核心观点 - 报告认为，当前市场面临美伊冲突、美国关税政策变化等外部扰动加剧，市场风险偏好短期有压力，预计波动将延续[1][2][10] - 配置上建议聚焦确定性，短期继续给予涨价景气和稳定红利市场溢价，因此化工、机械设备、存储、银行等配置价值仍高，开工机会迎来最后冲刺[1][3][36] - 中长期泛AI产业链仍是核心方向，但短期处于良性调整期1，尚未结束[1][19][37] 市场观点：外部扰动加剧，延续剧烈波动 对政府工作报告及市场风险偏好的影响 - 2026年政府工作报告提出的增长目标、宏观政策等均在市场预期之内，政策基调偏暖但尚未看到基本面显著支撑[1][2][10] - 2026年GDP增速目标设定为4.5%-5%，较2025年的“5%左右”有所下调，更加务实[11] - 财政赤字率按4%安排，对应赤字规模5.89万亿元，比上年增加0.23万亿元；超长期特别国债发行1.3万亿元、地方政府专项债4.4万亿元均与上年持平；用于支持国有大型商业银行补充资本的特别国债为3000亿元，较上年减少2000亿元；综合净增财政工具规模仅300亿元[11] - 货币政策延续适度宽松，强调优化创新结构性货币政策工具并适当增加规模[11] - 投资端是2026年促发展、调结构的主要抓手，中央预算投资7550亿元（较去年提高200亿元），发行新型政策性金融工具8000亿元（较去年提高3000亿元）[11] - 明确“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”为新兴支柱产业，“未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G”为未来产业五大方向[12] - 2月制造业PMI为49%，较上月下降0.3个百分点，生产、新订单、新出口订单指数均回落，建筑业PMI为48.2%[14][15] 对海外风险扰动的看法 - 美伊冲突持续发酵，短期内和谈概率不高，存在长期化倾向，可能持续数周甚至更长时间，需密切关注其对全球资本市场的扰动[2][16][17] - 美国2月新增非农就业为-9.2万，为2020年以来最大降幅，失业率升至4.4%，推动美联储降息预期有所回升，但非农数据走弱的持续性影响较为有限，因市场更关注美伊冲突及油价上涨带来的通胀压力[18] 行业配置：涨价景气和稳定红利继续给予市场溢价 成长良性调整期1的进展 - 历史上成长产业景气周期内第一次良性调整期持续时间通常1个月左右，上证指数、创业板指跌幅在10%-20%左右，成长风格跌幅在15%-20%左右[19][21] - 复盘本轮（假设始于2026年1月26日），上证指数最大跌幅不及3%，创业板指最大跌幅5.5%，成长风格最大跌幅5.5%，在时间和空间上均与历史情形存在明显差距[4][19][21] - 历史上代表性标的在第一次良性调整期内跌幅通常在15-30%区间，而本轮代表性标的最大调整幅度为15-20%，未触及历史区间上沿[4][19] - 近期AI基建代表性标的（如新易盛、天孚通信、中际旭创、寒武纪）的回撤节奏呈先平缓、中段急跌、后端再平缓的特征，2月初的急跌调整时间在3-6个交易日，整体跌幅在17%左右[23] 银行板块上涨的持续性 - 本周（3月2日-3月6日）银行板块上涨主要源于美伊冲突升级导致全球市场风险偏好下行，资金避险情绪升温，向大盘、红利等稳定属性板块流入[5][30][31] - 本周银行板块周涨幅达1.64%，其中国有行、城商行、股份行、农商行分别上涨3.30%、1.21%、0.95%、0.45%[30] - 报告强调4%的股息率是高股息逻辑投资价值的临界点，截至3月6日，银行板块股息率（近12个月）为4.7%，位列行业第二[5][33] - 由于银行2025年年报分红大概率将于4月开始，预计3月银行板块整体股息率有望维持在4.7%附近，短期高股息逻辑对行情形成支撑[5][33] 主要配置线索 - **第一条主线：涨价趋势明确的细分领域**。包括化工（景气周期刚启动）、机械设备（受益于工程机械景气改善及机器人、商业航天辐射）、存储（供需扰动致价格持续大涨，涨价周期远未结束）[36] - **第二条主线：具备避险和股息支撑的红利资产**。全球市场波动增加，银行等红利资产配置价值提升，银行当前股息率约4.7%能提供支撑[36] - **第三条主线：规律性基建开工机会的最后冲刺**。过去10年春节至两会后1-1.5个月存在基建开工季节性机会，关注工程咨询服务、环保设备等十大强势领域及18只优势个股组合[37] - **第四条主线：中长期核心方向泛AI产业链**。当前行情演绎至良性调整期1，短期可能仍有波动，但中长期上涨逻辑清晰[37]

核心观点 - 报告核心观点认为，本周市场主要受中东局势紧张和国内两会召开两大事件影响，导致风险偏好下降[6][6] 具体逻辑是，中东局势导致霍尔木兹海峡通航受阻，推动原油价格（ICE布油上涨至93美元）攀升，引发对全球通胀、美联储加息及需求受损的担忧，从而压制股市风险偏好，尤其是成长股[6][6] 同时，两会召开后市场关注点将转向1-2月经济数据及年报、一季报，预计低风险偏好环境可能延续，市场需寻找新的逻辑主线[6][6] 投资建议关注能源化工、军工、低估值绩优股，以及商业航天、算力、半导体等科技领域，并把握低吸节奏[7] 市场行情与指数表现 - **北证50指数表现**：本周（2026年3月2日至3月6日）北证50指数收于1427.35点，下跌7.14%[3][10][11] - **主要指数对比**：同期，中证1000指数下跌3.64%，国证2000指数下跌3.53%，科创50指数下跌4.95%[3][6] 海外市场方面，韩国综合股指下跌10.56%，日经225指数下跌5.49%[3][6] - **市场估值变化**：截至本周末，北交所市盈率（PE，TTM）均值为91.21倍，中值为45.77倍，环比下跌[10][12][14] 相比之下，创业板PE中值为41.34倍，科创板PE中值为45.65倍[3][14] - **市场情绪指标**：北证ERP（风险溢价）指数接近-1倍标准差水平[8][9] 北交所强势股占比下降至27.6%[9][13] 交易与资金情况 - **成交活跃度**：本周北交所成交量为53.39亿股，环比大幅增加83.03%；成交额为1184.36亿元，环比增加64.89%[3][10][18] - **融资融券**：截至本周四，北交所融资融券余额为83.90亿元，较上周减少1.48亿元[3][10][19] 北交所个股表现 - **整体涨跌**：本周北交所个股中，193只股票上涨，96只下跌，6只持平，涨跌比为2.01[3][30] - **涨幅居前个股**：周涨幅前五的个股（剔除本周新上市公司）为：特瑞斯（涨幅43.47%）、科力股份（涨幅38.90%）、长江能科（涨幅26.01%）、国航远洋（涨幅23.83%）、凯添燃气（涨幅22.25%）[30][31] 这些公司多属于石油天然气产业链或具有避险属性的板块[3][6] - **跌幅居前个股**：周跌幅前五的个股（剔除本周新上市公司）为：连城数控（跌幅32.16%）、流金科技（跌幅16.53%）、凯德石英（跌幅16.00%）、富士达（跌幅15.32%）、锦波生物（跌幅13.22%）[30][33][34] - **换手率较高个股**：本周换手率前五的个股（剔除新上市公司）为：长江能科（218.24%）、科力股份（197.17%）、国航远洋（153.96%）、农大科技（139.22%）、特瑞斯（129.76%）[36] 北交所新股与审核动态 - **本周新股上市**：本周有2只新股上市：海菲曼（电子行业）和通领科技（汽车行业）[3][21] 海菲曼上市首日涨跌幅为170.42%，换手率81.06%，募集资金总额2.07亿元[21][22] 通领科技上市首日涨跌幅为41.42%，换手率67.28%，募集资金总额4.62亿元[21][22] - **上市总数**：截至2026年3月6日，北交所共有297家公司上市交易[3][21] - **审核与过会**：本周锐翔智能、乔路铭、德硕科技3家公司过会[3][27] 另有龙鑫智能、嘉晨智能等公司更新了审核状态（如提交注册、注册等）[27] - **下周计划**：下周预计有5家公司上会（朗信电气、彩客科技、信胜科技、科莱瑞迪、正大种业），1家公司申购（族兴新材），1家公司上市（觅睿科技）[3][28] 新三板市场动态 - **挂牌与摘牌**：截至2026年3月6日，新三板挂牌公司共5933家[42] 本周新挂牌6家公司，摘牌11家公司[3][42] - **融资情况**：本周新三板新增计划融资0.30亿元，完成融资0.38亿元[3][46] 其中，增发预案募集资金前五的公司包括兴业源（计划融资0.30亿元）[47]；增发实施募集资金前五的公司包括南大先腾（完成融资0.20亿元）和睿高股份（完成融资0.18亿元）[48] 重点公司公告摘要 - **佳先股份**：控股子公司英特美年产1000吨电子材料中间体项目正式开工建设，产品为合成苯乙烯类光刻胶单体的关键原料，预计今年年底前基本建成[37] - **戈碧迦**：与秭归县人民政府签订《特种电子玻纤制造项目投资合同》[37] - **爱得科技**：拟使用募集资金向全资子公司及孙公司增资共计8000万元，以实施募投项目[38] - **并行科技**：拟采购GPU算力服务器及存储设备，预计采购总金额不超过8066.00万元[39] - **族兴新材**：公布北交所上市发行方案，发行价格6.98元/股，申购日为2026年3月9日[39] - **昆工科技**：发生董事及高级管理人员变动，任命新的总经理、副总经理及财务负责人[40] - **易实精密**：与德国SIS GmbH共同出资设立控股子公司易实弹簧科技（南通）有限公司，公司出资占比51.0%[40] - **同享科技**：已完成对新加坡子公司的投资尾款支付，资金已投资至马来西亚孙公司[40] - **精创电气**：拟变更公司经营期限为长期，并增加智能仪器仪表制造、集成电路芯片设计及服务等经营范围[41]

核心观点 - 报告核心观点认为，由地缘冲突引发的商品（尤其是原油）价格上涨，在利率下行或维持低位的环境下，对股市（包括美股和A股）构成积极信号，是牛市中的有利组合[2][12] - 历史统计显示，商品涨价伴随股市下跌的情况较为罕见，自1968年以来商品10次涨价中仅3次伴随美股调整，且股市整体ROE通常受益于商品涨价[2][3][12] - 当前环境下，地缘冲突导致的油价溢价可能回落，且国内通缩压力大于通胀压力，因此利率大幅上行概率低，形成“ROE上行+利率下行”的有利股市环境[2][4][12] - 短期市场可能因事件扰动而震荡，但对防御板块和能源涨价的交易充分后，市场有望回归更具持续性的景气主线，如新质生产力或PPI交易[2][12][27] 一、策略观点：涨价或是牛市中的积极信号 - **市场短期驱动与中期展望**：本周中东地缘冲突是影响市场风险偏好的核心变量，导致全球权益市场下跌、美元走强、原油价格大幅上涨，市场交易逻辑集中在防御性需求和能源涨价[2][12][16]。短期交易可能已较充分，中期需关注原油供给约束的持续时间及其对供需格局的长期影响[2][12] - **历史规律支持涨价利好股市**：从历史数据看，商品涨价与股市走熊并存的情况少见。1968年以来商品10次涨价中，仅3次伴随美股调整[2][3][12]。多数情况下，商品涨价会驱动股市整体ROE抬升，对美股和A股均如此[2][4][12][25]。只有当通胀压力快速上升引发流动性大幅收紧（利率快速上行）时，负面影响才会超过ROE上行的正面影响[19][22] - **当前宏观环境分析**：一方面，地缘冲突持续性不确定，若未对全球能源供应造成系统性冲击，油价暂时性溢价有很大可能回落，扭转海外降息周期的概率不大[2][4][12]。另一方面，国内整体通缩压力更大，暂时无需担心通胀的负面影响[2][4][12]。在基本面未出现进一步积极信号的情况下，利率大幅上行概率较低，形成了ROE上行与利率下行（或低位）的有利组合[2][4][12][25] - **市场前景与主线判断**：短期市场波动可能受到地缘冲突、两会前后博弈性资金离场、经济数据和季报验证的考验，但整体方向仍乐观[2][12]。对防御性板块和能源涨价的交易较充分后，后续有望重新回归景气支撑较强、更为持久的主线，如增量资金集中的新质生产力或基于PPI改善预期的交易[2][12][27] 二、两会政策基调与影响 - **政策总体稳定，侧重长期转型**：2026年两会政策基调总体稳定，短期超预期宽松政策有限[3][13]。经济增长目标设定为区间4.5%-5%，CPI涨幅、新增就业、赤字率等目标与2025年持平，周期性宽松政策未明显加码[13][14][15]。但符合长期经济增质提效和结构转型方向的政策力度可能不低，且落地效率可能较高，例如服务业扩能提质、“人工智能+”商业化落地、新型基础设施建设、软件服务价值提升及资本市场改革加快[3][13] 三、地缘冲突的历史参照与市场影响 - **参照俄乌冲突的市场演变模式**：参考2022年俄乌冲突后的市场表现，冲突爆发后2周内原油价格上涨30%，黄金上涨7%，美股走弱，定价地缘风险[3][16][18]。随后1个月地缘风险溢价减退，油价回落，美股反弹[3][16]。2022年4月中旬至6月，油价再度上行主要由全球能源供需紧张驱动，地缘风险放大了价格波动[3][16]。2022年7-8月市场消化风险溢价，需求预期转弱，油价震荡下行，美股反弹[3][16]。2022年9月后，能源转型推升通胀中枢，伴随美联储加息，美股再次回落[3][16] - **对A股的相对影响**：尽管当前A股静态估值偏高，地缘冲突中期不确定性可能使权益市场影响反复，但由于国内经济基本面“以我为主”，能源安全防御相对有保证，A股在全球范围内表现出一定韧性[3][17] 四、近期配置观点与行业展望 - **地缘冲突相关机会**：若美以和伊朗地缘冲突反复，石油石化、有色金属、公用事业等板块可能有阶段性机会[28]。地缘冲突可能持续强化能源安全与通胀叙事，看好基于PPI交易的整体性机会[28] - **具体行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，需求受益于新旧动能及海内外经济共振，业绩兑现强[28]。贵金属对流动性宽松敏感，也受地缘政治影响[28]。军工在牛市中后期通常表现较好，商业航天、卫星产业链等主题催化密集[28] - **石油石化**：地缘冲突与油价上行共振，国际油价受伊朗风险及商品普涨逻辑推动显著走高，带动上下游企业受益，板块存在从“低估值周期品”向“成长性+涨价预期”重新定价的倾向[28][30] - **TMT**：产业催化多，但存在利润担忧，持续性相对好的板块或集中在业绩验证强、交易拥挤度适中的领域，如半导体、存储、GPU等[30] - **其他关注方向**：机械设备（工程机械出海、机器人主题）、电力设备（全球竞争优势、估值性价比）、基础化工（“反内卷”政策约束供给、部分品种涨价）、钢铁/煤炭/建材（“反内卷”供给约束、PPI改善预期交易）、非银金融（保险弹性、牛市Beta）、消费（关注服务消费如出行链、免税、教育等）[30] - **配置建议汇总**：行业组合建议关注有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料[31]。消费机会可能集中在新的消费模式、高分红属性及增量政策较多的服务消费[31]。AI和机器人进入聚焦商业化落地阶段，科技成长机会可能从AI算力向估值性价比更高的细分领域扩散，如AI应用、游戏、电力设备、港股互联网[31]。金融板块估值具备性价比，银行估值有望修复，证券板块受益于牛市Beta[31]。周期品受益于供给侧“反内卷”政策出清及潜在需求企稳，主题性机会集中在有色金属、化工[31] 五、本周市场变化 - **A股市场表现**：本周A股主要指数普跌，上证综指跌0.93%，沪深300跌1.07%，中证500跌3.44%，创业板指跌2.45%[32][35]。申万一级行业中，石油石化涨8.06%、煤炭涨3.79%、公用事业涨3.42%领涨；传媒跌6.97%、有色金属跌5.47%、计算机跌5.29%领跌[32][39]。概念股中，ChatGPT插件涨11.73%、网络安全涨10.14%领涨；OLED跌14.35%、邮轮跌14.21%领跌[32][40] - **全球市场与商品表现**：全球股市重要指数普跌，法国CAC40跌6.84%、德国DAX跌6.70%跌幅较大[33][45]。商品市场中，NYMEX原油大涨36.18%，PTA涨15.42%[33][46]。2026年迄今全球大类资产收益率中，布伦特原油涨53.36%、黄金涨19.60%、南华工业品指数涨12.84%表现靠前[33][42] - **资金与流动性**：本周南下资金（港股通）净流出71.47亿元（前值净流入59.00亿元）[34][47]。央行公开市场操作累计净回笼13634亿元[34]。银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期有所下降[34]。普通股票型与偏股混合型基金本周仓位均值相比前期上升[34][58]

核心观点 - 报告核心观点认为，在海外因地缘冲突引发“滞涨”交易预期的背景下，国内债市整体难言利空，反而可能获得支撑，中期影响中性偏多[4][6] - 支撑主要源于两条传导路径：一是海外股市高波动可能传导至国内，驱动避险情绪，利好债市尤其是长端定价；二是海外输入性通胀可能推升国内PPI，但影响有限且可能形成短期买点[4][14] - 报告维持对3月债市稳定的判断，认为情绪波动可能构成配置机会[4][22] 近期地缘冲突与海外市场动态 - 自2026年2月28日霍尔木兹海峡局势实质性恶化以来，全球大宗商品市场围绕“能源断供”掀起涨价潮，能源板块领涨并向下游传导[4][12] - 具体商品涨幅：荷兰TTF天然气累计涨64.7%，日韩JKM天然气涨44.5%，WTI原油涨35.6%，布伦特原油涨27.5%，下游化工品如塑料、PTA分别上涨16.6%和15.6%[12] - 市场在“外交斡旋预期”与“航道持续停滞”之间反复摇摆，对二次通胀及“滞涨”风险的交易难以证伪，预计未来1-2周海外股市大概率维持高波动[4][13] 海外“滞涨”预期对国内债市的传导路径分析 - 传导路径一（股债风偏）：海外股市高波动可能向国内传导，在避险情绪驱动的“高切低”过程中，债市尤其是长端和超长端定价可能相对受益[4][14] - 传导路径二（再通胀传导）：地缘冲突引发的全球能源、化工品涨价对国内PPI有直接影响，同比读数可能更早转正，若交易通胀修复会对债市形成压力[4][14] - 报告倾向于认为股债风偏层面的支撑将占据主导，输入型PPI冲高对债市影响相对有限[4][16] 基于历史与现实的影响评估 - 历史经验显示，供给侧驱动（缺乏需求配合）的涨价，其价格向下游传导的幅度会有显著衰减，上游价格波动很大程度上被中游企业以压缩毛利承担，向CPI传导滞后且钝化[16] - 参照2021下半年至2022年初，PPI因供给约束和俄乌冲突飙升，但CPI（尤其是核心CPI）保持平稳，经济动能未同步改善[17] - 本次地缘冲击与2022年不同，主要影响是霍尔木兹航道的短期瘫痪，而非永久性产能破坏，若航道恢复，原油价格可能回落，对国内影响或是“短脉冲”[19][20] - 即便出现油价持续高位的尾部情形，国内政策应对可能更针对“滞”的一端，或推动降准降息托底经济，对债市长端定价有利[21] 对国内债市的具体判断与展望 - **整体判断**：海外“滞涨”交易对国内债市支撑大于扰动，有助于债市稳定[4][6] - **长端利率**：当前债市长端和超长端利率已处于偏低位置，后续难大幅下行，但将表现为更“抗跌”，在更窄范围内波动[22] - **通胀影响**：输入性通胀可能抬升年内PPI数据，但若证实为“短脉冲”，只会造成债市短期波动，反而形成买点[22][23] - **政策与供需**：两会政府工作报告使债市供给预期趋于稳定，若出现降准等宽松政策，债市供需矛盾将趋于缓解[23] 债市周度复盘（2026年3月2日-3月6日） - **资金面**：央行公开市场净回笼15634亿元，DR001上行0.05bp至1.32%，DR007下行8.85bp至1.41%，1年期AAA存单利率下行2.50bp至1.55%[24] - **现券表现**：国债收益率短端下行，长端微升，2年、5年期国债收益率分别下行1.57bp和0.84bp，10年、30年期则分别上行0.57bp和0.86bp；国债期货主力合约普遍上涨[27] - **市场驱动**：全周受地缘冲突避险情绪、央行操作、PMI数据走弱、两会政策博弈及股债跷跷板效应等多因素影响，利率宽幅震荡[29][31][32][33] 资产相对性价比分析 - **利率债期限利差**：过去一周，国债期限利差整体走阔，例如10年-1年利差走阔8.00%至49.52bp；国开债期限利差多数也走阔，如10年-1年利差走阔15.47%至45.39bp[35][36] - **信用利差**：各品种信用利差多数收窄，例如5年期AAA中票信用利差（减国债）收窄5.86%至0.38%[37][38] - **其他利差**：隐含税率整体收窄，地方政府债利差多数走阔[35][36]

报告核心观点 - 报告介绍了三种量化选股策略，分别是戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合，并展示了其历史回测表现和近期业绩 [2][3][4] - 戴维斯双击策略在2010-2017年回测期内实现了**26.45%**的年化收益，超额基准**21.08%**，且年度超额收益稳定性强 [3][8] - 净利润断层策略自2010年至今取得了**30.13%**的年化收益，年化超额基准**26.22%** [3][10] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定，本年相对基准超额收益为**9.04%** [3][12][16] 戴维斯双击组合 - 策略核心是以较低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现、市盈率提高后卖出，实现EPS和PE的“双击” [3][6] - 在2010-2017年回测期内，策略实现了**26.45%**的年化收益，超额基准**21.08%**，且在7个完整年度中，每个年度的超额收益均超过**11%** [3][8] - 策略全样本（2010-2025）年化绝对收益为**25.42%**，年化超额收益为**21.00%** [8] - 今年以来（截至2026-03-06），策略累计绝对收益为**10.12%**，超额中证500指数为**-1.87%**，本周超额收益为**0.93%** [3][8] - 本期组合自2026-02-02调仓，截至2026-03-06，超额基准指数**3.44%** [3][8] 净利润断层组合 - 策略是基本面与技术面共振的选股模式，核心是“净利润”（业绩超预期）和“断层”（盈余公告后首个交易日股价向上跳空） [3][9] - 策略构建方式为：每期筛选过去两个月满足业绩超预期事件的股票，按公告日跳空幅度排序，取前50只股票等权构建组合 [9] - 策略自2010年至今取得了**30.13%**的年化收益，年化超额基准**26.22%** [3][10] - 策略全样本（2010-2025）年化绝对收益为**30.13%**，年化超额收益为**26.22%** [10] - 今年以来（截至2026-03-06），组合累计绝对收益为**11.59%**，超额基准指数为**-0.39%**，本周超额收益为**2.14%** [1][3][10] 沪深300增强组合 - 组合构建基于对优秀基金的归因，将投资者偏好分为GARP型、成长型和价值型 [3][12] - GARP型：通过PBROE因子（PB与ROE分位数之差）和PEG因子（PE与增速分位数之差）寻找估值低、盈利能力强且成长潜力稳定的公司 [3][12] - 成长型：通过营收、毛利、净利润增速寻找高成长股票 [12] - 价值型：偏好具有长期稳定高ROE的公司 [12] - 基于上述投资者偏好因子构建的增强组合，历史回测超额收益稳定 [3][16] - 组合全样本（2010-2025）年化绝对收益为**11.12%**，年化超额收益为**9.46%** [14] - 今年以来（截至2026-03-06），组合相对沪深300指数超额收益为**9.04%**；本周超额收益为**0.43%**；本月超额收益为**0.43%** [3][16]

核心观点 - 报告核心观点为生猪养殖行业产能去化预期增强，建议持续关注并推荐该板块[1][14][18] - 报告对农林牧渔行业维持“看好”评级[2] 行业整体概览 - 本周（截至2026年3月8日当周）农林牧渔指数收于3035.73，周环比上涨2.12%，同期沪深300指数下跌1.07%[11] - 自2026年1月5日至报告期，农林牧渔指数累计上涨1.83%，跑赢同期沪深300指数（上涨0.66%）[11][12] - 细分板块表现分化，其中动物保健板块跌幅最大，为-4.46%，种植业板块涨幅最大，为+4.64%[11][15] - 个股方面，跌幅前三为生物股份、永安林业、一致魔芋，涨幅前三为亚盛集团、秋乐种业、中粮科技[16][17] 生猪养殖板块 - **核心观点**：猪价持续下行，供应压力叠加政策引导，预计产能去化将加速，当前处于周期左侧，持续推荐[7][14][18] - **数量端**：能繁母猪存栏数据出现分化。根据钢联统计，2026年2月能繁母猪存栏量环比微降0.02%（1月为增长0.01%）[7][19]。根据农业农村部数据，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，较10月环比下降0.73%[19][26]。2026年1月生猪定点屠宰企业屠宰量为4404万头，同比增长15.41%[21]。3月5日全国商品猪出栏均重为128.15公斤[19][23] - **价格端**：猪价全面下跌。3月5日，商品猪出栏价为10.56元/公斤，周环比下跌3.39%；猪肉价为13.77元/公斤，周环比下跌8.38%；规模场15公斤仔猪出栏价为448元/头，周环比下跌3.24%[7][29][34]。3月6日，二元母猪价格为32.46元/公斤，周环比微跌0.03%[29] - **利润端**：养殖陷入亏损。3月6日，育肥猪配合饲料平均价为3.35元/公斤，周环比上涨0.30%[36]。同日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-237.98元/头和-58.89元/头[7][36] - **相关公司**：重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、德康农牧等[7][18] 禽类养殖板块 - **核心观点**：海外禽流感频发导致祖代鸡引种存在不确定性，中长期利好白羽鸡产业链价格[7][37] - **数据跟踪**：2026年1月祖代更新量为7.56万套，环比大幅下降66.47%[7][37]。3月6日，白羽肉鸡主产区平均价为7.20元/公斤，周环比下跌3.61%；白羽肉鸡养殖利润为0.18元/羽[7][37]。2026年第7周，父母代鸡苗销量为99.37万套，周环比下降36.27%；父母代鸡苗价格为45.07元/套，周环比下降15.07%[38] - **相关公司**：关注圣农发展、益生股份[7] 动物保健板块 - **核心观点**：行业需求端短期承压，但新品上市及非洲猪瘟疫苗研发进展为行业提供长期成长动力[7][48] - **数据跟踪**：从批签发数据看，2026年1月，圆环疫苗同比下滑21%，伪狂犬疫苗同比增长1%；2025年全年，圆环疫苗同比增长11%，伪狂犬疫苗同比增长5%[7]。非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验已获批件，由生物股份承担，临床实验有效期至2027年7月13日[48] - **相关公司**：关注科前生物、瑞普生物、生物股份等[7][48] 宠物板块 - **核心观点**：出口业务受关税扰动影响有限，内销市场延续快速增长，国产品牌份额持续提升[7][56][59] - **数据跟踪**：出口方面，2025年12月宠物食品出口额为9.06亿元，同比微降2.9%[7][56]。内销方面，2026年1月宠物食品电商平台销售额同比增长19%，其中天猫、抖音、京东平台分别同比增长8%、31%、30%[7][59]。主要品牌中，乖宝宠物旗下品牌（麦富迪、弗列加特、佰萃粮）1月合计销售额同比增长15%；中宠股份旗下品牌（顽皮、领先、ZEAL）1月合计销售额同比增长54%[59] - **相关公司**：关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份[7][59] 种业板块 - **核心观点**：关注生物育种产业化推广进度，转基因品种推广有望带来量价齐升[7][51][55] - **数据跟踪**：截至3月6日，小麦、豆粕、玉米全国均价分别为2542、3175、2418元/吨，周环比分别上涨0.3%、0.4%、1.1%[51]。根据USDA 2月报告，2025/26年度全球玉米库消比为19.17%，较2024/25年度下降1.30个百分点；全球大豆库消比为20.50%，较2024/25年度下降0.18个百分点[52][54] - **政策与趋势**：2026年一号文件提出推进生物育种产业化[7][51] - **相关公司**：关注康农种业、大北农、隆平高科等[7][55] 重点公司数据（截至2026年3月6日） - **牧原股份**：总市值2695.33亿元，收盘价49.34元，2026年预测市盈率（PE）为12.13倍，投资评级为“增持”[6] - **温氏股份**：总市值1116.53亿元，收盘价16.78元，2026年预测PE为11.82倍，投资评级为“增持”[6] - **圣农发展**：总市值246.14亿元，收盘价19.80元，2026年预测PE为13.56倍，投资评级为“增持”[6] - **瑞普生物**：总市值89.51亿元，收盘价19.26元，2026年预测PE为17.59倍，投资评级为“买入”[6]

核心观点 报告认为，两会政策定调后，市场即将进入由业绩主导的交易期，叠加地缘政治催化下原油开启新一轮上行周期，建议投资者把握“涨价+出海”这一最强景气线索进行配置，同时关注油价周期对不同大类资产及股市行业板块的影响[1][3][4] 两会概览：务实定调 - **增长目标适度下调**：2026年GDP增长目标设定为4.5-5%，较2025年的5%有所下调[2][9] - **财政力度总体持平**：2026年广义财政支出（赤字+专项债+特别国债）合计11.9万亿元，与2025年的11.9万亿元规模接近，其中赤字5.89万亿元，专项债4.4万亿元，特别国债1.6万亿元[2][9] - **财政资金投向侧重内需与投资**： - **促内需**：安排2500亿元特别国债用于“两新”（去年3000亿元），并设立1000亿元财政金融协同专项资金[2][9] - **稳投资**：安排15500亿元支持“两重”（其中预算内7550亿元，特别国债8000亿元），另安排2000亿元特别国债用于设备更新，并推出8000亿元政策性金融工具以带动社会资本[2][9] - **补充资本金**：安排3000亿元特别国债用于补充国有大行资本金（去年5000亿元）[2][9] 两会之后，即将进入业绩交易期 - **业绩相关性增强**：历史数据显示，每年3月下旬至4月底是市场交易线索与上市公司业绩变化相关性最强的时段[13] - **季度景气线索**：截至2月末，高景气行业主要呈现两大特征：一是涉及出海的“进攻HALO”，如电力设备、机械设备、交通运输、有色金属、基础化工、通信、电子；二是国内以公用事业、银行为代表的“防御HALO”[15][16][17] - **周度最强景气线索**：连续三周景气上行的细分领域集中于“涨价+出海”链条，具体包括： - **纺服链**：PTA（价格5675元/吨，周涨8.6%）、涤纶短纤（7079元/吨，周涨6.2%）、锦纶丝、聚酯瓶片（6754元/吨，周涨7.2%）[18][19] - **农业链**：氨基酸细分（如蛋氨酸价格20.2元/千克，周涨7.7%）、尿素（1880元/吨，周涨1.2%）、维生素[18][19] - **高端制造链**：钨（黑钨精矿价格87.2万元/吨，周涨13.0%）、钼[18][19] 油价大涨，大类资产&股市行业影响几何？ - **新一轮原油上行周期或已开启**：截至2026年3月，WTI原油价格较2025年12月低点上涨约30%（月均价计算）[20] - **大类资产表现规律**： - **原油上行期**：股票月度上涨概率为73%，月均收益率1.2%；商品月度上涨概率为68%，月均收益率1.1%[4][26] - **原油下行期**：黄金月度上涨概率为62%，月均收益率1.5%[4][26] - **股市行业表现规律**： - **原油上行期**：顺周期行业占优。综合考虑胜率与赔率均在前10的行业包括食品饮料（月均收益2.1%，胜率60%）、银行（1.7%，60%）、汽车（1.8%，58%）、家电（1.7%，58%）、煤炭（1.9%，58%）、基础化工（1.7%，58%）[4][27] - **原油下行期**：科技制造类行业占优。综合考虑胜率与赔率均在前10的行业包括通信（月均收益2.3%，胜率60%）、电子（1.7%，59%）、农林牧渔（1.3%，60%）、机械（1.3%，55%）、传媒（1.3%，57%）、计算机（2.1%，53%）、家电（1.2%，57%）[4][27] 配置方向 - **进攻HALO（出海+涨价）**： - **涨价+出海周期品**：TDI、氨基酸、涤纶短纤、锦纶、聚酯瓶片、钨等[5] - **出海高端制造**：工程机械、锂电设备、仪器仪表等[5] - **基建地产链**：装饰材料、建筑设计等[5] - **防御HALO（重资产高门槛）**： - **基金低持仓**：煤炭、建筑等[5] - **TMT低相关**：煤炭、石化等[5] - **科技交易选择**：建议关注催化更多、更难证伪的方向，包括商业航天、国产算力（业绩释放）、量子通信（政策利好）[5]

核心观点 报告认为，建筑材料行业各主要子板块在经历需求下滑和价格战后，盈利已普遍触底，供给端格局的持续改善正成为支撑盈利修复的核心动力[20][23] 2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策聚焦扩内需、稳地产，为行业需求提供了潜在弹性[13][15] 当前行业龙头公司估值处于历史底部区域，其经营韧性强，且部分品类已开启价格修复，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复空间[20][23] 一、 行业近期动态与价格走势 - **玻纤及电子布价格超预期上涨**：本周国内无碱粗纱市场报价整体上调100-200元/吨，2400tex缠绕直接纱均价3634元/吨，环比上涨0.86%[10] 电子纱G75主流报价上涨500-1000元/吨，至11000-11700元/吨，环比上涨6.98%；7628电子布报价涨至5.4-6.0元/米，环比上涨10.1%[10] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价5次，厚布累计涨幅达1.5-1.8元/米，供需趋紧局面短期难缓解[11] - **防水材料龙头集体提价**：3月起，东方雨虹、科顺股份、北新建材等龙头企业陆续发布工程端沥青类产品提价函，提价幅度5%-10%[12] 此举被视为行业供需格局改善后，龙头企业坚定推进价格修复的明确信号[12] - **水泥与玻璃需求启动缓慢**：节后开复工情况农历同比基本持平，但水泥玻璃需求启动较慢[16] 截至3月6日，全国水泥含税终端均价338元/吨，环比下跌0.5元/吨；全国水泥出货率15.13%，环比提升5.53个百分点但仍处低位[16] 浮法玻璃均价1175元/吨，环比微跌0.1%[16] - **地产成交数据分化**：年初以来新房成交仍显疲弱，但二手房市场呈现回暖迹象[17] 春节假期后至今，11城二手房成交面积农历同比上升17.9%，最近一周同比上升21.2%；79城中介二手房认购套数农历同比上升38.3%，最近一周同比上升34.3%[17][18] 二、 各子板块基本面分析与投资建议 - **消费建材：关注龙头阿尔法机会** - 行业基本面：2025年前三季度消费建材行业收入同比下滑4.2%，但降幅逐季收窄（Q1/Q2/Q3：-5.2%/-6.2%/-1.2%），显示龙头经营韧性[28] 同期扣非净利润同比下滑19%，净利率处于底部，部分品类价格已见底[29] - 投资逻辑：行业长期需求稳定（受益存量房），集中度持续提升[25] 当前防水、涂料等品类涨价范围扩大，价格修复弹性可能较大[12] 建议关注三棵树、兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材等龙头公司[25] - **水泥：价格预计下旬企稳上行** - 行业现状：本周全国水泥市场价格环比下跌0.1%，终端需求恢复缓慢[43] 全国水泥库容比62.88%，出货率15.13%[43] 行业估值处于历史底部，SW水泥行业PE（TTM）为15.79倍，PB（MRQ）为0.77倍[53] - 投资逻辑：2024年行业盈利见底，2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下降，盈利中枢有望同比提升[56] 建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥等[56] - **玻璃：浮法稳价观望，光伏价格承压** - 行业现状：浮法玻璃市场稳价观望，均价1175元/吨，库存天数38.8天[57] 光伏玻璃价格承压下跌，2.0mm镀膜面板主流价格10.0-10.5元/平方米，环比下降4.65%，库存天数约42.08天[67] - 投资逻辑：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节能力强[79] 当前龙头估值偏低，建议关注旗滨集团、信义光能、福莱特、信义玻璃等[79] - **玻纤/碳基复材：电子布迎来涨价周期** - 行业现状：粗纱和电子纱/布价格同步上涨，主要受供需趋紧及织布机产能制约影响[10][11] 电子布库存处于低位，预计本轮高景气持续时间较长[11] - 投资逻辑：玻纤/碳基复合材料是典型周期成长行业，长期需求向上，竞争格局稳定[26] 电子布涨价将显著增厚龙头业绩，建议关注中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技等[11][26] 三、 宏观政策环境 - 2026年政府工作报告将年度GDP增长目标设定在4.5-5%的区间，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[15] - 政策聚焦扩内需、促销费、扩投资、科技创新及稳定房地产市场[15] 特别提出有序推动“好房子”建设，探索多渠道盘活存量商品房，并发挥“保交房”白名单制度作用[15] - 计划安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，并发行8000亿元新型政策性金融工具以扩大投资[15]

核心观点 - 报告维持“春节后至4月底A股指数将呈现宽幅震荡走势，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待”的判断 [5] - 近期市场不确定性加大，建议合理控制仓位，静待风险因素消退后的指数自发企稳修复信号 [5][8] - 投资方向建议关注中东地缘冲突催化、两会利好方向、“HALO交易”概念及高股息红利资产 [5][14] 近期策略观点 - **宏观政策提质增效**：2026年GDP增长目标设定在4.5%-5%区间，赤字率拟按4%左右安排，宏观政策重点向“经济结构调整、高质量发展、科技突围、安全可控”等中长期领域倾斜 [8] - **“十五五”高质量发展特征**：规划提出全社会研发经费投入年均增长7%以上，要求数字经济核心产业增加值占GDP比重从2024年的10.5%提升至“十五五”末的12.5%，单位GDP二氧化碳排放累计降低17% [9] - **创业板改革**：证监会主席吴清指出将在创业板增设更精准、包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，新标准或更侧重“新业态、新商业模式”特征 [10] - **2月PMI受春节效应影响**：2月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点，高技术制造业PMI为51.5%，明显高于制造业总体水平 [11] - **美国2月非农就业意外走弱**：非农就业人口净减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，失业率升至4.4%，市场对美联储降息预期有所升温 [12] - **地缘冲突推高油价**：美伊冲突导致国际油价大幅上涨，WTI原油期货当周累涨35.6%至90.9美元/桶，布伦特原油期货当周累涨27.88%至92.69美元/桶，可能对全球经济和资产价格产生深远影响 [13] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（3.2-3.6）上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45% [18] - **行业板块涨跌**：石油石化、煤炭、公用事业涨幅居前；传媒、有色金属、计算机跌幅居前 [18][20] - **市场成交与风格**：沪深两市日均成交额为26212.34亿元，较前一周上升8.19%；大盘股相对占优，上证50下跌1.54%，中证500下跌3.44% [18] - **全球市场表现**：上周全球主要股指普遍下跌，韩国综合指数下跌10.56%，德国DAX下跌6.70%，法国CAC40下跌6.84% [21][24] 行业高频数据 - **大宗商品价格**：ICE轻质低硫原油连续上涨36.96%，DCE焦煤上涨3.74%，南华铁矿石指数上涨2.86% [18] - **波罗的海干散货指数(BDI)**：近期有所波动 [31] - **工业品产量**：工业机器人及工业锅炉产量同比增速数据提供 [33] - **煤炭库存**：CCTD主流港口煤炭库存合计数据提供 [35] 市场估值水平 - **万得全A估值**：报告提供了万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率的历史走势图 [37] 市场资金跟踪 - **两融余额**：报告展示了两市融资余额每周变化情况 [42] - **基金发行**：展示了中国新成立基金份额（包括偏股型）的日度值 [49] - **股票融资**：展示了非金融企业境内股票融资的当月值及同比变化 [46] - **融资交易活跃度**：展示了融资买入额及其占万得全A成交额的比例 [46]

核心观点 - 报告核心观点认为，在AI冲击下，市场投资逻辑正从追逐轻资产成长性转向拥抱“重资产、低淘汰”（HALO）的确定性，北交所作为新质生产力核心资产的稀缺性主阵地，在政策支持与HALO交易全球蔓延的背景下，其价值面临重估机遇 [2][3][38] 政策赋能与HALO共振：北交所长期机遇凸显 - HALO是“重资产、低淘汰”的缩写，核心是寻找难以被AI颠覆、拥有高壁垒实体资产的赛道，本质是市场对轻资产模式“护城河”的重新审视 [12] - AI正将一些“资本轻”的科技公司转变为“资本密集型”工业公司，谷歌、亚马逊、微软、甲骨文四家科技龙头2025年上半年资本开支合计达1,456.11亿美元，同比增长67.29% [13][16] - 美股市场“HALO交易”主要集中在材料、能源、工业和公共事业四大板块，以2025年1月2日为基数，截至2026年3月6日，这四大行业累计收益率分别高于信息技术行业3.57、14.28、13.00和5.65个百分点 [17] - HALO属性行业具备三大优势抵御AI冲击：行业壁垒高迭代周期长、实物资产不可替代、现金流与盈利稳定性强且估值具备安全边际 [20] - 2026年政府工作报告提出打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）相关产值在2025年已接近6万亿元，预计2030年有望扩大到10万亿元以上 [2][31][33][34] - 北交所在新兴支柱产业和未来产业中布局较多，新质生产力产业链主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、生命科学、大数据、人工智能等 [2][38] - 北交所作为先进制造业及专精特新“主阵地”，深耕新能源、高端装备、关键材料等领域，是AI算力基建和新兴支柱产业不可或缺的“实体底座” [38] 北交所市场表现与估值分析 - 截至2026年3月6日当周，北证50指数报1,427.35点，周跌幅7.14%，北证专精特新指数报2,416.10点，周跌幅6.39% [3][50] - 当周北证A股整体市盈率（TTM，整体法，剔负）从49.27X下滑至48.04X，同期创业板从47.74X下滑至46.04X，科创板从85.03X下滑至80.59X [41] - 北交所与创业板的估值差缩至2.00X，与科创板的估值折价进一步拉大至-32.55X [43] - 根据开源证券行业分类，北交所五大行业市盈率（TTM，剔负）分别为：高端装备41.11X、信息技术98.61X、化工新材46.15X、消费服务49.08X、医药生物36.13X [3][23] - 北交所市场活跃度有所下降，但情绪基本稳定，当周日均成交额240.82亿元，较上周增长32.60%，日均换手率为5.09%，较上周上升1.65个百分点 [46][49] - 估值结构显示，截至2026年3月6日，北交所149家企业市盈率超过45X，占比50.17%，其中70家超过105X，占比23.57% [57] - 受美伊冲突影响，市场风险溢价升高，高贝塔公司受影响较大 [3][62] 投资建议与关注标的 - 建议投资策略两手准备：一方面关注美伊冲突中的受益板块，另一方面关注HALO主线 [3][62] - 报告认为北交所聚集的“硬核制造”标的稀缺性正从“被低估”走向“被重估” [3][62] - 当周股票池调入雅葆轩和瑞华技术，调出国航远洋 [3][62] - 推荐关注的股票池按产业链划分如下 [3][65]： - 信息技术产业链：万源通、蘅东光、奥迪威、并行科技、雅葆轩 - 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、佳先股份、无锡晶海、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术 - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、建邦科技、宏远股份、三协电机 - 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、海昇药业、梓橦宫 - 报告列出了部分具备HALO属性的北交所企业名单，例如凯添燃气、芭薇股份、舜宇精工等，并提供了其固定资产比例、市净率等数据 [31] 北交所新股与审核动态 - 2025年1月1日至2026年3月6日，北交所共有36家企业新发上市，发行市盈率均值为13.16X，首日涨跌幅均值为310.65% [70][73] - 当周（2026年3月2日-6日）新股海菲曼和通领科技上市，首日涨幅分别为170.42%和41.42% [70][75] - 2025年至今首日涨幅最大的前三家企业分别是大鹏工业（1211.11%）、蘅东光（878.16%）和三协电机（785.62%） [75] - 2025年北交所上市企业26家，截至2026年3月6日，2026年已上市企业10家 [80] - 当周审核动态：锐翔智能、乔路铭、德硕科技更新状态至已过会；5家企业更新至已问询；2026年3月10日-13日将有朗信电气等5家企业上会 [4][107] - 截至2026年3月6日，北交所已过会未申购企业40家，已注册企业10家，提交注册企业15家，已过会企业15家 [108] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数在2017年11月达到峰值11,645家，截至2026年2月底为5,938家，总市值25,856.35亿元，对应市盈率18.13倍 [81][84] - 市场流动性自2022年以来维持在较低位置，2026年2月成交额为30.36亿元 [86] - 定增募资方面，2015年为高峰期，募资总额636.49亿元，2025年合计募资38.84亿元，均值回落至3,595.96万元 [89][91] - 新三板行业分布广泛，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比均超过5% [92] - 新三板长期作为企业培育平台，截至2026年3月6日，共培育出在沪深北及港交所上市企业848家，其中北交所292家，专精特新小巨人177家 [95][96]