报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 合约价差情况 - I05合约今日收盘价813.0元，较上日涨1.0元；I09合约今日收盘价791.0元，较上日涨3.0元；I01合约今日收盘价771.5元，较上日涨2.0元 [3] - I05 - I09合约今日价差22.0元，较上日降2.0元；I09 - I01合约今日价差19.5元，较上日涨1.0元；I01 - I05合约今日价差 - 41.5元，较上日涨1.0元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格946元，上日945元，变化1.0元，今日基差97元，与上日持平 [7] - BRBF今日价格818元，上日817元，变化1.0元，今日基差32元，与上日持平 [7] - 纽曼粉今日价格747元，上日747元，变化0.0元，今日基差 - 31元，较上日降1元 [7] - PB粉今日价格784元，上日783元，变化1.0元，今日基差19元，与上日持平 [7] - 麦克粉今日价格771元，上日768元，变化3.0元，今日基差19元，较上日涨2元 [7] - 罗伊山粉今日价格771元，上日770元，变化1.0元，今日基差31元，与上日持平 [7] - 金布巴粉61%今日价格737元，上日736元，变化1.0元，今日基差3元，与上日持平 [7] - FMG混合粉今日价格713元，上日713元，变化0.0元，今日基差29元，较上日降1元 [7] - 超特粉今日价格671元，上日668元，变化3.0元，今日基差76元，较上日涨2元 [7] - 河钢精粉今日价格950元，上日955元，变化 - 5.0元，今日基差102元，较上日降6元 [7] - 鞍钢精粉今日价格866元，上日849元，变化17元，今日基差28元，较上日涨18元 [7] - 卡拉拉精粉今日价格884元，上日882元，变化2.0元，今日基差93元，较上日涨1元 [7] - 本钢精粉今日价格901元，上日901元，变化0.0元，今日基差96元，较上日降1元 [7] - IOC6今日价格748元，上日747元，变化1.0元，今日基差3元，与上日持平 [7] - KUMBA今日价格843元，上日842元，变化1.0元，今日基差37元，与上日持平 [7] - 乌克兰精粉今日价格881元，上日879元，变化2.0元，今日基差45元，较上日涨1元 [7] - 太钢精粉今日价格946元，上日946元，变化0.0元，今日基差11元，较上日降1元 [7] - 马钢精粉今日价格960元，上日960元，变化0.0元，今日基差 - 33元，较上日降1元 [7] - 五矿标准粉今日价格796元，上日795元，变化1.0元，今日基差43元，与上日持平 [7] - SP10粉今日价格710元，上日709元，变化1.0元，今日基差32元，与上日持平 [7] 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日值109.0元，较上日降3.0元；PB粉 - 混合粉今日值71.0元，较上日涨1.0元 [14] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值133.0元，较上日降7.0元；PB粉 - 超特粉今日值113.0元，较上日降2.0元 [14] - 卡粉 - 纽曼粉今日值199.0元，较上日涨1.0元；混合粉 - 超特粉今日值42.0元，较上日降3.0元 [14] - 卡粉 - PB粉今日值162.0元，与上日持平；金布巴 - 超特粉今日值66.0元，较上日降2.0元 [14] - 卡粉 - 金布巴粉今日值209.0元，与上日持平；金布巴 - 混合粉今日值24.0元，较上日涨1.0元 [14] - 卡粉 - 麦克粉今日值175.0元，较上日降2.0元；迁安精粉 - 卡粉今日值21.0元，较上日降1.0元 [14] - BRBF - PB粉今日值34.0元，与上日持平；迁安球团 - 迁精粉今日值143.0元，与上日持平 [14] - PB粉 - 麦克粉今日值13.0元，较上日降2.0元；迁安精粉 - PB粉今日值183.0元，较上日降1.0元 [14] - PB粉 - 金布巴粉今日值47.0元，与上日持平；卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日值24.5元，较上日涨1.0元 [14] - PB粉 - 印粉61%今日值58.0元，与上日持平；PB块 - 迁安球团今日值 - 217.0元，较上日降2.0元 [14] - 纽曼粉 - PB粉今日值 - 37.0元，较上日降1.0元 [14] 铁矿石期货规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [12] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [12] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，除铁元素外，二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [12] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日，现目前计算X = 1.5 [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后规则办理铁矿石期货标准仓单注册 [13] 黑色研究团队成员 - 邱跃成，光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多项行业荣誉 [24] - 张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业分析师荣誉 [24] - 柳浠，光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [24] - 张春杰，光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1970s两次石油危机，金价涨幅接近20倍，复盘显示初期金价或因美元指数走强、降息预期压制走弱，油价二次跳涨强化通胀预期时金价跟涨，油价见顶回调后金价跟随下跌但会因通胀粘性再次上涨，强力加息扭转通胀预期、重建美元信用会终结金价上涨 [3] - 短期金价显著回调，系中东地缘冲突下油价高企，降息预期延后和流动性紧缩所致；长期看，去全球化趋势仍存，预计央行购金持续 [3] - 建议关注紫金黄金国际、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、灵宝黄金、山东黄金等标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 两次石油危机复盘 第一次石油危机（1973.10 - 1974.3） - 第四次中东战争爆发，阿拉伯产油国实施石油禁运，油价由3美元/桶涨至13美元/桶，金价由100美元/盎司涨至170美元/盎司，前三个月金价未明显上涨 [8] - 1973年10 - 11月金价震荡下跌，因美元指数走强及此前涨幅较多；11月 - 1974年4月，伴随通胀上行、实际利率走负、油价二次跳涨，金价快速上涨81%，金、油价同时见顶 [19] - 1974年3月OPEC解除对美国的石油禁运，金价开始下跌，但油价仅小跌，CPI仍上行，7月美国联邦有效利率下降，滞胀环境下金价重新上涨，12月达到184美元/盎司 [19] - 1975 - 1976.8，经济重拾增长、IMF抛售黄金，金价回调近40% [20] 第二次石油危机（1978年底 - 1980年底） - 伊朗伊斯兰革命和两伊战争导致供应短缺，油价由13美元/桶涨至43美元/桶，金价由200美元/盎司涨至670美元/盎司，中间经历3个月回调 [8] - 1979年，美元指数弱势，油价年内上行180%，通胀加速上行，美国经济陷入滞胀，金价上涨119%，由208美元/盎司涨至455美元/盎司，年底伴随地缘冲突升级二次加速 [29] - 1980年，为抵抗高通胀，美联储极度收缩货币政策，金价在强货币紧缩预期下于2月见顶，Q2美国GDP转负后，美联储短暂宽松，8月重启加息 [32] - 1980年底后，美国逐渐走出通胀，金价转跌；9月两伊战争爆发，油价上涨，金价冲高至674美元/盎司后回落；Q3美国GDP同比增速见底回升；美联储强硬紧缩货币政策，美国通胀于1981年末降至10%以下；1980年10月至1985年3月，美元指数连续上行5年 [37] 金价短期承压，中长期空间可期 当前金价在交易什么 - 2026年2月底，美以伊冲突升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，国际油价从70美元/桶飙升至110美元/桶以上，涨幅近50% [43] - 地缘冲突升级，金价不涨反跌，原因是美元强势、通胀担忧、流动性冲击；美元强势压制金价，通胀担忧使降息预期延后，黄金在流动性冲击下与股市同步下跌 [44][46][56] 下一步黄金怎么看 - 参考两次石油危机，伴随油价持续高位，金价将重拾上涨；后续金价止跌上涨需油价长时间持续高位或二次跳涨，形成较强通胀预期，且宏观经济出现增速下滑等类滞胀环境，通常伴随美元指数走弱；若油价下跌，金价可能回调，再次上涨关键在于油价回调后价格中枢是否上移 [58][61] - 长期看，央行配置需求仍存，2022年以来全球黄金外汇储备快速提升，主要购金国家为新兴国家；预计全球央行将持续购金，中国等国黄金储备有提升空间 [68][73] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿水平，安全边际较高，给出了多家公司在不同黄金价格假设下的年化PE等数据 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品市场中,能化板块多头占比边际下降,有色和贵金属板块子强度短周期回升,农产品板块小幅回落,黑色板块截面偏弱;短期宏因素影响下量价因子波动大;各板块动量和期限结构有不同表现;策略净值方面,不同品种因子表现各异,综合信号有多头、空头和中性之分 [3] 各板块情况总结 商品板块整体情况 - 商品本周多头占比下降,能化板块边际下降,有色和贵金属板块子强度短周期回升,农产品板块小幅回落,黑色板块截面偏弱 [3] - 短期受宏观因素影响,量价因子波动较大 [3] 各板块具体情况 - **黑色板块**：时序动量小幅下降,截面焦煤偏空 [3] - **有色板块**：短周期动量分化扩大,期限结构上铜偏空,动量小幅回升 [3] - **能化板块**：整体短周期动量维持高位但边际下降,PVC和纯碱截面偏空 [3] - **农产品板块**：油粕短周期截面分化收窄,棕榈油持仓量上升 [3] - **贵金属板块**：持仓量回升,黄金时序动量小幅企稳,白银趋势性上升 [3] 策略净值及基本面因子情况 - **综合情况**：上周库存因子下行1.79%,本周综合信号空头;内地甲醇装置开工负荷提升,进口到港量持续回落,供给端中性;冰醋酸装置产能利用率小幅回落,需求端中性偏空;甲醇港口库存释放空头信号,库存端空头;华东沿海以及外盘甲醇现货价格上涨,价差端中性偏多 [3] - **铁矿**：上周供给因子下行0.03%,价差因子上行0.04%,综合因子走强0.02%,本周综合信号维持空头;北方港口到港量上升,供给端空头反馈增强;钢厂烧结用矿粉库存有所累积,库存端空头反馈小幅增强,信号维持中性;现货价格中枢下移,价差端空头信号强度增强 [6] - **沪铝**：上周供给因子走弱0.38%,需求因子下行0.61%,库存因子走强0.32%,价差因子下行0.19%,合成因子走弱0.21%,本周综合信号由空头转为中性;SMM国产铅精矿价格小幅下降,供给端转为多头反馈,信号转为中性;LME和上期所库存均有所去化,库存端维持多头信号;SMM 1铅锭平均价上升,价差端转为多头反馈,信号转为中性 [6] - **玻璃**：库存因子上行0.18%,利润因子走高0.38%,合成因子走强0.26%,本周综合信号中性;30大中城市商品房成交面积以及套数增多,需求端中性偏多;中国浮法玻璃生产企业持续去库,库存端多头延续;管道气制浮法玻璃利润因子释放空头信号,利润端空头;河北浮法玻璃现货价格释放空头信号,该因子贡献度较低,价差端中性偏空 [7]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；纸浆、白糖、苹果、木材、丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 中期郑棉维持偏多策略；25/26榨季国内糖供需偏宽松，短期糖价维持震荡；苹果操作上暂时观望；天胶供应预增且库存增加，合成供应大降且库存下降，策略上观望，把握跨品种套利机会；短期纸浆维持低位区间震荡；原木操作上暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉下跌，文华商品指数大幅下跌，现货基差持稳，成交需求偏弱，较春节前走弱，市场担忧消费提前透支 [2] - 截至3月15日全国棉花商业库存523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，高于去年同期5.31万吨，全国商业库存由同比偏低转为偏多 [2] - 国内旺季表现偏好、开机回升，棉纱和坯布库存消化良好，纯棉纱走货放缓，关注后续订单和新年度种植情况 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西中南部主产区降雨偏少，不利于甘蔗生长，新榨季制糖比预计下降，26/27榨季巴西产糖量将减少 [3] - 今年广西生产进度慢，产量同比偏低，但25/26榨季增产预期强，国产糖供应充足 [3] - 今年糖厂销量差，市场看空预期强，买涨不买跌，销量同比大幅下降 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，西北产区客商采购积极性下降，山东地区成交不多，陕西、甘肃产区找好货但剩余不多 [4] - 截至3月26日全国冷库苹果库存389.47万吨，同比下降5%，上周出库量29.45万吨，同比下降9.66% [4] - 市场交易主线在需求端，西北产区需求好、价格强，山东地区苹果质量差但收购价高，影响去库速度，资金撤离致价格大跌 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶WR和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格均下跌，外盘丁二烯塔口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应由低产期进入增产期，云南产区率先开割，老挝、海南、越南等产区随后计划开割，关注产区天气和病虫害状况 [6] - 上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，独山子无化等多家企业停车检修，降负荷运行装置多，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 上周国内轮胎开工率微升，轮胎企业生产和运输成本压力增加，山东轮胎产成品库存全钢胎加速下降，半钢胎重新下降 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增加至69.14万吨，保税区库存下降，一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存降至1.7万吨，上游丁二烯港口库存降至2.3万吨 [6] 纸浆 - 纸浆期货反弹受阻下跌，基本面一般，国内纸浆港口库存仍在高位，截至3月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为239.5万吨，较上期累库9.8万吨，环比上涨4.3% [7] - 纸浆海外报价偏强，远期成本有支撑，阔叶浆3月海外报价上调，针叶浆海外报价下调，国内纸浆需求一般，对高价阔叶浆采购谨慎，下游原纸价格和利润不佳 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价大幅上涨，国内现货价格偏弱，后期到港量或偏低 [8] - 下游需求增加，港口出库量增加，上周全国港口日均出库量为6.14万方，同比下降8.36% [8] - 截至3月27日，全国港口原木总库存为289万方，同比下降19.72%，库存总量偏低，库存压力较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2026年3月期货主力（连续）合约行情走势，股指期货将偏弱震荡，碳酸锂、原油、燃料油、沥青、聚丙烯、苯乙烯、乙二醇期货将震荡偏强[1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2026年3月，IF2606、IH2606、IC2606、IM2606、黄金、白银、铂、钯、铜、锡期货主力（连续）合约大概率震荡偏弱；铝、碳酸锂期货主力（连续）合约大概率宽幅震荡；氧化铝、铁矿石、焦煤、纯碱、原油、燃料油、沥青、线性低密度聚乙烯、聚丙烯、PTA、PVC、甲醇、苯乙烯、乙二醇期货主力（连续）合约大概率震荡偏强；螺纹钢期货主力合约RB2605大概率偏强宽幅震荡；玻璃期货主力合约FG605大概率偏弱宽幅震荡[2][4] - 3月31日，股指期货大概率将偏弱震荡；黄金、白银、铝、锡期货主力合约大概率将震荡整理；碳酸锂、铁矿石、螺纹钢、原油、燃料油、沥青、线性低密度聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、PTA、甲醇、乙二醇、棕榈油期货主力合约大概率将震荡偏强；铜、焦煤、玻璃、纯碱、PVC期货主力合约大概率将偏弱震荡；丁二烯期货主力合约大概率将偏强震荡[16][31][38][46][51][57][66][59][86][90][95][99][104][107][112][122][126][130][42][70][76][79][117][129] 宏观资讯和交易提示 - 中共中央和习近平总书记邀请中国国民党主席郑丽文率团到江苏、上海、北京参观访问；习近平向世界数据组织成立致贺信；财政部提出做好地方附加税法制定、修订工作；商务部将推出优化离境退税2.0版等措施；广东金融监管局推出金融支持传统产业优化提升十六条措施[5] - 特朗普称伊朗同意停火“15点计划”大部分内容；美国国务卿、财长表态控制霍尔木兹海峡；美国政府讨论军事方案；伊朗采取一系列应对措施；美联储官员就利率政策表态[6][7][8] - 七国集团评估中东局势对能源市场等的影响；美油、布油主力合约收涨；国际贵金属期货普遍收涨；伦敦基本金属多数上涨；在岸人民币对美元收盘下跌，夜盘上涨；美元指数上涨，非美货币多数下跌[9][10][11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 3月30日，沪深300、上证50、中证1000股指期货主力合约小幅偏弱震荡，中证500股指期货主力合约微幅震荡上行；预期2026年3月，各股指期货合约大概率震荡偏弱；3月31日，股指期货大概率将偏弱震荡[11][12][13][15][16] 黄金期货 - 3月30日，黄金期货主力合约震荡上行；预期2026年3月，黄金期货主力连续合约大概率震荡偏弱；3月31日，COMEX黄金期货主力合约6月合约和黄金期货主力合约AU2606大概率将震荡整理[30][31] 白银期货 - 3月30日，白银期货主力合约震荡上行；预期2026年3月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏弱；3月31日，白银期货主力合约AG2606大概率将震荡整理[38] 铜期货 - 3月30日，铜期货主力合约小幅偏弱震荡；预期2026年3月，铜期货主力连续合约大概率震荡偏弱；3月31日，铜期货主力合约CU2605大概率将偏弱震荡[42] 铝期货 - 3月30日，铝期货主力合约偏强震荡上行；预期2026年3月，铝期货主力连续合约大概率宽幅震荡；3月31日，铝期货主力合约AL2605大概率将震荡整理[46] 锡期货 - 3月30日，锡期货主力合约偏强震荡上行；预期2026年3月，锡期货主力连续合约大概率震荡偏弱；3月31日，锡期货主力合约SN2605大概率将震荡整理[51] 碳酸锂期货 - 3月30日，碳酸锂期货主力合约震荡上行；预期2026年3月，碳酸锂期货主力连续合约大概率宽幅震荡；3月31日，碳酸锂期货主力合约LC2605大概率将震荡偏强[56][57] 螺纹钢期货 - 3月30日，螺纹钢期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年3月，螺纹钢期货主力合约RB2605大概率偏强宽幅震荡；3月31日，螺纹钢期货主力合约RB2605大概率将偏强震荡[59] 铁矿石期货 - 3月30日，铁矿石期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年3月，铁矿石期货主力合约I2605大概率震荡偏强；3月31日，铁矿石期货主力合约I2605大概率将偏强震荡[65][66] 焦煤期货 - 3月30日，焦煤期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年3月，焦煤期货主力合约JM2605大概率震荡偏强；3月31日，焦煤期货主力合约JM2605大概率将偏弱震荡[70] 玻璃期货 - 3月30日，玻璃期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年3月，玻璃期货主力合约FG605大概率偏弱宽幅震荡；3月31日，玻璃期货主力合约FG605大概率将偏弱震荡[75][76] 纯碱期货 - 3月30日，纯碱期货主力合约震荡下行；预期2026年3月，纯碱期货主力合约SA605大概率宽幅震荡；3月31日，纯碱期货主力合约SA605大概率将偏弱震荡[79] 原油期货 - 3月30日，原油期货主力合约偏强震荡上行；预期2026年3月，原油期货主力连续合约大概率震荡偏强，并将创下上市以来新高；3月31日，原油期货主力合约SC2605大概率将震荡偏强[85][86] 燃料油期货 - 3月30日，燃料油期货主力合约偏强震荡上行；预期2026年3月，燃料油期货主力合约大概率震荡偏强，并将创下上市以来新高；3月31日，燃料油期货主力合约FU2605大概率将震荡偏强[90] 沥青期货 - 3月30日，沥青期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年3月，沥青期货主力合约大概率震荡偏强；3月31日，沥青期货主力合约BU2606大概率将震荡偏强[94][95] 线性低密度聚乙烯期货 - 3月30日，线性低密度聚乙烯期货主力合约震荡下行；预期2026年3月，线性低密度聚乙烯期货主力合约大概率震荡偏强；3月31日，线性低密度聚乙烯期货主力合约L2605大概率将震荡偏强[99] 聚丙烯期货 - 3月30日，聚丙烯期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年3月，聚丙烯期货主力合约大概率震荡偏强；3月31日，聚丙烯期货主力合约PP2605大概率将震荡偏强[103][104] 苯乙烯期货 - 3月30日，苯乙烯期货主力合约偏强震荡；预期2026年3月，苯乙烯期货主力合约大概率震荡偏强，并将创下上市以来新高；3月31日，苯乙烯期货主力合约EB2605大概率将震荡偏强[107] PTA期货 - 3月30日，PTA期货主力合约震荡下行；预期2026年3月，PTA主力合约大概率震荡偏强；3月31日，PTA期货主力合约TA605大概率将偏强震荡[112] PVC期货 - 3月30日，PVC期货主力合约震荡下行；预期2026年3月，PVC期货主力合约大概率震荡偏强；3月31日，PVC期货主力合约V2605大概率将偏弱震荡[117] 甲醇期货 - 3月30日，甲醇期货主力合约偏强震荡；预期2026年3月，甲醇期货主力合约大概率震荡偏强；3月31日，甲醇期货主力合约MA605大概率将震荡偏强[121][122] 乙二醇期货 - 3月30日，乙二醇期货主力合约偏强震荡；3月31日，乙二醇期货主力合约EG2605大概率将震荡偏强[126] 丁二烯期货 - 3月30日，丁二烯期货主力合约震荡下行；3月31日，丁二烯期货主力合约BR2605大概率将偏强震荡[129] 棕榈油期货 - 3月30日，棕榈油期货主力合约震荡上行；3月31日，棕榈油期货主力合约P2605大概率将偏强震荡[130]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PVC评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 聚丙烯、纯苯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、尿素、烧碱评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱评级为一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种受消息面、基本面等因素影响走势各异，部分品种受地缘局势、装置开工、库存变化、需求情况等因素影响，投资机会和风险并存，需持续关注局势演变及各品种的供应、需求、库存等情况 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应有下滑预期，需求有所改善，生产企业出货改善，库存压力缓解对价格有支撑 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约下行收跌，聚乙烯供应端压力不大，需求端春耕刚需仍在，包装膜需求稳中有增；聚丙烯供应收紧支撑行情，但下游采购意愿低，成交受阻 [2] 聚酯 - PX和PTA早盘随油价回落，午后震荡，PTA负荷提升、累库，下游整体提负缓慢，单边走势受能源主导，月差及加工差震荡 [3] - 乙二醇负荷略有下降，港口库存环比增长，下游恢复缓慢，预期高位震荡 [3] - 短纤负荷周度回升，下游织造提负放缓，新单商谈不畅，受中东局势影响跟随原料波动 [3] - 瓶片效益尚可，负荷先升后略有回落，价格承压，月差走弱 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货主力合约持续偏强运行，国内装置停车降负多，进口到货减弱，港口库存进入去库周期，跟随原油波动 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内低开后震荡整理，成本端支撑主导行情，供需基本面有转弱预期，但供应减量预期仍在发酵 [5] 煤化工 - 甲醇盘面回落，进口到港量短期偏低，港口去库，国产装置开工维持高位，下游装置开工提升，市场预期维持强势，关注地缘冲突及下游利润持续性 [6] - 尿素主力合约高位整理，日产小幅回落，主流区域农业需求进入空档期，工业下游支撑尚可，企业持续去库，行情预期大稳小动 [6] 氯碱 - PVC日内回落明显，供应下降不及预期，厂家库存下降但社会库存累加，下游开工季节性提升，出口预期向好，建议观望 [7] - 烧碱震荡偏弱，供应环比回升，库存再度回升，高度碱走势较好支撑32液碱价格，预计期价下跌幅度收窄，建议谨慎操作 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内明显回落，行业有累库趋势，供应回升，光伏玻璃需求拖累，预期高位承压 [8] - 玻璃弱势运行，行业去库力度放缓，中上游库存压力大，产能窄幅波动，下游刚需补库，预计期价区间宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据选取上周五收盘价，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 甲醇收盘价3296.00，周度涨幅5.24%；焦煤收盘价1219.00，周度涨幅4.10%；PTA收盘价6876.00，周度涨幅3.40%；铜收盘价95930.00，周度涨幅1.26%；棕榈油收盘价9768.00，周度涨幅0.51%；螺纹钢收盘价3124.00，周度涨幅0.03% [2] - 铝收盘价23935.00，周度跌幅0.35%；铁矿石收盘价812.00，周度跌幅0.43%；玉米收盘价2369.00，周度跌幅0.75%；白银收盘价17489.00，周度跌幅0.77%；玻璃收盘价1041.00，周度跌幅1.23%；乙二醇收盘价5279.00，周度跌幅1.38% [2] - 生猪收盘价9965.00，周度跌幅2.50%；豆粕收盘价2937.00，周度跌幅3.04%；黄金收盘价998.66，周度跌幅4.16%；原油收盘价740.80，周度跌幅4.24%；PVC收盘价5615.00，周度跌幅4.43%；多晶硅收盘价35680.00，周度跌幅5.52% [2] A股 - 中证500收盘价7737.61，周度跌幅0.29%；沪深300收盘价4502.57，周度跌幅1.41%；上证50收盘价2837.31，周度跌幅1.61% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9967.35，周度跌幅1.29%；法国CAC40收盘价7701.95，周度涨幅0.47%；日经225收盘价53373.07，周度涨幅0.49%；恒生指数收盘价24951.88，周度涨幅0.00%；标普500收盘价6368.85，周度跌幅2.12%；纳斯达克指数收盘价20948.36，周度跌幅3.23% [2] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.56，周度涨幅0.67bp；中国国债10年期到期收益率1.82，周度涨幅0.39bp；中国国债2年期到期收益率1.31，周度跌幅0.28bp [2] 外汇 - 美元指数收盘价100.17，周度涨幅0.67%；美元中间价6.91，周度涨幅0.35%；欧元兑美元1.15，周度跌幅0.50% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 7家机构观点中，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为1 - 2月规模以上工业企业利润总额同比增长15.2%且连续7个月改善，高技术制造业利润同比增速达58.7%，政策持续释放稳增长信号，股指估值处于历史偏低区间 [3] - 利空逻辑为中东局势不明朗致全球避险情绪上升，美联储加息预期升温，股指期货成交量回落，1 - 2月工业企业产成品库存增速高于营收增速 [3] 国债期货 - 7家机构观点中，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为避险情绪对国债支撑较强，资金面维持宽松，政策托底思路延续 [3] - 利空逻辑为1 - 2月工业企业利润同比增15.2%，通胀预期受油价推升而增强，企业盈利改善持续 [3] 能源板块 原油 - 7家机构观点中，看多4家、看空1家、震荡2家。利多逻辑为伊朗与美国军事对峙，霍尔木兹海峡断航，恢复通航后全球库存重建需时间，需求侧供应中断压力凸显 [4] - 利空逻辑为部分国家动用战略库存，俄罗斯原油流向亚洲，OPEC+计划二季度恢复增产，特朗普延长谈判期限，局势缓和油价可能回撤 [4] 农产品板块 豆粕 - 7家机构观点中，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美豆出口检验量维持偏高位，中东冲突推升化肥价格，3月巴西大豆到港节奏偏缓，二育入场提升饲料需求 [4] - 利空逻辑为4月开始大豆到港将增加，巴西大豆收割加快，市场预期USDA报告上调新季大豆种植面积，中长期供应过剩 [4] 有色板块 铝 - 7家机构观点中，看多5家、看空0家、震荡2家。利多逻辑为巴林、阿联酋铝厂遭袭，LME现货升水走强，国内下游加工企业开工率回升至64%，沪铝反弹力度较强 [5] - 利空逻辑为全球通胀压力犹存，中东冲突若升级市场可能交易衰退预期，国内铝锭库存偏高，铝棒加工费仍处历史同期偏低位 [5] 化工板块 甲醇 - 7家机构观点中，看多6家、看空0家、震荡1家。利多逻辑为伊朗甲醇装置开工率大幅下降，下游企业利润修复，盛虹MTO装置投料复工，港口库存下降 [5] - 利空逻辑为冲突前景不明朗，局势缓和将引发价格回调，市场交易情绪偏强，存在技术性回调风险 [5] 贵金属 黄金 - 7家机构观点中，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为地缘风险升温，国际油价高位运行，美股大幅下跌 [6] - 利空逻辑为高波动环境下市场流动性收缩，美联储短期内降息路径未明确，美元强势，部分国家抛售黄金 [6] 黑色板块 焦煤 - 7家机构观点中，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为中东局势推升能源价格，高炉开工率回升至81.03%，下游企业炼焦煤可用天数回升，短期基本面格局支撑价格 [6] - 利空逻辑为国内精煤产量同比仍处高位，蒙煤通关量维持高位，临近近月交割期货盘面博弈加剧 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开低走日内收跌，虽受铜矿资源短缺托底，但受海外进口冲击支撑稍显乏力；金三银四旺季下供需宽松格局边际好转，库存消化顺畅盘面低位反弹[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 2026年2月中国进口铜精矿及其矿砂231.0万吨，同比增加6.0%，环比下降12.0%，国内铜精矿库存同比历年偏低，海外铜矿资源偏紧且发运困难，铜矿资源短缺托底铜价[1] - 主流地区精废铜价差回落，再生铜替代性消退；3月电解铜产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%[1] - 铜材端进入金三银四开工回升，2月铜线缆行业开工率55.81%，环比降14.29个百分点，同比增9.06个百分点，但终端数据无乐观表现，新能源汽车产销同比分别降21.8%和14.2%[1] - 库存环比上周去化5.15%，CSPT 2026年第一季度会议决定不设二季度现货铜精矿加工费参考数字，鲍威尔发言后有色金属小幅反弹[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走日内收跌[4] - 现货方面，华东现货升贴水 -50元/吨，华南现货升贴水95元/吨；2026年3月30日，LME官方价12220美元/吨，现货升贴水 -83美元/吨[4] 供给端 截至3月24日，现货粗炼费（TC） -69.22美元/干吨，现货精炼费（RC） -7美分/磅[7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存22.13万吨，较上期减少9710吨；上海保税区铜库存6.19万吨，较上期减少0.15吨；LME铜库存36.24万吨，较上期 -175吨；COMEX铜库存58.81万短吨，较上期减少798短吨[10]

报告行业投资评级 - 短期热卷震荡偏强 ，中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况，若需求持续回暖、产量受控，热卷有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速，价格将维持震荡格局 [7] 报告的核心观点 - 热卷主力周二偏弱震荡，已完成主力换月，10合约下方支撑在30日均线和60日均线附近，日均线中期走强，压力关注前期压力平台附近，呈现供需双增、库存持续去化格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周二持仓量增仓49639手，成交量223929手，相比上一交易日小幅放量，短期跌破5日均线3315附近，中期在30日均线3275、60日均线3290附近上方运行 [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 期现基差-20元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨，周环比+5.4万吨，产量小幅回升，钢厂复产意愿边际增强，若热卷价格持续反弹、钢厂利润进一步修复，产量或继续回升；若需求不及预期，产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨，环比上周+3.12万吨，需求环比回暖，终端采购有所修复，但涨幅弱于产量，需求修复力度仍有不足，3 - 4月是制造业传统开工旺季，若汽车、家电等行业产销数据向好，表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期，需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨，周环比-6.91万吨，社会库存持续去库，贸易商去库节奏加快；钢厂库存83.85万吨，环比-1.11万吨，钢厂库存小幅去化；库存合计453.27万吨，环比-8.02万吨，总库存连续去化，整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快，表需环比回暖，热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升，供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位，制约价格反弹高度 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡中断已对市场构成实质性供应冲击，持续时间是影响未来油价风险溢价水平的关键因素，若中断持续，油价可能接近历史高位，海峡及中东供应恢复后，油价波动区间预计回落至80 - 100美元/桶，中枢高于冲突前水平，短期油价下行风险来自冲突迅速了结 [74] 报告各部分总结 中东地区原油运输现状 - 霍尔木兹海峡原油和石油产品出口量占全球27%，2025年通过该海峡运输的原油和石油产品分别达1491万桶/天和332万桶/天，中东主要产油国出口高度依赖该海峡 [5][7] - 原油流向集中于亚洲占比86%，欧洲占比4%；石油产品相对分散，亚洲占比61%，欧洲和非洲均占比16% [12] 部分国家绕行能力 - 沙特“东西石油管道”扩容后产能至多700万桶/天，2025年通过Yanbu港原油出口量约76万桶/天，极限出口能力预计500 - 550万桶/天，但南向航线经曼德海峡有油轮遇袭风险 [15] - 阿联酋ADCOP管道预计产能150 - 180万桶/天，2024年以来Fujairah港原油出口量增长至约115万桶/天，占阿联酋总出口33%左右，管道使用率高限制额外分流能力，且该港有遇袭报告 [15] - 伊拉克过去通过土耳其Ceyhan港口出口约40万桶/天原油，曾中断，去年10月以来出口量恢复到15 - 20万桶/天，近期因减产终端装运受影响 [15] 伊朗出口情况 - 伊朗94%原油出口来自Kharg Island港口，军事设施遭袭但出口终端未被破坏，冲突以来装载量正常，Goreh - Jask新建管道预计有效产能40万桶/天，Jask港过去仅有几次测试性装载记录 [18] - 伊朗原油出口量预计维持平稳约160万桶/天，海上原油总量1.8亿桶，漂15天以上的浮仓库存下降至约2400万桶 [18] 出口损失及库存情况 - 若霍尔木兹海峡通航持续中断，在伊朗出口能力保留的情况下，中东出口损失在800 - 900万桶/天，占全球总消费量约8% [23] - 冲突前四周，霍尔木兹海峡通航维持低水平，3月29日当周通过该海峡的原油运输量为正常水平约7%，沙特延布港周度装运量升至460万桶/天，阿联酋富查伊拉港装运量回升至316万桶/天，伊朗哈尔克岛装载量预计212万桶/天 [23] - 霍尔木兹海峡中断持续一个月，海上原油总量截止3月末显著下降至10.6亿桶，陆上库存消化加速，截止3月底，全球陆上库存（除去波斯湾沿岸国家）总量约28亿桶，库存分布不均使不同市场承受能力有差异 [42] 欧美油品库存 - 欧美汽油库存水平略高于过去5年均值，波斯湾汽油出口量低，对苏伊士运河以西市场影响相对较小 [45] - 中间馏分油库存偏低，冲突后价格上涨更剧烈，欧洲对中东航空煤油和柴油依赖度高，供应偏紧风险大，可能加速库存消化 [45] IEA战略储备释放 - 截止2025年月底，IEA政府库存12.45亿桶，行业库存28.26亿桶，3月11日宣布释放约4亿桶战略储备 [51] - 美国计划释放1.72亿桶原油SPR，120天内（143.5万桶/天）以“互换”形式释放，要求企业2028年3月前回补；欧洲计划释放3440万桶原油和7310万桶石油产品，亚太区域国家计划释放6520万桶原油和4340万桶石油产品 [51] 亚洲市场情况 - 亚洲国家对波斯湾进口原油依赖度普遍较高，主要消费体海运进口占比均在40%以上，炼厂库存管理差异在原料供应趋紧时将更快显现 [56] - 中东断供持续，制裁油市场割裂可能导致供应错配，部分买家或需寻找长航程供应替代，对需求的破坏随断供时间延长而显现 [56] 制裁放松及供应潜力 - 美国临时放松制裁，但制裁油结算问题尤其是针对伊朗原油，可能限制买家采购，俄罗斯港口受无人机袭击威胁上升，3月俄罗斯原油出口量低于2025年均值，3月印度的俄罗斯原油到港量预计180万桶/天左右，较前几个月明显反弹 [61] - 中长期若油价中枢上移，美国产量增速可能加快，达拉斯联储调查显示受访企业盈利钻井所需平均油价为66美元/桶，Permian盈亏平衡油价平均为67美元/桶 [67] - 南美洲2026年供应增长潜力暂难大幅提升，维持南美产量增速较去年下降的预测，巴西全年原油产量预计升至420万桶/天，增幅30万桶/天 [70]