投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [6] - 6个月目标价为27.25元/股 [3][6] - 当前股价为25.64元（截至2025年10月31日） [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收18.34亿元，同比增长39.98% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [1] - 2025年第三季度单季营收6.86亿元，同比增长35.39%，环比增长12.08% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.02亿元，同比增长50.88%，环比增长15.76% [2] - 2025年第三季度综合毛利率为29.08%，同比基本持平（+0.07 pct），环比基本持平（-0.07 pct） [2] - 2025年第三季度期间费用率为11.68%，同比下降0.49个百分点，费用控制能力优秀 [2] 未来增长驱动因素 - 量的增长：深化与奇瑞、吉利等核心客户合作，拓展零跑、理想、小鹏等新能源客户，并获得Stellantis全球项目定点 [3] - 价的提升：前排安全带产品占比提高，2024年安全带产品平均售价达59.03元/条，同比增长6.53% [3] - 新产品拓展：开发远端气囊、遮阳板气囊等新产品，并拓展气囊、方向盘产品，向集成式供货转型，提升产品平均售价 [3] - 利的提升：推动零部件自制，已实现气囊布、织带等纺织品量产，并积极推进气体发生器自制 [3] - 技术研发：成立电子电气事业部，成功研发ACU、方向盘开关、离手检测等产品 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为4.0亿元、5.2亿元、7.0亿元 [3] - 对应2025年至2027年市盈率分别为28.9倍、22.4倍、16.6倍 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为28.6亿元、38.6亿元、51.0亿元，增长率分别为45.0%、35.2%、32.0% [4][10] - 预计2025年至2027年净资产收益率分别为21.5%、22.7%、24.6% [4][10]

投资评级 - 报告对思看科技维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期 前三季度实现营业收入2.7亿元 同比增长15.8% 归母净利润为7908万元 同比小幅下降1.3% [6] - 研发及销售费用前置是利润短期承压主因 前三季度研发费用6023万元同比增长41% 销售费用6857万元同比增长33% 此为拓展消费级产品及机器人配套市场的必要投入 有利于核心技术底层迁移至新兴业务 [6] - 公司毛利率保持稳健 25Q3单季度销售毛利率为75.5% 产品竞争力得到验证 [6] - 公司启动双品牌战略 "SCANOLOGY"定位高端工业级 "3DeVOK"定位专业及消费级 新组建消费级事业部显示对消费级3D打印等长期驱动力的重视 [6] - 公司拓展机器人业务 利用已有光学及视觉能力推出6D位姿跟踪系统 为工业及协作机器人提供精度校准与路径规划 算法复用空间大 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为268百万元 预计2025年全年为426百万元 同比增长28.0% 2026年及2027年预测分别为552百万元和729百万元 增长率分别为29.6%和32.1% [2] - 2025年前三季度归母净利润为79百万元 预计2025年全年为162百万元 同比增长34.3% 2026年及2027年预测分别为208百万元和275百万元 增长率分别为28.2%和32.4% [2] - 盈利能力指标显示 毛利率预计从2024年的75.6%提升至2027年的79.4% ROE预计从2024年的19.3%经历2025年的11.9%后 于2027年回升至15.6% [2] - 公司资产负债率较低 截至2025年09月30日为9.57% 每股净资产为13.07元 [3] 业务与战略 - 公司存货提升至7433万元 较去年末增加71.3% 反映后续订单景气度及进入更多大型客户与机器人测试场景 收入确认周期拉长可能影响短期表观收入增速 [6] - 公司3D扫描仪具备全球竞争力 后续在消费级3D打印、机器人视觉等方向有广阔应用空间 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入同比增长68.63%，归母净利润同比增长84.31%，扣非归母净利润同比增长91.88% [2][6] - 2025年单三季度公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；实现归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%；实现扣非归母净利润4.86亿元，同比增长37.00% [2][6] - 2025年单三季度公司毛利率达28.99%，同比提升1.93个百分点，毛销差同比提升0.80个百分点 [11] - 单三季度归母净利率和扣非归母净利率分别为8.21%和7.31%，同比分别下降0.62和1.06个百分点 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.75亿元、25.70亿元和33.17亿元，对应市盈率分别为22.97倍、17.65倍和13.68倍 [11] 分业务营收分析 - 自主品牌电动两轮车：单三季度实现营收44.54亿元，同比增长71.84%；出货量达148.67万台，同比增长58.56%；均价达2995.90元，同比增长8.37% [11] - 零售滑板车：单三季度实现营收9.57亿元，同比增长38.10%；出货量达41.83万台，同比增长15.81%；均价达2287.83元，同比增长19.24% [11] - 全地形车：单三季度实现营收3.30亿元，同比增长27.41%；销量达0.75万台，同比增长27.68%；均价达44000.00元，同比下滑0.21% [11] - To B产品：单三季度实现营收2.44亿元，同比增长17.31% [11] 费用率与渠道 - 单三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.30%、5.52%、5.25%、0.53%，分别同比提升1.13、0.35、0.57、0.53个百分点 [11] - 截至三季报，公司中国区电动两轮车专卖门店已超9700家 [11] 增长动力与前景 - 公司以平台型架构为支撑，围绕"智慧移动"以"边缘创新"思路展开多元业务 [11] - 电动两轮车已成为公司基本盘，在智能化水平领先及品牌、渠道壁垒沉淀的基础上有望保持高增速 [11] - 割草机器人、全地形车等新增长极在产品领先、渠道稳步拓展下有望高速成长 [11] - 平衡车&滑板车业务的小米渠道及B端渠道拖累见底，后续C端仍有挖掘空间 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润为2.48亿元，同比增长22.03%；扣非净利润为2.42亿元，同比增长26.63% [2][4] - 2025年第三季度单季营业总收入为10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润为7707.93万元，同比增长13.63%；扣非净利润为7598.14万元，同比增长14.17% [2][4] - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.41个百分点至7.88% [11] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.25亿元、3.90亿元、4.57亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.92元、2.30元、2.70元 [11] 分业务及渠道表现 - 冷冻烘焙食品收入占比约55%，同比增长近10%，增长动力来自核心商超新品销售表现及餐饮客户增长 [11] - 烘焙食品原料（奶油、酱料等）收入占比约45%，同比增长约24%，其中稀奶油类产品营收同比增长约40%，酱料类产品营收同比增长略超35% [11] - 流通渠道收入占比约48%，同比基本持平；商超渠道收入占比约30%，同比增长约30%；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约22%，合计同比增速约40% [11] 盈利能力与成本费用分析 - 2025年前三季度毛利率同比下降2.30个百分点至29.87%，主要受油脂等原料成本上行影响 [11] - 2025年前三季度期间费用率同比下降3.08个百分点至19.43%，其中销售费用率同比下降1.29个百分点，管理费用率同比下降1.48个百分点，主要得益于规模效应及考核优化 [11] - 2025年第三季度单季毛利率同比下降2.40个百分点至28.94%，期间费用率同比下降2.71个百分点至18.64% [11] 估值指标 - 基于当前股价40.66元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为21倍、18倍、15倍 [11]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入55.85亿元，同比下滑9.66% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润1.24亿元，同比增长26.03% [2][5] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润1.92亿元，同比增长48.17% [2][5] - 2025年第三季度公司实现营业收入15.98亿元，同比下滑10.99% [2][5] - 2025年第三季度实现归母净利润85.46万元，同比增长101.11% [2][5] - 2025年第三季度实现扣非归母净利润542.91万元，同比增长106.67% [2][5] - 2025年前三季度公司毛利率为26.92%，同比增加2.20个百分点 [10] - 2025年第三季度公司毛利率为26.22%，同比增加6.11个百分点 [10] - 2025年前三季度公司经营利润为1.03亿元，同比增长456.23%，对应经营利润率为1.85%，同比增加1.55个百分点 [10] - 2025年第三季度公司经营利润为-2658.68万元，同比减亏约1.04亿元 [10] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比减少16.77% [10] 费用与运营效率 - 2025年前三季度销售费用率为16.36%，同比增加0.74个百分点 [10] - 2025年前三季度管理费用率为4.26%，同比增加0.28个百分点 [10] - 2025年前三季度研发费用率为3.90%，同比下降0.50个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用率为18.46%，同比增加1.08个百分点 [10] - 2025年第三季度管理费用率为4.94%，同比增加0.46个百分点 [10] - 2025年第三季度研发费用率为3.85%，同比下降0.92个百分点 [10] 公司战略与渠道布局 - 公司积极布局和拓展新兴渠道，协调发展线下门店、货架电商和内容电商，把握O2O融合发展的渠道细分新机会 [10] - 公司加强了有指向性的产品开发、内容传播与营销推广，重点发展小红书、视频号、抖音等内容电商平台 [10] - 公司加强用户研究、数据分析、内容创作等专业团队与部门的建设，健全完整直播矩阵和"种草——购买——分享"的闭环 [10] 业绩驱动因素与行业背景 - 单三季度收入压力较大预计主要受"国补"政策收紧影响，外加厨小电行业竞争较为激烈 [10] - 小家电行业将步入高质量发展新周期，消费品行业正进入层次丰富的品质消费新阶段 [10] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.65、2.92和3.31亿元 [10] - 对应2025-2027年PE估值分别为27.91、25.41和22.41倍 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩呈现环比改善态势，正处于稳步复苏过程中 [1][4] - 预调酒业务动销逐步触底，库存处于合理水平，后续有望逐步放量 [9] - 威士忌业务稳步推进，有望成为公司新的增长极 [9] - 尽管销售费用增加拖累了短期净利率，但公司全年有望保持高质量稳健运营 [9] 2025年三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入22.70亿元，同比下滑4.89% [2][4][9] - 2025年前三季度归母净利润5.49亿元，同比下滑4.35% [2][4][9] - 2025年前三季度扣非净利润5.17亿元，同比下滑7.93% [2][4][9] - 2025年第三季度营业总收入7.81亿元，同比增长2.99% [2][4][9] - 2025年第三季度归母净利润1.60亿元，同比下滑6.76% [2][4][9] - 2025年第三季度扣非净利润1.61亿元，同比下滑5.37% [2][4][9] 分业务表现 - 2025年前三季度，酒类业务及香精香料业务均健康稳健运营 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现主营业务收入19.78亿元 [9] - 2025年前三季度，酒类业务实现净利润3.81亿元 [9] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.55亿元，相较于上年同期的5.39亿元有所提升，主要系加强应收账款管理及收到扶持资金所致 [9] - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，相较于上年同期的-7.41亿元有所改善，主要系资本性支出减少及股权收购支出综合影响 [9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度归母净利率为20.52%，同比下滑2.15个百分点 [9] - 2025年第三季度毛利率为70.19%，同比微增0.01个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为37.20%，同比上升3.74个百分点，其中销售费用率上升3.24个百分点，管理费用率上升0.53个百分点，研发费用率上升0.05个百分点，财务费用率下降0.08个百分点 [9] - 2025年第三季度营业税金及附加占收入比例上升1.50个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为0.68元，对应市盈率为38倍 [9] - 预计公司2026年每股收益为0.80元，对应市盈率为32倍 [9] - 当前股价为25.62元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][8][12] 核心观点 - 报告认为学大教育2025年第三季度为业务淡季，收入实现稳健增长，合同负债高增为未来业绩奠定基础 [6][12] - 单季度利润下滑主要受师资储备等成本前置影响，但销售费用率提升与管理费用率下降验证了其获客策略有效性和运营效率提升 [12] - 中长期看好公司凭借个性化教育品牌优势、网点扩张及小班业务占比提升，推动收入增长和盈利能力向10%迈进 [12] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] 2025年三季报业绩表现 - **单三季度业绩**：收入6.97亿元，同比增长11.19%；归母净利润143.28万元，同比下降89.90%；扣非后净亏损230.06万元，同比由盈转亏（去年同期扣非净利润912.44万元）[2][6] - **前三季度累计业绩**：收入26.13亿元，同比增长16.30%；归母净利润2.31亿元，同比增长31.52%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长29.75% [2][6] - **合同负债**：期末合同负债达12.04亿元，同比增长22.45%，显示业务拓展潜力 [2][6] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：单三季度综合毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点，主要因业务扩张及教师储备导致成本提升 [12] - **费用率**：单三季度销售费用率同比提升3.10个百分点，管理费用率同比下降6.16个百分点，研发费用率同比下降0.44个百分点，财务费用率同比下降0.24个百分点 [12] - **费用变动原因**：销售费用率提升源于招生旺季的前置市场投入；管理费用率下降与股权激励费用减少、管理提效及规模效应有关 [12] 业务展望与战略 - **业务节奏**：第三季度为中考、高考后的消课淡季和招生旺季，公司重心在于网点扩张、客群拓展和课程销售 [12] - **增长驱动**：公司计划通过网点稳健扩张、扩大招生规模及提升客单价实现收入增长 [12] - **盈利潜力**：随着前端收入增加、业务结构改善（小班业务占比提升）及规模效应显现，公司盈利能力有望持续提升 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.45亿元、3.04亿元、3.69亿元，每股收益分别为2.01元、2.50元、3.03元 [12][18] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][12] - **关键财务指标预测（2025E-2027E）**：净资产收益率分别为23.7%、22.7%、21.6%；净利率分别为7.4%、7.7%、7.8% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 报告认为公司通过降费提效实现了业绩稳健，单三季度扣非归母净利润同比增长10.25%，彰显了经营韧性 [2][6][11] - 公司业务外包、人事管理、薪酬福利管理等业务整体保持稳健节奏，前三季度收入同比微增1.89%，在当前就业市场环境下取得难能可贵的成绩 [11] - 公司坚定秉持"市场化、专业化、数字化、国际化"战略，积极推进精细化运营以提升效率、节约开支，有望实现收入业绩持续稳步提升 [11] 财务表现 - 单三季度收入111.16亿元，同比下降1.74%；归母净利润1.94亿元，同比下降6.58%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长10.25% [2][6] - 前三季度收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%；扣非后归母净利润4.34亿元，同比增长7.94% [2][6] - 单三季度综合毛利率为5.71%，同比下降0.17个百分点；销售费用率和管理费用率分别同比下降0.13和0.35个百分点，费用节约与公司提升内部数字化水平、优化费用开支有关 [11] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.97亿元、10.54亿元、11.42亿元 [2][11] - 对应2025-2027年市盈率分别为9.68倍、10.07倍、9.30倍 [2][11] - 基于盈利预测和当前估值，报告维持对公司的"买入"评级 [8][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降8.1%至11.86亿元，但归母净利润微增0.17%至1.35亿元，扣非归母净利润则大幅下降34.07%至8680.31万元 [2][4] - 2025年第三季度单季收入同比下降26.96%至2.93亿元，归母净利润同比增长11.78%至4457.99万元，扣非归母净利润同比大幅下降85.26%至582.45万元 [2][4] - 收入下滑主要受酒类消费需求承压和市场竞争加剧影响，公司正通过体制激活、品牌潜能释放以及与华润啤酒的战略合作等积极变革应对挑战 [10] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率同比下降2.89个百分点至33.07%，期间费用率同比上升7.67个百分点至26.28% [10] - 费用率上升主要由于销售费用率同比增加4.17个百分点、管理费用率增加2.08个百分点、研发费用率增加1.46个百分点 [10] - 第三季度归母净利率同比提升5.27个百分点至15.22%，主要受益于资产处置收益贡献 [10] 分产品与渠道表现 - 2025年前三季度中高档酒销售收入8.38亿元，同比下降7.49%，普通酒销售收入3.3亿元，同比下降8.24% [10] - 直销（含团购）渠道销售收入2.64亿元，同比下降4.62%，批发代理渠道销售收入8.75亿元，同比下降8.71%，传统批发渠道相对承压 [10] 未来展望与预测 - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.22元，对应市盈率（PE）45倍，2026年EPS为0.23元，对应PE 43倍 [10] - 公司与华润啤酒合作推出"黄酒+啤酒"跨界联名产品，未来有望贡献增量 [10] - 随着品类影响力及品牌力提升，全国市场有望贡献增长 [10]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为293.67亿元，同比增长1.41%；归母净利润为52.74亿元，同比增长5.7%；扣非净利润为49.22亿元，同比增长5.03% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入为88.76亿元，同比微降0.17%；归母净利润为13.7亿元，同比增长1.62%；扣非净利润为12.9亿元，同比增长2.41% [2][4] - 公司2025年前三季度归母净利率同比提升0.73个百分点至17.96% [10] - 分析师预测公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为3.45元、3.74元、4.02元，对应市盈率（PE）分别为19倍、18倍、16倍 [10] 销量与品牌结构 - 2025年前三季度公司总销量为689.4万千升，同比增长1.6%；其中第三季度销量为216万千升，同比增长0.3% [10] - 2025年第三季度主品牌销量为128万千升，同比增长4.2%，占比提升2.2个百分点；其他品牌销量为89万千升，同比下降4.8%，显示结构升级态势延续 [10] 价格与成本分析 - 2025年前三季度公司吨价同比微降0.2%，其中第三季度吨价同比下降0.5%，主要因公司为推动核心单品铺市而加大了渠道货折投入力度 [10] - 2025年第三季度公司吨成本同比下降2.97%，带动毛利率同比提升1.44个百分点至43.56% [10] - 2025年前三季度整体毛利率同比提升1.89个百分点至43.66% [10] 费用率与盈利能力 - 2025年第三季度期间费用率同比微升0.15个百分点至15.99%，其中销售费用率同比下降0.42个百分点，财务费用率同比上升0.41个百分点 [10] - 2025年第三季度归母净利率同比提升0.27个百分点至15.44% [10] 业务发展与未来展望 - 公司持续推进品牌优化和产品结构升级，线上销量再创历史新高，即时零售业务保持快速增长 [10] - 公司现金流健康，分红意愿有望增强 [10] - 经历2024年去库存后，2025年以来公司销量整体保持平稳 [10]