信用创造与货币增速 - 1月新增人民币贷款5.17万亿元，同比多增2100亿元，增幅4.3%，信贷余额增速从7.6%降至7.5%[2][10] - 1月新增社融7.06万亿元，超市场预期，同比多增5866亿元，增幅9%，社融余额增速8%持平前值，信用脉冲-8.9%仅高于前值0.4个百分点[2][13] - 1月M2同比增速降0.3个百分点至7%，M1同比增速从1.2%降至0.4%[2][13][14] 居民与企业信贷 - 1月新增居民中长期贷款4935亿元，环比多增1935亿元，较上年同期少增1337亿元，TOP100房企销售操盘金额同比降3.2%，环比降49.6%[3][20] - 1月新增企业中长期贷款3.46万亿元，同比多增1500亿元，1月PMI从50.1%降至49.1%，BCI指数小幅上升[3][23] 财政与社融 - 1月新增社融超预期，政府债券融资和信贷是主要拉动，政府债券新增6933亿元，同比多增3986亿元，社融口径人民币贷款新增5.22万亿元，同比多增3799亿元[4][24][26] - 1月国债和地方债净融资额达9292.3亿元，同比增加近6000亿元，其中国债净融资4761亿元，2024年同期仅766.4亿元[4][26] 风险提示 - 信贷投放强度及可持续性待观察[5] - 房地产市场热度可持续性待观察[5]

A股市场 - 本周A股主线是DS，AI上涨带动蓝筹权重，春节后A股似摆脱对经济基本面和财政预期定价[1] - A股元宵节实现“破旗翻”，港股情人节确认“仙人指路”[3] AI+影响 - AI+可能不仅是主题投资，宏观上或对冲国内产能过剩周期、改变中美关系节奏[2] 资产定价 - 资产定价逻辑债券>商品>股票，若股票继续对经济基本面和财政政策脱敏是重要宏观逻辑变化[1] - 黑色领域需求弱与库存低交织，债券资金贵与预期经济弱使短端和长端撕裂[3] - 本周大类资产定价逻辑分化但终将回归统一，需重视宏观逻辑变化，除非有新变量或信号[3]

经济增长 - 本周国信高频宏观扩散指数 A 约为零，指数 B 持平上周，消费领域景气上升，房地产领域变化不大，投资领域回落，消费表现较优[1][12][14] - 春节后指数 B 平均每周上升 0.17，本周标准化后持平上周，经济增长动能环比上升势头放缓[1][12][14] 资产价格 - 用国信高频宏观扩散指数预测资产价格，下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[1][12][20] - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值 74BP，历史分位数约 99.3%[18] 物价水平 - 预计 2025 年 2 月 CPI 食品环比约-0.5%，非食品环比约 0.1%，整体环比约为零，同比回落至-0.5%[2][12][34] - 2 月上旬流通领域生产资料价格总指数较 1 月下旬涨 0.1%，预计 2 月 PPI 环比约 0.1%，同比回升至-2.0%[13][35][36] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][38]

新增社融与信贷情况 - 1月新增社融7.06万亿元，较去年同期多增5866亿元，较2024年12月多增4.21亿元，高于万得一致预期6.58万亿元，社融存量同比增长8.0% [2][3] - 1月新增人民币贷款5.22万亿元，较去年同期多增3799亿元，较2024年12月多增4.38亿元 [2][3] - 1月金融机构新增贷款5.13万亿元，较2024年同期多增2100亿元 [12] 社融结构变化 - 与2024年12月相比，2025年1月人民币贷款占比上升0.23个百分点，政府债券占比下降0.16个百分点 [5] - 较2024年同期，表内融资多增2418亿元，其他融资多增3547亿元，直接融资多增185亿元，表外融资少增284亿元 [4] 货币供应量表现 - 2025年1月M2同比增长7.0%，较2024年12月下降0.3个百分点；M1同比增长0.4%，较2024年12月下降0.8个百分点；M0同比增长17.2%，较2024年12月上升4.2个百分点 [9] - 2025年1月M1统计口径调整，较2024年旧口径扩容约65%，新口径下同比增速未异常波动 [2][9] 存款情况 - 1月新增存款多增4.32万亿元，其中新增居民存款5.52万亿元，企业存款少增2060亿元，非银存款少增1.11万亿元 [2][11] 贷款特点与需求 - 企业贷款明显好转，中长贷多增，实体经济融资需求或转暖；居民贷款较去年同期明显少增，需关注商品房销售回暖趋势 [2][12] 货币政策建议 - 年内仍有降准降息空间，建议关注货币政策工具定义调整和增强宏观政策协调配合 [2][16]

整体数据情况 - 1月新增社融7.06万亿元，预期6.58万亿元；新增人民币贷款5.13万亿元，预期4.32万亿元；M2同比增长7%，预期7.4%[2] 社融情况 - 1月社融符合季节性“高开”，增速维持8%，同比多增5866亿元，政府贡献68%、信贷贡献41.2%、直融贡献3.2%、非标贡献 -4.8%[4][6] 信贷情况 - 宽口径新增信贷5.13万亿元，同比多增2100亿元；社融口径人民币+外币贷款新增5.18万亿元，同比多增2418亿元[4][7] - 企业贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元，中长贷增加3.46万亿元，短贷增加1.74万亿元，票据减少5149亿元，票据融资同比贡献度49.8%[8][10] - 居民贷款新增4438亿元，同比少增5363亿元，短贷减少497亿元，中长贷增加4935亿元[13] 非标、直融与政府债券情况 - 新增政府债融资6933亿元，较去年同期多增3986亿元[15] - 表外三项融资合计增加5725亿元，同比少增284亿元[15] - 新增企业直接融资4927亿元，同比多增185亿元[15] 货币情况 - 存款增加4.32万亿元，M2同比增速回落0.3pct至7%，M1回落0.8pct至0.4%，M2 - M1增速剪刀差走阔0.5pct至6.6%，社融 - M2扩张0.3pct至1%[5][19] 风险提示 - 海外市场波动，海外经济进入衰退[20]

市场分析 - 国内货币政策将择机调整优化政策力度和节奏，宏观政策推动大宗消费更新升级，1月新能源汽车销量同比增10.5%，新增社融7.06万亿，新增人民币贷款5.13万亿，M2同比增长7%，M1同比增长0.4%[4] - 海外贸易战和通胀压力大，鲍威尔称不急于降息，特朗普签署行政令对输美钢铝征25%关税，美国1月零售销售环比降0.9%，工业产出环比增0.5%，1月CPI同比增速升至3%，环比增0.5%，PPI同比上涨3.5%，一年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%升至3%，上周首申人数为21.3万，欧元区2024年Q4 GDP环比增长0.1%[4] 策略建议 - 全球策略为买入美元，卖出美债[5] - 国内策略为战略性做陡收益率曲线[5] 风险提示 - 存在地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险[6] 美国通胀情况 - 1月美国CPI同比上涨3.0%，核心CPI同比上涨3.3%，通胀压力增强，短期内美联储降息阻力加大，市场对2025年累计降息幅度预期降至一次，首次降息或推迟至9月[8] 宏观数据对比 - 全球经济总量方面经济预期回落，库存和产能预期分化；结构上PMI上升，CPI、消费、进口、出口、M2下降[7] - 报告还给出全球主要经济体景气、通胀、消费、进口、出口、货币的横向对比数据[27][29][30][32][33]

资产表现 - A股主要指数普涨，沪深300指数涨1.19%，沪深300股指期货涨1.56%；港股恒生指数涨7.04%，恒生国企指数涨7.03%；美股标普500指数涨1.47%，纳斯达克涨2.58%[2][9][15] - 国内债市普跌，中债总财富指数跌0.17%，十年国债收益率上行5BP至1.65%，活跃十年国债期货跌0.52%；十年美债利率下行2BP至4.47%[2][9][15] - 大宗商品价格分化，商品期货指数涨1.56%，贵金属、有色金属等上涨，油脂油料、能源等下跌[46] 经济数据 - 1月CPI同比增0.5%，PPI同比降2.3%；M2同比增7.0%，M1同比增0.4%；人民币贷款增加5.13万亿元，社会融资规模增量为7.06万亿元[5][18][71] 政策要闻 - 国务院常务会议研究提振消费等工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》等[19] - 央行发布四季度货币政策执行报告，实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕[19] - 国家发改委、能源局推动新能源上网电价市场化改革，新能源项目上网电量原则上全部参与市场交易[20] 资产配置建议 - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，股票超配，关注“增量”政策落实情况；债券低配，“股债跷跷板”或短期影响债市；大宗商品标配，关注财政增量政策落实进度；货币低配，收益率将在2%上下波动[4][6][73] 风险提示 - 全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化[6][74]

指数情况 - 截至2025年2月16日，本周ECI供给指数为50.17%，较上周回升0.09个百分点；需求指数为49.88%，较上周回升0.04个百分点[1][6] - 2月前两周，ECI供给指数为50.17%，较1月回落0.28个百分点；需求指数为49.86%，较1月回落0.03个百分点[1][7] - 截至2025年2月16日，本周ELI指数为 - 1.24%，较上周回落0.03个百分点[1][9] 经济表现 - 节后11天30大中城市商品房日均成交面积15.29万平方米，较去年同期回升12.80%；2025年1月北京二手商品住宅成交12480套，为2022年以来同期最高[1][7] - 2月12日石油沥青装置开工率25.9%，截至2月13日全国13532个工地开复工率、劳务上工率和资金到位率分别为23.5%、27.5%和35.0%，低于去年农历同期[1][7] - 2025年1月金融机构口径新增贷款5.13万亿，同比多增2100亿元；实体经济新增人民币贷款5.22万亿，同比多增3799亿元；新增社融7.07万亿，同比多增5866亿元[1][10] 行业数据 - 本周汽车全/半钢胎开工率分别为62.45%和73.58%，分别环比回升42.42和44.47个百分点；PTA开工率82.33%，环比回升1.04个百分点；钢厂高炉开工率78.00%，环比持平[15] - 2月9日乘用车当周日均销量26528辆，较去年同期回落27761辆；2月1 - 9日乘用车市场零售23.9万辆，同比回落31.0% [20] - 上周100大中城市供应土地占地面积526.45万平方米，环比回升58.11%；本周30大中城市商品房成交面积105.72万平方米，环比回升60.88% [25] 政策与风险 - 本周央行进行10443.0亿元逆回购操作，有16052.0亿元逆回购到期，货币净回笼5609.0亿元[43] - 存在短期“抢出口”、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[3][51]

国内宏观 - 2025年要全方位扩大国内需求，实施积极财政和适度宽松货币政策[11][13] - 基建与产业政策聚焦新能源、物流、冰雪、数字经济和农业科技创新等领域[12][15] - 货币政策基调偏宽，但宽松节奏有不确定性，后续仍可能降准降息[16] - 多省份发放消费券，山东3亿、上海5亿，还推动银发旅游发展[18][19] - 金融监管发布多项政策，推动资源集聚，中介机构IPO分段收费，10家险企试点投资黄金[20][22] - 中方敦促美方摒弃零和思维，对部分物项实施出口管制，调整进口税收政策[23][24] 海外宏观 - 特朗普将引入对等关税，考虑对采用增值税国家征税，美印贸易逆差近1000亿美元[26][28] - 美联储主席称经济强劲，政策有不确定性，或因关税调整利率[25][28] - 欧央行官员称市场预期2025年三次降息合理[25][28] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[32]

投资建议 - 建议重视中小市值公司投资机会，选股可关注业绩较好成长股和AI、人形机器人等相关概念标的，如信测标准、民士达等[1][9] A股业绩 - 截至2025-02-14，2848家A股公司发布2024年业绩预告，占比53%；扣非后归母净利润指标为正的公司1244家，占比44%；同比正增长1348家，占比47%[2] - 业绩分化明显，同比增长超50%公司数占比超30%，同比下滑超50%公司数占比达39%；增长超30%公司数较多的行业有其他化学制品Ⅱ72家、专用机械58家等[2] 新股动态 - 本周北交所新上市宏海科技，港股新上市古茗；沪深有2家公司询价，1家公司申购[3][16] - 近两周新上市港股古茗较发行价最新收盘价跌幅均值5%，北交所宏海科技较发行价最新收盘价涨幅均值240%[20][21] 并购重组 - 本周暂无上市公司新增并购重组；截至2025-02-14，并购重组模拟指数2920点，本周涨1.6%，年初以来涨3.4%，跑赢沪深300[4] 市场表现 - 本周超大、大、中、小、微、北证公司指数涨跌幅分别为+0.3%、+2.0%、+1.9%、+2.0%、+1.9%、+3.8%；年初以来涨跌幅分别为+1.3%、+3.9%、+4.9%、+6.8%、+6.6%、+18.6%[5] - 本周传媒、计算机等行业表现较好，分别上涨+9.9%、+7.8%；石油石化、家电等行业表现较弱，涨跌幅分别为-0.2%、-0.2%[34][36] - 本周首创证券金股、传媒金股等概念指数表现较好，涨跌幅分别为+21.6%、+21.2%；航发系、申万宏源金股等表现较弱，涨跌幅分别为-3.2%、-3.3%[39][40] 风险提示 - 存在系统性风险和宏观经济不及预期风险[5]