报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亿纬转债本期募集资金50亿元，扣除费用后用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目、21GWh大圆柱乘用车动力电池项目，4月11日上市 [1] - 预计上市价格在110 - 115元之间，债项评级AA+，最新平价78.23元，参考豪鹏转债，预计上市首日转股溢价率40 - 45%，若价格低于110元可积极关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 可转债条款分析 - 本期可转债发行规模50亿元，期限6年，初始转股价51.39元，全部转股对A股总股本稀释率4.76%，对流通股稀释率5.23%，转股期从2025年9月29日至2031年3月23日，原股东配售比例35.67% [10] - 利率条款与近期发行转债平均票面利率水平相当，到期赎回价格112元略高于行业平均，信用评级主体与债项均为AA+，无担保 [11][12] - 附加条款中，转股价修正条款（15/30，85%），有条件赎回条款（15/30，130%），回售条款（30，70%），发行利率低于行业平均，附加条款中规中矩 [13] - 截至2025/04/09，公司最新收盘价40.2元，对应平价78.23元，测算转债纯债价值103.17元，债底保护较好，到期收益率2.74%高于同期限国债收益率 [13] 正股基本面 - 公司为股权集中度一般的民企，亿纬控股持股32.02%为控股股东，刘金成、骆锦红夫妇为实际控制人，刘金成有40年电池从业研发经验 [14] - 公司2001年成立，以锂原电池起家，2009年上市，已形成动力电池、储能电池、消费电池三大业务板块，生产线分布在广东惠州、湖北武汉和荆门等地 [14] - 24年上半年销售收入216.59亿元、同比下滑5.73%，动力电池89.94亿、占比41%，储能电池77.74亿、占比36%，消费电池48.5亿、占比22%；储能电池翻倍以上增长、动力电池个位数增长，消费电池稳步增长；2024年上半年海外收入占比降至不足25%，内销占比自22年以来逐渐提升 [15] - 消费电池毛利率最高且稳定在25%上下，储能电池22年以来毛利率提升至17%，23年动力电池毛利率下降，公司毛利率处于行业中枢水平、位于第二梯队 [19] - 22年以来销售费用率与管理费用率摊薄，管理费用率降至2%左右、销售费用率不足1.5%，但有息负债率提升，财务费用率升至1%附近；存货周转率和应收账款周转率稳步提升 [21] - 过去三年研发费用率保持在6%左右，22/23年技术人员增加，坚持四大路线与两大重点，在重点技术路线上行业话语权和竞争力领先 [23] - 公司动储电池在建产能充足，到2027年动力储能电池产能将比2023年底增加2倍达到328GWh；2024年1 - 6月储能电芯出货量全球第二，国内新能源商用车装车量和电动重卡装机量排名第二，市占率分别为13.59%和16.4%，未来市占率有望进一步提升 [25] - 国内新能源汽车销售强劲带动动力电池需求，储能端因成本下降保持高增长，供给端政策有望带动出清；消费电池中锂原电池和小型锂离子电池稳定增长，小圆柱电池市场显著增长 [27] - 22年公司ROE下降，之后保持在12%左右相对稳定 [28] 转债募投项目分析 - 本期转债募集资金50亿元，扣除费用后用于23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目和21GWh大圆柱乘用车动力电池项目 [1][36] - 23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目在云南省曲靖市建设，达产后形成年产约23GWh产能，建设期3年 [36] - 21GWh大圆柱乘用车动力电池项目在四川省成都市建设，达产后形成年产约21GWh46系列三元大圆柱电池产能，建设期3年 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 面临外部扰动不确定性放大，年内财政储备工具和政策空间有望进一步释放，聚焦财政工具梳理，探讨可能加速推进的政策及财政扩张空间[1][9] 各目录总结 存量政策有望加速推进 - 政府债发行进度：今年安排发行 13.86 万亿政府债，截至 4 月 13 日发行进度 30.8%，置换债进度 72.5%较快，稳增长债券进度 23.8%偏慢；关注“自审自发”地区新增专项债发行加速可能，其发行堵点少且当前进度快于其他地区；关注超长期特别国债发行节奏，超长期一般国债 5 月起发行暂停或为其“让位”，1000 亿“两重”领域已有项目清单或前置发行，用于支持消费额度更多、项目约束更少，若关税压力下稳增长必要性抬升可加速发行[2][9][11] - 广义财政支出进度：2025 年 1 - 2 月广义财政支出进度基本符合季节性，支出大于收入 6217 亿，同期国债 + 新增地方债供给 1.69 万亿，财政支出仍有加速空间；中央对地方一般公共预算转移支付仍有 1.57 万亿未下达，未来可作为政策储备加速下达和使用[3][20][21] 增量政策或如何发力 赤字还需要进一步扩张吗 - 测算 2025 年有望实现的广义财政支出：预算数 42.2 万亿，较 2024 年增长约 3.6 万亿，但考虑政府性基金预算收支完成度偏低，实际增量或低于此，假设按 2023 - 2024 年完成比例均值估算，规模可能在 40.2 万亿[26] - 进一步测算具有明确经济乘数效应的广义财政支出：扣除专项债中用于化债部分、国有大行补充资本金等支出后，约为 38.9 万亿[29] - 测算广义赤字规模：假设 2025 年政府性基金收入同比 - 5%，对应广义财政收入 27.9 万亿，用于经济扩张的广义赤字规模在 11.0 万亿附近，较 2024 年增量约 1.5 万亿；考虑外部关税政策扰动，若有必要财政或进一步加码对冲[34][35] 增量财政政策可能落地的形式 - 若国债按当前较快速率发行，2025 年国债净融资接近 8 万亿，超原有全年 6.66 万亿安排，具备 1.3 万亿增量空间，运用方式包括提高财政赤字（需人大常委会审批上调国债限额）、增发特别国债（需人大常委会审批上调国债限额）、运用国债结存限额（截至 2024 年末 6300 亿，无需人大常委会调整限额）[39][40] - 地方债可使用结存限额扩张政策空间，截至 2024 年末地方专项债（剔除置换债额度）仍有结存限额 6800 亿，程序上无需人大常委会调整限额，但需中央批准[45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告围绕安徽省区域经济、财政、债务及金融机构展开分析，指出2024年安徽经济稳定增长、财政表现稳健但债务负担较大，金融机构数量和资产规模处于全国中上游水平 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 区域经济表现 - 2024年安徽省GDP规模50625亿元，位列全国第十一位，增速5.80%；社融规模11827亿元，位次升至全国第六，社融增量/GDP比重23.36%，经济表现较好 [2][14] - 金融本外币贷款规模86260.89亿元，位列全国第十一位，同比增速10.60%，高于全国平均4.24个百分点；存贷比94.05%，高于全国平均5.09个百分点 [17] - 合肥GDP规模一枝独秀，与第二的芜湖差距近8400亿元；多数地级市经济增速超5.5%，芜湖和铜陵增速均为6.4% [2][25] - 省内金融资源集中在合肥、芜湖、阜阳和滁州，合肥贷款余额占全省近36.14%；合肥、滁州和蚌埠存贷比超100% [28] 区域财政实力 - 安徽省一般公共预算收入和税收收入排名稳定在第十位和第十一位，2024年一般公共预算收入4041.21亿元，税收收入2601.25亿元，税收收入占比64.37%，财政收入结构良好 [33] - 2024年财政自给率44.93%，位于全国第十三名，略高于全国均值 [37] - 合肥财政实力最强，一般公共预算收入955亿元；合肥和六安增速最快，分别为6%和6.2%；合肥、安庆、铜陵和淮北税收占比超70% [43] - 各地级市财政自给率分化明显，省内均值45.17%；芜湖最高为67.54%，合肥为60.40%；阜阳和六安较低，分别为29.46%和29.95% [49] 区域债务情况 - 2024年安徽省地方总债务45456.25亿元，同比增速25.90%，排名全国第十，债务负担较大 [52] - 债务率处于全国中等水平，2024年降至294.76%；GDP对债务覆盖率逐年下降，2024年为111.37% [56] - 合肥总债务规模最大，超8000亿元；池州债务增长速度最快；合肥、芜湖债务压力相对较小，合肥、芜湖、宣城、滁州债务率较低，合肥、芜湖和黄山GDP对债务覆盖率超130% [60][63] 区域金融机构 商业银行 - 超半数城农商行在2006 - 2013年成立，注资规模分布均匀但头尾差距明显，7家银行注资超15亿元 [70] - 有1家城商行和82家农商行，数量合计排全国第十；总资产规模3.83万亿元，排全国第九；徽商银行和合肥科技农商行资产规模分别为18061.44亿元和1481.03亿元 [73] - 不良率、拨备覆盖率、净息差优于全国平均，资本充足水平低于全国平均；2023年不良率0.97%，拨备覆盖率251.44%，净息差2.12%，发债银行资本充足率均值14.50% [82] - 2004年以来注销银行数量位于全国上游，2011 - 2015年最多，多为农商行和信用社 [92] - 15家有存续债商业银行，徽商银行存续债数量和规模最大，有8只存续债，规模890亿元 [95] 非银机构 - 两家证券公司为国元证券和华安证券，数量排全国第10位，资产规模合计排第12位；国元证券资产超1300亿元，存续债规模345亿元；华安证券资产795.58亿元 [99] - 一家保险公司为长安责任保险，实控人为民企股东，2023年9月末资产75.94亿元，有1只存续债，规模5亿元 [106] - 徽银金融租赁有限公司资产675.19亿元，有2只存续债，规模35亿元；奇瑞徽银汽车金融股份有限公司资产507.76亿元，有14只存续债，规模134.90亿元 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月通胀数据中核心及食品CPI同比变化率较前月改善，能源价格通胀受贸易摩擦影响4月或继续承压 [3][6] - 上游价格企稳反映内需改善，稳定内需使我国在对外博弈更有定力 [3][12] - 通胀温和赋予货币政策自由度，但政策利率降息受银行净息差偏低制约，后续能否降息取决于贸易摩擦对居民储蓄倾向冲击效应 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日国家统计局发布3月通胀数据，3月全国居民消费价格指数CPI同比降0.1%，环比降0.4%；全国工业生产者出厂价格PPI同比降2.5%，环比降0.4%；工业生产者购进价格同比降2.4%，环比降0.2% [5] 点评 - 核心及食品CPI：3月核心及食品CPI同比变化率较前月改善，核心CPI环比持平，同比涨0.5%，房租类CPI环比涨0.1%，同比降幅收窄至0.1%；3月食品类CPI环比降1.4%，同比降幅收窄至1.4% [6][9] - 能源价格：3月能源价格通胀受贸易摩擦不确定性影响，国际油价下降带动国内油价走低，4月贸易摩擦风险显现且OPEC+将加速增产，能源通胀预计继续面临压力 [12] - 上游价格：食用农产品价格指数和生产资料价格指数3月底出现企稳迹象，反映内需在前期政策促进下已有改善，我国农产品进口来源呈多元化趋势 [12] - 货币政策：通胀温和赋予货币政策较大自由度，但政策利率降息受制于银行净息差偏低，后续能否降息取决于贸易摩擦对居民储蓄倾向的冲击效应 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地方政府拟通过专项债收购的土地88%来自地方国企，主要因地方国企与政府联系紧密且此前“托市”拿地多，民企地块多不满足收购要求 [6] - 专项债自审自发省份更积极公示收存量地信息，自审自发省、重点省和其他省已公示省份数量占比分别为70%、33%和56%，已公示拟收购金额占提前批专项债额度比重分别为8.6%、6.7%和7.0% [7] - 后续专项债自审自发省有望更早发行用于收存量地的专项债，广东和湖南已发行相关专项债，合计470亿元，占提前批地方专项债额度12% [8] - 今年用于收购存量土地的专项债规模可能超5000亿元，收存量地和存量房是新增专项债重点任务，收存量地专项债规模或不低于8000亿元，假设占新增专项债比重12%，规模约5300亿元 [9] 相关目录总结 地方政府拟收购存量土地来源 - 截至4月7日，各地政府公告将通过专项债收购1854亿元存量土地，30%未披露土地使用权人，剔除后城投、地方产业国企、民企和央企占比分别为48%、40%、10%和2% [6] 各省公示收存量地信息情况 - 16个省份公示拟用专项债收购存量土地信息，专项债自审自发省、重点省和其他省分别有7、4和5个，金额占比分别为65%、13%和22% [7] 专项债发行情况 - 广东和湖南分别于2月底和4月初发行用于收存量地专项债，金额376亿元和94亿元，合计470亿元，占提前批地方专项债额度12% [8] 今年收存量地专项债规模预测 - 今年政府工作报告将收存量地和存量房列为新增专项债重点任务，收存量地专项债规模可能不低于8000亿元，假设占新增专项债比重12%，规模约5300亿元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美国核心CPI环比录得21年以来最低值，居民必需和非必需消费品价格增速均降温，通胀压力广泛降温，或反映原油价格回落、居民抢消费行为减弱、储蓄意愿提高，以及企业关税前囤货使2、3月对中国关税加征未体现在当前通胀数据中 [2] - 分项看，非住房服务、住房、核心商品通胀环比增速均有下降，指向居民非必需休闲需求、外出旅行需求降低，抢消费行为减弱 [2] - 数据公布后曲线趋陡，市场降息预期略有抬升，2Y美债利率下行7.7BP左右至3.8%附近，10Y美债利率整体稳定，市场定价美联储6月开始降息，但因潜在通胀压力和基本面硬数据稳健，美联储近两次会议降息概率不大 [2] - 近期美债市场流动性冲击受关注，当前冲击强度不及20年3月，集中于美债抛售压力未扩散，后续若关税谈判推进、美股企稳，抛售压力有望减轻，流动性冲击或自发平复，若外部政策冲击加剧恐慌情绪，冲击可能发酵，当前美债波动性高位，建议投资者短期控制仓位 [2] 根据相关目录分别进行总结 3月美国CPI数据情况 - 3月美国CPI环比为 -0.1%（预期0.1%），核心CPI环比0.1%（预期0.3%） [2] - 非住房服务通胀环比增速季调后为 -0.2%（前值0.2%），同比增速回落0.9pp至2.9%，娱乐服务、机票价格大幅回落，机动车保险价格环比增速 -0.8%（前值0.3%） [2] - 住房通胀环比增速0.2%（前值0.3%），同比回落0.3pp至4.0%，主要是在外住宿价格环比回落3.5%（前值 +0.2%） [2] - 核心商品通胀环比增速为 -0.1%（前值0.2%），同比 -0.1%基本持平前月，二手车价格回落0.7%（前值 +0.9%），医疗保健商品价格回落1.1%（前值 +0.1%），家具家电和服饰价格增速也回落 [2] 市场反应 - 数据公布后曲线趋陡，市场降息预期略有抬升，2Y美债利率下行7.7BP左右至3.8%附近，10Y美债利率整体保持稳定 [2] - 市场定价美联储6月开始降息，但因通胀压力待观察、基本面硬数据稳健、美联储官员表态谨慎观望，近两次会议降息概率不大 [2] 策略建议 - 近期美债市场流动性冲击受关注，当前冲击强度不及20年3月，集中于美债抛售压力未扩散 [2] - 后续若关税谈判推进、美股企稳，美债抛售压力有望减轻，流动性冲击可能自发平复；若外部政策冲击加剧恐慌情绪，美债流动性冲击可能发酵 [2] - 当前美债波动性仍保持高位，建议投资者短期控制仓位 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 折价成交个券中“25 河南路桥 MTN002”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“21 万科 02”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“23 大连银行永续债 01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“25 浙商银行小微债 01BC”估值价格偏离幅度靠前 [2] - 成交收益率高于 10%的个券中地产债排名靠前 [2] - 信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间；非金信用债成交期限主要分布在 2 至 3 年，其中 2 至 3 年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在 4 至 5 年，其中 1 年内品种折价成交占比最高 [2] - 分行业看医药生物行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 折价成交跟踪 - 展示大幅折价个券成交信息，包括“25 河南路桥 MTN002”等多只债券的剩余期限、估值价格偏离、估值净价等数据，涉及城投、公用事业、综合等多个行业 [4] 净价上涨个券成交跟踪 - 呈现大幅正偏离个券成交情况，如“21 万科 02”等债券的相关信息，行业涵盖房地产、城投、非银金融等 [5] 二永债成交跟踪 - 提供二永债成交数据，包含“23 大连银行永续债 01”等债券的剩余期限、估值价格偏离等内容，银行分类有城商行、农商行、国有行等 [6] 商金债成交跟踪 - 给出商金债成交信息，涉及“25 浙商银行小微债 01BC”等债券，银行分类包括股份行、城商行、国有行等 [7] 成交收益率高于 10%的个券 - 列出成交收益率高于 10%的个券，如“21 万科 02”等地产债的相关情况 [8] 当日信用债成交估值偏离分布 - 展示当日信用债估值收益变动分布情况 [9][10] 当日非金信用债成交期限分布（城投 + 产业） - 呈现当日非金信用债成交期限分布及折价成交占比情况 [11][12] 当日二永债成交期限分布 - 展示当日二永债成交期限分布及折价成交占比情况 [15][16] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 给出各行业非金信用债平均估值价格偏离及成交规模情况，医药生物行业平均估值价格偏离最大 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月通胀数据显示广义价格继续回升，CPI同比降幅收窄，核心CPI环比回升，PPI环比回落，广义物价水平指数继续回升，反映总体物价水平可能继续改善 [1][2][3] - 今年政策对物价温和回升有明确诉求，预计国内增量政策将进一步出台，有助于稳住经济大盘和金融市场，延续物价复苏势头 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、促消费政策效应逐步显现，CPI同比降幅收窄，基本符合市场预期；食品和能源是CPI主要拖累；核心CPI环比回升、处于季节性偏强水平 - 3月CPI环比继续下降，食品项、旅游价格、汽油价格拖累明显 [1] - 3月核心CPI偏强，衣着、生活用品与服务偏强是主要原因，促消费政策效应体现，需求端展现积极信号，物价水平从低位温和回升 [2] - PPI方面，部分行业价格下行，带动PPI环比回落，包括石油产业链、煤炭开采、部分原材料行业 [2] 二、房价降幅收窄、美元走弱推动3月广义物价水平指数（PCI）继续回升，反映总体物价水平可能继续改善，这与CPI结果及近期宏观现实相互印证 - 广义物价水平指数为市场提供观察总体物价水平的更宏观视角，3月广义价格指数（PCI）继续回升，与判断相同，不同数据交叉验证 [3] - 广义价格指数（PCI）与10年国债利率走势相关性较好，3月广义价格指数回升，对应3月利率中枢回升，4月股市边际回落，拖累广义价格指数回升持续性，对债市压力边际减弱 [3][4] 三、今年政策对物价温和回升有较明确诉求，这实际上也是扩大内需、优化供给等政策发力结果的一种观察视角 - 美国加征关税冲击下，预计国内增量政策将进一步出台，短期内宽货币预计先行落地，降准、降息均有可能，降准先落地可能性或许更大，以稳定总需求 [4] - 通胀数据公布后，国家统计局指出当前价格水平回升仍有积极因素，后续重点观察消费改善、基建投资、供给优化进展 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月10日转债跟随正股上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪减弱 [1] 各部分总结 市场概况 - 中证转债指数环比上涨0.92%，上证综指环比上涨1.16%，深证成指环比上涨2.25%，创业板指环比上涨2.27%，上证50指数环比上涨0.60%，中证1000指数环比上涨2.34% [1] - 大盘成长环比上涨1.66%，大盘价值环比上涨0.76%，中盘成长环比上涨2.16%，中盘价值环比上涨1.47%，小盘成长环比上涨2.20%，小盘价值环比上涨1.43% [1] - 可转债市场成交额为923.27亿元，环比减少15.22%；万得全A总成交额为16590.49亿元，环比减少4.71%；沪深两市主力净流入79.22亿元，十年国债收益率环比降低0.64bp至1.64% [1] 转债价格 - 转债整体收盘价加权平均值为117.50元，环比上升0.90%，其中偏股型转债收盘价为161.32元，环比下降8.58%；偏债型转债收盘价为110.41元，环比上升0.42%；平衡型转债收盘价为120.72元，环比上升0.58% [2] - 130元以上高价券个数占比18.24%，较昨日环比上升2.13pct；占比变化最大的区间为110 - 120（包含120），占比38.57%，较昨日下降3.27pct；收盘价在100元以下的个券有11只，价格中位数为119.18元，环比上升1.51% [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为24.27%，环比上升1.14pct；整体加权平价为83.85元，环比上升1.88% [2] - 偏股型转债溢价率为6.45%，环比下降3.11pct；偏债型转债溢价率为83.96%，环比下降0.94pct；平衡型转债溢价率为23.49%，环比上升0.37pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为商贸零售（+4.83%）、纺织服饰（+3.78%）、有色金属（+3.42%） [3] - 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为通信（+4.93%）、汽车（+2.63%）、有色金属（+2.53%）；仅两个行业下跌，分别为建筑材料（-0.71%）、国防军工（-0.11%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+1.07%、制造环比+2.04%、科技环比+1.90%、大消费环比+0.68%、大金融环比+0.70% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-1.83pct、制造环比-2.01pct、科技环比-1.54pct、大消费环比-2.72pct、大金融环比-2.78pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+2.27%、制造环比+3.32%、科技环比+2.79%、大消费环比+7.09%、大金融环比+1.66% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+1.34pct、制造环比+2.52pct、科技环比+2.59pct、大消费环比-0.40pct、大金融环比+0.77pct [3] 行业轮动 - 商贸零售、纺织服饰、有色金属领涨，报告列出各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从年度到期接续比例、年内借新还旧节奏和分省比例三个维度分析地方债借新还旧的规律和影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 地方债借新还旧比例 - 财政部限制借新还旧比例，使得地方政府每年净偿还约3800亿元，设置比例上限并规定不得用再融资债提前赎回 [4][5] - 历年接续比例基本在86.4%附近，2023年达90%，或因当年到期量大和财政收支矛盾大 [4][5][7] - 过去5年及未来三年，每年净偿还规模约3800亿元，若保持2024年水平，未来3年约4200亿元 [4][7] - 一般债接续比例持续高于专项债约12.3个百分点，2024年一般债因财政部要求压降而下降 [4][7] 地方债借新还旧节奏 - 财库〔2019〕23号文允许地方政府“早借新，晚还旧”，财政部年底征询需求，3月左右下达额度，此前可适度发行 [9][10] - 季度上接续比例逐季递减，20 - 24年一至四季度中位数分别为107%、92%、81%、76% [15] - 月度上借新高峰略早于还旧高峰，1 - 5月借新额超还旧额，6 - 12月反之，月均规模分别为222.5亿和 - 675.7亿 [15] - 周度上传统再融资债发行比地方债到期提前1周，20 - 24年提前一周相关系数为0.61 [15] - 2025年一季度接续比例达近年最高，后续三个季度借新额可能分别比还旧额低688亿、2476亿和1502亿元 [15] - 地方债借新还旧与收益率有负相关性，或因传统再融资债占比有限、发行自由度高 [18] - 投资者需综合判断各类型地方债供给来判断利率走势 [19] 分省地方债接续比例 - 重点省份接续比例比非重点省高6.2个百分点，利于缓解短期偿债压力，若达到非重点省比例，重点省每年需多拿出约800亿偿债 [22] - 重点省份一般债接续比例2024年略低于非重点省份，因财政部要求压降高风险省份至90%以内 [24] - 重点省份专项债接续比例比非重点省份高约13.6个百分点，均呈上升趋势，2024年重点省份仍在90%以上 [24]