报告行业投资评级 无 报告的核心观点 昨日国债期货小幅下跌主要与MLF续作方式变化有关，当日央行对当月到期的6000亿元MLF仅续作5000亿元，净回笼1000亿元，为近四个月来首次缩量续作；虽央行通过7天期逆回购净投放3860亿元并预告开展隔夜逆回购，但放短缩长操作被市场解读为倾向精细化调控而非总量宽松，影响资金面预期；受政府债缴款高峰等因素影响，短端资金利率上行，压制债市情绪；前期长端利率下行至历史相对低位，市场对监管关注的担忧未消散；总体来看，当日调整是多重短期扰动叠加结果，中期支撑因素未根本变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比 -0.10%、同比 0.50%，中国PPI（月度）环比 -0.70%、同比 3.50% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模 463.27 万亿元，环比 +1.21 万亿元、变化率 +0.26%；M2 同比 7.70%，环比 -0.30%、变化率 -3.75%；制造业PMI 49.20%，环比 -1.10%、变化率 -2.19% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数 98.92，环比 -0.07、变化率 -0.07%；美元兑人民币（离岸）6.7161，环比 -0.006、变化率 -0.09%；SHIBOR 7 天 1.45，环比 +0.02、变化率 +1.50%；DR007 1.45，环比 +0.02、变化率 +1.34%；R007 1.44，环比 +0.07、变化率 +5.26%；同业存单（AAA）3M 1.44，环比 +0.00、变化率 +0.24%；AA - AAA 信用利差（1Y）0.05，环比 +0.00、变化率 +0.24% [11] 二、国债期货市场表现 2.1 国债期货价格与收益率情况 - 2026 - 08 - 25，S、TF、T、TL 主力合约收盘价分别为 102.62 元、106.56 元、109.54 元、116.62 元，日涨跌幅分别为 -0.02%、-0.04%、-0.01%、-0.07% [3] 2.2 国债期货成交、持仓情况 无具体成交、持仓数据，仅提及有对应图表（图 3：国债期货持仓量；图 4：国债期货成交量） [15] 三、政策动态 3.1 资金利率变动情况 - Shibor 利率走势及同业存单 AAA 到期收益率有对应图表（图 5：Shibor 利率走势；图 6：同业存单 AAA 到期收益率） [19] - 2026 - 08 - 25，Shibor_O/N 为 1.92，环比 -1.39；Shibor_1W 为 1.42，环比 +0.01；Shibor_1M 为 1.42，环比 +0.00 [21] 3.2 逆回购与 MLF 投放情况 - 2026 - 08 - 25，央行以固定利率 1.4%、数量招标方式开展 3860 亿元 7 天逆回购操作；央行对当月到期 6000 亿元 MLF 仅续作 5000 亿元，净回笼 1000 亿元；有逆回购金额与 MLF 操作金额对应图表（图 7：逆回购金额；图 8：中期借贷便利(MLF)操作金额） [2][4][22] 3.3 债券发行情况 有国债发行额与地方债发行情况对应图表（图 9：国债发行额；图 10：地方债发行情况） [26] 四、价差概况 有国债期货跨期价差走势及多个期货跨品种价差对应图表（图 11：国债期货跨期价差走势；图 12：期货跨品种价差（4*TS - T）；图 13：期货跨品种价差（2*TS - TF）；图 14：期货跨品种价差（2*TF - T）；图 15：期货跨品种价差（3*T - TL）；图 16：期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）） [29][31][38] 策略 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：关注 3T - TL 回落 [5] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚政府未推出铝土矿出口调控政策，氧化铝生产亏损或使价格围绕成本波动，建议暂时观望 [3] - 美联储加息预期推迟，国内外电解铝产能有复产预期，沪铝价格或调整，建议前期多单逢高止盈并短线轻仓逢高试空 [4] - 海外和国内废铝供需偏紧，但消费淡季需求有限致铝合金库存增加，价格或调整，建议前期多单逢高止盈并短线轻仓逢高试空 [5] 根据相关目录分组总结 氧化铝供需情况 - 几内亚排除出口禁令，计划现货招标销售额外产量，国产和进口铝土矿价格持平，多数氧化铝生产利润为负 [3] - 中国氧化铝产能开工率持平，上期所、氧化铝厂、电解铝厂和港口库存量均减少，在途和站台堆积库存量增加，总库存量减少 [3][23][25] - 美伊停火谈判引导复航预期，中东铝厂复产或增大氧化铝需求量 [3] - 氧化铝基差为正，月差为负，均处合理区间，建议观望套利机会 [11] - 澳大利亚、加纳等铝土矿项目投产或使国内铝土矿8月进口量环比增加，价格持平 [15] - 全球和中国港口铝土矿出港、到港和库存均减少，氧化铝厂铝土矿库存量增加，总库存量减少 [19] - 氧化铝近远月合约收盘价呈Contango结构，中国氧化铝日度平均完全生产成本约2750元/吨 [20] - 山西、河南、山东、贵州、广西等地国产和进口铝土矿产氧化铝完全生产成本有差异 [20] - 中国氧化铝8月生产量或环比增加，匹配电解铝产能转向偏松 [22][24] - 中国氧化铝8月进口量或环比减少，海外氧化铝8月生产量或环比增加 [30][32] 电解铝供需情况 - 沪铝基差为正，月差为正，基本处于合理区间，建议观望套利机会 [38] - LME铝(0 - 3)月差为负，(3 - 15)月差为正，基本处于合理区间，建议观望套利机会 [41] - 中国电解铝社会库存量减少，主要消费地铝锭出库量增加，保税区库存量增加，伦金所库存量持平，COMEX库存量增加，总库存量减少 [44] - 中国电解铝产能开工率和生产量持平，铝水生产比例略降 [45][47] - 中国电解铝8月生产量或环比减少，进口量或环比增加 [49][52] - 海外电解铝8月生产量或环比增加，因部分铝厂复产或投产 [54] - 中国铝水棒厂产能开工率持平，铝棒库存量减少，主流消费地铝棒出库量增加，各地区铝棒库存量增加，总库存量减少 [55][61] - 沪铝期货近远月合约收盘价呈现Back结构 [57] 铝合金供需情况 - 铸造铝合金基差为正，月差为负，基本处于合理区间，建议观望套利机会 [67] - 上期所电解铝和铸造铝合金期货日度价差为正，中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为负，建议观望套利机会 [70] - 中国废铝8月生产量或环比减少，进口量或环比增加，反向开票政策使带票废铝供给偏紧 [71][73] - 中国原生铝合金产能开工率持平，日度生产利润 + 运输费用为正 [74][76] - 中国再生铝合金产能开工率持平，日度生产利润为负 [78][80] - 中国原生铝合金8月生产量或环比增加，再生铝合金和ADC12生产量或环比减少 [81][82] - 中国铝合金周度社会库存量增加，再生铝合金周度原料和成品库存量增加 [83][86] - 中国未锻轧铝合金8月进口和出口量或环比减少，因阿联酋再生铝工厂投产和进口利润为负 [88] - 中国铝下游龙头企业产能开工率升高，铝线缆和铝型材产能开工率持平，铝板带和铝箔产能开工率升高 [90][92][95]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对2026年8月25日商品期货品种资金进行跟踪，展示各品种沉淀资金和资金流向情况[4] 根据相关目录分别进行总结 - 沉淀资金方面，沪金沉淀资金为6181185万元，沪铜、沪锌沉淀资金为3267923万元，沪银沉淀资金为3101756万元等[4] - 资金流向方面，沪金资金流向为29994万元，沪铜、沪锌资金流向为16273万元，PVC资金流向为16189万元等，同时部分品种资金流向为负，如焦炭资金流向为 -5491万元，棕榈油资金流向为 -29545万元等[4] - 备注指出沉淀资金和资金流向分别表示市场长期和短期关注情况，数据来源于Wind，品种合约保证金比例会影响资金流向[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场人士担忧美伊局势升级，上午大宗化工品市场整体偏强，PTA现货去库存，台风将至担忧部分港口大风影响装卸货，利好PTA市场；PTA主力供应商出货且报盘基差下跌，个别聚酯工厂出售原料，致PTA现货基差下跌 [3] - 地缘因素影响下海峡可能开放，乙二醇大跌，海外装置区域性大面积停车或降负，国内乙二醇持续去库，期货盘面在现货高基差背景下走强，当前市场紧张归因于低库存水平与到港量，国内供应虽边际回升但有不确定性，海外装置重启进度不明，高价压力下后续聚酯负荷预计下滑，纸货交割结束后乙二醇逐步转弱 [3][4] 各目录总结 价格变动情况 - INE原油价格从2026年8月24日的587.8元/桶降至8月25日的584.1元/桶，变动值为 -3.70元/桶 [3] - PTA - SC从1402.4元/吨升至1487.3元/吨，变动值为84.89元/吨；PTA/SC比价从1.3283升至1.3504，变动值为0.0221 [3] - CFR中国PX从1098涨至1099，变动值为1；PX - 石脑油价差从271升至273，变动值为2 [3] - PTA主力期价从5674元/吨升至5732元/吨，变动值为58.0元/吨；PTA现货价格从6330元/吨升至6335元/吨，变动值为5.0元/吨 [3] - PTA现货加工费从766.4元/吨降至690.4元/吨，变动值为 -76.0元/吨；盘面加工费从50.4元/吨升至102.4元/吨，变动值为52.0元/吨 [3] - PTA主力基差从450降至337，变动值为 -113.0；PTA仓单数量从2299张降至1963张，变动值为 -336张 [3] - MEG主力期价从5404元/吨降至5364元/吨，变动值为 -40.0元/吨；MEG - 石脑油从 -58.66元/吨降至 -78.66元/吨，变动值为 -20.0元/吨 [3] - MEG内盘从6035元/吨升至6300元/吨，变动值为265.0元/吨；MEG主力基差从500降至430，变动值为 -70.0 [3] 产业链开工情况 - PX开工率从67.83%升至70.08%，变动值为2.25%；PTA开工率从57.71%升至61.53%，变动值为3.82% [3] - MEG开工率从52.65%升至54.25%，变动值为1.60%；聚酯负荷从75.11%降至74.99%，变动值为 -0.12% [3] 产品价格及现金流情况 - POY150D/48F从8965元/吨降至8955元/吨，变动值为 -10.0元/吨；POY现金流从281降至178，变动值为 -103.0 [3] - FDY150D/96F从9135元/吨降至9130元/吨，变动值为 -5.0元/吨；FDY现金流从 -49降至 -147，变动值为 -98.0 [3] - DTY150D/48F从9835元/吨升至9895元/吨，变动值为60.0元/吨；DTY现金流从 -49降至 -82，变动值为 -33.0 [3] - 长丝产销从33%升至87%，变动值为54%；1.4D直纺涤短从7795元/吨升至7950元/吨，变动值为155元/吨 [3] - 涤短现金流从 -539升至 -477，变动值为62.0；短纤产销从44%升至62%，变动值为18% [3] - 半光切片从7305元/吨升至7530元/吨，变动值为225.0元/吨；切片现金流从 -479升至 -347，变动值为132.0 [3] - 切片产销从20%升至25%，变动值为5% [3] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置重启中，该装置7月初停车检修；另一套250万吨PTA装置于上周末重启，目前已正常运行，该装置7月底检修 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 主题形态学旨在打造主题投资利器 ，通过量价数据、形态分析构建4种形态对主题指数进行筛选，捕捉轮动机会并构建可投资组合，还提供相关辅助指标 [8] 根据相关目录分别总结 主题形态学最新输出 - 右侧突破新增大豆、疫苗、反关税、一号文件、生物育种 [3][8] - 右侧趋势持续为希音合作商 [3][8] - 底部企稳本周暂无 [3][8] - 底部反转持续为华鲲振宇、数据资源、机器视觉、时空大数据、华为平台 [3][7] 最新输出各类主题机会及信号 右侧突破的主题机会 |代码|名称|行业|板块|基金持仓比例|5日涨幅|20日涨幅|YTD涨幅|领涨标的| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |8841313.WI|授前指数|医药生物|下游消费|8%|6%|17%|-9%|康华生物| |884184.WI|基因检测指数|医药生物|下游消费|6%|1%|19%|-7%|新开源| |884880.WI|体外诊断指数|医药生物|下游消费|8%|-1%|14%|-12%|新开源| |8841105.WI|大豆指数|农林牧渔|下游消费|6%|7%|9%|-5%|农发种业| |8841072.WI|反关税指数|农林牧渔|下游消费|9%|5%|10%|-9%|农发种业| |8841180.WI|一号文件指数|农林牧渔|下游消费|9%|5%|10%|-10%|红四方| |884062.WI|生物育种指数|农林牧渔|下游消费|10%|未提及|10%|-10%|农发种业| |8841108.WI|棉花指数|农林牧渔|下游消费|1%|2%|11%|-8%|冠农股份| |8841235.WI|青蒿清澄|医药生物|下游消费|6%|-3%|7%|-6%|誉衡药业| |8841332.WI|医疗物资出口指数|医药生物|下游消费|13%|-2%|13%|0%|石药创新| [9] 右侧趋势的主题机会 |代码|名称|行业|板块|基金持仓比例|5日涨幅|20日涨幅|YTD涨幅|领涨标的| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |8841741.WI|希音合作商指数|未明确|未明确|4%|-2%|14%|-17%|伟星股份| [11] 3类见顶信号 |代码|名称|行业|板块|基金持仓比例|5日涨幅|20日涨幅|YTD涨幅| |----|----|----|----|----|----|----|----| |8841105.WI|大豆指数|农林牧渔|下游消费|6%|6.77%|8.56%|-4.76%| |884249.WI|维生素指数|医药生物|下游消费|未提及|1.54%|16.28%|-4.73%| |8841747.WI|合成生物指数|医药生物|下游消费|7%|-0.88%|11.54%|-5.91%| [13] 底部反转的主题机会（节选） 涉及预期清澈、华为平台指数等多个指数 ，行业多为电子、计算机 ，板块多为TMT ，各指数有相应基金持仓比例、涨幅及领涨标的 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 09合约估值中性，前期台风使装船效率降低，为指数提供支撑，可考虑逢低做多做交割 [3] - 10合约估值偏高，后续以逢高空为主，因货量符合季节性规律，后续基本面转弱，大概率深跌，短期台风对现货价格影响未消除，后续重点观察码头拥堵、台风动态、船司停航情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 EC期货表现 - EC2608合约前一日收盘价3154.0，较前一日涨1.64%，基差84.5，昨日成交量452，持仓量2796，持仓变动-331 [2] - EC2609合约前一日收盘价2468.0，较前一日跌2.20%，基差770.5，昨日成交量3034，持仓量9221，持仓变动-1223 [2] - EC2610合约前一日收盘价1894.0，较前一日跌4.46%，基差1344.5，昨日成交量28159，持仓量28358，持仓变动-440 [2] - EC2611合约前一日收盘价2059.0，较前一日跌6.30%，基差1179.5，昨日成交量516，持仓量749，持仓变动195 [2] - EC2612合约前一日收盘价2344.5，较前一日跌4.50%，基差894.0，昨日成交量1180，持仓量2763，持仓变动-71 [2] - 月差方面，EC2608 - 2609前一日为686.0，日环比106.5，周环比 - 690.0；EC2609 - 2610前一日为574.0，日环比33.0，周环比86.0等 [2] 欧线现货情况 - 本周下游正预定week36 (8/31 - 9/6) 的舱位 [4] - 昨日尾盘，week37马士基开舱3700美金(-200) [5] - Week34均值4400美金 (折盘3080点)，MSK开舱4100 - 4400，MSC降至4440，OA报4500 - 4700，PA特价4000 [13] - Week35均值4200美金（折盘2950点），MSK开舱4100（-300），PA报FAK4200，FE3/FE4特价3808/4008，OA联盟4400美金附近 [13] - Week36均值预计4110美金 (折盘2880点)，MSK开舱3900美金 (-200)，8月上oocl降200至4100 - 4300美金 [13] 相关新闻 - 美伊就停火协议条款达成共识，内容包括霍尔木兹海峡自由航行 [6] - 美国目前不会对伊朗发起新的军事打击 [6] - 伊朗称海峡临时航线试解达成，仅限商船通行，后续30至60天内将就划设新永久航线谈判 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瓶片大厂提前检修销售PTA和乙二醇，PTA工厂供应逐步恢复，市场处于宏观地缘扰动、现货供应偏紧、产能逐步回归的状况，霍尔木兹海峡近期向外流通货物增加，地缘给原油溢价较高 [2] - 8月底临近大部分停产产能预计完成检修并陆续回归，国内威联PX生产线已重启，福化和盛虹预计8月下半月跟进，东南亚装置计划8月下旬重启，PX市场供应在恢复 [2] - 需求端整体下游聚酯产量稳定，瓶级PET和短纤需求下滑被纺织长丝增长弥补，近期短纤和瓶片装置检修增加，但因原料高价加工费持续收缩 [2] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从6330涨至6335，变动值为5；MEG内盘价格从6035涨至6300，变动值为265；PTA收盘价从5674涨至5732，变动值为58 [2] - MEG收盘价从5404降至5364，变动值为 -40；1.4D直纺涤短从7795涨至7950，变动值为155；短纤基差从103涨至105，变动值为2 [2] - 9 - 10价差从18降至6，变动值为 -12；涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格维持5500，变动值为0 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从2295涨至2450，变动值为155；华东水瓶片从7704涨至7953，变动值为249；热灌装聚酯瓶片从7704涨至7953，变动值为249 [2] - 碳酸级聚酯瓶片从7804涨至8053，变动值为249；外盘水瓶片从1050涨至1090，变动值为40；瓶片现货加工费从270涨至426，变动值为156 [2] - T32S纯涤纱价格从11720涨至11750，变动值为30；T32S纯涤纱加工费从3925降至3800，变动值为 -125；涤棉纱65/35 45S价格维持17600，变动值为0 [2] - 棉花328价格从17940降至17850，变动值为 -90；涤棉纱利润从651降至582，变动值为 -69；原生三维中空（有硅）从8545涨至8585，变动值为40 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从89降至142，变动值为 -53；原生低熔点短纤从9210涨至9235，变动值为25 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨114至7736，生产工厂价格上调，贸易商价格上涨，下游追涨乏力，场内成交有限 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在7830 - 8150现款现汇含税自提，华北市场价格在7950 - 8270现款现汇含税送到，福建市场价格在8100 - 8300现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流意向商谈价格在7950 - 8150元/吨，均价较上一工作日涨200元/吨，聚酯原料及瓶片期货盘面强势上涨，主流供应商报价上调，下游终端采购以刚需为主，市场交投气氛谨慎，市场重心上移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）维持75.65%，变动值为0.00%；涤纶短纤产销从36.00%涨至48.00%，变动值为12.00% [2][3] - 涤纱开机率（周）维持68.85%，变动值为0.00%；再生棉型负荷指数（周）从61.18%涨至61.48%，变动值为0.30% [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 行情回顾 - F150收盘2875.507，涨跌幅0.16%，成交额1342.92亿元，成交量42.23亿；沪深300收盘4552.0326，涨跌幅 -0.24%，成交额4804.22亿元，成交量171.51亿；中证1000收盘7527.4984，涨跌幅0.48%，成交额4017.94亿元，成交量227.60亿 [3] 中金所股指期权成交情况 - F150期权成交量1.77万张（认购1.17万张、认沽0.60万张，PCR 0.51），持仓量8.41万张（认购4.99万张、认沽3.42万张，PCR 0.69） - 沪深300期权成交量7.07万张（认购4.23万张、认沽2.84万张，PCR 0.67），持仓量18.67万张（认购10.54万张、认沽8.13万张，PCR 0.77） - 中证1000期权成交量29.10万张（认购16.21万张、认沽12.88万张，PCR 0.79），持仓量36.44万张（认购20.95万张、认沽15.48万张，PCR 0.74） [3] 波动率分析 - 包含上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及下月平值隐波波动率微笑曲线相关分析 [4]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 - 报告核心观点：提供2026年8月26日商品期货量价趋势策略免费信号，基于波动率、持仓量、技术面等指标给出各品种1 - 4周趋势信号强弱及操作建议，品种标的为主力合约，数据来源于Wind [3] 分组2 各板块品种情况总结 - 贵金属板块：日银波动率86%、持仓量百分位35%，建议多单持有；童美波动率84%、持仓量百分位73%，建议多单持有；铝波动率19%、持仓量百分位64%，建议观望；铜波动率30%、持仓量百分位72%，建议多单持有；煤波动率21%、持仓量百分位53%，建议观望 [3] - 有色及金属板块：铝波动率34%、持仓量百分位49%，建议观望；锡波动率41%、持仓量百分位54%，建议观望；等品种波动率28%、持仓量百分位60%，建议多单持有；不锈钢波动率57%、持仓量百分位40%，建议空单持有；工业硅波动率12%、持仓量百分位63%，建议多单持有；热巷持仓量百分位76%，建议观望；铁矿石波动率10%、持仓量百分位61%，建议观望；焦炭波动率21%、持仓量百分位16%，建议观望；焦保持仓量百分位93%，建议观望；螺纹波动率4%、持仓量百分位70%，建议观望；硅铁波动率39%、持仓量百分位71%，建议多单持有；猛娃波动率2%、持仓量百分位56%，建议观望；玻璃波动率23%、持仓量百分位89%，建议空单持有；纯碱波动率30%，建议观望 [3] - 能源板块：燃油波动率81%、持仓量百分位39%，建议多单持有；低燃油波动率72%、持仓量百分位54%，建议多单持有；LPG持仓量百分位70%，建议多单持有；原油波动率80%、持仓量百分位39%，建议多单持有；动力煤波动率18%、持仓量百分位0%，建议观望；PVC波动率32%、持仓量百分位87%，建议观望；沥青波动率26%、持仓量百分位53%，建议多单持有；苯乙烯波动率57%、持仓量百分位73%，建议多单持有；乙二醇波动率89%、持仓量百分位97%，建议多单持有；聚乙烯波动率56%、持仓量百分位82%，建议多单持有；甲醇波动率57%、持仓量百分位56%，建议多单持有；20号胶波动率17%、持仓量百分位73%，建议多单持有；短线波动率54%、持仓量百分位21%，建议多单持有；聚丙烯波动率70%、持仓量百分位91%，建议多单持有；橡胶波动率11%、持仓量百分位13%，建议观望；纸浆波动率37%、持仓量百分位57%，建议观望；PTA波动率62%、持仓量百分位61%，建议多单入场；尿素波动率31%、持仓量百分位54%，建议观望 [3] - 农产品板块：玉米波动率53%、持仓量百分位71%，建议观望；5 - 品种波动率61%、持仓量百分位86%，建议多单持有；豆粕波动率11%、持仓量百分位98%，建议多单持有；菜油波动率35%、持仓量百分位84%，建议多单持有；棕榈油波动率4%、持仓量百分位84%，建议多单持有；花生波动率2%、持仓量百分位85%，建议空单持有；菜相波动率8%、持仓量百分位75%，建议观望；甲油波动率3%、持仓量百分位98%，建议观望；棉花波动率13%、持仓量百分位78%，建议多单持有；白糖波动率16%、持仓量百分位74%，建议观望；苹果波动率1%、持仓量百分位33%，建议观望；红枣波动率43%、持仓量百分位82%，建议空单持有；淀粉波动率38%、持仓量百分位40%，建议观望；鸡蛋波动率77%、持仓量百分位57%，建议观望；生猪波动率43%、持仓量百分位88%，建议空单入场 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC核心观点为中性，主力已完成换月，近期V01被作为油、煤化工空配，盘面增仓跌，升水压缩，节奏重于终点 [3] - 烧碱核心观点为中性偏空，近期50现货小幅反弹，盘面随现货、煤油化工等因素反弹，不过随着情绪转弱，升水或继续被压缩，需关注09仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 PVC相关 原料情况 - 兰炭开工稳定，样本企业开工率53.36%持平上周，神木中料报810元/吨持平上周 [6][7] - 电石供应减少，开工率降0.8%至62.81%；价格回升，乌海电石报2450元/吨，较上周涨50 [9][10] 开工情况 - 本周PVC粉整体开工率为68.37%，环比降0.82个百分点；其中电石法开工率70.33%，环比降0.43个百分点；乙烯法开工率63.98%，环比降1.69个百分点 [14] 下游需求 - 下游开工稳定，管材开工30.6%持平上周，型材开工39.43%，较上周降0.22% [21][22] 库存情况 - 产业链库存去库，社库99.69万吨，较上期降1.13万吨；上游厂库库存28.87万吨，较上期降0.38万吨 [25][26] 利润情况 - 电石一体化利润下滑，新疆一体化利润 -963元/吨，西北一体化利润 -1576元/吨；外购电石法亏损增加，西北外购电石法每吨利润 -887元，华北外购电石法利润 -1110元/吨 [34] - 外购乙烯法利润下滑，华东乙烯法利润 -846元/吨，华北乙烯法利润 -696元/吨 [37] - 综合利润走弱，西北综合利润 -734元/吨，山东综合利润 -1042元/吨；双吨价差低位震荡，跌至2264元/吨 [40] 进出口情况 - 7月出口走弱，出口印度降低；1 - 7月PVC粉出口量260.4万吨，同比增13.7%，出口印度93.89万吨，基本持平去年同期；1 - 7月进口量为8.06万吨；近期出口fob价格弱稳 [42][44][45] - 1 - 7月地板累计出口244.69万吨，基本持平去年同期 [49] 相关商品 - 2024年以来，地产需求走弱，水泥价格下滑，开工率偏低 [53][54] 期现分析 - 盘面下跌，01合约从上周4744跌至今收4539；月差震荡，1 - 5月差 -316；8月24日仓单量为120900，降100 [61] 平衡表 |分项\时间|2026/1|2026/2|2026/3|2026/4|2026/5|2026/6|2026/7|2026/8|2026/9|2026/10|2026/11|2026/12| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总产量|216.5|199.7|220.8|201.7|190.7|177.8|186.2|190.0|188.0|195.0|196.0|196.0| |总需求|182.0|113.2|174.2|182.0|155.0|151.2|169.8|166.0|167.0|168.0|170.0|168.0| |进口|1.4|0.9|1.8|1.6|0.7|1.1|0.6|2.0|2.0|2.0|2.0|2.0| |出口|28.6|44.8|68.4|28.5|38.4|30.3|21.6|24.0|24.0|23.0|23.0|23.0| |过剩量|7.3|42.6|-20.0|-7.2|-2.0|-2.5|-4.7|2.0|-1.0|6.0|5.0|7.0| |产量同比|4.09%|6.81%|8.24%|4.72%|-4.65%|-10.16%|-6.45%|-7.90%|-7.80%|-8.62%|-2.00%|-4.39%| |需求同比|21.33%|-26.30%|-1.91%|2.82%|-10.92%|-13.60%|5.53%|-3.32%|2.14%|-5.51%|0.00%|-2.33%| |产量累计同比|4.09%|5.37%|6.35%|-5.95%|3.82%|1.49%|0.35%|-0.72%|-1.52%|-2.27%|-2.25%|-2.43%| |需求累计同比|21.33%|-2.77%|-2.45%|-1.03%|-3.10%|-4.92%|-3.48%|-3.46%|-2.85%|-3.13%|-2.85%|-2.80%| [63] 烧碱相关 开工情况 - 烧碱开工率下降，整体开工率76.00%，环比降1.1个百分点；本周检修损失24.20万吨，环比增1.6万吨 [66][69] 需求情况 - 氧化铝运行产能平稳增加，烧碱非铝需求一般，出口较差，需关注镁铝采购情况 [73][75] 库存情况 - 隆众口径20万吨产能以上企业库存48.39万吨，较上期降2.18万吨 [80] 液氯情况 - 液氯波动较大，近端收车减少，需关注价格走弱后的收车情况 [4]