报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，豪迈科技股价从-16%增长至65% [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8813|10386|11767|13076| |增长率(%)|22.99|17.85|13.29|11.13| |EBITDA（百万元）|2573.77|3036.81|3433.04|3818.79| |归属母公司净利润（百万元）|2011.42|2356.06|2700.20|3037.64| |增长率(%)|24.77|17.13|14.61|12.50| |EPS(元/股)|2.51|2.95|3.38|3.80| |市盈率（P/E）|24.40|20.83|18.17|16.15| |市净率（P/B）|4.97|4.29|3.74|3.28| |EV/EBITDA|15.15|15.47|13.39|11.64| [12] 财务报表和主要财务比率 财务报表 |报表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8813|10386|11767|13076| |营业成本|5790|6850|7758|8613| |税金及附加|80|93|106|118| |销售费用|81|93|104|112| |管理费用|233|260|282|301| |研发费用|463|530|588|641| |财务费用|-10|-16|-31|-48| |资产减值损失|-2|-3|-4|-5| |营业利润|2294|2679|3070|3453| |营业外收入|3|3|1|1| |营业外支出|4|4|1|1| |利润总额|2293|2679|3070|3454| |所得税|279|321|368|414| |净利润|2014|2357|2702|3039| |归母净利润|2011|2356|2700|3038| [15] 主要财务比率 |比率类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|营业收入|23.0%|17.8%|13.3%|11.1%| | |营业利润|24.4%|16.8%|14.6%|12.5%| | |归属于母公司净利润|24.8%|17.1%|14.6%|12.5%| |获利能力|毛利率|34.3%|34.0%|34.1%|34.1%| | |净利率|22.8%|22.7%|22.9%|23.2%| | |ROE|20.4%|20.6%|20.6%|20.3%| | |ROIC|19.6%|20.3%|20.2%|19.9%| |偿债能力|资产负债率|15.3%|14.6%|14.2%|13.3%| | |流动比率|5.55|6.03|6.37|7.00| |营运能力|应收账款周转率|3.66|3.62|3.63|3.63| | |存货周转率|2.79|2.67|2.73|2.77| | |总资产周转率|0.82|0.83|0.82|0.80| [15]

公司报告 | 年报点评报告 骄成超声（688392） 证券研究报告 配件+线束基本盘向上，半导体封测突破 2024 年业务拆分 1）配件业务实现收入 1.84 亿元，同比增长 70.45%，毛利率 75.93%，同比 +13.61pct；主要系市场上存量的公司设备增多+新能源客户稼动率回升。 针对焊头、底模、裁刀等进行工艺改进和成本管控，毛利率进一步提升。 2）线束连接器超声波设备业务实现收入 0.81 亿元，同比+352.37%，毛利 率 59.71%，同比+11.41pct，公司快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩 等市场，与安费诺、中航光电、沪光等国内外知名客户良好合作。 3）半导体超声波设备实现收入 0.47 亿元，同比+195.66%，毛利率 56.65%， 同比-2.08pct。24 年在功率半导体封测实现突破，与英飞凌等良好合作。 其他：新能源电池超声波收入 1.51 亿元，同比-53.48%，毛利率 48.43%， 同比-8.34pct，下游锂电扩产放缓；非金属超声波设备收入 0.12 亿元，同 比+11.61%，毛利率 44.66%，同比-11.87pct。服务及其他收入 1.08 亿元， ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 绿田机械通机、高压清洗机双轮驱动，营收迅速放量，2024 年实现营收 22.49 亿元，同增 38.29%；2025Q1 实现营收 6.39 亿元，同增 50.11% [5] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 19.26 元，总股本/流通股本 1.72 亿股，总市值/流通市值 33 亿元，52 周内最高/最低价 20.85 / 11.76 元，资产负债率 38.0%，市盈率 17.83，第一大股东为罗昌国 [4] 个股表现 - 2024 年 6 月至 2025 年 5 月，绿田机械股价从 -19% 逐步上升至 6% [3] 事件描述 - 公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收 22.49 亿元，同增 38.29%；归母净利润 1.86 亿元，同增 3.44%；扣非归母净利润 1.93 亿元，同增 0.90%。2025Q1 实现营收 6.39 亿元，同增 50.11%；归母净利润 0.57 亿元，同增 56.34%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同增 40.09% [5] 事件点评 产品收入情况 - 2024 年通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入 10.02、10.85、0.72 亿元，同比增速分别为 14.20%、70.07%、56.93%，储能产品实现收入 0.07 亿元 [6] 毛利率与费用率情况 - 2024 年毛利率同减 3.96pct 至 18.05%，通用动力机械产品毛利率同减 5.47pct 至 13.00%，高压清洗剂产品毛利率同减 3.92pct 至 20.62% [6] - 2024 年期间费用率同减 0.23pct 至 7.44%，销售费用率同减 0.66pct 至 2.59%；管理费用率同减 0.37pct 至 2.72%；财务费用率同增 0.65pct 至 -1.72%；研发费用率同增 0.16pct 至 3.84% [6] 产能与战略情况 - 通用动力机械产品现有产能 80 万台/年，处于超产状态，新建年产 140 万台项目预计 2025 年下半年完成主体工程建设并逐步释放产能，将提升竞争力 [7] - 公司通过设计改良和开发高附加值新产品提升竞争力，2024 年新增销售储能产品，聚焦自有品牌全球化战略 [7] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] - 2025 - 2027 年业绩对应 PE 估值分别为 13.26、10.33、8.06 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2249|2795|3463|4266| |增长率(%)|38.29|24.24|23.91|23.21| |EBITDA（百万元）|229.74|306.72|387.37|490.30| |归属母公司净利润（百万元）|186.08|250.53|321.71|412.31| |增长率(%)|3.44|34.63|28.41|28.16| |EPS(元/股)|1.08|1.45|1.87|2.39| |市盈率（P/E）|17.85|13.26|10.33|8.06| |市净率（P/B）|1.96|1.83|1.69|1.53| |EV/EBITDA|7.08|7.16|5.37|3.92|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 2249、2795、3463、4266 百万元，营业成本分别为 1843、2263、2799、3442 百万元等 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 38.3%、24.2%、23.9%、23.2%等 [13] - 获利能力方面，毛利率 2024 - 2027 年分别为 18.0%、19.0%、19.2%、19.3%等 [13] - 偿债能力方面，资产负债率 2024 - 2027 年分别为 38.0%、41.2%、43.8%、45.7%等 [13] - 营运能力方面，应收账款周转率 2024 - 2027 年分别为 6.96、6.31、6.45、6.53 等 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027 年预计净利润分别为 186、251、322、412 百万元，经营活动现金流净额分别为 188、355、369、445 百万元等 [13]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 看好国内龙头扩产重启和海外整车厂入局，先导智能作为龙头设备商将充分受益 [1] - 国内龙头宁德时代重启扩产，先导智能与宁德关联交易规模大增，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模；海外客户稳步拓展，优质订单加速放量，随着海外业务占比提升，先导智能综合毛利率和现金流有望大幅改善；在固态电池领域，先导智能有显著先发优势，是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，未来有望受益于固态电池产业化进程；公司2023&2024充分计提减值，后续回款有望随新订单加速，经营情况将持续改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产明显放缓，2024年以来国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能拉动新一轮设备需求，同时技术进步等带动设备放量 [13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源汽车市场，海外车厂转型滞后，欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施等影响转型进度落后，全球新能源车渗透率低主要因欧美市场低，电动化空间广阔，预计2030年全球渗透率增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元 [17][22][28][31] - 国内外电池厂积极扩产，国外海外电池厂和整车厂重启扩产，国内头部和二线电池厂也在扩产，欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有产能缺口，中资电池企业加紧欧洲产能建设 [33][36] - 国内厂商方面，龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局，2025年新增产能有望达219GWh，其港股IPO募集资金主要投向匈牙利产能建设；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术有望带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，产能利用率和盈利能力承压，国内产能主要供给储能，部分厂商加速出海 [38][48][50] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外整车厂是未来扩产看点，先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户 [9] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池成为动力电池未来重要发展方向，半固态电池进入量产，车企绑定电池厂研发全固态电池，固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备 [30] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节 [12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至 [37] - 现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提，2023及2024年合计计提减值28亿元，2025Q1单季冲回1亿元信用减值 [7][38] - 行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强 [39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍，考虑估值水平及成长性，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收62.38亿元，同增12.50%；归母净利润11.56亿元，同增60.10%；扣非归母净利润11.40亿元，同增53.23%。2025Q1营收15.56亿元，同增14.44%；归母净利润2.63亿元，同增33.52%；扣非归母净利润2.45亿元，同增26.75% [5] - 阀门及零件贡献主要增长，外销占比超60%；毛利率快速提升，费用控制得当；持续拓展下游应用领域，多款中高端产品研发取得进展；加快多元化布局，逐步设立海外工厂 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速分别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速分别为22.41%、14.34%、13.42% [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，纽威股份股价呈上升趋势，从-17%涨至63% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价31.47元，总股本7.69亿股，流通股本7.55亿股，总市值242亿元，流通市值238亿元，周内最高/最低价31.51 / 16.20元，资产负债率49.3%，市盈率20.70，第一大股东程章文 [4] 业绩情况 - 2024年营收62.38亿元，同增12.50%；归母净利润11.56亿元，同增60.10%；扣非归母净利润11.40亿元，同增53.23%。2025Q1营收15.56亿元，同增14.44%；归母净利润2.63亿元，同增33.52%；扣非归母净利润2.45亿元，同增26.75% [5] 事件点评 - 分产品看，阀门及零件、铸件及锻件分别实现收入60.72、1.22亿元，同比增速分别为13.69%、 - 8.34%；分地区看，内销、外销分别实现收入23.80、38.13亿元，同比增速分别为 - 2.69%、25.95% [6] - 2024年公司毛利率38.10%，同比增长6.70pct，其中阀门及零件毛利率同增6.79pct至39.01%；2024年公司期间费用率同减0.69pct至13.14%，其中销售费用率同减0.63pct至7.18%，管理费用率同增0.51pct至3.92%，财务费用率同增0.11pct至 - 0.64%，研发费用率同减0.67pct至2.68% [6] - 公司持续扩大铸锻件应用领域，包括核电、油气装备等行业；持续开发新产品，进行工艺研发与设计创新；2024年多款中高端产品研发取得进展 [7] - 公司将继续拓展国内外市场，加快多元化布局，利用销售网络提升市场份额，逐步推进在海外设立工厂 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速分别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速分别为22.41%、14.34%、13.42%；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为17.10、14.95、13.18 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6238|7347|8297|9289| |增长率(%)|12.50|17.79|12.93|11.95| |EBITDA（百万元）|1609.49|2007.31|2274.28|2555.10| |归属母公司净利润（百万元）|1155.58|1414.50|1617.35|1834.44| |增长率(%)|60.10|22.41|14.34|13.42| |EPS(元/股)|1.50|1.84|2.10|2.39| |市盈率（P/E）|20.93|17.10|14.95|13.18| |市净率（P/B）|5.60|5.29|5.00|4.71| |EV/EBITDA|10.46|11.90|10.44|9.30| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为12.5%、17.8%、12.9%、12.0%，营业利润增长率分别为71.3%、18.2%、14.4%、13.5%，归属于母公司净利润增长率分别为60.1%、22.4%、14.3%、13.4% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为38.1%、38.3%、38.4%、38.4%，净利率分别为18.5%、19.3%、19.5%、19.7%，ROE分别为26.7%、31.0%、33.4%、35.7%，ROIC分别为21.0%、27.0%、29.8%、32.4% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为49.3%、50.6%、50.4%、51.1%，流动比率分别为1.80、1.77、1.80、1.80 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027E应收账款周转率分别为2.78、2.90、2.91、2.91，存货周转率分别为1.63、1.70、1.72、1.72，总资产周转率分别为0.75、0.81、0.85、0.89 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为1112、1444、1655、1677百万元，投资活动现金流净额分别为 - 310、 - 155、 - 135、 - 116百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 563、 - 1327、 - 1477、 - 1633百万元，现金及现金等价物净增加额分别为284、 - 38、43、 - 72百万元 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告与2025年一季报显示，2024年营收19.09亿元同增1.57%，归母净利润2.55亿元同减10.55%；2025Q1营收3.80亿元同增37.21%，归母净利润0.39亿元同减3.95% [4] - 民用类产品略有下滑，商用类产品迅速放量；毛利率有所承压，费用率有所上行 [5] - 热泵配套业务趋势向好，有望企稳向上；液冷温控领域带来新增长点，液冷屏蔽泵存在静音、防泄露等优势 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为21.80、24.47、27.27亿元，同比增速分别为14.22%、12.26%、11.42%；归母净利润分别为2.57、3.05、3.61亿元，同比增速分别为0.70%、18.82%、18.12% [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价22.60元，总股本/流通股本1.65亿股，总市值/流通市值37亿元，周内最高/最低价26.16 / 16.45元，资产负债率41.7%，市盈率14.68，第一大股东韩元平 [3] 事件描述 - 2024年实现营收19.09亿元同增1.57%，归母净利润2.55亿元同减10.55%，扣非归母净利润2.08亿元同减24.99%；2025Q1实现营收3.80亿元同增37.21%，归母净利润0.39亿元同减3.95%，扣非归母净利润0.36亿元同减8.01% [4] 事件点评 - 分产品来看，2024年民用类、商用类、工业类产品、配件收入分别为13.41、2.06、2.78、0.45亿元，同比增速分别为 - 6.48%、72.76%、10.22%、34.63% [5] - 2024年公司毛利率同减2.29pct至29.68%，期间费用率同增2.41pct至16.36% [5] 热泵配套业务 - 2024年欧洲热泵行业需求回落，公司相关产品全年销量同比减少约20%，上半年同比下滑约42%，下半年同比增长约5% [6] - 2025年行业逐步企稳，公司将加大欧洲投入力度 [6] 液冷温控领域 - 公司温控领域主要产品为液冷屏蔽泵，在市场、产品、品牌、技术方面存在优势 [7] - 2024年液冷温控业务营收约0.9亿元，同增超80%，在客户端实现0到1的突破 [7] - 2025年加速在已有重点领域客户的渗透和推广，拓展新客户、新应用场景 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为21.80、24.47、27.27亿元，同比增速分别为14.22%、12.26%、11.42%；归母净利润分别为2.57、3.05、3.61亿元，同比增速分别为0.70%、18.82%、18.12% [10] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为14.48、12.19、10.32 [10] 财务报表与主要财务比率 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长、获利、偿债、营运能力等财务比率预测 [15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 基康仪器是国内智能安全监测领域领军者，2025Q1业绩增长，考虑下游需求和研发投入，维持盈利预测和“增持”评级 [2][5] - 能源和水利领域基建推进利好安全监测需求，公司对标海外龙头基恩士，机器视觉方案有发展潜力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能监测传感器“小巨人”，近年来业绩稳步提升 - 公司是国内领先的野外安全监测仪器供应商和系统解决方案服务商，产品服务分四大系列，应用于多个大中型工程 [20] - 产品可为交通、水利、能源等行业提供解决方案，成功案例众多，如交通行业有167个成功案例 [21][45] - 2025Q1营收0.78亿元（+19%），归母净利0.20亿元（+45%），近年来业绩稳步提升 [93] 行业：能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求 - 传感器市场规模因物联网和下游应用拓展而扩张，中国市场增速高于全球，智能传感器国产化率提升 [105][110] - 能源领域水电、核电、风电发展向好，将新增水电装机，核电核准机组多，风电装机增长 [114][123] - 水利领域政策落地加速，建设规模扩张，将实施水库除险加固，带动安全监测需求 [128][129] - 交通领域固定资产投资高位运行，铁路和公路里程增加，安全监测市场扩张 [134] 看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案未来大有可为 - 基恩士是日本工业自动化综合供应商，传感器等产品领先，2021年全球机器视觉市场份额达54.9% [7] - 机器视觉产品高毛利且有国产替代趋势，公司产品应用场景广 [7] - 产销模式为轻资产运营和直销，研发模式为“提案型”，注重行业普遍性 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收62.38亿元，同增12.50%；归母净利润11.56亿元，同增60.10%；扣非归母净利润11.40亿元，同增53.23%。2025Q1营收15.56亿元，同增14.44%；归母净利润2.63亿元，同增33.52%；扣非归母净利润2.45亿元，同增26.75% [5] - 阀门及零件贡献主要增长，外销占比超60%；毛利率快速提升，费用控制得当 [6] - 持续拓展下游应用领域，多款中高端产品研发取得进展；加快多元化布局，逐步设立海外工厂 [7] - 预计2025 - 2027年营收分别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速分别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速分别为22.41%、14.34%、13.42% [8] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，纽威股份股价从-17%增长至63% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价31.47元，总股本7.69亿股，流通股本7.55亿股，总市值242亿元，流通市值238亿元，周内最高/最低价31.51 / 16.20元，资产负债率49.3%，市盈率20.70，第一大股东程章文 [4] 事件点评 - 分产品看，阀门及零件、铸件及锻件收入分别为60.72、1.22亿元，同比增速分别为13.69%、 - 8.34%；分地区看，内销、外销收入分别为23.80、38.13亿元，同比增速分别为 - 2.69%、25.95% [6] - 2024年毛利率38.10%，同比增长6.70pct，阀门及零件毛利率同增6.79pct至39.01%；2024年期间费用率同减0.69pct至13.14%，销售费用率同减0.63pct至7.18%，管理费用率同增0.51pct至3.92%，财务费用率同增0.11pct至 - 0.64%，研发费用率同减0.67pct至2.68% [6] - 持续扩大铸锻件应用领域，开发新产品，进行工艺研发与设计创新；2024年多款中高端产品研发取得进展 [7] - 继续拓展国内外市场，加快多元化布局，利用销售网络提升市场份额，逐步推进海外设厂 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为73.47、82.97、92.89亿元，同比增速分别为17.79%、12.93%、11.95%；归母净利润分别为14.15、16.17、18.34亿元，同比增速分别为22.41%、14.34%、13.42%；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为17.10、14.95、13.18 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6238|7347|8297|9289| |增长率(%)|12.50|17.79|12.93|11.95| |EBITDA（百万元）|1609.49|2007.31|2274.28|2555.10| |归属母公司净利润（百万元）|1155.58|1414.50|1617.35|1834.44| |增长率(%)|60.10|22.41|14.34|13.42| |EPS(元/股)|1.50|1.84|2.10|2.39| |市盈率（P/E）|20.93|17.10|14.95|13.18| |市净率（P/B）|5.60|5.29|5.00|4.71| |EV/EBITDA|10.46|11.90|10.44|9.30| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为12.5%、17.8%、12.9%、12.0%，营业利润增长率分别为71.3%、18.2%、14.4%、13.5%，归属于母公司净利润增长率分别为60.1%、22.4%、14.3%、13.4% [13] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为38.1%、38.3%、38.4%、38.4%，净利率分别为18.5%、19.3%、19.5%、19.7%，ROE分别为26.7%、31.0%、33.4%、35.7%，ROIC分别为21.0%、27.0%、29.8%、32.4% [13] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为49.3%、50.6%、50.4%、51.1%，流动比率分别为1.80、1.77、1.80、1.80 [13] - 营运能力：2024 - 2027年应收账款周转率分别为2.78、2.90、2.91、2.91，存货周转率分别为1.63、1.70、1.72、1.72，总资产周转率分别为0.75、0.81、0.85、0.89 [13] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1112、1444、1655、1677百万元，投资活动现金流净额分别为 - 310、 - 155、 - 135、 - 116百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 563、 - 1327、 - 1477、 - 1633百万元 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 绿田机械通机、高压清洗机双轮驱动，营收迅速放量，2024 年营收 22.49 亿元同增 38.29%，2025Q1 营收 6.39 亿元同增 50.11% [5] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价 19.26 元，总股本/流通股本 1.72 亿股，总市值/流通市值 33 亿元，52 周内最高/最低价 20.85 / 11.76 元，资产负债率 38.0%，市盈率 17.83，第一大股东罗昌国 [4] 个股表现 - 2024 年 6 月至 2025 年 5 月，绿田机械股价从 -19% 逐步上升至 31% [3] 事件描述 - 2024 年实现营收 22.49 亿元同增 38.29%，归母净利润 1.86 亿元同增 3.44%，扣非归母净利润 1.93 亿元同增 0.90%；2025Q1 实现营收 6.39 亿元同增 50.11%，归母净利润 0.57 亿元同增 56.34%，扣非归母净利润 0.58 亿元同增 40.09% [5] 事件点评 产品收入情况 - 2024 年通用动力机械、高压清洗机、配件分别实现收入 10.02、10.85、0.72 亿元，同比增速分别为 14.20%、70.07%、56.93%，储能产品实现收入 0.07 亿元 [6] 毛利率与费用率情况 - 2024 年毛利率同减 3.96pct 至 18.05%，通用动力机械产品毛利率同减 5.47pct 至 13.00%，高压清洗剂产品毛利率同减 3.92pct 至 20.62% [6] - 2024 年期间费用率同减 0.23pct 至 7.44%，销售费用率同减 0.66pct 至 2.59%，管理费用率同减 0.37pct 至 2.72%，财务费用率同增 0.65pct 至 -1.72%，研发费用率同增 0.16pct 至 3.84% [6] 产能与业务发展情况 - 通用动力机械产品现有产能 80 万台/年，超产无法满足需求；新建年产 140 万台项目预计 2025 年下半年完成主体工程建设并逐步释放产能，将提升竞争力 [7] 产品与品牌战略情况 - 通过设计改良提升产品性能、降低成本，积极开发高附加值新产品，2024 年新增销售储能产品，部分已量产 [7] - 聚焦自有品牌全球化战略，以“技术自主化、品牌全球化、运营本土化”推动全球化布局 [7] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 27.95、34.63、42.66 亿元，同比增速分别为 24.24%、23.91%、23.21%；归母净利润分别为 2.51、3.22、4.12 亿元，同比增速分别为 34.63%、28.41%、28.16%；业绩对应 PE 估值分别为 13.26、10.33、8.06 [8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2249|2795|3463|4266| |增长率(%)|38.29|24.24|23.91|23.21| |EBITDA（百万元）|229.74|306.72|387.37|490.30| |归属母公司净利润（百万元）|186.08|250.53|321.71|412.31| |增长率(%)|3.44|34.63|28.41|28.16| |EPS(元/股)|1.08|1.45|1.87|2.39| |市盈率（P/E）|17.85|13.26|10.33|8.06| |市净率（P/B）|1.96|1.83|1.69|1.53| |EV/EBITDA|7.08|7.16|5.37|3.92| [10] 财务报表和主要财务比率 利润表相关 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 2249、2795、3463、4266 百万元，营业成本分别为 1843、2263、2799、3442 百万元等 [13] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，2024 - 2027E 营业收入增长率分别为 38.3%、24.2%、23.9%、23.2%等 [13] - 获利能力方面，2024 - 2027E 毛利率分别为 18.0%、19.0%、19.2%、19.3%等 [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027E 资产负债率分别为 38.0%、41.2%、43.8%、45.7%等 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027E 应收账款周转率分别为 6.96、6.31、6.45、6.53 等 [13] 资产负债表相关 - 2024 - 2027E 货币资金分别为 989、1126、1243、1402 百万元，应收票据及应收账款分别为 401、485、590、716 百万元等 [13] 现金流量表相关 - 2024 - 2027E 净利润分别为 186、251、322、412 百万元，折旧和摊销分别为 49、49、53、57 百万元等 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 基康仪器是国内智能安全监测领域领军者，2025Q1业绩增长，营收0.78亿元（+19.07%），归母净利0.20亿元（+44.91%） [5] - 能源和水利领域基建推进利好安全监测需求，公司产品应用场景广且持续研发，市场份额有望提升 [5][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能监测传感器“小巨人”，近年来业绩稳步提升 - 公司是国内领先的野外安全监测仪器供应商和系统解决方案服务商，产品服务分四大系列，应用于多个领域的大中型工程 [20] - 产品可为交通、水利、能源等行业提供解决方案且成功案例众多，如交通行业可提供轨交、隧道等解决方案，水利行业深耕多年有众多案例等 [21][37][50] - 2025Q1营收0.78亿元（+19%），归母净利0.20亿元（+45%），近年来盈利水平稳步提升，智能监测终端产品营收占比近八成且毛利率稳定 [93][97][102] 行业：能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求 - 传感器制造行业市场规模持续扩张，全球和中国传感器及智能传感器市场规模均增长，中国智能传感器国产化率提升 [104][105][109] - 能源领域水电、核电、风电发展向好，水电“十四五”“十五五”将分别新增装机4000万千瓦左右，2024年核电在运在建规模世界第一，2024年风电累计并网容量达5.21亿千瓦（+18%） [6][114][123] - 水利领域政策落地加速，将实施众多水库除险加固项目，2024年水利建设投资13529亿元（+12.8%），有望带动安全监测市场需求增长 [6][128][129] - 交通领域2024年固定资产投资保持高位运行，铁路营业里程达16.2万公里，公路里程达543.68万公里，安全监测市场持续扩张 [134] 看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案未来大有可为 - 基恩士是日本工业自动化综合供应商，2021年全球机器视觉市场份额达54.9% [7] - 机器视觉产品高毛利且国产替代趋势显现，公司产品应用场景广阔，产销和研发模式与基恩士类似但盈利能力有追赶空间 [7] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级 [5]