报告公司投资评级 - 买入，目标价为159.00港元，潜在涨幅为38.0% [4][7] 报告的核心观点 - 3Q24产品销售及经营持续向好，催化剂即将密集落地，上调目标价 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 3Q24产品销售及经营情况 - 公司总收入同比增长28.2%至10.02亿美元，其中产品收入9.93亿美元，同比增长66.9% [1] - 泽布替尼全球销售额6.90亿美元，环比增长8.3%，同比增长93.0%，其中美国销售额5.04亿美元，环比下降12.2%，同比增长62.3% [1] - 替雷利珠单抗销售达到1.63亿美元，环比增长3.2%，同比增长13.2% [1] - 公司经调整non-GAAP经营利润为6,563万美元，连续两个季度实现non-GAAP经营利润转正 [1] - 公司整体毛利率为83.0%，环比下降2.1个百分点，同比下降4.7个百分点 [1] - 研发费用率和销售管理费用率分别为49.5%和45.4%，环比分别下降4.9和6.4个百分点，同比分别下降8.5和1.2个百分点 [1] 上调目标价及盈利预测 - 基于3Q业绩及持续强劲的产品放量趋势，上调2024-26年收入预测6-7%，同时上调泽布替尼峰值销售预测4%至54亿美元 [2] - 上调公司美股/港股/A股DCF目标价至265.00美元/159.00港元/179.52元人民币 [2] - 2024-26年营业收入预测分别为3,712百万美元、4,630百万美元、5,566百万美元，分别上调7%、6%、6% [3] - 2024-26年毛利润预测分别为3,108百万美元、3,940百万美元、4,791百万美元，分别上调7%、6%、6% [3] - 2024-26年经营利润预测分别为-683百万美元、-231百万美元、223百万美元，分别上调NA、NA、43% [3] 未来12个月重点关注 - 替雷利珠1L ESCC、1L GC等更多适应症在欧美等核心发达国家市场获批 [2] - I/O组合疗法（替雷利珠联合OX40、LAG3等）数据读出 [2] - Bcl-2抑制剂sonrotoclax 1H25启动两项III期研究（R/R CLL和R/R MCL） [2] - BTK降解剂1H25启动首个III期临床（R/R CLL） [2] - 更多实体瘤候选药物分子进入临床阶段，预计年底前还将有4个 [2] 财务数据 - 2024E收入为3,712百万美元，2025E收入为4,630百万美元，2026E收入为5,566百万美元 [8] - 2024E毛利润为3,108百万美元，2025E毛利润为3,940百万美元，2026E毛利润为4,791百万美元 [8] - 2024E经营利润为-683百万美元，2025E经营利润为-231百万美元，2026E经营利润为223百万美元 [8] - 2024E毛利率为83.6%，2025E毛利率为85.0%，2026E毛利率为86.0% [8] - 2024E经营利润率为NA，2025E经营利润率为NA，2026E经营利润率为4.0% [8]

投资评级 - 维持买入评级 目标价从14港元上调至19港元 对应14倍2025年预期市盈率 [2][5] 核心观点 - 3Q24新能源汽车销售和利润为2025年奠定基础 预计强劲的新能源汽车销售势头将持续到2025年 带动核心利润大幅增长 [2] - 3Q24营业利润超预期 达到30亿元人民币 比预期高13% 主要得益于销售和管理费用控制 [2] - 2025年销量预期上调18%至238万辆 其中新能源汽车销量预计同比增长51%至132万辆 占总销量的55% [2] - 2025年净利润预期上调43%至124亿元人民币 主要由于新能源汽车业务盈利改善 [2] 财务表现 - 3Q24收入同比下降2% 毛利率下降0.3个百分点 主要由于保修成本会计处理变更影响 [2] - 2024年预期收入2409亿元人民币 同比增长34.4% 2025年预期收入2769亿元人民币 同比增长15% [3][10] - 2024年预期净利润165.96亿元人民币 同比增长212.6% 2025年预期净利润124.59亿元人民币 同比下降24.9% [3][10] - 2024年预期毛利率15.5% 2025年预期毛利率15.6% 基本持平 [7][10] 业务发展 - 极氪将持有领克51%股权 预计将减少产品内耗和降低成本 [2] - 几何和银河品牌的销售网络整合 类似于2014年帝豪、全球鹰和英伦的品牌整合 [2] - 基于GEA平台的新车型和规模经济推动极氪业务在3Q24实现盈利 [2] 估值 - 极氪估值83亿美元 对应0.7倍2025年核心收入 [9] - 吉利其他业务估值1510亿港元 对应12倍2025年预期市盈率 [9] - 合计估值1910亿港元 对应目标价19港元 [9]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 24Q3净利润表现亮眼，毛利率持续提升，营收1,672亿元（人民币，下同），yoy+8%，Non - IFRS归母净利润598亿元人民币，yoy+33%，超Factset一致预期12%，毛利率由去年同期49%提升至53%[1] - 国内游戏业务增速提速，24Q3增值服务827亿元（yoy+9%），其中国内游戏收入达373亿元（yoy+14%），国际游戏收入达145亿元（yoy+9%），递延收入同比增长23%[1] - AI广告持续赋能，搜索收入快速增长，24Q3营销服务收入达300亿元，yoy+17%，搜索收入同比增长超过一倍[1] - 小程序生态拓宽，24Q3小程序交易额达2万亿人民币，微信小商店升级为微信小店为商家提供流量和交易支持[1] - 24Q3回购约359亿港元，公司表示今年回购会超1,000亿港元，业务正产生可观现金流用于股息发放和股票回购[1] - 预期24/25/26年收入分别为6,532/7,214/7,918亿元，Non - IFRS归母净利2,213/2,407/2,649亿元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为609,015、653,203、721,399、791,756百万元，同比增长分别为9.8%、7.3%、10.4%、9.8%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS归母净利润分别为157,688、221,308、240,689、264,923百万元，同比增长分别为40.3%、40.3%、8.8%、10.1%[2] - 2023 - 2026年毛利率分别为48.1%、53.0%、54.7%、54.9%，Non - IFRS归母净利润率分别为25.9%、33.9%、33.4%、33.5%[2] - 2023 - 2026年Non - IFRS基本每股收益分别为16.28、22.99、25.00、27.52元[2] - 2023 - 2026年资产负债率分别为33.3%、30.9%、29.3%、27.9%，流动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40，速动比率分别为2.44、2.80、3.10、3.40[8] - 2023 - 2026年应收账款周转率分别为8.9、9.5、10.5、11.6，PE（Non - IFRS）分别为22.1、15.7、14.5、13.1[8] 市场数据 - 2024 - 11 - 13日收盘价（港元）为403.8，总股本（亿股）为92.7，流通股本（亿股）为92.7，归母净资产（亿元）为9,126[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 棕榈油价格上涨导致三季度利润增速略有放缓，但四季度春节旺季可期 [6] - 前三季度税后利润创历史同期新高，同比增长11.49%，剔除其他经营净收益影响后同比增长超过45% [6] - 单三季度税后利润同比增长13.45%，环比增长31.68%，尽管棕榈油价格上涨，公司仍维持稳健利润增长 [7] - 茶饮料表现亮眼，海之言持续提升增长动能，公司布局低糖及无糖产品线，顺应健康消费新趋势 [7] - 预计2024-2026年营业总收入分别为310.87/328.91/346.32亿元，归母净利润分别为19.25/21.79/24.52亿元，对应EPS分别为0.45/0.50/0.57元/股，给予"优于大市"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 收盘价为7.06港元 [2] - 52周股价波动范围为4.01-7.55港元 [2] - 总股本为43.19亿股 [2] - 总市值/流通市值为312亿元港元 [2] 恒生指数对比 - 1个月绝对涨幅为-1.73%，2个月为9.65%，3个月为10.98% [4] - 1个月相对涨幅为5.83%，2个月为17.82%，3个月为10.58% [4] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年总营收预计分别为31087/32891/34632百万元，同比增长8%/6%/5% [9] - 2024-2026年净利润预计分别为1925/2179/2452百万元，同比增长15%/13%/13% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为32.80%/33.10%/33.60% [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为12.59%/12.49%/12.34% [9] 可比上市公司估值表 - 可比公司平均PE（2024E）为21.60倍 [10] - 康师傅控股PE（2024E）为15.57倍，中国旺旺为11.44倍，农夫山泉为25.52倍，周黑鸭为33.89倍 [10]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 零跑汽车2024Q3业绩表现超预期，营收同环比大幅增长，单季度权益持有人应占净亏损减少，经调整净亏损也减少，毛利率表现超预期，费用率表现符合预期，最终单季度同环比均减亏，且经营性现金流、自由现金流为正，资本支出合理[2][3] - 全球化持续推进，智驾层面正在进行端到端大模型研发并计划于2025年上半年配置相关功能，欧洲已开业较多经销商门店且将布局更多市场，已与相关方达成合作协议，零部件配送能力较强且目标在2025年底前实现本地化[4] - 由于三季报业绩超预期，上调2024 - 2026年归母净利润预期，考虑到公司在新能源车市场的卡位、多方面优势以及出海战略明确，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了零跑汽车2022A - 2026E的营业总收入、同比、归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E等盈利预测与估值数据[1] - 2024Q3收入为98.60亿元，同环比分别为+74.3%/+83.9%，单季度权益持有人应占净亏损为6.9亿元，经调整净亏损-5.40亿元[2] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别为5.6%/3.4%/7.9%，同比分别-2.2/-0.3/-0.5pct，环比分别-3.3/-2.1/-5.2pct，研发绝对值保持高位，研发工程师人数计划增加[3] - 给出了2023A - 2026E的现金流量表数据，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等[10] - 列出了零跑汽车2023A - 2026E的三大财务预测表，包含资产负债表和利润表中的各项数据，如流动资产、营业成本、销售费用等[11] - 呈现了2023A - 2026E的主要财务比率，如每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等[12] 业务发展方面 - 2024Q3量价齐升，C16开启规模交付，交付占比环比提升，整体ASP随之提升，规模效应、高毛利车型占比提升和降本管理使毛利率提升[3] - 智驾层面正在进行端到端大模型研发，计划2025年上半年在LEAP 3.5架构上配置相关智驾功能[4] - 全球化层面，欧洲已开业339家经销商门店，将布局亚太、中东及非洲和南美市场，预计2025年形成500家以上渠道规模，已达成合作协议提供金融服务，零部件配送能力较强[4] 市场相关方面 - 收盘价为32.20港元，一年最低/最高价为18.64/42.20港元，市净率为4.12倍，港股流通市值为35,948.53百万港元[6] - 每股净资产为7.81元，资产负债率为60.34%，总股本为1,336.97百万股，流通股本为1,116.41百万股[7]

投资评级 - 零跑汽车（09863.HK）投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 考虑到公司在手订单饱满B平台车型性价比及智能化优势突出将2024 - 2026年收入预测上调且由于公司毛利率快速提升费用管控良好将2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测上调考虑到B平台车型性价比智能化优势有望提振2025年往后销量前景国内汽车销售业务规模效应有望驱动盈亏平衡点提前海外本地化制造部署完成有望提振海外出口盈利前景维持买入评级[2] - 2024Q3毛利率超预期提升带动减亏进程超预期2024Q3收入98.6亿元同比增长74%对应季度ASP环比提升约1.5万元至11.5万元2024Q3 Non - GAAP净亏损5.4亿元好于预期主要由于2024Q3毛利率环比提升5.3pct至8.1%超出预期受益于高毛利车型占比提升规模效应释放成本管理进展明显经营费用率环比下降10pct至17%受益于规模效应驱动[2] - B平台车型夯实同价位智能化优势2025年底海外本地生产减轻关税影响2024Q3实现交付8.62万辆10月交付3.82万辆净增订单超4万辆驱动2024全年25万交付目标有望超额完成2024年10月14日B平台全新车型B10正式亮相为定价10 - 15万元的紧凑型SUV搭载Leap3.5架构高通8295座舱芯片高通8650智驾芯片激光雷达支撑2025年端到端AI大模型落地巩固同价位智能化优势B10有望在2025年4月国内交付伴随其余两款B平台车型拟于2025Q3、2025Q4依次交付2026年3款新车目标销量超过C平台车型有望驱动2025 - 2026年交付曲线继续向上出口方面2024年交付8千 - 1.2万台目标有望实现后续或逐步进入南美澳洲中东市场分散地缘风险力争2025年底实现本地化生产以降低关税扰动维持成本竞争优势[2] 财务数据相关 - 2022A - 2026E营业收入分别为123.85亿元、167.47亿元、324.87亿元、558.43亿元、777.23亿元YOY分别为295.4%、35.2%、94.0%、71.9%、39.2%[3] - 2022A - 2026E净利润分别为 - 51.09亿元、 - 42.16亿元、 - 35.28亿元、 - 14.19亿元、11.04亿元[3] - 2022A - 2026E毛利率分别为 - 15.4%、0.5%、7.2%、10.1%、11.5%[3] - 2022A - 2026E净利率分别为 - 36.9%、 - 21.0%、 - 8.7%、 - 1.2%、2.4%[3] - 2022A - 2026E ROE分别为 - 0.1%、 - 0.0%、 - 0.0%、 - 0.0%、0.0%[3] - 2022A - 2026E EPS分别为 - 4.4元、 - 3.0元、 - 2.3元、 - 0.5元、1.4元[3] - 2024E - 2026E P/E分别为0倍、0倍、23.2倍[3] - 2024E - 2026E P/B分别为1.2倍、0.7倍、0.6倍[3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][6] 报告核心观点 - 腾讯控股2024Q3总收入1672亿元同比+8% 高毛利业务占比提升共实现毛利润888亿元同比+16% 毛利率53%同比+4pct Non - IFRS经营盈利613亿元同比+19% Non - IFRS净利润598亿元同比+33% 经调整净利率35.8%同比+7pct[1] 增值服务 - 2024Q3增值服务收入827亿元同比+9% 本土游戏收入373亿元同比+14% 旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》流水同比稳健增长 其他长青游戏《火影忍者手游》《无畏契约》Q3季均DAU均创新高 10月《无畏契约》在热力榜中已上升至第二名 Q3新游《三角洲行动》首周注册用户数突破2500万 国际市场游戏收入145亿元同比+9% 社交网络收入309亿元同比+4% 其中音乐订阅收入同比+20% 付费会员增至1.19亿同比+16% 长视频订阅收入同比+4% 付费会员数1.16亿同比+6%[2] 营销服务 - 2024Q3营销服务收入300亿元yoy + 17% 视频号、小程序、微信搜一搜广告库存需求强劲 游戏、电商行业广告主开支同比增长 Q3小程序交易额超2万亿元同比增长十几个百分点 24Q3视频号营销服务收入同比增长超60%[3] 金科及企服 - 2024Q3金融科技与企业服务收入531亿元同比+2% 金融科技收入同比持平 支付收入同比下降但交易笔数健康增长同比+10% 财富管理收入同比上升 企业服务收入及毛利润同比增长 腾讯云国际收入实现同比大幅增长 24Q3发布升级版基础模型腾讯混元Turbo其训练和推理效率较上一代模型提升了一倍推理成本减半[4] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司收入为6586/7123/7702亿元Non - IFRS归母净利润分别为2230/2403/2583亿元 基于2024年11月14日收盘价 对应经调整PE分别为16X/14X/13X[4] - 2023A - 2026E的营业收入、经调整净利润、EPS、P/E、P/B等财务指标呈现一定的变化趋势[5][10] - 2023A - 2026E的资产负债表、现金流量表、利润表相关数据呈现一定的变化趋势[8][9][10]

报告公司投资评级 - 买入评级目标价0.75港元较现价有44%上升空间 [8][12] 报告的核心观点 - 10月风电发电量持续良好增长态势2024年10月权益发电量总计682.04GWh同比增长16.27%其中风电发电量同比增长18.98%太阳能发电量同比下降4.79%1 - 10月累计发电量总计7166.91GWh同比增长12.79%其中风电发电量同比增长12.88%太阳能发电量同比增长12.11%公司9月和10月风电发电量表现良好显示整体风资源改善态势预计Q4来风将持续改善利好风电盈利恢复 [5][9] - 主动调整业务策略降本增效应对市场竞争环境基于行业激烈竞争环境公司主动调整业务策略梳理项目储备舍弃效益不高的项目停止部分省份的项目开发并优化非发电业务注重高质量高效能发展与此同时公司严控费用上半年管理费用同比下降4.1%上半年公司平均融资成本4.15%同比下降45个基点上半年公司新增提款的平均融资成本3.46%新签融资合同成本低至2.7%在融资结构中银行贷款比重增长至33%较年初增加10个百分点受益利率年底调整预计公司2025年融资成本将进一步下行 [6][10] - 频繁回购增厚EPS低估值高安全边际港交所数据显示近30日公司累计回购2993万股回购价格介于0.53 - 0.54港元累计回购金额1595.78万港元公司回购股份注销将增厚EPS2024年动态PE约3.5倍PB约0.46倍处于较低估值水平股息率约7.69%高安全边际凸显长期投资价值 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 报告给出了协合新能源的收盘价总股本总市值净资产总资产52周高低每股净资产等数据收盘价为0.52港元总股本8046百万股总市值42亿港元净资产8775百万元总资产32363百万元52周高低为0.69/0.51港元每股净资产1.14港元 [3] - 列出了协合新能源2022A - 2026E的营业额同比增长净利润同比增长每股盈利PE每股股息股息率等数据如2024E营业额3235同比增长25.0%净利润1121同比增长16.3%每股盈利13.80PE3.5每股股息0.040股息率7.69% [8] - 财务报表摘要包含损益表资产负债表财务分析现金流量表等内容展示了协合新能源在不同财务年度的各项财务指标如2022A - 2026E的收入经营成本行政费用财务开支等在损益表中的数据以及流动资产固定资产流动负债应付帐款等在资产负债表中的数据还有盈利能力财务状况相关指标在财务分析中的数据 [17][18] 行业估值相关 - 给出了新能源行业包括协合新能源在内的多家公司的行业估值如福莱特玻璃信义光能等公司的代码简称货币股价市值以及不同年份的相关估值数据协合新能源的股价为0.52港元市值42亿港元 [15]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内吉利汽车销量同比增长，新能源汽车增长显著，各品牌表现良好且加快海外布局，同时发布新一代超级电混技术，预计2024 - 2026年实现归母净利润150.21/103.74/141.10亿元，对应PE分别为8.66/12.54/9.22倍，维持增持评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月吉利汽车总销量17.1万辆，同比增长22%，新能源销量10.9万辆，同比增长82.7%，其中BEV销量7.9万辆，同比增长131.9%，PHEV销量3.0万辆，同比增长17.1%，出口3.3万辆，同比增长17.8%[3] - 分品牌看，吉利品牌10月销量17.1万辆，同比增长超22%，银河系列10月销量6.3万辆，同比增长超83%，中国星高端系列10月销量4.1万辆，领克品牌10月销量3.1万辆，同比增长26%，极氪品牌10月销量2.5万辆，同比增长92%[3] 海外布局 - 吉利New Emgrand车型墨西哥发布，领克Z20于意大利米兰完成全球首秀暨欧洲上市发布，10月正式进入挪威和埃及市场，在巴西和澳大利亚完成上市[3] 新一代超级电混 - 发布新一代超级电混—雷神EM超级电混，搭载全新一代驭风火龙卷超高效燃烧系统，搭载全球首发E - DHT 11合1混动电驱，热效率为46.5%，搭载星睿AI云动力，天地云一体化智能网，智慧能量管理下平均油耗下降15%，热管理功耗降低30%以上[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现归母净利润150.21/103.74/141.10亿元，对应PE分别为8.66/12.54/9.22倍[4] - 2022 - 2026年营业收入分别为147,965/179,204/226,176/283,373/354,944百万元，收入增长率分别为45.62%/21.11%/26.21%/25.29%/25.26%，归母净利润分别为5,260/5,308/15,021/10,374/14,110百万元，净利润增长率分别为8.52%/0.91%/182.97%/ - 30.94%/36.02%，EPS分别为0.51/0.51/1.49/1.03/1.40元，PE分别为20.56/15.50/8.66/12.54/9.22，ROE分别为7.00%/6.59%/15.71%/9.78%/11.73%[5] 财务报表及指标预测 - 2023 - 2026年流动资产分别为113,635/117,603/149,508/189,431百万元，现金分别为36,775/53,862/65,063/81,140百万元，应收账款及票据分别为35,898/39,680/54,495/70,989百万元，存货分别为15,422/14,724/18,382/22,943百万元，其他流动资产分别为25,539/9,338/11,568/14,360百万元，非流动资产分别为78,963/87,523/88,970/91,744百万元，固定资产为27,351/27,449/27,449/27,449百万元，无形资产分别为23,954/27,299/28,315/30,119百万元，其他非流动资产分别为27,658/32,776/33,206/34,176百万元，资产总计分别为192,598/205,126/238,478/281,175百万元，流动负债分别为96,824/91,918/114,928/143,601百万元，短期借款为0，应付账款及票据分别为59,071/58,004/72,415/90,382百万元，其他流动负债分别为37,753/33,914/42,514/53,219百万元，非流动负债分别为10,622/10,671/10,671/10,671百万元，长期债务分别为5,440/5,270/5,270/5,270百万元，其他非流动负债分别为5,182/5,401/5,401/5,401百万元，负债合计分别为107,446/102,589/125,599/154,272百万元，归属母公司净利润分别为5,308/15,021/10,374/14,110百万元，少数股东损益分别为 - 373/ - 1,902/ - 494/ - 672百万元，EBIT分别为4,406/14,808/10,952/14,884百万元，EBITDA分别为12,608/21,119/17,499/21,518百万元，EPS分别为0.51/1.49/1.03/1.40元，EV/EBITDA分别为3.82/3.86/4.02/2.52[7] - 2023 - 2026年普通股股本为184，储备分别为80,410/95,514/105,970/120,163，归属母公司股东权益分别为80,509/95,613/106,069/120,261，少数股东权益分别为4,643/6,925/6,810/6,642，股东权益合计分别为85,151/102,538/112,879/126,903，负债和股东权益分别为192,598/205,126/238,478/281,175，经营活动现金流分别为22,342/20,322/18,528/24,687百万元，净利润分别为5,308/15,021/10,374/14,110百万元，少数股东权益分别为 - 373/ - 1,902/ - 494/ - 672百万元，折旧摊销分别为8,203/6,311/6,547/6,634百万元，营运资金变动及其他分别为9,205/891/2,101/4,614百万元，投资活动现金流分别为 - 16,145/ - 7,065/ - 7,525/ - 8,933百万元，资本支出分别为 - 15,322/ - 9,754/ - 7,564/ - 8,439百万元，其他投资分别为 - 822/2,689/39/ - 494百万元，筹资活动现金流分别为 - 2,764/3,747/115/240百万元，借款增加分别为 - 5,422/ - 170/0/0，普通股增加为0，已付股利分别为 - 1,916/ - 268/ - 264/ - 264百万元，其他分别为4,574/4,185/379/504百万元，现金净增加额分别为3,434/17,086/11,201/16,077百万元，主要财务比率方面，成长能力中营业收入增长率分别为21.11%/26.21%/25.29%/25.26%，归属母公司净利润增长率分别为0.91%/182.97%/ - 30.94%/36.02%，获利能力中毛利率分别为15.30%/15.37%/15.67%/15.97%，销售净利率分别为2.96%/6.64%/3.66%/3.98%，ROE分别为6.59%/15.71%/9.78%/11.73%，ROIC分别为4.85%/12.09%/8.16%/9.91%，偿债能力中资产负债率分别为55.79%/50.01%/52.67%/54.87%，净负债比率分别为 - 36.80%/ - 47.39%/ - 52.97%/ - 59.79%，流动比率分别为1.17/1.28/1.30/1.32，速动比率分别为0.82/1.10/1.13/1.14，营运能力中总资产周转率分别为1.02/1.14/1.28/1.37，应收账款周转率分别为5.51/5.99/6.02/5.66，应付账款周转率分别为2.90/3.27/3.66/3.66，每股指标中每股收益分别为0.51/1.49/1.03/1.40元，每股经营现金流分别为2.22/2.02/1.84/2.45元，每股净资产分别为8.00/9.50/10.53/11.94元，估值比率中P/E分别为15.50/8.66/12.54/9.22，P/B分别为0.99/1.36/1.23/1.08[8]

投资评级 - 增持(维持) [1][5] 核心观点 - 报告期内零跑汽车2024年第三季度实现营业总收入98.6亿元环比增长89.3%同比增长74.3%实现归母净利润 -6.9亿元毛利率同比提升期间费用率有所降低C系列产品表现亮眼11月将推出全新车型预计2024年第四季度延续良好财务表现且有望超额完成全年25万辆销售目标 [2][3] 财务数据总结 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润 -37.03/ -10.80/8.54亿元对应2026年PE为46.37倍 [5] - 2022 - 2026年营业收入分别为12385、16747、29906、54203、79932(单位:百万元)收入增长率分别为295.41%、35.22%、78.58%、81.25%、47.47% [4] - 2023 - 2026年毛利率分别为0.48%、5.00%、13.00%、14.00%销售净利率分别为 -25.18%、 -12.38%、 -1.99%、1.07% [7]