二 〇 二 六 年 度 2026 年 07 月 12 日 白糖：关注结构性价差机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： （1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 100.96 (前值 100.87），美元兑巴西雷亚尔 5.11（前值 5.17），WTI 原油 价格 71.51 美元/桶（+4.46%），纽约原糖活跃合约价格 14.86 美分/磅（+0.3%）。截至 7 月 7 日，基金 多单增加 25396 手，基金空单减少 27466 手，净多单同比增加 52862 手至-97713 手，净多单大幅增加。 UNICA 数据显示，截至 6 月 1 日，26/27 榨季巴西中南部累计产糖 684 万吨，同比减少 14 万吨。 ISMA/NFCSF 数据显示，截至 4 月 30 日，25/26 榨季印度食糖产量为 2753 万吨(+188 万吨)。截至 7 月 11 日，2026 年印度季风累计降水量较 LPA 低 15.8%。OCSB 数据显示，截至 5 月 5 日，25/26 榨季泰国 产糖 1200 万吨，同比增加 195 万吨。 国内市场方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格偏强运行，期货价格偏强震荡，下周现货价格将震荡调整，肥标价差刺激投机需求提升，但下游负反馈在累积 [2] - 根据仔猪数据推演，7 - 8 月标猪供应波动小，6 月三方饲料数据环比微增，短期供应压力未消化，下游负反馈严重，宰量下降或再累库，可逢低做多远月合约，注意止盈止损，短期 LH2609 合约支撑位 11500 元 / 吨，压力位 12800 元 / 吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（7.6 - 7.12） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格从上周 19.6 元 / 公斤涨至 21.7 元 / 公斤，河南生猪价格从上周 10.43 元 / 公斤涨至 11.63 元 / 公斤，全国 50KG 二元母猪价格从上周 1312 元 / 头涨至 1318 元 / 头；供应端集团企业缩量、出栏进度慢，社会面压栏积极；需求端屠宰端口亏损加剧，涨价抑制宰量；全国出栏平均体重 123.88KG，环比下降 0.04% [2] - 期货市场：生猪期货 LH2609 合约最高价 12700 元 / 吨，最低价 12070 元 / 吨，收盘价 12450 元 / 吨（上周同期 12315 元 / 吨）；主力合约基准地基差为 - 820 元 / 吨（上周同期 - 1885 元 / 吨）[2] 下周市场展望（7.13 - 7.19） - 供应角度：标猪供应峰值已现，后续边际供应下降，集团体重持续下降且有下降空间；6 月三方饲料数据微增，库存未消化彻底，近端惜售或转向再累库 [2] - 需求角度：节前需求提振，节后宰量下降，屠宰端口亏损，冻品库存高位，毛猪涨价负反馈加剧，肥标价差刺激二次育肥积极性提升 [2] 基差与月差 - 本周基差 - 820 元 / 吨，LH2609 - LH2611 月差 - 551 元 / 吨 [6] 供给 - 本周生猪出栏均重为 123.74KG（上周 123.88KG）[10] - 5 月猪肉产量 522 万吨，环比下降 0.89%；5 月猪肉进口 6.65 万吨，环比下降 5.66% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双硅价格走势宽幅震荡，成本推动价格重心上行，需关注供需格局变动 [5] - 宏观层面，国内 6 月 CPI 同比小幅回升，消费物价通缩压力边际缓和但修复力度偏弱，PPI 同比上升环比下降；海外美国 6 月非农就业数据大幅低于预期 [5] - 微观层面，铁水产量或将见顶，对合金需求形成弱支撑 [5] - 本周合金板块核心交易逻辑围绕成本底部与供需博弈展开，成本重心决定价格运行方向，供需变化主导短期波动节奏 [5] - 锰硅产业链持续亏损倒逼北方主产地主动减产，叠加短期锰矿到港环比回落、海外矿山远期报价跌幅收窄，对盘面形成支撑，但港口高价矿库存去化进度是决定行情持续性的核心约束 [5] - 硅铁依托高电价形成刚性成本支撑、现货流通性偏紧利多盘面，但市场提前计价 7 月中下旬主流企业复产预期，远期供给存在宽松压力 [5] - 成本抬升叠加南非矿山供给扰动共同支撑双硅短期价格震荡走强，操作以宽幅震荡思路为主；中期终端钢厂铁水产量上行空间基本封顶，需求增量有限，一旦反弹带动行业利润修复，高成本企业复产将增加市场供给，供需宽松压力会压制价格 [5] 各部分内容总结 双硅价格与持仓情况 - 本周硅铁主力合约价格震荡上行，收于 5792 元/吨，环比上升 18 元/吨，成交 703,074 手，持仓 206,687 手，持仓环比减少 20,378 手 [8] - 本周锰硅主力合约价格震荡上行，收于 5872 元/吨，环比上升 40 元/吨，成交 901,710 手，持仓 464,448 手，持仓环比减少 75,978 手 [8] 双硅现货价格情况 - 本周全国主要地区硅铁现货价格稳中上移，75B 硅铁主产地汇总报价为 5460 - 5550 元/吨，较上周环比变化 0 - 50 元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为 5570 - 5900 元/吨，价格波动 40 - 80 元/吨，不同地区型号报价有不同程度涨跌 [9] 锰硅基本面数据 供应情况 - 本周锰硅供应端回落，周产量为 17.64 万吨，较上周减少 0.82 万吨，环比下降 4.44%；周度开工率为 31.04%，环比小幅下降 0.59% [15] - 各主产区产量有分化，内蒙古、宁夏等地产量变化不同，减产贡献比例不同 [15] 需求情况 - 钢厂高炉产能利用率和日均铁水产量本周均回落，247 家钢铁企业样本中，本周高炉产能利用率为 90.55%，较上周下降 0.75 个百分点；日均铁水产量为 241.27 万吨，环比下降 1.98 万吨 [24][64] - 锰硅钢招价格涨跌互现，采购量集中释放，不同钢企不同时间的采购价格和采购量有差异 [21] 库存情况 - 6 月钢厂硅锰库存平均可用天数增加，不同地区增加天数不同 [30] - 截至 7 月 10 日，全国 63 家硅锰样本企业库存为 402,700 吨，环比增加 17,500 吨 [34] - 截至 7 月 10 日，锰硅仓单数量为 77,128 张，环比增加 175 张，折算期货库存量 385,640 吨 [34] 锰矿情况 - 主要港口锰矿发运量环比有变化，不同产地发运量有增有减 [39] - 锰矿到港量环比下降，后续到港量预计缩减，不同港口不同产地到港量和预计到港量有差异 [41] - 海外矿企报价下降空间收窄，北方港口主流锰矿报价松动，不同矿企 8 月或 7 月对华报价环比有下降 [46][48] 利润情况 - 成本震荡偏弱坚挺，锰硅利润随盘小幅抬升 [49] 硅铁基本面数据 供应情况 - 本周硅铁供应端延续修复，周产量为 11.60 万吨，较上周增加 0.25 万吨，环比增长 2.20% [53] - 各主产区产量结构分化，增产贡献比例不同 [54] 需求情况 - 炼钢需求环比回落，247 家钢铁企业样本中，本周高炉产能利用率为 90.55%，较上周下降 0.75 个百分点；日均铁水产量为 241.27 万吨，环比下降 1.98 万吨 [64] - 非钢需求方面，金属镁 6 月总产量 8.72 万吨，环比下降 1.4%，同比上升 26.5%；不锈钢粗钢 6 月产量 303.54 万吨，环比下降 27.8 万吨；硅铁 5 月出口量为 4.3 万吨，环比增加 36.1% [69] - 硅铁钢招价格涨跌并存，不同钢企不同时间采购价格和采购量有差异 [59] 库存情况 - 6 月钢厂硅铁库存平均可用天数增加，不同地区增加天数不同 [71] - 截至 7 月 10 日，全国 60 家硅铁样本企业库存为 82,160 吨，环比增加 6,300 吨 [71] - 截至 7 月 10 日，硅铁仓单数量为 5,242 张，环比增加 2,646 张，增加 13,230 吨，期货库存总量为 26,210 吨 [71] 成本与利润情况 - 硅铁主产地生产成本随电费抬升，盘面上涨带动利润修复 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹与热卷供需格局宽松，钢价低位振荡 [3] - 黑色商品对海外宏观脱敏，国内宏观暂无明显驱动；需求季节性回落，利润引导供给开始回落，供需双弱产业链走负反馈逻辑 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2026年5月28日国务院印发《城市更新"十五五"规划》，首次以五年规划形式对城市更新工作系统部署 [8] - 国内工业企业盈利端修复，4月规上工业企业利润总额当月同比 +24.7%，带动1 - 4月累计同比升至18.2%，规模以上工业企业产成品库存同比增速持续回升，4月名义库存增速加快至 +6.7%，制造业有望从被动补库向主动补库过渡 [8] 产业链 - 需求淡季，负反馈是产业主导，供需端承压 [9][11] - 成本分化，铁矿中性偏空，需求端钢厂利润收缩，铁水本周下降，未来两周预计继续减产，供应端本周发运提升，未来到港压力增加；山西煤矿停产多，蒙煤因节日有降低通关预期，供给偏紧缺，但钢厂减产，铁水回落，煤焦需求开始回落，焦煤预期区间震荡 [5][13] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3180（ +10）元/吨，10合约价格3087（ +25）元/吨；10合约基差93（ -15）元/吨；10 - 01价差 -36（ +3）元/吨 [22] 螺纹需求 - 新房成交回暖，二手房成交维持高位，地产预期改善，土地成交面积维持低位 [23][27] - 需求来到季节性高位，后续逐渐回落 [28] MS周数据 - 需求下滑，库存累积 [30] - 长短流程供给和库存呈现一定变化趋势 [32] 螺纹生产利润 - 负反馈压缩钢厂减产，利润扩大 [34] - 上周螺纹现货利润 -33（ -4）元/吨，10合约钢厂螺纹利润32（ +10）元/吨；华东螺纹谷电利润91（ +56）元/吨 [38] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3310（ +10）元/吨，10合约期货价格3291（ +12）元/吨；10合约基差19（ -2）元/吨；10 - 01价差 -24（ -7）元/吨 [41] 热卷需求 - 预期转弱，成交回落，钢材内外价差收敛，贸易商接单转弱，海外流动性有收紧预期，国内需求转入季节性淡季，产业链负反馈压力强化 [45][51] - 板材加工量有相关数据体现 [52] - 出口接单情况有相关数据体现 [55] MS周数据 - 需求逐渐转弱，库存累积 [57] - 维持低产量 [58] 热卷生产利润 - 负反馈压缩钢厂减产，利润扩大 [59] - 上周热卷现货利润39（ -4）元/吨；10合约钢厂热卷利润86（ -3）元/吨 [62] 交割与仓单 - 展示了螺纹钢和热轧卷板的交割量、期货库存数据 [63] 品种价差 - 展示了上海冷热价差、中板热卷差、镀锌冷轧价差、卷螺差、线材螺纹差、螺纹钢坯价差等数据 [65][66][67][68][69] 品种区域差 - 展示了螺纹、冷轧、热卷、中板的区域间价差数据 [71][73][74] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [76] 小品种钢材产量 - 展示了彩涂板卷、镀锌板卷、热轧带钢、型钢、工角槽、钢坯的产量或产能利用率数据 [77] 小品种钢材库存 - 展示了带钢、镀锌板卷、彩涂板卷、焊管、无缝管、优特钢的库存数据 [80]

原油周度思考 —第304期 海峡再起波澜，低库存支撑原油价格反弹 中泰期货股份有限公司 肖海明 从业资格号：F3075626 交易咨询从业证书号：Z0018001 CONTENTS 03 02 05 04 01 核心指标及观点 价格基础数据 世界原油供需 中国及美国油品供需 金融核心数据 请务必阅读正文之后的声明部分 中泰期货 2026年7月12日 请务必阅读正文之后的声明部分 目 录 0 01 核心指标及观点 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：金十数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 原油核心指标及观点-1.1本周重点事件回顾 一、本周重点事件回顾： 基本面： 6、阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至7月6日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1012.9万桶，较前一周增 加213.0万桶。其中，轻质馏分油库存增加37.6万桶，至157.9万桶；中质馏分油库存减少26.4万桶至123.5万桶；重质残渣燃料油 库存增加201.8万桶至731.5万桶。 7、EIA报告：07月03日当周美国原油出口减少74.6万桶/日至326.2万桶/日；07月03日当周美国国内原油产量增加5.0万桶至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；美豆需求良好，下方有巴西成本支撑，总体震荡，区间为1050 - 1250美分/蒲式耳 [2] - 当前全球大豆供应较为宽裕，价格上行难度较大，但大幅下跌的概率也不高 [1] 根据相关目录分别进行总结 美豆总体观点与多空逻辑 - 空方逻辑：USDA报告种植面积8536万英亩，同比增加4%；阿根廷、巴西收割完成，装船速度恢复正常，现货销售压力大；前期美国主产区天气良好，土壤墒情较好；中国采购美豆预计1500万吨，低于预期的2500万 [2] - 多方逻辑：美国生柴政策利好大豆消费；美豆产区未来两周少雨，尤其是西部产区；中国正在兑现承诺，大量买进美国农产品 [2] 期现市场价格 - 截至2026年7月10日，CBOT大豆连续合约较此前一周上涨42.75美分/蒲式耳，至1189.5美分/蒲式耳；美豆粕上涨13.5美元/短吨，至317.9美元/短吨；美豆油上涨3.39美分/磅，至68.95美分/磅 [1][2] - 截至2026年7月9日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨47美分/蒲式耳，至1209.25美分/蒲式耳；美湾港口大豆较上周上涨50美分/蒲式耳，至1268.75美分/蒲式耳 [3] - 截至2026年7月10日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨1.83雷亚尔/袋，至113.23雷亚尔/袋；截至7月8日，帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周上涨5.05雷亚尔/袋，至140.4雷亚尔/袋 [3] - 截至2026年7月7日，阿根廷7月船期FOB大豆价格较此前一周上涨16美元/吨，至448美元/吨；8月船期较此前一周上涨17美元/吨，至448美元/吨 [3] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于西北部地区，当前受厄尔尼诺影响 [22] - 未来一周阿根廷布宜诺斯艾利斯周边有小雨，其他地区无雨 [23] - 未来两周美国大豆产区降水总体偏少，尤其是爱荷华、内布拉斯加、南北达科达州等；西北部产区温度偏高，其他地区正常，需警惕是否连续少雨，提防旱情进一步发展 [23] - 尼诺3.4指数继续升高，截至7月11日，nino3.4指数为1.751，超强厄尔尼诺发生的概率继续上升 [24] 美豆需求 - 截至2026年7月3日当周，美国大豆出口检验检疫数量57.48万吨，此前一周38.8万吨；本作物年度净销售5.43万吨，此前一周为4.17万吨；下一作物年度净销售40.82万吨，此前一周为18.25万吨；对中国装船26.85万吨，此前一周为6.53万吨。中国预计本年度采购规模1500万吨 [45] - 美豆5月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，去年同期1.9283亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [45] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年7月7日，基金在大豆期货及期权上的净多单为8.72万手，较此前一周增加4.56万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为9.09万手，比此前一周减少0.09万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为1.9万手，比此前一周增加1.71万手，大豆持仓增加较为明显 [50] - 美国种植成本依然较高，2026年预计1200 - 1250美分/蒲式耳，2027年预计进一步提升至1250 - 1300美分/蒲式耳；巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，若按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [50]

铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2026年07月12日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：美伊冲突再度激化，但基本面库存快速去化，支撑价格 强弱分析 震荡，价格区间：100000-108000元/吨 | 宏观 | 本周美伊冲突再度激化推升能源风险溢价，美国通胀压力未消，扰动风险资产价格。7月8日美军空袭伊朗沿岸军事设施，伊朗随即反击海湾美军基地，并于 12日正式宣布封锁霍尔木兹海峡。阿曼牵头斡旋提出分航道通航方案，但双方核心分歧未化解，美军双航母部署海湾，短期全面停火概率偏低。贸易端，大量 | | --- | --- | | | 油轮绕行，航运成本抬升，能源通胀预期再度反弹。美国6月非农新增仅5.7万人，大幅低于预期，劳动力参与率走低，就业边际降温，但薪资同比增长3.5% | | | 粘性较强，叠加中东油价冲击，市场预期6月CPI、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供需双弱，铅价筑底未结束，强弱分析为中性，价格区间15800 - 16300元/吨，五地铅总库存去化，国内铅现货升水回落 [2][4] - 铅矿供应偏紧增量有限，再生铅维持低开工，基本面改善有限消费不乐观，长周期行业定价重心转移至再生铅 [6] - 从有色品种基本面看铅较弱，行情缺故事配合，作为资金空配品种，今年消费旺季不乐观，基本面改善有限且废电瓶成本松动，上半年铅锭流通未明显转紧，本轮铅价筑底行情未结束，短期低位震荡看待 [6] 根据相关目录分别总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价16015，周涨幅1.59%，夜盘收盘价0，夜盘涨幅 - 100.00%；LmeS - 铅3上周收盘价1912.5，周涨幅2.35% [7] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 - 37.79变为 - 47.7，变动 - 9.91；保税区铅溢价从132.5变为135，变动2.5；上海1铅现货升贴水从10变为0，变动 - 10；再生铅 - 原生铅价差从25变为0，变动 - 25 [7] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交45053手，较前周变动 - 9794手，上周持仓71120手，较前周变动 - 22989手；LmeS - 铅3上周五成交4748手，较前周变动 - 3051手，上周持仓191440手，较前周变动6194手 [7] - 库存变化：沪铅仓单库存上周64087吨，较前周变动 - 503吨；沪铅总库存上周70107吨，较前周变动858吨；社会库存上周66400吨，较前周变动 - 6100吨；LME铅库存上周289375吨，较前周变动 - 5075吨，注销仓单占比5.64% [7] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差为 - 35，较前周无变化；近月对连一跨期套利成本为78.51 [7] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从229.62变为280.98，变动51.36；沪铅3M进口盈亏从112.81变为139.17，变动26.36 [7] 供应（铅精矿、废电池、原生铅、再生铅） 铅精矿 - 国产矿TC相对稳定，主流在0 - 300元/金属吨，伴生铅银矿成交TC可低至 - 2000元/金属吨；进口矿TC继续走低，主流在 - 180 ~ - 140美元/干吨，平均 - 160美元/干吨，进口铅矿供应紧张 [6] - 展示了中国铅精矿产量、铅精矿连云港库存、铅精矿进口量、铅精矿实际消费量、铅精矿开工率等数据的历年变化 [33] 原生铅、再生铅 - 展示了原生铅产量、原生铅周度开工率、原生铅 + 再生铅产量、再生铅产量、再生铅开工率、白银副产品产量等数据的历年变化 [38][39] - 原生铅副产品1银价格展示了历年变化 [43] 废电池、再生铅 - 废电动车电池均价9550元/吨，废白壳均价9700元/吨，废黑壳均价9925元/吨，回收商低价出货意愿低，市场流通货源有限，再生铅行业低负荷开工，部分地区复产、提产计划推迟 [6] - 展示了再生铅成本、废电动车电池价格、再生铅原材料库存、再生铅盈亏等数据的历年变化 [45][47][49] 进出口 - 展示了中国铅锭月度进口量、精炼铅净进口、铅锭出口量等数据的历年变化 [50][51][52] 需求（铅酸蓄电池、终端） 蓄电池 - 展示了蓄电池开工率、铅蓄电池企业月度成品库存天数、铅蓄电池经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量等数据的历年变化 [55] 消费、终端 - 展示了铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据的历年变化 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤港口转入去库，急跌后煤价或低位企稳为主，暂不具备趋势性上涨基础。沿海日耗回升、北港库存由累转降、坑口价格局部反弹使低位支撑增强，但电厂和港口库存仍处高位，终端主动补库意愿不足，需求改善尚未形成持续去库。后续重点关注高温能否推动电厂日耗持续升至旺季水平以及北港库存能否连续、主动去化，若日耗回升但库存去化不明显，煤价大概率止跌企稳；若持续高温推动日耗超预期并带动港口连续去库，煤价才具备阶段性反弹基础 [2] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 产地价格止跌，截至7月10日，榆林5800大卡指数670.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数599.0元/吨，周环比下跌11.0元/吨；大同5500大卡指数673.0元/吨，周环比下跌17.0元/吨 - 港口止跌，截止2026年7月10日，秦皇岛港5500价格报800.0元/吨，周环比下跌21.0元/吨，秦皇岛港5000价格报708.0元/吨，周环比下跌21.0元/吨 - 进口价格走弱，CCI进口4700指数报91.0美元/吨，周环比下跌4.2美元/吨，CCI进口3800指数报72.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨 [7] 供应 - 国内产量（周度）：2026年7月2日 - 7月8日，三西地区样本煤矿产能利用率86.51%，较上期上升4.36个百分点。月初前期因产能完成暂停生产的煤矿恢复生产，叠加部分换工作面或检修的煤矿恢复生产，监测点煤矿产能利用率上升，但山西区域部分因安监等原因暂停生产的煤矿还未复产，主产区煤矿供应偏紧，监测点产能利用率整体处于低位水平。2026年影响煤炭产能变化的潜在因素包括落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [15] - 国内产量（月度）：2026年5月份，全国原煤产量39722万吨，同比下降1.7%，环比增长3.01%；2026年1 - 5月份，全国累计原煤产量198043万吨，同比下降0.3%，降幅较前4月扩大0.2个百分点。目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，后续煤炭供应减产几乎是确定的 [21] - 海运煤：进口煤海漂煤继续走强，运费止跌 [22] - 进口（月度）：2026年1 - 5月份，全国累计进口煤炭18262.3万吨，同比下降3.2%。2026年5月份，全国进口煤炭3326.5万吨，较去年同期减少277.5万吨，下降7.7%；较4月份的3308.3万吨增加18.2万吨，上涨0.6% [27] 库存 - 矿山：产地库存同比偏低 [28] - 港口：港口开启去库节奏，中下游库存同比偏高。截止7月10日，北方港（不含黄骅）库存合计2630.0万吨，周环比减少62万吨，但当前库存绝对水平仍然偏高，且本轮去库更多由铁路发运下降、港口调入减少推动，需求驱动的主动去库尚不明明显。进口煤方面，华南港口库存和待卸货源仍多，码头接卸能力受限，进口煤销售压力继续存在 [2][34] 运输 - 运费止跌 [36] 需求 - 电力需求：沿海日耗动能不足，电厂库存偏高。未来10天（7月11 - 20日），华南、江南东部等地将有大范围强风雨天气，降水量较常年同期偏多。短期内气温同比仍偏低。1 - 5月中国全社会用电量同比增长5.7% [2][43][51] - 电力生产：1 - 5月火电发电同比3.4%，三峡出库量走弱 [54][57] - 非电：水泥需求环比下降，高炉开工变化不大，本周高炉开工率环比为83.84%；水泥熟料产能利用率为49.1%。化工煤需求环比走弱 [64][70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周锡价震荡上行，宏观表现平淡，市场对中东地缘冲突产生钝化与脱敏，美国6月通胀预计回落，三星Q2利润同比暴增受HBM需求旺盛带动，需关注海外AI龙头财报及资本开支指引，以及AI投资向终端需求传导情况 [6] - 基本面看，本周两省精炼锡开工率略降至63.09%，供应未放量，6月下游需求较好，焊料企业开工率回升，国内库存去库，累计去库幅度达49.5%，库存总量回落至年内低位，Sn00-03价差转为深度Back结构，仓单降至年内低位，现货偏紧格局延续 [6] - 认为当前锡价底部有支撑但高价动力不足，42万元上方阻力显著，短期内将维持震荡格局，近月Back结构有望延续，可关注近远月反套机会 [6] 根据相关目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3升贴水-374美元/吨，国内现货升贴水900元/吨，海外鹿特丹、巴尔的摩premium有所上升 [10][16] - 价差：本周锡月间结构00 - 03合约转为B结构 [21] - 库存：本周国内社会库存去库438吨，期货库存大幅减少184吨，LME库存去库455吨，注销仓单比例升至20.06% [27][32] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为354025.82万元，近10日资金流向转为流入 [38] - 成交、持仓：本周沪锡成交减少，持仓量增加，LME锡成交增加，持仓增加 [40][45] - 持仓库存比：本周沪锡总持仓库存比上升，沪锡连续持仓比回落 [49] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2026年5月锡精矿产量为6210吨，同比增加4.19%，进口16831吨，同比增加25.61%，累计同比增加71.39%，本周云南40%锡矿加工费维持17500元/吨、广西江西湖南60%锡矿加工费维持13500元/吨，进口盈亏水平回升至35452元/吨 [53][55] - 冶炼：2026年5月国内锡锭产量为15170吨，同比上升2.22%，本周江西云南两省合计开工率略微降至为63.09% [60][62] - 进口：2026年5月国内锡锭进口1838吨，出口2203吨，净出口365吨，其中印尼进口至中国的锡锭为594吨，最新进口盈亏为2762.5元/吨 [68] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2026年5月锡锭表观消费量为14805吨，实际消费量为14365吨 [75] - 锡材：本周下游加工费上升，月度焊料企业6月开工率升至78.8%，主要镀锡板企业4月产量下降、销量小幅上升 [78] - 终端消费：2026年5月终端产量表现中，电子方面集成电路同比增加，智能手机、计算机同比减少，家电方面空调、彩电同比减少，洗衣机同比增加，冰箱产量同比增加，汽车同比减少，新能源车产量同比增加，本周费城半导体指数下降 [86][88][92] 近期热门指标 - 美国就业环境：美国6月新增非农就业人数为正且持续减少，失业率小幅下降 [96] - 印尼生产量及全球库存：印尼4月未加工非合金锡出口量下降，本周全球锡库存持续下降 [99] - 韩国综合指数：本周韩国综合指数持续回调 [101]