投资评级 - 申购建议：建议关注 [3][53] 核心观点 - 公司是国内有色金属矿产品检验检测领域龙头，2021-2023年市场占有率排名第一，未来有望凭借强大的技术创新能力和全面的业务资质保持行业地位，并向上下游拓展 [3][12][53] - 募投项目“先进检测仪器研发基地及检测能力建设项目”完全达产后，预计新增年检测服务2.40万批次、年产先进检测仪器34台，将拓展先进精密仪器业务 [3][10] - 公司预计2025年1-9月营业收入同比增长26.87%-31.61%，归母净利润同比增长25.08%-38.02%，成长性良好 [3][32] - 截至2025年10月30日，可比公司PE TTM中值达36X，而公司发行市盈率为13.77X [3][6][54] 发行情况 - 发行价格6.7元/股，发行市盈率13.77X，申购日为2025年11月3日 [3][6] - 初始发行数量为2,832.00万股，发行后总股本为11,328.00万股，发行数量占发行后总股本的25.00% [3][6] - 本次发行战略配售发行数量为283.20万股，占本次发行数量的10.00%，有2家机构参与战略配售 [3][9] 公司业务与市场地位 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，负责或参与了7项国际标准、83项国家标准、238项行业标准及14项团标的制定或修订，技术实力雄厚 [3][12][28] - 2021-2023年，公司在国内有色金属矿产品检验检测服务领域市场占有率分别为3.01%、2.72%、3.04%，持续排名第一 [3][28] - 2024年检测业务营收达1.22亿元，占主营业务收入比例为82.17%，毛利率为66.68%，盈利能力强劲 [19][20][25] - 2024年前五大客户销售占比约15%，客户包括中国远洋海运集团、山东黄金集团等大型企业，客户结构优质 [3][22] 财务表现 - 2024年公司营收达1.48亿元，同比增长33.99%；归母净利润为5,513.25万元，同比增长20.95% [7][31] - 2025年上半年公司营收同比增长31.3%，归母净利润同比增长28.7% [31][34] - 2024年公司毛利率为61.43%，净利率为37.25%，加权平均净资产收益率为19.47%，盈利指标表现优异 [7][31] 行业前景 - 中国检验检测行业市场规模从2016年的2,065.11亿元增长到2024年的4,875.97亿元，年均复合增长率约为11.34%，行业持续增长 [3][38] - 2024年我国采矿、冶金检验检测领域营业收入大幅增加至56.15亿元，但机构数量总体呈递减趋势，行业集中度逐步提升 [3][43][46] - 截至2024年底，全国规模以上检验检测机构数量达到7,972家，其营业收入占全行业比例达到81.24%，集约化发展趋势显著 [3][39]

投资评级 - 对三花智控的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩略超市场预期，营收240.3亿元，同比增长16.9%，归母净利润32.4亿元，同比增长40.9% [7] - 2025年第三季度营收77.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长43.8% [7] - 报告维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为41.6亿元、49.0亿元、65.9亿元，同比增长率分别为34%、18%、34% [7] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为52倍、44倍、33倍 [7] 分业务板块表现与展望 - **传统制冷业务**：2025年前三季度收入150亿元，同比增长20%，归母净利润19亿元，同比增长53% [7] - 第三季度为家电传统淡季，需求回归稳健，9-10月需求环比改善，预计第四季度保持稳定增长 [7] - 新兴的数据中心液冷、储能热管理领域需求旺盛，公司可提供液冷控制单元的核心部件，价值量占比高，有望逐步贡献增量 [7] - 预计全年该板块收入同比增长近20%，达到190-200亿元，净利润超24亿元，同比增长50% [7] - **汽车零部件业务**：2025年前三季度收入91亿元，同比增长12%，归母净利润13.4亿元，同比增长26% [7] - 第三季度收入31.9亿元，同比增长18%，归母净利润5.3亿元，同比增长46% [7] - 核心海外客户销量回暖，国内客户如比亚迪、吉利、小米销量同比变化分别为-2%、+43%、+73%，欧洲区域增势依旧 [7] - 预计全年汽零收入有望实现12~15%增长，达到120-130亿元，贡献利润18亿元，同比增长20% [7] 人形机器人业务前景 - 海外巨头计划于2026年第一季度发布第三代产品并启动量产，目标5年内实现年产100万台 [7] - 公司长期配合产品开发，主供地位明确 [7] - 按100万台出货量测算，执行器总成价值5万元，净利率10%，若公司份额达70%，可贡献利润35亿元，利润弹性巨大 [7] 费用管控与财务状况 - 2025年前三季度期间费用28.9亿元，同比仅增长1.4%，费用率12.0%，同比下降1.8个百分点，显示“精兵强将”行动效果显著 [7] - 2025年前三季度经营性现金净流入30.6亿元，同比增长53.4%；其中第三季度净流入17.8亿元，同比增长114.3% [7] - 2025年第三季度末存货为49.5亿元，同比增长11.4% [7]

投资评级 - 报告对福赛科技（301529.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营业收入和归母净利润实现高速增长，海外经营效率提升带动盈利能力显著改善 [2][8] - 公司深耕汽车内饰领域，通过开拓新客户、新品类及加速出海，提升汽车业务营收天花板和盈利空间 [2][8] - 公司积极布局机器人轻量化领域，凭借技术、研发、客户关系和全球化优势，有望打造第二成长曲线 [2][8] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入4.5亿元，同比增长33.7%，环比增长11.6% [2][4][8] - 2025年第三季度实现归母净利润0.4亿元，同比增长670.5%，环比增长22.7% [2][4][8] - 2025年第三季度毛利率达27.5%，同比提升5.0个百分点，环比提升2.6个百分点 [8] - 2025年第三季度归母净利率为9.7%，同比提升8.0个百分点，环比提升0.9个百分点 [8] 经营与市场分析 - 公司收入增速超越全球下游市场表现，2025年第三季度全球汽车产销高景气，中国乘用车产量769万辆，同比增长13.9%，环比增长9.7%；7-8月美国轻型车销量284万辆，同比增长5.2%；欧洲乘用车注册量187.7万辆，同比增长5.4% [8] - 公司期间费用率（不含财务）为15.5%，同比基本持平；财务费用率0.4%，同比下降5.0个百分点，主要因去年同期汇兑亏损较多 [8] 发展战略与未来展望 - 公司全球化进程加速，销售网络覆盖东亚、欧洲和北美，积极拓展特斯拉、日产、马瑞利、日立Astemo等国际客户 [8] - 墨西哥新工厂厂房基础已施工完成，预计四季度投入使用；公司更换具有海外管理经验的总经理，有望进一步加速全球化发展 [8] - 公司布局机器人轻量化领域，看好PEEK等工程塑料在人形机器人减重需求中的应用，目前处于早期技术探索和资源储备阶段 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.2亿元、2.8亿元，对应市盈率分别为36.3倍、26.3倍、20.7倍 [8] 财务预测数据 - 预测2025年营业收入为18.04亿元，2026年为22.38亿元，2027年为27.10亿元 [16] - 预测2025年归母净利润为1.57亿元，对应每股收益1.85元；2026年为2.17亿元，每股收益2.56元；2027年为2.76亿元，每股收益3.25元 [16] - 预测2025年净资产收益率为11.0%，2026年为13.2%，2027年为14.3% [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - POE高端新材料项目已成功产出合格POE产品，开启第二成长曲线 [12] - 假设POE及α-烯烃产能满负荷贡献1个月利润，预计2025-2027年归母净利润为0.7亿元、5.5亿元、6.1亿元，对应PE为62.1X、8.0X、7.1X [12] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.36亿元，同比上升12.16%；归母净利润0.09亿元，同比下降15.49% [2][6] - 2025年第三季度营业收入1.97亿元，同比下降0.58%，环比下降17.34%；归母净利润0.05亿元，同比下降10.57%，环比下降35.96% [2][6] POE项目进展 - 一期项目规划20万吨/年POE、30万吨/年乙烷制α-烯烃及相关配套设施，总投资56亿元，占地113.30亩 [12] - 一期工程已完成中交，预计2025年9月30日前投产 [12] - 2024年国内POE消费量约91万吨，全部依赖进口，国产化替代空间广阔 [12] - POE中试样品已获多家客户认可，包括金发科技、普利特、道恩集团等 [12] POE市场分析 - 2025Q3国内POE价格环比下降9.78%、6.82%、9.72%，价差环比收窄12.45%、15.25%、9.62% [12] - 全球POE消费以改性为主，汽车领域需求占比51%，光伏、建筑、家电分别占比18%、15%、11% [12] - 光伏装机高速增长及POE胶膜渗透率提升，推动POE需求快速增长 [12]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [6] - 6个月目标价为27.25元/股 [3][6] - 当前股价为25.64元（截至2025年10月31日） [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.34亿元，同比增长39.98% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [1] - 2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长35.39%，环比增长12.08% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.02亿元，同比增长50.88%，环比增长15.76% [2] - 2025年第三季度综合毛利率为29.08%，同比基本持平（+0.07 pct），环比基本持平（-0.07 pct） [2] - 2025年第三季度期间费用率为11.68%，同比下降0.49个百分点，费用控制能力优秀 [2] 未来增长驱动因素 - 量的增长：深化与奇瑞、吉利等核心客户合作，拓展零跑、理想、小鹏等新能源客户，并获得Stellantis全球项目定点 [3] - 价的提升：前排安全带产品占比提高，2024年安全带产品平均售价达59.03元/条，同比增长6.53% [3] - 新产品拓展：开发远端气囊、遮阳板气囊等新产品，并拓展气囊、方向盘产品，向集成式供货转型，提升产品平均售价 [3] - 利的提升：推动零部件自制，已实现气囊布、织带等纺织品量产，并积极推进气体发生器自制 [3] - 技术研发：成立电子电气事业部，成功研发ACU、方向盘开关、离手检测等产品 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、7.0亿元 [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为28.9倍、22.4倍、16.6倍 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为28.6亿元、38.6亿元、51.0亿元，增长率分别为45.0%、35.2%、32.0% [4][10] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为21.5%、22.7%、24.6% [4][10]

投资评级 - 报告对思看科技维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期 前三季度实现营业收入2.7亿元 同比增长15.8% 归母净利润为7908万元 同比小幅下降1.3% [6] - 研发及销售费用前置是利润短期承压主因 前三季度研发费用6023万元同比增长41% 销售费用6857万元同比增长33% 此为拓展消费级产品及机器人配套市场的必要投入 有利于核心技术底层迁移至新兴业务 [6] - 公司毛利率保持稳健 25Q3单季度销售毛利率为75.5% 产品竞争力得到验证 [6] - 公司启动双品牌战略 "SCANOLOGY"定位高端工业级 "3DeVOK"定位专业及消费级 新组建消费级事业部显示对消费级3D打印等长期驱动力的重视 [6] - 公司拓展机器人业务 利用已有光学及视觉能力推出6D位姿跟踪系统 为工业及协作机器人提供精度校准与路径规划 算法复用空间大 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为268百万元 预计2025年全年为426百万元 同比增长28.0% 2026年及2027年预测分别为552百万元和729百万元 增长率分别为29.6%和32.1% [2] - 2025年前三季度归母净利润为79百万元 预计2025年全年为162百万元 同比增长34.3% 2026年及2027年预测分别为208百万元和275百万元 增长率分别为28.2%和32.4% [2] - 盈利能力指标显示 毛利率预计从2024年的75.6%提升至2027年的79.4% ROE预计从2024年的19.3%经历2025年的11.9%后 于2027年回升至15.6% [2] - 公司资产负债率较低 截至2025年09月30日为9.57% 每股净资产为13.07元 [3] 业务与战略 - 公司存货提升至7433万元 较去年末增加71.3% 反映后续订单景气度及进入更多大型客户与机器人测试场景 收入确认周期拉长可能影响短期表观收入增速 [6] - 公司3D扫描仪具备全球竞争力 后续在消费级3D打印、机器人视觉等方向有广阔应用空间 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入同比增长68.63%，归母净利润同比增长84.31%，扣非归母净利润同比增长91.88% [2][6] - 2025年单三季度公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00% [2][6] - 2025年单三季度公司毛利率达28.99%，同比提升1.93个百分点，毛销差同比提升0.80个百分点 [11] - 单三季度归母净利率和扣非归母净利率分别为8.21%和7.31%，同比分别下降0.62和1.06个百分点 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.75亿元、25.70亿元和33.17亿元，对应市盈率分别为22.97倍、17.65倍和13.68倍 [11] 分业务营收分析 - 自主品牌电动两轮车：单三季度实现营收44.54亿元，同比增长71.84%；出货量达148.67万台，同比增长58.56%；均价达2995.90元，同比增长8.37% [11] - 零售滑板车：单三季度实现营收9.57亿元，同比增长38.10%；出货量达41.83万台，同比增长15.81%；均价达2287.83元，同比增长19.24% [11] - 全地形车：单三季度实现营收3.30亿元，同比增长27.41%；销量达0.75万台，同比增长27.68%；均价达44000.00元，同比下滑0.21% [11] - To B产品：单三季度实现营收2.44亿元，同比增长17.31% [11] 费用率与渠道 - 单三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.30%、5.52%、5.25%、0.53%，分别同比提升1.13、0.35、0.57、0.53个百分点 [11] - 截至三季报，公司中国区电动两轮车专卖门店已超9700家 [11] 增长动力与前景 - 公司以平台型架构为支撑，围绕"智慧移动"以"边缘创新"思路展开多元业务 [11] - 电动两轮车已成为公司基本盘，在智能化水平领先及品牌、渠道壁垒沉淀的基础上有望保持高增速 [11] - 割草机器人、全地形车等新增长极在产品领先、渠道稳步拓展下有望高速成长 [11] - 平衡车&滑板车业务的小米渠道及B端渠道拖累见底，后续C端仍有挖掘空间 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润为2.48亿元，同比增长22.03%；扣非净利润为2.42亿元，同比增长26.63% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润为7707.93万元，同比增长13.63%；扣非净利润为7598.14万元，同比增长14.17% [2][4] - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.41个百分点至7.88% [11] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元、3.90亿元、4.57亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.92元、2.30元、2.70元 [11] 分业务及渠道表现 - 冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%，增长动力来自核心商超新品销售表现及餐饮客户增长 [11] - 烘焙食品原料（奶油、酱料等）收入占比约45%，同比增长约24%，其中稀奶油类产品营收同比增长约40%，酱料类产品营收同比增长略超35% [11] - 流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约40% [11] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年前三季度毛利率同比下降2.30个百分点至29.87%，主要受油脂等原料成本上行影响 [11] - 2025年前三季度期间费用率同比下降3.08个百分点至19.43%，其中销售费用率同比下降1.29个百分点，管理费用率同比下降1.48个百分点，主要得益于规模效应及考核优化 [11] - 2025年第三季度单季毛利率同比下降2.40个百分点至28.94%，期间费用率同比下降2.71个百分点至18.64% [11] 估值指标 - 基于当前股价40.66元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为21倍、18倍、15倍 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入55.85亿元，同比下滑9.66% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润1.24亿元，同比增长26.03% [2][5] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润1.92亿元，同比增长48.17% [2][5] - 2025年第三季度公司实现营业收入15.98亿元，同比下滑10.99% [2][5] - 2025年第三季度实现归母净利润85.46万元，同比增长101.11% [2][5] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润542.91万元，同比增长106.67% [2][5] - 2025年前三季度公司毛利率为26.92%，同比增加2.20个百分点 [10] - 2025年第三季度公司毛利率为26.22%，同比增加6.11个百分点 [10] - 2025年前三季度公司经营利润为1.03亿元，同比增长456.23%，对应经营利润率为1.85%，同比增加1.55个百分点 [10] - 2025年第三季度公司经营利润为-2658.68万元，同比减亏约1.04亿元 [10] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比减少16.77% [10] 费用与运营效率 - 2025年前三季度销售费用率为16.36%，同比增加0.74个百分点 [10] - 2025年前三季度管理费用率为4.26%，同比增加0.28个百分点 [10] - 2025年前三季度研发费用率为3.90%，同比下降0.50个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用率为18.46%，同比增加1.08个百分点 [10] - 2025年第三季度管理费用率为4.94%，同比增加0.46个百分点 [10] - 2025年第三季度研发费用率为3.85%，同比下降0.92个百分点 [10] 公司战略与渠道布局 - 公司积极布局和拓展新兴渠道，协调发展线下门店、货架电商和内容电商，把握O2O融合发展的渠道细分新机会 [10] - 公司加强了有指向性的产品开发、内容传播与营销推广，重点发展小红书、视频号、抖音等内容电商平台 [10] - 公司加强用户研究、数据分析、内容创作等专业团队与部门的建设，健全完整直播矩阵和"种草——购买——分享"的闭环 [10] 业绩驱动因素与行业背景 - 单三季度收入压力较大预计主要受"国补"政策收紧影响，外加厨小电行业竞争较为激烈 [10] - 小家电行业将步入高质量发展新周期，消费品行业正进入层次丰富的品质消费新阶段 [10] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65、2.92和3.31亿元 [10] - 对应2025-2027年PE估值分别为27.91、25.41和22.41倍 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现环比改善态势，正处于稳步复苏过程中 [1][4] - 预调酒业务动销逐步触底，库存处于合理水平，后续有望逐步放量 [9] - 威士忌业务稳步推进，有望成为公司新的增长极 [9] - 尽管销售费用增加拖累了短期净利率，但公司全年有望保持高质量稳健运营 [9] 2025年三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入22.70亿元，同比下滑4.89% [2][4][9] - 2025年前三季度归母净利润5.49亿元，同比下滑4.35% [2][4][9] - 2025年前三季度扣非净利润5.17亿元，同比下滑7.93% [2][4][9] - 2025年第三季度营业总收入7.81亿元，同比增长2.99% [2][4][9] - 2025年第三季度归母净利润1.60亿元，同比下滑6.76% [2][4][9] - 2025年第三季度扣非净利润1.61亿元，同比下滑5.37% [2][4][9] 分业务表现 - 2025年前三季度，酒类业务及香精香料业务均健康稳健运营 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现主营业务收入19.78亿元 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现净利润3.81亿元 [9] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.55亿元，相较于上年同期的5.39亿元有所提升，主要系加强应收账款管理及收到扶持资金所致 [9] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，相较于上年同期的-7.41亿元有所改善，主要系资本性支出减少及股权收购支出综合影响 [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率为20.52%，同比下滑2.15个百分点 [9] - 2025年第三季度毛利率为70.19%，同比微增0.01个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为37.20%，同比上升3.74个百分点，其中销售费用率上升3.24个百分点，管理费用率上升0.53个百分点，研发费用率上升0.05个百分点，财务费用率下降0.08个百分点 [9] - 2025年第三季度营业税金及附加占收入比例上升1.50个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为0.68元，对应市盈率为38倍 [9] - 预计公司2026年每股收益为0.80元，对应市盈率为32倍 [9] - 当前股价为25.62元 [6]