【粕类日报】供应压力增加 盘面低位震荡 研究员：陈界正 期货从业证号： F3045719 研究所 农产品研发报告 粕类日报 2026 年 5 月 26 日 投资咨询证号： Z0015458 联系方式： chenjiezheng_qh@chinastock.c om.cn | 粕类价格日报 | | | | | | 2026/5/26 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | | | | | | 现货基差 | | | 品 种 | 合 约 | 收盘价 | 涨 跌 | 地 区 | 今 日 | 昨 日 | 涨 跌 | | 0 1 | 0 5 | 3041 2811 | 3 - 2 | 天津 东莞 | -60 -150 | -80 -150 | 2 0 0 | | 豆粕 | | | | | | | | | 张家港 | 0 9 | 2971 | - 2 | | -180 | -180 | 0 | | | | | | 日照 | -160 | -160 | 0 | | 0 1 | | 2262 | - 7 | 南通 | 100 | 118 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各期货品种总结 IM（中证1000股指期货） - 主力合约下跌0.89%，报收8596点；四合约总成交268350手，较前日增加36863手；总持仓426804手，较前日增加11547手；主力合约贴水91.25点，较前日上升46.66点；年化基差率为 -13.84%；四合约分红影响分别为25.25点、38.64点、45.77点和48.55点 [4][5] IF（沪深300股指期货） - 主力合约上涨0.89%，报收4899.2点；四合约总成交117703手，较前日增加16275手；总持仓254749手，较前日增加4118手；主力合约贴水48.65点，较前日上升20.35点；年化基差率为 -12.94%；四合约分红影响分别为18.35点、46.68点、60.02点和68.4点 [21][22] IC（中证500股指期货） - 主力合约下跌0.19%，报收8565点；四合约总成交181029手，较前日增加23859手；总持仓299260手，较前日增加4532手；主力合约贴水93.62点，较前日上升27.47点；年化基差率为 -14.25%；四合约分红影响分别为34.39点、49.92点、65.64点和80.04点 [41][42] IH（上证50股指期货） - 主力合约上涨0.43%，报收2955.6点；四合约总成交55395手，较前日增加453手；总持仓108902手，较前日减少2356手；主力合约贴水17.79点，较前日上升7.71点；年化基差率为 -7.84%；四合约分红影响分别为13.88点、42.29点、48.02点和55.15点 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势趋稳价格维持坚挺企业出货顺畅库存水平显著回落 受部分企业阶段性检修影响市场供应端略有收紧但整体仍可控 下游需求端按需采购采购节奏偏谨慎 供需两端博弈趋于平衡市场情绪平稳短期料将延续窄幅震荡格局 [6] - 玻璃纯碱市场表现较弱资金对JM品种交易克制 5月纯碱连续去库重碱需求较好 纯碱检修短期供需矛盾减轻 下游需求浮法低位光伏下降需求整体偏弱 随着检修延续产量维持低位但需求偏弱价格震荡 [7] - 交易策略为单边价格震荡走势 套利和期权均观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场方面 华中重质（送到）、华东重质（送到）、西北重质（出厂）、华中轻质（出厂）、华东轻质（出厂）、华北轻质（出厂）、西北轻质（出厂）价格日变化和周变化多为0 沙河重质（送到）日变化-20元/吨周变化15元/吨 华中轻质（出厂）周变化-10元/吨 轻重价差（平均）日变化和周变化均为0 [2] - 期货市场方面 SA09合约日变化-20元/吨周变化5元/吨 SA01合约日变化-18元/吨周变化9元/吨 SA05合约日变化-18元/吨周变化-74元/吨 主力合约持仓日变化1万手周变化-4万手 主力合约成交日变化-23万手周变化51万手 仓单数量日变化-335张周变化-2542张 [2] - 基差方面 SA09合约日变化0元/吨周变化10元/吨 SA01合约日变化-2元/吨周变化6元/吨 SA05合约日变化-2元/吨周变化-175元/吨 [2] - 价差方面 SA09 - 01日变化0元/吨周变化-181元/吨 SA01 - 05日变化2元/吨周变化185元/吨 SA05 - 09日变化-2元/吨周变化-4元/吨 [2] - 基本面数据（周度）方面 纯碱产量73万吨周环比-5%年同比9% 纯碱产能利用率77%周环比-5%年同比-2% 纯碱厂库178万吨周环比-6%年同比6% 纯碱表需83万吨周环比13%年同比19% 联碱法利润147元/吨周环比0.0%年同比-45.1% 氨碱法利润-42元/吨周环比0.0%年同比-164.9% [2] 第二部分 市场研判 - 市场情况 沙河重碱价格变动0至1150元/吨 西北重碱价格变动0至930元/吨 华东轻碱价格变动0至1100元/吨 轻重碱价差为100元/吨 [5] - 重要资讯 河南金山二厂设备预计明日检修10天附近 湖北双环设备开车产量提升 国内纯碱市场走势趋稳价格维持坚挺企业出货顺畅库存水平显著回落 受部分企业阶段性检修影响市场供应端略有收紧但整体可控 下游需求端按需采购采购节奏偏谨慎 供需两端博弈趋于平衡市场情绪平稳短期料将延续窄幅震荡格局 [6] - 逻辑分析 玻璃纯碱市场表现较弱资金对JM品种交易克制 周一库存数据显示纯碱厂库去库6.7万吨 5月纯碱连续去库重碱需求较好 纯碱检修短期供需矛盾减轻日产10.5万吨 下游需求浮法低位光伏下降需求整体偏弱 随着检修延续产量维持低位但需求偏弱价格震荡 [7] - 交易策略 单边价格震荡走势 套利和期权均观望 [8] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据的变化情况 数据来源为银河期货和隆众资讯 [11][13]

研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2026 年 05 月 26 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 | | | | 螺纹 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货(元/吨) | | | | | | | | | | 今日 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | RB05 | | 3210 3271 | -61 | HC05-RB05 | 184 | 183 | 1 | | RB10 | | 3146 3218 | -72 | HC10-RB10 | 220 | 214 | 6 | | RB01 | | 3181 3248 | -67 | HC01-RB01 | 197 | 189 | 8 | | RB01-RB05 | | -29 -23 | -6 | RB10-RB01 | -35 | -30 | -5 | | RB05-RB10 | | ed 53 | II | | | | | | 05合约螺纹盘面利润 | | -101 -78 | -24 | RB05/105 | 4.29 | 4.31 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场 [1] - 国内供需宽松疲软压制油脂价格，盘面依靠外盘定价，国际地缘冲突有缓解苗头，但霍尔木兹海峡实际通航仍需时间，叠加厄尔尼诺带来减产预期，油脂板块下方深跌空间有限，中长线有向上空间 [5] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 霍尔木兹海峡通行进度影响油脂成本，虽原油价格回调，但通行恢复需时间，短期油脂下方空间有限 [1] - 棕榈油产地供需近弱远强，马来西亚产区缺乏利好，印尼B50政策短期对现实端提振有限 [2] - 美国生物燃料政策落地，为美豆油价格提供中长期需求支撑，但利好已交易完毕，后市关注实际产量与政策进程 [2] - 油料端，中方采购美豆支撑美豆出口，但全球大豆和菜籽丰产，供应趋宽松 [2] - 厄尔尼诺下半年登录预期强，可能影响全球作物产量 [3] 交易型策略建议 - 短期市场高位波动，地缘政治支撑下方空间，P2609震荡区间【9300 - 11000】，Y2609区间【8300 - 8800】，OI2609区间【9300 - 10000】 [27] - 短线区间震荡，供需压力使上方有压力，地缘及天气升水支撑下方；中长线供需偏紧有向上预期，下方价格重心逐渐上移；套利可观察远月菜棕、菜豆价差走弱趋势 [27] - 基差短期弱势震荡，月差暂无策略，对冲套利09菜豆、菜棕价差走弱对待 [27] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8300 - 8800，菜油9300 - 10000，棕榈油9300 - 11000 [28] - 贸易商库存管理，可做空Y2609锁定利润，套保比例25%，入场区间8700 - 8800 [28] - 精炼厂采购管理，可买入Y2609提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8200 - 8300 [28] - 油厂库存管理，可做空Y2609锁定利润，套保比例50%，入场区间8700 - 8800 [28] 基础数据概览 - 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及相关价差数据 [29][31] - 展示油脂月间及品种间价差数据 [32] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：马来西亚5月1 - 20日棕榈油产量预估减少2.19%；印尼3月棕榈油出口量较去年同期下降 [33] - 利空信息：国内豆油、棕榈油库存同比上升，菜籽油库存同比下降；马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量减少 [34] - 现货成交信息：近期油脂成交一般，下游接近淡季，按需补货，棕榈油成交同比稍增，维持刚需 [36] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息、中东地缘局势进展 [40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势维持震荡整理；资金动向方面，棕榈油近期重点盈利席位转为外资，市场情绪可能转多，豆油和菜籽油重点盈利席位变动不大，多单盈利稍有回落 [39] - 月差结构：油脂市场结构分化，菜油Back结构持续，豆油近端微弱C结构、远端B结构，棕榈油C型，近月基差偏弱震荡，三季度09主力或反应偏强，对应豆菜9 - 1月差正套、棕榈油9 - 1反套 [42] - 基差结构：本周油脂主力基差维持震荡，下游进入淡季提货一般，短期底部整理 [45] - 价差结构：地缘升水回吐，植物油震荡运行，美伊冲突未完全缓解，棕榈油性价比凸显，菜棕、菜豆弱势运行 [48] - 外盘：走势震荡，原油高位波动，美豆油与马棕油高位整理，国际豆棕价格接近，价差0轴附近波动；资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，价格创新高，生产商/贸易商等商业持仓为净空头 [50][52] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - pogo价差向上反弹，原油价格回吐降低生柴性价比；BOHO价差继续走弱，美豆油制生柴成本维持较低水平，全球豆油估值偏低，随着美豆价格反弹，BOHO价差有望走强，豆油价格有向上修复空间 [55] 进出口利润跟踪 - 产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船 [57] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 马来西亚4月MPOB报告显示产量回升、出口下降、库存未去化且超预期，报告偏空；最新高频数据显示5月产量下滑、出口下滑明显，库存压力仍存 [60] 供应端及推演 - 棕榈油供需格局宽松压制盘面价格，需求淡季成交难有起色，下游刚需为主 [61] - 豆油因巴西大豆丰产大量到港，供应有增加预期，需留意阶段性供应紧张情况 [61] - 菜油随着中加关系好转，加菜籽陆续到港，但油厂开机有扰动，后续供应或进一步增加 [61] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，二季度是消费淡季，油脂终端需求疲弱 [64]

沪锡高位震荡偏强 基本面情况 锡精矿：海关数据统计，4月锡矿砂及其精矿进口量为15,720.18吨，环比下降15.04%，同比上升59.25%。从缅甸进口 锡矿砂及其精矿5,677.67吨，环比下降22.17%，同比上升139.38%。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季， 短期缅甸矿山增量枯竭。国内锡矿加工费低位维持稳定。截止5月22日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/ 吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。 供应：据SMM调研统计，4月我国精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%。上周云南及江西两省的综合开工率 64.18%，环比小幅下滑。目前多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求。4月精锡进口 量为2,801.99吨，环比下降14.77%，同比上升148.41%；精锡出口量为2,109.01吨，环比下降3.76%，同比上升28.85% 。目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口持续打开。4月印尼锡锭出口为2254吨，环比下降51.58%,印尼出口量近乎 腰斩，叠加其酝酿出台锡出口暴利税、收紧出口配额等政策预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 短线资金宽松的利多交易或暂告段落；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 5月25日，A股四大股指全线上行，上证指数涨0.96%报4152.57点，深成指涨1.66%报15856.61点，创业板指涨2.1%报4021.16点，科创50指数涨5.88%报1896.04点；市场成交32270亿元，较前日增加3023亿元 [2] - 行业板块方面，电子、通信、煤炭表现较好，石油石化、综合、基础化工表现一般；从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为2181/116/3218 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -60、 -67、25、102亿元，分别变动 -329、 -99、 +324、 +104亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为211.31、178.49、106.8与55.5点，基差年化收益率分别为 -15.39%、 -13.15%、 -13.91%与 -11.98%，三年期历史分位数分别为15%、11%、1%及7% [2] 国债期现货市场表现 - 5月25日，国债期货略走强，活跃合约中，TS走平，TF涨0.02%，T涨0.04%，TL涨0.23% [2] - 目前活跃合约为2606合约，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差0.009，IRR1.25%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差0.045，IRR0.66%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差0.038，IRR0.78%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差0.036，IRR1.29% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放2580亿元，货币回笼10亿元，净投放2570亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月25日纯碱期货市场强势反弹，主力合约SA2609收盘价1218元/吨，较前日上涨3.05%，持仓量114.96万手，较前日明显增加 [2] - 预计纯碱市场短期冲高后震荡整理，价格从震荡区间下沿反弹至中枢附近，向上突破需基本面实质性改善配合 [2] - 纯碱行业正从“增量扩张”到“存量出清”深度调整，2026年远兴二期天然碱项目逐步达产，行业供过于求格局进一步固化，全年产能过剩幅度预计维持在10%-15%区间，市场均价以低位运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 - 5月25日纯碱期货主力合约SA2609开盘1178元/吨，最高1230元/吨，最低1177元/吨，收盘1218元/吨，成交量117.27万手，持仓量114.96万手 [3] - 现货市场重质纯碱周均价约1255元/吨，周最高价1350元/吨（华南地区），周最低价1230元/吨（华中地区），市场呈现期货低位震荡、现货持稳运行格局 [3] - 当前纯碱期权成交活跃区域行权价位于最新价附近，以最新价附近五档统计，纯碱期权PCR略小于1，处于相对低位，市场对纯碱期货反弹持续性存在一定怀疑 [7] 当日主要运行逻辑 - 核心逻辑围绕“检修收缩与成本扰动”展开，5月22日山西留神峪煤矿瓦斯爆炸事件扰动煤炭供应预期，通过成本端传导推升纯碱价格；5月纯碱行业集中检修窗口开启，本周产量降至72.67万吨，开工率回落至75%-78%区间，明确检修计划累计涉及产能约300万吨，供给端收缩与成本端扰动共振驱动盘面反弹 [8] - 技术面看，纯碱期货主力合约SA2609在1150-1250元/吨区间运行，今日收盘1218元/吨收复此前连续多日跌幅，成交量117.27万手显著放量，市场参与度在煤矿事故催化下明显提升 [8] - 行业基本面复杂，5月集中检修使供应端减量，周度产量从81.92万吨降至72.67万吨，企业库存从185.64万吨降至177.60万吨，重碱去库明显；但行业产能过剩问题严峻，氨碱法持续亏损（约-42元/吨），联碱法利润微薄（约147元/吨），下游浮法玻璃日熔量维持14.51万吨低位，光伏玻璃日熔量降至8.20万吨且仍有冷修预期 [9] 纯碱市场基本面情况一览 - 供需格局与库存变化：供应端收缩，5月22日当周中国纯碱产量72.67万吨，环比下降4.84%，产能利用率从5月8日的86.5%降至76.72%，损失量增加至22.04万吨；库存分化，厂内库存5月22日为177.6万吨，较前一周下降10.57万吨，重质纯碱厂内库存降至77.16万吨，环比减少10.07万吨，社会库存持续累积，5月22日达到41.79万吨，较4月底上升5.65万吨 [11] - 下游需求表现：浮法玻璃运行平稳但偏弱，5月22日开工率为69.88%，较4月底微升0.5个百分点，产量5月22日当周为101.73万吨，环比微增0.45%，库存水平维持高位，厂内库存为7645.5万重量箱，库存可用天数34.6天；光伏玻璃行业表现相对平稳，2.0mm单镀面板价格维持在8-8.8元/平方米区间，3.2mm单镀面板行业均价约15.5元/平方米，北海长利等企业产能利用率保持100%，但行业整体需求增长缓慢 [11] - 生产成本与利润分析：联碱法工艺盈利水平近期回落，5月22日华东地区联碱法生产毛利为147元/吨，较3月份高点下降80元/吨；氨碱法工艺仍处亏损状态，5月21日理论利润为-42.45元/吨，与前期持平，利润收缩源于纯碱价格震荡下行，原料成本相对稳定 [12] 行情展望 - 短期内纯碱市场预计维持震荡整理格局，供应端收缩为价格提供一定支撑，5月以来产量连续下降，产能利用率降至76.72%的较低水平；需求端恢复缓慢，浮法玻璃库存高企及光伏玻璃需求平淡制约纯碱消费增长；成本支撑方面，当前价格水平下部分生产工艺已接近盈亏平衡点，进一步下跌空间有限 [36]

2026年05月26日 星期二 商品期货早班车 招商期货-期货研究报告 基本金属 | 招商评论 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日铜价震荡运行。 | | | | | | 基本面：昨日美伊谈判释放进展顺利的利好，但今日美国再度袭击伊朗南部，和谈又蒙上阴影。供应端，铜 | | | | | 铜 | 矿紧张延续。埃博拉疫情使得市场担忧刚果南部铜矿。需求端，华东华南平水铜现货贴水 130 元和升水 | 100 | | | | | | | | 元成交。 | | | 交易策略：建议等待买入机会。 | | | | | | 风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 | | | | | | 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.16%，收于 24400 元/吨，国内 0-3 月差-200 元/吨， | | | | | | LME 价格 3656 美元/吨。 | | | | | | 基本面：供应方面，国内电解铝厂维持高负荷生产。需求方面，周度铝材开工率维持稳定。 | | | | | 铝 | 交易策略：中东冲突缓和预期下，若霍尔木兹海峡逐步开放，海外 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶原料价格高位成本支撑稳固，全球主产区开割范围扩大，市场对原料供应增量预期升温；下游轮胎企业开工率回暖，但面临成品库存高企、终端需求疲软压力，采购谨慎，实际需求释放有限；胶价受成本托底，供需基本面缺乏利好驱动，短期大概率区间震荡运行 [4] 各部分总结 现货市场 - 截至5月25日，上海市场国产全乳主流价报17450元/吨，较上周下跌150元/吨；青岛保税区泰产20号标准胶美金价报2260元/吨，较上周持平 [4] 产区现状 - 泰国产区步入雨季，局部降水制约割胶作业，但原料供应环比增加，加工厂压价，胶料价格回落 [4] - 云南产区降雨充沛适宜开割，新胶货源增多，原料价格下行 [4] - 海南产区受间断阴雨天气影响，割胶进度受阻，上新节奏放缓 [4] - 越南全境全面开割，橡胶产出量环比提升 [4] 下游需求 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率75.12%，环比增加0.45%，同比增加1.38%，检修收尾后复产推进，但部分企业主动调控生产，产能回升空间有限 [4] - 全钢轮胎样本企业产能利用率68.06%，环比减少0.5%，同比增加5.97%，受部分企业阶段性停工检修拖累，整体开工率回落 [4] 库存 - 截至5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比减少1.1万吨，降幅0.8% [4] - 截至5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨，降幅0.84%；保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32% [4]