市场环境 - 印度市场在全球不确定性和贸易紧张局势中表现良好，亚洲和新兴市场基金开始重建在印度的头寸，但全球投资者仍持谨慎态度[1] - 美元走弱和通胀放缓表明未来几个月外资流入可能持续[1] - 印度中央政府和央行均提供政策支持，政府资本支出在2025年第一季度飙升至创纪录高位，央行采取了比预期更有利于增长的立场[2] 盈利情况 - 2025年第一季度，富时印度（不包括大宗商品）每股收益同比增长10%，工业、医疗保健和电信行业报告了强劲增长，消费 discretionary板块每股收益增长14%，但快速消费品公司表现疲软，银行和科技行业增长温和，同比增长5 - 6%[3] - 尽管第一季度盈利超预期，但持续的盈利增长复苏仍需几个季度，Factset共识大幅下调了盈利预期，预计2025年盈利增长11%[4] 策略与股票推荐 - 印度股市在过去几周因国内债券收益率降至三年低点而显著反弹，但公司仍对增长前景表示担忧，认为估值偏高[5] - 推荐五只印度股票，分别是Godrej Consumer Products、United Phosphorus Limited、GAIL、Ujjivan Small Finance Bank和HDFC Life[6] 目标与评级 - 从亚洲视角对印度持中性态度，2025年底Sensex指数目标为82,240[7] - 对五只推荐股票均给予买入评级，并给出了相应的目标价格和潜在涨幅，如HDFC Life目标价870印度卢比，潜在涨幅14.4%；UPL目标价775印度卢比，潜在涨幅21.3%等[25][26][27] 风险因素 - 各推荐股票均面临一定风险，如HDFC Life面临母公司银行在APE份额下降、产品利润率降低等风险；UPL面临降雨不足、不利收购等风险[26][27]

韩国股市表现与估值 - 韩国股市年初至今上涨25%，为亚洲表现最佳市场[1][7] - MSCI韩国指数市净率(PB)为0.93倍，接近10年低点[2][31] - 70%的KOSPI成分股市净率低于1倍[4][49] 盈利与股东回报改善 - 韩国市场ROE从去年6%提升至9%，高于10年平均8%[3][45] - 股息支付率从18%升至21%，高于10年平均17%[3][46] - 披露价值提升计划的公司股票回购增长128%，股息支付增长13%[61][76] 外资流动与投资者情绪 - 全球投资者5月以来净流入27亿美元，此前9个月净流出280亿美元[18][19] - GEM主动基金对韩国配置仍低配0.3%[18][22] - 韩国投资者累计向美国股市净流出290亿美元，存在回流潜力[18][26] 行业机会与风险 - 公用事业(0.3xPB)、金融(0.5xPB)和能源(0.7xPB)估值最低[4][54] - 除金融和能源外，所有行业均处于盈利复苏周期[7][17] - 消费(12%)和金融(8%)是仅有的ROE高于5年平均的行业[4][57] 企业价值提升计划进展 - 153家公司(占KOSPI18%)参与价值提升计划[61][73] - 价值提升指数跑赢KOSPI指数(15% vs 10%)[61][70] - 财阀企业估值改善滞后，占PB<1企业的25%[62][78]

基金发行 - 5月参与基金发行公司82家，环比增加9.33%，发行数量最高为富国基金，有10只[1][4] - 5月共发行172只基金，其中新增124只，环比减少2.36%，同比减少0.80%，与近三年平均水平持平[5][8] - 5月发行指数基金66只，发行数量占比53.23%，是主要发行产品类型[1][6][11] 基金募集 - 5月募集规模826.26亿元，环比减少12.61%，同比减少24.99%，或因5月节假日多[1][13] - 5月募集规模前三类型为指数基金420.65亿元（占比约50.91%）、债券基金307.22亿元、混合基金77.46亿元[13] - 5月完成募集基金平均认购天数12.39天，环比减少13.81%，同比减少44.30%[17] - 5月募集规模较大三家基金公司为汇安基金（72.76亿元）、国泰基金（69.00亿元）和民生加银基金（59.90亿元），募集总规模占全市场24.41%[20][22] 创新基金 - 《行动方案》印发后首批24只新型浮动费率基金发行，均为混合基金，管理费率分三档，与持有期和业绩有关[2][27] - 全市场首只科创综指增强策略ETF和首批科创综指增强基金成立，上证科创板综合指数对市场覆盖率超97%[2][30]

中美贸易 - 6月5日中美领导人通话使贸易局势重回正轨，6月9日起在伦敦举行高层会议，聚焦出口管制问题，美方或放松部分限制以换取中方放宽稀土出口管制[2] - 5月中国对美出口降幅加深，但高频数据显示5月底起中国对美集装箱出口开始反弹，接近加征关税前平均水平，1 - 4月美国从中国征收的关税占自华进口总额的25%，高于前几年的8 - 9% [4] 民生政策 - 6月9日中国发布10点民生政策指南，强调提高社会福利覆盖范围，支持低收入群体、青年和零工等特定人群，提高教育和医疗服务覆盖，约3亿人或受益[9] - 今年有1222万大学毕业生，较去年增加43万，4月青年失业率为15.8%，国务院指南提及为符合条件的毕业生提供社保补贴，财政安排667亿就业补贴资金，还宣布为低收入家庭提供1587亿财政支持[12] 货币政策 - 6月5日央行宣布通过3个月直接逆回购向银行系统注入1万亿元流动性，或与6月4.2万亿元同业存单到期及政府债券发行有关[13] 经济活动 - 部分行业数据有不同表现，如半钢胎开工率微降、PTA生产率上升、高炉开工率微升等[14][16][18] 粤港澳大湾区 - 近期大湾区发布多项政策，包括广东促消费、金融开放、发展风险投资、珠海设立AI公司及基金、深圳创新开放试点等[84]

美债现状与挑战 - 美债规模达36万亿，众议院减税和支出法案将在未来额外增加2.4万亿美元赤字[1] 美债需求与应对策略 - 美债传统需求方中，美联储增持难，外国投资者需求不坚定，美国政府可深挖存量需求或寻找新财税收入增长点[1] 放松监管聚焦指标 - 放松监管聚焦银行资产杠杆率指标SLR，其计算为一级资本除以总杠杆暴露，计算总杠杆暴露时商业银行所有资产不按风险调整[2] SLR规则修改预期 - 美国今年夏季可能修改SLR规则，修改方向一是修改计算方法或范围，如剔除美债；二是降低标准，如降低GSIBs标准[2][3][4] 修改SLR的风险 - 将所有美债剔除出SLR计算有风险，2025年Q1美国银行整体持有债券账面亏损达4312亿美元[4] 放松SLR的目的与影响 - 放松SLR主要目的是改善美债市场流动性，豁免交易持有的美债优先级更高，可缓解银行做市压力[5] 豁免美债对银行杠杆率的影响 - 美国25家一级交易商中21家隶属于大型银行控股集团，每增持10亿美元美债，8家系统性重要银行SLR指标下降4.87bp，截至2024年12月，8家银行持有交易美债超6400亿美元，豁免平均能提高SLR 3.94个百分点[6] 美国商业银行美债持有情况 - 截至今年4月，美国商业银行持有美债约1.8万亿美元（含政府机构债），占总资产比例约7.6%，最大25家商业银行持有1.46万亿美元，占所有商业银行持有美债的79%[7] SLR豁免对化债的作用 - SLR豁免最多能消化未来十分之一新增赤字，至多增加2000亿至3000亿美元/年美债持有，而未来十年年均财政赤字约2.1万亿美元[7][8][9] 风险提示 - 美国经贸政策大幅变动、关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[9]

股票市场 - A股周二午后跳水，沪指跌0.44%报3384点，深证成指跌0.86%，创业板指跌1.17%，超4000股下跌，创新药、港口航运等板块上涨，科技股表现不佳[16] - 港股周二午后跳水，恒生科技指数收跌0.76%，恒生指数、国企指数分别下跌0.08%及0.15%，大型科技股普遍下跌，稀土概念继续发酵[11] - 周二美股三大指数上涨，道指升0.25%报42866点，标指涨0.55%报6038点，纳指升0.63%报19714点，金龙指数涨0.30%[9] 外汇与商品市场 - 交易员等待美国5月CPI数据和美中贸易会谈结果，周二美元指数微涨，国际金价及油价小幅走低[4][27] - 美元指数上日收盘99.10，1日变动0.2%；纽约期金上日收盘3320.9，1日变动 - 0.3%；纽约期油上日收盘65.0，1日变动 - 0.5%[26] 固定收益市场 - 周二美债收盘变动不大，收益率曲线略微趋平，市场对3年期美债拍卖反应平淡，2年期国债收益率上涨1.5个基点报4.02%[29] - 亚洲投资级债券市场活跃，利差收窄2 - 10个基点，韩国市场表现突出，中国市场TMT债券利差扩大1 - 2个基点[29] 民生政策 - 中办、国办发布民生保障意见，加大中央财政对民生领域支持力度，涉及就业、生育、居民增收、社会保障等方面[6] 行业要闻 - 多家主机厂响应政策将供应商账期统一至60天内，预计短期OEM有付款压力，长期行业利润率及销量将改善[14] - 苹果WWDC 2025开幕，AI进展有限，首次支持开发者调用端侧大语言模型，新增实时翻译等AI功能[9] 亚太市场 - 周二亚太股市涨多跌少，台股指数涨2.1%至22242点，菲律宾综合指数跌0.9%至6347点[21]

市场分析 - 美西运价有见顶迹象，马士基上海 - 洛杉矶6月下半月第二周价格1950/3900（上半月4296/5360），上海 - 纽约6月下半月第二周价格5700美元/FEU（上半月6410美元/FEU）[3] - 6月欧洲航线运力压力下行，剩余三周上海 - 欧线月度周均运力约28.06万TEU，7月约27.96万TEU [4] - 6月下半月主要船司宣布涨价，6月下半月均价3000 + 美元/FEU，预计06合约交割结算价1990点左右[5] 供需情况 - 4、5月因预期关税需求下降，承运商撤出跨太平洋东行航线运力，近期关税下调需求增加，6月美东美西运价大幅上行，SCFI上海 - 美西最新5606美元/FEU（年内最低1965美元/FEU），上海 - 美东最新6939美元/FEU（年内最低2866美元/FEU）[3] - 上海至美东美西航线6月运力恢复快，剩余三周周均36.1万TEU，5月周均24.34万TEU，7月周均32.64万TEU [3] 期货与现货 - 截至2025 - 06 - 11，集运指数欧线期货所有合约持仓87807手，单日成交73577手，各合约有不同收盘价格[7] - 6月6日SCFI上海 - 欧洲价格1667美元/TEU，上海 - 美西5606美元/FEU，上海 - 美东6939美元/FEU；6月9日SCFIS上海 - 欧洲1622.81点，上海 - 美西2185.08点[7] 船舶交付 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付120艘，合计94万TEU，截至6月7日，12000 - 16999TEU船舶交付36艘，合计54.4万TEU；17000 + TEU以上船舶交付4艘，合计94864TEU [7] 策略与风险 - 策略为主力合约震荡，套利为多08空10，多06空10 [8] - 下行风险包括欧美经济超预期回落等，上行风险包括欧美经济恢复等 [8]

港股市场 - 6月10日，恒生指数微跌19点或0.1%，收报24,162点，恒生科指下跌0.8%，收报5,392点，大市成交金额2,503亿港元，港股通净流入75.9亿港元[1] - AH溢价指数回落至130.5，处于三年内8.8%分位数低位，考虑股息税后约为125，H股上行空间不大，恒指短期或挑战年内高点24,874点，但经济基本面弱复苏，港元触及弱方兑换保证或成潜在利空[2] - 消费板块中，新消费个股回落，泡泡玛特再提振3.2%，恒生医疗保健指数上涨1.9%，新能源及公用事业欠缺方向，铀矿股和火电股上升[1][3][4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量142万平方米，同比下跌18.1%，环比下跌33.3%，不同类别城市皆同比下跌[5] - 一线城市新房累计成交量仅北京同比增幅改善，商品房存销比整体环比上升，土地成交量同比跌幅扩大[6][7][8] - 6月4日公布20个中央财政支持城市更新的大城市名单，上周内房港股落后大市0.8个百分点[9][10] 其他市场 - 港股短期低估值、高增长潜力的恒生科指或有较好表现，“新消费”半新股建议趁高获利离场[13] - 美股估值高，盈利上修动能不足，再做多或加仓性价比不足，侧重防御性板块[14] - 美债长端利率预计逐步回落，短期10年期债息维持4.3%-4.8%高位震荡，4.5%以上区域配置性价比凸显[15] - 美元指数短期维持98.5-99.5区间震荡，美元兑离岸人民币大概率在7.20中枢双向波动[15][16]

旅游市场新趋势 - 2024年国内出游人次回升至历史趋势56.1%，入境游达81.9%，旅行出口恢复至2019年138% [14] - 2025年前5月国际执行航班架次同比21.1%，五一假期入境游订单同比141% [14] - 客源上东南亚等地游客入境游修复大，2024年上海接待东南亚游客比重22.5%，较2023年上行6.8pct [16] 入境游升温原因 - 2024年免签范围扩容，当年免签入境外国人次达2012万、同比112.3% [23] - 日本放宽签证政策后入境游从2012年835.8万增至2019年3188.2万，泰国对中国免签后游客从28.5万增至67.5万 [32] - 2025年一季度文化服务出口占GDP比重上行至1.5%、较2019年提升近1pct，文化体验类产品吸引入境消费 [38] 入境游增长潜力 - 2023年我国旅行服务、运输、文娱服务出口占GDP比重全球排名低，2024年旅行出口占GDP比重为0.1%，低于全球1.6%均值 [44] - 日本放宽签证后旅游占服务出口比重上行14.4pct至2025年25%，我国4月出台方案加快服务业开放 [52] - 我国部分商品海外溢价率高，4月商务部优化离境退税政策，五一深圳等地入境游订单同比增长188% [60] 经济效应 - 2024年旅行出口2831.2亿元、同比60.5%、对GDP增速贡献约0.1%，国际旅游外汇收入6767.9亿元、同比77.7% [65] - 2024年入境游餐饮、商品消费规模分别为517.7、402.1亿元，对社零增长贡献约0.7% [65]

上周总结 - 中美贸易战缓和推动美股反弹，标普500指数升1.5%，纳指100升2.0%，罗素2000升3.2%[11] - 何立峰将访英并与美方举行经贸磋商机制首次会议，但谈判变数或提升[11] 市场隐忧 - 美元指数回落，全球流动性呈去美元化倾向，资金回流非美元市场[16] 美国宏观 - 消费者信心有所改善，但超三成消费者选择储蓄，对劳动市场看法谨慎[20] - 通胀数据胜预期，但短期通胀压力仍在，5月一年期通胀预期微升至6.6%[25] - 就业数据参差，4月职缺总数上升，5月私营部门新增职位低，失业率微升至4.244%[30][35] - 5月制造业和服务业PMI均恶化，制造业受外部需求与成本夹击，服务业需求萎缩、通胀压力加剧[41] - 企业盈利增长预期下调，4 - 5月标普500每股盈利预测下调约4.0%[46] 本周重点 - 关注物价通胀数据，如5月核心CPI、PPI环比和同比增幅等[48] - 美国经济稳定但生产、投资及消费意愿放缓，通胀率或因关税效应再度走高[48]