经济目标与政策导向 - 2025年GDP增速目标5%左右，CPI涨幅目标2%左右，新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右[12][17][19][20] - 宏观政策紧抓高质量发展，新增民生导向，推动资金资源“投资于人”[2][13][14] 财政政策 - 赤字率安排4%左右，对应财政赤字规模5.66万亿元，比去年增加1.6万亿元[3][25] - 发行特别国债1.8万亿元，新增专项债4.4万亿元[3][27][28] 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，预计2025年降息2次，每次20bp，降准2 - 3次，每次50bp[5][34][35] - 优化创新结构性货币政策工具，促进楼市股市健康发展[5][35] 扩大内需 - 实施提振消费专项行动，完善消费统计制度[5][39][40] - 积极扩大有效投资，避免过剩投资，提高资金使用效益[5][40] 产业发展 - 因地制宜发展新质生产力，传统动能焕新升级，新动能积厚成势[6][43][44] - DeepSeek指数开年涨幅超70%，人形机器人指数涨幅超40%，纳斯达克指数跌幅超6%[6][45] 改革举措 - 激发各类经营主体活力，推进全国统一大市场建设，深化财税金融体制改革[7][51][52][53] 房地产与城投 - 推动房地产市场止跌回稳，调减限制性措施[7][58] - 城投在发展中化债、在化债中发展，优化化债方案[8][64]

能耗目标与任务 - 2025年单位GDP能耗降低3%左右，目标高于2024年，节能降碳任务艰巨[2][5] - 2024年实际单位GDP能耗同比下降3.8%，超额完成目标[5] 绿色金融市场现状 - 2024年末本外币绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.7%，增速比各项贷款高14.5个百分点，全年增加6.52万亿元[7] - 截至2024年末，境内绿色债券累计发行规模4.16万亿元，存续规模约2.1万亿元[8] - 2024年绿色债券发行规模6851.80亿元，同比下降18.63%，非金融企业绿色债券发行规模同比小幅上升4.84%[10] 可持续类债券市场趋势 - 可持续类债券市场仍具发展空间，转型类债券市场有望扩容，蓝色债券市场发行量预计增加[2][12] - 2024年转型类债券共发行648.59亿元，同比上升54%，发行主体级别分布更均衡[10] 绿色主权债券情况 - 2025年2月20日发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，今年将发行中国绿色主权债[3][14] - 2023年全球符合标准的主权绿色债券发行量增长45%，达到1200亿美元，32个国家发行规模共计3867亿美元[15] - 中国绿色主权债将丰富国际市场绿色债券品种，吸引国际资金，带动中资发行体境外发债[3][16]

通胀数据情况 - 美国2月CPI同比增长2.8%，低于预期2.9%和前值3%；环比增长0.2%，低于预期0.3%和前值0.5%[10] - 2月核心通胀同比增长3.1%，低于预期3.2%和前值3.3%；环比增长0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%[10] 通胀影响因素 - 2月CPI不及预期主要受交通运输项拖累，机票价格环比下跌4%，对CPI环比增速产生约4个基点向下拖动，机动车保险增速放缓[2][13] - 核心服务通胀降温顺利，住房租金分项同比增速回落至4.3%，较2024年初6%左右明显下降[3][16] 关税政策影响 - 回顾2018 - 2019年关税升级，美国整体通胀和核心通胀未大幅上行，供应链压力指数平稳，表明关税政策本身对通胀影响可能有限[3][18] 未来通胀趋势 - 随着美国经济动能减弱、就业市场趋于平衡，与劳动力成本挂钩的服务通胀或将继续降温[3][21] - 商品通胀虽面临贸易政策调整潜在冲击，但如特朗普政府仅针对特定国家加征关税，对通胀影响可能有限[3][21] 美联储政策预期 - 近期经济数据为美联储降息打开空间，但政策不确定性高企，预计美联储近两次会议保持谨慎观望态度[3][21] 风险提示 - 美国经济基本面超预期走弱、就业市场超预期快速恶化、金融风险事件[4][22]

事件概述 - 2025年2月全国居民消费价格同比下降0.7%，环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%[8] CPI数据特征及原因 - 环比2月CPI降0.2%由正转负，食品烟酒类价格环比下降0.2%影响CPI下降约0.07个百分点[9] - 同比CPI回落至 - 0.7%，受春节错月影响，上年价格变动滞后影响约 - 1.2个百分点，今年新影响约0.5个百分点，扣除影响后同比涨0.1%[10] - 食品价格同比下降3.3%影响CPI同比下降约0.60个百分点，飞机票和旅游价格同比分别降22.6%和9.6%，汽车等商品降价促销也使相关价格下降[10][11] PPI数据特征及原因 - 环比PPI下降0.1%降幅收窄0.1个百分点，生产资料价格下降0.2%，生活资料价格持平[17] - 同比PPI下降2.2%降幅收窄0.1个百分点，翘尾影响约 - 1.9个百分点，新影响约 - 0.3个百分点，受翘尾因素影响大[18] - 主要行业如黑色金属冶炼等价格下降，受工业生产淡季及原油价格波动影响[18] 事件影响 - 春节错月影响下价格实际仍偏稳，扣除影响后2月CPI同比上涨0.1%，工业品价格维持负区间平稳运行[24] 趋势判断 - 春节扰动因素消退后，CPI未来平稳运行是大概率事件，工业品价格呈平稳态势[27] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[4][28]

整体数据 - 2025年1 - 2月我国进出口总金额9093.7亿美元，累计同比下降2.4%，出口5399.4亿美元，累计同比2.3%，进口3694.3亿美元，累计同比 - 8.4%，贸易顺差累计值1705.2亿美元，同比36.8%[2] 出口情况 - 1 - 2月出口增速同比增长2.3%，低于彭博一致预期5.9%，较去年12月同比增速下行8.4个百分点，受高基数、关税落地、“抢出口”透支效应影响[4] - 对欧美地区出口整体下探，对美国和欧盟出口增速同比增长2.3%和0.6%，较去年12月分别下滑13.3和7.3个百分点；对拉美地区部分国家出口由正转负；亚洲地区的日本和印度为出口提供结构性支撑[5] - 上游原料和劳动密集型产品出口增速负增长，汽车、家电、机电产品等持续支撑出口增长，如汽车、家电、集成电路、自动数据处理设备出口累计同比增长2.5%、6.3%、11.9%和1.05%[6] 进口情况 - 1 - 2月进口金额3694亿美元，同比增速大幅转负，低于市场预期，弱于近五年1 - 2月季节性进口金额均值，受内需下行影响[12] - 企业去库存及对美关税反制措施影响下，上游原材料和农产品进口同比大幅下滑，机电产品等资本品进口仍维持正增长[12] 未来展望 - 中美博弈加剧下外需不确定性上升，美国关税制裁、全球产业链重构下出口或持续承压，进口或延续负增长[12] - 额外加征的10%关税或对3月整体出口尤其是劳动密集型产品出口造成持续影响，转口贸易或受美国“对等关税”措施影响[13] - 伴随“两重”项目加速落地以及地方项目形成实物工作量，对机电产品的进口或维持结构性增长[13]

国内政策动态 - 3月9日住建部明确城市更新重点，推动房地产市场平稳健康发展，惠及超1.2亿居民[7][8] - 3月11日重启土地储备专项债，缓解地方政府和房企流动性压力[9] - 3月12日国务院通过快递条例修订，推动快递包装绿色化[12] - 3月13日呼和浩特推出育儿补贴政策，一孩1万、二孩5万、三孩及以上10万[14] 海外经济形势 - 德国1月工业产值环比增2.0%，但出口降2.5%，欧盟反制美国钢铝关税涉及260亿欧元商品[16][17] - 日本2024年四季度GDP年化季环比终值2.2%，经济复苏或受关税挑战[18][19] - 美乌沙特会谈达成临时停火与矿产协议共识[20] - 美国2月CPI同比增2.8%，核心CPI同比增3.1%，通胀前景不明[22][23] 国内高频数据 - 上游布伦特原油、铁矿石价格周环比降0.13%、0.53%，阴极铜升1.34%[24] - 中游动力煤、水泥价格周环比升0.58%、2.82%，螺纹钢降1.35%[32] - 下游30城商品房成交面积周环比升14.93%，3月首周乘用车日均零售同比增14%[37] - 物价蔬菜价格周环比升0.87%，猪肉降0.23%[48] 下周重点关注 - 中国1 - 2月社消零、工业增加值等数据及3月LPR[54] - 美国2月零售销售、营建许可等数据及FOMC利率决策[54]

宏观要点 - 美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比涨0.2%；核心CPI同比涨3.1%，环比涨0.2%，均低于预期，交易员预计美联储年内至少降息两次[2] - 特朗普称若欧盟不取消美国威士忌50%关税，美方将对欧盟酒类征200%关税[2] - 美国上周初请失业金人数减2000人至22万人，前一周续请失业金人数降至187万人，均低于预期[2] 国内商品期货表现 - 夜盘多数上涨，原油跌1.2%，苯乙烯涨1.04%；焦炭跌近1%；豆二涨1.58%，豆粕涨1.43%，豆油涨1.32%；沪锡涨9.15%，沪镍跌0.46%；沪金涨1.75%，沪银涨2.29%[2] 全球大类资产表现 - 大宗商品：NYMEX原油收盘价66.76，日跌1.37%；COMEX白银收盘价34.50，日涨2.26%等[3] - 股票：上证指数收盘价3358.73，日跌0.39%；恒生指数收盘价23462.65，日跌0.58%等[3] - 债券：中国10年期国债收盘价1.83，日涨0.42%；美国10年期国债收盘价4.27，日跌0.05%等[3] - 外汇与货币：美元指数收盘价103.84，日涨0.24%；美元兑离岸人民币收盘价7.24，日跌0.05%等[3] 美联储降息概率 - 2025年3月19日利率区间425 - 450概率为98.0%，2025年5月7日该区间概率为82.1%等[3]

GDP增速 - 2025年GDP增长目标定为5%左右，虽面临增长起点高、经济动能转换和外部环境复杂等挑战，但有4个“加力”举措支撑目标实现[1][2] CPI与就业目标 - 2025年CPI涨幅目标定为2%左右，既符合通胀现实又为经济复苏提供价格空间，也为货币政策留出调整空间；就业目标实现需解决结构性矛盾[3] 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，预计降准降息采取“小步多次”“结构性降息”模式；专项再贷款规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿；推动社会综合融资成本下降，预计今年小微企业贷款增速提升；保持人民币汇率基本稳定[3][4][5] 财政政策 - 财政政策安排为“4%赤字率+1.3万亿超长特别国债+4.4万亿专项债”，一般公共预算支出规模29.7万亿元，比上年增加1.2万亿元[5] 赤字率 - 赤字率提升至4%，可刺激需求回暖、稳定物价和名义GDP增速，且政府举债空间大，能拉动内需促进经济增长[6] 超长特别国债 - 发行1.3万亿超长特别国债，8000亿元支持“两重”项目，5000亿元实施“两新”政策，可化解地方债务风险和助力中长期经济发展[6] 专项债券 - 地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，有助于带动有效投资，投向土地收储和存量商品房收购可稳定房地产市场[7][8] 扩大内需-消费 - 实施提振消费专项行动，有稳住楼市股市、消费品以旧换新政策“加力扩围”、促消费与惠民生结合、增加优质服务供给4条主线[9][10] 扩大内需-投资 - 2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设和服务业投资，引导民间资本参与重大领域建设[11] 现代产业体系建设 - 科技创新是新质生产力核心动力，国有企业和民营企业协同共进，新质生产力与传统产业融合发展，各地因地制宜发展新质生产力[13][14]

美国2月CPI数据情况 - 美国2月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.5%；同比2.8%，预期2.9%，前值3%[4] - 核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%[4] 通胀影响因素 - 能源价格下降主导通胀和核心通胀回落，住所价格环比0.3%贡献近一半通胀，汽油-1.0%和机票价格4.0%下降对冲部分住所价格上升[6] - 核心通胀中医疗、二手车等上行，机票和新车下跌，季节性通胀回升暂告段落，关税影响未体现在2月物价中，3月油价下跌或使3月通胀尚可[6] 关税影响 - 关税影响重点在于经济是否衰退，而非通胀，不考虑其他政策跟进，关税导致的通胀是一过性或永久性抬高，通胀螺旋常由后续政策导致[7] - 关税不仅影响进口价格，还提高美国本土同业竞品及互补品价格，美国本土价格暴露敞口不能简单以进口占GDP比重衡量[7] - 全面关税提高全球关税战争概率，冲击全球产业链稳定，降低全球生产效率，部分产品实际关税成本或翻倍[7] 经济衰退风险 - 关税导致供给侧技术永久性退步，引发经济回落，关注点在于经济实际基本面衰退风险和对冲宽松政策是否过度[8] - 关税覆盖进口商品越多，对经济负面冲击越大，引发全球关税战争概率越大，美国经济和通胀上半年较温和，关税冲击或加剧该表现[8] 美十债利率 - 美国十年期国债利率上限维持4.85 - 5%，下限维持3.7 - 3.9%，短期内再次逼近5%概率不大，目前已计入部分经济回落[8] 美股情况 - 美股仍处于泡沫，特朗普政府政策不确定性导致资本市场避险情绪，影响企业实体投资意愿，政策不确定性决定美股短期走向[9] - 标普500超出长期趋势22%，未观察到流动性紧缩，长期看法中性略偏积极，特朗普政策不确定性下降后或有入场机会[9][10]

市场表现 - 道琼斯工业指数收40,813.57，跌1.30%；标普500指数收5,521.52，跌1.39%；纳斯达克综合指数收17,303.01，跌1.96%等[2] - 恒指跌137点或0.6%，收23,462，连跌五日累挫907点或3.7%；国指降0.5%，报8,640；科指跌1.7%，收5,747 [3][4] - 大市成交缩至2338.33亿元，北水净入降至54.7亿元，上日净入262.1亿元[3] 宏观&行业动态 - 本港去年制造业工业生产指数升0.8%，生产者价格指数升2.9% [7] - 2月外资增持中国股票组合873.6亿港元，沽售151亿美元中国债券 [8] 上市公司要闻 - 东方海外去年盈利25.77亿美元，增88.43%，收入107.02亿美元，升28.26% [13] - 惠理集团去年股东应占盈利3123.5万元，增35.29%，收入4.67亿元，跌9.33% [14] - 实德环球料去年盈利减少40% - 50% [15] - 中银航空租赁去年盈利9.24亿美元，升20.94%，经营收入及其他收入25.57亿美元，升3.9% [16]