报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 三只松鼠生活馆新店型是公司拓展“全品类+硬折扣”战略的关键一步，通过构建“源头直采+中央厨房+高效物流体系”的全链路交付体系，在“更快、更好、更省”三个维度上满足社区消费者需求，初步验证了市场需求空间 [3][18][19][20] 草根调研：门店与运营详情 - **门店概况**：首家生活馆旗舰店于11月28日在芜湖金鹰国际开业，定位“15分钟社区便民生活圈、家门口的第二厨房”，门店面积在300平以内，精选1500款SKU [1][8][10] - **品类结构**：根据陈列面积划分，现制品类占比约35%、生鲜约25%、标品约40%，生鲜与现制合计占比达六成，覆盖现烤烘焙、熟食、饮品、蔬菜水果、肉类水产等 [1][10][11] - **产品供应**：门店超90%产品来自自有品牌，构建了“那点田”（生鲜蔬菜）、“大铁锅”（米面粮油）、“围裙阿姨”（冻品调料）、“第二大脑”（咖啡）、“熊猫亮亮”（家庭洗护）等多品类品牌矩阵，仅在乳制品等少数领域引入外部头部品牌 [2][11] - **价格体系**：产品单价相比叮咚买菜、盒马更具性价比，尤其高频生鲜品类大部分为后两者的7-9折，例如土豆价格为叮咚/盒马的67%，菠菜价格为61% [2][13][15] - **运营策略**：承诺不卖隔夜菜，每晚20点后开始打折（20点后9折、21点后8折、22点后7折），以控制货损 [2][13] - **客流情况**：调研时段（下午4-6点）客流火爆，集中于生鲜及现制烘焙区域，收银区持续排队，生鲜米面持续补货 [2][16] 运营模式与战略意义 - **战略定位**：生活馆是三只松鼠继投食店、联盟小店、国民零食店后的第三次转型，标志着从零食迈向多品类的关键一步 [8][18] - **供应链优势**：公司将零食品类的供应链运营经验复制到全品类，通过重构上游供应链、提质增效实现硬折扣，并正构建产地直供、区域冷链、自有品牌三项核心能力 [3][18] - **价值主张**：新模式基于供应链重塑，为消费者提供了“更快”（15分钟社区生活圈、即时配送）、“更好”（追求新鲜、不卖隔夜菜、前端现制）、“更省”（显著的价格优势）的实质价值 [3][19] - **初步成果与展望**：首家旗舰店开业3天总销售额突破126万元，覆盖约2.4万个家庭，初步验证模式；后续在芜湖、南京、广德、宣城等地已有22家门店待开业，将通过规模效应进一步优化后端供应链 [3][8][20]

12月8日，随着梦龙冰淇淋公司同步登陆阿姆斯特丹、伦敦及纽约三地交易所，成为全球少数选择多地挂牌的消费品公司之一，其市值高达78亿欧元。从联 合利华分拆后，梦龙冰淇淋公司迎来发展的新时期，不过高端冰淇淋市场不再是外资品牌一家独大的时代，同时现制门店来势汹汹，梦龙还能否重塑高端市 场格局？ 知名品牌"单飞" 成立仅不到8个月，梦龙冰淇淋公司在全球资本市场开启新征途，股票代码均为"MICC"。 在中国，梦龙主攻中高端市场，经营包括可爱多、梦龙、和路雪和千层雪等在内的知名品牌。其中，按2024年零售额计算，可爱多和梦龙两个品牌分别位列 中国市场第四、第五。据上市文件披露，2024全年及2025上半年，梦龙冰淇淋公司在华收入分别为3.17亿欧元、2.7亿欧元，其中今年上半年实现双位数增 长。 高级乳业分析师宋亮向北京商报记者表示，"上市之后，梦龙会加快三方面拓展，一是加快新品业务的打造，二是加快向餐饮、烘焙等现制零售业态有效渗 透，三是进一步夯实供应链体系，实现降本增效"。 高端市场流失 与雀巢、伊利、蒙牛等快消品公司不同，梦龙从联合利华分拆后，将专注于冰淇淋赛道。 作为独立的新公司，梦龙冰淇淋公司被定位为"全球最大 ...

乳业概念板块市场表现 - 截至12月9日收盘，乳业概念板块整体上涨1.12%，在概念板块涨幅榜中位列第5 [1] - 板块内21只个股上涨，其中皇氏集团涨停，一鸣食品、均瑶健康、欢乐家分别上涨6.10%、5.00%、3.87% [1] - 板块内下跌个股包括怡亚通、立高食品、万辰集团，分别下跌1.44%、1.17%、0.77% [1] 板块资金流向 - 乳业概念板块当日获得主力资金净流入1.80亿元 [2] - 板块内18只个股获得主力资金净流入，其中5只个股净流入超千万元 [2] - 主力资金净流入居首的是皇氏集团，净流入1.17亿元，欢乐家、均瑶健康、一鸣食品分别净流入7205.92万元、3391.51万元、2479.26万元 [2] 个股资金流入详情 - 皇氏集团主力资金净流入率最高，达30.82%，换手率为14.04% [3] - 均瑶健康与欢乐家的主力资金净流入率分别为11.08%和11.07% [3] - 一鸣食品主力资金净流入率为6.48%，净流入2479.26万元 [3] - 李子园、南侨食品、光明乳业分别获主力资金净流入1000.20万元、646.35万元、643.73万元 [3] 个股资金流出详情 - 部分乳业概念股出现主力资金净流出，其中伊利股份净流出4643.45万元，净流出率-5.06% [5] - 怡亚通主力资金净流出1333.07万元，净流出率-10.39% [5] - 品渥食品、熊猫乳品、贝因美主力资金分别净流出1087.13万元、1017.76万元、947.68万元 [4][5] - 万辰集团、大北农、科拓生物主力资金分别净流出870.11万元、513.27万元、429.66万元 [4]

核心观点 - 三元股份在新任总经理陈海峰上任后，公司经营面临严峻挑战，核心财务指标下滑，核心市场失守，经销商网络收缩，产品力与新品亦受质疑，整体发展低迷 [2][6][15] 财务表现 - 2025年第二季度营收16.84亿元，同比下滑7.38% [2][6] - 2025年第三季度营收15.4亿元，同比下滑0.82%，净利润0.53亿元 [2][6] - 2025年前三季度总营收48.71亿元，较去年同期的54.16亿元下滑11.06% [2][6] - 作为对比，区域乳业龙头光明乳业同期营收182.31亿元，同比仅下滑0.99% [6] - 前三季度主营业务收入合计47.18亿元，同比下降11.23% [8][15] - 分业务看，液态奶业务营收从33.95亿元下跌至29.17亿元，同比下滑14.08% [7] - 冰淇淋及其他业务营收跌至10.98亿元，同比下滑14.29% [7] 市场与渠道 - 公司核心市场（某地区）前三季度实现营业收入22.8亿元，同比下降14.6% [7] - 截至2025年9月末，公司经销商总数净减少1077家（增加563家，减少1640家），降幅达31.1% [13] - 其中，核心市场（某地区）经销商数量为376家，净减少182家（增加95家，减少277家），大幅减少32.62% [2][13] - 公司解释经销商数量变动系对经销商进行集中整合、优化 [15] - 渠道收缩对终端覆盖和市场推广效率造成冲击，影响了主营业务收入 [15] - 商超探访显示，销售人员多表示三元牛奶“卖得一般”，推荐时优先指向其他品牌 [2][9] - 消费者反馈超市内伊利、蒙牛等竞品低温奶品类更多，三元存在感变弱 [11] 产品与消费者反馈 - 消费者普遍吐槽三元牛奶“奶味儿淡”、“跟兑了水一样”、“口感寡淡，尚且很稀，没有喝出来奶香味” [2][11] - 经销商亦承认产品味道对比竞品确实较淡 [11] - 新品“晚安牛奶”陷入争议，其标注每瓶（250毫升）褪黑素含量为0.0125微克 [11] - 电商平台一片褪黑素保健食品约含1至3毫克，相当于8万至24万瓶“晚安牛奶”的含量 [11] - 对于产品效果，官方客服回应模糊，称“有的，但没有固定的起效时间，具体看个人体质” [4][11] - 行业分析师对牛奶中褪黑素的含量及在加工过程中能否保持活性提出疑问 [12] 管理层与竞争环境 - 公司管理层近年动荡频繁，2024年9月副总经理王辉离任，2025年4月总经理唐宏辞职，由陈海峰接任，同年5月董事、副总经理陈历俊辞职 [15] - 关键岗位频繁变动使得公司战略难以一以贯之 [15] - 公司面临伊利、蒙牛等全国性乳企加速布局华北市场的巨大竞争压力 [6] - 行业分析师指出，巨头对市场份额的蚕食导致公司体量不大、利润有限，且2025年整个乳业陷入近40年来最低迷时刻 [15] - 新任总经理陈海峰面临守住市场基本盘、提升产品创新力、优化渠道结构及重建经销商信心等核心挑战 [16]

公司可持续战略与倡议 - 公司提出名为“生态解法”的系统性可持续解决方案，旨在以更系统、前沿的视角应对社会价值创新的挑战 [1] - 公司可持续和社会价值副总裁指出，面对复杂社会议题，生态是支撑社会创新的新基座，其本质是一套让资源流动、能力叠加的持续解决问题的系统 [2] - “生态解法”是公司在可持续供应链、社会价值协同与数字公益领域多年探索后的系统总结 [3] 生态圈合作与架构 - 公司联合腾讯集团、联想集团发起“可持续社会价值生态圈”，并担任首届轮值主席单位，目前该生态圈已有46家成员企业和社会组织、媒体、学术机构加入 [2] - 生态圈的三家轮值主席单位共同发布了三项联合计划：深根者计划、伊心向阳志愿者计划、智享银龄计划 [2] - 可持续社会价值生态圈走进联合国，在2025联合国全球契约组织年会上宣告成立可持续社会价值工作组 [5] 产业链与低碳实践 - 公司在2022年发布了中国食品行业第一个“双碳”目标及路线图 [3] - 公司牵头成立的“零碳联盟”已扩容至154家核心企业，其中90%已完成低碳转型 [3] - 公司发起的全球低水足迹倡议联盟已汇聚了60家全球伙伴 [3] 数字公益与灾害救助模式 - 公司在灾害救助中构建了连接政府、企业、机构与受助人的数字公益生态 [3] - 在贵州榕江洪灾重建中，公司联合中国红十字基金会、腾讯基金会在腾讯“数字关爱平台”发起奶制品发放活动，受助人通过小程序刷脸核验身份领取“关爱卡” [3] - 该数字公益模式确保了每一份“关爱卡”的申领及物资流向清晰可查，保障了援助工作的透明度与公信力 [3]

文章核心观点 - 文章基于马上赢2024年12月至2025年11月的销售数据，对饮料市场年度新品TOP100进行盘点，旨在揭示过去一年饮料市场的结构性变化、新兴趋势及主要参与者的竞争动态[1] - 分析显示，饮料市场正经历结构性调整：健康化、功能化、大规格化及性价比成为关键趋势，同时不同品类增长分化明显，新品表现与品类整体增长并不完全同步[8][10][13][17][26] 饮料市场大盘表现 - **三级类目份额与增长**：含乳饮料是唯一占比超20%的类目，但其占比同比减少约2%，销售额同比下滑超13%，呈现量价齐跌[8][10] - **增长领先的类目**：功能饮料、即饮果汁的占比和销售额同比增速（约4%）均实现正增长，市场重要性提升[10] - **份额增长但规模微降的类目**：即饮茶和奶茶、包装水占比增长，但销售额同比微降约2%[10] - **显著下滑的类目**：植物蛋白饮料占比下滑约0.6%，销售额同比下滑约12%；亚洲传统饮料、汽水销售额同比分别下滑约9%和6%[10] 四级类目细分趋势 - **高增长细分赛道**：冷藏即饮果汁销售额同比增速接近50%，领涨所有饮料类目；无糖即饮茶和运动饮料销售额同比增速均超10%，占比约5%[13] - **双增长的类目**：无糖即饮茶、运动饮料、植物饮料、冷藏即饮果汁、米露饮料和燕麦乳的占比与销售额均取得正增长[13] - **表现稳定的类目**：包装水、能量饮料、营养素饮料、即饮咖啡、苏打水和植物饮料销售额同比稳定，占比上升[13] - **萎缩的品类**：碳酸饮料、凉茶、椰子乳和复合型植物蛋白饮料等传统品类出现占比与销售额同比增速同步萎缩[13] TOP100新品分布与趋势变化 - **类目分布变化**：非冷藏即饮果汁TOP100新品数量从13款增至26款；有糖即饮茶从7款增至12款；植物饮料、即饮咖啡新品数量翻倍以上增长至8款[17] - **类目分布减少**：无糖即饮茶TOP100新品数量从22款锐减至13款；运动饮料新品数量腰斩；乳饮料和气泡水新品数量也明显萎缩[17] - **集团竞争格局**：元气森林和康师傅均有9款新品上榜并列第一；统一和农夫山泉各有7款并列第三；怡宝、味全和可口可乐各有6款并列第五[20] - **头部新品表现**：TOP20新品中，农夫山泉占位最多，有6款产品上榜；元气森林有6款产品上榜，主要来自外星人品牌的运动饮料和维B水[22] - **规格带趋势**：普通规格（400ml-699ml）产品仍为主流，占TOP100新品数量的50%；大规格（1000ml-1999ml）新品数量同比提升三倍，成为数量第二多的规格带[26] - **价格趋势**：非冷藏即饮果汁、有糖即饮茶、包装水等类目TOP新品百毫升均价同比上升；无糖即饮茶、运动饮料、即饮咖啡等类目均价同比下降[29] - **上市时间**：新品上市高峰从往年12月-1月、3-4月，提前至本年度的2-3月，显示厂商推新节奏前置[31] 主要品类新品详细分析 - **即饮茶和奶茶**：共有27款产品上榜，包揽新品TOP3。其中无糖即饮茶13款，有糖即饮茶12款，即饮奶茶2款[37] - **无糖茶**：农夫山泉东方树叶系列凭借1.5L大规格及新口味表现强势；统一、康师傅、三得利、伊利均有产品上榜[40] - **有糖茶**：农夫山泉冰茶、元气森林冰茶等气泡茶产品表现突出；维他柠檬茶、康师傅冰红茶及茶小开果蔬茶等创新产品上榜[41][42] - **功能饮料**：共有12款新品上榜，元气森林包揽类目前五名，其外星人品牌的电解质水和维B水引领风潮[47] - **即饮果汁**：是TOP100新品最多的类目，达30款。其中非冷藏即饮果汁26款，冷藏即饮果汁4款[56] - **椰子水**：共有8款100%椰子水产品上榜，来自7个不同集团[60] - **其他趋势**：NFC/100%纯果汁、炖系列风味果汁及气泡果汁（如柠檬共和国、果子熟了）是创新方向[61] - **含乳饮料**：仅有6款产品上榜，且新品在类目内的市场份额表现远不及上年同期，成长性较差[33][35] - **汽水**：仅有4款产品上榜，市场份额未超1%且持续下滑，新品多为传统品牌的口味延伸[52][54] - **包装水**：有3款新品上榜，康师傅PH9.0碱性水概念产品取得排名23的成绩，显示新概念升温[63][64] - **植物蛋白饮料**：仅有2款椰子乳产品上榜，市场份额峰值不足0.35%且后续下滑[67][69] - **亚洲传统饮料**：8款上榜新品全部为植物饮料，康师傅、零零果等品牌推出多种植物概念产品，但缺乏“超级植物”共识[71][72] - **即饮咖啡**：8款新品上榜，星巴克、雀巢、怡宝、可口可乐各有2款。低糖/无糖是创新方向之一，新品市场份额表现优于上年，11月已达5%左右[76][78]

市场表现 - 吃喝板块于12月9日深度回调，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格下跌1.35% [1] - 板块内白酒股跌幅居前，其中泸州老窖和古井贡酒股价双双大跌超过3%，五粮液和今世缘股价下跌超过2%，贵州茅台和山西汾酒等多只股票下跌超过1% [1] - 食品ETF（515710）在13:57时价格为0.585元，下跌1.35%，成交量为727万手 [2] 龙头公司动态 - 贵州茅台于12月8日推出“荣获巴拿马万国博览会金奖110周年纪念”产品，该产品容量1.1升，售价为每瓶11000元，在i茅台平台上线后迅速售罄 [2] - 分析指出，该纪念酒的高定价与快速售罄现象，是观察高端白酒市场需求与品牌溢价能力的一个窗口 [3] - 贵州茅台是食品ETF（515710）的第一大权重股，截至2025年第三季度末，持仓占比为14.89% [3][4] 行业估值与配置 - 吃喝板块估值处于历史低位，截至12月8日收盘，食品ETF（515710）跟踪的细分食品指数市盈率为20.15倍，位于近10年来5.48%分位点的低位 [4] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股，近40%仓位布局饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [6] - 该ETF前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等行业龙头 [6] 机构观点 - 申万宏源指出，贵州茅台品牌壁垒高，商业模式优秀，长期稳定盈利能力强，预计其在“十五五”期间业绩仍将实现稳定增长 [3] - 中信建投表示，当前食品饮料估值已处于历史相对低位，白酒等优质资产底部逻辑清晰，预计大众品细分板块表现继续优于白酒，白酒需求磨底后静待春节行情 [6] - 湘财证券指出，板块估值分位数处于历史低位，已逐步显现相对收益，建议关注需求稳定、抗风险能力强的龙头，以及积极布局新渠道新场景的企业 [6]

公司2025年中期利润分配方案 - 本次利润分配方案为现金分红 经公司2025年第一次临时股东大会审议通过 [1] - 分配方案以2025年中期为发放年度 向全体股东每股派发现金红利0.48元（含税） [5] - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本6,325,360,667股为基数 共计派发现金红利3,036,173,120.16元 [5] - 本次权益分派不涉及派送红股或转增股本 仅为现金红利 [2] 分红实施安排 - 股权登记日为上海证券交易所收市后 在中国结算上海分公司登记在册的公司全体股东有权参与本次分配 [2] - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统向已办理指定交易的股东派发 [2] - 股东呼和浩特诚信经济贸易公司、包头市伟光物资贸易有限责任公司、呼市糖粉厂伊利公司持股会、上海运赢泰投资咨询有限公司的现金红利由公司自行发放 [3] 差异化扣税说明 - 对于持有公司股份的个人股东和证券投资基金 公司暂不扣缴个人所得税 每股实际派发现金红利0.48元 税款在转让股票时根据持股期限由证券公司代扣 [6] - 个人股东及证券投资基金持股期限在1个月以内（含1个月）的 实际税负为20% 持股期限在1个月以上至1年（含1年）的 实际税负为10% 持股期限超过1年的 股息红利所得暂免征收个人所得税 [6] - 对于合格境外机构投资者（QFII） 公司按照10%的税率统一代扣代缴所得税 扣税后每股实际派发现金红利0.432元 [7] - 对于通过沪股通投资的香港市场投资者 公司按照10%的税率代扣所得税 税后每股实际派发现金红利0.432元 [7] - 对于其他机构投资者和法人股东 公司不代扣代缴所得税 由纳税人自行缴纳 实际派发现金红利为每股0.48元 [7]

（原标题：全球最大冰淇淋公司上市，对中国市场影响几何？丨消费参考） 21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李音桦 全球最大冰淇淋公司梦龙如期上市。 12月8日，该公司正式开始在阿姆斯特丹泛欧交易所、伦敦证券交易所和纽约证券交易所三地上市交 易。 从联合利华分拆后，梦龙成为独立冰淇淋巨头，其旗下拥有梦龙、和路雪、可爱多、Ben & Jerry's等众 多知名品牌。据联合利华披露，2024年，其冰淇淋业务收入达到79亿欧元（约合人民币666亿元），调 整后EBITDA达到13亿欧元（约合人民币110亿元），在全球冰淇淋零售市场的占有率约为21%。 按2024年营收计算，在全球前五大品牌中，梦龙占据了4席——和路雪（28亿欧元）、梦龙（18亿欧 元）、Ben & Jerry's（11亿欧元）、可爱多（7亿欧元）。 但要看到，不同于在全球市场的所向披靡，梦龙在国内相对弱势。 在中国，排名第一的冰淇淋公司是伊利。 事实上，相关投入已在增长。今年上半年，梦龙的广告促销费用增加了500万欧元，原因之一便是在华 增加社交媒体和数字营销活动投入。 梦龙披露数据显示，中国为其全球前十大市场之一。按2024年零售额份额算，梦龙为中国第 ...

健康消费升级浪潮中，奶酪凭借 "高钙高蛋白" 的营养优势，一度成为食品赛道的风口品类。这一细分赛道的爆发潜力吸引诸多玩家扎堆入局，新品牌、 新融资消息接连不断，呈现出一派火热景象。然而，近两年来奶酪行业的"降温"信号愈发明显。头部品牌业绩波动、新锐企业增速放缓、黯然离场。 奶酪行业遇冷 众所周知，奶酪曾是一个大热赛道。随着国民健康意识和认知水平的双重提升，奶酪"营养浓缩""高钙高蛋白"的价值被发掘，使其在即食营养、餐饮工 业、家庭餐桌等细分领域迎来爆发式增长。在此之下，各路玩家也闻香而动。 彼时，一大批新生奶酪品牌争相涌现，妙可蓝多、奶酪博士、妙飞、爱氏晨曦、百吉福等多个中外品牌同台角逐。与此同时，投资机构也跑步进场，频繁 向初创品牌伸出橄榄枝，数百万元至千万元级别融资信息一波接着一波。 然而，今年上海市第三中级人民法院的公告，却让外界看到了奶酪赛道的另一面。9月8日，法院裁定受理上海酪神世家健康科技发展有限公司的破产清算 申请，并于10月23日召开了第一次债权人会议，这也意味着这家企业已走向终局。 事实上，近年来整个奶酪行业都在经历"降温"。据欧睿国际数据，2017年-2021年我国原制及再制奶酪市场销售规 ...