报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料问题影响国内外苯乙烯供应，全球开工率下降 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月12日，国内苯乙烯开工率71.79%，环比-2.32pct，同比-3.13pct，周度产量36.01万吨，较上期下降1.16万吨，华东一套装置计划内检修停车，华北和华东各有装置小幅调整负荷致产量下降 [1] 海外苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月16日，海外苯乙烯开工74.48%，环比-0.66pct，同比-8.57pct，处于近六年同比偏低水平，3月上旬韩国YNCC 37万吨产能装置因原料问题全厂降至低负荷生产 [1] 全球苯乙烯开工情况 - 截至2026年3月16日，全球苯乙烯开工73.11%，环比-1.51pct，同比-6.10pct，处于近六年同期偏低水平 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - PTA近期受地缘影响，短期跟随成本，供需变化不大，供应重启增加，成本支撑强价格预计偏强，3月供需一般，4月或逐步去库 [5][53] - PX受地缘影响国内供应和进口预期下降，3月起需求改善，平衡预期逐步改善，短期关注地缘风险持续性，回调正套 [6][83] - 乙二醇受地缘支撑进口或下降，国内乙烯法装置降负增加，供应改善，现实高库存，预期国内检修增加和进口改善较多，短期回调后低买或关注正套 [7][127] 根据相关目录分别进行总结 下游需求 - 截至3月5日，下游织造陆续复工，加弹、织机、印染负荷回升至62%、58%、69%，随着原料上涨下游备货增加，坯布价格上升，整体备货20天左右 [11] - 截至3月6日聚酯负荷84.1%，聚酯现金流修复，库存略降，2 - 3月负荷预估79%、90%，后续恢复节奏关注长丝大厂进度 [14][39] - 当前聚酯库存小幅回升，截至3月6日POY、DTY、FDY和短纤库存在14、25.3、20.1和12.2天，原料大幅上涨，产销有放量 [16] PTA - 装置变动：国内装置按计划，新材料提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负至8成，仪化300万吨停车检修 [44] - 库存：截至3月6日，PTA社会库存继续回升至262.3万吨，库存升2.8万吨，PTA工厂库存回升，在港在库货增加，下游聚酯工厂备货不高 [48] - 平衡表：3月松平衡，供应有重启，需求恢复中，供需面驱动一般，关注原油和地缘影响变化 [53] - 月差：地缘影响近端偏强，月差大幅走强 [5] - 现货：市场商谈氛围一般，现货基差区间波动，本周报盘在05 - 10~15附近，递盘较少，价格商谈区间在6020~6200附近 [5] - 成本：地缘偏强，原油大涨，PX供需面有改善，国内炼厂预防性降负，浙石化、福炼等降负，大榭意外停车 [5] - 加工利润：PTA - 布油价差走强，受地缘影响原料短缺预期，利润主要集中在上游石脑油裂解，短期预计偏强 [5] PX - 装置变动：截至3月5日国内负荷90.4%，亚洲PX负荷维持在83.2%，浙石化250万吨PX检修10天，200万吨3月中停车30 - 40天，福建联合100万吨PX装置预防性负荷计划外下降15%附近，大榭160万吨装置因故停车，3月底丽东有检修计划，金陵石化3月检修延后至4月；海外韩国SOIL77万吨装置按计划停车，GS3月有降负计划，日本ENEOS宣布不可抗力 [80] - 进口：3月1 - 10日韩国PX出口至中国大陆约15.7万吨，环比增长7.5%，同比增长67%，3月下起出口国内量或有下降 [77] - 平衡表：国内炼厂降负中，进口有下降预期，需求逐步改善，3月起平衡逐步改善，浮动价改善明显 [83] - 月差：地缘影响近端偏强，PX月差走强明显 [6] - 现货：原油断供风险增加，PX实货5月在1170有买盘，浮动价5月在 + 45，7月在 + 22有买盘 [6] - 加工利润：PX维持280 - 300+，短期供应下降预期，估值预期维持偏强 [6] 乙二醇 - 装置变动：3月起乙烯法检修增加，国内古雷检修、福炼、中化泉州、浙石化、卫星降负，中海壳检修，盛虹一条线检修，煤化工部分装置重启或延后检修，陕煤计划检修，中化学降负、榆能计划检修，河南能源永城计划重启，中昆计划延后检修 [100] - 进口：中国台湾南亚一套重启，韩华道达尔降负至7成，乐天检修；科威特62万吨装置停车，沙特3套停车1套计划检修，伊朗1套停车1套停止装运，美国一套装置计划检修，3 - 4月进口评估下降至55 - 58万吨 [113] - 库存：截至3月9日，华东主港地区MEG港口库存约106.8万吨，环比回升6.6万吨，整体库存偏高；3.9 - 3.15预计到港7.8万吨，预计到港不高，下周库存或持稳下降；截至3.6乙二醇原料备货天数16.3天（ - 1.5天），下游备货略降 [122] - 平衡表：港口库存高位，3月起检修增加，到港预期下降，平衡有改善，短期预计偏强 [127] - 月差：近端偏强，月差大幅走强 [7] - 现货：MEG内盘震荡抬升，市场商谈尚可，目前本周现货基差在05合约贴水20 - 23元/吨附近，商谈4335 - 4338元/吨，05合约贴水20元/吨附近成交 [7] - 加工利润：原油成本偏强，油制估值不高，煤化工效益偏好 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球糖市仍处熊市周期，多家机构下调2025/26榨季盈余预期，为中长期糖价复苏提供底部支持，但整体供过于求格局未改，糖价上方或有供应压力 [5][6] - 中东地缘冲突抬升油价，白糖能源属性升温，“原油——乙醇——白糖”传导逻辑或支撑白糖行情 [7][9] - 国内2025/26榨季增产预期逐步兑现，供需结构呈中性偏空格局，但受地缘冲突、资金轮动和政策底支撑，郑糖下方有边际支撑，当前处上行通道，建议中短线对待行情并分批止盈 [18][20] 根据相关目录分别进行总结 全球糖市仍处熊市周期 但多家机构下调盈余预期 - 部分机构和企业对2025/26榨季全球食糖供需情况进行预估，初期市场乐观，后因印泰生产不佳、厄尔尼诺和中东冲突等消息，机构下调盈余预期，国内外食糖期价止跌回升 [5] - 机构下调盈余预期为糖价上涨提供基本面助力，2025/26榨季处熊市周期末尾，市场对远月糖价有转向预期，但全球糖市供过于求格局未变，原糖期价或更受供应压力影响 [6] 地缘冲突抬升油价 白糖能源属性升温 - 中东地缘冲突致油价拉涨，白糖能源属性交易逻辑放大，巴西四月将开启新榨季，若乙醇利润维持高位，制糖比或倾向乙醇，挤占原糖生产空间 [7] - 霍尔木兹海峡基本封闭，原油高位震荡对糖价有提振作用，战争局势不确定，“原油——乙醇——白糖”传导逻辑或支撑白糖行情 [9] 国内榨季步入尾声 多空交织下偏强运行 - 国内本制糖期生产节奏平稳，北方甜菜糖厂基本结束生产，南方糖厂处制糖高峰，预计集中收窄时间延后，2025/26榨季增产预期逐步兑现 [10] - 广西、云南和广东三省二月累计产销率同比下行，国内工业库存季节性累库，供需结构中性偏空，进口端或压制糖价 [18] - 郑糖维持上行势头，因市场交易重心倾向预期，包括政策底支撑、海外局势影响巴西制糖比抬高进口成本和资金布局农产品板块 [18][19] 总结与展望 - 多家机构下调2025/26榨季全球食糖供应盈余，中东冲突影响巴西制糖比，但全球糖市仍处熊市周期，短期供需相对宽松，若油价偏强，白糖能源属性交易逻辑或放大 [20] - 国内2025/26榨季丰产预期兑现，供需中性偏空，但受地缘冲突、资金轮动和政策底支撑，郑糖处上行通道，上方空间打开需确切消息助推，建议中短线对待并分批止盈 [20]

报告行业投资评级 - 锌：震荡 [5] 报告的核心观点 - 短期锌下游出口有韧性，中期出口可能承压，出口需求偏弱或承压可能性增大 [3][35] - 单边角度，短期做好仓位管理，中期关注回调买入机会；套利角度，月差方面观望为主，内外方面中线维持内外正套思路 [3][38] 各部分总结 调研对象 - 对山东潍坊、淄博地区的镀锌和氧化锌企业进行调研，涵盖8家当地代表性企业，包括镀锌、彩涂及氧化锌等领域，样本多为中到大型生产企业，能反映当下需求演变格局 [12] 核心调研结论和分析 1. **镀锌彩涂出口特点及要求** - 国内出口彩涂和镀锌制品主要用于民用建筑，海外对镀锌厚度要求趋严，印尼和泰国等地要求锌层厚度在60 - 70g/m²，南非要求也在上升，而国内冠县企业锌层厚度压缩至20g/m²左右，博兴企业在10g/m²以下 [17] - 过去五年出口镀锌板卷数量高速增长，单位产品实际耗锌量或增加，出口镀锌耗锌量可能更高，且使用镀锌制品建造的房屋更替周期快，对出口需求有长期支撑 [18] 2. **企业运行情况** - 大型企业普遍满产，中小厂经营压力大；企业对远期需求谨慎，近端订单尚可但远端不确定；镀锌和氧化锌行业利润微薄，镀铝锌产品利润相对较好但供应接近饱和；多数企业低库存或刚需库存，原料库存低，成品库存等待发货；氧化锌企业原料紧缺但能买到，中小厂现金流压力增大；锌下游套期保值参与度偏低，但越来越多企业开始关注 [19] 3. **大中小厂订单及原料情况** - 中大型企业凭高端家电、工建项目订单维持满产，订单同比基本持平；部分出口导向型企业排单一个月以上但同比有分化，去年四季度部分出口订单今年一季度后置释放；厂商对二季度需求有分歧，总体预期偏谨慎，原料库存普遍偏低，锌价和黑色有买涨可能 [20] 4. **出口面临的压力** - 美伊冲突使中东出口受负面影响，客户联系困难、发货推迟，库存堆积，运费上涨冲击出口，贸易商现金流回款困难，小厂受影响大；巴西、越南等实施反倾销，相关市场出口短期停滞，部分企业转移市场对冲影响，但运费和地缘不确定性侵蚀利润，后续出口订单回落风险增大；调研结束后欧美日韩锌制品出口订单有所增长 [24][25] 5. **氧化锌行业现状** - 氧化锌行业内卷加剧，原料紧张、利润微薄，锌价波动影响大；企业出海但海外市场竞争激烈，泰国、越南、柬埔寨基本饱和，印尼暂有空间；国内产能扩张意愿低迷，若原料紧张不缓解，行业将面临洗牌 [28][32] 总结与展望 1. **出口情况** - 节后镀锌出口订单分化，大厂满产，中小厂有压力；短期锌下游出口有韧性，中期承压信号渐显；需关注中东订单萎缩和后置需求释放后，欧日韩等地区能否填补需求减量；远端出口中东企业现金流可能承压，反倾销中长期影响出口订单，需关注海外对价格上涨的接受度 [35] 2. **基本面情况** - 短期国内加工费因锌矿季节性提产抬头，进口加工费因地缘扰动承压，锌精矿加工费难回升，原料供应偏紧；长单方面，2026年锌精矿长单为85美元/干吨，新增消息对锌有一定利空，但硫酸和小金属价格高企使BM指导意义减弱；需求端，国内社库超季节性累积近27万吨，下游复工慢，海外库存缓慢去化、成本端刚性支撑及欧洲能源风险对锌价托底 [36] 3. **交易策略** - 地缘局势不确定，强美元和衰退风险压制风险资产价格，锌短期震荡调整；中期地缘局势加深强化锌精矿资源属性，海外高成本炼厂运营承压，长线推荐回调买入；单边角度，短期做好仓位管理，中期关注回调买入机会；套利角度，月差方面观望为主，内外方面中线维持内外正套思路 [38] 调研纪要 1. **镀锌企业A** - 基本情况：2025年产量25万吨，几乎全出口，有4条产线，出口市场集中在非洲、东南亚、南美和中东，产品用于民用建筑 [43] - 调研情况：春节未停产，满线生产，排单一个半月以上，订单同比好转，新镀铝锌产线因海外需求上升；中东部分客户联系困难、货物暂缓发运，沙特成新兴需求点，缅甸需求不佳，非洲航线稳定；去年12月买单出口政策实施后接单量短暂下降，3月海外客户下单量反弹；近端订单预计不差，4月产能满负荷运行，远端不确定，海外客户买涨弹性和价格敏感性增强；原料采购以销定产，刚需采购，常备半月库存，锌价波动影响加工成本；利润空间薄，成本主要是原料；产品发往天津港，运费80 - 90元/吨；原料常备半月库存，成品库存2 - 3万吨；热卷套保操作少，无锌价套保策略；春季环保检查少，河北影响大，去年环保限产停产2 - 3天，重启成本高；招工难，工人年龄40 - 50岁为主 [44][45][46][47][48][49][50][51] 2. **镀锌企业B** - 基本情况：从事镀铝锌、镀锌板材生产，2024年产量24万吨，2025年计划25 - 27万吨，80 - 90%产品出口，主要通过贸易商间接出口 [52] - 调研情况：去年受关税影响有抢出口，今年春节正常生产，维持两条产线，当前排单镀锌40天、镀铝锌50天，较去年同期下降，近期订单受政策影响下滑但有恢复预期，无巴西订单，中东市场暂停接单，哈萨克斯坦难介入；买单出口成本由客户承担，海外客户观望，货代报关环节受限但未来渠道有望恢复；对二季度需求谨慎，海外需求不确定，预计镀铝锌需求减少，镀锌订单平稳；锌锭采购来自天津贸易商及河北锌厂，采购方式多样，合金年用量3500 - 4000吨，镀锌层最低20g/m²；镀锌行业利润薄，镀铝锌利润高；原料库存约50 - 60吨锌锭，成品库存约2万吨；工人年龄偏大 [53][54][55] 3. **镀锌彩涂企业C** - 基本情况：生产镀锌、镀铝锌、锌铝镁、彩涂及冷轧产品，镀锌产能160万吨，彩涂产能130万吨，冷轧产能200万吨，出口市场包括日韩、俄罗斯、中东、东南亚等，此前美国关税影响大 [56] - 调研情况：去年基本满负荷生产，今年春节半产，现已满产，产品内销占80%，出口占20%，彩涂多内销，镀层产品出口多；订单稳定，凭借中高端品牌化路线维持订单饱满，中央主导项目订单暂无明显变化，出口较去年10 - 12月好转；认为今年需求向好，未来暂无新建产线计划但远期有扩产可能；热卷采购自宝钢、首钢、杭钢等，锌锭基本自产，镀铝锌、锌铝镁所需锌原料自给自足；原料采购以预付一个月、协议价锁单为主，采用对锁模式；集团公司任务达成即可，利润平稳，享受政府政策倾斜；原料常备7 - 8万吨，半成品库存20多万吨；未参与套期保值，但关注期货市场；招工相对容易 [57][58][59][60][61][62][63] 4. **镀锌企业D** - 基本情况：生产镀锌和镀铝锌产品，去年产量20万吨，全部出口，今年目标高于去年，销售接单生产，部分产品通过贸易商出口，锌渣销往潍坊，护栏板产品近年不佳，出口集中在东南亚、非洲、南美等地，中东发运受阻，巴西反倾销影响有限 [65] - 调研情况：今年接单量同比减少，排单期30 - 35天，较去年下降，可能因新增产线挤占市场份额，中东市场发运受阻，下游客户经营不确定；买单出口政策影响不大，认为海外客户会接受价格；锌锭以驰宏锌为主，铝锭部分从冠州采购，部分外购，轧料本地采购；原材料成本占比90%以上，利润逐年下降，燃料以电力为主；运费上涨使贸易商回款压力大，厂商短期现金流有压力；基本不做库存；未参与套期保值 [66][67][68] 5. **氧化锌企业E** - 基本情况：民营企业，注册资本1.5亿元，氧化锌年产能10万吨，是全球最大单一氧化锌工厂，2025年轮胎客户占比约50%，在柬埔寨投资5万吨氧化锌项目，考虑在埃及建厂；认为全国氧化锌总用量60 - 80万吨，轮胎行业用量30 - 40万吨，未来原生锌生产氧化锌占比减少，小企业加速淘汰，出海是趋势，活性氧化锌产能少 [70] - 调研情况：2016年建厂后基本满负荷生产，市场需求和份额增长，客户结构优化，今年3月产量约6500吨，订单周期一周左右；锌锭和锌渣各占50%左右，年采购量3 - 4万吨，锌锭来自贸易商和工厂，锌渣从河北、江苏等地采购，柬埔寨工厂年需原料4万吨，可从印尼、印度、泰国采购锌锭；成本结构中锌锭占主导，天然气占2%，用电少，锌锭和锌渣产品毛利相近，锌锭对应客户高端；成品库存约1000多吨，原料库存在500 - 600吨；不与账期过长企业合作；未参与套期保值；位于工业园区，污染物排放符合标准，冬季偶有限产，环保趋严小厂生存空间受限，大厂出海成趋势，国内扩产难 [71][72][73] 6. **资源综合回收企业F** - 基本情况：固废危废资源综合利用企业，下游以橡胶、轮胎行业为主，拥有危废处理能力15万吨/年，固废处理能力11万吨/年，原料主要为次氧化锌，生产2锌和粗锌，部分供应给氧化锌企业，业务结构中再生锌与原生锌比例约为7:3，副产品经济效益受银价和铟价波动影响大，此前内销受益于新能源汽车需求增加，陶瓷等需求走弱，镀铝锌产品增多使合金生产企业经营困难；2024年国内氧化锌企业组团赴东南亚考察，出海成趋势，锌锰电池用锌粉未来出口需求可能增长，东南亚市场越南下游镀锌厂从中国和海外采购锌锭制成合金，中国企业在东南亚建厂有政策优惠 [74][75] - 调研情况：年后再生锌行业开工率偏低，目前排单期一个多月，订单稳定；原料主要为次氧化锌，从北方采购，价格年后略有回落，月消耗约2000吨，自产约1000吨，其余外采；长单占比约80%，散单20%，二期项目5月投产，产能1万吨，投产后长单比例有望提升；利润空间薄，依靠价差盈利，原料成本高压缩冶炼厂生存空间，酸法工艺生产再生锌基本盈亏平衡，成本结构中电费高，人工成本北方低，辅料为氯化铵，南方原料价格优势在压缩；原料库存约50 - 60吨锌锭，成品库存约2万吨；体量小，未参与套期保值；环保政策趋严，采用氨法工艺，环保压力可控，可收含锌废料制成粗锌再烧成氧化锌投放东南亚市场，老厂客户占比约30%，无直接出口 [76][77][78][79][80] 7. **氧化锌企业G** - 基本情况：前身2003年成立，2008年建厂，氧化锌年产能6万吨，月产量4000 - 5000吨，下游客户中轮胎企业占比60 - 70%，认为氧化锌行业技术门槛不高但资金和现金流门槛高，市场竞争激烈，利润空间压缩，认为向海外转移是趋势，选择前往印尼布局 [81] - 调研情况：一直满产，新厂14条线全开，老厂4条线计划改造；春节后需求尚可，但下游制品厂对价格敏感度提高，锌渣出货不多，下游开工率可能偏低；长趋势来看，全钢胎、半钢胎和新能源需求增速下降，若原料持续偏紧，国内减产可能成行业趋势；原料采购策略灵活，以价格为导向，近年来粗锌厂建设多但品位下降，25年上半年粗锌与锌渣各占一半，下半年锌渣采购占比增加，现阶段粗锌采购比例控制在30 - 40%以内；氧化锌业务无长单，均为散单销售；利润空间持续压缩，成本结构中原料成本占比最大，其次为燃料动力等；小客户现款结算，大客户有账期要求；成品库存约500 - 600吨，原料库存维持在10 - 15天；套保比例约50 - 60%，年前锌价上涨至26000元/吨时通过套保实现平水；氧化锌生产无需危废证，环保压力相对小，但行业整体环保趋严，小厂生存空间受限 [82][83][84][85][86] 8. **氧化锌企业H** - 基本情况：主营纳米级氧化锌生产，产品主要用于橡胶轮胎制品和饲料添加剂领域，具备电子级、医药级等高端产品生产能力但接单意愿低，现有产能月均3000吨左右，长期满产，母公司有30万吨硫酸产能，下游客户以橡胶轮胎企业为主，部分同行已在泰国、越南建厂，暂无出海计划 [87] - 调研情况：过去5年始终满产，今年订单排期1 - 2个月，与去年同期持平，受原料成本高和下游需求增速放缓影响，毛利下滑，处于微利或盈亏平衡边缘，硫酸业务利润收窄，受磷肥等下游行业景气度影响；订单以橡胶级产品为主，饲料级产品需求稳定，电子级、医药级产品接单少，根据客户要求定制产品，价格与同区域企业相近但有细分价差；长期看好橡胶级氧化锌需求增长，短期市场谨慎，出口订单可能受地缘扰动影响；原料采购主要是锌锭、锌渣及次氧化锌，以河北地区货源为主，原料库存维持一周左右，按需采购，不增加备货，硫酸原料液硫从国内贸易商采购，硫酸价格波动影响化工品利润；以散单为主；锌原料成本占总成本比例95%以上，硫酸业务成本液硫占比高，公司整体利润承压，但现金流压力不大，银行利率下降利于融资；原料库存约一周用量，成品库存正常，无囤货意愿；不参与套期保值操作，间接法工艺企业参与套保比例高；环保要求高压，企业自2018年以来环保投入充足，达标运行，无明显影响，产线全停每年仅一次，为大检修 [88][89][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）短期复航难，地缘情绪难忽视，近月2604合约短期难以有效跌破1800点，远月合约按季节性给出一定升贴水，地缘扰动放大盘中波动，策略上以观望为主，等4月宣涨出净再介入2604合约做交割逻辑 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货合约方面，EC2604昨日收盘价1,970.1，日涨跌-7.08%；EC2606收盘价2,440.0，日涨跌-2.49%；EC2608收盘价2,368.0，日涨跌-3.39%；EC2610收盘价1,581.0，日涨跌-1.13% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1,545.46点，周涨幅5.6%，美西航线本期1,121.22点，周涨幅7.3%；SCFI欧洲航线本期1,618 $/TEU，双周涨幅11.4%，美西航线本期2,249 $/FEU，双周涨幅15.9% [1] - 即期运价方面，不同承运人从上海到鹿特丹的航程在38 - 50天不等，40'GP价格在2226 - 3193美元，20'GP价格在1333 - 2065美元 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格100.50，美元兑离岸人民币昨日价格6.91 [1] 宏观新闻 - 伊朗伊斯兰革命卫队称打击阿布扎比美军基地，外长否认与美接触等；美国财长称海湾石油日缺口约1000 - 1400万桶，约1.4亿桶伊朗原油在海上，油价可能几个月内“远低于”80美元；特朗普就伊朗战争有系列表态 [5][7] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）整体震荡偏弱，主力2604收于1938.8点，跌幅4.03%，减仓438手；次主力2606收于2394.4点，跌幅2.3%，增仓98手 [8] 供给端 - 美伊战争使全球航线运力局部调整，3月下旬和4月欧线运力供给小幅提升，3月下半月周均运力从31.8万TEU/周上修至32.8万TEU/周，4月从32.2万TEU/周上修至32.5万TEU/周，同比+3.6%，环比+10.6%；5月运力33.5万TEU/周，有4艘待定航次，同比+11.7%，环比+3.3% [8] 需求端 - 3月第三周PA联盟揽收压力大，第四周整体订舱进度好于第三周，上海港揽收压力小于宁波港，部分1800美元/FEU的SPOT特价仅在宁波港；中长期若油价冲高并维持高位，潜在下行风险或源于宏观负反馈 [8] 运费端 - 3月第三周主流船司运费以上涨为主，市场运价中枢约2500美元/FEU，船司紧急燃油附加费（EBS）报备暂未通过，马士基和达飞明确表示与SCFI指数挂钩的货代合约不征收EBS，MSC、ONE、YML暂时将其纳入第四周的FAK运费中 [9] - 马士基3月第三周提涨400至2200/2300（40GP/40HQ），第四周开舱价沿用，现更新至2300/2400 [9] - OA联盟3月第三周中枢约2750美元/FEU，不同船司不同时段价格有差异，CMA线上暂报3193美元/FEU，线下待定 [10] - PA联盟3月16 - 23日FAK 2400美元/FEU，实际多以2200美元/FEU收货，有2000美元/FEU的SPOT优惠，3月23 - 31日ONE和YML FAK报2700美元/FEU，实际落地待观察 [11] - MSC 3月第三周提涨100至2740美元/FEU，第四周暂报3040美元/FEU，预计将EBS先纳入，实际落地待观察 [11] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026 年以来国际原油价格因中东地缘冲突等因素飙升，原油价格与原糖价格中长期高度相关，未来原油价格走势将极大影响糖价，形成“原油价格上涨→汽油价格上涨→巴西乙醇价格上涨→巴西糖价上涨”的传导链条，原油大涨会影响巴西食糖企业生产行为，预计食糖产量下调 [2][20] 各目录总结 概览 2026 年以来受中东地缘冲突等影响，国际原油价格飙升，布伦特原油一度突破 120 美元/桶，霍尔木兹海峡关闭干扰全球原油贸易，其正常日均石油运输量约 2000 万桶，占全球海运石油贸易 25% - 30%、全球石油总消费量约 20%，原油价格走势将极大影响糖价 [2] 原油价格与巴西汽油价格关系 原油是汽油生产核心原料，占汽油生产成本比重超 70%，价格上涨会使炼油企业将成本压力传导至终端汽油价格；巴西国家石油公司掌控巴西大部分能源资源和炼油能力，在批发环节有极强定价权，政府综合多因素定价，卢拉政府汽油调整下调容易、上调谨慎，2026 年 3 月以来国际布伦特原油涨幅超 40%，同期巴西汽油价格涨幅 0.65%，3 月暂未显著上调 [3][6] 巴西汽油价格与巴西乙醇价格关系 巴西是全球最大甘蔗乙醇生产国和消费国，实施 E30 乙醇汽油政策，乙醇与汽油形成替代竞争关系，汽油价格上涨带动乙醇需求增加、价格攀升；当原油价格大幅上涨，乙醇替代汽油需求量增加，市场以 0.7 作为醇油比临界值，乙醇价格不超汽油价格 70%时，消费者倾向选乙醇，推动其价格上涨 [8][11] 巴西乙醇价格上涨引发糖价连锁上涨 巴西是全球最大食糖生产国和出口国，甘蔗可用于生产食糖和乙醇，糖厂可根据糖醇比调整生产配比；乙醇价格上涨促使糖厂增加乙醇产量、减少食糖产量，推动糖价上涨；2025/26 榨季累计制糖比例从 48.15%提升至 50.78%，截至 3 月 13 日，巴西乙醇折糖价格约 16.48 美分/磅，ICE 原糖结算价 14.41 美分/磅，生产乙醇更具优势 [15][16] 总结 原油价格上涨会通过传导链条影响巴西食糖产量，当前企业做生产计划，原油大涨会影响生产行为；据 Hedgepoint 机构预估，甘蔗制糖比预计为 48.6%，下降 2 个百分点，食糖产量可能下调，StoneX 分析师指出乙醇竞争力更强，预计巴西糖厂 2026/27 榨季初期优先生产乙醇，压缩食糖产量 [20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕RM2605预计在2440至2500区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽，中东冲突升级短期利多；现货需求尚处淡季，但库存维持低位支撑盘面，春节后需求预期良好，盘面短期受豆粕带动偏强震荡；受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，后续关注中加贸易关系发展 [9] 各目录总结 每日提示 菜粕RM2605在2440至2500区间震荡，基本面中性，基差升水期货，库存减少偏多，盘面偏多，主力持仓偏空，预期维持震荡格局 [9] 近期要闻 国内水产养殖进入季节性淡季，现货供应偏紧但需求端压制盘面；中加贸易关系改善，油菜籽进口恢复；全球油菜籽增产，俄乌冲突影响抵消，中东紧张局势对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 利多因素为中国菜粕春节后需求预期良好、油厂菜粕库存无压力；利空因素为国内菜粕需求短期进入淡季、中加贸易关系改善使油菜籽进口恢复；当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽进口到港预期 [12] 基本面数据 - 豆菜粕成交均价价差：3月6日至16日在761 - 900之间波动 [13] - 菜粕期货及现货价格：3月9日至16日，主力2605合约在2402 - 2591之间，远月2609合约在2442 - 2484之间，菜粕现货（福建）在2400 - 2620之间 [15] - 菜粕仓单：3月6日至16日，仓单数量在1411 - 2311之间变动，3月16日较上日减少50 [17] - 国内油菜籽供需平衡表：2016 - 2025年，收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有不同变化 [19] - 国内菜粕供需平衡表：2016 - 2025年，期初库存、产量、总供给量、饲料需求量、总需求、期末库存和库存消费比有不同变化 [21] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 菜粕RM2605预计在2440至2500区间震荡，受多种因素影响，后续关注中加贸易关系发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内南方生猪二次育肥期结束出栏短期减少支撑猪价，腊肉和灌肠需求结束，预计供给猪、肉双减；国内宏观环境预期有所回升，但猪肉消费迎来春节后淡季，短期整体消费仍不乐观；预计本周市场供应减少需求预期也弱，猪价短期或进入震荡偏弱格局；关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放后现货价格短期偏弱运行下期货盘面底部动态变化情况 [8] - 预计本周猪价探底回升后回归区间震荡格局，生猪LH2605在10600至11000附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 国内生猪消费市场受需求旺季过去影响，南方生猪二次育肥基本结束出栏减少，供应预期减少，现货价格短期弱势中期维持区间震荡格局 [10] - 生猪需求旺季过去进入供减需弱阶段，价格短期继续回落空间或有限，或会探底回升回归震荡格局 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期小幅波动，短期仍保持小幅亏损，大猪出栏积极性短期回升，供增需弱压制短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格短期偏弱，期货短期震荡回落中期探底回升或维持区间震荡格局，未来需进一步观察供应和需求增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应处于春节后淡季、国内猪粮比回落至历史低位区间 [11] - 利空因素为国内生猪需求处于春节后淡季、国内生猪存栏同比减少低于预期 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9% [8] - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [26] 持仓数据 未提及 生猪观点和策略 - 基本面方面，供应减少需求预期弱，猪价短期或进入震荡偏弱格局，关注月中集团场出栏节奏和期货盘面底部动态变化，中性 [8] - 基差方面，现货全国均价10060元/吨，2605合约基差 -750元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面，生猪存栏和能繁母猪存栏环比减少，偏空 [8] - 盘面方面，价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [8] - 预期方面，近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升后回归区间震荡格局，生猪LH2605在10600至11000附近区间震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2605盘面20日均线偏上价格在均线上方偏多；基本面受美伊战争影响中东海湾地区日均石油出口量下滑但美国默许伊朗油轮通行，美联储预计维持利率不变，整体中性；基差现货平水期货中性；库存方面美国API库存减少、EIA库存增加，库欣地区库存增加，上海原油期货库存不变，偏空；主力持仓WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多；预期油价可能在几个月内“远低于”80美元，后续关注海峡通航状况，短期油价高位震荡运行，SC2605在740 - 760区间操作，长线等待逢高试空机会 [3] - 行情驱动短期关注地缘局势变化，中长期等待缓和后再入场做反转 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2605盘面20日均线偏上价格在均线上方偏多；基本面美国对部分船只通过霍尔木兹海峡无异议，美联储预计维持利率不变，中东海湾地区日均石油出口量下滑，中性；基差3月16日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差38.79元/桶，现货平水期货，中性；库存美国API库存减少、EIA库存增加，库欣地区库存增加，上海原油期货库存不变，偏空；主力持仓WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多；预期油价或在几个月内“远低于”80美元，后续关注海峡通航状况，短期油价高位震荡运行，SC2605在740 - 760区间操作，长线等待逢高试空机会 [3] 近期要闻 - 美国财长贝森特称海湾石油日缺口约1000 - 1400万桶，霍尔木兹海峡未完全封闭，美国允许伊朗油轮通行以确保全球供应，未干预能源合约，应对油价举措取决于战争持续时间 [5] - Drop Site News网站报道美国特使与伊朗外长有信息交换但遭伊朗否认，特朗普称伊朗想达成协议但不确定官员是否有权 [5] - 霍尔木兹海峡对航运关闭，沙特通过绕行路线出口原油，延布港停泊油轮增多，目标是通过替代通道每天出口多达500万桶原油 [5] 多空关注 - 利多：特朗普有意迅速停战；利空：海峡通行不畅、中东局势恶化；行情驱动短期关注地缘局势变化，中长期等待缓和后再入场做反转 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价从103.14美元降至100.21美元，跌幅2.84%；WTI原油结算价从98.71美元降至93.50美元，跌幅5.28%；SC原油结算价从753.1元涨至761.8元，涨幅1.16%；阿曼原油结算价从134.75美元涨至144.36美元，涨幅7.13% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd从103.68美元涨至104.16美元，涨幅0.46%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）从98.71美元降至93.50美元，跌幅5.28%；阿曼原油:环太平洋从145.82美元涨至153.49美元，涨幅5.26%；胜利原油：环太平洋从97.53美元涨至99.95美元，涨幅2.48%；迪拜原油:环太平洋从145.80美元涨至153.38美元，涨幅5.20% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：3月10日净多持仓228015，较3月3日增加55865 [15] - 布伦特原油基金净多持仓：3月10日净多持仓351032，较3月3日增加65438 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端排产增加但持续低位，需求复苏抬头，成本支撑上升，2605合约预计在8600 - 8770区间震荡；多晶硅方面供给端排产持续增加，需求端部分环节有恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，2605合约预计在40800 - 42610区间震荡 [3][6][7][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划；利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 [10][11] - 主要逻辑为产能出清、成本支撑和需求增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7 - 8万吨，环比增加8.33%；需求端上周需求6.8万吨，环比增长4.62%；多晶硅库存35.7万吨处于高位，硅片亏损，电池片和组件盈利；有机硅库存58500吨处于低位，生产利润2940元/吨，综合开工率65.4%环比持平且低于历史同期；合金锭库存5.8万吨处于高位，进口亏损2141元/吨；再生铝开工率58.8%，环比增加4.44%处于高位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨，环比持平，枯水期成本支撑上升 [6] - 3月16日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为515元/吨，现货升水期货，基差偏多；社会库存55.2万吨，环比减少0.18%，样本企业库存197100吨，环比增加0.61%，主要港口库存13.4万吨，环比减少0.74%，库存偏空；MA20向上，05合约期价收于MA20上方，盘面偏多；主力持仓净空且空增，主力持仓偏空 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量19000吨，环比增加1.06%，预测3月排产8.49万吨，较上月环比增加10.25%；需求端上周硅片产量11.98GW，环比增加8.12%，库存28.35万吨，环比减少；2月电池片产量37.09GW，环比减少10.49%，上周外销厂库存环比减少，3月排产量46.36GW，环比增加；2月组件产量29.3GW，环比减少16.76%，3月预计产量41.39GW，环比增加41.26%，国内月度库存环比减少，欧洲月度库存环比增加12.30%，目前组件生产盈利 [8] - 3月16日，N型致密料43500元/吨，05合约基差为4295元/吨，现货升水期货，基差偏多；周度库存35.7万吨，环比增加2.58%，处于历史同期高位，库存偏空；MA20向下，05合约期价收于MA20下方，盘面偏空；主力持仓净多且多增，主力持仓偏多 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 各合约价格有涨有跌，如01合约收盘价9185元/吨，较前值跌30元，跌幅0.33%；华东不通氧553硅等现货价持平 [13] - 库存方面，周度社会库存55.2万吨，环比减少0.18%；周度样本企业库存197100吨，环比增加0.61%；周度主要港口库存13.4万吨，环比减少0.74% [13] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量40940吨，较前值增加6570吨，增幅19.12%；新疆样本开工率78.83%，较前值增加12.11%，增幅18.15% [13] 多晶硅行情概览 - 各合约价格有涨有跌，如01合约收盘价43495元/吨，较前值跌285元，跌幅0.65% [14] - 硅片、电池片、组件等产品价格部分持平，如日度N型182mm硅片（130μm）元/片价格为1.03元，与前值持平 [14] - 周度硅片产量12.9GW，较前值增加0.7GW，增幅5.74%；周度硅片库存26.5GW，较前值减少7.5GW，降幅22.06% [14] - 光伏电池外销厂周度库存6.98GW，较前值减少1.74GW；光伏电池月度产量37.09GW，较前值减少4.35GW，降幅10.50% [14] - 组件月度产量29.3GW，较前值减少5.9GW，降幅16.76%；组件欧洲库存38.41GW，较前值增加4.21GW，增幅12.31%；组件国内库存24.76GW，较前值减少26.54GW，降幅51.73% [14]