行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 尽管国内建材市场需求低迷给行业带来压力，但部分企业通过前瞻性布局和深耕海外市场，展现出显著的增长潜力和投资价值[4][9] - 出海建材企业的业绩表现亮眼，其海外业务已成为重要的增长引擎和国内业务的有效补充[4][9] - 华新水泥和科达制造作为成功出海的典范，其发展路径为行业提供了破局思路，值得重点关注[4][9] 国内建材市场状况 - 2025年1-9月，房屋施工面积64.9亿平方米，同比下降9.4%[9] - 房屋新开工面积4.5亿平方米，同比下降18.9%[9] - 房屋竣工面积3.1亿平方米，同比下降15.3%[9] - 同期水泥产量12.6亿吨，同比下降5.2%，反映出需求整体受压[9] 出海企业业绩表现 - 华新水泥2025年前三季度归母净利润20.0亿元，同比增长76.0%[9] - 华新水泥海外业务已在12个国家布局，水泥粉磨产能达2470万吨/年，实现营业收入41.3亿元，占总营收45.1%，同比增长15.4%[9] - 科达制造2025年前三季度归母净利润11.5亿元，同比增长63.5%[9] - 科达制造海外建筑陶瓷产量约1.0亿平方米，同比增长约17.0%，浮法玻璃产量超17万吨，海外建材业务营收37.7亿元，同比增长90.1%[9] 投资建议与标的 - 投资建议聚焦于具有成功出海布局的建材企业[4] - 报告提及的具体标的包括华新水泥(600801)和科达制造(600499)，但均未给予投资评级[4]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点：中国无糖茶行业正从高速增长迈向结构优化与品牌分化阶段 [1] 2025年市场首次出现负增长标志着行业进入调整期 [18] 竞争格局高度集中形成“一超多强”局面 [68] 行业定义与市场规模 - 无糖茶定义为每100克或100毫升中糖含量不超过0.5克的茶饮料 [9] 按茶底可分为绿茶、红茶、乌龙茶、黑茶等 [9] - 中国无糖饮料市场规模从2015年的22.6亿元增长至2024年的570.5亿元十年复合增长率高达43.2% [14] 其中无糖茶饮料占据40%的市场份额 [14] - 中国茶饮料整体市场规模从2018年的1144亿元稳步增长至2024年的1545亿元七年复合增长率为5.2% [47][49] 当前市场表现与挑战 - 无糖茶销售额在2025年首次出现负增长2025年1-9月销售额同比增速为-14.0% [16][18] - 市场增长遇阻原因包括一二线城市市场趋近饱和产品同质化严重以及电解质饮料等新兴品类和传统有糖茶“低糖化”改良的竞争分流 [18] - 无糖即饮茶在即饮茶中的销售额占比从2022年1月的16%上升至2023年12月的32%但2025年前3月增速由正转负市场进入消化与巩固阶段 [51][53] 竞争格局与品牌表现 - 无糖茶市场呈现高度集中的“一超多强”格局农夫山泉旗下东方树叶以75%的市场份额占据绝对主导地位三得利乌龙茶以10%的份额位居第二 [66][68] - 2025年上半年中国即饮茶市场CR5从77.3%提升至79.6%CR10从88.2%升至90.2%头部集中度加剧 [56][57] 康师傅份额从29.5%下滑至27.7%而东方树叶份额增长亮眼 [57][58] - 在2025年上半年京津冀即饮茶份额Top20商品中东方树叶独占7席其茉莉花茶500ml单品以9.1%的市占率位居第一 [60][61] 产品结构与消费趋势 - 按茶种划分2025年旺季茉莉茶销售占比约31.6%乌龙茶占比32.4%普洱茶占比14.4% [21] 主流茶种件均价均高于2024年同期单纯价格竞争减弱 [24] - 无糖茶消费群体高度年轻化30岁以下消费者占比高达70.8% [30][31] 购买动机以健康诉求为主导“无糖无负担”占比63.6%“提神醒脑”占比56.9% [33][34] - 销售渠道以线下为主导占比81.5%其中便利店贡献23.5%的销售额线上渠道占比18.5%但增速迅猛 [28][29] 重点企业分析 - 农夫山泉营业收入从2020年的228.8亿元增长至2024年的429.0亿元 [70][71] 茶饮料产品营收占比从2020年的13.5%攀升至2025年上半年的39.4%超越包装饮用水成为公司第一增长极 [72][74] - 新锐品牌果子熟了通过差异化风味和场景营销快速渗透其无糖茶市场份额从2023年的0.32%跃升至2024年的3.03%2025年上半年预测达3.50%位列行业第三 [81][83] 行业驱动因素 - 核心驱动因素包括消费者健康饮食意识提升 [38] 无菌冷灌装、低温萃取等技术改革优化了无糖茶口感 [39] 国家健康政策如《健康中国行动》对行业的支持 [40] 以及企业的产品创新与营销推广 [41]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 核心观点 - 国家标准《住宅项目规范》施行以来，多地已发力推动“好房子”建设，构建地方配套标准 [2][6] - “好房子”产品在市场上保持较高热度，成为一线城市房地产热销的主力军 [2][6] - 行业竞争格局进一步重塑，发展模式逐步向“质量提升”和“价值创造”转变，实力雄厚的大型房企能更快适应变化 [6] - 新房交易规模仍在下探，销售金额同比下滑幅度已连续4个月超两位数 [7][8] - 房地产政策延续“因城施策”基调，持续巩固房地产市场止跌回稳态势 [8] 新房市场表现 - 2025年9月，受传统销售旺季周期性影响，商品房销售面积及销售金额环比增幅分别达48.51%和47.26%，但同比降幅分别为11.89%和12.36% [8] - 前9月累计销售面积和销售金额同比降幅较上月进一步扩大，下行压力仍较大 [8] - 9月商品住宅价格同比降幅自2024年11月起连续11个月呈收窄态势，但环比延续下行趋势，70个大中城市中价格环比上涨城市数量减少4个至5个 [7][8] - 10月1日至8日，北京、深圳、上海的新房日均成交同比分别增长52%、22%和3%，主要原因是近期供应的“好房子”产品热销 [6] 二手房市场表现 - 9月70个大中城市二手销售住宅价格均有所下行，已无环比上涨城市 [10] - 当前多数城市二手房市场延续“以价换量”行情，一线城市中北京、上海和深圳的二手房交易活跃度有所提升 [10] - 第三方监测的百城二手房挂牌量达258.42万套，仍呈增长态势，其中三四线城市和新一线城市挂牌量增幅高于一线城市 [10] 土地与开发市场 - 9月土地成交建筑面积和金额环比均大幅增长，土地市场成交规模同比止跌，但平均溢价率下滑至3.2%，为年内新低 [9] - 9月新开工面积及竣工面积环比均有所增加，累计降幅同比均有所收窄 [9] - 1~9月房地产开发投资规模同比下降13.90%，累计降幅环比持续小幅增加 [9] - 商品房待售面积连续7月环比下降至7.59亿平方米，但仍处于历史高位，去库存压力较大 [7][9] 企业融资环境 - 9月房企境内债券市场融资仍呈净流出态势，市场偏好谨慎，发行主体主要为央国企 [7][10] - 9月新城发展成功发行1.6亿美元优先票据，当月未新增违约或展期主体 [10][11] - 自10月20日至11月末，房地产企业境内债整体到期规模390.34亿元 [11] - 二级市场方面，9月房企境内债券日均交易量环比有所下降，高收益地产债平均成交价环比有所下降 [11] 政策环境与行业趋势 - 《住宅项目规范》实施后，上海、深圳、北京等地响应落实新规范并出台本地化实施意见，设置政策过渡期以处理新旧项目衔接 [2][3][5] - 各地政策在建筑高度等方面因地制宜，例如北京市对层高增至3米导致建筑高度微超基准高度1米以内的项目给予弹性空间 [3][5] - 政府通过优化营商环境降低制度性成本，并提供“税收优惠和容积率补偿机制”等激励措施 [6] - 10月房地产政策延续“因城施策”基调，多地推出“强化住房公积金支持力度”、“推行购房补贴与房票安置”、“优化限购与落户政策”等措施 [8]

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 人工智能将对劳动力市场和经济产生变革性影响 [45] - 人工智能对美国劳动力市场的影响可能比预期更早到来 [45] - 人工智能主要是一种提高生产力和收入的技术 而非主要用于削减成本 [34] AI采用现状 - 目前37%的美国企业客户将AI用于常规生产 [11] - 技术、媒体和电信行业采用率最高达63% [19] - 预计AI采用率将在一年内升至50% 三年内升至74% [13] - 大多数银行家认为客户AI采用进度符合预期 但41%认为慢于预期 [24] AI应用场景与障碍 - 主要应用场景包括数据分析与预测和客户服务自动化 [27] - 非使用者认为AI技术尚不成熟是主要障碍 [28] - 缺乏内部专业知识开发AI工具是第二大障碍 [28] AI对就业的影响 - 目前仅11%的美国公司因AI积极裁员 TMT行业这一比例达31% [33] - 预计未来一年员工数量将减少4% 未来三年将减少11% [37] - 金融行业预计面临最大就业阻力 三年内裁员14% [37] - 裁员主要通过招聘冻结和自然减员实施 而非直接解雇 [40] - 客户支持岗位预计受冲击最大 80%银行家预计该岗位裁员 [40]

报告行业投资评级 - 对银行行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 25Q3主被动基金和北向资金明显流出银行板块，南向资金则持续流入 [2][8] - 资本市场风险偏好提升导致资金风格向成长板块切换，银行板块重仓比例大幅下滑至2022年末以来上涨行情前的水平 [2] - 外部环境不确定性增加及市场风险偏好阶段性回落，看好25Q4银行板块的相对收益 [8] 各类资金持仓变动总结 主动偏股型基金持仓 - 截至25Q3，主动偏股型基金重仓A股银行市值307.96亿元，环比减少332.83亿元，占基金重仓市值比例下滑3.04个百分点至1.85% [2] - 重仓数量27.05亿股，环比25Q2大幅减持22.12亿股 [2] - 分板块看，城商行配置比例回落最明显，重仓比例环比下滑1.43个百分点至0.83%，国有行、股份行、农商行分别下滑0.52、0.97、0.12个百分点 [2] - 个股层面，前期机构青睐的优质城商行及部分股份行被减持幅度更大，重仓比例前五位为招商银行(0.43%)、宁波银行(0.25%)、成都银行(0.17%)、杭州银行(0.15%)、江苏银行(0.12%) [3] - 部分业绩弹性高或估值低的银行获逆势增持，如齐鲁银行、民生银行、西安银行、瑞丰银行 [3] 被动型基金持仓 - 截至25Q3，被动型基金A股银行重仓市值840.97亿元，环比下滑491.64亿元，重仓数48.90亿股，环比下滑22.57亿股 [8] - 持股比例下滑0.16个百分点，但重仓市值比例下滑5.71个百分点更为明显，说明银行板块市值下滑对持仓比例影响更大 [8] - 个股层面，重仓比例保持前两位的招商银行、兴业银行下滑明显 [8] 北向资金持仓 - 截至25Q3，北向资金持股A股银行174.02亿股，环比减少69.75亿股，占流通A股比例环比下滑0.51个百分点至1.32% [8] - 国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比下滑0.46、0.54、0.86、0.79个百分点 [8] - 除民生银行、宁波银行、成都银行、江阴银行获小幅增持外，多数银行均被减持较多 [8] 南向资金持仓 - 截至25Q3，南向资金持股H股中资行1279.28亿股，环比小幅增加19.66亿股，占H股股本比例环比提升0.23个百分点至21.50% [8] - 个股层面，工商银行、建设银行持股数增加明显，郑州银行、邮储银行、青岛银行持股比例大幅上升 [8] 投资建议 - 现阶段关注两条投资主线：基本面确定的优质中小行，如渝农商行、重庆银行、南京银行、杭州银行；以及基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，如工商银行、建设银行、农业银行 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对股票持等权重评级 对核心固定收益资产持超配评级 对其他固定收益资产持低配评级[4] - 核心观点认为宏观与市场表现脱节 风险资产受益于"不那么糟糕"的消息 国债因预期美联储降息而上涨 但估值过于乐观[3] - 建议在增长和关税风险中聚焦优质资产 偏好优质周期股和投资级信用债而非高收益债[4] 全球主要股市展望 - 美股偏好优质股、周期股和运营效率高的股票 标普500指数目标6500点 2025年EPS增长7%至259 2026年增长9%至283[6][7] - 欧股超配防御、银行、软件、电信和多元化金融板块 MSCI欧洲指数目标2250点 2025年EPS下降1%至138 2026年增长2.2%至141[6][7] - 日股偏好国内再通胀和公司改革受益股 及国防和经济安全相关支出企业 Topix指数目标2900点 2025年EPS增长1%至185 2026年增长8%至200[6][7] - 新兴市场超配金融和盈利能力领先企业 偏好国内业务而非出口和半导体硬件 MSCI EM指数目标1200点 2025年EPS增长6%至84 2026年增长10%至92[6][7] 宏观经济预测 - 全球GDP增长2025年2.6% 2026年3.1% 通胀2025年1.9% 2026年2.0%[10] - 美国GDP增长2025年1.1% 2026年1.3% 通胀2025年2.9% 2026年2.6%[10] - 欧元区GDP增长2025年1.0% 2026年1.1% 通胀2025年1.9% 2026年1.8%[10] - 日本GDP增长2025年0.4% 2026年0.7% 通胀2025年2.1% 2026年1.7%[10] - 新兴市场GDP增长2025年3.9% 2026年4.4% 通胀2025年1.5% 2026年1.9%[10] 央行政策预期 - 预计美联储本周降息25个基点 随后在1月前连续四次25基点降息 目标区间至3.375% 2026年4月和7月进一步降息至终端利率2.875%[2][20] - 预计欧洲央行12月和3月会议各降息25基点 终端利率1.5%[2][20] - 预计英国央行本周按兵不动 11月可能降息[20] - 预计日本央行不急于下次加息 维持政策不变[20] 固定收益与外汇展望 - 预计10年期美债收益率2025年底达4.00% 德债收益率至2.40% 英债收益率至4.35%[14][15] - 美元指数承压 预计跌至91 因美国利率和增长与 peers 趋同及风险溢价上升[14] - 欧元兑美元目标1.20 美元兑日元目标140 英镑兑美元目标1.40[15] 大宗商品展望 - 原油市场预计将出现大幅过剩 布伦特油价可能下跌但不低于60美元/桶[16] - 欧洲天然气价格近期区间波动 TTF短期预测35欧元/MWh[17] - 美元走弱对大宗商品有利 黄金有10%上行空间 铁 ore 上行空间有限[18] 信用市场展望 - 投资级信用债预计强劲总回报 杠杆融资投资者建议BB和CCC级债券的 barbell 策略[23] - 美国投资级信用债利差基案例90基点 高收益债335基点 杠杆贷款425基点[24]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持此评级 [11] 核心观点 - 存储行业逻辑正从供给端控产驱动的涨价周期 转向AI需求拉动下供给缺口逐步形成的产业大周期 [2][7] - 当成长逻辑持续占优之际 持续看好存储行业的确定性机遇 [2][7] - 看好存储产业链的确定性发展机遇 包括需求成长+价格周期+国产化率持续提升的模组 存储设计公司 以及国内原厂扩产逻辑下的核心标的 [11] 需求端分析 - 据海力士三季报指引 2026年DRAM位元需求增长为20%以上 NAND Flash位元需求增长为high teen%水平 高于2025年的high teen%和mid teen%增长 [11] - AI推理端持续落地 AI服务器工作负担向通用服务器等边缘基础设施转移 为快速响应并行处理 KV Cache逐步从HBM卸载至DRAM和SSD 带动HBM DDR5 eSSD等整体存储2026年位元需求进一步增长 [11] - AI时代大量数据量产生激发对存储需求持续扩张 Nearline HDD已出现供应短缺 交期延长至52周以上 北美CSP厂商锁定机械硬盘原厂26年产能 HDD在26年将形成溢出需求 [11] - 随着AI推理端持续放量 Server端KV Cache从HBM卸载至DRAM和SSD 半导体存储HBM DDR5 NAND Flash均呈现需求确定性增长之势 [11] 供给端分析 - 过去几年存储原厂未形成有效规模产能释放 更多是基于确定性AI相关需求 将现有产能向AI存储倾斜 如HBM DDR5 QLC NAND Flash等 [11] - 由于新增产能开出周期较长 原厂依赖于稼动率提升形成的有效供给释放相对刚性 [11] 行业周期与价格展望 - 本轮存储周期核心变化是AI拉动存储需求持续攀升 行业周期从供给控产驱动的价格周期 向需求成长下供给缺口逐步形成的产业大周期演绎 [11] - 展望2026年 存储市场有望在AI强劲需求刺激下 原厂产能持续向server产品倾斜 挤占消费级供给 据TrendForce预估 26年存储有望持续实现价格上扬 上半年更为显著 [11] - 集邦咨询上修25年第四季度DRAM价格涨幅预估 从8-13%上修至18-23% HBM价格涨幅预估从13-18%上修至23-28% [27] 技术趋势与产业链 - 机械硬盘供给过于紧张 固态硬盘正加速渗透至温数据存储领域 冷数据亦有导入倾向 [16][27] - QLC SSD相较于Nearline HDD具有更强性能 更高能效 可节约约30%能耗 [16] - 报告列出了存储产业链相关公司 包括模组&分销公司 利基存储 配套产业链 长鑫/长存产业链以及封测等环节的核心标的 [27]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 灵巧手作为具身智能核心执行终端，正从基础执行向智能感知演进，高性能与成本优化并行 [1] - 灵巧手行业市场快速扩张，预计2024-2030年中国市场销量复合年增长率高达90% [18] - 技术发展趋势明确，腱绳传动和电子皮肤感知是提升性能、突破“不可能三角”的关键方向 [24][25][37][42] - 产业生态由独立集成商、人形机器人本体厂商及多领域厂商三类玩家共塑，产品迭代迅速 [48][50][52] 行业概况：具身智能核心执行终端，市场快速扩张 - 灵巧手是集驱动、传动、感知于一体的高精度末端执行器，能在极限或有害环境下替代人类进行复杂操作 [7] - 相比传统末端执行器，灵巧手解决了其抓取精度低、通用性差、力控制不精确等缺点 [4][7] - 从运动学看，人形机器人灵巧手需至少3个手指和9个自由度 [7] - 行业演进五十余年，产品向更高仿生度、更强感知能力和轻量化方向迭代 [8] - 灵巧手占据人形机器人整机价值量或达17.98% [18][19] - 2024年中国机器人灵巧手市场销量约0.57万只，预计到2030年销量有望突破34万只，2024-2030年复合年增长率约为90% [18][22] 发展趋势：腱绳传动刚柔并济，电子皮肤赋能感知 - 电机驱动因其体积小、响应快、调控方便、精度高等优点，成为灵巧手主流驱动方式 [13][14] - 传动方案中，腱绳传动和连杆传动为主流趋势，腱绳传动能减轻末端负载和惯量，提升抓取速度，排布灵活 [15][16] - 腱绳传动被认为最可能突破灵巧手“不可能三角”（成本-系统参数-稳定性）限制，特斯拉Optimus灵巧手迭代验证了其价值 [25][27] - 超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）是主流腱绳材料，具备超高强度（13倍于钢）、极低密度等优异性能 [26][33] - 假设单根腱绳价格40-60元，百万人形机器人规模下，N+1型腱绳传动对应市场规模9.6-37.2亿元，2N型对应17.6-72亿元 [31][32][33] - 传感器是灵巧手的“皮肤”和“神经系统”，整体趋势向多维度、高精度、高集成度发展，力/力矩传感器和触觉传感器是研究重点 [42] - 柔性触觉传感器（电子皮肤）具备产业化价值，能实现接触力、温度、材质等特性的检测 [45] 竞争格局：三类玩家共塑产业生态，产品迭代进化不止 - **独立集成商**：国外以Shadow Robot为代表（产品售价100-220万元），国内厂商如灵心巧手、因时机器人、帕西尼感知等产品单价普遍介于5-10万元 [48][49] - 灵心巧手2024年产品占据国内高自由度灵巧手超80%市场份额，产品最高可达42自由度 [48][57] - 因时机器人2024年完成近2000台仿人五指灵巧手交付，2025年上半年销量超4000台 [48][61] - **人形机器人本体厂商**：特斯拉Optimus灵巧手自由度从11个增至22个，采用腱绳传动，目标5年内生产100万台 [50][68] - 国内智元机器人、宇树科技、星动纪元、魔法原子等厂商在灵巧手自由度、负载、感知能力上快速迭代 [50][51] - 智元机器人2025年1月实现第1000台通用具身机器人量产下线 [79] - 宇树科技2024年完成超1500台人形机器人交付 [74] - 星动纪元截至2025年6月已交付超200台本体机器人 [71][73] - **多领域厂商**：包括BrainCo、傲意科技（聚焦脑机接口与康复）、兆威机电、雷赛智能（凭借工业基础切入）等 [52][53] - BrainCo的Revo 2灵巧手重量仅383g，为全球最轻专业级灵巧手 [81][83] - 傲意科技将工业灵巧手单台物料清单成本降至万元以内，并获得苹果公司采购意向 [84] - 雷赛智能的DH116灵巧手最大负载达全球领先的40kg [87][89]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 报告核心观点 - 智能驾驶技术正成为汽车行业创新的主要推动力，当前处于L2向L3过渡阶段，中国乘用车市场L2级及以上高阶智驾系统装车率持续提升，2023年具备组合辅助驾驶功能的智能网联乘用车销量达995.3万辆，渗透率47.3% [7][23][28] - 车路云一体化是我国主导的智能驾驶解决方案，有望在政策扶持下迎来新一轮建设周期，带动路侧设施、车载终端、云端服务等产业链发展 [4][8][10] - 短期路侧建设有望加速，中长期运营服务市场空间广阔，预计2030年中国车路协同市场规模达4960亿元 [4][10][87] 智能驾驶发展趋势 - 2023年中国自动驾驶市场规模超3300亿元，预计保持20%以上增速，2025年1-8月中国燃油及新能源乘用车L2级及以上高阶智驾系统装车率均超50%，新能源乘用车L2+装车率达25.5% [28][30] - 自动驾驶应用场景多样化，已在矿山港口、低速配送、干线物流、公共交通等领域实现商业化应用，2023年以来华为、小鹏、比亚迪等车企推动技术规模化落地 [33][38] 车路云一体化技术路径 - 智能驾驶分为车路云一体化和单车智能两条路径，单车智能对高端车载芯片要求高，国产智驾SoC芯片占比不足20%，英伟达Thor芯片算力达2000TOPS，大幅领先国产水平 [8][40][45][47] - 我国主导的C-V2X通信技术已成为车联网首选方案，支持V2V、V2I、V2P、V2N等多种场景，相比DSRC技术具有更低部署成本和更高可扩展性 [50][53] 政策支持与试点进展 - 2024年7月五部委联合确定20个城市为车路云一体化应用试点城市，包括北京、上海、重庆等，已启动项目招标，武汉示范项目投资额达170亿元 [56][61][62][64] - 截至2024年7月，全国建设17个国家级测试区、7个车联网先导区，开放测试道路超32000公里，发放测试牌照超7700张，路侧单元部署超8700套 [57][59] 产业链投资机会 - 路侧单元（RSU）市场空间广阔，按道路公里测算约300亿元，按路口测算达720-1440亿元，RSU通信范围500米，单价约2万元 [90][92][94] - 车载单元（OBU）前装市场有望放量，2023年乘用车C-V2X前装率约1.2%，规模超27万辆，预计2026-2027年前装率突破9%，市场空间约60亿元 [100][101][105] - 长期运营服务市场空间巨大，按20%渗透率和每车年费1000-7200元测算，中性估计市场空间达1000-7200亿元 [102][106]