报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近春节“冬储”需求有望启动，盘面对2026年宏观复苏和需求回暖预期强化，政策托底下焦煤盘面预计震荡中枢上移 [5] - 焦炭产能利用率稳定，铁水产量回升带动消费，焦企利润承压使焦炭再度提降预期减弱，盘面随焦煤成本端波动但弹性弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 1月7日重点焦化企业开会，企业处于亏损，限产15 - 35%，达成继续限产、控成本、稳价格等共识 [5] - 陕蒙矿山未收到产能核减文件，市场消息未实质影响生产销售 [5] - 截至1月6日样本建筑工地资金到位率59.53%，周环比降0.37%，非房建和房建项目均下降 [5] - 节后国内炼焦煤供应小幅回升，库存去化改善，独立焦企补库，钢厂补库意愿弱 [5] - 焦炭产能利用率稳定，铁水产量回升带动消费，第四轮提降落地，吨焦利润承压 [5] - 本周双焦盘面先弱后强，周三多合约涨停，市场流动性等推动焦煤补涨 [5] 多空焦点 - 多方因素有市场流动性和风险偏好提升、铁水产量回升、临近春节冬储启动、天气转冷煤炭价格有支撑 [8] - 空方因素有钢厂盈利率不佳、节后焦煤供应回升库存去化速率减缓 [8] 数据分析 - 截至1月9日当周，523家样本矿山开工率85.34%，环比增5.71%，日均产量73.43万吨增4.42万吨；314家样本洗煤厂开工率35.42%，环比升0.33%，日均产量26.12万吨增0.31万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回落 [10] - 截至1月9日当周，523家样本矿山精煤库存295.01万吨，累库1.67万吨；314家样本洗煤厂精煤库存319万吨，去库9.36万吨；港口炼焦煤库存299.8万吨，减少1.5万吨 [12] - 截至1月9日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1071.68万吨，增加19.18万吨，库存可用天数12.68天，增0.06天；焦炭库存86.07万吨，去库5.53万吨 [15] - 截至1月9日，247家钢铁企业炼焦煤库存797.73万吨，减少4.54万吨，库存可用天数12.8天，减0.08天；焦炭库存645.73万吨，增1.74万吨，可用天数12.02天，减0.08天 [19] - 截至1月9日，全样本独立焦化企业产能利用率72.69%，较上期增0.97%，冶金焦日均产量63.57万吨，增0.85万吨；247家钢铁企业产能利用率85.67%，较上期增0.09%，焦炭日均产量46.88万吨，增0.05万吨 [21] - 截至1月9日当周，中国焦炭消费量103.28万吨，增加0.94万吨；247家钢铁企业铁水日均产量229.5万吨，增加2.07万吨 [23] - 截至1月9日，独立焦化企业吨焦平均亏损45元/吨，较前期扩大31元/吨；247家钢铁企业盈利率37.66%，较上期回落0.44% [27] - 焦煤期货盘面先于现货走强，焦炭盘面削弱提降预期 [28] 后市研判 - 焦煤基本面，节后供应回升待观察，蒙煤节后供应恢复，下游回补库存，市场流动性等推动补涨，焦煤盘面震荡中枢上移 [30] - 焦炭基本面，产能利用率稳定，铁水产量回升带动消费，焦企利润承压，焦炭再度提降预期减弱，盘面随焦煤成本端波动但弹性弱 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内期货市场行情运行分化，商品期货多数品种上涨，股指期货上涨，国债期货下跌；各板块表现不一，农产品期货有涨有跌，有色贵金属板块波动大，黑色板块震荡，能源化工板块部分品种有机会，金融期货板块股指春季攻势进行、国债期货短线或震荡 [1][20] 各板块总结 农产品期货 - 植物油板块底部逐渐明朗，整体振荡上行，豆油有望延续上涨，棕榈油受原油等因素提振上行，菜籽油先扬后抑 [6] - 双粕中线维持底部振荡，豆粕振荡偏强，菜粕先扬后抑，热钱有底部支撑 [6][7] - 郑糖短期低位区间震荡，受供应压力拖累 [7] - 红枣短期震荡，中长期盘面重心或下移 [7] - 郑棉期货震荡调整，短期上行力度或减弱，关注政策及供需 [8] - 苹果产区行情分化，短期供应充足，关注春节备货需求 [9][10] - 原木主力合约低位震荡，建议区间交易并关注资金动向 [10] 有色贵金属板块 - 沪金横向波动小涨，沪银大幅涨跌后收涨，多因素致贵金属短线波动加剧 [11] 黑色板块 - 整体震荡，铁矿强于其他品种，焦煤前半周领涨、后半周回调，螺纹钢创新高后回调，后期关注冬储力度 [13] - 铁矿石先创新高后回调，后期铁水预计增加，价格有回调风险 [13] - 双焦盘面大幅反弹后高位回调，需警惕消息扰动 [14] - 双硅盘面冲高回落，短期底部支撑较强 [14] 能源化工板块 - 甲醇强预期弱现实，价格宽幅震荡，可偏多思路关注回调机会 [15] - 尿素震荡有支撑，中期价格重心或上移，关注压力位及回调试多机会 [15] - 瓶片供需矛盾不大，价格高位震荡，关注回调轻仓试多 [16] - 天然橡胶先扬后抑，下周或进入整理态势 [16][17] - 合成橡胶多空因素交织，需警惕回调行情，前期多单谨慎持有 [17] 金融期货板块 - 股指春季攻势进行，多单持有 [18] - 国债期货短线或震荡，关注股市影响 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2026年原油供应过剩压力主导油价运行，非OPEC+供应量将增长120万桶/日，OPEC+剩余部分产量回归成市场方向重要变量，短期受伊朗局势和俄乌战争影响波动，中期下跌趋势核心逻辑成立 [4] - PX供应有增加预期，PTA持续去库但需求转弱，预计价格随成本端高位震荡 [4] - 乙二醇受煤炭板块影响盘面反弹，中期供应过剩局面难改，预计低位震荡 [5] - 纯苯供需宽松预计宽幅震荡，苯乙烯走势略强于纯苯 [5] 各品种情况总结 原油 - 2026年非OPEC+原油供应量将增长120万桶/日，巴西、圭亚那和加拿大增量确定，OPEC+推进165万桶/日剩余部分产量回归成市场方向重要变量 [4] - 短期或因伊朗局势、俄乌战争不确定性主导行情波动，中期下跌趋势核心逻辑成立 [4] PX&PTA - 国内外PX装置平稳运行，PXN大幅上涨，海外重启计划增多，供应端存增加预期 [4] - 本周国内PTA装置基本无变化，持续去库，但终端需求转弱，高开工或不可持续，预计价格短期内随成本端高位震荡 [4] - 国内PX周均产能利用率89.12%，较上周+0.72%；亚洲PX周度平均产能利用率79.18%，较上周+0.41%；PX - 石脑油价差在350 - 360美元/吨高位 [8] - 明年PX新增产能全在下半年，二季度检修计划多，远端预期较好；近端PX仓单增加制约近月合约表现 [8] - PTA现货市场价5067元/吨，较上周 - 25元/吨；周均产能利用率77.41%，较上周+3.21%；厂内库存天数3.60天，较上周 - 0.05天 [13] - 2026年国内PTA产能预计稳定，无新增产能投放；PTA加工费339元/吨，较上周+3元/吨 [13] MEG - 受煤炭板块异动影响，乙二醇盘面反弹，本周国内开工变化不大，货轮到港回升，港口库存累库 [5] - 终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，中期供应过剩局面难改，预计低位震荡 [5] - 乙二醇华东地区价格3682元/吨，较上周+3元/吨；国内综合产能利用率63.06%，较上周 - 0.1%，煤制产能利用率62.09%，较上周+1.61% [18] - 生产毛利 - 867元/吨，环比+24元/吨；西华谊20万吨重启，中国台湾南亚72万吨、科威特53万吨、伊朗40万吨装置检修 [18] - 本周到港回升至17万吨以上，华东地区港口库存69万吨，较上一期增加3.4万吨 [18] BZ&EB - 纯苯港口库存高位累积，下游提货淡季表现弱，调油驱动转弱，供需格局宽松，预计宽幅震荡 [5] - 苯乙烯开工底部小幅回升，港口库存小幅去化，下游3S走势分化，中长期走势略强于纯苯 [5] - 纯苯开工率74.38%，较上周 - 0.8%；苯乙烯开工率70.92%，较上周+0.69%，年后BZN持稳至140美元/吨左右 [27] - 纯苯持续累库至31.8万吨，较上周+1.8万吨；苯乙烯港口库存13.23万吨，较上周 - 0.65万吨 [28] - 下游PS开工率58.9%，同比 - 1.5%；ABS开工率69.8%，同比 - 0.1%；EPS开工率46.7%，同比+3.1% [28] - 企业库存PS小幅累库，ABS从高位去库，需求呈一定韧性，仍待观察 [28] 聚酯及终端织造 - 聚酯行业周度平均产能利用率87.16%，较上周+0.22%，下游短纤、长丝库存小幅上升 [22] - 江浙织造样本企业开工率57.89%，较上期 - 1.66%；终端织造订单天数8.68天，较上周 - 0.72天；终端织造成品库存27.57天，较上周增加0.60天 [22] - 行业进入传统淡季，下游服装消费需求疲软，新订单减少，多短单、小单，坯布销售放缓，库存积压 [22] - 因2026年春节偏晚，不排除年前多做库存考虑 [22]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 2026年1月7 - 13日，天然橡胶东南亚主产区降雨对割胶工作影响不一 赤道以北影响小幅增加，赤道以南影响减弱 [6] - 本周天然橡胶盘面震荡偏强 市场流动性与风险偏好提升、国内产区进入停割期、海外补库带动泰国原料价格上涨等因素提振价格，但下游轮胎需求和成品库存拖累价格上行斜率 目前价格上行到区间震荡上沿，技术层面承压，宏观情绪未消退时盘面震荡重心仍有望上移 [7] - 2026年汽车以旧换新政策放宽旧车注册登记截止日期，有望惠及更多消费者，激发消费潜力 [8] - 2025年12月全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长4%，环比下降8% 2025年新能源乘用车累计批发1533万辆，同比增长25% [8] 各章节要点 多空焦点 - 多方因素：天然橡胶海外原料补库需求支撑价格、丁二烯库存压力缓解支撑价格、市场流动性和风险偏好提升 [11] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅、顺丁橡胶产量和厂内库存高位、轮胎整体产能利用率受季节性因素影响走弱 [11] 数据分析 - 天然橡胶原料端：截至2026年1月9日，泰国胶水和杯胶价格、国内海南和云南地区原料价格均较前期走强 国内产区进入停割期，海外补库带动泰国原料价格上涨，成本支撑趋强 [12] - 天然橡胶库存：截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增幅2.5% 青岛保税区和一般贸易库存均增加，入库率和出库率有变化，整体延续累库趋势 [15] - 顺丁橡胶原料：本周国内丁二烯价格偏强运行，外盘价格跟涨，市场预期进口量减少，下游需求良好，处于去库存状态 截至1月9日当周，顺丁橡胶理论生产利润较前期回落，企业生产利润承压 [16] - 顺丁橡胶供应与库存：截至2026年1月9日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量环比增加，除部分装置停车外，装置负荷高位，供应宽松 厂内库存增加，贸易商库存减少，整体库存窄幅波动 [19] - 轮胎产能利用率：截至1月9日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比和同比均回落 受元旦假期影响，产能利用率下滑，全钢胎库存去化略好于半钢胎 节后复产产能利用率有望回升，但春节假期将季节性回落 [20] - 盘面合约价差：截至1月8日，“RU - NR”主力合约价差走势平稳，“NR - BR”主力合约价差走缩，受顺丁橡胶原料丁二烯价格强于天然橡胶原料价格影响 [23] 后市研判 - 宏观层面市场流动性与风险偏好提升提振盘面价格 [26] - 天然橡胶基本面国内产区进入停割期，海外补库带动泰国原料价格上涨，成本支撑趋强，但仍累库 [26] - 合成橡胶基本面原料丁二烯价格上行，对顺丁橡胶成本端支撑明显 [26] - 下游轮胎需求受元旦假期影响产能利用率下滑，节后有望回升，春节假期将季节性回落 [26] - 整体市场流动性溢价和橡胶原料端驱动明显，下游需求和成品库存拖累价格上行，价格上行到区间震荡上沿技术承压，宏观情绪未消退时盘面震荡重心有望上移 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计未来1 - 2周，碳酸锂价格将在成本支撑与需求转弱预期下维持高位震荡格局，重心或小幅下移。市场正经历由单边上涨向高位震荡的转换，核心矛盾在于1月下游正极厂检修带来的需求转弱预期，与供应端高产能利用率和潜在盐湖减产扰动之间的博弈。仓单库存快速累积及持仓量大幅下降，验证了多头情绪的退潮，价格在成本线附近获得初步支撑，但短期上行驱动不足 [2] 根据相关目录分别进行总结 锂盐行情介绍 - 碳酸锂期货价格从130520元/吨降至121580元/吨，周度变动-6.85%；碳酸锂现货价格（电碳）从120400元/吨降至117250元/吨，周度变动-2.62%；碳酸锂现货价格（工碳）从117150元/吨降至114850元/吨，周度变动-1.96%；氢氧化锂现货价格（电碳 - 粗颗粒）从102400元/吨涨至109500元/吨，周度变动6.93%；氢氧化锂现货价格（电碳 - 细粉）从107600元/吨涨至114700元/吨，周度变动6.60%；氢氧化锂现货价格（工碳）从97100元/吨涨至104200元/吨，周度变动7.31% [4] - 碳酸锂各原料分类和企业分类的升贴水周度变动均为200 [7] 锂盐基本面 供给 - 中国碳酸锂产能利用率维持在83.52%的高位，12月产量预期增长，但氢氧化锂产能利用率环比下降2.56%至38.0%，显示部分产线转换或检修 [2] 需求 - 需求端出现分化，储能电芯开工率维持高位，但多家头部正极材料厂发布1月检修计划，预示下游需求环比可能大幅下滑，采购转为刚需 [2] 进出口 - 需关注后续进口锂精矿到港情况，盐湖季节性减产预期构成潜在供应扰动 [2] - 南非、津巴布韦、尼日利亚的锂矿石运输运费本周无变动 [28] 库存 - 交易所仓单库存增至20281手，周环比大幅增加13.55%，其中上海象屿速传库、中远海运镇江库等主要仓库增幅显著，累库压力显现 [2][41] 成本利润 - 外采锂精矿生产成本为124744元/吨，环比下降3.95%，生产利润为-7494元/吨，亏损环比扩大20.91%，成本线对当前价格构成一定支撑 [2] 锂电基本面 - 涉及正极材料行情、供给、需求，电解液价格和产量，进出口锂电材料、电池，成本利润三元材料，锂电回收，新能源车产销及其他重要数据等方面，但文档未详细展开内容 [45][47][49][51][53][55][57][59][61][63]

研究所 结构性偏紧支撑 期货近强远弱 ——国信期货玉米周报 2026年01月09日 研究所 1 周度分析与展望 目 录 2 国内玉米市场动态 CONTENTS 3 玉米淀粉市场动态 4 国际玉米市场动态 周度观点 研究所 过去一周玉米现货震荡为主，东北产区表现偏强，华北略偏弱，港口现货震荡调整。期货先弱后强，周线明显上涨，主力C03 再度逼近12月上旬的高点。锦州对C03基差走弱，C3-C5月差大幅走强，近端期货表现强于现货，主要是由于期货高贴水及仓 单持续低位下的估值修复。往后来看，供应端，本年玉米尽管增产，但年初结转库存偏低及华北玉米质量偏差的背景下，东北 玉米丰产压力得到有效承接。需求端来看，饲料企业备库到偏正常水平，而在养殖持续亏损、饲料需求预期悲观的情景下，饲 料企业进一步主动提升库存水平动力不足；深加工企业原料库存仍处于偏低水平，但环比有所回升，考虑下游消费偏弱，后期 虽有进一步补库空间，但力度也受限。从中间环节库存来看，北港库存12月下旬未能继续回升，转而下降；南方港口库存回 升，但绝对水平仍偏低，整体流通库存反映结构性偏紧情况依然未完全消除。但同时，政策性粮源的拍卖亦有序推进，有利于 补充市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场受美元走强、印度和巴西压榨与出口数据变化、中国进口减少及广西产糖同比下降等因素影响，短期偏强震荡但上方压力渐显[3] - 棉花市场受新年度供需偏紧及产量下滑预期主导，但下游棉纱流通放缓、纺纱利润受挤压、内外棉价差扩大或增加进口纱替代可能，今日新疆棉花种植产业链大会或影响棉价，后续棉价仍有上行空间[14] - 苹果市场因交割品短缺问题预计近远月合约价格将进一步推高，春节前关注备货情况[19] - 红枣市场短期价格或维持低位震荡，中长期因国内新年度供需偏松价格将承压[27] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场 - 期货价格及价差：SR01收盘价5310元/吨，日涨跌幅0.19%，周涨跌幅0.87%等；SR01 - 05价差21元/吨，日涨跌 - 5元，周涨跌8元等[4] - 基差情况：2026年1月8日，南宁 - SR01基差50元/吨，日涨跌7元，周涨跌 - 39元；昆明 - SR01基差 - 80元/吨，日涨跌7元，周涨跌 - 29元等[9] - 进口价格变化：2026年1月9日，巴西进口配额内价格4079元/吨，日涨跌50元，周涨跌 - 67元；配额外价格5168元/吨，日涨跌65元，周涨跌 - 88元等[12] 棉花市场 - 期货价格：棉花01收盘价14730元/吨，今日涨跌 - 110元，涨跌幅 - 0.74%；棉纱01收盘价20225元/吨，今日涨跌 - 100元，涨跌幅 - 100%等[15] - 价差情况：棉花基差1255元/吨，今日涨跌3元；棉花01 - 05价差55元/吨，今日涨跌 - 45元等[15] 苹果市场 - 期现价格变化：2026年1月9日，AP01收盘价9999元/吨，日涨跌幅0%，周涨跌幅0.49%；栖霞一二级80价格4.1元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[20] - 合约价差：AP01 - 05价差468元/吨，日涨跌幅12.5%，周涨跌幅2.18%；AP05 - 10价差1080元/吨，日涨跌幅 - 2.61%，周涨跌幅5.26%等[20][21] 红枣市场 - 期货月差：红枣期货月差（01 - 05）2023 - 2025年历史数据展示；红枣期货月差（05 - 09）2023 - 2026年历史数据展示等[28][30] - 价格走势：新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什价格走势；主销区河北、河南一级灰枣批发价格走势[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来1 - 2周白糖主力合约将在5200 - 5300元/吨区间内震荡运行，方向性突破需等待新的驱动 [3] - 当前市场处于低位震荡阶段，多空核心矛盾在于供应端压力与成本支撑的博弈，期货持仓量下降显示市场观望情绪浓厚，价格在成本线附近获得支撑，但上方受制于仓单压力和全球增产预期，反弹空间受限 [3] 各部分总结 行情回顾 周度回顾 - 11号糖连续合约收盘价从15.17降至15.01，周度价格变动-1.05%；郑糖主力合约收盘价从5285降至5251，周度价格变动-0.64% [5] - 南宁现价从5340降至5320，周度价格变动-0.37%；柳州现价从5330降至5310，周度价格变动-0.38%；昆明现价从5200降至5180，周度价格变动-0.38%；加工企业日照凌云海现价维持5780，周度价格变动0% [5] - 柳州糖和主力合约基差从45升至59，周度变动31.11%；仓单数量从5038增至5182，周度变动2.86%；有效预报从1402激增至3690，周度变动163.20%；仓单与有效预报合计从6440增至8872，周度变动37.76% [5] - 郑糖看涨比例从25%升至30%，看跌比例从55%降至50%，看平比例维持20% [5] 国内期现货 未提及具体内容 原糖期货 未提及具体内容 基本面分析 中国糖产销 未提及具体内容 中国甘蔗糖各主产区产销 未提及具体内容 中国甜菜糖主产区产销 未提及具体内容 中国白糖工业库存 未提及具体内容 中国糖进出口 未提及具体内容 中国糖主要进口国 未提及具体内容 中国糖进口成本利润 - 巴西加工成本配额内从4052降至3948，变动-2.57%；配额外从5169降至5034，变动-2.61% [30] - 巴西进口利润配额内从1732增至1832，变动5.77%；配额外从614增至746，变动21.50% [30] - 巴西升贴水维持0.04，变动0%；海运成本从33.03降至32.66，变动-1.12% [30] - 泰国加工成本配额内从4094降至3993，变动-2.47%；配额外从5224降至5092，变动-2.53% [30] - 泰国进口利润配额内从1690增至1787，变动5.74%；配额外从559增至688，变动23.08% [30] - 泰国升贴水维持0.89，变动0%；海运成本维持18，变动0% [30] 国际市场基本面 巴西可用糖量 未提及具体内容 巴西甘蔗压榨量 未提及具体内容 巴西产糖量 未提及具体内容 巴西乙醇产量 未提及具体内容 巴西食糖进出口 未提及具体内容 国际原糖升贴水和海运成本 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年一季度OPEC暂停增产且处于需求旺季，国际油价有望修复性反弹，若3月OPEC+会议确定二季度恢复增产，油价将再次承压 [4] - 聚酯产业链中，PX和乙二醇供应增长空间不大，PTA存在较大提升空间；受春节因素影响需求回落，产业链中上游供需关系总体改善，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望超跌反弹 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、聚酯产业链行情回顾 - 2025年四季度聚酯产业链品种走势分化，PX和PTA先跌后涨全年小涨，乙二醇持续下跌后企稳反弹，短纤和瓶片先跌后涨全年累计下跌 [16] - PX开工率稳定在高位，库存8月后窄幅波动略有回升，价格上涨得益于PTA供应偏紧去库存，四季度现货价波动区间778 - 901美元/吨 [17][18] - PTA 11月装置检修多，开工率低产量回落，库存持续下降带动价格上涨，期货全年累计上涨4.6%，四季度现货价运行区间4310 - 5160元/吨 [20][21][22] - 2025年乙二醇产能增速5.3%，开工率上升，产量和进口量增长，四季度供应宽松价格下跌，全年累计跌幅超20%，现货价运行区间3522 - 4214元/吨 [24][27] - 短纤近两年无新装置投产，四季度开工率总体稳定，出口增速高但对聚酯出口贡献不大，国内需求偏弱，期货全年累计跌幅4.6%，四季度华东现货价运行区间6255 - 6570元/吨 [29][30] - 瓶片2025年产能扩张尾声，开工率下降但产量仍同比增长7%，出口依存度39%，国内需求有限仍存在供应压力，期货全年累计下跌2.3%，四季度现货价运行区间5630 - 6080元/吨 [31][33][36] 二、一季度OPEC+暂停增产原油 但供应过剩预期犹在 - 2025年OPEC+从减产转为增产，累计增产287.7万桶/日，2026年一季度暂停增产但仍有重启可能，需关注3月OPEC+会议 [37] - EIA对全球原油供应不断上调，需求调整幅度小，2025年供应过剩量从24万桶/日增至223万桶/日，2026年为225万桶/日 [37][38][40] - 一季度取暖需求旺盛支撑炼油厂开工率，但汽油需求偏弱有累库压力，油价处于波动重要节点，后期波动或扩大 [45] - 2025年美国油气钻机数量下降未对产量产生重大不利影响，炼油厂产能利用率季节性波动，商业原油库存低于年初水平，战略储备库存逐步上升但仍偏低，汽油库存符合季节性变化 [47][48][50] - 2025年国际油价承压下行，全年WTI原油价格累计收跌20.1%，2026年一季度预计表现较强，若恢复增产仍有压制 [55] 三、一季度春季检修 部分环节开工率变动将较大 - 2026年一季度PX、PTA和乙二醇无新装置投产计划，3月前后春季检修对PX开工率影响大，PTA开工率偏低检修影响预期不大 [56] - 我国PX产能4401万吨/年，2026年有三套装置计划投产合计650万吨/年，预计产能增速14.8%，一季度暂无投产压力；2025年PX产量下降，预计2026年进口量增加，总供应量下降，一季度2 - 3月产量或环比下降 [57][65] - 我国PTA产能9035万吨/年，2025年产能净增750万吨/年，增速9.1%，2026年暂无投产计划；2025年产量增加，一季度1月产量环比提升，关注2 - 3月开工率变动 [61][65] - 预计2026年PTA出口恢复性增长，2025年加工费表现偏弱，随着产能增速放缓，2026年生产利润或改善 [69] - 我国乙二醇产能基数3174.2万吨/年，2026年有新装置投产计划但一季度无，供应关注开工率变化；2025年产能小幅增长，开工率提升，产量和进口量增加，供应增速偏高 [73][74][80] - 2025年乙二醇利润波动大，11 - 12月油制利润回落，7 - 12月煤制利润持续回落，11月税后毛利转负；预计2026年一季度开工率无较大提升空间 [80][81] 四、需求受季节性因素影响 聚酯开工率将先下降后回升 - 2025年四季度聚酯产业链需求较好，春节前需求将持续回落，聚酯和织机开工率下降，长丝库存上升，春节后需求回升但总体下降，若PTA和乙二醇开工率稳定将累库 [82] - 我国聚酯产能基数8814万吨/年，2025年产能净增479万吨/年，增速5.7%，2026年预计延续温和增长；2025年开工率提升，产量增加，一季度1 - 2月开工率下降，3月回升，产量环比回落 [84][85] - 2025年长丝、短纤产量小幅增加，瓶片和BOPET增速较高，预计2026年长丝和短纤产量增速提升；2025年聚酯产量增长带动PTA和乙二醇消费量上升，预计2026年需求仍增长但增速回落 [86][90] - 2026年一季度PTA社会库存预计转为累库，累库速度取决于开工率；乙二醇供应端变动不大，需求回落有累库压力，但对价格利空影响弱化 [92][95] - 2025年12月PX和PTA价格上涨，聚合成本上升，长丝、短纤和瓶片价格涨幅不及成本，加工费下降，产业链利润向中上游转移；2026年短纤新装置投产将利空加工费，一季度长丝和短纤利润预计较差 [96][98][100] - 2025年聚酯各品种出口量同比增长，瓶片出口规模和增量最大，短纤出口增速最高；国内表观需求增长率低，个别品种下降 [101][103][104] - 2026年一季度长丝受春节因素影响有快速累库压力，短纤新装置投产前累库压力不大 [107][109] - 2025年纯涤纱平均开工率与去年相当，江浙织机开工率低于2024年；2026年一季度纯涤纱和江浙织机开工率大幅波动，预计织机开工均值提升 [110] - 2025年纱线和坯布产量总体偏低，库存变动小，上半年产量季节性偏低且累库 [112][113] 五、纺织服装内需保持增长 出口市场预期回升 - 2025年我国社会消费品零售总额增速低，纺织服装国内消费6 - 7月增速低，8 - 10月回升，11月增速下降 [115][118] - 2025年中美经贸关系紧张后有所缓和，我国出口保持正增长；纺织服装出口2025年前11个月累计下降，预计2026年恢复性增长 [119][120][121] 六、总结与展望 - 2025年四季度国际油价偏弱运行，全年收跌；聚酯产业链除乙二醇外先跌后涨，PTA库存下降，乙二醇库存上升，两者价格表现分化 [123][124] - 2025年四季度PX加工费上升，PTA加工费11 - 12月上升，乙二醇利润下降，长丝利润12月下降 [125][126] - 2026年一季度国际油价有望转强，后期波动加大；聚酯产业链需求受春节因素影响下滑，PTA和乙二醇有累库压力，价格回落或为做多机会，乙二醇价格有望转强 [127] - 2026年一季度产业链利润集中在PX环节，PTA利润好转，乙二醇和聚酯品种利润差，需求回落时下游品种利润下行压力大 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面支撑乏力，下游钢厂复产速度偏缓，基本面改善幅度有限，相对利好在于上游焦煤供应端强预期，新一年经济、“反内卷”政策及下游冬储补库预期带动焦炭期货低位反弹 [5][32] - 元旦过后焦煤进入供需两增格局，短期基本面难明显改善，但经济、“反内卷”政策、下游冬储补库及春节煤矿减产预期带动焦煤期货低位反弹 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 水利部力争 2026 年水利基础设施建设和投资保持大规模、高水平态势，推动水利高质量发展 [8] - 1 月 9 日晋城市场无烟煤价格暂稳，无烟洗中块 890 元/吨，无烟洗小块 900 元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1470 元|-3.29%|-3.29%|-13.02%|-10.37%| |青岛港准一级出库焦炭|1470 元|1.38%|1.38%|-9.26%|-7.55%| |甘其毛都口岸蒙煤焦煤|1110 元|-0.89%|-1.77%|-5.93%|-5.93%| |京唐港澳洲产焦煤|1540 元|1.32%|1.99%|3.36%|3.36%| |京唐港山西产焦煤|1650 元|-2.94%|-2.94%|7.84%|7.84%|[10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1748.0 元|-1.83|1773.0 元|1719.0 元|22309|-25522|38048|113| |焦煤|1195.5 元|-0.71|1210.0 元|1162.0 元|1500705|-765002|519612|16750|[14] 相关图表 - 包含焦炭库存（230 家独立焦化厂、港口、247 家钢厂焦化厂、总库存）、焦煤库存（矿口、全样本独立焦化厂、港口、247 家样本钢厂）及其他图表（国内钢厂生产、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产、焦化厂开工情况） [14][15][16] 后市研判 - 焦炭自身基本面支撑乏力，下游钢厂复产速度偏缓，基本面改善幅度有限，相对利好在于上游焦煤供应端强预期，新一年经济、“反内卷”政策及下游冬储补库预期带动焦炭期货低位反弹 [5][32] - 元旦过后焦煤进入供需两增格局，短期基本面难明显改善，但经济、“反内卷”政策、下游冬储补库及春节煤矿减产预期带动焦煤期货低位反弹 [5][32]