高位回调风险，中长期上涨空间取决于目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期或震荡筑底，整体下跌空间不大；纸浆短期走势预计震荡略偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14675元/吨，较前一日变动-135元/吨，幅度-0.91%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15727元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1052，较前一日变动+145；3128B棉全国均价15972元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF05+1297，较前一日变动+137 [1] - 印度棉花协会报告显示，截至2025年12月31日，2025/26年度印度棉花产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，期末库存增加1万吨；与上一年度相比，期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨 [1] 市场分析 - 国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，节前纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货慢，产业链库存上升；从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，进口低位下供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5280元/吨，较前一日变动-19元/吨，幅度-0.36%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+80，较前一日变动+9；云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR05-65，较前一日变动+4 [2] - 2025/26榨季截至1月12日，印度旁遮普邦已压榨超过1864.7万吨甘蔗，产糖171.2万吨，邦政府政策举措确保榨季如期启动，对未按时开工糖厂罚款促使产量创纪录 [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，一季度贸易流紧平衡支撑原糖；中期全球过剩格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放后贸易流趋于宽松；长期市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，泰国种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，国内食糖第三年增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，节前备货需求支撑糖价；进口端巴西配额外进口利润高，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4][5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5436元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.06%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5515元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP05+79，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SP05-346，较前一日变动+13 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格由稳转弱，针叶浆部分市场价格下跌10 - 50元/吨，阔叶浆个别市场价格回落10 - 20元/吨，本色浆和化机浆市场价格暂稳 [6] 市场分析 - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂停产，Joutseno纸浆厂准备减产 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，港口库存长期高位，12月港库小幅去库，下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [7]