交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率有小幅回落，因西部部分装置停车，综合库存有所回落，去库 形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较 强，提振盘面情绪。出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1710（+0），基本 面整体中性； • 2. 基差： UR2601合约基差37，升贴水比例2.2%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提 振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 • 尿素概述： • 利多 • 1、库存去库 • 利空 • 1、国内供过于求 • 2、日产继续新高 尿素早报 2025-12-8 • 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 • 主要风险点：出口政策变化 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资 ...

基本面驱动有限 铂钯总体对金银震荡跟随 研究员：袁正 期货从业证号：F03110758 投资咨询资格证号：Z0021675 目录 228/210/172 181/181/181 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 交易、套利数据追踪 7 第三章 基本面数据追踪 13 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 基本面驱动有限，铂金随黄金冲高回落；钯金低幅震荡跟随 ◼【综合分析】 宏观面：本周，美国宏观数据集中发布，呈现通胀压力仍在、劳动力市场走弱表现。关键数据上，9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，大体 符合预期，尽管物价涨幅整体较为平缓，但特朗普政府对进口商品大规模加征关税的举措，已推高了美国消费者的终端售价。11月ADP就业 报告显示私营部门就业人数出现两年半以来最大降幅，劳动力市场显现压力。特朗普暗示哈塞特可能成为下一任美联储主席，哈塞特同时在市 场释放较强的鸽派信号，市场总体对美联储降息预期走强进行交易，美元指数走弱，为贵 ...

铜周报：交割风险提高，铜价再创新高 研究员： 王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询资格证号：Z0022141 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 5 GALAXY FUTURES 1 综合分析及操作策略 n 宏观面 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75，日本股债双杀，但日本十年期国债拍卖成为周二市场企稳的关键。特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特，同时，美 国11月adp就业数据减少3.2万人，在此加强了劳动力市场进一步疲软的叙事，12月降息基本确认。 n 铜矿 n 废铜 n 精铜 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅百分之1.05，同比增幅百分之9.75。一到11月累计，产量同比增加128.94万吨，增幅为百分之11.76。Smm预计12 月电解铜环比上升6.57万吨。 从终端来看，国内需求边际走弱，房地产继续拖累市场，光伏、空调排产出现大幅下滑，后期市场主要支撑来源于两网订单、汽车、储能电池，下游对高价接受度不足，价格 突破9万/吨以后，下游消费明显减弱，但临近年底，部分贸易商需完成年度任务或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w - 1.2w美金区间；铝年末需求较好，预计26年初供需先宽松后转紧；锌短期单边建议观望，关注反套和月差01 - 03正套机会；镍关注逢高空配机会；不锈钢关注逢高空配机会；铅预计下周内外铅价维持震荡，在17100 - 17600区间，建议关注低仓单风险；锡短期高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配；工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [1][5][6][9][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周LME cash - 3m价差上扬，铜价突破1.1w美金，结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区有压力；国内高价使实际消费放缓，预期年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 海外降息预期利好，盘面增仓上行，现货基差回落；铝锭库存持平，铝材去库，下游加工费尚可，年末需求较好；海内外产能投产，预计26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行；供应端国产和进口TC下滑，国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修预计产量下滑；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国进口抬升；国内现货紧张升水增加，海外LME低库存有回升但升水有上行动机 [1][5] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱；印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [6] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端刚需为主，成本端镍铁企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱；印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅价止跌反弹，供应端原生开工高位，精矿开工季节性下行，再生利润恢复复产；需求端电池开工率持平，成品累库，需求有走弱预期；再生开工恢复缓解供需矛盾，下游补库支撑铅价；预计下周内外铅价震荡，在17100 - 17600区间，关注低仓单风险 [11] 锡 - 本周锡价受有色整体拉升重心上升，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锭出口将恢复正常；需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高；短期基本面尚可，高位震荡概率大，可阶段性止盈，2026年上半年可作为有色多配 [14] 工业硅 - 本周盘面震荡偏弱，终端采购积极性一般，西南减产挺价，北方开工稳定；短期12月供需平衡，价格预计震荡运行；中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [17] 碳酸锂 - 本周受江西宁德拿证复工及动力淡季预期影响，盘面大幅下跌；原料端精矿流通货偏紧，持货商挺价；锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主；下游材料厂散单采购刚需为主，价格下行后散单点价活跃度上升，基差企稳；短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [19]

锌：消费转淡 上方压力仍存 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 目录 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 第一章 综合分析与交易策略 181/181/181 第二章 市场数据 87/87/87 第三章 基本面数据 文 字 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 交易逻辑与策略 ◼ 产业供需： 基 础 色 2 GALAXY FUTURES 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 ➢ 矿端，近期北方矿山逐步进入季节性停产，国内冶炼厂虽有减产，但锌精矿短缺格局未改，锌精矿加工费继续下调。本周锌精矿进口亏损继续扩大，冶炼厂以 采购国产锌矿为主，周内进口锌精矿市场交投略显安静。据了解，目前普通锌精矿的报价大多 ...

报告整体信息 - 报告时间为2025.12.8 - 12.12 [1] - 报告涵盖纯碱、玻璃期货品种 [2] 纯碱期货 中线行情分析 - 纯碱期货处于震荡阶段 中线趋势判断为震荡偏弱 [6] - 趋势判断逻辑为上周国内纯碱市场整体平稳，供应端开工稳定但有部分装置波动且整体压力仍存，需求平淡下游按需采购，重碱受玻璃行业冷修预期影响维持疲软，厂家稳价意愿强，成本及行业亏损支撑下现货价格底部有限，期货在供应回升与需求疲软压制下走低，库存去化有一定支撑但市场观望情绪浓，短期高库存及产能释放预期构成压力 [8] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周纯碱现货市场整体平稳部分地区报价微涨，供应逐步恢复需求分化，轻碱货源偏紧重碱需求疲软，成本与订单支撑下价格稳定，期货市场低位震荡，高库存与下游需求疲软形成压制，成本支撑下延续窄幅波动，预计纯碱2601运行区间1100 - 1250 [11] - 本周策略建议：上周纯碱现货市场整体平稳，供需双弱下价格延续窄幅整理，期货走势偏弱，供应回升与需求疲软共同压制盘面，高库存压力下维持低位震荡 [12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率（中国周）、产量（中国周）、轻质库存（中国周）、重质库存（中国周）、基差（日）、氨碱法生产成本（华北地区周）等数据 [13][17][19] 玻璃期货 中线行情分析 - 玻璃整体处于震荡趋势 中线趋势判断为震荡偏弱 [32] - 趋势判断逻辑为上周国内浮法玻璃市场区域性差异明显，整体南稳北弱，华北先升后降库存压力再现，华中、华东及华南因供应收缩价格稳中有升库存下降，西南成交改善但库存仍高，西北、东北需求趋缓库存累积，供应收缩提供支撑但终端需求未明显好转，价格缺乏持续上行动力，期货先扬后抑，供应收缩预期短暂推升价格但部分冷修计划推迟且实际需求疲软，市场驱动减弱，成本支撑限制下行空间但供需矛盾未解 [32] - 中线策略建议空仓观望 [32] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周浮法玻璃市场弱势运行，现货价格普遍下跌，供应充裕而需求疲软，企业降价促销，整体库存压力不减，期货单边下行，供需矛盾突出，短期弱势难改，预计维持震荡偏弱走势 [35] - 本周策略建议：上周浮法玻璃市场南稳北弱，区域表现分化，华中、华东及华南因供应收缩价格稳中有升库存下降，华北先升后降库存压力再现，终端需求未明显改善，价格缺乏持续上行动力，短期料延续窄幅震荡，玻璃期货先扬后抑，受供应预期与需求疲软共同影响，整体呈震荡偏弱走势 [36] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量（中国周）、开工率（中国周）、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本（中国周）、生产毛利（中国周）、基差（日）、期末库存（中国周）等数据 [38][41][45] 主力指标情况 - 多空流向 -35.9 主力略微偏空 资金能量 -17.1 资金基本维持稳定 多空分歧 97.6 变盘风险高 [49]

有色金属日报 2025-12-8 铜 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 五矿期货早报 | 有色金属 有色金属小组 【行情资讯】 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 周五国内权益市场走强，铜价延续升势，伦铜 3M 合约收涨 2.02%至 11665 美元/吨，沪铜主力合约 收至 92380 元/吨。LME 铜库存减少 275 至 162550 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水回落至 23 美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货和碳酸锂期货目前均处于大区间运行 工业硅2601合约预计运行区间在8500 - 10000之中 碳酸锂主力2605合约预计在7.5万至11.5万区间运行 两个品种交易策略均建议观望为主 [8][9][33][34] 根据相关目录分别进行总结 工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间运行 上周现货价格维稳 截至12月5日新疆421价格9200元/吨 云南421价格9900元/吨 四川421价格10000元/吨 日线横盘 主力偏多 预计2601合约运行区间8500 - 10000 [8][9] 品种交易策略 - 上周和本周策略均为工业硅大区间运行 观望为主 [12] 相关数据情况 - 截至2024年4月19日 上期所阴极铜库存300,045吨 较上一周增加322吨 较近五年维持在较高水平 [14] - 截至2024年4月19日 LME铜库存122,125吨 注销仓单占比25.73% 较近五年维持在较低水平 [18] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间运行 上周现货价格下行 截至12月5日电池级市场价91100元/吨 工业级市场价89650元/吨 日线横盘 主力偏空 预计主力2605合约在7.5万至11.5万区间运行 [33][34] 品种交易策略 - 上周和本周策略均为碳酸锂主力2605合约关注8.6 - 8.8万区间的支撑 观望为主 [37][38] 相关数据情况 - 截至2024年4月19日 上期所电解铝库存228,537吨 较上一周减少3,228吨 较近五年维持在较低水平 [41] - 截至2024年4月19日 LME铝库存504,000吨 注销仓单占比66.03% 较近五年维持在较低水平 [43][48]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别总结 价格 - 硅铁方面，2025 年 12 月 8 日，宁夏72 硅铁自然块现货价 5100 元，日变化 0，周变化 0；内蒙72 现货价 5170 元，日变化 0，周变化 50；陕西75 现货价 5600 元，日变化 -50，周变化 -100；硅铁出口天津72 价 1020 美金，日变化 0，周变化 0 [2]。 - 硅锰方面，内蒙6517 产区出厂价 5530 元，日变化 0，周变化 30；宁夏6517 产区出厂价 5520 元，日变化 0，周变化 40；广西6014 产区出厂价 5000 元，日变化 0，周变化 0 [2]。 供应 - 展示了 2021 - 2025 年 136 家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等数据，以及硅锰产量（周）、企业开工率（%）等供应相关数据 [4][6]。 需求 - 呈现了 2021 - 2025 年粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国粗钢产量（月，万吨）、金属镁产量（吨）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、硅铁采购量（河钢集团月）、硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求数据 [4][7]。 库存 - 包含 2021 - 2025 年硅铁 60 家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等库存信息 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63 家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等数据 [7]。 成本利润 - 给出 2021 - 2025 年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅市场价（中国日）、氧化铁皮市场价（石家庄日）等成本相关数据 [5]。 - 呈现了 2021 - 2025 年硅铁宁夏、内蒙生产成本（元/吨）、宁夏硅铁折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75 硅铁出口利润（人民币）、内蒙硅铁折主力盘面利润（元/吨）等硅铁利润数据 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等硅锰利润数据 [7]。

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 12 月 8 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡偏弱 | 供需格局弱稳，钢价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 周末现货价格小幅下跌，成交表现偏弱，相应的螺纹钢供需格局弱稳运行，螺纹产量大幅下 降，供应降至低位，给予钢价支撑，但短流程钢厂利润在改善，减产持续性有待跟踪。与此同时， 螺纹钢需求表现偏弱，高频指标低位弱势运行，且下游行业未见好转，需求延续季节性走弱，继续 承压钢价。目前来看 ...