报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，铜因矿端扰动价格上涨，铝区间震荡，氧化铝继续下行，锌炼厂扰动上行但持续性或有限，铅区间震荡，锡窄幅震荡，镍受弱预期压制但有现实成本支撑，不锈钢供需边际双弱钢价震荡运行 [2] 各品种总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为0 [8] - 沪金2508昨日收盘价777.30，日涨幅 -0.36%；Comex黄金2508收盘价3347.00，日涨幅 -0.31%；伦敦金现货收盘价3357.00，涨幅1.88%；沪银2508收盘价8280，日涨幅0.20%；白银T+D收盘价8239，日涨幅 -0.06%；Comex白银2508收盘价33.645，日涨幅0.01%；伦敦银现货收盘价33.420，日涨幅 -0.18% [5] - SPDR黄金ETF持仓922.46，较前日变动 -1；SLV白银ETF持仓（前天）14,217.50，较前日变动85 [5] - 沪金库存17,247千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）38,788,129金衡盎司，较前日变动 -5,401；沪银库存957,380千克，较前日变动 -3261；Comex白银库存（前日）496,694,919金衡盎司，较前日变动 -1,809,390 [5] 铜 - 铜趋势强度为1 [12] - 沪铜主力合约昨日收盘价78,270，日涨幅0.62%，夜盘收盘价78450，夜盘涨幅0.23%；伦铜3M电子盘收盘价9,614，日涨幅0.99% [10] - 沪铜期货库存32,833，较前日变动 -573；伦铜期货库存164,725，较前日变动 -1,800，注销仓单比43.75%，较前日变动2.53% [10] - 中国2025年4月精炼铜产量为125.4万吨，同比增加9%；1 - 4月累计产量为478.1万吨，同比增加5.6%；4月中国铜材产量为208.1万吨，较3月滑落但创多年同期高位；2025年3月全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨；波兰铜矿开采税将从明年开始下调；紫金矿业刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿暂停部分井下采矿或影响年度产量 [10][12] 铝、氧化铝 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0 [15] - 沪铝主力合约收盘价20155，较前一日变动0；沪铝主力合约夜盘收盘价20170；LME铝3M收盘价2466，较前一日变动 -15 [13] - 沪氧化铝主力合约收盘价3060，较前一日变动 -109；沪氧化铝主力合约夜盘收盘价3001 [13] - 国内铝锭社会库存54.00万吨，较前一日变动 -1.70；上期所铝锭仓单5.53万吨，较前一日变动 -0.07；LME铝锭库存0.00万吨，较前一日变动 -38.46 [13] 锌 - 锌趋势强度为0 [17] - 沪锌主力收盘价22185，日涨幅 -0.14%；伦锌3M电子盘收盘价2712.5，日涨幅0.30% [16] - 沪锌期货库存1774，较前日无变动；LME锌库存153500，较前日变动 -2725 [16] 铅 - 铅趋势强度为0 [20] - 沪铅主力收盘价16795，日涨幅 -0.39%；伦铅3M电子盘收盘价1994，日涨幅1.53% [19] - 沪铅期货库存35284，较前日变动2334；LME铅库存294025，较前日变动 -1800 [19] 锡 - 锡趋势强度为 -1 [25] - 沪锡主力合约昨日收盘价264,050，日涨幅 -0.21%；伦锡3M电子盘收盘价32,665，日涨幅0.72% [23] - 沪锡期货库存8,016，较前日变动 -60；伦锡注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [23] 镍、不锈钢 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33] - 沪镍主力收盘价122,780，较前一日变动170；不锈钢主力收盘价12,875，较前一日无变动 [29] - 印尼镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%；印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁进入试生产阶段；印尼某镍冶炼厂恢复生产，产能达70% - 80%；菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，5月有6月起实施禁令消息但真实性和时间待考；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修，预计影响量级11 - 13万吨 [29][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、白银、铜等多种期货商品进行分析，给出各商品的走势判断及趋势强度 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡回落，趋势强度为1；白银跟随上涨，趋势强度为0 [2][9] - 沪金2508收盘价777.30，日涨幅 -0.36%；Comex黄金2508收盘价3347.00，日涨幅 -0.31%；沪银2508收盘价8280，日涨幅0.20%；Comex白银2508收盘价33.645，日涨幅0.01% [6] 有色金属 - 铜因矿端扰动价格上涨，趋势强度为1 [2][13] - 铝区间震荡，趋势强度为0；氧化铝继续下行，趋势强度为0 [2][16] - 锌炼厂扰动上行，但持续性或有限，趋势强度为0 [2][18] - 铅区间震荡，趋势强度为0 [2][21] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [2][26] - 镍弱预期压制镍价，现实成本支撑，趋势强度为0；不锈钢供需边际双弱，钢价震荡运行，趋势强度为0 [2][33] 能源化工 - 碳酸锂供应压力偏强，承压运行，趋势强度为0 [2][36] - 工业硅盘面大幅下跌，关注供应变化，趋势强度为 -1；多晶硅月差走阔，逢高布空为主，趋势强度为 -1 [2][39] - 铁矿石下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][40] - 螺纹钢和热轧卷板预期不佳，弱势震荡，趋势强度均为 -1 [2][44] - 硅铁环保检修停产，走势震荡，趋势强度为0；锰硅现货成交承压，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [2][47] - 焦炭底部震荡，趋势强度为0；焦煤环保督导组进驻，底部震荡，趋势强度为0 [2][52] - 动力煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为0 [2][55] 农产品 - 棕榈油产地风险仍存，震荡探底；豆油豆系驱动偏弱，区间震荡 [2][64] - 豆粕隔夜美豆休市，连粕震荡；豆一盘面偏弱震荡 [2][67] - 玉米震荡运行；白糖窄幅震荡 [2][69][70] - 棉花需求不及预期，棉价小幅回落 [2][71] - 鸡蛋等待端午节后淘汰印证；生猪被动累库形成，趋势反套 [2][73][74] - 花生关注现货 [2][75] 其他 - 对二甲苯和PTA建议多PX空PTA，MEG单边逢高空，多PTA空MEG [2][29] - 橡胶震荡运行；合成橡胶短期弱势运行，中期有反弹 [2][31][33] - 沥青区间震荡；LLDPE偏弱运行；PP价格小跌，成交一般 [2][35][37][39] - 烧碱近月补贴水，后期仍有压力；纸浆震荡偏弱 [2][40][42] - 玻璃原片价格平稳；甲醇弱势运行 [2][44][45] - 尿素内需偏弱，出口支撑，震荡运行；苯乙烯短期震荡 [2][47][49] - 纯碱现货市场变化不大 [2][51] - LPG短期矛盾不大，价格偏强支撑；PVC偏弱运行 [2][52][55] - 燃料油日盘大幅上行，夜盘继续转弱；低硫燃料油下方有支撑，外盘高低硫价差走强 [2][57] - 集运指数（欧线）阶段性调整，10 - 12反套持有 [2][58] - 短纤和瓶片短期震荡市，瓶片可逢低多加工费 [2][62] - 胶版印刷纸震荡偏弱 [2][63] - 原木弱势震荡，趋势强度为 -1 [2][60]

2025年05月27日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 | 2 | | 碳酸锂：供应压力偏强，承压运行 | 4 | | 工业硅：盘面大幅下跌，关注供应变化 | 6 | | 多晶硅：月差走阔，逢高布空为主 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 | 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 | | --- | 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 商 品 研 究 2025 年 5 月 27 日 2%、5%和 2%提高至浮动区间 14%-19%、5%-7%、5%-7%和 4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于 4 月 11 日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为 PP No.18（2025）和 PP No.19（2025），并 表示该政策将于 4 月 26 日正式实 ...

旅游与生态建设 - 武汉今年"五一"位列全国旅游热门城市第八位，生态持续向好成为吸引游客的关键因素[1] - 本地居民明显感受到城市生态改善，武汉兼具"颜值"与"内涵"[1] - 城市正通过具体行动将"绿色"理念融入发展，加速生态与幸福协同建设[3] 生物多样性保护 - 2020年起系统开展生物多样性调查，覆盖府河、涨渡湖等典型区域，编制5套生物图鉴及《武汉市生物多样性地图》[4] - 青头潜鸭、刀鲚等珍稀物种重现，城区蛙鸣回归显示生态持续修复[4] 生态价值量化 - 灵山矿区修复后植被覆盖率提升至63.4%，生态产品总值达2.58亿元（较修复前增长超100%）[5] - 该案例纳入湖北省生态省建设宣传样本，探索建立地方特色生态产品核算体系[5] - 推动核算结果应用于生态补偿、权益交易等领域，实现"绿水青山"价值转化[5][6] 循环经济实践 - 岚图汽车实现资源综合利用率80%、可回收利用率98.6%，动力电池梯次利用与铝合金回炉技术突出[8] - 千子山循环经济产业园日处理垃圾3000吨，年发电6.77亿度（减排CO₂超80万吨/等效4370万棵树）[8] - 格林美首创报废汽车"六化"处理模式，武钢钢渣回收年减碳2.8万吨，工业固废综合利用率达97.95%[9] 智能环保监管 - 构建"AI+非现场监管"体系，通过排放特征库与作弊识别模型实现精准监控[10] - 系统可秒回80%企业环保咨询，疑难问题专家"云问诊"，执法效率显著提升[10] - 生态环境智慧监管平台推动治理向精细化、智能化转型，破解超大城市治理难题[10]

市场表现 - 中证电池主题指数下跌0.60% 成分股南网储能领涨2.06% 锦浪科技上涨1.75% 阳光电源上涨0.97% 宁德时代领跌 [1] - 电池ETF基金(562880)下修调整 [1] 流动性及规模 - 电池ETF基金盘中成交127.69万元 近1年日均成交821.28万元 [3] - 电池ETF基金近半年规模增长1959.02万元 新增规模位居可比基金前2 [3] - 电池ETF基金近半年份额增长9600.00万份 新增份额位居可比基金前2 [3] 估值水平 - 中证电池主题指数最新市净率PB为2.94倍 低于指数近5年80.21%以上的时间 估值性价比突出 [3] 行业动态 - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准 首次明确全固态电池定义 为技术升级和产业化应用奠定基础 [3] - 东方证券指出全固态电池为最具前景的下一代电池技术之一 2025-2026年或为战略配置窗口期 建议关注布局关键设备的厂商 [3] 指数成分 - 中证电池主题指数前十大权重股为宁德时代、阳光电源、三花智控、亿纬锂能、格林美、欣旺达、科达利、天赐材料、国轩高科、德业股份 合计占比49.74% [4] - 场外投资者可通过电池ETF联接基金（016567）布局电池产业链 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断，如黄金震荡回落、白银跟随上涨等，还提供基本面数据及宏观行业新闻辅助判断[3][5]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨；沪金2506昨日收盘价777.98，日涨幅0.01%，夜盘收盘价784.92，夜盘涨幅1.27%；Comex黄金2506昨日收盘价3357.27，涨幅1.75%；沪银2506昨日收盘价8243，跌幅0.42%，夜盘收盘价8291，涨幅0.62%；Comex白银2506昨日收盘价33.640，涨幅1.39% [3][6][7] - 特朗普威胁对欧盟征关税，苹果受关税威胁股价八连跌，日本寻求取消美额外关税，印度和美国或达成贸易协议，美海关日关税收入创新高 [7][9][11] - 黄金趋势强度1，白银趋势强度0 [10] 铜 - 国内库存增加限制价格上涨；沪铜主力合约昨日收盘价77790，跌幅0.17%，夜盘收盘价78390，涨幅0.77%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9614，涨幅0.99% [3][12] - 特朗普威胁对欧盟征关税，日本寻求取消美额外关税，印度和美国或达成贸易协议；2025年1 - 4月哈萨克斯坦精炼铜产量同比下滑0.7%，中国4月精炼铜产量同比增加9%，1 - 4月累计产量同比增加5.6%，4月铜材产量较3月滑落但创多年同期高位，3月全球精炼铜供应过剩2.05万吨，波兰将下调铜矿开采税 [12][14] - 铜趋势强度0 [14] 铝、氧化铝 - 铝区间震荡，氧化铝触顶回落；沪铝主力合约收盘价20155，较前一日跌22；沪氧化铝主力合约收盘价3169，较前一日跌47 [3][15] - 4月份我国经济顶住压力稳定增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%，1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8% [17] - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0 [17] 锌 - 承压运行；沪锌主力收盘价22215，跌幅0.13%；伦锌3M电子盘收盘价2712.5，涨幅0.30% [3][18] - 特朗普威胁对欧盟征关税，日本寻求取消美额外关税，印度和美国或达成贸易协议，美海关日关税收入创新高 [19] - 锌趋势强度 - 1 [19] 铅 - 区间震荡；沪铅主力收盘价16860，涨幅1.05%；伦铅3M电子盘收盘价1994，涨幅1.53% [3][21] - 特朗普威胁对欧盟征关税，日本寻求取消美额外关税，印度和美国或达成贸易协议，美海关日关税收入创新高 [22] - 铅趋势强度0 [22] 锡 - 窄幅震荡；沪锡主力合约昨日收盘价264600，跌幅0.07%，夜盘收盘价264420，跌幅0.10%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32665，涨幅0.72% [3][24][25] - 特朗普威胁对欧盟征关税，苹果受关税威胁股价八连跌，日本寻求取消美额外关税，印度和美国或达成贸易协议，美海关日关税收入创新高，特朗普支持新日铁收购，美法官叫停特朗普禁令 [26] - 锡趋势强度 - 1 [27] 镍、不锈钢 - 镍弱预期压制镍价，现实成本支撑；不锈钢供需边际双弱，钢价震荡运行；沪镍主力收盘价122610，较前一日跌790；不锈钢主力收盘价12875，较前一日跌5 [3][28][29] - 印尼提高镍产品资源税率，加拿大或停向美国出口镍，印尼项目产出镍铁，某镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，印尼某冷轧厂停产检修 [29][30][32] - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [34] 碳酸锂 - 关注矿端减产，震荡运行；2507合约收盘价60960，较前一日跌1180；2509合约收盘价62300，较前一日跌1020 [3][35] - SMM电池级碳酸锂指数价格环比上涨，力拓或收购智利锂项目股份 [35][37] - 碳酸锂趋势强度0 [37] 工业硅、多晶硅 - 工业硅弱势基本面格局依旧，多晶硅临近交割月关注市场资金动向；Si2507收盘价7915，较前一日涨35；PS2507收盘价36090，较前一日涨10 [3][38] - 德国瓦克化学张家港特种有机硅扩建项目竣工 [38][40] - 工业硅趋势强度 - 1，多晶硅趋势强度0 [40] 铁矿石 - 下游需求阶段性见顶，偏弱震荡；期货I2509昨日收盘价718.0，跌幅1.24% [3][41] - 5月贷款市场报价利率下降，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [41] - 铁矿石趋势强度 - 1 [41] 螺纹钢、热轧卷板 - 需求端预期不佳，偏弱震荡；RB2510昨日收盘价3046，跌幅0.42%；HC2510昨日收盘价3189，跌幅0.75% [3][44][45] - 2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%，5月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降0.3%，生铁日产环比下降0.4%，钢材日产环比增长1.9%，5月22日钢联周度数据显示螺纹、热卷产量和库存有变化 [45][47] - 螺纹钢趋势强度0，热轧卷板趋势强度0 [47] 硅铁、锰硅 - 硅铁黑色板块共振，偏弱震荡；锰硅矿端情绪扰动，冲高回落；硅铁2507收盘价5512，较前一交易日跌110；锰硅2506收盘价5678，较前一交易日跌278 [3][48] - 硅铁、锰硅现货价格有变动，南非为国有物流公司批准担保计划，锰矿库存和报价有变化 [48][50][51] - 硅铁趋势强度 - 1，锰硅趋势强度 - 1 [52] 焦炭、焦煤 - 累库延续，震荡偏弱；JM2509昨日收盘价801.5，跌幅3.14%；J2509昨日收盘价1383，跌幅1.67% [3][54] - 北方港口焦煤报价、汾渭CCI冶金煤指数有数据，5月23日焦煤、焦炭合约持仓有变化 [54][55][56] - 焦炭趋势强度0，焦煤趋势强度0 [56] 动力煤 - 煤矿库存增加，震荡偏弱；动力煤ZC2506昨日暂无成交，先前开盘931.6，收于840.0，较上一交易日结算价波动 - 51.4 [3][57] - 南方港口外贸动力煤、国内动力煤产地有报价，5月23日动力煤合约持仓无变化 [58] - 动力煤趋势强度0 [59] 原木 - 弱势震荡；2507合约收盘价775，日跌幅0.3% [3][60][62] - 1 - 4月份全国房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6% [64] - 原木趋势强度 - 1 [64]

2025年05月26日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 | 观点与策略 | | --- | | 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 | 2 | | 碳酸锂：关注矿端减产，震荡运行 | 4 | | 工业硅：弱势基本面格局依旧 | 6 | | 多晶硅：临近交割月，关注市场资金动向 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 26 日 镍：弱预期压制镍价，现实成本支撑 不锈钢：供需边际双弱，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 122,610 | -790 | -1,450 | -1,450 | -3,6 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，铜因国内库存增加限制价格上涨，铝区间震荡，氧化铝触顶回落，锌承压运行，铅区间震荡，锡窄幅震荡，镍受弱预期压制但有现实成本支撑，不锈钢供需边际双弱钢价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为0，沪金2506昨日收盘价777.98，日涨幅0.01%，夜盘收盘价784.92，夜盘涨幅1.27%；黄金T+D昨日收盘价775.72，日跌幅0.26%，夜盘收盘价781.40，夜盘涨幅1.14%；Comex黄金2506昨日收盘价3357.27，日涨幅1.75%；伦敦金现货昨日收盘价3295.10，日跌幅0.65%；沪银2506昨日收盘价8243，日跌幅0.42%，夜盘收盘价8291.00，夜盘涨幅0.62%；白银T+D昨日收盘价8244，日跌幅0.29%，夜盘收盘价8264，夜盘涨幅0.67%；Comex白银2506昨日收盘价33.640，日涨幅1.39%；伦敦银现货昨日收盘价33.479，日涨幅1.33% [5][8] - 宏观及行业新闻包括特朗普威胁对欧盟征收关税，要求苹果本土制造iPhone否则征税，对三星等手机制造商发出关税威胁，日本首相寻求取消美国额外关税，印度和美国可能达成贸易协议，美国海关日关税收入创新高，支持新日铁和美国钢铁合作，法官叫停特朗普禁令使哈佛暂不停招国际学生 [5][7][8][9] 铜 - 铜趋势强度为0，沪铜主力合约昨日收盘价77790，日跌幅0.17%，夜盘收盘价78390，夜盘涨幅0.77%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9614，日涨幅0.99%；沪铜期货库存33406，较前日增加1652；伦铜期货库存164725，较前日减少1800，注销仓单比43.75%，较前日增加2.53% [10][12] - 宏观及行业新闻包括特朗普威胁对欧盟征收关税，日本首相寻求取消美国额外关税，印度和美国可能达成贸易协议；微观新闻包括哈萨克斯坦精炼铜产量下滑，中国4月精炼铜和铜材产量情况，全球精炼铜供应过剩，波兰下调铜矿开采税 [10][12] 铝和氧化铝 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，沪铝主力合约收盘价20155，较前一日跌22；LME铝3M收盘价2466，较前一日涨10；沪氧化铝主力合约收盘价3169，较前一日跌47；国内铝锭社会库存55.70万吨，较前一日无变化；LME铝锭库存38.46万吨，较前一日减少0.23万吨；国内氧化铝平均价3220，较前一日涨49 [13][15] - 4月份我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%，1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8% [13][15] 锌 - 锌趋势强度为 - 1，沪锌主力收盘价22215，日跌幅0.13%；伦锌3M电子盘收盘价2712.5，日涨幅0.30%；沪锌期货库存1774，较前日增加374；LME锌库存153500，较前日减少2725 [16][17] - 新闻包括特朗普威胁对欧盟征收关税，日本首相寻求取消美国额外关税，印度和美国可能达成贸易协议，美国海关日关税收入创新高 [17] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16860，日涨幅1.05%；伦铅3M电子盘收盘价1994，日涨幅1.53%；沪铅期货库存32950，较前日减少6377；LME铅库存294025，较前日减少1800 [19][20] - 新闻包括特朗普威胁对欧盟征收关税，日本首相寻求取消美国额外关税，印度和美国可能达成贸易协议，美国海关日关税收入创新高 [20] 锡 - 锡趋势强度为 - 1，沪锡主力合约昨日收盘价264600，日跌幅0.07%，夜盘收盘价264420，夜盘跌幅0.10%；伦锡3M电子盘昨日收盘价32665，日涨幅0.72%；沪锡期货库存8076，较前日增加20；伦锡期货库存2665，较前日无变化，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38%；SMM 1锡锭价格265400，较前日减少3000 [23][25] - 宏观及行业新闻包括特朗普相关关税威胁、苹果股价下跌、日本首相通话、印度和美国贸易协议、新日铁收购、哈佛招生禁令叫停等 [24] 镍和不锈钢 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，沪镍主力收盘价122610，较前一日跌790；不锈钢主力收盘价12875，较前一日跌5；1进口镍123275，较前一日跌275；8 - 12%高镍生铁出厂价951，较前一日涨2；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾13150，较前一日跌25 [27][32] - 行业新闻包括印尼调整镍产品资源税率，加拿大安大略省省长提出可能停止向美国出口镍，印尼CNI镍铁项目试生产，印尼某镍冶炼厂恢复生产，菲律宾讨论禁止镍矿出口法案，印尼某冷轧厂停产检修 [27][30][31]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 镍行业 - 本周沪镍价格环比下跌1.25%，LME镍库存增加1.75%至198,636吨，沪镍库存减少2.84%至26,955吨 [1] - 硫酸镍需求端前驱体企业6月排产计划趋于乐观，对硫酸镍询价活跃度提升 [1] - 印尼批准2025年镍矿开采配额2.985亿湿吨，同比提升9.8%，但短期内镍矿紧缺问题仍存 [13] - 菲律宾拟于2025年6月实施镍出口禁令，若实施将威胁中国冶炼业原材料供应 [1] 钴行业 - 电解钴价格下跌2.55%至23.69万元/吨，氧化钴下跌0.53%至186.65元/千克 [2] - 刚果(金)暂停钴出口四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，有望打破供大于求局面 [14] - 钴价处于21年来低位，供给收紧预期下价格有望得到支撑 [14] 锑行业 - 国内锑锭价格下跌3.26%至22.25万元/吨，锑精矿下跌1.27%至19.5万元/吨 [6] - 欧洲锑现货价格维持6.1万美元/吨历史高位，海内外价差显著 [6] - 中国占全球锑矿产量60%，出口管制导致海外阶段性短缺 [6] 锂行业 - 电池级碳酸锂价格下跌1.05%至6.3万元/吨，氢氧化锂下跌1.13%至6.47万元/吨 [7] - 碳酸锂样本库存13.18万吨，上游冶炼厂累库493吨至5.7万吨 [7] - 锂辉石精矿(CIF中国)均价下跌3.09%至690美元/吨 [62] 稀土行业 - 氧化镨钕价格下跌1.14%至43.25万元/吨，氧化铽下跌2.14%至7075元/公斤 [9] - 中国对7类中重稀土实施出口管制，海外市场面临短缺 [9] - MP Materials停止向中国发运稀土精矿，国内供给预期收紧 [9] 锡行业 - LME锡价下跌0.43%至32,695美元/吨，库存减少2.56%至2,665吨 [10] - 刚果(金)Bisie锡矿首批精矿进入物流环节，预计6月传导至冶炼端 [10] - 缅甸佤邦复产推进缓慢，供应紧张局面短期难缓解 [10] 钨行业 - 仲钨酸铵价格持稳于24.3万元/吨，白钨精矿持稳于16.3万元/吨 [12] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%至58,000吨，供给偏紧预期提升 [12] 投资建议 镍钴领域 - 推荐格林美(湿法项目年产6万吨镍)、华友钴业(年产12万吨红土镍矿湿法项目) [13] - 关注中伟股份(印尼钴产业布局) [14] 锑领域 - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14] 稀土领域 - 推荐北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [16] 锡领域 - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [16] 锂领域 - 关注雅化集团、永兴材料(锂云母自给率100%)、中矿资源、赣锋锂业 [39] 铀领域 - 推荐中广核矿业(国内铀业龙头) [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价受弱预期压制，但现实成本有支撑，短线或延续低位震荡；不锈钢供需边际双弱，钢价或区间震荡 [1][2] 各部分总结 沪镍基本面 - 矿端短线坚挺支撑火法成本，1.6%镍矿溢价上行至27美金/湿吨，总价同比增26%至54.3美金/湿吨，补库需求使短线累库不及预期；但印尼矿端上行速度或放缓，第三季度或为配额释放和溢价回调关键阶段 [1] - 不锈钢减产负反馈施压镍铁，镍铁重新累库，5月中旬库存29554.5吨，同/环比+36%/+4%；转产经济性使盘面打开镍铁转高冰镍窗口，中间品供应增加，拖累精炼镍上方估值 [1] - 本周LME库存回升，精炼镍中期有潜在供应释放预期，远端可能累库 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢前期去库慢、厂库压力高，负反馈传导至供应端，减产增加；1 - 4月不锈钢表需+出口累计同比增速+3.0% [2] - 5月中联金不锈钢排产342.5万吨，同/环比+2%/+0%，累计同比增速下滑至5%；印尼某冷轧厂5月减产40 - 50%，6 - 7月暂定停产检修，预计6月国内不锈钢进口供应累计同比增速下滑至近 - 29%，供应增速下调至3.3%左右 [2] - 若减产全部兑现，不锈钢有望从供应过剩转为供需双弱，负反馈压力6 - 7月或缓和；但上游供应弹性高于下游，钢价难快速修复；减产施压镍铁，印尼矿端支撑镍铁，托底不锈钢成本 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减840吨至42088吨，其中仓单库存减1083吨至22418吨，现货库存增243吨至13200吨，保税区库存持平于6470吨；LME镍库存增3414吨至198636吨 [3] - 5月中旬底镍铁库存29554.5吨，同/环比+36%/4%，库存压力增加 [4] - 不锈钢社会库存1117668吨，周环比增0.85%，其中冷轧库存638947吨，周环比减5.39%，热轧库存478721吨，周环比增10.59%，累库以400系为主，300系库存693000吨，周环比减3.42% [6] - 中国14港港口镍矿库存增25.27万湿吨至731.51万湿吨，主要为菲律宾镍矿，低镍高铁矿340.86万湿吨，中高品位镍矿390.65万湿吨 [6] 市场消息 - 印尼政府调整镍相关资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，政策4月26日实施 [7] - 3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍 [7] - 4月27日，中国恩菲总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目产出镍铁，进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [7] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，产能已恢复至70% - 80% [8] - 菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，处于两院委员审议阶段，若签署生效，5年后实施；5月9日有消息称菲律宾6月起实施禁令，真实性和时间待考 [8] - 印尼某冷轧厂6 - 7月暂定停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40 - 50% [8] 期货数据跟踪 - 展示了沪镍主力、不锈钢主力的收盘价、成交量，以及1进口镍、俄镍升贴水等多项指标在不同时间的数值 [11]