报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，多空分歧出现，甲醇震荡企稳 [1] - 甲醇期货受前期利多因素消化、国内供应压力增大、煤炭期货价格回调拖累反弹受阻，重新陷入回调走势，虽港口和内陆库存小幅回落但仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周四夜盘维持震荡整理，预计本周五震荡企稳 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考偏强运行，核心逻辑是多空分歧出现，甲醇震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑为前期利多因素消化，国内甲醇供应压力增大，煤炭期货价格回调拖累甲醇期货反弹，港口和内陆库存仍处高位，下游需求改善不足，烯烃盘面利润走弱，本周四夜盘受煤炭期货价格企稳反弹带动维持震荡整理，预计本周五震荡企稳 [5] 备注 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢供需两端平稳运行，淡季基本面未好转，钢价易承压，政策预期相对利好，预期现实博弈下螺纹延续震荡运行态势，需关注钢厂生产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量181.68万吨，环比增2.90万吨，上月末值206.08万吨，本月降24.40万吨，同期值227.88万吨，降46.20万吨 - 高炉产能利用率84.93%，环比降0.99%，上月末值87.98%，本月降3.05%，同期值87.80%，降2.87% [3] 需求 - 表观需求量208.64万吨，环比增5.55万吨，上月末值227.94万吨，本月降19.30万吨，同期值225.35万吨，降16.71万吨 - 钢联建材成交周均值10.05万吨，环比增0.23万吨，上月末值10.46万吨，本月降0.41万吨，同期值11.38万吨，降1.33万吨 [3] 库存 - 总库存452.54万吨，环比降26.96万吨，上月末值531.48万吨，本月降78.94万吨，同期值447.64万吨，增4.90万吨 - 厂内库存139.54万吨，环比降1.26万吨，上月末值146.73万吨，本月降7.19万吨，同期值145.25万吨，降5.71万吨 - 社会库存313.00万吨，环比降25.70万吨，上月末值384.75万吨，本月降71.75万吨，同期值302.39万吨，增10.61万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种价格及基差情况总结 黑色系 - 硅铁 SF603 现货价 5592，期货价 5608，基差 16，基差率 0.29%，历史分位数 57.10% [1] - 螺纹钢 RB2605 现货价 3125，期货价 3277，基差 175，基差率 5.60%，历史分位数 68.30% [1] - 铁矿石 I2605 现货价 849，期货价 826，基差 23，基差率 -1.41%，历史分位数 52.20% [1] - 焦炭 J2601 现货价 1604，期货价未知，基差未知，基差率未知，历史分位数 55.70% [1] - 焦煤 JM2605 现货价 1127，期货价 1153，基差 -26，基差率 -2.35%，历史分位数 29.40% [1] 有色系 - 铜 CU2602 现货价 92600，期货价 92240，基差 360，基差率 0.39%，历史分位数 17.50% [1] - 铝 AL2602 现货价 21955，期货价 21730，基差 225，基差率 1.02%，历史分位数 4.16% [1] - 氧化铝 AO2601 现货价 2779，期货价 2553，基差 226，基差率 8.84%，历史分位数 79.51% [1] - 锌 ZN2601 现货价 23030，期货价 23060，基差 -30，基差率 -0.13%，历史分位数 65.83% [1] - 锡 SN2601 现货价 334380，期货价 332000，基差 2380，基差率 0.71%，历史分位数 10.20% [1] - 镍 NI2601 现货价 113940，期货价 113700，基差 240，基差率 0.21%，历史分位数 38.95% [1] - 不锈钢 SS2602 现货价 12920，期货价 12420，基差 500，基差率 4.03%，历史分位数 87.33% [1] - 碳酸锂 LC2605 现货价 106160，期货价 97550，基差 8610，基差率 8.11%，历史分位数 2.20% [1] - 工业硅 215605 现货价 9200，期货价 8642，基差 558，基差率 6.42%，历史分位数 34.45% [1] 贵金属系 - 黄金 AU2602 现货价 974.7，期货价 980.5，基差 -5.8，基差率 -0.59%，历史分位数 0.80% [1] - 白银 AG2602 现货价 15463，期货价 15521，基差 -58，基差率 -0.37%，历史分位数 3.70% [1] 农产品系 - 豆粕 M2605 现货价 2747，期货价 3040，基差 -293，基差率 -10.67%，历史分位数 68.50% [1] - 豆油 Y2605 现货价 7802，期货价 8210，基差 -408，基差率 -5.23%，历史分位数 70.40% [1] - 棕榈油 P2605 现货价 8368，期货价 8390，基差 -22，基差率 -0.26%，历史分位数 31.00% [1] - 菜粕 RM605 现货价 2340，期货价 2500，基差 -160，基差率 -6.84%，历史分位数 78.70% [1] - 菜油 OI605 现货价 9420，期货价 8945，基差 475，基差率 5.31%，历史分位数 90.50% [1] - 玉米 C2603 现货价 2290，期货价 2190，基差 100，基差率 4.57%，历史分位数 88.50% [1] - 玉米淀粉 CS2601 现货价 2499，期货价 2630，基差 -131，基差率 -5.24%，历史分位数 67.70% [1] - 生猪 H2603 现货价 11850，期货价 11325，基差 525，基差率 4.64%，历史分位数 61.60% [1] - 鸡蛋 JD2602 现货价 3020，期货价 2916，基差 104，基差率 3.57%，历史分位数 46.70% [1] - 棉花 CF605 现货价 14978，期货价 13960，基差 1018，基差率 7.29%，历史分位数 60.10% [1] - 白糖 SR605 现货价 5102，期货价 5390，基差 -288，基差率 -5.64%，历史分位数 46.80% [1] - 苹果 AP605 现货价 9000，期货价 9068，基差 -68，基差率 -0.75%，历史分位数 20.00% [1] - 红枣 CJ605 现货价 8500，期货价 8920，基差 -420，基差率 -4.71%，历史分位数 72.10% [1] 能源化工系 - 对二甲苯 PX603 现货价 6818，期货价 6862，基差 -44，基差率 -0.01%，历史分位数 28.30% [1] - PTA TA605 现货价 4748，期货价 4680，基差 68，基差率 1.58%，历史分位数 26.00% [1] - 乙二醇 EG2605 现货价 3767，期货价 3645，基差 122，基差率 3.01%，历史分位数 14.60% [1] - 涤纶短纤 PF602 现货价 6172，期货价 6280，基差 -108，基差率 -1.66%，历史分位数 76.10% [1] - 苯乙烯 EB2602 现货价 6385，期货价 6495，基差 -110，基差率 -1.66%，历史分位数 49.90% [1] - 甲醇 MA605 现货价 2174，期货价 2155，基差 19，基差率 0.87%，历史分位数 22.30% [1] - 尿素 UR605 现货价 1710，期货价 1708，基差 2，基差率 0.12%，历史分位数 28.50% [1] - LLDPE L2605 现货价 6476，期货价 6510，基差 -34，基差率 -0.52%，历史分位数 46.40% [1] - PP PP2605 现货价 6279，期货价 6265，基差 14，基差率 0.22%，历史分位数 24.70% [1] - PVC V2605 现货价 4708，期货价 4430，基差 278，基差率 6.89%，历史分位数 76.10% [1] - 烧碱 SH603 现货价 2199，期货价 2250，基差 -51，基差率 -2.29%，历史分位数 61.70% [1] - LPG PG2602 现货价 4528，期货价 4109，基差 419，基差率 10.20%，历史分位数 50.60% [1] - 沥青 BU2602 现货价 2952，期货价 2910，基差 42，基差率 1.44%，历史分位数 30.00% [1] - 丁二烯橡胶 BR2602 现货价 10700，期货价 11040，基差 -340，基差率 -3.17%，历史分位数 2.70% [1] - 玻璃 FG605 现货价 936，期货价 1062，基差 -126，基差率 -11.86%，历史分位数 21.00% [1] - 纯碱 SA605 现货价 1147，期货价 1193，基差 -46，基差率 -4.01%，历史分位数 25.00% [1] - 天胶 RU2605 现货价 15320，期货价 15050，基差 270，基差率 1.79%，历史分位数 80.81% [1] 金融系 - IF2512.CFE 现货价 4550.4，期货价 4552.8，基差 -2.4，基差率 -0.05%，历史分位数 56.90% [1] - IH2512.CFE 现货价 2995，期货价 2998.5，基差 -3.5，基差率 -0.12%，历史分位数 39.20% [1] - IC2512.CFE 现货价 7100.8，期货价 7101，基差 -0.2，基差率 -0.00%，历史分位数 84.80% [1] - IM2512.CFE 现货价 7272.4，期货价 7275.4，基差 -3，基差率 -0.04%，历史分位数 88.30% [1] - 2 年期债 TS2603 现货价 102.45，期货价 100.08，基差 2.37，基差率 2.37%，历史分位数 14.10% [1] - 5 年期债 TF2603 现货价 105.87，期货价 100.36，基差 5.51，基差率 5.51%，历史分位数 20.10% [1] - 10 年期债 T2603 现货价 108.04，期货价 100.36，基差 7.68，基差率 7.68%，历史分位数 17.00% [1] - 30 年期债 TL2603 现货价 127.02，期货价 112.41，基差 14.61，基差率 12.99%，历史分位数 61.80% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，涉及黄金、外汇、股指期货、国债期货等金融市场，及动力煤、铁矿石、农产品、有色金属、能源化工等商品市场，指出不同市场受通胀、政策、供需等因素影响，走势有震荡、下行、上涨等差异，并给出相应投资建议[13][21][29] 根据相关目录分别总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 英国央行降息25个基点至3.75%，美国11月CPI同比增2.7%、核心CPI同比增2.6%，金价震荡收跌白银回调，市场降息预期回升但11月数据或未反映真实通胀压力，贵金属短期炒作过高，白银有降温迹象 [13][14] - 投资建议：短期金价走势震荡，白银超涨注意下跌风险，金银比预计回升 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国众议院通过法案为人工智能基础设施建设审批松绑，特朗普面试美联储主席候选人，美国11月核心通胀同比增幅创2021年初以来最低，通胀压力放缓，美元指数走弱 [16][18][19] - 投资建议：美元指数走弱 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，通胀压力进一步放缓，市场对美联储降息空间转向乐观，但对AI过度投资担忧未消除，美股波动难降 [21] - 投资建议：短期美股继续高位震荡 [22] 宏观策略（股指期货） - 市场监管局推动形成优质优价、良性竞争市场秩序，发改委扩大新兴产业投资，A股大小盘缩量分化，创业板题材股回调，银行股带动红利表现上行，维持多头格局判断，慢牛长牛格局需政策持续呵护 [23][24] - 投资建议：各股指多头均衡配置 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放697亿元，12月22日将在香港招标发行400亿元6个月期人民币央票，市场走势分化，短端强长端弱，机构行为主导超长债价格变化，走势判断难度上升 [26][27] - 投资建议：谨慎看待TL的上涨，追涨需谨慎 [28] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 12月18日印尼低卡动力煤报价暂稳，港口煤价快速下行，5500K报价再跌约9元至730元附近，日耗增速低、实际库存高，煤价预计很快跌至700元，进口端政策预期不明 [29] - 投资建议：观察700元附近政策端变化，煤价延续跌势 [31] 黑色金属（铁矿石） - 澳大利亚矿业公司Genmin为加蓬Baniaka铁矿项目融资，本周铁水下行2万吨，钢厂原料采购谨慎，港口铁矿石库存攀升，矿价短期难有趋势 [32] - 投资建议：矿价短期难有趋势 [32] 农产品（豆粕） - DERAL维持巴西帕拉纳州大豆产量预估不变，USDA周度出口销售报告符合预期，美豆出口担忧下CBOT大豆下行，国内进口大豆成本下跌、供应充足，油厂豆粕库存高企，供需面疲弱 [33][34] - 投资建议：豆粕维持弱势，若南美天气无重大异常，5月合约逢高沽空 [35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - GAPKI公布印尼10月棕榈油供需数据，产量环比增长，内需与出口也增长，库存维持较低水平，油脂市场震荡，印尼供应较马来紧张 [36] - 投资建议：关注印尼生物柴油政策、马来高频产需数据，等待供应压力缓解信号 [37] 农产品（玉米淀粉） - 2025年第51周国内瓦楞纸和箱板纸开工率下降，淀粉糖产品玉米和淀粉消耗量增加，CS - C期货价差低位震荡，淀粉企业库存环比累库，下游淀粉糖开工提升、造纸行业开工率下滑，元旦及春节备货时段临近，需求端短期有增量 [38][39] - 投资建议：短期米粉价差接近前低后或将走阔 [39] 农产品（玉米） - 截至12月17日全国12个地区96家玉米加工企业玉米库存总量增幅10.20%，截至12月18日全国饲料企业平均库存天数环比上涨1.52%，现货稳中趋弱，03合约后下行，中下游库存紧张程度缓解，农户销售进度放缓 [40][41] - 投资建议：03、05合约震荡偏弱 [41] 农产品（生猪） - 大北农副总裁及非独立董事林孙雄离任，东瑞股份为子公司提供担保，春节较晚使年底旺季腌腊周期拉长但需求上量爆发性削弱，主力合约预计震荡偏弱，中长期若产能加速出清，远月合约或迎估值修复窗口 [42][44] - 投资建议：近月空单逐步止盈，关注远月合约低位中长期布局机会 [44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至12月19日当周Mysteel五大品种库存周环比减少37.31万吨，11月中国出口钢铁板材600万吨、棒材171万吨，11月中国钢筋等产量有变化，商务部表示钢铁出口许可证管理不涉及数量和企业经营资格限制，本周五大品种去库尚可，螺纹表需环比回升但同比降幅超12%，市场担忧情绪缓和，钢价震荡 [45][46][49] - 投资建议：短期钢价以震荡思路对待 [49] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量，硅料厂家自律及产量控制方案公布，预计12月多晶硅排产11.2万吨，硅片价格止跌，电池片部分企业上调报价，组件价格基本持稳 [50][51][52] - 投资建议：关注盘面回调后的逢低做多机会，新价格成交取决于减产换价情况 [52] 有色金属（工业硅） - 工信部加强光伏产能调控、健全价格监测机制，本周新疆、云南、四川、甘肃硅厂有增减产情况，当前工厂库存压力不大，期现出货良好但中游库存庞大，盘面价格打到现金成本线，需关注减产及多晶硅环节需求变化 [53][55] - 投资建议：减产规模不足以逆转累库格局，关注逢高沽空机会 [55] 有色金属（铅） - 12月17日【LME0 - 3铅】贴水47.19美元/吨，持仓减少，截至12月18日SMM铅锭五地社会库存减少0.14万吨，外盘和沪铅震荡偏弱，社库边际下降，再生铅供应承压，需求端走弱 [56] - 投资建议：单边关注空单止盈机会，套利和内外观望 [56] 有色金属（锌） - 12月17日【LME0 - 3锌】贴水21.57美元/吨，持仓减少，截至12月18日国内库存减少，LME库存回升，0 - 3现金升贴水下降，伦锌窄幅震荡，国内炼厂减产兑现，锌需求总体走强，锌社库下降，看好月差正套表现 [57][58] - 投资建议：单边关注中期回调买入机会，月差正套头寸持有，内外反套 [59] 有色金属（铜） - 11月中国铜材产量同比减少0.8%，必和必拓CEO称铜供应紧张高价时代将持续，美国核心CPI意外下降支撑铜价，但短期基本面偏弱限制铜价大涨，国内库存弱累库，短周期铜价高位震荡 [60][61][62] - 投资建议：单边中线逢低买入，套利观望 [62] 有色金属（镍） - 永恒镍业精炼镍成为LME镍交割品牌，APNI计划2026年镍矿产量大幅低于今年，当前NPI成本亏损、减产，纯镍减产但社库累积，若没有配额收缩等供应扰动，明年逢高沽空更合适 [63][64][65] - 投资建议：关注配额紧缩能否落地 [66] 有色金属（碳酸锂） - 玻利维亚政府寻求美国财政援助并开放锂矿储备，碳酸锂盘面高位回调，社会库存去化斜率放缓，周度产量环比增加，现货成交无法跟进，下游抗拒高价锂盐，大厂复产或使去库转累库，价格有回调概率 [67][68] - 投资建议：中长线回调做多 [68] 有色金属（锡） - 美光科技营收指引远超预期，12月17日【LME0 - 3锡】贴水18美元/吨，持仓减少，12月18日库存延续累库，前期供应扰动缓和，现货市场交投平淡，需求端整体弱势 [69][70][71] - 投资建议：警惕库存累库和价格回落风险 [72] 能源化工（碳排放） - 12月18日CEA收盘价60.65元/吨，较前一日上涨2.64%，成交量下降，生态环境部结转政策情绪影响大于实质影响，接近履约期末尾，市场成交量下降 [73][74][75] - 投资建议：短期市场横盘震荡 [75] 能源化工（天然气） - 截止12月12日美国天然气库存周度环比下降167Bcf，去库速度后期将放缓，nymex价格体现无极寒天气冲击预期，下行趋势难逆转，Golden pass一期项目投产改善基本面，但美国供应水平高 [76] - 投资建议：Nymex下行趋势不改 [77] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率下降，终端订单偏弱，织造工厂原料库存低，聚酯环节维持高位，PTA检修供应未完全回归，近月去库，春节前后累库压力小于前两年，明年产能投放真空期和PX偏紧预期使PTA底部支撑偏强，近期原油表现弱致PTA窄幅震荡 [78][79] - 投资建议：短期窄幅震荡，逢低滚动轻仓试多 [80] 能源化工（LLDPE） - 2025年12月12 - 18日我国聚乙烯产量减少，LLDPE产量降幅0.72%，下周齐鲁石化预计检修，临近年底生产商去库意愿强，下游采买意愿不佳，聚乙烯价格易跌难涨 [81] - 投资建议：聚乙烯价格易跌难涨 [81] 能源化工（甲醇） - 本周甲醇港口总库存上涨，不同数据有小幅去库或累库差异，伊朗第二轮停车近九成产能停车，主力换月至05合约，盘面重点转向预期，到港量减少有利于多头，05合约谨慎看多 [82][83] - 投资建议：05合约偏多思路，目标2200 - 2250一线 [84] 能源化工（烧碱） - 12月18日山东地区液碱市场价格多稳定，企业积极走货，供应端装置负荷稳定，需求端氧化铝接单好、非铝下游拿货情绪维稳，部分地区价格有变动，本周氯碱装置检修增加、开工率下降，华东整体库存上升 [85][86] - 投资建议：装置开工下降，下游接货尚可，现货价格稳中略涨，供需矛盾缓和，液氯价格下降或支撑烧碱价格 [86] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格偏强整理，期货偏强震荡，现货成交偏淡，本周新增一家企业检修，行业开工负荷率下降，华东及华南样本总库存略降，PVC盘面低位反弹修复估值，基本面变化不大，春节前供需矛盾难缓解，2026年新产能少、出口值得期待，若春检亏损大，春检力度或大于往年 [87][88][89] - 投资建议：关注明年预期，若春检前后亏损大，或有趋势性上行驱动 [89] 能源化工（纯碱） - 截止12月18日本周国内纯碱厂家总库存下降，轻质纯碱增加、重质纯碱减少，今日纯碱盘面上涨受市场情绪带动，远兴二期和云图新投产能启动，供应端压力将体现，下游需求观望情绪浓，采购积极性不佳 [90] - 投资建议：中期纯碱偏空，逢高布局远月合约空单 [91] 能源化工（浮法玻璃） - 截止12月18日全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加，玻璃盘面上涨受市场情绪和超跌反弹动能带动，需求偏弱，市场货源消化慢，中下游刚需采购，南方厂家出货受限，部分厂家以价换量 [92] - 投资建议：玻璃基本面过剩，中期逢高沽空 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，涉及经济指标变化、行业政策动态、投资机会与风险等内容，为投资者提供综合参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，低于去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，低于去年同期50.0% [1] - 11月社会融资规模增量当月值、金融机构人民币贷款当月新增等数据有不同变化，M0、M1、M2同比各异 [1] - 11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，与去年同期持平；PPI当月同比 -2.2%，较上期 -2.1%下降，高于去年同期 -2.5% [1] - 11月固定资产投资累计同比 -2.6%，较上期 -1.7%下降，低于去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，高于去年同期3.5% [1] - 11月出口总值当月同比5.9%，较上期 -1.1%上升，低于去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，高于去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 12月18日海南自由贸易港全岛封关运作启动，“零关税”商品扩至6600多个税目，消费者文旅消费体验更好 [2] - 时隔16年我国再对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口通用许可申请，反对欧委会对中企调查 [2] - 国家发改委投资司称2025年投资下行压力大，将采取措施扩大有效投资，研究调整专项债券项目“自审自发”试点范围 [2][12] - 周四广期所钯期货主力合约涨停，铂期货逼近涨停，交易所调整开仓量和下单数量规则 [3] 金属 - 摩根士丹利称加大锌出口使LME库存回升，2026年矿端供应增长持续 [4] - 韩国锌业公司计划到2029年投资1.5万亿韩元提高战略矿产产量，2028年起年产12吨锗和15吨镓 [5] - 工商银行加强代理上金所个人贵金属交易业务管理，12月19日转出无持仓等客户保证金并关闭业务 [5] - 伦敦金属交易所计划明年7月起实施持仓限额新规，适用于核心期货及相关合约 [5] 煤焦钢矿 - 西太平洋银行警告中国削减钢铁产量和新增供应入市，铁矿石价格明年将暴跌20% [6] - 力拓启动西澳大利亚项目第一阶段，2030年铁矿石年产量或达5000万吨 [6] - 欧盟拟扩展碳边境调节机制至下游产品，征收碳边境税并设基金支持产业 [6] 能源化工 - 欧盟议会计划2027年底前淘汰俄罗斯天然气进口 [7] - 俄罗斯或延长柴油出口禁令 [8] - 我国首口海上CCUS井开钻，预计10年注二氧化碳超100万吨，增产原油20万吨 [8] 农产品 - 美国农业部预计2025/26年度全球糖产量同比增4.6%至1.893亿吨 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月18日央行开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放697亿元，重启14天期为满足跨年资金需求 [11] - 12月22日央行将在香港招标发行400亿元6个月期人民币央票 [11] 要闻资讯 - 国家发改委投资司称将采取措施扩大有效投资，研究调整专项债券项目“自审自发”试点范围 [12] - 商务部等召开“三新”试点推进会，强调完善方案、筛选项目等确保试点实效 [12] - 市场监管总局强调推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争 [12] - 国务院国资委印发办法，明确央企违规经营投资13方面98种责任追究情形，2026年1月1日施行 [13] - 我国再次对钢铁实施出口许可证管理，商务部批准部分稀土出口许可，反对欧委会对中企调查 [13] - 《学习时报》称我国消费结构升级，“犒赏经济”成消费新引擎 [13] - 中央经济工作会议将扩大内需置于首位，预计2026年出台针对性政策 [14] - 截至11月末全市场银行理财存续规模约34万亿元创新高，理财规模连续多月正增长 [14] - 中指研究院测算“十五五”全国城镇住房需求总量约49.8亿平方米 [14] - 10月日本美债持有量增至1.2万亿美元，中国减持118亿美元至6887亿美元 [14] - 德国政府计划明年举债5120亿欧元支持基建与国防，调整期限结构并发行20年期国债 [15] - 特朗普称将揭晓美联储主席提名人选，候选人支持“大幅”降息 [15] - 美国11月核心CPI同比涨2.6%、整体CPI同比涨2.7%，但通胀报告可靠性受质疑 [15] - 美国上周初请失业金人数降至22.4万人，前一周续请失业金人数增至189.7万人 [15] - 欧洲央行连续四次维持基准利率2%不变，未明确政策路径 [15] - 英国央行降息25个基点至3.75%，或接近降息周期尾声 [16] - 金科地产重整计划执行完毕等多起债券重大事件 [16] - 惠誉、穆迪对多家企业进行评级调整 [16] 债市综述 - 中国债市偏强，利率债收益率多数下行，30年期国债收益率上行，国债期货主力合约多数上扬，资金面宽松 [18] - 交易所债券市场万科债普遍下跌，部分城投债涨跌不一，中证转债指数上涨 [19] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种分化，银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率分化 [20][21] - 欧债、美债收益率多数下跌 [21] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元收盘涨41个基点，中间价调贬10个基点 [22] - 纽约尾盘美元指数涨0.04%，非美货币多数上涨 [22] 研报精粹 - 兴证固收称11月以来中资美元债收益率上行，受境内信用风险影响承压，美债收益率下行预期不确定 [23] - 华泰固收称货币政策相机抉择、多工具配合，财政政策对明年开门红有预期，但项目端制约待观察 [23] - 华泰固收称财政基调积极前置使指标压力难解，银行对长端利率债承接力存忧 [24] - 国盛宏观称11月财政收支转弱，2026年财政定调积极，扩张力度与2025年相当，发力节奏前置 [24] - 中信证券介绍美联储公开市场操作工具，12月启动新一轮储备管理购债 [24] 今日提示 - 12月19日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [25] 股票市场要闻 - 证监会主席吴清表示将推进资本市场“十五五”规划编制实施，深化改革，扩大开放 [27] - A股大小指数分化，上证指数涨0.16%，商业航天等概念活跃，部分题材走弱 [27] - 港股窄幅整理，恒生指数涨0.12%，医药等股领涨，南向资金净买入12.57亿港元 [28] - 港交所就优化每手买卖单位框架咨询意见，拟减少买卖单位并设价值上下限 [28] - 摩根大通刘鸣镝预计2026年MSCI中国等指数有两位数上涨空间，关注四大投资主题 [28] - 今年前11个月中保登登记资产支持计划83只，规模3445.62亿元，保险机构探索资产证券化业务 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月18日，股指期货IF、IH、IC、IM品种总持仓均下降，其中IM总持仓大幅下降，各品种主力合约持仓也明显下降，中信期货在多个品种上多空头有较大幅度减仓 [1][4][10][16][21] 根据相关目录分别进行总结 IF品种 - 12月18日总持仓下降7327手，主力合约2512持仓下降24245手 [4] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓44432手，一德期货多头增仓最多，增仓1108手，中信期货多头减仓最多，减仓4441手 [5] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓43372手，中金期货空头增仓最多，增仓819手，中信期货空头减仓最多，减仓3214手 [7] IH品种 - 12月18日总持仓下降8002手，主力合约2512持仓下降11717手 [10] - 前二十多头席位中，中信期货排名第一，总持仓10256手，中银期货多头增仓最多，增仓149手，中信期货多头减仓最多，减仓1277手 [11] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓14740手，中信建投期货空头增仓最多，增仓446手，国泰君安期货空头减仓最多，减仓1377手 [12] IC品种 - 12月18日总持仓下降8257手，主力合约2512持仓下降22568手 [16] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓41259手，一德期货多头增仓最多，增仓505手，中信期货多头减仓最多，减仓1536手 [16] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓45048手，招商期货空头增仓最多，增仓419手，中信期货空头减仓最多，减仓1884手 [18] IM品种 - 12月18日总持仓下降18274手，主力合约2512持仓下降35409手 [21] - 前二十多头席位中，国泰君安期货排名第一，总持仓52282手，海通期货多头增仓最多，增仓864手，中信期货多头减仓最多，减仓7566手 [21] - 前二十空头席位中，中信期货排名第一，总持仓74000手，瑞银期货空头增仓最多，增仓959手，中信期货空头减仓最多，减仓7320手 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供了2025年12月12 - 18日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，基差从 - 56.40元/吨降至 - 90.40元/吨 [2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月12 - 18日燃料油、INE原油、原油/沥青的基差及比价数据 [7] 化工商品 - 2025年12月12 - 18日橡胶、甲醇、PTA等化工品基差有不同变化，如橡胶基差在 - 250 - - 340元/吨波动 [9] - 列出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC等）数据 [10] 黑色 - 2025年12月12 - 18日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差有变动，如螺纹钢基差从190.0元/吨降至195.0元/吨 [20] - 给出黑色商品跨期（5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月）和跨品种（螺/矿等）数据 [19] 有色金属 国内市场 - 2025年12月12 - 18日铜、铝等有色金属国内基差有变化，如铜国内基差从 - 620元/吨变为 - 490元/吨 [28] 伦敦市场 - 2025年12月18日给出LME有色（铜、铝等）升贴水、沪伦比、CIF、国内现货及进口盈亏数据 [33] 农产品 - 2025年12月12 - 18日豆一、豆二、豆粕等农产品基差有波动，如豆一基差从 - 118元/吨变为 - 21元/吨 [39] - 列出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米等）数据 [39] 股指期货 - 2025年12月12 - 18日沪深300、上证50等股指基差有变动，如沪深300基差从6.95变为2.39 [50] - 给出股指跨期（次月 - 当月、次季 - 当季）数据 [50]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 2025年12月19日期货数据显示，各品种期现价差、跨期价差及跨品种比值有不同表现，如IF期现价差为 -0.72，较前一日变化 -0.72，历史1年分位数79.50%，全历史分位数56.90%等 [1] 利率期货基差与价差 - 2025年12月18日各品种基差、跨期价差及跨品种价差数据表明，TS基差1.6446，较前一交易日变化 -0.0070，上市以来百分位数29.80%等 [2] 贵金属期现 - 2025年12月19日报告显示，国内期货收盘价中，AU2602合约980.50元/克，较前一日涨0.08%；外盘期货收盘价中，COMEX黄金主力合约4334.30美元/盎司，较前一日涨0.10%；现货价格中，伦敦金4304.00美元/盎司，较前一日涨0.11%等 [3] 集运产业期现 - 2025年12月19日报告指出，集运指数方面，SCFIS（欧洲航线）1510.56，较12月8日涨0.10%；期货价格及基差方面，EC2602（主力）1668.6，较前一日跌1.84%；基本面数据方面，全球集装箱运力供给3359.98万TEU，较前一日环比变化0.00%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价延续区间震荡走势，5月螺纹和热卷分别关注3000 - 3200元和3200 - 3350元区间走势，操作上暂时观望为主[1] - 铁矿石单边逢低做多铁矿2605合约，运行区间730 - 800，跨期套利推荐铁矿1 - 5正套[3] - 焦炭盘面有一定超跌，短线博反弹预期，逢低做多焦炭2605合约[4] - 焦煤盘面有一定超跌，短线博反弹预期，逢低做多焦煤2605合约[4] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货与期货价格多数上涨，基差方面螺纹钢05、10、01合约基差分别为175、149、174，热卷各合约基差为 - 8 [1] - 成本和利润：钢坯价格2950元/吨，环比涨10元/吨；江苏电炉螺纹成本3217元/吨，环比涨5元/吨；华东热卷利润 - 35元/吨，环比降11元/吨等[1] - 产量：日均铁水产量229.3万吨，环比增0.3万吨；五大品种钢材产量798.0万吨，环比降8.3万吨；螺纹产量181.7万吨，环比增2.9万吨；热卷产量291.9万吨，环比降16.8万吨[1] - 库存：五大品种钢材库存1294.8万吨，环比降37.3万吨；螺纹库存452.5万吨，环比降27.0万吨；热卷库存390.7万吨，环比降6.4万吨[1] - 成交和需求：建材成交量10.2万吨，环比增0.3万吨；五大品种表需835.3万吨，环比降4.4万吨；螺纹钢表需208.6万吨，环比增5.5万吨；热卷表需298.3万吨，环比降13.7万吨[1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本中PB粉、巴混粉、金布巴粉涨0.9%，卡粉涨0.3%；01合约基差多数下降；5 - 9价差持平，9 - 1价差涨2.3%，1 - 5价差降4.9% [3] - 现货价格与价格指数：日照港各品种粉矿价格上涨，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe指数上涨[3] - 供给：45港到港量周度2723.4万吨，环比增242.9万吨；全球发运量周度3592.5万吨，环比增223.9万吨；全国月度进口总量11130.9万吨，环比降500.6万吨[3] - 需求：247家钢厂日均铁水周度226.6万吨，环比降2.7万吨；45港日均疏港量周度319.2万吨，环比降7.8万吨；全国生铁月度产量6234.3万吨，环比降320.6万吨；全国粗钢月度产量6987.1万吨，环比降212.6万吨[3] - 库存变化：45港库存周度环比降49.0万吨；247家钢厂进口矿库存周度降150.5万吨；64家钢厂库存可用天数周度增1.0天[3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：山西准一级湿熄焦（仓单）持平，日照港准一级湿熄焦（仓单）涨3.4%；焦炭01、05合约涨4.8%；01、05基差变化；J01 - J05降7；钢联焦化利润（周）降11 [4] - 供给：全样本焦化厂日均产量63.0万吨，环比降1.0万吨；247家钢厂日均产量46.5万吨，环比降0.1万吨[4] - 需求：247家钢厂铁水产量226.6万吨，环比降2.6万吨[4] - 库存变化：焦炭总库存900.5万吨，环比降3.3万吨；全样本焦化厂焦炭库存91.1万吨，环比增3.8万吨；247家钢厂焦炭库存633.7万吨，环比降1.5万吨；港口库存175.7万吨，环比降5.5万吨[4] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算 - 1.5万吨，环比增0.4万吨[4] 焦煤产业 - 相关价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）持平，蒙5原煤（仓单）涨1.7%；焦煤01、05合约分别涨4.7%、6.1%；01、05基差变化；JM01 - JM05降19；样本煤矿利润（周）降19，降3.5% [4] - 供给：原煤产量853.4万吨，环比降2.7万吨；精煤产量438.2万吨，环比降0.6万吨[4] - 需求：全样本焦化厂日均产量63.0万吨，环比降1.0万吨；247家钢厂日均产量46.5万吨，环比降0.1万吨[4] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存126.5万吨，环比降1.1万吨；全样本焦化厂焦煤库存1036.3万吨，环比降1.0万吨；247家钢厂焦煤库存805.0万吨，环比增10.3万吨；港口库存286.2万吨，环比降21.3万吨[4]

报告行业投资评级 - 全球经济板块投资评级为转弱 [1] 报告的核心观点 - 鉴于美国连续的错误政策，全球经济正在越过顶部区域，开始转弱 [2] 相关目录总结 宏观与金融-全球经济重要资讯 - 特朗普表态下一任美联储主席须相信“大幅降息”，此前要求将利率降至1%的“危机水平”，认为主席应就利率设定与他磋商 [1] - 日本央行焦点转向后续政策路径，需在多重目标间谨慎权衡，包括保留政策空间、避免推高国债收益率或日元过度贬值以及协调政府 [1] - 特朗普账户计划为新生儿提供1000美元投资美股，基于标普指数年均10.5%增长率，孩子18岁时资金或增至约5800美元，退休时约60万美元，若家庭每年追加投资，18岁时账户价值或超30万美元 [1] - 负责运营覆盖13个州、服务近五分之一美国人口电网的PJM表示，最新保障电力供应拍卖将令消费者承担164亿美元成本，电力供应日均成本从此前每兆瓦329.17美元升至333.44美元 [1] - 2025年全球铂金市场将迎连续第三年供应短缺，缺口预计达85万盎司，未来几年供应预计维持在720万至730万盎司区间，增长空间有限 [1] - 对冲基金巨头Point72考虑进军大宗商品交易业务，地缘政治动荡等因素推动多策略基金向大宗商品市场投入数十亿美元 [1] - 比特币早期持有者正以近年来最快速度套现离场，过去30天是五年多来长期持有者抛售最猛烈时期之一，此前抛售被新ETF基金和机构需求吸收，现需求已消退 [1] - 美银称印度凭借低廉数据成本和庞大年轻互联网人口，成为全球LLM普及率最高、最活跃的AI消费市场，电信巨头免费AI订阅加速渗透，使其成为科技公司测试“代理AI”关键试验田，但本土初创企业面临更大竞争压力 [1] 全球经济逻辑 - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 债券期权市场仓位变化，部分交易员押注第一季度降息 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号高度相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭“勒紧裤腰带” [2] - 日本10年期国债收益率升至1.96%，为2007年7月以来最高水平 [2] - 大摩重申AI融资需求不减，驱动投资将推动信贷市场扩张，预计投资级债券发行总额激增至2.25万亿美元 [2] - 谷歌AI基础设施负责人表示公司须每6个月将AI算力翻倍，未来4到5年内额外实现1000倍增长以应对AI服务需求上升 [2] - 英伟达CEO黄仁勋称中国将赢得人工智能竞赛，归功于更有利监管环境和更低能源成本 [2] - 摩根大通策略师团队认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对全球经济、美债、美股、美元、贵金属、工业金属等大类资产产生颠覆式深远影响 [2]