- 极端市场环境可能对量化模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损[3] - 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现[3][73] - 上周，普通股票型基金平均收益0.02%，混合型基金为0.11%，债券型基金为0.07%，量化产品中主动量化产品平均收益为0.04%，量化对冲产品为0.11%[15][57] - 年初至今，普通股票型基金平均收益为5.61%，混合型基金为5.23%，债券型基金为4.64%，量化产品中主动量化产品平均收益为6.59%，量化对冲产品为1.74%[15][62] - 主动量化基金中同泰金融精选A年初至今收益最高为43.74%，量化对冲基金中光大阳光对冲策略6个月持有A年初至今收益最高为3.89%，指数增强型基金中创金合信北证50成份指数增强A相对基准超额收益最高为23.56%[37][81]

统计日期：2023/12/28-2024/12/27 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源：Wind、信达证券研发中心 资料来源: Wind、信达证券研发中心 资料来源: Wind、信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 16 3. 主力/主动资金流：本周主力净流出 TMT 本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在 20 万股以上，或成交金额在 100 万元以上的成交单；（2）大单：成交量在 6 万股到 20 万股之间，或成交金额在 30 万到 100 万之间，或成交量占 流通盘 0.1%的成交单；（3）中单：成交量在 1 万股与 6 万股之间，或成交金额在 5 万到 30 万之间的成交单； （4）小单：成交量在 1 万股以下，或成交金额在 5 万元以下的成交单。 本周主力净流出 TMT。主力资金流：本周主力流入农林牧渔、建材，流出 TMT。（1）个股：主力净流入&中小 单净流出：国光电器、卧龙电驱、深康佳 A、国星光电、康强电子等。主力净流出&中小单净流入：中科曙光、 澜起科技、歌尔股份、露笑科技、沃尔核材等。 ...

Commodities 16.7% 0.0% 0.0% 0% | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | ◼ 分析师：吕思江 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050522030001 | | | | | ◼ 联系人：刘新源 ◼ 联系人：刘新源 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050123100011 ◼ SAC 编号： S1050123100011 | | | | 【2】：商品部分我们使用国内17种商品期货的不复权收盘价，分别对做多、多空的风险平价与夏普率平方的 风险预算策略进行了近14年的回测，在基准年化收益为0.21%的情况下，月频调仓下风险预算策略年化收益率 （4.54%）远超多空风险平价的效果（2.35%）；最大回撤12.44%，夏普率达0.67。在标的选择层面，我们提出 一种"低相关性低夏普率"的反转筛选商品方式，筛选商品过后的"商品CTA策略"在不加杠杆下取得了9.61 ...

量化模型与构建方式 模型名称：TWOBETA模型 - **模型构建思路**：该模型主要用于行业配置，推荐特定行业板块[3][10][24] - **模型具体构建过程**：模型通过分析市场趋势和行业表现，结合中央经济工作会议和指数估值水平，推荐消费电子、AI应用、机器人等科技板块[3][10][24] - **模型评价**：模型在推荐行业配置方面表现较好，特别是在科技板块的推荐上[3][10][24] 模型的回测效果 - **TWOBETA模型**，推荐科技板块，建议关注消费电子/AI应用/机器人[3][10][24] 量化因子与构建方式 因子名称：估值因子 - **因子的构建思路**：通过估值水平来判断市场的整体估值情况[3][20][26] - **因子具体构建过程**：使用PE和PB等估值指标，结合历史数据进行分析。公式如下： $$ PE = \frac{市值}{净利润} $$ $$ PB = \frac{市值}{净资产} $$ 公式中，市值代表公司的总市值，净利润代表公司的净利润，净资产代表公司的净资产[3][20][26] - **因子评价**：估值因子在判断市场整体估值水平方面表现较好，能够提供有效的市场估值参考[3][20][26] 因子的回测效果 - **估值因子**，PE位于50分位点，PB位于20分位点[20][26]

- 本报告利用AI价量模型对行业进行配置，模型从日频价量数据中提取行业指数的趋势、波动和价量形态特征，并利用深度神经网络对行业的配置价值进行预测[22][64] - 模型将各行业指数得分标准化至[-1,1]区间内，近期行业组合包括银行、交通运输、通信、汽车和机械设备[22][64] - GDPNOW模型用于宏观经济预测，最新预测2024年四季度GDP增速为4.6%[40][68] - 知情交易者活跃度指标显示短期内知情交易者对后市持乐观态度，权益市场在震荡中小幅上涨[43][71] - 分析师行业景气预期变化显示，商贸零售、汽车、计算机等行业的ROE FTTM环比增长靠前，计算机、电力设备、有色金属等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前[45][46] - 基金仓位监测结果显示，本周公募主动偏股型基金仓位整体不变，TMT板块增持幅度为0.22%，金融地产板块减仓幅度为0.25%[52][79] - BARRA风格因子收益表现显示，本周资金偏好价值多于成长，偏好盈利能力强和股息率高的股票资产，短期动量强的股票相对占优[55][81] 模型的回测效果 - AI价量模型，行业组合包括银行、交通运输、通信、汽车和机械设备[22][64] - GDPNOW模型，2024年四季度GDP增速预测值为4.6%[40][68] - 知情交易者活跃度指标，短期内知情交易者对后市持乐观态度[43][71] - 分析师行业景气预期变化，商贸零售ROE FTTM环比增长0.21%，计算机一致预期净利润FTTM增速环比增长0.36%[45][46] - 基金仓位监测，TMT板块增持0.22%，金融地产板块减仓0.25%[52][79] - BARRA风格因子收益，资金偏好价值多于成长，短期动量强的股票相对占优[55][81]

[Table_Rank] 报告日期： 2024 年 12 月 29 日 宏观因子 S2 策略配置比例为：沪深 $$3 0 0 ( 2 8. 3 2 ^ { 0 } / 0 )$$ ，中证 $$5 0 0 ( 7. 0 4 ^ { 0 } / _ { 0 } )$$ ，中证 $$1 0 0 0 ( 8. 7 6 ^ { \circ } / \circ )$$ ，利率债(11.8%)，金融债(12.52%)， 信用债(1.1%)，农产品(13.98%)，金属(3.86%)，化工(7.41%)，能 源(2.35%)，黄金(2.86%)，本月至今回报为 0.33%。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 ...

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称"天风证券"）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考 ...

量化模型与构建方式 模型名称：六周期综合FOF配置方案 - 模型构建思路：基于中国经济六周期框架，结合大类资产、风格和行业板块的周期特征，设计FOF组合配置策略[1][8][80] - 模型具体构建过程： 1. 选择货币、信用、增长三因素定义中国经济六周期[8] 2. 货币因子：以政策利率为核心，辅以市场利率变化构建[203] 3. 信用因子：通过中长期贷款脉冲反映实体经济的融资需求[203] 4. 增长因子：采用PMI指标衡量经济增长状态[203] 5. 根据六周期特征，设计FOF组合配置策略[80] - 模型评价：该模型通过周期轮动策略，优化了资产配置，提高了收益和风险调整后的表现[80] 模型的回测效果 - 六周期综合FOF配置方案，年化收益7.9%，年化波动2.6%，最大回撤2.9%，夏普比率3.04[80] 量化因子与构建方式 因子名称：货币因子 - 因子的构建思路：以政策利率为核心，结合市场利率变化，构建货币因子[203] - 因子具体构建过程： 1. 选择关键利率（如逆回购、SLF、MLF等）[58] 2. 计算各利率的90天变化方向得分[84] 3. 计算市场利率（如DR007）的变化方向得分[36] 4. 货币方向因子=（7个政策工具打分+市场利率打分）/8[224] - 因子评价：货币因子能够较好地反映货币政策的松紧状态，对资产配置具有指导意义[58] 因子名称：信用因子 - 因子的构建思路：通过中长期贷款脉冲反映实体经济的融资需求[203] - 因子具体构建过程： 1. 计算中长期贷款脉冲=中长期贷款当月值→滚动12个月求和→同比处理[227] 2. 信用方向因子=中长期贷款脉冲3个月环比方向打分[65] - 因子评价：信用因子能够较好地反映实体经济的融资需求变化，对资产配置具有指导意义[203] 因子名称：增长因子 - 因子的构建思路：采用PMI指标衡量经济增长状态[203] - 因子具体构建过程： 1. 数据选取：中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI[69] 2. 信号时间：以上述三个PMI中最晚公布的时刻作为信号时间[69] 3. 指标处理：PMI脉冲=原始PMI→滚动12个月平均→同比处理，根据每一个PMI脉冲的三个月环比变化方向打出±1分[69] 4. 增长方向因子=三个PMI脉冲环比方向打分的加总[69] - 因子评价：增长因子能够较好地反映经济增长状态，对资产配置具有指导意义[203] 因子的回测效果 - 货币因子，年化收益12.8%，年化波动12.9%，最大回撤16.8%，夏普比率0.99[44] - 信用因子，年化收益12.8%，年化波动12.9%，最大回撤16.8%，夏普比率0.99[44] - 增长因子，年化收益12.8%，年化波动12.9%，最大回撤16.8%，夏普比率0.99[44]

电解铝 【市场回顾】 1. 期货市场：沪铝 2502 合约环比下降 145 元/吨至 19760 元/吨；沪铝持仓增加 4909 手至 近 42.58 万手。 2. 现货市场：现货市场表现仍较强，现货流通货源偏紧，贸易商仍挺价为主，升水报价， 接货方按需采购，交投较好。 2 / 22 大宗商品研究所 有色研发报告 3. 12 月 26 日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，763 元/吨（+1）； 5000CV，663 元/吨（+2）；4500CV，561 元/吨（+1）。 【相关资讯】 1.中国财政部：2025 年重点支持扩大国内需求，适当提高退休人员基本养老金，提高城乡 居民医保财政补助标准；提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。 2. 12 月 24 日，乘联会秘书长崔东树发文显示，11 月中国汽车实现出口 55 万辆，同比增速 $$5 ^ { 0 } / 6$$ 、环比下降 $$6 ^ { 0 } / 6$$ ，同、环比走势有压力；1-11 月中国汽车实现出口 584 万辆，出口增速 23%。其中，11 月新能源汽车出口量 14 万辆，同比下降 14%，环比下降 32%； 1-11 ...

- 模型名称：动态跟踪误差策略；模型构建思路：通过动态调整跟踪误差来适应指数多样化的变化；模型具体构建过程：在基准高度集中时，采用低跟踪误差策略，降低偏离基准的风险；在基准较分散的时期，采用高跟踪误差策略，显著提升收益；模型评价：动态跟踪误差策略能更好地适应指数多样化的变化，为投资者创造更高价值[14][18] - 因子名称：共现性因子；因子的构建思路：通过衡量资产累积回报协同变动来反映收益分布的非对称性和时变特征；因子具体构建过程：引入共现概念（co-occurrence），其加权平均等于传统相关系数，基于共现性的全面优化方法无需依赖传统假设，即可更有效地捕捉资产间的真实动态关联；因子评价：共现性在复杂市场条件下表现更为直观且灵活，能够反映收益分布的非对称性和时变特征，为构建更具实用价值的分散化投资组合提供了新的解决路径[15][19] - 因子名称：动量调整因子；因子的构建思路：通过引入动量调整来改善基于相对估值信号的策略表现；因子具体构建过程：在相对估值信号的基础上，加入动量调整和数据挖掘置信带的方法，以提升策略的表现；因子评价：尽管过去二十年相对估值信号有效性有所下降，但通过动量调整，策略表现得到了改善，相对估值投资仍具可行性[9][20]