投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司新增一致行动人丰禾盈晖，具有重大战略意义，有望与新进战略股东形成协同效应，充分放大双方在科技领域的潜能 [2][3] - 公司在氟化工、电容器材料领域具备全产业链优势，是市场上少有的能够全面提供核心部件铝冷板、关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的头部企业 [3] - 公司早在2016年就已布局冷板式液冷和浸没式液冷技术，申请多项专利并推出多个牌号的电子氟化液产品，具备液冷核心材料铝冷板生产能力，开发的1200W芯片液冷散热案例可满足当前最高功耗芯片的散热需求 [3] - 公司有望凭借产业链优势、市场资源和技术储备，顺应人工智能浪潮，快速抢占市场份额 [3] - 2025年制冷剂配额政策落地，公司获配5.27万吨HFCs生产配额，占全国总量的6.7%，制冷剂价格上行推动公司业绩高增 [16] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0/11.9/16.8亿元，对应PE分别为55/23/17倍 [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为133.5/160.2/200.25亿元，同比增长23%/20%/25% [20] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.04/11.91/16.77亿元，同比增长271.2%/136.4%/40.8% [20] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.17/0.40/0.56元 [20] 行业与公司动态 - 新增入股方丰禾盈晖以12.55亿元取得公司5%股权，中际旭创董事长刘圣先生是丰禾盈晖的第一大有限合伙人 [15] - 制冷剂R32内外贸价格已提升至4.0-4.2万元/吨区间，R125、R134a价格也均在4万元/吨左右，近期报价继续提振 [16]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 西部材料是西北有色院旗下的稀有金属材料平台，专注于钛合金、层状金属复合材料等稀有金属材料的生产，产品广泛应用于新一代战机、导弹、海军装备、兵器、核电等行业 [2] - 公司钛合金业务受益于导弹、海军装备、航空装备等下游需求的快速增长，预计2025年将迎来大幅放量 [2][6] - 公司通过产能扩张和技术改造，钛材整体产能达到10000吨，其中军品产能3000吨，较2021年翻倍增长 [6] - 公司未来发展战略为"1+3+X"模式，长期目标是打造稀有金属材料平台型企业 [9][102] 需求端分析 - 导弹需求：钛合金用于导弹壳体等部件，2025年预计大幅放量 [2] - 海军装备：钛合金是理想的"海洋金属"，全球各国在海军水下装备中广泛使用，需求有望放量 [2] - 航空装备：钛合金主要应用于军机、航发等，受益于下游装备放量及钛材使用比例提升 [2] - 兵器：装甲车辆轻量化、强防护趋势下，钛合金市场潜力巨大 [2][97] 供给端分析 - 公司2020年非公开募资4.85亿元用于"高性能低成本钛合金材料生产线技改项目"，目前已全面达产，钛材整体产能达到10000吨 [6] - 公司启动"海洋工程用大规格低成本钛合金生产线项目"，满足海军装备需求 [100] 子公司亮点 - 西诺稀贵：国内核电控制棒、堆内组件核级不锈钢及镍基合金的唯一供应商，累计为国内外40余台核电机组提供控制棒 [7][104] - 菲尔特：国内最早布局金属纤维行业的公司之一，核心产品金属纤维过滤装置可在800℃条件下长期服役，预计市场空间超过100亿 [7][108] - 天力复合：层状金属复合材料龙头企业，2023年已具备年产2.5万吨层状复合材料的能力，核电行业市占率达100% [9][131] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.84/4.09/6.06亿元，对应PE估值分别为48X/22X/15X [7][150] - 2024-2026年钛制品收入增速预计为-2.40%、51.00%、29.51%，毛利率分别为23.01%、26.27%、27.98% [141] 行业对比 - 西部材料与西部超导、宝钛股份、钢研高纳等可比企业相比，估值合理，2024-2026年PE分别为47.98X、21.60X、14.58X [142]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为23.4元/股，预计2025年目标市值为317亿元 [30] 核心观点 - 公司作为高压开关领域的龙头企业，受益于特高压建设高峰、主网扩容加速、配网景气度上行以及海外市场拓展，未来业绩有望持续增长 [30] - 特高压建设进入高峰期，"十五五"期间有望保持高强度投资，公司作为特高压设备的主要供应商，将持续受益 [30] - 公司高压板块和配网板块收入占比超过80%，高压板块贡献主要增长，配网板块受益于政策驱动，未来收入有望快速增长 [62][26] - 公司海外业务覆盖全球70多个国家与地区，随着单机设备出口和集团赋能，国际业务有望成为新的增长点 [30][39] 行业分析 高压开关行业 - 高压开关行业国内市场规模约500亿元，其中国网和南网招标规模接近300亿元 [17] - 高压开关广泛应用于发电侧、电网侧和用电侧，具有技术难度大、市场准入门槛高等特点 [15] - 2024年全球高压开关市场规模预计为339亿美元，美国、欧洲和其他市场电力设备招标需求存在长期驱动力 [16] - 2023年高压开关出口金额同比增长21%，2024年1-10月保持接近两位数增长 [16] 特高压行业 - 特高压建设进入高峰期，"十四五"期间规划建设"三交九直"12条特高压通道，2024年预计核准开工2交2直 [30][174] - 特高压直流工程中核心设备投资占比24.6%，特高压交流工程中核心设备投资占比22.1% [170] - 组合电器是特高压交流项目的核心设备，价值量占比超过50% [171] - 公司1000kV组合电器中标金额占比36%，750kV组合电器中标金额占比44%，位居行业第一 [190] 配网行业 - 2024年以来配网相关政策密集出台，强调加快配电网建设改造和智慧升级，配网板块进入景气周期 [26][46] - 公司中低压及配网板块毛利率回升，未来收入有望实现快速增长 [9][26] 公司业务分析 高压板块 - 公司高压板块产品需求主要源自特高压和主网投资建设，2023年特高压开工数量达到过去几年最高 [100] - 2023年公司高压板块收入61.6亿元，同比增长12%，2024年上半年收入30.3亿元，占比进一步提升至60% [54] - 公司高压板块产品包括72.5～1100kV SF6组合电器、罐式断路器、敞开式断路器、交流隔离开关等 [122] 配网板块 - 公司配网板块产品包括开关柜、配电变压器、预装式变电站、低压成套设备等 [53] - 2023年公司配网板块收入同比基本持平，未来随着政策驱动，收入有望快速增长 [127] 国际业务 - 公司国际业务覆盖全球70多个国家与地区，2023年国际板块收入7.2亿元，同比增长261% [101][39] - 公司加强单机设备出口，跟随中国电气装备集团加速拓展海外市场，国际业务有望成为新的增长点 [30][39] 运维检修及其他 - 公司运维检修业务延伸至整站、配网、输电线路运维检修，2020年以来收入稳定增长，占比维持10%左右 [63] - 公司运维检修业务受益于主配网持续扩容，未来有望保持稳定增长 [63] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入110.8亿元，同比增长19.4%，归母净利润8.2亿元，同比增长284.5% [129] - 2024年前三季度公司实现营收78.9亿元，同比增长5.9%，归母净利润8.6亿元，同比增长55.1% [129] - 公司综合毛利率持续提升，2023年上升至21.4%，2024年前三季度进一步上升至24.3% [130] - 公司期间费用率持续改善，2024年前三季度下降至10.5%，净利率快速上升至11.7% [130] 未来展望 - 公司预计2024年实现营业收入120-130亿元，同比增长8-17% [129] - 2024-2026年公司归母净利润预计为12.7/15.1/17.3亿元，同比增速分别为56%/19%/14% [30] - 公司未来将持续完善穿墙套管等直流输电设备布局，开关设备性能将往高速化、环保化方向迭代 [30][144]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"持有"评级 [24] 报告的核心观点 - 强瑞技术在移动终端、新能源汽车和散热领域具有显著增长潜力，特别是在消费电子复苏、新能源汽车销量提升和液冷需求增加的背景下 [2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 移动终端稳健增长 - 强瑞技术通过立讯精密、富士康等客户切入苹果产业链，受益于端侧AI在苹果手机的应用，预计将引发新一轮换机潮。同时，公司覆盖华为、OPPO、vivo等主流手机厂商，受益于消费电子稳健复苏和AI赋能的销量增长 [2][14] - 中国每年上市大量新机型，新机型的外观改变需要更新替换相关治具和设备，预计将推动公司治具和设备需求持续提升 [2][14] 新能源汽车和散热带动业绩弹性 - 强瑞技术深度绑定比亚迪、赛力斯等新能源汽车客户，受益于核心客户销量提升。比亚迪新能源汽车销量已居全球首位，赛力斯在与华为合作后市场份额也呈增长趋势，预计新能源汽车销量和渗透率的提升将带动公司汽车产品放量 [2][15] - 液冷需求确定性明显，预计2025年全球数据中心单机架平均功率可达25kW，液冷将成为市场主流。公司通过收购三烨科技和维玺温控切入散热领域，已进入华为、超聚变、中兴通讯产业链，积极拓展浪潮集团、中航光电等客户，并已送样给北美N客户，有望切入其产业链，叠加公司规划扩产散热器生产规模，将带来较大的业绩弹性和估值空间 [2][15] 财务数据和估值 - 预计2024-2025年公司归母净利为1.10/1.72亿元，EPS为1.48/2.32元/股，对应PE为37/24倍。在中性/上行的情况下，给予公司26x/30x估值，分别对应目标价60/70元/股 [8] - 预计2024-2026年公司营收分别为10.80/16.34/20.36亿元，同比增加60.2%/51.3%/24.6%，毛利率为31.84%/31.39%/31.87% [82] 核心逻辑变化 - 全球智能手机销量自23Q3开始回暖，预计2024年进入明显复苏阶段，AI手机的定义逐步清晰将带动换机潮持续进行，提振手机治具和相关设备需求 [21] - 中国新机型发布数量在2022-2023年保持在350款左右，快速的手机机型迭代速度将推动相关治具和设备需求的持续增长 [22] 公司情况介绍 - 强瑞技术成立于2005年，起初从事功能手机工装治具和检测治具，后切入智能手机领域，并于2015年进入检测设备和工装设备领域，随后切入汽车和散热赛道，开启新的增量空间 [96] - 公司产品主要包括治具和设备两大类，治具又可分为工装治具和检测治具，工装治具中的保压治具为公司的主力产品，其销量占比超过70% [71] 投资建议与盈利预测 - 预计2024-2026年公司治具业务营收实现6.10/9.03/10.64亿元，同比增加48.3%/48.0%/17.9%，毛利率为32.9%/32.6%/33.5%。设备业务营收实现1.68/2.71/3.31亿元，同比增加32.6%/61.7%/22.1%，毛利率为27.4%/27.5%/28.5%。散热业务营收实现1.89/3.00/4.80亿元，同比增加338.8%/59.0%/60%，毛利率为26.2%/26.0%/27.0% [105] - 2024-2026年平均PE为57/25/21倍，预计公司2024-2026年归母净利为1.10/1.72/2.23亿元，对应EPS为1.48/2.32/3.01元/股，对应PE为37/24/18倍，首次覆盖，给予"持有"评级 [115]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，维持前值 [8][27] 核心观点 - 光通信产业链有望成为继LED全产业链之后的又一增长点，公司通过收购兆驰瑞谷及光模块团队，实现光通信器件与模块的垂直一体化 [1] - 公司电视ODM业务深耕海外增势稳健，芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位 [8] - 公司正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型，预计24-26年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9亿元 [8] 财务数据 - 2023年营业收入为17,167.02百万元，同比增长14.23%，预计2024年营业收入为21,517.35百万元，同比增长25.34% [5] - 2023年归属母公司净利润为1,588.42百万元，同比增长38.61%，预计2024年归属母公司净利润为1,847.11百万元，同比增长16.29% [5] - 2023年EBITDA为3,583.95百万元，预计2024年EBITDA为3,230.58百万元 [5] 业务发展 - 公司拟通过兆驰光联投资建设"光通信高速模块及光器件项目（一期）"，一期建设拟投资金额不超过5亿元，建设周期为3年，完成后将具备年产5000万颗高速率光模块的能力 [30] - 公司拟通过兆驰半导体投资建设"年产1亿颗光通信半导体激光芯片项目（一期）"，一期建设拟投资金额不超过5亿元，建设周期为3年 [30] 行业分析 - 公司通过收购兆驰瑞谷及光模块团队，实现光通信器件与模块的垂直一体化，进一步深化在光通信领域的战略布局 [1] - 公司基于兆驰半导体在LED行业的龙头地位，逐步向光通信领域核心原材料芯片拓展，推动光通信领域产业链的发展 [1]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 国网信通定位电网数智化核心企业，顺应电改背景推动业务全面数字化；同业竞争问题迎来实质性进展，有望为国网信通构筑四重成长动力，助力其体量跃迁 [11] 根据相关目录分别进行总结 引言：国网体系内长期决胜的要素在于战略定位 - 国网体系内长期决胜的要素在于战略定位，国家电网已将数字化转型上升至战略高度，步入业务智能化阶段，五大专业系统相继升级、试点、推广，数字化建设持续加速 [11] 自上而下: 构建新型电力系统引发新一轮变革 - 电改深化背景下数字化转型势在必行，政策与资金双重驱动有望带来增量需求 [14] - 构建新型电力系统则电网数字化转型势在必行，从国家电网数字化转型历程看，传统数字化建设重心集中在ERP、云平台、统一通信网络、中台化建设等方面，实际生产运营层面智能化程度有待提升 [14] 自下而上．国网数字化砥柱，核心资产待重估 - 国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台，顺应电改背景推动业务全面数字化，近年来电力数字化业务体量稳步增长 [15] - 同业竞争问题的解决与利益理顺对国网信通而言意义重大，有望为国网信通构筑四重成长动力，助力其体量跃迁 [15] 投资建议 - 预计公司2024-2026实现归母净利润8.60、13.73、16.03亿元，对应PE为28.43x、17.82x、15.26x，维持"买入"评级 [11] 图表目录 - 图1: 2004-2023国家电网电网投资额（亿元，%，右） [48] - 图2．2006-2023各细分赛道公司营收增速（％） [48] - 图3：2008-2023国电南瑞营收与归母净利润（亿元） [48] - 图4：2008-2023国电南瑞期末市值（亿元） [48] - 图5. 双碳政策奠定持续建设新型电力系统产业趋势,顶层设计不断完善 [48] - 图6: 新型电力系统特征与图景展望 [48] - 图7: 新型电力系统建设"三步走"发展路径 [48] - 图8: 近年来分布式光伏新增装机量占比均值近50%（%） [48] - 图9: 不同类型电源分时出力程度 [48] - 图10:用电峰谷波动加剧（单位:万千瓦） [48] - 图11: 电网灵活性调节资源需求预测 [48] - 图12: 市场化交易电量持续提升（单位:亿千瓦时） [48] - 图13: 市场化交易电量占全社会比重整体上升，2024年最新达到56.7% [48] - 图14: 各环节电网数字化建设重点 [48] - 图15: 国家电网历年电网投资额（亿元, %，右） [48] - 图16: 南方电网历年固定资产投资与电网投资额（亿元; %，右） [48] - 图17: "SG186"体系结构图 [48] - 图18: 十一五电网技术改造规划规模 [48] - 图19: 国家电网三阶段智能电网投资额及占比 [48] - 图20: 国家电网三阶段智能电网各环节及投资比例 [48] - 图21: 国家电网信息系统升级过程 [48] - 图22: 十三五阶段国网数字化建设大事件 [48] - 图23: 十四五阶段，国家电网提出"三融"、"三化"、"三条主线"的数字化建设新思路 [48] - 图24: 国网信通为国家电网直属单位信产集团旗下的上市平台 [48] - 图25: 国网信通业务分类 [48] - 图26: 2024H1国网信通收入构成 [48] - 图27：2024H1国网信通毛利润构成 [48] - 图28: 2023年国网数字化设备中标情况 [48] - 图29: 2023年国网数字化服务中标情况 [48] - 图30: 国网信通解决同业竞争问题历程 [48] - 图31: 收购亿力科技有望为国网信通贡献可观增量 [48] - 图32: 2021-2024国家电网通信设备招标额（亿元；%，右） [48] - 图33: 2021-2024国家电网通信设备中标份额（%） [48] - 图34: 国家电网体系内数字化资产梳理 [48] - 图35: 2019-2024Q1-3国网信通营收占信产集团比例均值为35% [48] - 图36: 2019-2024Q1-3国网信通净利润占信产集团比例均值为51% [48] - 图37: 2020-2023国网信通与国家电网关联交易额占比及增速（%） [48] - 图38: 2020-2023国网信通与国家电网关联交易额结构（%） [48] 表目录 - 表1．四大阶段国家电网数字化转型历程 [48] - 表2: 公司四大子公司业务情况 [48] - 表3: 公司收入及利润敏感性分析（亿元） [48]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）” [2] 报告的核心观点 - 公司发布A股限制性股票激励计划（草案），彰显稳健发展信心 [2] - 公司前三季度垃圾进厂量增加带动毛利率提升，带动公司Q3利润提升 [10] - 公司自由现金流由23Q1-3的0.51亿提升至24Q1-3的+7.63亿元 [17] - 公司明确提升分红，2026分红率不低于50% [26] 基础数据 - 每股净资产为5.67元 [1] - 资产负债率为61.55%，总股本为1,393百万股，流通A股为989百万股，流通B股/H股为-/404百万股 [1] 财务摘要 - 营业总收入：2022年为4,567百万元，2023年为3,956百万元，2024年预计为3,372百万元，2025年预计为3,518百万元，2026年预计为3,666百万元 [4] - 归属于母公司所有者的净利润：2022年为745百万元，2023年为629百万元，2024年预计为697百万元，2025年预计为762百万元，2026年预计为831百万元 [4] - 毛利率：2023年为38.5%，2024Q1-3为45.4%，2024年预计为46.0%，2025年预计为46.0%，2026年预计为46.0% [16] - ROE：2023年为8.1%，2024Q1-3为6.2%，2024年预计为8.6%，2025年预计为9.0%，2026年预计为9.3% [16] - 每股收益：2023年为0.45元/股，2024Q1-3为0.36元/股，2024年预计为0.50元/股，2025年预计为0.55元/股，2026年预计为0.60元/股 [16] 市场数据 - 收盘价为6.45元 [25] - 一年内最高/最低价为7.10/5.24元 [25] - 市净率为1.1 [25] - 息率为3.88 [25] - 流通A股市值为6,380百万元 [25] - 上证指数/深证成指为3,368.07/10,646.62 [25] 股权激励计划 - 业绩考核触发值：以2023年净利润为基数，2026-2028年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73亿元，对应2023-2028年业绩复合增速为4.6%；2026-2028年ROE不低于8.2%；2026-2028年经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42亿元；2026-2028年供气量分别不低于49.29/51.43/53.58万吨等 [20] - 授予数量及价格：合计授予4180万股限制性股票，占激励计划公告时总股本的3.00%，其中首次授予3970万股，预留210万股；授予价格为每股3.25元 [20] - 股票来源：股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票 [20] - 激励对象：首次授予的激励对象不超过220人，占公司员工总数的6.57% [20] - 摊销：预计摊销费用为2025-2029年分别摊销3430/4573/3001/1429/270万元 [20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 绿色动力发布限制性股票激励计划，考核目标稳健，彰显长期发展信心，公司运营端稳健增长，盈利结构优化，自由现金流将持续增厚，为高分红提供保障[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年至2026年营业总收入分别为4567百万元、3956百万元、3463百万元、3695百万元、3908百万元，同比变化分别为-9.69%、-13.39%、-12.44%、6.68%、5.77%[1] - 2022年至2026年归母净利润分别为744.77百万元、629.28百万元、591.29百万元、664.25百万元、739.23百万元，同比变化分别为6.73%、-15.51%、-6.04%、12.34%、11.29%[1] - 2022年至2026年EPS分别为0.53元/股、0.45元/股、0.42元/股、0.48元/股、0.53元/股[1] - 2022年至2026年P/E分别为11.94、14.13、15.04、13.38、12.03[1] 股票激励计划 - 股票来源：公司向激励对象定向发行公司A股普通股[1] - 激励对象：首次授予的激励对象总人数不超过220人，包括公司董事、高级管理人员、管理、技术及业务骨干[1] - 授予数量：拟向激励对象授予4180万股限制性股票，约占公司总股本的3.0%，其中首次授予3970万股，预留210万股[1] - 授予价格：首次授予价格为每股3.25元[1] - 考核年度：2026-2028年三个会计年度，每个会计年度考核一次[1] - 公司层面考核指标：扣非归母净利润、净资产收益率、经营性现金流净额、供汽量、数字化智慧化技术应用项目数量[1] - 个人层面考核：称职及以上/基本称职/不称职对应个人解除比例100%/50%/0%[1] 公司运营情况 - 截至2024H1，公司垃圾焚烧运营产能4.03万吨/日，暂无在建焚烧产能，随着产能爬坡、经营提效及供汽拓展，盈利能力有望持续提升[1] - 2024H1建造收入占比降至1.38%，建造盈利贡献降至低位，资本开支大幅下降，自由现金流转正，进入现金流收获期[1] - 2024年8月，公司发布三年分红规划，2024-2026年每年以现金方式分配的利润应分别不低于当年实现的可分配利润的40%、45%、50%[1] - 2024H1公司首次进行年中分红，每股派息0.1元（含税），分红比例达46%，较2023年分红比例提升13pct[1] 财务预测与投资评级 - 维持2024-2026年归母净利润预测5.91/6.64/7.39亿元，对应15/13/12倍PE，维持"买入"评级[1] 市场数据 - 收盘价6.45元，一年最低/最高价5.24/7.10元[4] - 市净率1.14倍[4] - 流通A股市值6379.65百万元，总市值8987.77百万元[4] 基础数据 - 每股净资产5.67元，资产负债率61.55%，总股本1393.45百万股，流通A股989.09百万股[5] 现金流量表 - 2023年至2026年经营活动现金流分别为978百万元、1139百万元、1554百万元、1707百万元[11] - 2023年至2026年投资活动现金流分别为-689百万元、-406百万元、-206百万元、-106百万元[11] - 2023年至2026年筹资活动现金流分别为-1121百万元、-930百万元、-983百万元、-1044百万元[11] - 2023年至2026年现金净增加额分别为-832百万元、-197百万元、365百万元、557百万元[11] 资产负债表与利润表 - 2023年至2026年营业总收入分别为3956百万元、3463百万元、3695百万元、3908百万元[17] - 2023年至2026年归母净利润分别为629百万元、591百万元、664百万元、739百万元[17] - 2023年至2026年毛利率分别为38.52%、44.57%、45.66%、46.74%[17] - 2023年至2026年归母净利率分别为15.91%、17.07%、17.98%、18.92%[17] - 2023年至2026年收入增长率分别为-13.39%、-12.44%、6.68%、5.77%[17] - 2023年至2026年归母净利润增长率分别为-15.51%、-6.04%、12.34%、11.29%[17]

投资评级 - 报告对奥特维的投资评级为"买入" [19] 核心观点 - 奥特维在0BB串焊设备上具有先发技术优势，连续获得两家光伏龙头的批量0BB串焊机改造确认，改造产能合计约20GW [18] - 奥特维从2020年开始预研0BB焊接技术，已完成相关专利申请120余项，单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W [11] - 奥特维已成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司，光伏领域市占率70%+，半导体和锂电领域也有布局 [2] 财务数据 - 2023年营业总收入为6302百万元，同比增长78.05% [10] - 2023年归母净利润为1255.82百万元，同比增长76.10% [10] - 2024年预计营业总收入为8572百万元，同比增长36.02% [10] - 2024年预计归母净利润为1680.06百万元，同比增长33.78% [10] - 2023年每股净资产为15.61元，2024年预计为23.08元 [6] - 2023年资产负债率为76.03%，2024年预计为72.53% [6] 业务发展 - 光伏领域：子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；2024年9月获得13亿元单晶炉海外订单 [2] - 半导体领域：键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队布局CMP设备 [2] - 锂电领域：主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中 [2] 市场表现 - 最新收盘价为43.99元，一年最低价为33.04元，最高价为117.00元 [21] - 流通A股市值为12811.71百万元，总市值为13856.83百万元 [21] - 市净率为3.21倍 [21]

投资评级 - 报告首次覆盖时创能源，给予"增持"评级 [10] 核心观点 - 时创能源从光伏耗材起家，逐步拓展至设备、电池片和组件产品，形成了四大业务相辅相成的平台化布局 [4][152] - 公司通过自主研发的叠栅技术，与行业龙头通威股份、晶盛机电合作，推动叠栅技术产业化，进一步扩大组件规模以匹配其3GW的电池产能 [1][109] - 公司长期维持高研发投入，2024Q1-Q3研发投入1.57亿元，同比+28%，研发人员占比达29%，拥有21项自主知识产权核心技术 [40][41][133] - 光伏电池业务营收占比显著提升，2023年占比62%，成为公司主要收入来源 [14][38] 业务布局 光伏耗材 - 公司为国内光伏湿法辅助品龙头，主要产品包括制绒、抛光、清洗辅助品，2023年辅助品类产品出货量同比增长70.7%，进一步巩固其龙头地位 [21][154] - 2021年公司制绒、抛光、清洗辅助品的市占率分别为68%、32%和100%，覆盖全球组件和电池出货量前五名企业 [181][182] - 预计到2026年光伏湿法添加剂市场空间有望突破14.6亿元 [123][192] 光伏设备 - 公司光伏设备产品包括体缺陷钝化设备、链式退火设备和链式吸杂设备，技术参数全市场领先，2021年链式退火设备市占率达80.52%，体缺陷钝化设备市占率达64.21% [5][176][219] - 预计2026年全行业钝化/退火/吸杂设备新增市场空间分别为0.3/7.4/4.9亿元 [59][174] 光伏电池 - 公司行业首推"边皮料"半片生产技术，解决了行业内缺乏经济高效边皮料利用技术的工艺难点，降低了常规整片电池切割为半片电池过程中的效率损失 [5][230][236] - 2023年公司拥有3GW的TOPCon电池产能，配套四大业务平台，用于调试耗材和设备，为客户提供更稳定、高效的产品 [5][249] 光伏组件 - 公司推出叠栅技术，能够节省TOPCon 70%银耗，提升组件功率25-30W，为降本增效的新技术 [144][245] - 2024年公司与通威股份、晶盛机电合作，推动叠栅技术产业化，计划进一步扩大组件规模以匹配其3GW的电池产能 [1][109] 行业趋势 - 光伏行业长期保持增长，2023年全球新增光伏装机量286GW，预计2026年将达到559GW，2021-2026年CAGR为28% [208][212] - TOPCon技术成为市场主流，2023年TOPCon电池产能规模达476.4GW，同比增长416%，超越PERC成为市场最主流电池技术 [220][229] - 光伏行业新技术、盈利能力、产能规模三者互相影响，技术迭代是行业核心驱动力 [212][213]