国内市场综述 - 3月3日大盘冲高回落小幅收涨 上证综指收于3316.93点下跌0.12% 深成指收于10649.59点上涨0.36% 科创50下跌1.52% 创业板指上涨1.2% 万得全A成交额共1.66万亿元较前一日下降[1][5][10] - 30个中信一级行业有15个收涨 有色金属、基础化工及电力设备及新能源涨幅居前 家电、通信及电子跌幅较大[1][5][10] - 锂电负极、动力电池及锂电电解液等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 3月3日美股三大指数集体收跌 道指跌1.48% 纳指跌2.64% 标普500指数跌1.76% 万得美国科技七巨头指数跌3.42% 英伟达跌超8%[2][5] - 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.98% 文远知行跌超11% 理想汽车跌超10%[2][5] 新闻精要 - 国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》 完善操作规范内容 提高资源流转配置效率 保障交易各方权益[3][13] - 中国人民银行副行长宣昌能出席二十国集团财长和央行行长会 会议讨论多议题 各方同意加强宏观政策协调 宣昌能发言并会见多国央行相关人员[3][14][15] - 深圳印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025 - 2026年）》 提出到2026年产业规模等目标 还印发具身智能机器人相关行动计划[3][16] - 中国载人航天工程2025年将推进空间站应用与发展和载人月球探测两大任务 规划2次载人飞行和1次货运飞船补给任务 载人月球探测工程按计划推进[3][17] - 4月2日将对墨加非能源商品征税 特朗普发文鼓励美国农民产销农产品[3][18][19] - 全球重要经济数据发布 中国2月财新制造业PMI升至50.8等多地有相关数据[3][20][21] 驱动因素 - 3月3日特朗普表示对等关税4月2日开始征收 3月4日起对墨西哥和加拿大商品分别征收25%关税 还考虑与阿根廷达成自由贸易协定[11] - 当日A股市场3222只个股上涨 1966只下跌 207只持平 682只个股涨超5% 165只个股跌超5% 72只个股涨停 36只个股跌停 国际市场波动或影响短期市场情绪[11]

重点推荐 热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告 - 热界面材料是电子元件热管理装置重要组成部分 常见类型有高分子基复合材料、金属基热界面材料及新型热界面材料 下游主要应用于消费电子、新能源汽车等领域 其中消费电子领域占比46.7% 通信设备领域占比38.5% [7] - “AI+”热潮拉动电子器件散热需求 全球热界面材料市场规模有望至2034年超70亿美元 2024 - 2034年复合增长率超10% 中国市场规模同期复合年增长率可达11.3% [8] - 国产化、高端化是我国热界面材料发展趋势 全球市场龙头以海外企业为主 2022年中国热界面材料国产化率为23.1% 我国在热界面关键材料节点有良好产业链基础 [9] - 投资建议关注热界面材料供应链上材料龙头 如新安股份、联瑞新材等 以及向散热方案综合服务商发展的企业 如飞荣达、中石科技等 [10] 英伟达Blackwell芯片需求高涨，小米新机与新车发布拉动市场热情——电子行业周报（2025/2/24 - 2025/3/2） - 英伟达四季度业绩超预期 毛利率略有下滑 数据中心业务亮眼 Blackwell芯片需求火热 下季度预期同比增长65%左右 正加速AI相关版图扩张 [13][14] - 小米发布旗舰机Xiaomi 15 Ultra和“科技新豪车”Xiaomi SU7 Ultra 定价超出市场预期 带动相关产业链 SU7Ultra锁单量已突破1万台 [15] - 电子行业本周跑输大盘 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [13][16] 同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告 - 公司2024年度业绩快报显示 全年营收61.85亿元 同比增长5.53% 归母净利润7.78亿元 同比增长26.54% 扣非后归母净利润7.59亿元 同比增长28.63% [18] - 营收增长源于新能源车型销量增长、单价高 国内外市场平稳运行 无人驾驶车型大幅增长 净利润增速高于营收因新产品毛利高及公司降本增效 [18] - 新能源产品占公司销量20%左右 无人驾驶车辆销量快速增长 已完成300辆车台投入矿区运营 180吨矿卡已下线测试 220吨矿卡处于设计阶段 国际化战略快速推进 [19] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.78/9.41/10.39亿元 维持“买入”评级 [20] 抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24 - 2025/02/28） - 本周申万光伏设备板块上涨2.84% 跑赢沪深300指数5.06个百分点 申万风电设备板块下跌0.98% 跑赢沪深300指数1.24个百分点 [22] - 光伏板块抢装带动需求回暖 部分环节龙头带头提价 硅料价格维稳 硅片价格上升 电池片价格维稳 组件价格维稳 [22] - 风电板块多地海风项目建设持续推进 行业有望淡季不淡 2025年陆上风电机组开标价格回暖企稳 整机厂商盈利空间修复 海风国内外需求共振 [23][24][25] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特 海工设备龙头大金重工 海缆领先企业东方电缆 [23][25] 底部反弹，预期回暖——食品饮料行业周报（2024/2/24 - 2025/3/2） - 上周食品饮料板块上涨1.77% 跑赢沪深300指数3.99个百分点 零食和乳品表现较好 [26] - 白酒板块底部 预期回暖 春节后地产数据改善 部分酒企业绩良好 飞天茅台批价略降 建议关注高端酒和区域龙头 [27] - 啤酒政策刺激现饮场景修复 需求有望改善 成本端预计稳中有降 长期高端化趋势不改 建议关注青岛啤酒 [28] - 大众品中零食渠道多样化 产品创新迭代 餐饮供应链受益政策刺激 乳制品需求向好 建议分别关注盐津铺子、安井食品、新乳业等 [28][29] 券业并购重组预期升温，险企对外开放再深化——非银金融行业周报（20250224 - 20250302） - 上周非银指数下跌2.9% 相较沪深300超跌0.7pp 券商与保险指数同步下跌 市场股基日均成交额环比增长3.6% 两融余额环比增长0.7% 股票质押市值环比降低3.8% [30] - 券商五部委召开金融支持民营企业座谈会 券业并购重组仍是配置方向 部分券业并购有实质性进展 [31] - 保险对外开放持续深化 允许港澳中小金融机构入股境内保险公司 助力绿色金融高质量发展 [32] - 投资建议券商关注并购重组等三条逻辑主线 保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [34] 财经新闻 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》印发 到2027年要在多方面取得突破 实现多个目标 [36] - 深圳印发计划 到2026年人工智能终端产业规模达8000亿元以上 有9个重点目标 [37] - 欧元区2月CPI初值同比升2.4% 超出预期 [38] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴 深成指、创业板双双收涨 主要指数分化 上证指数日线指标走弱 深成指、创业板日线指标也走弱 [39][40] - 上交易日同花顺行业板块中 收红板块占比66 收红个股占比58% 电池板块大涨居首 超三分之二的板块大单资金净流出 [40] - 电池板块收盘上涨5.94% 创波段新高 量能放大 但日线指标不强势 短线需提防震荡调整 周线仍处相对低位 [41] 市场数据 - 2025/03/03融资余额18871亿元 较之前减少178.59亿元 逆回购到期量2925亿元 操作量970亿元等 [45] - 国内利率1年期MLF为2% 1年期LPR为3.1%等 国外利率10年期美债到期收益率为4.1600%等 [45] - 股市上证指数收于3316.93点 跌幅0.12% 创业板指数收于2196.52点 涨幅1.20%等 外汇美元指数为106.5345 跌幅1.03%等 国内商品螺纹钢3296.00元/吨 跌幅0.66%等 [45]

吉电股份 - 国电投旗下绿色氢基能源专业化平台，从火电企业转型为新能源企业，2022 年进军氢能产业，截至 2023 年末火电、风电、光伏发电、生物质发电累计装机容量分别为 330、347、662、3 万千瓦，24H1 新能源为核心利润来源，市场关注点或聚焦氢能[2] - 短期政策驱动绿氢需求释放，2030 年平价拐点助力市场空间进一步打开，2023 年全球氢需求超 9700 万吨，低排放氢贡献不足 100 万吨，预计 2030 年全球低排放氢产量达 2600 万吨，绿氢超 1700 万吨[3] - 前瞻性布局氢能，制氢环节绿电优势助力降低电耗成本、利于绿电消纳，用氢环节推动大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目、四平梨树绿色甲醇项目落地，绿氨项目预计 2025 年 5 月 30 日产出，绿色甲醇项目规划产能 20 万吨，预计 25 年开工建设，27 年投产[4] - 绿电行业拐点将近，利好因素包括电网建设提速、政策出台提升电力系统调节能力、确立新能源价格结算机制、绿电环境价值兑现等，公司看点为装机增长和火电赋能，在建、拟建项目合计装机容量 464.47 万千瓦，火电资产可从现金流和调峰能力两维度赋能新能源业务[5][6] 社服行业 - 3 月 SW 社服行业涨跌幅为 3.8%，其中教育 4.8%、专业服务 5.8%、旅游及景区服务 0.7%、酒店餐饮 3.7%[8] - AI 技术驱动 Duolingo4Q24 业绩超预期，中国内地教育公司加速 AI 及垂类大模型应用领域研发布局，但国内 AI 应用功能同质化明显，伴随 De 你教育 epseek R1 模型发展，未来 AI 产品投入成本有望改善，推荐豆神教育、学大教育、天立国际控股[9] - 蜜雪冰城 IPO 强势，茶饮板块有望迎来估值重估，古茗和奈雪的茶股价上涨，茶饮品牌调整加盟要求，两会预计出台促消费政策，推荐古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城[10][11] - 海外业务拓展为 OTA 平台发展主线，携程国际业务扩张投入短期内影响利润率，长期有望带来规模和利润率改善，推荐携程集团 - S、同程旅游[11] 中小盘行业 - 2 月所有典型指数均上涨，中证 1000、国证 2000、科创 50 涨幅超 5%，中小盘表现较大盘强劲，典型指数标的上涨比例约为 52%，除沪深 300 外其余典型指数 2021 年以来分位数均维持在 80%以上[13] - 2025 年 2 月 22 个行业中盘股上涨、4 个下跌，25 个行业小盘股上涨、1 个下跌，家电、机械等行业具备超额收益，建议关注家电、机械、电力设备及新能源等超额收益有望延续以及通信、计算机、电子等事件催化 + 技术突破相对密集的中小盘标的[14][17] 建材行业 - 水泥需求持续恢复，本周价格止跌回升，需求稳步增长但较往年同期偏低，供给端错峰生产比例大、库存低位，预计短期价格延续上涨，中长期政策发力有望提振需求，落后产能出清将加速，利好龙头企业[18] - 消费建材商品房成交回暖，后续存量房去库加速、旧房改造需求释放将拉动需求，龙头企业调整销售策略、优化产品结构、推进渠道下沉，市占率有望提升[19] - 玻璃纤维周内电子纱价格涨幅明显，粗纱价格稳中有升，中长期下游新兴市场景气度高，需求有较大增长空间[19] - 浮法玻璃价格小幅下降，企业库存高位，短期需求难好转，预计价格偏弱运行，中长期产能置换新规执行有望优化供需格局[20] - 消费建材推荐受益于地产政策推进、具备产品品质和品牌优势的行业龙头，水泥推荐受益于基建发力、价格提涨的企业，玻璃纤维推荐产能扩张、高端产品占比提升的企业，玻璃建议关注多业务布局的龙头企业[22] 有色行业 - 截止 2 月 28 日，上证指数 -1.72%，沪深 300 指数 -2.22%，SW 有色金属行业指数 -2.32%，分子行业来看工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 -2.87%、-4.29%、-2.25%、+1.54%、-2.78%[24] - 刚果(金)暂停钴出口四个月，旨在遏制钴价下跌，近年来钴市场供应过剩，此次暂停出口有望改善供需格局，国内钴贸易商与冶炼生产商惜售，钴价上涨，若刚果(金)延续政策，钴价中枢有望长期抬升[26][27] 化工行业 - 截至 2 月 28 日，Brent 和 WTI 油价分别为 73.18 美元/桶和 69.76 美元/桶，较上周分别下降 1.68%和 0.91%，供给端多因素扰动，需求端短期炼厂开工率回升、中期贸易争端或抑制需求，库存端美国商业原油库存量环比下降，短期 Brent 原油价格运行区间参考 70 - 80 美元/桶[29] - 本周原油负收益、丙烷正收益，化工品价格表现偏弱、钾肥、有机硅 DMC 等价格涨幅靠前，价差表现偏强、EVA、醋酸乙烯等价差涨幅靠前[30][31] - 当前基础化工行业估值处在 2014 年以来偏低水平，具有中长期配置价值，供给端存量产能及在建产能需时间消化，需求端 2025 年内需潜力有望释放，看好 2025 年化工品结构性机会及行业估值修复空间，建议关注全方位扩大内需、培育新质生产力、部分资源品景气维持高位三条投资主线[32]

核心观点 - 指数回调在合理范围 资金高低切换明显 高位科技品种做好止盈止损 有业绩支撑的可中期持有 接下来重点关注新能源、消费、大金融等板块走势 把握经济修复与政策提振下的轮动机会 [9] 国内金融市场 - 上证指数收盘3316.93 跌0.12% 深证成指收盘10649.59 涨0.36% 创业板指收盘2196.52 涨1.20% 上证当月连续收盘2628.0 跌0.69% 沪深当月连续收盘3886.6 跌0.28% 恒生期货指数收盘29432.86 跌0.03% [3] 宏观消息汇总 - 国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》 完善企业国有资产交易操作规范内容 [5] - 国家能源局将加快煤炭产能储备制度落地实施 推动符合条件的煤矿“应储尽储” [5] - 深圳市印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》 集聚不少于10家现象级人工智能终端企业 [5] 行业最新动态 - 多家车企披露2月销量数据 新势力表现亮眼 相关个股有比亚迪、长安汽车等 [6] - DeepSeek理论成本利润率高达545% 云计算大厂或成最受益方向 相关个股有中国联通、深信服等 [6] - 工信部鼓励民爆企业重组整合 行业集中度有望进一步提升 相关个股有广东宏大、江南化工等 [6] 上市公司聚焦 - 千里科技拟与江河汇、吉利、重庆迈驰、路特斯共同签订《车BU投资框架协议》 [7] - 汤姆猫Al情感陪伴机器人产品调用了豆包、DeepSeek等模型的部分能力 [7] - 比亚迪2月新能源汽车销量32.28万辆 1 - 2月累计销量62.34万辆 同比增长92.52% [7] - 百利天恒BL - B01D1用于一线EGFR突变型局部晚期或转移性非小细胞肺癌的III期临床试验已完成首例受试者入组 [7] 市场回顾及展望 - 3月4日市场小幅高开后反弹 资金流入不持续 分时缩量明显 指数午后震荡下跌 三大股指表现分化 沪深两市成交额1.62万亿 较上个交易日缩量2423亿 [8] - 盘面上有色、矿物制品等板块涨幅居前 固态电池概念大涨 下跌板块主要集中在科技领域 全市上涨超3000家 涨停70家 下跌1966家 跌停34家 [8] - 权重方面除房地产冲高回落外 石油、保险和证券延续调整 护盘意愿不足 但未出现资金大幅出逃迹象 [8] - 技术面看昨日市场缩量小阴线属弱修复走势 上证指数日线跌破20日和60日均线、MACD指标呈空头信号 短期指数或向下诱空 但连续大幅向下概率不大 需等待指数企稳信号 [8]

今日上市 - 301479弘景光电2025 - 03 - 04为网上申购日 [1] - 603409 N汇通2025 - 03 - 04为上市日（一般法人获配） [1] 公告停牌 - 159529景顺长城标普消费精选ETF（QDII）2025年3月4日开市起至当日10:30停牌，为保护投资者利益 [1] 特殊停牌 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，2025年1月6日开市起停牌 [1] - 000612焦作万方因筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，2025年3月3日开市起停牌 [1] - 012381103 23中林集团SCP003等多只债券自2023年11月21日起停牌 [1] - 112045安泰01次等众多债券在不同时间起停牌 [1][2][3] - 150008国投瑞银瑞和小康沪深300指数等多只基金因基金份额持有人大会、资产净值等原因在不同时间停牌 [8][12][13] - 301335天元宠物因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，2025年3月3日开市起停牌 [20]

重点推荐 宏观与策略 - 固定收益专题研究认为短债已出现配置价值，长债可逢低布局反弹，2月资金面偏紧、经济数据改善使多数债券品种收益率显著回升，海外美国服务业景气度收缩、日本通胀显著反弹，国内1月CPI同比回升、PPI同比降幅持平，货币政策强调择机调整优化政策力度和节奏，本轮债市调整因资金面偏紧、市场对货币政策预期修正、经济基本面亮点增多[8] 行业与公司 - 化工行业民爆行业快评指出政策指引转型升级新方向，整合持续推进、产业及产品结构优化、推动国际合作、引进新技术，将民爆制品行业评级由“中性”提高至“优于大市”，重点推荐广东宏大、易普力，建议关注国泰集团[9][10][11] - 中山公用深度报告称其为珠三角区域综合公用事业平台，稳健经营与分红提供安全垫，广发证券股权带来业绩与股价弹性，当前时点看好，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级[11][12][13] 常规内容 宏观与策略 - 宏观快评预测2025年1 - 2月国内经济平稳运行，预计2月CPI环比约 - 0.2%、同比回落至 - 0.7%，PPI环比约0.1%、同比回升至 - 2.0%等[13][14] - 策略专题提出AI赋能资产配置，DeepSeek通过风险贡献度调整、回溯周期调整、ETF组合配置优化风险平价模型，在国内、海外和全球配置中表现更优[14] 行业与公司 - 港股3月投资策略认为美债利率回落、DeepSeek部署将推动港股估值扩张，上调目标区间至23000 - 25000点，关注AI相关产业链、汽车与零部件、金融等高股息板块[15][16] - 传媒互联网周报显示本周传媒板块下跌8.06%，跑输沪深300和创业板指，GPT - 4.5等应用发布，《哪吒之魔童闹海》带动观影需求释放，持续看好AI应用及高景气IP谷子，关注游戏、影视、广告板块反转机会[18][19][20] - 金属行业锂行业供需展望指出锂资源产能开始出清，供给端海外澳洲锂矿成本高于预期、南美盐湖开发难度大成本高、非洲锂矿成本低于预期，国内四川开采难度高、江西宜春部分产能减停产、青海和西藏盐湖提锂潜力大，需求端增量集中在新能源汽车和储能，预计2025年锂价有望迎底部反转，关注相关标的[21][22][23] - 金属行业3月投资策略称工业金属旺季即将来临，铜粗炼加工费维持负数、冶炼厂减产概率增加，铝多个成本项下行、冶炼利润增厚，贵金属金价持续创新高后盘整、年内有望保持强势，小金属稀土行业“细则”落地、海内外价差修复或拉动锑价新高，推荐相关组合[25][26][27] - 金属行业铜行业快评从加工材产量看下游需求走势，近几年铜材产量变化与终端行业变化一致，2025年铜需求有韧性，供需紧平衡，铜价重心维持高位，建议关注相关铜矿标的[29] - 食品饮料周报显示本周食品饮料板块上涨1.64%，跑赢上证指数，白酒政策预期升温、板块顺周期价值凸显，大众品需求磨底静待催化、政策预期驱动修复，推荐相关组合[29][30][31] - 商贸零售行业快评认为智能眼镜迈入C端商业化重要年，2025年预计增长230%，产业链各环节将迎来机遇，建议关注博士眼镜、康耐特光学[31][32] - 互联网行业2025年3月投资策略指出2月恒生科技指数上涨17.88%，人工智能动态活跃，互联网行业各领域有新发展，模型平权利好云厂，建议增加港股互联网板块仓位，推荐阿里巴巴、腾讯控股[32][33] - 家电行业2025年3月投资策略称1 - 2月家电累计零售增长积极，3月白电排产延续良好走势，家电企业积极拥抱DeepSeek，建议关注AI + 家电融合发展，推荐相关核心投资组合[35][36][38] - 交通运输行业3月投资策略认为航运油运进入配置性价比区间、集运基本面未明显好转，航空客运量稳健、2025年国内扣油票价有望企稳回升，快递行业处于良性竞争阶段、价格竞争可能反复，物流看好优质龙头企业，推荐相关投资标的[39][40][42] - 医药生物周报显示本周医药板块表现弱于整体市场，海外器械龙头年报业绩高值耗材等业务增长优异，关注创新药械、业绩稳健价值标的及AI + 医疗热点，建议关注相关公司[44][45][46] - 公用环保2025年3月投资策略指出2月公用事业指数下跌、环保指数上涨，中国核电、浙能电力增资参股中国聚变能源有限公司，国家能源局印发指导意见，公用事业和环保分别给出投资策略及推荐标的[46][47][48] 公司财报点评与深度报告 - 同益中财报点评称第四季度归母净利润同比增长130%，2024年归母净利润超预期，新增产能顺利投产、持续降本增效，收购超美斯完善纤维布局，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持“优于大市”评级[49][50][52] - 徐工机械深度报告称其为国内工程机械龙头，国内市场筑底企稳、海外市场空间广阔，国企改革提升竞争力、持续深化海外布局，预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级[53][54][56] 金融工程 - 金融工程月报显示2025年2月杭钢股份等券商金股月度上涨幅度靠前，华鑫证券等收益排名前三，选股因子表现有差异，截至3月3日44家券商发布本月金股，去重后有289只A股[57]

交运 油价对制裁反应钝化，美国对伊制裁或加速 - 2025 年 2 月 24 日美国开展对伊朗石油销售第二轮制裁，17 家航运公司及 13 艘船舶被列入 SDN 名单，制裁覆盖伊朗石油行业多环节 [2][12] - 特朗普 2.0 对伊“最大压力”，已展开两轮制裁且措施逐步加码 [13] - 油价对新制裁反应钝化，美国或加速对伊制裁，若制裁加速伊朗原油出口量年底或触底，2025 年底或重回 2019Q4 低位约 35.5 万桶/日，较 2024 年降 125 万桶/日 [14][15] - 建议关注中远海能、招商轮船、招商南油等油运企业及中国船舶等船舶产业链上游企业 [15] 干散货市场需求改善，航空淡季需求有望回暖 - 干散货市场回暖，运费和 FFA 价格上涨，SCFI 综合运价指数环比降 5.0%至 1515 点，原油运船、成品油大船运价下跌，散运船运价上涨，新造船价指数下降，PDCI 上涨 [39][40][41] - 三部门促进航空口岸通关便利化，1 月全球航空客运需求同增 10%，春运后航空淡季需求有望回暖 [42][43] - 2 月 17 - 23 日全国物流保持通畅，2024 年我国新开低空物流航线超 140 条，多为末端航线 [44][45] - 航空关注中国国航等公司，快递关注中通快递等公司，供应链物流关注深圳国际等公司，航运船舶关注招商轮船等公司 [47][48][49] 公用环保 2025 年能源工作指导意见发布 垃圾焚烧企业协同 IDC - 2 月 27 日国家能源局发布《2025 年能源工作指导意见》，电源装机目标明确，新能源表述趋于稳健，电改围绕新能源发展，电网建设稳步推进，氢能表述增多 [16][17] - 看好绿电运营商、风电设备、电网设备、传统电源等方向投资机会，推荐龙源电力等公司 [18] - “零碳 + 超低 PUE 智算中心”受关注，垃圾焚烧协同 IDC 有多重优势，企业现金流有望好转，推荐永兴股份等公司 [19][21] 北交所 近 50%消费服务产业企业利润正增长，锦波生物、一致魔芋等业绩高增长 - 截至 2025 年 2 月 28 日，北交所消费服务产业 35 家企业发布业绩快报，49%企业 2024 年归母净利润正增长，锦波生物等企业成长性优异 [23] - 本周北交所消费服务产业 35 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +0.88%，泛消费产业市盈率 TTM 中值 +6.25%至 44.5X [24][25] 50% + 科技新产业企业利润正增长，电动化、智能化趋势下汽车产业表现较佳 - 截至 2025 年 2 月 28 日，北交所科技成长产业 145 家企业发布业绩快报，52%企业 2024 年归母净利润正增长，梳理出 19 家营收和归母净利润增速均优的企业 [28] - 本周北交所科技成长产业 145 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 -2.73%，新能源产业市盈率 TTM 中值 +5.59%至 45.2X [29][30] 海外/教育研究 关税通胀引市场回调 继续看好风险资产 - 本周 UUUU 发布 2024 年财报，净亏损 4784 万美元，营收 7811 万美元，业绩略低于预期 [32] - 本周全球科技板块回落，英伟达发布财报叠加宏观因素引发市场震荡，加密核心资产现货 ETF 净流出明显，加密资产价格回调后回暖 [33][34] - 建议重视市场调整做多窗口期，看好黄金、加密资产、天然铀板块，首推伟仕佳杰 [37] 传媒 DeepSeek 开源周落幕，腾讯系 AI 产品加速 - DeepSeek 开源周连续五天开源核心技术，覆盖 AI 训练关键环节，公布推理系统成本收益数据，或加速场景 + AI 产业落地 [50][51] - 建议把握国产开源模型及互联网头部公司价值重估机会，关注腾讯系 AI 产品及产业链相关公司 [52] - 关注积极拥抱新技术的公司、AI + 游戏、电影、互联网、卡牌潮玩、国有出版等方向，关注光线传媒等公司 [53][54][56] 农林牧渔 农产品价格上涨，关注养殖行业成本变化与饲料龙头的采购优势 - 生猪标肥价差后市预期不足，二育出栏意愿增强，猪价或有下行压力，中长期供给偏多，建议关注牧原股份等优质生猪养殖龙头 [58][60] - 肉鸡祖代引种中断，毛鸡和鸡苗价格回暖，关注益生股份等优质进口种源龙头及圣农发展等全产业链龙头 [61] - 饲料重点推荐海大集团，宠物关注乖宝宠物、中宠股份 [63][67]

重点推荐报告摘要 策略月报 - 2月国内部分宏观数据空窗基本面修复 A股成长风格主导春季躁动 债市资金面收紧 人民币汇率窄幅波动略走弱 境外资产交易逻辑转变 美股美元高位震荡后下行 美债利率先升后降 港股大幅上涨 [2][7][8] - 展望3月 经济基本面修复持续 A股在政策和基本面驱动下有上行动能 债市3月中下旬进入拐点观察窗口 人民币汇率短期窄幅震荡 美国经济有韧性但逆风因素多 美股或震荡下行 美债收益率下行空间有限 港股把握结构性机会 金价进入震荡区间 [3][9][10] 基金月报 - 2月A股、港股上涨 美股下跌 国债利率上行 美债利率、美元指数下行 人民币升值 原油价格下跌 海内外商品价格先涨后跌 基金发行规模降21% 权益型ETF基金资金净流出1015亿元 [11] - 3月资产配置逻辑 动量因子看多市场 情绪指标波动加剧 成长价值、大小盘风格轮动模型分别推荐成长、小盘风格 [3][12] - 3月基金配置策略 两会政策影响市场 建议由积极科技成长转向均衡成长和部分红利资产 关注东吴移动互联等基金 [4][13] 医药行业动态跟踪报告 - 2024年医疗设备采购规模受设备更新节奏压制 24Q4&25Q1环比改善 2024年规模1371亿元 同比降20% 24年12月、25年1月采购规模同比分别增49%、40% [5][15][16] - 高端影像设备受益于设备更新招投标复苏显著 CT、MRI等设备采购规模增长 设备国产化率稳步提升 联影医疗等企业份额提升 [17][18] - 展望2025年 设备更新政策值得期待 关注迈瑞医疗等领军企业 [18] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观周报 - 海外经济政策 美国关税计划推进 通胀与经济增长担忧并存 1月新屋销售等数据有变化 欧洲央行通胀回归目标路径明确 日本加息预期降温 [19] - 全球大类资产 股市涨跌互现 美股、日股续跌 债市美债利率大幅下行 商品油金下跌 外汇美元指数上涨 非美货币多数下跌 [19][20] 国内宏观周报 - 2025年1 - 2月中国经济延续恢复势头 需求好于生产 产需更匹配利于价格回稳 工业生产略弱 投资受节前赶工带动 消费温和恢复 外需“抢出口”支撑延续但增速或回落 [20] 基金双周报 - ETF市场回顾 近两周ETF涨跌不一 跟踪科创50等产品涨幅大 主要宽基ETF资金净流出 红利ETF等有资金流入 新成立19只股票ETF 部分ETF规模上升 [24] - 分类型ETF跟踪 各主题ETF收益和资金流向有差异 如科技主题中跟踪AI相关指数产品表现居前 [25] - 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF资金大幅净流入61.94亿元 平均收益率 -2.71% [26] 一般报告摘要 - 行业公司 纺织服装行业周报 - 上周纺服板块涨0.86% 轻工板块涨0.19% 纺织服装行业涨跌幅排名第5位 轻工制造行业排名第8位 [27] - 基于可选消费修复逻辑 服装制造及出口、服装及家居出海、服装品牌企业或迎机遇 投资主线包括关注细分赛道头部企业和业绩确定性强、股息率高的白马股 [27] 传媒行业周报 - 上周传媒板块跌8.00% 涨跌幅排名第30位 [30] - 国家利好政策加持 传媒行业持续修复上行 细分领域或迎机遇 建议布局业绩确定性强、股息率高的行业头部 如游戏及IP关注三七互娱等 影视院线关注万达电影等 [30][31] 电力设备及新能源行业周报 - 本周新能源细分板块行情 风电指数涨0.04% 光伏设备指数涨2.84% 储能指数跌0.58% 氢能指数涨0.33% [32] - 本周重点话题 风电整机出口步伐加快 2024年出口容量5.19GW 同比增41.7% 光伏设备企业实施债转股 反映回款难问题 印度推出光伏强制配储政策 储能市场有望打开 [33][35][36] - 投资建议 风电关注明阳智能等 光伏关注帝尔激光等 储能关注阳光电源等 氢能关注华光环能等 [37] 计算机行业周报 - 行业要闻及简评 DeepSeek开源周活动收官 加快大模型应用落地 全球大模型竞争激烈 支撑AI算力需求增长 英伟达FY25Q4业绩良好 [38][40] - 重点公司公告 同花顺等多家公司公告2024年度报告或业绩快报 [41] - 一周行情回顾 上周计算机行业指数跌7.82% 跑输沪深300指数5.60pct [41] - 投资建议 看好计算机行业投资机会 关注信创、华为产业链、AI等板块相关公司 [42] 社会服务行业周报 - 行业动态 蜜雪冰城港股打新创纪录 3.8大促超头直播间国货占比提升 [43] - 公司相关动态 芭薇股份等美业公司、携程旅游、科锐国际、北京人力等公司有业务发展和业绩表现 [44] - 投资建议 本周社会服务板块部分公司表现平稳 部分下跌 维持对行业“强于大市”评级 [45][46] 金融行业周报 - 绿色金融高质量发展方案出台 加速金融资源向绿色低碳领域倾斜 [47] - 强化AIC投资引领 落实“投早、投小、投长期、投硬科技”要求 金融资产投资公司业务转变 签约金额超3500亿元 [48] - 中小银行存款利率接续下调 释放存款成本红利 支撑息差水平 [49] - 投资建议 银行关注高股息配置价值 非银看好保险长期配置价值和证券发展增量空间 [50] 新股概览 - 即将发行的新股有新亚电缆、江南新材等 已发行待上市的新股有常友科技、汇通控股 [52][53] 资讯速递 国内财经 - 央行2月开展常备借贷便利操作共19.01亿元 国务院国资委印发《企业国有资产交易操作规则》 [53][54] 国际财经 - 英国2月制造业PMI跌至14个月低点 但企业乐观情绪上升 美、加制造业PMI分化 美国短暂回暖 加拿大陷入萎缩 [54][55] 行业要闻 - 2024年中国新能源产业投资总额达3.7万亿元 2月汽车消费指数为73.4 预计3月销量环比回升 [57][58] 两市公司重要公告 - 中金岭南拟向控股股东定增募资不超15亿元 粤高速A 2024年净利同比降4.39% 拟10派5.23元 航天智造2024年度净利润同比增长86.77% 歌尔股份子公司歌尔微发行H股备案申请材料获中国证监会接收 三只松鼠全资子公司芜湖第二大脑咖啡有限公司取得营业执照 [59][60][61][62][63]

核心观点 - A股市场受多种因素影响呈现不同走势，各行业发展态势各异，部分行业有投资机会，如乳制品、光伏、电气设备、券商等行业[8][9][12] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3316.93，涨跌幅-0.12%；深证成指收盘价10649.59，涨跌幅0.36%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅-0.47%等[3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅-0.15%等[6] 财经要闻 - 全国政协十四届三次会议3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天，议程含听取讨论政府工作报告等[5][8] - 国务院国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》，完善操作规范、提高资源流转效率、保障各方权益[5][8] - 深圳印发计划，到2026年人工智能终端产业规模达8000亿元以上、力争1万亿元，集聚不少于10家相关企业，产品产量突破1.5亿台[5][8] 宏观策略 - A股市场不同交易日表现不同，如2025年3月3日冲高遇阻、小幅震荡整理，电池等行业表现好，通信等行业表现弱[8] - 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][12] - 逆周期调控政策加码，财政与货币形成支撑，资本市场改革深化，ETF资金流入，外资回流迹象初现，3月为关键窗口[8] 行业公司 原奶行业 - 2018年以来国内奶牛存栏量大幅攀升，截至2022年达1160.8万头，较2018年增长123.1万头[14] - 原奶产量从2013年的3118.91万吨增至2023年的4281.32万吨，2022年后牛奶消费疲弱，原奶供给过剩[15] - 原奶价格连续下跌，截至2025年2月21日降至3.1元/公斤，较2021年8月高点下跌29.22%，畜牧企业业绩下滑[15][17] - 2024年奶牛存栏量同比减少4.5%，原奶产量同比下降2.8%，预计原奶价格年内企稳，推荐关注乳制品行业[17][18] 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，截至2月27日上涨12.12%，跑赢8.17个百分点，涨跌幅位列第6位[19] - 2月基本金属价格普遍上涨，全球半导体销售额继续同比增长，2024年超硬制品出口额同比增长7.96%，2月稀有气体价格小幅下降[19][20] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料未来将持续发展，国内板块或将迎来景气周期[21] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，截至2月27日上涨6.32%，跑赢沪深300指数，细分子行业均上涨[24] - 政策推动新能源项目上网电量全部进入电力市场，供给端压缩，光伏产品价格企稳，组件价格上行[24] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议中期关注主辅材领域，关注细分领域头部企业[25] 电气设备行业 - 2月电气设备表现强于沪深300指数，截至2月27日上涨8.18%，跑赢4.22个百分点，涨跌幅位列第9位[26] - 1月工业生产处于淡季，PMI为49.1%，成本端硅钢持平，铜、铝、银价格震荡上行，板块估值有所修复[26][27] - 维持“同步大市”投资评级，机器人热度及电网建设带动需求上升，板块估值有望继续修复[28][29] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，2019 - 2025年全球市场规模复合增速4.40%，预计2025年达4800亿美元[30] - 我国化工新材料行业快速发展，自给率提升，但存在结构性过剩和高端品种依赖进口问题[31] - 河南省重视化工新材料产业，出台政策扶持，已涌现一批领军企业[31] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业表现强于对标指数，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前[32] - 1月生猪交易均价15.77元/公斤，环比跌幅0.25%，同比涨幅10.82%；白羽鸡鸡苗、肉鸡均价下滑[32][33] - 2024年宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%，出口数据回暖，宠物经济有望增长[33][34] 食品饮料行业 - 2月6日起食品饮料板块多个交易日上行，至2月25日累计上涨8个交易日，涨幅3.29%，跑赢沪深300指数[35] - 市场回暖及政策等因素是食饮板块触底原因，乳制品、白酒等板块活跃，部分个股上涨[36][37][38] - 2025年推荐关注软饮料、预调酒等板块及相关标的[40] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至2月25日上涨0.58%，跑输2.26个百分点[39] - 2月煤价下跌加剧，港口煤炭库存增长，国际天然气价大幅上涨，国内气价小幅上涨[39][41] - 2月三峡入、出库日均流量较2024年同期分别增长13.36%、22.82%，维持“强于大市”投资评级[40][41][43] 券商行业 - 1月券商指数破位调整，中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌7.26%，跑输4.27个百分点[44] - 1月自营、经纪业务下滑，投行业务回升；预计2月自营相对稳定，经纪回升，投行下滑，整体业绩改善[44][46] - 2月券商指数低斜率震荡反弹，未来有望迎来“戴维斯双击”，建议关注相关券商[46] 机械行业 - 2月中信机械板块上涨11.38%，跑赢7.15个百分点，排名第7名，三级子行业部分涨幅靠前[47] - 2月人工智能等主题大涨，建议配置传统工程机械等龙头，聚焦人形机器人核心零部件等概念龙头[47][48] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 002791.SZ坚朗五金等多只股票近期有解禁，如坚朗五金本次解禁2697.16万股，解禁日期2025/03/05[49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月3日，600206.SH有研新材成交金额57.09亿元等多只个股为活跃个股[51] 今日新股申购 - 无具体内容[52] IPO信息 - 无具体内容[53]

重点推荐 - 市场中期上行趋势格局未打破，当前赚钱效应 0.25%略微为正，但短期进入两会窗口期，过去 14 年两会期间沪深 300 指数跌多涨少，赚钱效应进入边缘位置，在其转负前保持仓位稳定，等待两会内容落地 [2] - 中期角度行业配置推荐困境反转型板块，如港股通互联网/电池等相关行业；短期两会窗口期关注顺周期板块，重点关注地产/基建/新零售以及新消费，当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 80% [2] 电子行业 - CPU 引脚数量高速增长，对 Socket 设计要求提高，NVIDIA 即将推出的 B300 系列 AIGPU 可能首次采用 socket 架构，相较传统方案优势显著，初期由鸿腾精密供应 [4] - 若 NvidiaB300 转向 socket 设计，socket 连接器制造厂商有望受益，且 NVIDIA 有望带动其他大厂转向该设计，建议关注鸿腾精密、和林微纳、华丰科技、中航光电、得润电子 [4] 电新行业 - 国内外大规模资本开支将给 AIDC 基础设施行业带来增量，国内腾讯、阿里巴巴、字节跳动 2024 年均有大规模 AIDC 资本开支，字节跳动 2024 年预计 800 亿，2025 年增至 1600 亿元，美国四大科技巨头也在加大投入 [5] - 机房内高功率 AI 服务器带来电源、液冷等投资机会，重点推荐麦格米特，建议关注欧陆通；机房外 AIDC 对 UPS&HVDC 等增量需求大，建议关注中恒电气，重点推荐科华数据、科士达 [5] 金属材料行业（博迁新材） - 2024 年 MLCC 行业复苏明显，销售额和产能利用率大幅提升，高阶 MLCC 用小粒径镍粉需求量增加，2025 年有望保持增长，公司 25 年业绩有望加速修复 [9] - 光伏铜代银产业趋势加速，公司掌握 PVD 核心制粉工艺，MLCC 用铜粉已量产，对铜粉抗氧化研究早有布局或有望受益 [39] - 预计 24 - 26 年公司归母净利润分别为 0.90/2.19/2.72 亿元，维持"买入"评级 [9] 通信行业（中兴通讯） - 2024 年公司营收 1213.0 亿元，同比下滑 2.38%，归母净利润 84.2 亿元，同比下滑 9.66%，运营商网络业务承压，消费者及政企业务快速增长 [11] - 公司全面融入 AI 深化"连接 + 算力"，算力 + 终端领域不断拓展，预计 25 - 26 年归母净利润为 92/105 亿元，27 年为 118 亿元，对应 PE 估值为 20/18/16 倍，维持"买入"评级 [11] 化工行业 - 2 月 24 日五部门联合印发《国家重点推广的低碳技术目录(第五批)》，包括 5 个重点方向共 103 项低碳技术 [12] - 本周国产硫磺炼厂宽幅猛涨，截至 2 月 27 日，国产固硫均价 1878 元/吨，较上周四涨 265 元/吨，国产液硫均价 1716 元/吨，较上周四涨 138 元/吨；国内氯化钾市场继续挺价拉涨，磷酸一铵市场价格涨势明显 [12] 房地产行业 - 2 月新房、二手房同比增速改善，新房月度同比 +20.52%，相较上月改善 41.35pct，二手房月度同比 +98.31%，相较上月改善 84.86pct [21] - 坚定看好头部国央及具备产品力优势房企，国央企销售边际变化更贴近新房市场基本面，中长期更看好此类房企 [21] 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周汽车、轻工制造等行业整体呈上行趋势，煤炭、石油化工等行业整体呈下行趋势，预测未来 4 周表现较优的申万二级行业，新增房地产开发、自动化设备等 [25] - 截至 2025 年 3 月 2 日，各行业有相关景气度数据，如汽车轮胎开工率、交通运输运费指数等 [25] 金融工程 - 市场中期上行趋势格局未打破，当前赚钱效应 0.25%略微为正，但短期进入两会窗口期，历史数据显示两会期间沪深 300 指数跌多涨少，赚钱效应进入边缘位置，在其转负前保持仓位稳定，等待两会内容落地 [28] - 中期角度行业配置推荐困境反转型板块，如港股通互联网/电池等相关行业；短期两会窗口期关注顺周期板块，重点关注地产/基建/新零售以及新消费，当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至 80% [29] 行业公司（依依股份） - 公司以 300 万美元在柬埔寨投资设立全资子公司，有利于拓展国际市场等，国内外养宠率上升，宠物产品人均消费增长，公司产品有增长空间 [32] - 公司核心竞争优势体现在多方面，未来业绩增长驱动明确，预计 24 - 26 年公司 EPS 为 1.2/1.5/1.8 元/股，对应 PE 分别为 18x、15x 以及 12x，维持"买入"评级 [34] 行业公司（拓邦股份） - 2024 年公司营收 105.42 亿元，同比增长 17.23%，归母净利润 6.70 亿元，同比增长 30.00%，基本盘稳扎稳打，新兴业务持续推进，海外产值产能显著提升 [41] - AI 及机器人浪潮下公司迎来更多机遇，预计 24 - 26 年归母净利润为 6.70/8.83/11.21 亿元，对应 PE 为 30/23/18X，维持"买入"评级 [44] 行业公司（涪陵榨菜） - 2024 年公司营收/归母净利润约 24.08/8.24 亿元，同比 -1.71%/-0.31%，24Q4 业绩有所下降但利润率提升，渠道拓展&产品优化，未来可期 [45] - 预计 25 - 26 年营收分别 26/28 亿元，归母净利润分别 9.38/10.20 亿元，对应 PE 分别为 17X/15X，维持"买入"评级 [47] 行业公司（盐津铺子） - 公司拟在泰国设立全资子公司并投资 2.20 亿元建设生产基地，此前越南子公司已完成注册，布局魔芋/薯片生产或加强业务协同 [48] - 预计 24 - 26 年营收分别 52/65/79 亿元，归母净利润分别 6.5/8.2/10.1 亿元，对应 PE 分别为 23X/18X/15X，维持"买入"评级 [49] 行业公司（仙乐健康） - 2 月 19 日公司宣布接入 DeepSeek 大模型并成立抗衰研究院，DeepSeek 助力研发，抗衰研究院聚焦四大方向，提前布局有益建立技术壁垒 [51] - 预计 24 - 26 年公司收入同比增长 18%/14%/12%至 42/48/54 亿元，归母净利润同比增长 18%/20%/21%至 3.3/4.0/4.8 亿元，对应 PE 分别为 19X/16X/13X [53] 行业公司（哈尔斯） - 2 月 26 日 Stanley 高层领导团队访问哈尔斯，对公司成果高度赞赏并表达深化合作意愿，公司主要客户合作稳健，连续两年获 Stanley"年度最佳供应商奖" [54] - 预计 24 - 26 年归母净利润分别为 3.1/3.8/4.5 亿元，对应 PE 分别为 12X/10X/8X [56] 食品饮料行业 - 本周（2 月 24 日 - 2 月 28 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别 +1.77%/-2.22%，白酒、乳品等板块有不同涨幅 [63] - 白酒淡季酒企梳理渠道修炼内功，两会临近关注估值修复机会，推荐五粮液等标的；啤酒&饮料关注后续策略变化，建议关注青啤 H 等；零食领涨，关注三大食品主题投资机会 [64] 基础化工行业 - 本周 WTI 油价下跌 0.9%，为 69.76 美元/桶，部分化工产品价格有涨跌，涨幅前五为硫酸、液氧等 [70] - 基础化工板块较上周上涨 0.17%，跑赢沪深 300 指数 2.39 个百分点，涨幅居第 9 位，关注制冷剂、磷矿及磷肥等行业相关公司 [71]