证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 05 18 年 月 日 量化周报 上证指数、上证 50 确认日线级别上涨 上证指数、上证 50 确认日线级别上涨。本周（5.12-5.16），大盘先扬后 抑，上证指数全周收涨 0.76%。在此背景下，上证指数、上证 50、汽车、 轻工、纺服、交运等纷纷确认日线级别上涨。这基本意味着贸易战对市场 的冲击已经结束了，市场再次回档前期低点的概率基本不存在了。由于市 场才刚刚确认日线级别上涨，还有很多指数和板块没有确认，因此，我们 认为市场的日线级别上涨还要持续一段时间，投资者可逆势布局。中期来 看，上证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、深证成指、创业板指、科 创 50 纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了 1 浪结构，中期牛 市刚刚开始；此外，已有 21 个行业处于周线级别上涨中，且 8 个行业周 线上涨只走了 1 浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普 涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 A 股景气指数观察。截至 2025 年 5 月 16 日，A 股景气指数为 21.19，相 比 2023 年底上升 15. ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：RSI相对强弱指标** - **构建思路**：通过计算一定周期内平均涨幅与平均跌幅的比值，判断市场超买或超卖状态[2] - **具体构建过程**： $$RSI = 100 - \frac{100}{1 + RS}$$ 其中RS为12天内平均涨幅与平均跌幅的比值。RSI>70为超买，RSI<30为超卖[2] - **因子评价**：经典动量类指标，适用于短期趋势判断 2. **因子名称：净申购金额** - **构建思路**：通过ETF净值变化计算资金流动情况[2] - **具体构建过程**： $$NETBUY(T) = NAV(T) - NAV(T-1) \times (1+R(T))$$ 其中NAV为ETF净值，R(T)为跟踪指数收益率[2] - **因子评价**：反映资金主动流入流出动向 3. **因子名称：日内行情趋势** - **构建思路**：基于5分钟级别成交价捕捉日内价格波动特征[2] - **具体构建过程**：采用最高价/最低价红点标记法，需注意数据缺失处理[2] 因子回测效果 （注：原文未提供具体测试指标值，仅展示因子实际取值示例） 1. **RSI因子**：华泰柏瑞沪深300ETF取60.23，易方达创业板ETF取56.19[4] 2. **净申购因子**：华夏上证50ETF为-8.16亿元，嘉实沪深300ETF为-0.56亿元[4] 其他量化相关指标 1. **机构持仓占比**：剔除联接基金后的机构持有比例，如华夏沪深300ETF达91.03%[4] 2. **成交额**：流动性辅助指标，如南方中证500ETF单日成交10.03亿元[4] [2][4]

金融工程 | 证券研究报告 —周报 2025 年 5 月 18 日 杠杆资金持续回升，大盘及成长风格占优 中银量化大类资产跟踪 小盘 vs大盘：小盘风格超额净值及拥挤度持续处于历史低位；大盘风格 拥挤度下降至历史低位。 微盘股 vs基金重仓：近期微盘股拥挤度快速下降至历史低位；基金重仓 拥挤度及超额累计净值处于历史低位。 A 股行情及成交热度 ◼ 本周领涨的行业为国防军工、房地产、纺织服装；领跌的行业为电力设 备及新能源、计算机、综合金融；成交热度最高的行业为家电、纺织服 装、电力设备及新能源。 A 股估值与股债性价比 股票市场概览 ◼ 本周 A 股上涨，港股上涨，美股上涨，其他海外权益市场普遍上涨。 A 股风格与拥挤度 成长 vs 红利：成长风格拥挤度及超额净值持续处于历史低位；红利风 格拥挤度当前仍处于历史较低位置，近期快速下降。 A 股资金面 机构调研活跃度 ◼ 当前机构调研活跃度历史分位居前的行业为纺织服装、商贸零售、房地 产，居后的行业为食品饮料、医药、电力设备及新能源。 利率市场 ◼ 本周中国国债利率上涨，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位。 汇率市场 ◼ 近一周在岸人民币较美元升值，离岸人民 ...

中美谈判利好落地，公募新规或催化配置逻辑重塑 —— 量化市场追踪周报（2025W20） 2025 年 5 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 金工研究 金工定期报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 吴彦锦 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523090002 联系电话：+86 18616819227 邮 箱：wuyanjin@cindasc.com 周君睿 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523110005 联系电话：+86 19821223545 邮 箱：zhoujunrui@cindasc.com 量化市场追踪周报(2025W20)：中美谈判利好落 地，公募新规或催化配置逻辑重塑 2025 年 5 月 18 日 主动权益基金仓位下行：截至 2025/5/16，主动权益型基金的平均仓位约 为 86.50%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为 89.44%（较上周 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图 - **模型构建思路**：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标，综合生成[-1,1]区间的择时分数，划分为"估值性价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. **流动性维度**：货币方向因子（货币政策利率变化方向）、货币强度因子（DR007偏离度）、信用方向因子（中长期贷款同比）、信用强度因子（新增贷款超预期幅度）[10][14][17][22] 2. **经济面维度**：增长方向因子（PMI同比）、增长强度因子（PMI超预期幅度）、通胀方向因子（CPI/PPI组合）、通胀强度因子（通胀数据超预期幅度）[26][28][31][32] 3. **估值面维度**：席勒ERP（6年通胀调整PE倒数减国债收益率）、PB（市净率zscore）、AIAE（权益配置比例zscore）[38][40][44] 4. **资金面维度**：内资（两融增量、成交额趋势）、外资（CDS利差、海外风险厌恶指数）[47][50][53][56] 5. **技术面维度**：价格趋势（均线距离）、新高新低数（成分股反转信号）[59][62] 6. **拥挤度维度**：衍生品（期权隐含升贴水、VIX、SKEW）、可转债定价偏离度[65][66][71][74] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子 - **构建思路**：判断货币政策宽松/收紧方向[10] - **具体构建**：计算央行货币政策工具利率与短端市场利率90天平均变化方向，>0为宽松（分数1），<0为收紧（分数-1）[10] 2. **因子名称**：货币强度因子 - **构建思路**：量化短端利率偏离政策利率的程度[14] - **具体构建**： $$偏离度 = \frac{DR007}{7天逆回购利率} - 1$$ 平滑后zscore，<-1.5σ为宽松（分数1），>1.5σ为收紧（分数-1）[14] 3. **因子名称**：信用强度因子 - **构建思路**：捕捉信用数据超预期幅度[22] - **具体构建**： $$信用强度因子 = \frac{新增人民币贷款 - 预期中位数}{预期标准差}$$ >1.5σ为超预期（分数1），<-1.5σ为不及预期（分数-1）[22] 4. **因子名称**：席勒ERP - **构建思路**：消除周期影响的股权风险溢价[38] - **具体构建**： $$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债收益率$$ 计算3年zscore并截尾标准化至±1[38] 5. **因子名称**：价格趋势因子 - **构建思路**：捕捉中长期动量信号[59] - **具体构建**： $$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ 方向分数（>0为1，反之为-1）与强度分数（20/60日极值）取均值[59] 模型回测效果 1. **择时雷达六面图**： - 综合打分0.18（中性偏多）[8] - 细分维度得分： - 流动性-0.50（看空）[8] - 经济面0.75（看多）[8] - 估值面0.28（中性偏多）[8] - 资金面0.00（中性）[8] - 技术面-0.25（中性偏空）[8] - 拥挤度0.51（看多）[8] 因子回测效果 1. **货币方向因子**：当前分数1（看多）[11] 2. **货币强度因子**：当前分数-1（看空）[14] 3. **信用方向因子**：当前分数-1（看空）[18] 4. **席勒ERP**：当前分数0.56[42] 5. **AIAE**：当前分数0.19[44] 6. **期权SKEW**：当前分数1（看多）[71] （注：因子评价部分原文未提供定性分析，故未列出）

金融工程 | 动态跟踪 Growth 风格登顶，单季 ROE 因子表现出 ——东方因子周报 本周市场正收益风格集中在 Growth 风格上，负收益风格表现在 Cubic Size 风格上。 单季 ROE 是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 风险提示 量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。 | 高质量改革方案出炉，今年公募新发产品 | 2025-05-11 | | --- | --- | | 规模破 3400 亿 | | | DFQ-diversify：解决分布外泛化问题的自 | 2025-05-07 | | 监督领域识别与对抗解耦模型：——因子 | | | 选股系列之一一五 | | | FOF 专业买手偏好哪些基金之 2025Q1 季 | 2025-04-24 | | 报解析 | | | 盈余公告异象类因子改进与挖掘：——因 | 2025-04-22 | | 子选股系列之一一四 | | | 时点风险模型：——因子选股系列之一一 | 2025-04-20 | | 三 | | | ADWM：基于门控机制的自适应动态因子 | 2025-04-10 | | 加权模型： ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宽基形态择时策略 - **构建思路**：基于宽基指数成分股的形态信号（如K线形态）构建多空比率剪刀差，判断市场趋势[17] - **具体构建过程**： 1. 统计指数成分股中每日出现看多/看空形态的股票数量 2. 计算多空比率剪刀差： $$ \text{剪刀差} = \text{看多数量} - \text{看空数量} $$ $$ \text{剪刀差比率} = \frac{\text{剪刀差}}{\text{成分股总数}} $$ 3. 根据剪刀差比率阈值生成择时信号（如看多、中性、看空）[17] - **模型评价**：历史回溯表现优秀，跑赢基准指数的比率达100%[17] 2. **模型名称**：行业形态择时策略 - **构建思路**：类似宽基策略，但针对中信一级行业成分股构建信号[17] - **具体构建过程**： 1. 对每个行业成分股统计形态信号（如金针探底、火箭发射等） 2. 若当日无信号，则看多/看空数量记为0 3. 计算行业多空剪刀差及比率，生成择时信号[17] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：隐含波动率（恐慌指数） - **构建思路**：采用Heston模型计算近月平值期权的隐含波动率，反映市场波动预期[9] - **具体构建过程**： 1. 选取近月到期的平值期权合约 2. 通过Heston模型反推波动率参数： $$ dS_t = \mu S_t dt + \sqrt{v_t} S_t dW_t^1 $$ $$ dv_t = \kappa (\theta - v_t) dt + \sigma \sqrt{v_t} dW_t^2 $$ 3. 输出隐含波动率作为恐慌指数[9] 2. **因子名称**：特殊K线形态因子（如火箭发射、金针探底） - **构建思路**：识别特定K线形态（如长下影线、高波动十字星）作为价格反转信号[25] - **具体构建过程**： 1. **火箭发射形态**：当日涨幅>5%，下影线长度占K线实体的80%以上，收盘价接近最高价[25] 2. **金针探底形态**：出现在20日低位，下影线长度>80%，收盘价=开盘价（十字星）[25] --- 模型的回测效果 1. **宽基形态择时策略**： - 上证50：年化收益11.69%，最大回撤21.81%[16] - 中证500：年化收益20.01%，最大回撤41.19%[16] - 沪深300：年化收益11.67%，最大回撤24.25%[16] 2. **行业形态择时策略**： - 商贸零售：年化收益19.46%，最大回撤43.39%[18] - 电力及公用事业：年化收益17.38%，最大回撤41.46%[20] - 银行：年化收益11.70%，最大回撤19.52%[20] --- 因子的回测效果 1. **隐含波动率因子**： - 上证50波动率：12.37%（周环比+0.71%）[11] - 中证1000波动率：19.61%（周环比-0.06%）[11] 2. **特殊K线形态因子**： - 火箭发射形态：70%胜率（如禾望电气）[32] - 金针探底形态：历史正向收益概率>60%[25] --- 注：以上内容已排除免责声明、风险提示等非核心信息，严格按文档引用规则标注来源[序号]。

根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：大类资产市场概况模型 **模型构建思路**：通过跟踪全球主要市场指数、债券收益率、商品价格及外汇汇率的变化，构建大类资产市场表现的量化模型[4][9][10][26][27][32][33][39] **模型具体构建过程**： - 权益市场：采集A股/港股/美股主要指数涨跌幅，按市值风格（大盘/中盘/小盘）和行业分类计算收益分布[9][10][11][12][13][15][17][18][19][22] - 债券市场：计算国债收益率变动（1/3/10年期）、信用利差（企业债-国债）及中美利差[26][27][28][29][31] - 商品市场：跟踪原油/黄金/工业金属等商品的绝对收益和南华指数分类表现[32][33][34][35][37][38] - 外汇市场：监控主要货币兑人民币汇率变动及美元指数与黄金价格相关性[39][41][42][43] 2. **模型名称**：基金业绩归因模型 **模型构建思路**：基于基金类型分类（权益/固收/QDII等）分析业绩表现与市场基准的关联性[44][45][46][47][51][55][56] **模型具体构建过程**： - 按基金类别统计规模占比（固收基金占67.77%，权益基金占22.78%）[47][50] - 计算各类基金不同时间维度的回报率（近1周/1月/1年），并与对应市场指数（如纳斯达克指数与QDII基金）进行相关性分析[51][55][56][57] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市场风格因子 **因子构建思路**：通过A股市场不同市值风格（大盘价值/小盘成长等）的收益差异捕捉风格轮动[9][12][13] **因子具体构建过程**： $$风格收益 = \frac{指数_{风格}}{指数_{基准}} - 1$$ 其中基准采用沪深300指数，风格分类包括大盘价值（本周+1.45%）、小盘成长（-0.20%）等[13] 2. **因子名称**：商品动量因子 **因子构建思路**：利用商品期货价格变化率构建趋势跟踪因子[32][33][34][37] **因子具体构建过程**： $$动量值 = \frac{价格_{t}}{价格_{t-5}} - 1$$ 应用于沪铜（本周+0.93%）、沪铝（+3.03%）等品种[34] 模型的回测效果 1. **大类资产市场概况模型**： - A股中证2000指数近1周收益0.97%，北证50收益3.13%[9] - 10年期美债收益率变动-4BP，期限利差收窄至45BP[27][31] - 南华贵金属指数近1周下跌3.25%[37] 2. **基金业绩归因模型**： - QDII基金近1周平均收益2.14%，跑赢恒生指数（2.09%）[51] - 商品基金近1周亏损3.58%，与COMEX黄金（-3.72%）表现一致[54][55] 因子的回测效果 1. **市场风格因子**： - 大盘成长风格近1月累计收益3.45%，显著优于小盘成长（-0.20%）[13][55] 2. **商品动量因子**： - 沪铝近1月动量值达3.03%，同期原油动量值为-2.10%[34][37] 注：报告中未提及对模型/因子的定性评价，故未包含相关描述[1][2][3][6][8][60][61][62][63][64][65][66]

2025 年 05 月 18 日 主力资金有效性持续修复，景气预期超额收益开 始抬头 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌ 行业因子最新变动情况 上周 3400 得而复失，回调后仍站上 3350。我们最新推荐 的非银行业收益亮眼。因子角度来看近期市场热点受事件 驱动影响较大，分析师短期预期表现更好，也能抓住非银 的反弹行情。此外市场资金驱动特征明显，主力资金因子 多头的非银、汽车领涨市场。动量反转层面处于反转因子 和短端动量的交接时刻，可以提前关注短期动量有效性的 回升。财报质量因子继续偏向成长口径，景气投资思路有 效性开始小幅回升。 整体看行业轮动因子指向内需成长板块：大盘成交金额持 续在 1.1 万亿以上，主题投资和景气投资均有反弹，主力 资金因子反弹延续，本期主力资金因子行业选择电子、电 力设备及新能源、医药、机械、有色金属、非银行金融。 长期分析师预期非银行金融、建材、交通运输、电力及公 用事业、有色金属，空头无意义。短期分析师预期指向农 林牧渔、消费者服务、非银行金融、机械、有色金属。本 期选择行业继续偏向内需中的成长，继续关注低位消费短 期反弹机会。 ▌ 定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资 ...

中美谈判利好落地，公募新规或催化配置逻辑重塑 —— 量化市场追踪周报（2025W20） 2025 年 5 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 金工研究 金工定期报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 主动权益基金仓位下行：截至 2025/5/16，主动权益型基金的平均仓位约 为 86.50%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为 89.44%（较上周下降 0.20pct），偏股混合型基金的平均仓位约为 86.86%（较上周下降 0.39pct）， 配置型基金的平均仓位约为 84.37%（较上周下降 0.37pct）；"固收+"基金 平均仓位约为 24.55%，较上周下降 0.09pct。 中小盘风格暴露相对提升：截至 2025/5/16，主动偏股型基金大盘成长仓 位 10.55%（较上周下降 2.39pct），大盘价值仓位 10.93%（较上周上升 0.08pct），中盘成长仓位 14.82%（较 ...