去美元化下储备资产重分配 - 2023年中国GDP占比16.67%，外汇储备占比仅2.29%；美国GDP占比26.10%，外汇储备占比达58.42%，两国货币化水平大幅偏离经济地位[1][10] - 中长期看，美元储备占比上升时金价往往下降，反之则上涨，2024年国际金价达历史高点体现美元储备地位弱化[1][11] - 2011 - 2021年央行年均黄金需求509.1吨，2022 - 2024年平均达1072.3吨，2024年黄金成全球第二大储备资产[1][14] 央行购金行为观测 - 官方储备数据与实际购金行为存在时间差，如2022年5 - 10月英国对华出口黄金7.34万千克，央行11月才增记3.2万千克[2][20] - 英国对华黄金出口可提前预判央行购金节奏和规模，其出口量变化通常领先于官方储备数据更新[2][22] - 2025年4月伦敦黄金亚洲时段涨幅4.78%，高于其他时段0.79%，远超同期上海黄金亚洲时段0.57%涨幅，亚洲时段伦敦与上海金价偏离程度与英国对华出口量有相关性[2] 风险提示 - 海外市场波动，海外经济增速下滑，历史数据缺失[3][29]

制造业PMI - 6月中国制造业PMI回升至49.7%，新订单、采购量指数回归50%以上，生产指数维持50%以上，价格指数仍在50%以下[1] - 需求侧6月新订单指数为50.2%，新出口订单指数为47.7%，进口指数为47.8%[1] - 供给侧6月生产指数51.0%，采购量指数50.2%，原材料库存指数48.0%，产成品库存指数48.1%[1] 建筑业与服务业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，服务业PMI为50.1%[2] - 建筑业与服务业新订单指数分别为44.9%、46.9%，销售价格指数分别为48.3%、48.9%[2] - 从业人员指数分别为39.9%、46.4%[2] 5月工业企业绩效 - 1 - 5月工业企业营业收入累计同比2.7%，利润总额累计同比 - 1.1%，5月利润总额当月同比 - 9.1%[3] - 1 - 5月国有及国有控股工业企业利润累计同比 - 7.4%，股份制工业企业利润累计同比 - 1.5%，外商及港澳台商工业企业利润累计同比0.3%，私营工业企业利润累计同比3.4%[3] - 5月PPI同比 - 3.3%，1 - 5月工业企业产成品库存累计同比3.5%，工业企业资产合计同比5.1%，负债合计同比5.3%[3] 其他要点 - 6月新订单与采购量指数反弹或因美国关税政策不确定性引发全球企业预防行为[4] - 需关注外部环境不确定性和逆周期政策时滞风险[5]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，高于上月和去年同期的49.5%，产需指数继续改善[2][4] - 生产指数升至51.0%，较上月回升0.3个百分点；新订单指数升至50.2%，较上月回升0.4个百分点；内需改善幅度更大[5][14] - 新出口订单指数升至47.7%，较上月回升0.2个百分点；进口指数升至47.8%，较上月回升0.7个百分点[20] - 原材料购进价格、出厂价格指数分别升至48.4%、46.2%，较上月均回升1.5个百分点；原材料库存、产成品库存指数分别升至48.0%、48.1%[23] 服务业 - 6月服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点；业务活动预期指数为56.0%，位于较高景气区间[27] 建筑业 - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5个百分点[32] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上；土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，仍处较高景气区间[32] 政策与风险 - 国常会定调推动房地产市场止跌回稳，广州取消限购等政策，各地专项债收储推进利于供需关系修复[33] - 风险提示为政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[36]

6月制造业PMI情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，产需两端持续复苏，PMI生产与新订单指数超50%，新出口订单指数小幅提升[4] 影响6月制造业PMI因素 - 6月工作日天数多于5月，符合工作日与制造业PMI正相关性，拉动PMI读数[4] - 特朗普关税政策不确定性下降，5、6月全球多数主要经济体制造业PMI回升或维稳，中国PMI处于“普涨”浪潮[5] 经济结构性风险 - 6月PMI上升幅度未超预期，反弹幅度不强劲，新出口订单指数低，从业人员与生产经营活动预期指数下降[6] - 6月大、中、小型企业PMI分别为51.2%、48.6%、47.3%，环比增速分别为+0.5pct、+1.1pct、-2.0pct，小型企业景气度回升滞后[6] - 6月PMI两大价格指标回升但低于荣枯线，关税不确定性影响企业定价能力，PPI增速抬升有压力[7] 政策趋势 - 制造业PMI连续三月低于荣枯线，易触发货币及财政“呵护”，资金面转松或有总量货币政策调整，新增专项债发行进度可能提速[7][8] 服务业与建筑业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，环比+1.8pct，预示后续基建项目建设改善[8] - 6月服务业PMI为50.1%，环比增速-0.1pct，需适时推出增量政策[8] 风险提示 - 未来政策不及预期，国内经济形势与出口变动超预期[8]

消费现状 - 2023年中国最终消费支出占名义GDP比例约56.8%，低于发达经济体65%-81%水平，居民消费占比低，政府消费占比接近[1][9] - 中国服务消费占比偏弱，居民消费支出中服务消费占比52 - 53%，低于美日韩56%-69%，餐饮住宿、卫生健康等行业增加值占比低[2] 需求侧政策 - 逆周期调节政策可提高名义增长促进居民收入，地产周期企稳有望带动消费倾向回升[39][40] - 补贴服务消费短期拉动效应明显，5 - 6月外卖平台补贴超百亿推动日均单量扩容3 - 4成[2][47] - 休假制度优化提升服务消费意愿，11省份试点2.5天休假制度，企业工作时长小幅回落[46] 供给侧投资 - 中国大城市人口集中度低，铁路、航空人均资源与发达国家差距大，服务业基础设施有5成投资潜力[53][54] - 文旅、教育配套设施人均数量落后，有4 - 6成扩容空间，教育业师资配套不足[55] 中长期因素 - 储蓄率受人口结构、制度改革等多因素影响，抚养比、户籍制度、五险一金影响储蓄和消费[97][98][99]

魔芋市场供需与价格 - 中国魔芋产量占全球总量63%，2004 - 2020年种植面积从73万亩增至287万亩，2021 - 2024年降至242万亩[5][6] - 2004 - 2024年鲜白魔芋价格从1.3元/斤涨至8.8元/斤，2002 - 2024年白魔芋粉价格从3.8万元/吨涨至10.5万元/吨，花魔芋粉从2.6万元/吨涨至9.4万元/吨[2][9] - 2011 - 2024年我国魔芋消耗量从14.8千吨增至54.84千吨，复合增速10.6%[2][15] 一致魔芋经营情况 - 2024年营收6.17亿元（yoy + 28.76%）、归母净利润8671.66万元（yoy + 64.41%）；2025年一季度营收1.52亿元（yoy + 35.03%）、归母净利润2270.19万元（yoy + 36.95%）[2][30] - 2024年魔芋粉占总营收70.3%，营收同比增速19.6%，毛利率25.15%（yoy + 3.8pcts）[27] 北交所消费服务股表现 - 2025年6月23 - 27日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 + 4.90%，34家公司上涨（占比92%）[2][34] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.5X升至52.4X，总市值由1167.06亿元升至1216.82亿元，市值中值由21.71亿元升至22.10亿元[2][35][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由70.3X升至73.7X；食品饮料和农业由43.2X升至47.3X；专业技术服务由25.5X升至28.2X[2][46][47][50] 公司公告 - 锦波生物向养生堂定向发行不超7,175,660股（占发行前股份总数6.24%），发行价278.72元/股[2][54] - 盖世食品派发现金红利14,051,581.40元；宏裕包材股东拟减持2%；美之高员工持股平台拟分别减持1.6339%和0.1450%；秋乐种业股东拟减持不高于1.9975%[54][55]

财经热点 - 特朗普提议美国将利率控制在1%或2%[4] - 美财长暗示或延长关税谈判截止日期[4] - 美国5月核心PCE同比+2.7%、环比+0.2%，均高于预期[4] - 中国5月规模以上工业企业利润下降9.1%，1 - 5月全国国有及国有控股企业利润总额同比下降2.8%[4] 美债收益率 - 2年期美债收益率涨3.47个基点，报3.746%[4] - 5年期美债收益率涨3.28个基点，报3.827%[4] - 10年期美债收益率涨3.13个基点，报4.271%[4] 新股资讯 - 2025年6月30日招股的新股有FORTIOR、大众口腔、讯众通信等6家[5] 市场指数 - 波罗的海干散货收市价1521.00，跌2.06%；纳斯达克指数收市价20273.46，涨0.52%等多个指数数据[5]

景气向上 - 6月前22日乘用车零售同比+24.8%，5月同比+13.3%[1] - 6月海外主要经济体Markit制造业PMI初值平均约为51.1%，5月为50.9%[1] - 6月22日当周百城土地溢价率回升至7.3%，近三周平均为3.2%，5月为4.93%[1] 景气向下 - 截至6月22日，华创宏观WEI指数为7.63%，较6月15日的7.94%下行0.3%[1] - 6月前19日，27城地铁客运日均7742万人，同比+0.5%；6月前三周，国内航班执行数为1.27万架次，同比+0.7%[2] - 6月前27日，67个城市商品房成交面积同比-16%，5月同比-13%[2] 新增专项债 - 截至6月30日，今年新增专项债已发行2.16万亿，占全年发行进度49.1%，快于去年的37.8%[3] 利率 - 截至6月27日，DR001收于1.3683%，DR007收于1.6968%，R007收于1.9201%，较6月20日环比分别变化-0.59bps、+20.27bps、+32.91bps[3] 物价 - COMEX黄金收于3269.2美金/盎司，下跌2.8%；美油下跌11.3%，布油下跌12%[2][39]

权益市场 - 上周市场放量上涨，日均成交额14867亿元，环比增加2716亿元，上证、深证、创业板等指数均上涨，计算机等板块表现靠前[8] - 六部门印发消费指导意见，或加快服务消费资金支持落地，7月将下达第三批消费品以旧换新资金[2][8] - 5月工业企业利润增速显著下滑，但PPI三季度有望筑底，关注供给侧产能调整等对利润增速的支撑[2][8] 固收市场 - 上周债市表现分化，长端下跌，短端小幅上涨，T2509等合约有不同程度涨跌[8] - 短端受跨季资金面偏松带动，长端因以伊停火风险偏好上扬而偏弱[2][8] - 出口和投资端需求转弱，名义增速偏低，但债市整体仍有基本盘[2][8] 海外市场 - 美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金和油价下跌[2][8] - 以伊达成停火，风险偏好回升，市场降息预期上行，美债利率回落[2][8] 宏观事件 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，5月同比下降9.1%[9] - 5月工业企业利润下滑因出口和投资端需求弱化、PPI下降等因素，后续关注PPI筑底线索[10]

去美元化下储备资产重分配 - 2023年中国GDP占比16.67%，外汇储备占比仅2.29%；美国GDP占比26.10%，外汇储备占比达58.42%，两国货币化水平偏离经济地位[1][10] - 中长期金价与美元储备地位高度相关，美元储备占比上升金价下降，反之上涨[1][11] - 2011 - 2021年央行年均黄金需求509.1吨，2022 - 2024年平均达1072.3吨，2024年黄金成全球第二大储备资产[1][14] 观测央行购金行为 - 官方黄金储备数据有延迟，如2022年5 - 10月英国对华出口放量，央行11月才增记[2][20] - 英国对华黄金出口是观测中国央行购金先行指标，出口量变化领先官方储备数据更新[2][22] - 2025年4月伦敦黄金亚洲时段涨幅4.78%，高于其他时段0.79%和上海黄金0.57%，价格异动或反映官方购买[2][23] 风险提示 - 海外市场波动，海外经济增速下滑，历史数据缺失[3][29]