财政政策与赤字 - 2025年预算赤字率建议提高至3.4%以上，必要时可安排3.8%左右，赤字规模约5万亿[6] - 中央赤字规模或4万亿左右，地方赤字规模约1万亿[6] - 广义赤字规模预计为13.26万亿，其中中央广义赤字规模6.26万亿，地方广义赤字规模7万亿[9] 专项债与特别国债 - 2025年新增专项债额度建议安排4万亿，用于基建、化债和房地产[9] - 特别国债规模建议安排1万亿，用于补充国有大型银行资本金[9] - 专项债项目审核权将有序下放，提高地方自主权和灵活性[17] 财政支出与结构优化 - 财政支出结构应从“以投资为主”转向“投资与消费并重”，注重惠民生、促消费、增后劲[11] - 支持扩大内需，多渠道增加居民收入，降低全社会物流成本[34] - 财政支出应更多向新型城镇化、新基建等领域倾斜，惠长远增后劲[15] 财税体制改革 - 推进省以下财税体制改革，提升市县财事权匹配程度，减轻基层“三保”压力[20] - 健全现代预算制度，推进零基预算改革，提升预算资金效率[22] - 深化税制改革，加强地方税建设，增强地方自主财力，规范非税管理[44] 地方债务风险化解 - 落实落细6万亿置换政策，用好用足各类化债资源，稳妥推进债务风险化解[24] - 加快融资平台改革转型，提升地方化债和发展的内生性[58] - 探索建立科学、动态的债务考核调整机制，统筹好发展与化债的平衡[47]

投资建议 - 微信小店推出"送礼物"功能，进一步打开腾讯微信货币化预期[1] - 海外中国消费资产中，品牌能力稳定或业务收入海外占比为主的消费品保持乐观[1] - 资产交易平台如FUTU/TIGR价值重估，平台稀缺且处于业务增长期[1] - 订阅制娱乐平台和SaaS公司如NFLX、SPOT、ZOOM值得关注[1] - 互金助贷板块在行业政策、业绩反转后值得关注[1] 市场表现 - 本周恒生指数上涨1.87%，恒生科技指数上涨2.12%[92] - 本周标普500上涨0.67%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.57%[94] - 中国教育指数本周下跌4.25%，跑输沪深300、上证50等主要指数[12] 行业动态 - 抖音电商2024年中小商家自播销售额超6591亿元，同比增长46%[25] - 中国大陆云服务支出2024年第三季度达102亿美元，同比增长11%[24] - 2024年中国汽车后市场行业市场规模预计达6.4万亿元，传统汽车市场占比超85%[49] 风险提示 - 消费复苏不及预期可能影响消费行业走势[198] - 政策监管风险可能影响教培、互联网等行业表现[52] - 行业竞争加剧可能影响互联网平台等行业的竞争格局[180]

宏观经济 - 2025年社零增速中枢预计上升至4.5%左右，CPI全年中枢1.8%左右[2] - 2025年下半年PPI同比可能转正，原油价格或拖累PPI表现[2] - 11月CPI同比0.2%，核心CPI同比上涨0.3%[55][59] - 11月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点[96] 房地产 - 11月商品房销售面积同比3.2%，为2022年以来首次正增长[67] - 1-11月房地产开发企业到位资金累计同比下降18%，跌幅持续收窄[19] - 房地产投资分项同比跌幅略微扩大，新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-26%[19] 投资与制造业 - 1-11月固定资产投资同比增长3.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%[39] - 高技术制造业投资同比增长8.2%，航空、航天器及设备制造业投资增长35.4%[73] 货币与信贷 - 11月社融存量同比增速为7.8%，与上个月持平[75] - M1同比跌幅收窄至-3.7%，较上个月回升2.4个百分点[53] - 11月住户中长期贷款连续两个月同比多增，表明房地产市场回暖[78]

工业金属 - LME铜价上涨0.4%，从8944美元/吨涨至8982美元/吨[25] - LME铝价上涨0.6%，从2542美元/吨涨至2557美元/吨[25] - LME锌价上涨2.3%，从2973美元/吨涨至3040美元/吨[25] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格下跌0.1%，从7.59万元/吨降至7.58万元/吨[25] - LME镍价下跌0.3%，从1.54万美元/吨降至1.53万美元/吨[25] 贵金属 - COMEX黄金价下跌0.2%，从2640.50美元/盎司降至2636.50美元/盎司[25] - 伦敦现货白银价上涨3.0%，从28.80美元/盎司涨至29.65美元/盎司[25] 稀土及小金属 - 镨钕氧化物价格上涨1.4%，从39.23万元/吨涨至39.78万元/吨[25] - 氧化镝价格上涨7.8%，从0.15万元/千克涨至0.17万元/千克[25] 重要事件 - 中矿资源拟投建赞比亚Kitumba铜矿项目，设计产能为阴极铜6万吨/年，总投资5.63亿美元[95]

供需与价格 - 部分地区下游产品木方等零星低价有补涨，幅度有限[2] - 云杉原木现货价格为210欧元/立方米，辐射松原木现货价格为120美元/立方米[10][63] - 日照港辐射松原木现货价格为1050元/立方米，较上周下跌10元[68] 库存与出库 - 全国港口库存2024年为550万立方米[73] - 福建日均出库量2024年为0.5万立方米[58] - 广东日均出库量2024年为0.18万立方米[59] 航运与发运 - 新西兰预计港口发运量为每月万立方米[3] - BDI指数2024年预计在1000至3500之间波动[23] 市场展望 - 短期逻辑不强，若涨幅较大可择机套保[21] - 原木新西兰进口船只情况影响市场供应[52]

宏观经济 - 11月工业企业利润同比降幅收窄至-7.3%，较10月的-10.0%有所改善[18] - 11月工业增加值增速为5.4%，较10月的5.3%加速0.1个百分点[32] - 11月PPI同比为-2.5%，较10月的-2.9%降幅收窄0.4个百分点[32] 行业表现 - 下游消费品制造业利润增速改善明显，包括饮料茶酒、烟草、纺服等行业[20] - 11月库存同比增速为3.3%，较前值3.9%继续下滑，库存仍在去化[18] - 11月规上工业企业资产负债率为57.9%，环比上行0.2个百分点[20] 市场表现 - 上周沪深300ETF隐含波动率跌破20%，收盘为18.72%，大盘股表现较好[23] - 上周道指涨0.35%，标普500指数涨0.67%，纳指涨0.76%[23] - 2年期美债收益率上行3bp至4.34%，10年期美债收益率上行10bp至4.63%[23]

商品房市场 - 九大城市商品房成交面积7日移动平均同比变化范围为-100%至300%[3] - 九大城市商品房可售面积为5,600万平方米[3] - 30大中城市商品房成交面积7日移动平均同比变化范围为-100%至200%[5] 土地市场 - 大中城市成交土地面积一线城市为4,000万平方米，二线城市为3,500万平方米[3] - 大中城市成交土地溢价率一线城市为25%，二线城市为20%[3] - 大中城市供应土地面积一线城市为6,000万平方米，二线城市为5,000万平方米[3] 二手房市场 - 十大样本城市二手房销售面积一线城市为80万平方米，二线城市为250万平方米[6] - 二手房挂牌价指数一线城市为240，二线城市为220[6] - 二手房挂牌量指数一线城市为120，二线城市为100[6]

贵金属市场 - 2024年3月黄金价格突破上涨，5月至10月金银ETF持仓量企稳回升，但11月后持仓量边际减少[1] - 12月26日SPDR黄金ETF持有量为872.8吨，较年内低点增长7.1%，但较2023年底低0.7%[1] - SLV白银ETF持有量为14359吨，较年内低点增长11.6%，较2023年底增长5.6%[1] - 2024年3-5月中旬伦敦黄金突破五重顶2080美元/盎司，白银最大涨幅达45%[7] 宏观经济 - 2024年美国实体经济韧性较强，通胀形势反复，市场对美联储降息预期持续修正[2] - 2025年特朗普重返白宫，关税武器化倾向和强硬外交立场将提振避险需求[3] - 2024年12月21日当周美国初请失业金人数21.9万，续请失业金人数191万，较前一周增长4.6万[38] 货币政策 - 美联储在2024年9月中旬以50BP非常规幅度开启降息进程[7] - 2025年美联储可能在5月和12月分别降息25BP[38] - 日本央行行长植田和男表示，若经济继续改善，日本央行将加息[25] 财政政策 - 2025年中国财政赤字率目标从3%提高到4%，发行3万亿元特别国债[28] - 2025年中国经济增长目标或保持在5%左右，财政扩张规划初现[27] 汇率与利率 - 2024年人民币兑美元汇率波动区间为6.97-7.31，2025年或测试7.6附近支撑力度[31] - 2024年美债10年期利率较2023年底上行70BP至4.58%，3个月期利率回落105BP至4.35%[47]

工业生产 - 12月空调排产同比增长31.7%，冰箱排产同比增长15%，洗衣机排产同比增长9%[5] - 12月中国电池厂动力+储能产量125GWh，环比增长7.8%[5] - 12月中国光伏组件排产环比下降9.7%[5] 建筑材料 - 12月钢铁建材表观消费量同比下降3.3%，较上月跌幅收窄1.6个百分点[15] - 12月全国水泥出库量同比下降38.3%，较上月提升5.4个百分点[15] - 12月基建水泥直供量同比下降10.4%，较前值提升9.9个百分点[15] 房地产市场 - 12月61个样本城市新房日均成交面积同比增速17.1%，较上月略提升1个百分点[47] - 12月15个样本城市二手房日均面积同比增长60.9%[47] - 12月百城土地供应面积同比增长17.4%，成交面积同比跌幅收窄至-10.5%[47] 消费市场 - 12月1-22日乘用车市场零售169.2万辆，同比增长25%[51] - 12月家电零售额单周同比增长48.5%[51] - 12月邮政快递揽收量同比增长32.5%，较月初提升3.5个百分点[51] 交通运输 - 12月港口货物吞吐量同比增速8.8%，较月初提升2.8个百分点[39] - 12月港口集装箱吞吐量同比增速14.3%，较月初提升5.2个百分点[39] - 12月国际货运航班班次同比增长35.6%，较月初提升2.5个百分点[39]

宏观经济表现 - 11月规上工业增加值同比增长5.4%，增速较10月加快0.1个百分点[1] - 11月社零同比增长3.0%，增速较10月回落1.8个百分点[1] - 1-11月固投同比增长3.3%，民间投资同比下降0.4%[1] - 11月出口同比增长6.7%，贸易顺差974.4亿美元[30] 物价与货币 - 11月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.5%[1] - 11月社融增量回升至2.34万亿元，M1同比跌幅收窄至下降3.7%[1] - 11月官方制造业PMI连续2个月扩张，为50.3%[68] 政策与市场 - 2025年财政赤字率或提高至3.8%，广义财政支出或达42.5万亿元[15] - 2025年LPR预计有合计75个基点的降幅，降准或仍有0.5个百分点以上的空间[43] - 2025年楼市和股市的稳定成为宏观经济调控的重点工作[18] 外部环境 - 特朗普可能对中国输美商品加征60.0%关税，预计2025年9月落地[7] - 美联储2025年或仅有2次合计50个基点的降息幅度，相对偏"鹰"[94] - 人民币汇率短期承压，但上行走贬幅度或有限，2025年或迎来汇率改革[98]