报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] - 给予公司26年20倍PE估值，对应合理价值13.69元/股 [3][5] 报告核心观点 - 公司营收韧性增长，经营稳健 [1] - 肉制品业务高增，成为主要增量 [2] - 税率短期扰动，期待旺季表现 [3] 收入韧性增长，肉制品业务高增 - 26H1公司营收同比+9.5%至39.1亿元，归母净利润同比+16.5%至3.6亿元，扣非归母净利润同比+14.4%至2.6亿元 [1] - 26Q2单季度营收同比+7.7%至14.5亿元，归母净利润同比-8.7%至1.0亿元，扣非归母净利润同比+2.5%至0.6亿元 [1] - 分业务看，26H1零售及创新/餐饮市场收入分别同比+9.0%/+11.9%至32.1/6.9亿元 [2] - 速冻面米制品收入同比+3.7%至32.1亿元，其中传统产品（汤圆、水饺、粽子）/创新面米分别同比+2.1%/+6.8% [2] - 速冻调制食品收入同比+59.9%至6.3亿元，销售量同比+78.1%，成为主要增量 [2] - 冷藏及短保类收入同比-13.7%至0.4亿元 [2] - 分渠道看，26H1公司经销/直营/直营电商收入分别同比+4.4%/+29.2%/+16.7%至27.8/8.6/2.3亿元，定制化及直营渠道表现突出 [2] - 期末经销商数量为3,139家，较年初减少450家，主要系公司主动优化经销商结构、提升单商运营质量 [2] 税率短期扰动，期待旺季表现 - 26H1/26Q2公司毛利率分别同比-0.1/-0.8pct至24.2%/21.9%，预计毛利率下降主要系促销及成本影响 [3] - 销售费用率分别同比-0.1/-0.2pct至12.1%/12.5% [3] - 管理费用率分别同比-0.3/-0.4pct至2.9%/4.5% [3] - 26H1/26Q2公司归母净利率分别同比+0.6/-1.2pct至9.3%/6.6% [3] - 扣非归母净利率分别同比+0.3/-0.2pct至6.6%/4.2% [3] 盈利预测与估值 - 预计26-28年营收72.6/79.2/85.1亿元，归母净利润6.0/6.5/6.9亿元，同比+10.5%/+8.0%/+6.7% [3] - 预计26-28年EPS分别为0.68/0.74/0.79元/股 [4] - 预计26-28年PE分别为18/17/16倍 [3][4] - 预计26-28年毛利率分别为24.7%/24.9%/25.1% [11] - 预计26-28年净利率分别为8.3%/8.2%/8.2% [11] - 预计26-28年ROE分别为12.2%/12.6%/12.7% [4][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告核心观点 - 爆品策略、渠道优化持续显效，高分红延续 [1] - 盈利能力持续向好，财务结构稳健 [4] - 爆品策略持续落地，内销渠道经营良好，家具业务减亏 [7] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营收23.02亿元，同比增长5.53% [3] - 归母净利润为2.49亿元，同比增长34.42% [3] - EPS为0.30元 [3] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税） [3] - 第二季度，公司实现营收11.44亿元，同比增长5.19% [3] - 第二季度归母净利润为1.02亿元，同比增长40.48% [3] 盈利能力与财务结构 - 2026年上半年，公司毛利率和净利率分别为49.98%和10.85%，同比分别提升2.16和2.32个百分点 [7] - 第二季度，毛利率和净利率同比分别提升0.69和2.23个百分点 [7] - 2026年上半年，公司存货周转天数171.07天，较去年同期增加1.96天 [7] - 存货周转率基本保持平稳，同比略微减少0.01次 [7] - 经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金支出增长所致 [7] - 上半年末公司货币现金3.47亿元，交易性金融资产3.81亿元，整体现金储备较为充分，财务结构较为稳健 [7][8] 爆品策略与产品表现 - 公司持续聚焦爆品战略落地，依托于成熟可复制的爆品方法论，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0 PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵 [7] - 两大核心爆品无痕安睡床笠和深睡枕在上半年表现亮眼，产品上市以来，深睡枕累计零售85万只，无痕安睡床笠累计零售13万条 [7] - 上半年，公司被芯类收入8.56亿元，同比增长21.97% [7] - 标准套件类收入7.06亿元，同比增长7.84% [7] - 枕芯类收入1.35亿元，同比下降10.61% [7] 渠道表现 - 上半年，公司聚焦小红书、抖音双平台，提升平台精细化运营能力，推动线上销售实现收入8.40亿元，同比增长13.82% [7] - 线上销售毛利率同比提升2.86个百分点 [7] - 公司聚焦数字化赋能、渠道赋能、效率提优三大核心方向，夯实终端零售能力 [7] - 上半年，公司直营与加盟渠道收入同比分别增长9.78%和6.96% [7] - 直营与加盟渠道毛利率同比分别提升1.31和1.95个百分点 [7] 家具业务表现 - 家具业务方面，上半年实现营收3.56亿元，同比下降9.25% [7] - 归母净利润亏损2,172万元，同比亏损收窄 [7] 盈利预测 - 中性情景下，维持公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.80/0.88元的预测 [8] - 对应2026年PE估值为16.46倍，估值低于可比公司均值 [8] - 预测2026-2028年营业收入分别为52.50亿元、56.52亿元、60.07亿元，同比增长率分别为8.5%、7.7%、6.3% [13] - 预测2026-2028年归母净利润分别为6.02亿元、6.69亿元、7.33亿元，同比增长率分别为15.8%、11.2%、9.6% [13]

报告公司投资评级 - 科达制造（600499.SH）投资评级为“增持（维持）”[1] 报告核心观点 - 科达制造2026年上半年业绩延续高增，盈利能力提升明显，海外建材加速扩张，锂电材料需求提升，陶瓷机械业务稳步发展[5][6] 业绩表现 - 2026年上半年，科达制造实现营业收入103.9亿元，同比增长26.9%[5] - 2026年上半年，科达制造实现归母净利润12.8亿元，同比增长72.4%[5] - 2026年上半年，科达制造实现扣非归母净利润13.0亿元，同比增长85.7%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现营业收入56.7亿元，同比增长28.1%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现归母净利润7.0亿元，同比增长75.3%[5] - 2026年第二季度，科达制造实现扣非归母净利润7.3亿元，同比增长93.5%[5] 盈利能力 - 2026年上半年，科达制造毛利率较上年同期增长2.6个百分点至31.9%[6] - 2026年上半年，科达制造净利率较上年同期增长5.1个百分点至19.0%[6] - 2026年第二季度，科达制造毛利率为29.9%，同比增长0.80个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造净利率为18.9%，同比增长4.95个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造海外收入达68.3亿元，占比65.7%[6] 费用率 - 2026年上半年，科达制造销售费用率为3.4%，同比-0.04个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造管理费用率为6.5%，同比+0.10个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造财务费用率为3.1%，同比+0.15个百分点[6] - 2026年上半年，科达制造研发费用率为1.9%，同比-0.04个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造销售费用率为3.3%，同比+0.36个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造管理费用率为6.5%，同比-0.01个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造财务费用率为1.8%，同比+0.69个百分点[6] - 2026年第二季度，科达制造研发费用率为1.8%，同比-0.09个百分点[6] 海外建材业务 - 2026年上半年，科达制造海外建材实现收入49.3亿元，同比增长30.7%[7] - 2026年上半年，科达制造海外建材营收占比较上年同期提升1.4个百分点至47.4%[7] - 2026年上半年，科达制造海外建材毛利率高达43.9%，较上年同期增长7.1个百分点[7] - 2026年上半年，科达制造建陶产量约为1.1亿平，同比增长约12.5%[7] - 2026年上半年，科达制造浮法玻璃产量超过17万吨[7] - 科达制造正稳步推进科特迪瓦陶瓷二期项目、肯尼亚基苏木陶瓷二期项目、几内亚陶瓷项目及南美秘鲁玻璃项目、加纳浮法玻璃项目的建设[8] - 科达制造启动了塞内加尔建筑陶瓷三期项目、加纳陶瓷洁具二期项目的建设，预计将陆续于2026年-2027年投产[8] - 科达制造积极推进乌干达洁具和日用瓷项目的收购，预计将于2026年内完成[8] - 加纳洁具二期项目预计投资额约为2353.06万美元，年产能预计为193万件建陶洁具，预计于26年9月1日开工，建设工期10个月[8] - 塞内加尔建筑陶瓷三期项目预计投资额约为4471.70万美元，年产能预计为1031万平方米建陶瓷砖，预计于26年9月1日开工，建设工期8个月[8] 锂电材料业务 - 2026年上半年，科达制造锂电材料实现收入13.8亿元，同比增长48.3%[9] - 2026年上半年，科达制造锂电材料毛利率为16.8%[9] - 科达制造已基本具备15万吨/年一体化人造石墨产能，预计2026年技改完成后产能提升至18万吨/年[9] - 2026年上半年，科达制造参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量2.02万吨，同比+1.0%[9] - 2026年上半年，科达制造参股公司蓝科锂业实现碳酸锂销量1.78万吨，同比-13.6%[9] - 2026年上半年，碳酸锂销售单价同比提升137%至14.3万/吨[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现营收25.4亿元，同比增长104.8%[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现净利润14.1亿元，同比增长266.5%[9] - 2026年上半年，蓝科锂业实现归母净利润6.2亿元，同比增长266.1%[9] 建材机械业务 - 2026年上半年，科达制造建陶业务实现营收30.8亿元，同比增长19.7%[10] - 2026年上半年，科达制造陶瓷机械业务在南亚等海外传统优势区域保持向好增长，中东、南北美洲等区域实现订单大幅增长[10] - 2026年上半年，科达制造配件耗材订单在陶机业务接单中占比达28%[10] - 子公司恒力泰智能装备新基地于26年6月25日投产，从挤压机单机供应商升级为铝挤压整线解决方案服务商[10] - 2026年上半年，科达制造及旗下子公司在铝轮毂锻造液压机、铝挤压机、辊底式加热炉等领域实现接单收入超3.5亿元[10] 盈利预测与估值 - 报告维持科达制造26-28年的归母净利润预测为21.3/23.8/25.8亿元[11] - 报告预测科达制造2026年营业收入为195.78亿元，同比增长12.59%[12] - 报告预测科达制造2027年营业收入为215.26亿元，同比增长9.95%[12] - 报告预测科达制造2028年营业收入为230.12亿元，同比增长6.91%[12] - 报告预测科达制造2026年归母净利润为21.31亿元，同比增长62.84%[12] - 报告预测科达制造2027年归母净利润为23.83亿元，同比增长11.81%[12] - 报告预测科达制造2028年归母净利润为25.83亿元，同比增长8.38%[12] - 报告预测科达制造2026年EPS为1.11元，PE为13倍[12] - 报告预测科达制造2027年EPS为1.24元，PE为11倍[12] - 报告预测科达制造2028年EPS为1.35元，PE为10倍[12]

报告公司投资评级 - 报告给予新集能源“买入”评级 [6] - 当前价格10.92元，合理价值11.04元 [6] 报告核心观点 - 新集能源Q2归母净利润同比增长72.2%，环比增长22.1%，略超市场预期 [1] - 公司电力、煤炭业务增长明确，后备煤炭资源充足，估值优势显著 [3] - 预计26-28年归母净利润分别为26.0、28.3和30.8亿元 [3] 煤炭业务 - Q2商品煤销量533万吨，环比增长11% [1] - Q2吨煤毛利224元，环比上升3% [1] - 上半年原煤产量1133万吨，同比+1% [1] - 上半年商品煤销量1012万吨，同比+7% [1] - 上半年吨煤收入、成本和毛利同比分别+6%/+3%/+9% [1] - Q2吨煤收入和成本环比分别+5.7%/3.4% [1] - 新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤产品，预计后期将进一步提升盈利能力 [1] 电力业务 - 上半年发电量123亿度，同比+85% [2] - Q2发电量63.5亿度，环比+7% [2] - 上半年售电均价约0.366元，同比-2% [2] - Q2电价约0.372元，环比上涨4% [2] - 上饶电厂（2*100万千瓦）、滁州电厂（2*66万千瓦）和六安电厂（2*66万千瓦）均已于上半年投运 [2] - 六安电厂1号和2号机组分别于4月和6月转入商业化运营 [2] - 预计下半年和26年公司发电量增长可期 [2] 盈利预测与增长驱动 - 26年煤价中枢上行，加上有1/3焦煤产出，预计盈利能力稳步提升 [3] - 三大电厂陆续投产后，公司权益装机增长128% [3] - 上半年发电量同比增速达85%，27年电量有望进一步增长 [3] - 公司煤炭资源储备丰富，规划杨村等矿井将成为远期增量 [3] - 随着电力项目投运，公司分红比例有望进一步提升 [3] - 预计26-28年归母净利润分别为26.0、28.3和30.8亿元 [3] - 给予公司26年11倍PE，对应合理价值11.04元/股 [3] 财务数据摘要 - 2024A营业收入12,727百万元，归母净利润2,393百万元 [5] - 2025A营业收入12,280百万元，归母净利润2,136百万元 [5] - 2026E营业收入18,963百万元，归母净利润2,600百万元 [5] - 2027E营业收入21,058百万元，归母净利润2,833百万元 [5] - 2028E营业收入21,796百万元，归母净利润3,081百万元 [5] - 2026E营业收入增长率54.4%，归母净利增长率21.7% [5] - 2026E毛利率33.8%，净利率14.7%，ROE 13.6% [11] - 2026E每股收益1.00元，每股净资产7.40元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 前次评级为“买入” [6] 报告核心观点 - 2026年上半年业绩基本符合预期，饲料销量同比增长约8% [1] - 海外饲料销量保持高增长，2026年上半年海外地区增速超25% [2] - 由于猪价持续低迷和饲料原料价格上涨，下调2026年归母净利润预测至45.22亿元 [3] 2026年上半年业绩总结 - 2026年上半年公司实现收入642.2亿元，同比增长9.19% [1] - 实现归母净利润16.11亿元，同比减少38.95% [1] - 单二季度实现收入352.3亿元，同比增长6.11% [1] - 单二季度实现归母净利润7.24亿元，同比减少46.64% [1] 饲料业务分析 - 2026年上半年公司实现饲料销量1478万吨，同比增长约8% [1] - 禽料外销量722万吨，同比微降 [1] - 猪料外销量391万吨，同比增长约15% [1] - 水产料外销量340万吨，同比增长约21% [1] - 主要得益于公司产品力稳定，产品终端转化效果优良 [1] - 公司明确目标将饲料业务作为第一核心业务，中期目标是2030年销量达到5150万吨 [1] 海外业务分析 - 海外饲料销量保持高增长，2026年上半年海外地区增速超25% [2] - 主要布局东南亚、拉美、非洲为代表的新兴市场 [2] - 面临部分地区的产能瓶颈，公司多措并举挖潜产能增量 [2] - 持续推进海外市场拓展与产能建设，为海外业务长远发展提供基础 [2] 种苗、动保及生猪业务分析 - 种苗业务加速国际化战略布局，在越南、印尼、厄瓜多尔等海外核心养殖区域投建水产及禽类种苗场 [2] - 2026年上半年动保业务实现营业收入5亿元 [2] - 生猪板块由于生猪销售价格同比大幅下降，经营业绩同比大幅下降 [2] - 公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新 [2] - 推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式 [2] 盈利预测与财务数据 - 下调2026年归母净利润为45.22亿元（前值为49.1亿元），同比增长5.6% [3] - 预计2027年归母净利润为60.3亿元，同比增长33.2% [3] - 预计2028年归母净利润为67.3亿元，同比增长11.7% [3] - 对应2027年12.7倍PE [3] - 2026年预计营业收入1417.83亿元，同比增长10.4% [5] - 2026年预计每股收益（EPS）为2.73元/股 [5] - 2026年预计净资产收益率（ROE）为17.8% [5]

2026 年 08 月 25 日 大参林（603233.SH ） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 Q2 收入继续回暖，盈利表现优异 业绩简评 2026 年 8 月 24 日，公司发布 2026 年半年报，26 年 H1 实现营收 139.91 亿元，同比+3.46%；实现归母净利润 9.27 亿元，同比 +16.10%；实现扣非归母净利润 9.31 亿元，同比+18.05%。 单季度看，26 年 Q2 公司实现营收 70.18 亿元，同比+6.87%；实现 归母净利润 4.16 亿元，同比+22.89%；实现扣非归母净利润 4.22 亿元，同比+26.22%。 经营分析 聚焦现有省份，门店数量继续提升，闭店恢复常态。截至 2026 年 6 月 30 日，公司拥有门店 18,726 家（含加盟店 7,986 家）， 26 年 H1 净增门店 968 家，其中：新开门店 273 家，收购门店 146 家（截止 26 年 H1 末已签约未交割门店 307 家），加盟店 696 家。关闭门店 147 家，闭店节奏已恢复此前常态化的动态调整。 2024 年下半年开始，公司正式进入加密期，聚焦已进入省份的市 占 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司暖通电机、传统燃油车起发电机市场份额领先，新能源车定点项目量产加速，机器人和氢能业务布局打开成长空间 [5] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收61.8亿元，同比-1.0%，归母净利润4.2亿元，同比-30.5%，毛利率20.5%，同比-1.4pct [2] - 2026年第二季度实现营收31.4亿元，同比+2.0%，归母净利润1.2亿元，同比-62.5%，毛利率16.6%，同比-4.4pct [2] - 业绩下滑主要系汽车零部件业务毛利率下降及汇兑损失增加影响，2026年上半年财务费用主要因汇兑损失增加1.27亿元 [2] 经营分析 - 汽车业务接力增长，盈利能力受原材料涨价影响承压 [3] - 2026年上半年公司汽车零部件行业收入27.6亿元，同比+15.9% [3] - 新能源汽车动力总成系统业务得益于多合一电驱动总成等产品在海外市场实现突破及国内客户批量交付，收入达9.8亿元，同比+34.6% [3] - 受行业竞争及原材料涨价影响，2026年上半年新能源汽车动力总成系统业务及传统起动机及发电机业务毛利率分别下降4.3/3.4pct [3] - 传统家电业务短期承压，持续推进数据中心、商用空调等应用 [3] - 受国内地产后周期及家电消费疲软影响，公司基本盘建筑及家居电器电机（BHM）业务2026年上半年收入33.7亿元，同比-11.5% [3] - 得益于公司精益生产、自动化改造以及全球产能的协同效应，BHM业务毛利率同比提升1.3pct至25.4% [3] - 公司发力数据中心、商用空调等核心赛道，数据中心散热风机业务拓展取得显著进展，相关产品已直接或间接供应中国移动、阿里巴巴等国内头部客户 [3] 新兴业务布局 - 具身智能领域，公司上半年新设两家机器人子公司，与高校及产业伙伴的合作持续深化 [4] - 在产品端，外骨骼关节模组已进入客户实测阶段，针对人形机器人的全系列关节模组也处于研发验证环节 [4] - 氢能领域，公司成功研制出2.5kW级SOEC（电解槽）原型机并进入稳定性验证，同时推进更大功率SOFC系统的开发 [4] - 在PEMFC方向，已成功开发空压机、氢循环泵等一系列BOP关键零部件 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现归母净利10.3/12.5/14.8亿元，同比-5/+21/+18% [5] - 现价对应PE为17/14/12倍 [5] - 根据公司基本情况表，2026-2028年预计营业收入分别为12,482/13,258/14,229百万元，增长率分别为2.14%/6.21%/7.32% [9] - 2026-2028年预计归母净利润分别为1,030/1,251/1,480百万元，增长率分别为-4.83%/21.41%/18.28% [9] - 2026-2028年预计摊薄每股收益分别为0.418/0.507/0.600元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 看好下半年行业迎来装机旺季并带动公司业绩逐步释放，新产品突破及海外渗透率持续提升下中长期成长性可期 [4] 业绩简评 - 2026年上半年实现营收12.6亿元，同比增长8.9% [2] - 2026年上半年实现归母净利润1.43亿元，同比下降24% [2] - 2026年二季度实现营收6.91亿元，同比下降2.8%，环比增长22.5% [2] - 2026年二季度实现归母净利润0.74亿元，同比下降43.5%，环比增长9.1% [2] - 同比承压主要受去年上半年政策影响抢装形成的高基数影响 [2] 经营分析 - 上半年风电轴类业务实现营业收入8.14亿元，同比下降6.4%，毛利率24.5%，同比下降1.0个百分点，预计主要受上半年出货下降及产品结构切换影响 [2] - 其他精密轴类产品实现收入2.65亿元，同比提升45.6%，毛利率27.2%，同比下降7.0个百分点，主要受新投产的1.5万吨压机产能利用率较低单位固定费用增加及机加工能力不足委外成本上升影响 [2] - 随着新领域新产品开发持续加强，看好后续其他精密轴类产品盈利实现修复 [2] 新领域新产品拓展 - 随着1.5万吨压机产能持续释放，自由锻件产品应用进一步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸 [3] - 报告期内完成电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域高端锻件的订单签订 [3] - 成功开发核废料处理领域客户，核乏料罐产品已签署订单并积极推进小批量交付 [3] - 高附加值产品占比稳步提升 [3] 海外市场拓展 - 上半年实现海外收入3.68亿元，同比下降16.1%，预计主要受短期要货节奏影响 [3] - 上半年海外市场持续取得突破，和主要欧美大客户的合作关系进一步加强 [3] - 截至半年报披露，已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证 [3] - 恩德铸造产品已完成样件交付，进入试装验证阶段 [3] - 西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大 [3] - 中长期渗透率有望持续提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.1亿元、5.3亿元、6.4亿元 [4] - 对应当前PE分别为15倍、12倍、10倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为28.79亿元、32.77亿元、36.52亿元 [8] - 预测2026-2028年营业收入增长率分别为15.66%、13.80%、11.46% [8] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为30.09%、29.08%、21.77% [8] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为1.257元、1.623元、1.976元 [8] - 预测2026-2028年ROE(归属母公司)(摊薄)分别为6.08%、7.27%、8.14% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司订单韧性凸显，第二曲线加速培育 [1] - 2026上半年业绩符合预期，减值压力缓释，盈利质量持续改善 [1][2] - 合同负债大幅增长，技术升级与海外拓展支撑订单韧性 [2] - 研发推动半导体等战略创新业务，培育第二增长曲线 [3] 业绩简评 - 2026上半年公司实现营业收入23.1亿元，同比-24.6% [1] - 2026上半年实现归母净利润3.2亿元，同比-20.4% [1] - 2026年二季度实现营业收入13.4亿元，环比+38.7% [1] - 2026年二季度实现归母净利润2.0亿元，环比+62.6% [1] 经营分析 - 2026上半年公司实现毛利率34.9%，同比+5.2PCT [2] - 2026上半年实现净利率13.8%，同比+0.7PCT [2] - 2026年半年度公司计提信用及资产减值损失共计9700.4万元，同比减少8182.4万元 [2] - 公司下游客户以隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份等头部厂商为主 [2] - 截至2026上半年，公司合同负债达58.55亿元，较年初增长79.9% [2] - 公司聚焦先进产能建设、存量产线技术升级和海外扩产三大需求主线 [2] - 围绕TOPCon、XBC等高效电池路线，持续开发半片/多分片、边缘钝化、激光Poly减薄及减银/去银相关设备 [2] - 新推出的EPD、ALD、激光设备持续获得订单 [2] - 公司初步构建海外服务体系和交付标准化体系 [2] 研发与第二增长曲线 - 2026上半年公司研发费用1.6亿元，同比+1.8% [3] - 2026上半年研发费用率达7.1% [3] - 在集成电路先进封装设备领域，在研先进封装所需的电镀设备，可兼容8-12英寸晶圆 [3] - 该设备支持铜、镍、金、锡银、镍铁等多类金属电镀，可应用于先进封装的TSV、微凸块、RDL等工艺 [3] - 2026上半年，该设备已完成α机验证，目前已进入β机验证阶段 [3] - 同时开发和优化半导体分立器件设备，推进科学仪器领域产品的开发与验证 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2026-2028年盈利分别为7.1/8.1/9.0亿元 [4] - 对应EPS为1.75/2.01/2.22元 [4] - 当前股价对应PE分别为27/23/21倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司在手订单充足，蓄力业绩释放，泛半导体领域多点开花 [1] - 新签订单规模底部回升，发出商品占比高企，预计对后续收入确认产生积极影响 [2] - 产品盈利结构优化，非光伏设备收入占比提升，泛半导体领域多线并进 [3] 业绩简评 - 2026上半年公司实现营业收入27.2亿元，同比-19.6% [1] - 2026上半年实现归母净利润3.0亿元，同比-3.1% [1] - 2026年二季度实现营业收入16.9亿元，环比+63.3% [1] - 2026年二季度实现归母净利润2.1亿元，环比+150.2% [1] - 业绩符合预期 [1] 经营分析 - 截至2026年6月30日，公司在手订单113.0亿元（含税），同比+7.0% [2] - 截至2026上半年，公司实现合同负债28.8亿元，较2025年底提升1.3亿元 [2] - 存货中发出商品金额为33.9亿元，占存货比重的73.1% [2] - 2026上半年新签订单总额有所上升，主要因全球锂电/储能市场需求持续高速增长，公司锂电/储能设备订单放量增长 [2] - 受益于半导体封装领域增长，公司半导体设备订单保持较高增长速度 [2] 产品盈利结构优化与泛半导体领域进展 - 2026上半年公司整体毛利率实现35.2%，同比增长7.5PCT [3] - 光伏设备毛利率34.6%，同比增长9.4PCT [3] - 锂电设备毛利率25.7%，同比增长4.3PCT [3] - 半导体设备毛利率21.5%，同比增长5.4PCT [3] - 非光伏设备收入占比提升至41.7% [3] - 光伏板块围绕多分片/0BB串焊机、BC印胶线等产品升级迭代，推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备 [3] - 锂电/储能板块，模组/PACK生产线保持较快交付节奏，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备 [3] - 半导体封测板块，软焊料、银浆、碳化硅装片样机已在客户端验证，铝线键合机和AOI检测设备获得客户认可并取得批量订单，半导体划片机和装片机通过客户端验证并获得小批量订单 [3] - 光通信领域，光模块AOI设备已获得头部客户批量复购，与东山精密、应用光电等多家国内外知名半导体封装及光通信企业建立稳定良好的合作关系 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2026-2028年盈利分别至6.0/8.4/11.5亿元 [4] - 对应EPS为1.92/2.67/3.64元 [4] - 当前股价对应PE分别为22/16/12倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]