投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入93.98亿元（同比+11.63%），归母净利润9.51亿元（同比+28.98%） [1] - 2025Q2单季度营业收入47.30亿元（同比-6.97%，环比+1.32%），归母净利润4.37亿元（同比+10.96%，环比-15.10%） [1] - 预测2025-2027年收入分别为172.64/184.97/199.06亿元，对应PE 11.0/9.7/8.8倍 [6] 主营业务分析 - 磷复肥业务收入89.86亿元（占主营业务95.62%，同比+12.27%），新型肥料销量从2018年54.85万吨增至2024年138万吨（CAGR 16.63%） [2] - 新型复合肥2025H1收入28.5亿元（同比+26.83%，占比30.32%），毛利率达24.48% [2] - 精细化工收入1.89亿元（同比+39.49%），显示第二增长曲线潜力 [2] 产业链布局 - 拥有12个生产基地，具备磷复肥产能1,028万吨/年、磷矿石90万吨/年、磷酸铁5万吨/年 [5] - 配套硫酸412万吨/年（自用）、合成氨30万吨/年（自用） [5] - 2021年收购雷波磷矿实现"磷矿开采-湿法磷酸-磷复肥/磷酸铁"全链条布局 [5] 费用与现金流 - 2025H1研发费用率同比+0.75pct，主要因实验物料成本增长 [3] - 经营活动现金流净额10.04亿元（同比-1.48%），筹资活动现金流净额-3.89亿元（同比-653.19%） [3] 产品战略 - 推出"洋丰至尊"、"洋丰美溶"、"力赛诺ENOKA"、"海藻原浆"等高端产品线 [2] - 通过高端化产品推动复合肥毛利率持续提升 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为27/24/21倍 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1总营收35.32亿元（同比-23%） 归母净利润7.37亿元（同比-17%） [4] - 2025Q2营收17.41亿元（同比-12%） 归母净利润2.82亿元（同比+71%） 扣非净利润同比+133% [4] - 2025Q2毛利率同比+2pct至68.43% 销售费用率同比-11pct至39.65% 净利率同比+9pct至17.06% [5] - 2025-2027年预测EPS调整为0.46/0.52/0.60元（原0.46/0.52/0.59元） [7] 业务分项表现 产品线 - 主品牌/健力多/lifespace国内产品收入同比-28%/-30%/-34%至18.88/4.11/1.38亿元 [6] - 境外LSG收入同比+13%至5.34亿元 受益跨境电商发展 [6] 渠道结构 - 线下渠道收入同比-32%至17.98亿元 经销商数量净减少147家至640家 [6] - 线上渠道收入同比-14%至16.84亿元 正通过自播团队缩减费用投入 [6] 未来策略 - 线下渠道将实施SKU丰富/价格带下探/经销商唤醒计划 [6] - 线上渠道持续策略调整 强化预算管理与销售复盘优化费控 [5][6] - 预计全年营收降幅收窄 利润率同比提升 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 债务结构优化显效，通行费承压不改整体增长[5] - 2025年上半年实现营业收入31.05亿元，同比+13.17%，归母净利润6.63亿元，同比+7.68%[7] - 2025年Q2收入18.06亿元，同比+9.50%，归母净利润3.07亿元，同比-7.39%[7] 市场表现 - 收盘价4.59元，年内高低点5.13元/3.56元[3] - 总市值10,315.44百万元，流通市值10,315.44百万元[3] - 总股本2,247.37百万股，资产负债率71.01%，每股净资产5.17元/股[3] 盈利预测与估值 - 2025E营业收入6,825百万元，同比-2.06%，归母净利润1,002百万元，同比+13.78%[6] - 2026E营业收入7,017百万元，同比+2.81%，归母净利润1,091百万元，同比+8.96%[6] - 2027E营业收入7,438百万元，同比+6.00%，归母净利润1,149百万元，同比+5.28%[6] - 2025E每股收益0.45元/股，ROE 6.35%，市盈率10.30x[6] 业务分析 - 2025年上半年通行费收入21.93亿元，同比+2.23%，车流量0.44亿台次，同比+8.23%[7] - Q2通行费收入10.78亿元，同比-1.26%，车流量同比+2.72%，4-6月车流量分别为-8.49%/+21.83%/-4.80%[7] - 公司运营京港澳郑州至驻马店段、郑民高速等关键路段，具备区域经济连接作用[7] 财务表现 - 2025年Q2毛利率32.65%，同比-7.47pct，主因收入结构变化及通行费收入下滑[7] - Q2销售/管理/财务费用率分别为0.02%/1.75%/10.21%，同比-0.30pct/-0.08pct/-3.48pct[7] - 财务费用率改善明显，Q2财务费用减少0.41亿元[7] 项目进展 - 郑洛项目累计投入建设资金69.3亿元，南岭大桥等关键工程贯通，后寺河特大桥索塔100%完成[7] - 郑洛项目工期4年，预计2026年建设完成，有望释放增量收益[7] 估值与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.02/10.91/11.49亿元，对应PE 10.3x/9.5x/9.0x[7] - 公司持续完善路网规模，优化业务结构，分红比率提升有望带动股息率与价值提升[7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 25H1营收126.61亿元，同比+10.36%，归母净利润16.64亿元，同比-11.42%，营收稳健增长但利润受新厂产能爬坡及客户结构调整影响[7] - 25H1销售运动鞋1.15亿双，同比+6.14%，销量稳增长凸显经营韧性[7] - 拟每10股派发现金红利10元人民币（含税），2025上半年现金分红占归母净利润比例约70%[7] - 公司与Nike、Adidas等头部客户保持紧密合作，动态调整客户结构及产能资源配置[7] - 未来订单增长来自运动行业需求增长、新品牌合作及产能扩张（越南3家、印尼1家工厂投产）[7] - 客户结构性调整驱动代工鞋履ASP提升，中长期量价双升逻辑明确[7] 财务数据与预测 盈利预测 - 2025E-2027E归母净利润分别为35.6/42.5/52.0亿元，同比-7.3%/+19.4%/+22.4%[6][7] - 2025E-2027E营收分别为276.64/317.34/362.58亿元，同比+15.24%/+14.71%/+14.25%[6] - 2025E-2027E每股收益3.05/3.64/4.46元，ROE 18.61%/20.09%/22.00%[6] 估值指标 - 当前市盈率17.11倍（2025E），2027E降至11.72倍[6] - 2025E P/S 2.20倍，P/B 3.18倍，股息率3.06%[8] 资产负债表 - 2025E总资产2476.8亿元，资产负债率22.94%[3][8] - 2025E货币资金61.76亿元，存货37.12亿元[8] 现金流 - 2025E经营性现金流净额34.87亿元，同比-24.47%[8]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31元，对应PE分别为51X、39X、30X [3][36] 核心业务布局 - **医疗AI领域**：自主研发"智灵"医疗AI解决方案入选国务院国资委40个央企AI高价值场景，实现临床诊疗效率提升90%、医药研发支持150-200种靶标分析 [1][10][11] - **法律AI领域**：推出极小易智能体V3.0，覆盖检务/政法/公安等全领域智能化解决方案，具备文本解析/公文创作等能力 [1][14][16] - **企业管理领域**：慧点科技发布"慧珠"信创私域智能体平台，集成大模型与领域小模型，覆盖OA/风控/合规等核心场景 [1][17][18] - **低代码平台**：TDP V25.0.0深度融合DeepSeek/Qwen等国产大模型，支持AI智能数据建模和代码生成，开发效率显著提升 [1][22] 重大订单与市场拓展 - 中标国家管网集团6205万元AI Agent项目，体现大模型技术积累 [2][25] - 中标国家能源集团4188万元基石仿真平台项目，强化能源领域AI应用 [27] - 小可大模型通过国家网信办备案，成为电科集团首个通过备案的大模型产品，专攻党政军企需求 [2][28] 技术平台与生态建设 - 发布CETC人工智能开放服务平台，集成300亿参数小可大模型+200专业小模型，推理成本降至行业1/10 [34][35] - 打造可信数据空间V1.0，首家通过中国信通院测试，支撑电力行业数据互联互通 [30][33] - 平台化布局形成"技术赋能-场景落地-数据沉淀"闭环，央企用户反馈部署效率提升30% [35] 财务预测 - 预计2025年营收90.39亿元（YoY+15.4%），2027年增至112.88亿元（CAGR+12.9%） [4][38] - 毛利率稳定在24.2%-24.5%，净利润率从2025年3.46%提升至2027年4.7% [38] - 研发费用持续增长，2025年达4.34亿元（YoY+21.9%） [38]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 国产AI快速发展，算力需求持续攀升，2025年初DeepSeek等国产大模型密集发布，显著推高算力需求，AI芯片作为上游核心环节呈现寡头格局，公司作为少数具备云端AI芯片量产交付能力的厂商，已构建全栈方案，2025Q1营收同比增长4230.22%，归母净利润实现扭亏为盈 [1] - WAIC 2025上AI在多场景快速落地，京东发布JoyAI大模型，参数覆盖3B至750B，商汤发布"悟能"平台，自动驾驶加速落地，WeRide获L4 Robotaxi运营牌照，斑马智行展示多模态智能座舱，萝卜快跑接入Uber全球网络，部署千辆无人车 [2] - 中美贸易战带来结构性利好，美国收紧高性能AI芯片出口，限制A100、H800等型号，为国产芯片提供替代窗口，公司具备自研指令集与微架构能力，能绕开关键依赖，成为"去美化"背景下的重要支撑 [3] 财务预测 - 预计公司25-27年分别实现收入75.3亿、134.6亿、205.6亿，同比增速为541%、79%、53% [4] - 预计25-27年归属母公司股东的净利润为18.3亿、28.2亿、46.5亿，对应PE估值分别为162、105、64倍 [4] - 2025E营业收入7,529百万元，同比增长541.09%，归母净利润1,832百万元 [6] - 2026E营业收入13,459百万元，同比增长78.75%，归母净利润2,820百万元 [6] - 2027E营业收入20,555百万元，同比增长52.73%，归母净利润4,653百万元 [6] 行业动态 - AI芯片因技术壁垒高、验证周期长、客户黏性强，呈现寡头格局，具备研发积累和系统集成能力的企业优势显著 [1] - AI在互联网、运营商、金融等多个重点行业中落地，高并发、低延迟、端侧部署等新需求为公司提供广阔市场空间与落地机遇 [2] - 自主可控仍是主线，政策与应用倾斜将持续利好本土厂商，行业出清有望加快，推动缺乏核心技术的企业出局 [3] 公司优势 - 公司已构建涵盖芯片架构、训练推理软件平台、整机系统的全栈方案，产品在多个重点行业中落地 [1] - 公司凭借成熟产品矩阵和自研架构，正逐步构筑国产AI"硬件底座" [1] - 公司具备自研指令集与微架构能力，能绕开关键依赖，成为"去美化"背景下的重要支撑 [3]

股票投资评级 - 买入|维持 [1] 个股表现 - 2024年8月至2025年8月期间，燕京啤酒股价累计涨幅达41%，显著跑赢行业基准 [2] 公司基本面 - 最新收盘价13.12元，总市值370亿元，流通市值329亿元 [3] - 52周股价区间9.02-14.36元，当前市盈率34.99倍，资产负债率32.1% [3] 财务业绩 - 25H1营收85.58亿元（+6.37%），归母净利润11.03亿元（+45.45%），扣非净利润10.36亿元（+39.91%） [4] - 25H1毛利率45.50%（+2.14pct），净利率12.89%（+3.46pct），销售费用率10.33%（-0.54pct） [4] - 25Q2单季营收47.31亿元（+6.11%），归母净利润9.38亿元（+43%），净利率19.82%（+5.11pct） [5] 产品结构 - 中高档产品收入55.36亿元（+9.32%），普通产品收入23.60亿元（+1.56%） [4] - 形成燕京U8、V10、漓泉1998等大单品矩阵，U8保持快速增长 [5] - 25H1啤酒销量235.17万吨（+2.03%），均价3639元/吨（+4.25%），吨成本1983元（+0.31%） [4] 渠道策略 - 传统/KA/电商渠道营收分别增长6.02%/23.04%/30.79% [4] - 实施"百县工程+百城工程"梯度开发，成熟市场深挖高端渗透，成长市场加速铺货 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收155.73/164.27/172.35亿元，增速6.17%/5.48%/4.92% [8] - 预计归母净利润15.11/18.18/20.53亿元，增速43.14%/20.34%/12.89% [8] - 对应EPS 0.54/0.65/0.73元，PE 24/20/18倍 [8] 财务指标 - 2025E毛利率42.8%，净利率13.3%，ROE 9.9% [13] - 2025E经营性现金流19.36亿元，资本开支清零 [13] - 2025E资产负债率降至28.1%，流动比率提升至2.02 [13]

投资评级 - 报告对保利发展维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 2025年7月公司签约金额180.1亿元，同比减少28.9%，签约面积91.0万平方米，同比减少37.2%，降幅与同梯队房企基本一致 [7] - 2025年1-7月累计签约金额1631.9亿元，同比减少17.9%，销售排名稳居行业榜首 [7] - 2025年1-7月销售均价20260元/平方米，同比增长12.1% [7] - 2025年1-7月公司累计获取27宗土地，一二线城市投资额占比超90%，投资强度为31.8%，较去年同期的13.8%大幅提升 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.9/56.2/60.2亿元，对应EPS分别为0.43/0.47/0.50元 [6][7] - 2025-2027年PE分别为18.5X/17.1X/16.0X [6][7] - 2025年营业收入预计为2870.45亿元，同比减少7.9% [6] - 2025年净利润增长率预计为3.81% [6] 财务指标 - 2025年ROE预计为2.59%，PB为0.48 [6] - 2025年毛利率预计为14.0%，营业利润率为5.0% [8] - 2025年资产负债率预计为73.4%，流动比率为1.71 [8] - 2025年股息收益率预计为2.7%，分红比率为0.50 [8] 市场表现 - 最近12个月保利发展股价表现优于沪深300指数和房地产开发行业指数 [4]

投资评级 - 报告对丽江股份维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 25H1整体经营平稳符合预期 25Q2收入创历史新高达到2 15亿元(yoy+5 04%) 归母净利润0 60亿元(yoy+6 26%) [5] - 索道演出业务受天气影响下滑 三条索道接待游客308 8万人次(yoy-4 6%) 印象丽江接待70 7万人次(yoy-18 0%) [5] - 酒店业务表现超预期 丽江和府酒店收入6164万元(yoy+5 5%) 迪庆香巴拉收入1456万元(yoy+25 1%) 泸沽湖英迪格收入466万元 [5] - 索道票务优化措施实施 包括提前7天购票 身份证限购 自主改签等功能 预计将提升远期客流 [5] 财务预测 - 调整后盈利预测：25/26/27年归母净利润分别为2 32/2 60/2 80亿元(原预测2 50/2 83/3 03亿元) [5] - 25年预测：营业收入8 17亿元(yoy+1%) 归母净利润2 32亿元(yoy+10%) EPS 0 42元 [3] - 26年预测：营业收入8 81亿元(yoy+8%) 归母净利润2 60亿元(yoy+12%) EPS 0 47元 [3] - 27年预测：营业收入9 32亿元(yoy+6%) 归母净利润2 80亿元(yoy+8%) EPS 0 51元 [3] 估值指标 - 当前PE 21 1x(25E) 18 8x(26E) 17 5x(27E) [3] - PB 1 8x(25E) 1 7x(26E) 1 6x(27E) [3] - ROE 8 2%(25E) 8 7%(26E) 8 8%(27E) [7] - 毛利率稳定在57%左右 净利率从31 9%(25E)提升至33 0%(27E) [7]

投资评级 - 报告维持华利集团"买入"评级 [3] 核心观点 - 25H1业绩短期承压：营业收入126.6亿元（同比+10.36%），归母净利润16.6亿元（同比-11.42%），主要受新工厂爬坡拖累 [5] - Q2盈利能力下滑：归母净利润率12.3%（同比-3.92pcts，环比-1.89pcts），因新工厂产能爬坡及产能调配影响 [5] - 新客户Adidas贡献显著：25H1销量1.15亿双（同比+6.1%），人民币单价110.09元（同比+3.6%），Adidas订单成为重要增量 [5] - 高额中期分红：拟每10股派现10元，合计11.67亿元，派息比例达70% [5] 财务预测 - 收入预测：2025-2027年收入26,671/30,469/34,497百万元，同比+11%/+14%/+13% [3][5] - 利润预测：2025-2027年归母净利润3,498/4,346/4,962百万元，同比-9%/+24%/+14% [3][5] - 盈利能力：2025年毛利率24.0%（2024A为26.8%），净利率13.1%（2024A为16.0%），ROE 16.5%（2024A为22.0%） [6] - 估值指标：2025年PE 17X，PB 2.9X，EV/EBITDA 30X [3][6] 运营与资本结构 - 资产负债表：2025E货币资金13,424百万元（同比+140%），短期借款4,923百万元（同比+1,609%） [6] - 现金流：2025E经营活动现金流4,054百万元（同比-12%），资本支出712百万元 [6] - 周转效率：2025E应收账款周转天数61天，存货周转天数63天，与2024年基本持平 [6]