证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 瑞迈特(301367) | 投资评级 | 买入 | | --- | --- | | 上次评级 | 买入 | [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业联席首席分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 收入增速逐季恢复，耗材占比显著提 升 加强自主品牌建设，家用呼吸机龙头 初露峥嵘，潜力可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 营收增长季度环比提速，海外市场驱动成长 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 0 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 嘉澳环保(603822.SH) 2025 年 09 月 03 日 买入（首次） 所属行业：基础化工/化学制品 当前价格(元)：71.20 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 研究助理 王友舜 邮箱：wangys5＠tebon.com.cn 市场表现 -37% 0% 37% 74% 111% 149% 186% 223% 260% 2024-09 2025-01 2025-05 嘉澳环保 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 18.75 | 35.59 | 45.75 | | 相对涨幅(%) | 8.01 | 21.73 | 28.82 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 嘉澳环保（603822.SH）：锚定两大核心 客户，SAF 赛道全面领航 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | [Table_Finance] 主要财务数据及预测 | ...

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [5][11][19] 核心财务表现 - 2025H1营业收入14.95亿元 同比增长9.5% 归母净利润1.52亿元 同比增长41.6% 经调整净利润1.70亿元 同比增长15.2% [1][2] - 毛利率达30.6% 同比增长1.2个百分点 经营性现金流3亿元 同比增长111% 自由现金流2.1亿元 同比增长466% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.05亿元/40.14亿元/48.26亿元 同比增长12.7%/17.9%/20.2% [1][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.06亿元/5.33亿元/6.77亿元 同比增长32.5%/31.1%/27.1% [1][11] - ROE持续提升 从2023年10.9%升至2027年预计17.0% [1][12] 业务运营进展 - 线下医疗机构收入13.67亿元 同比增长11.1% 同店同比增长8.3% 线上医疗健康平台收入1.27亿元 同比下降5.2% [2] - 新增7家门店（自建4家 并购3家） 新进驻成都 汕头2座城市 截至2025H1共拥有83家线下门店 [3] - 新增9家医联体合作单位 累计达37家 医生总数达41,743人 新增1,501人 其中线下医生新增648人 同比增长23.5% [3] - 名中医工作室141个 客户就诊人次达274.7万 同比增长15.27% 会员回头率达85.0% [3] 创新业务发展 - 院内制剂等自主定价产品收入同比增长209% 2款院内制剂取得备案凭证 累计完成备案达14款 [9] - 护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证并上市 [9] - 发布10大国医AI分身 覆盖8大中医核心专科领域 AI分身在专家模拟一致性上达86%以上 [10] - 自主搭建中医AI模型底座和中医医疗服务"multi-agent"智能体 实现中医AI诊疗流程闭环 [10] 估值指标 - 2025年9月2日收盘价33.04港元 总市值77.98亿港元 [5] - 2025-2027年预计P/E分别为17.8X/13.6X/10.7X P/B分别为2.6X/2.2X/1.8X [1][12]

其他专用机械 宏华数科（688789.SH） 买入-A(维持) 经营业绩稳健增长，产能布局日趋完善 2025 年 9 月 3 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2025 年 9 月 | 2 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | 74.54 | | 年内最高/最低（元）： | | 91.87/57.80 | | 流通A股/总股本（亿）： | | 1.79/1.79 | | 流通 A 股市值（亿）： | | 133.76 | | 总市值（亿）： | | 133.76 | | 基础数据：2025 年 | 6 月 | 30 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 1.40 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 1.40 | | 每股净资产(元)： | | | 19.25 | | 净资产收益率(%)： | | | 7.65 | 资料来源：最闻 从β角度看，下游小单快反趋势下数码印花渗透率提升，数码喷印正进 入快速规模化替代阶段，随着数码喷印墨水生产规模的扩大，规模经济带来 成本的 ...

公 司 研 究 宁沪高速（600377.SH）：盈利符合预期， 投资收益波动导致当期利润下降 事件：2025 上半年公司实现营收 94.06 亿元，同比下降 5.56%。若剔除建造 收入影响，则公司营收同比下降 0.99%。实现归母净利润 24.24 亿元，同比下 降 11.81%。报告期公司营业毛利润同比增长 4.31%，但受联营企业投资收益 减少以及江苏银行分红周期变化等因素影响，归母净利润下降。总体看公司盈 利符合预期。 收费公路业务收入略增，沪宁高速收入提升较明显：25 年上半年公司通行费 收入共计 46.04 亿元，同比增长 1.65%，收费公路业务毛利率提升 2.51pct 至 63.21%。 核心路产沪宁高速收入 26.63 亿元，日均收入同比增长 8.18%。主要系沪武高 速太仓至常州段扩建工程施工导致部分车辆改走沪宁高速，该影响同时导致宁 常高速日均收入下降 15.59%，但整体看对公司属于利好。 五峰山大桥本日均通行费收入同比增长 13.08%，主要系 4 月起扬溧高速镇江 南至丹徒枢纽段改扩建工程封闭施工，部分车辆改走五峰山大桥。 宁杨长江大桥本体已经贯通，但目前收入水平较低，主要系大桥 ...

公司点评报告·通信行业 主要财务指标预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,281.21 | 7,754.55 | 8,499.82 | 9,219.53 | | 营业收入增长率(%) | -7.31 | 6.50 | 9.61 | 8.47 | | 归母净利润(百万元) | 381.44 | 335.53 | 389.46 | 479.65 | | 归母净利润增长率(%) | -1.68 | -12.04 | 16.07 | 23.16 | | 摊薄 EPS(元) | 0.21 | 0.19 | 0.22 | 0.27 | | PE | 77.80 | 88.45 | 76.20 | 61.87 | 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 光环新网(股票代码:300383.SZ) 推荐 维持评级 分析师 赵良毕 网:zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 IDC 投产提速明显,业绩有望边际改善 20 ...

投资要点： ➢ 公司披露 2025H1 业绩： 2025H1 营收 1381.1 亿元，同比-18.3%；归母净利润 246.4 亿元， 同比-12.0%。25Q2 营收 685.2 亿元，同比-15.4%，环比-1.5%，归母净 利润 126.9 亿元，同比-5.6%、环比+6.2%。 华福证券 动力煤 2025 年 09 月 03 日 中国神华（601088.SH） 25Q2 利润改善显业绩韧性，2025 中期分红 79% ➢ 发售电量下滑，燃料成本下降抬升盈利水平 25H1 电力业务实现营收 405 亿元，同比-10.3%；营业成本 340 亿 元，同比-10.7%；毛利润 65 亿元，同比-7.9%。其中，25Q2 电力业务 实现营收 197 亿元，同环比分别-5.0%/-5.6%；营业成本 164 亿元，同 环比分别-7.5%/-7.2%；毛利润 33 亿元，同环比分别+10.0%/+3.4%。 华福证券 25 H1 公司总发电量 988 亿千瓦时，同比- 7.4%；总售电量 929 亿 千瓦时，同比-7.3%；燃煤机组平均利用小时数 2143 小时，同比-8.8%。 ➢ 大规模资产收购启动，202 ...

公司报告 | 半年报点评 皖能电力（000543） 证券研究报告 煤价下行带动盈利能力提升，新投产机组贡献增量 事件：公司披露 2025 年中报。上半年公司实现营收 131.85 亿元，同比下 降 5.83%；实现归母净利润 10.82 亿元，同比增长 1.05%。单 Q2 公司实现 营收 67.66 亿元，同比下降 3.57%；实现归母净利润 6.38 亿元，同比增长 3.26%。 点评 新机组投产贡献增量，部分对冲存量机组量价下滑影响 电价方面，安徽省 2025 年度双边协商交易成交电量 1067.04 亿千瓦时，成 交加权均价为 412.97 元/兆瓦时，同比下降 5.35%；年度集中竞价交易成交 电量为 42.61 亿千瓦时，成交加权均价为 408.80 元/兆瓦时，同比下降 6.32%，公司长协合同比例高，预计综合电价同比保持小幅下滑。电量方面， 安徽省上半年火电发电量为 1383.5 亿千瓦时，同比下降 7.9%，公司存量机 组发电量或有所下滑；新疆英格玛电厂两台 66 万千瓦煤电机组于 2024 年 12 月建成投产，钱营孜公司二期百万千瓦机组于 2025 年 3 月 30 日正式投 产，贡献增 ...

大中矿业（001203.SZ）2025 年半年报点评 ➢ 点评：铁矿销量增加，矿价偏弱拖累毛利率 ① 铁矿销量小增加。2025H1，生产铁精粉 186.18 万吨，销售铁精粉 169.41 万吨，销量同比增加 12.54%，球团自用铁精粉 26.27 万吨；生产球团 47.75 万 吨，销售球团 47.78 万吨，销量同比减少 8.03%。铁精粉+球团销量共 213.19 万吨，同比增加 7.60%。 铁矿下跌拖累业绩，锂矿项目加速建设 2025 年 09 月 03 日 ➢ 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 19.72 亿元，同 比减少 0.07%；归母净利润 4.06 亿元，同比减少 12.32%；扣非归母净利 4.00 亿元，同比减少 12.66%。2025Q2，公司实现营收 10.47 亿元，同比减少 0.58%， 环比增加 13.15%；归母净利润 1.81 亿元，同比减少 18.18%，环比减少 19.59%； 扣非归母净利 1.78 亿元，同比减少 19.59%，环比减少 20.13%。 ③ 采选冶一体化，成本优势显著。公司主要产品原料自给自足，采矿、选矿、 冶炼一体 ...

投资评级 - 强推（维持） 目标价61.8元 当前价49.50元 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入126.80亿元（同比+31.68%） 归母净利润14.26亿元（同比+52.98%） 毛利率25.86%（同比+4.3个百分点） [1] - 2025Q2营业收入70.69亿元（同比+35.77% 环比+25.97%） 归母净利润8.63亿元（同比+59.67% 环比+53.08%） 毛利率26.85%（同比+5.07个百分点 环比+2.25个百分点） [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.97/50.02/65.33亿元 同比增速89.6%/51.7%/30.6% [3][7] 业务驱动因素 - 主业CCL营收环比高增21.03% Q2毛利率达25%（环比+2个百分点） AI相关订单落地推动产品结构改善 [7] - 全系列高速覆铜板覆盖不同传输速率需求 极低损耗产品通过海内外终端认证并实现批量供应 [7] - PCB业务（生益电子）受益于AI服务器及800G交换机放量 Q2存货16.43亿元（环比+2.14亿元）为高端需求备货 [7] 成长前景与估值 - AI产业推动服务器/交换机升级迭代 高速CCL与高端PCB双业务成长动能充足 [7] - 参考5G周期估值切换 给予2026年30倍PE估值 [7] - 预测每股收益2025-2027年分别为1.36/2.06/2.69元 对应市盈率36/24/18倍 [3][7] 产能与战略布局 - 生益电子审时度势扩大高端产能 PCB业务有望维持高增长 [7] - 公司成功在关键窗口期调整产品价格策略 盈利能力持续提升 [7]