能源化工期权日报 2025-04-01 能源化工期权策略早报 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯 期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇 期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱 期权、纯碱期权、尿素期权。 以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 | | 甲醇期权 | | --- | --- | | 标的基本面 | 上周港口库存77.38万吨，环比回落2.63万吨，后续到港预计低位，港口库存仍将进 | | | 一步去化，基差预计继续维持强势为主。企业库存32.78万吨，环比减少1.76万吨， | | | 同比处于近年低位，企业待发订单23.62万吨，减少1.37万吨。 | | 行情分析 | 甲醇1月份高位回落连续报收大阴线后逐渐反弹回升，而后上升受阻回落快速下跌而 | | | 后小幅弱势震荡，2月份中旬以来逐渐反弹回暖，3月份以来高位震荡 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属震荡偏弱，适合构建偏中性的卖方策略；

| 农产品期权日报 | 2025-04-01 | | --- | --- | | | 农产品期权策略早报 | | 期权研究 | 农产品类期权主要分为三大类：（1）豆类板块：豆粕、菜籽粕、豆一、豆二；（2）油脂类板块： | | | 豆油、棕榈油、菜籽油；（3）软商品和农副产品板块：白糖、棉花、玉米、花生、苹果、红枣等。 | | | 以下主要是通过各类农产品期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 | | 卢品先 | | | 从业资格号：F3047321 | （一）豆粕类板块：豆粕期权、菜籽粕期权、豆一期权、豆二期权 | | 交易咨询号：Z0015541 | 豆粕期权 | | | 标的基本面 截止到3月25日，3月船期累计采购了1085.9万吨，4月船期累计采购了982.2万吨，5 | | 0755-23375252 | 月船期累计采购696.5万吨，6月船期累计采购486.5万吨。 | | lupx@wkqh.cn | | | | 行情分析 豆粕延续近两周以来震荡偏弱的行情走势形态 | | | 波动性分析 豆粕期权隐含波动率维持均值偏下水平波动 | | | 策略与建议 构建波动性策略：卖出偏 ...

日报 | 2025-04-01 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-03-31，上证50ETF期权成交量为116.56万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为105.45万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为132.26万张；深证100ETF期权成交量为5.92万张； 创业板ETF期权成交量为111.42万张；上证50股指期权成交量为3.38万张； 沪深300股指期权成交量为9.42万张；中证1000期权总成交量为23.86万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.99，环比变动为+0.01；持仓量PCR报0.71，环比变动为-0.06； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.15，环比变动为+0.34；持仓量PCR报0.75，环比变动为-0.05； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.51，环比变动为+0.33；持仓量PCR报0.87，环比变动为-0.06 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.41 ，环比变动为+0.30；持仓量PCR报0.89；环比变动为-0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报1.35，环比变动为+0.02 ；持仓量PCR ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 第一部分 硅系产业链一览与走势回顾 - 工业硅产业链上游为石英石、碳还原剂等，中游为工业硅、多晶硅，下游包括有机硅单体、铝硅合金、太阳能级和电子级硅片等，应用于建筑建材、电子电器、新能源等多个领域 [6] 第二部分 核心观点概览 未提及 第三部分 工业硅基本面情况 - 2024 年 1 月至 2025 年 2 月工业硅月度供需平衡表显示，不同月份的金属硅产量、97 硅 + 再生硅产量、其他硅产量、进口量、总供给量、各需求端需求量、出口量、总需求量及供需平衡情况有所不同，如 2025 年 2 月供需平衡为 0.51，2024 年 1 月为 -2.15 [48] 第四部分 多晶硅基本面情况 - 中国光伏组件 2 月出口同环比均下行，组件产量维持行业减产挺价要求继续下行，光伏组件价格稳定在成本线附近 [54][55] - 多晶硅生产成本占比中，电费占 40%，金属硅占 27%，人工占 4%，蒸汽占 3%，水费占 2%，其他辅料占 6%，设备折旧占 15%，检修费用占 3% [71][72][73] - 多晶硅成本稍有松动 [75] - 预计 2025 年达到 215GW - 255GW，增长 8% - 22% [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权方面，股指期货日内区间震荡、中期偏强，国债期货短债窄幅震荡长债蓄力反弹且中期偏强 [1][2] - 商品期货和期权方面，铜日内和中期均呈区间波动，工业硅和多晶硅日内和中期低位运行，碳酸锂日内低位震荡、中期围绕生产成本上下波动 [4][8][10][12] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内沪深 300 指数运行区间[3880,3950]，中期偏强 [1] - 参考策略是持有多 IH2504 空 IC2504 对冲组合、HO2504 - C - 2750 虚值看涨期权 [1] - 核心逻辑包括国内工业企业盈利增长结构性恢复、资本市场制度优化推动中长期资金入市，海外特朗普政府关税政策扩围、美国 2 月核心 PCE 通胀超预期上行，权益市场定价将回归基本面，中期国产科技创新主线行情有望延续 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内短债窄幅震荡、长债蓄力反弹，中期偏强 [2] - 参考策略是 T2506、TL2506 逢低多单增仓 [2] - 核心逻辑有资金方面央行公开市场连续净回笼、月末银行间市场稳势但结构性矛盾明显，政策端央行关注债市长期收益率，基本面前两个月经济数据成色一般、外需和通胀数据偏弱、金融数据低于预期 [3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内 79000 - 81000 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动 [4] - 参考策略是震荡偏强操作思路、用铜企业逢低买入保值操作思路 [4] - 核心逻辑包括宏观上市场预计特朗普 4 月初加征关税致美股悲观情绪蔓延，供给上 Codelco 等企业产量有变化，需求上 2025 年第一季度国内电网招标等数据亮眼但部分数据不佳，库存上 3 月 28 日 LME 等库存有减少，后市全球铜精矿供需偏紧等因素提振铜价但需警惕高铜价抑制需求 [4][5][6][7] 工业硅 - 日内低位运行，区间 9700 - 9900，中期低位运行，区间 9600 - 11000 [8] - 参考策略是卖出 SI2505 - C - 12000 持有 [8] - 核心逻辑是供应上 2 月我国工业硅产量同比下降，需求上 2 月我国多晶硅产量同比下降，库存上截至 3 月 21 日我国工业硅社会库存虽降但仍处高位 [8][9] 多晶硅 - 日内区间波动，区间 4.30 万 - 4.40 万，中期低位运行，区间 4.3 万 - 4.7 万 [10] - 参考策略是卖出 PS2505 - C - 47000 持有 [10] - 核心逻辑是供应上 2 月我国多晶硅产量同比下降，需求上 2 月我国硅片产量同比下降，库存上截至 3 月 23 日多晶硅社会库存仍处高位 [10][11] 碳酸锂 - 日内低位震荡，区间 7.35 - 7.45 万，中期围绕生产成本上下波动，区间 6.5 万 - 8.5 万 [12] - 参考策略是卖出 LC2505 - C - 90000 持有 [13] - 核心逻辑是现货价格低位运行利空期货价格，供应上 2 月我国碳酸锂产能达近 4 年最高且产量增加，库存上截至 2 月 28 日我国碳酸锂总库存处年内高位 [13]

在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | fg505 | 2.4% | 1 | 1.9% | 3 | 2.4% | 4 | | sn2505 | 2.1% | 2 | 2.1% | 2 | 1.4% | 17 | | ni2505 | 1.8% | 3 | 1.2% | 16 | 1.3% | 22 | | rm505 | 1.7% | 4 | 2.1% | 1 | 1.2% | 27 | | 科创板50etf4月 | 1.6% | 5 | 1.7% | 4 | 2.6% | 2 | | lc2505 | 1.6% | 6 | 0.9% | 36 | 1.3% | 21 | | sa505 | 1.6% | 7 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专题报告 白糖期权 专业研究·创造价值 白糖系列期权上市满月， 商品期权翻开新篇章 摘要 2025 年 2 月 28 日夜盘，白糖 2507 合约所关联的系列期权合约 在郑商所正式上市交易，这是国内首个商品系列期权上市交易，也 是郑商所在金融衍生品领域的又一创新举措。 经过一个月的运行，我们发现白糖系列期权的上市显著地促进 了白糖期权的体系建设，增强了产业链的风险管理能力。7 月系列 期权具有较强的成交和持仓活跃度，体现了投资者对白糖系列期权 的期待和关注。 结合白糖系列期权的合约文本，我们可以发现白糖系列期权能 够弥补白糖常规期权的不足之处，解决白糖期权月份不连续的问 题，解决白糖常规期权短周期套保权利金支付成本较高的问题。白 糖系列期权的推出平滑期权隐含波动率曲线，吸引产业投资者参与 其中；还为农产品和软商品期权的合约设计开了先河，具有里程碑 的意义。白糖系列期权的推出完善了期权体系，涉糖企业可以利用 白糖期权进行套期保值、实现库存精细化管理以及进行跨期套利 等，能够显著提升企业的专业化经营能力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300维持高位区间小幅盘整震荡 [3] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动 [3] - 金融期权策略与建议：ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略；股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3351.31，跌22.44，跌幅0.67%，成交额4688亿元，较前一日减少276亿元，PE为14.30 [4] - 深证成指收盘价10607.33，跌60.77，跌幅0.57%，成交额6502亿元，较前一日减少441亿元，PE为24.87 [4] - 上证50收盘价2679.74，跌11.10，跌幅0.41%，成交额615亿元，较前一日减少110亿元，PE为10.72 [4] - 沪深300收盘价3915.17，跌17.25，跌幅0.44%，成交额2134亿元，较前一日减少188亿元，PE为12.43 [4] - 中证500收盘价5916.03，跌41.57，跌幅0.70%，成交额1689亿元，较前一日减少77亿元，PE为28.49 [4] - 中证1000收盘价6268.32，跌60.45，跌幅0.96%，成交额2468亿元，较前一日减少98亿元，PE为38.38 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.738，跌0.012，跌幅0.44%，成交量545.55万份，较前一日增加538.77万份，成交额14.95亿元，较前一日减少3.69亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.008，跌0.019，跌幅0.47%，成交量704.30万份，较前一日增加696.29万份，成交额28.26亿元，较前一日减少3.99亿元 [5] - 上证500ETF收盘价5.909，跌0.047，跌幅0.79%，成交量199.55万份，较前一日增加197.43万份，成交额11.83亿元，较前一日减少0.80亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.081，跌0.011，跌幅1.01%，成交量2310.94万份，较前一日增加2278.13万份，成交额25.10亿元，较前一日减少10.72亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.055，跌0.008，跌幅0.75%，成交量511.01万份，较前一日增加504.40万份，成交额5.41亿元，较前一日减少1.62亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.111，跌0.016，跌幅0.39%，成交量114.72万份，较前一日增加113.59万份，成交额4.72亿元，较前一日增加0.03亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.362，跌0.017，跌幅0.71%，成交量159.96万份，较前一日增加159.03万份，成交额3.79亿元，较前一日增加1.57亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.772，跌0.015，跌幅0.54%，成交量37.66万份，较前一日增加37.28万份，成交额1.05亿元，较前一日减少0.03亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.089，跌0.014，跌幅0.67%，成交量816.20万份，较前一日增加806.85万份，成交额17.10亿元，较前一日减少2.53亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 介绍了成交量PCR和持仓量PCR的含义，成交量PCR用于描述标的行情转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱 [7] - 展示了各期权品种的成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价确定期权标的压力点和支撑点 [10] - 给出各期权品种的标的收盘价、平值行权价、压力点、支撑点等信息 [8] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是认购和认沽平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率用当月和次月期权合约成交量加权平均 [12] - 展示各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，各板块包含不同期权品种 [13] - 各板块选择部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] - 各板块具体情况： - 金融股板块（上证50ETF、上证50）：上证50ETF近期下方有支撑震荡上行后高位盘整，隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR 0.80附近，压力位2.80，支撑位2.75；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] - 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300）：上证300ETF下方有支撑上方有压力区间震荡，隐含波动率历史均值附近波动，持仓量PCR 0.80附近，压力位4.10，支撑位4.00；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] - 大中型股板块（深证100ETF）：深证100ETF上方有压力宽幅震荡，隐含波动率均值偏下波动，持仓量PCR 0.90附近，压力位2.80，支撑位2.75；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [15] - 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000）：上证500ETF下方有支撑上方有压力短期回落弱势震荡，隐含波动率历史均值偏下波动，持仓量PCR降至0.90，压力位6.00，支撑位6.00；深证500ETF压力点2.40，支撑点2.30；中证1000指数多头趋势上方有压力高位震荡回落区间盘整，隐含波动率围绕一年均值偏下波动，持仓量PCR降至0.80以下，压力位6600，支撑位6000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合，中证1000做空波动率 [15][16] - 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF）：创业板ETF上方有压力下方有支撑宽幅区间震荡，隐含波动率逐渐上升仍在历史均值偏下波动，持仓量PCR 0.80附近，压力位2.15，支撑位2.10；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性认购+认沽期权组合，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [16] 各期权品种图表 - 包含上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指期权的价格走势图、成交量和持仓量图、成交额-PCR图、持仓量-PCR图、隐含波动率图、隐波率微笑及压力点和支撑点图等 [17][35][55][74][92][109]

农产品期权研究 | | 豆一/豆二期权 | | --- | --- | | 标的基本面 | 据USDA 出口销售报告，3 月20 日当周，装船方面，2024/25 年度美豆出口装船约92 万吨，周环比增幅约56%；2024/25 年度美豆累计出口装船约4006 万吨，同比增幅约 | | | 11%。美豆对中国装船约47 万吨，累计对中国装船约2088 万吨（去年同期约2258 万 | | | 吨） | | 行情分析 | 豆一2月份以来加速上涨突破上行，而后高位回落连续报收阴线，近两周以来形成倒 | | | "V"型行情走势形态，前一周加速下跌，近两周以来低位弱势盘整，整体表现为上方 | | | 有压力的弱势空头的行情走势形态。 | | 期权波动性 | 豆一期权隐含波动率逐渐均值水平小幅波动后快速上升后急速下降 | | 分析 | | | 策略与建议 | 构建空头方向性策略：买入看跌期权和卖出看涨期权组合策略，获取方向性收益。 | | | 如：B_A2505P3850和S_A2505C3950 | | 农产品期权日报 | 2025-03-31 | | --- | --- | | | 农产品期权策略早报 | | 期 ...