市场表现 - 11月26日国证航天航空行业指数(CN5082.SZ)下跌2.56% [1] - 指数成分股光启技术逆势上涨超1% [1] - 航空航天ETF天弘（159241）昨日成交额为7928.7万元，实时溢价率为0.07% [1] - 该ETF近20日资金净流入超7600万元，最新流通份额为4.55亿份，流通规模为5.29亿元 [1] 政策与行业动态 - 国家航天局印发商业航天发展行动计划，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [1] - 2025亚洲通用航空展在珠海开幕，共有来自22个国家及地区的381家企业参展 [1] - 天弘基金将推出以低空经济和军工投资新趋势为主题的直播活动 [1] 行业覆盖与前景 - 国证航天航空行业指数覆盖航空装备、航天装备、军工电子等细分领域，涉及卫星互联网、大飞机、低空经济等前沿方向 [2] - 该指数在申万一级行业分类中，国防军工权重占比高达98.2% [2] - 华福证券表示2026-2027年军工行业内需外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重 [2]

低空经济与航空航天 - 南非特技飞行队XA42战机和中国“红星”表演队初教-6将进行飞行表演，展示空军教官绝技[2] - 近30款eVTOL飞行器集中亮相，探讨谁将定义未来低空出行[2] - 活动聚焦探索低空无限可能，把握军工投资新趋势[2] 2026年度宏观与权益投资策略 - 策略会深度解析“十五五”开局之年的投资机遇，共话新周期下的资产配置蓝图[5] - 探讨2026年“系统性慢牛”第二阶段如何演绎，以及科技成长主线能否继续领跑[5] - 解析低波红利资产应如何配置[5] 智能驾驶产业趋势 - 探讨2026年中国智能驾驶如何实现关键突破[7] - 分析Robotaxi何时能迎来规模化部署并实现单车盈利[7] - 解析激光雷达市场的增长逻辑与核心玩家[7] 高端制造2026年度展望 - 探讨电新、机械、汽车三大行业如何协同开启新周期[9] - 分析高比例新能源并网将如何引爆储能需求[9] - 研判人形机器人量产与固态电池技术能否引领高端制造新浪潮，以及汽车智能化出海将如何重塑产业链格局与估值逻辑[9]

证券市场整体表现 - 上证综指上涨0.87%，收于3870.02点 [1] - 深证成指上涨1.53%，收于12777.31点 [1] - 创业板指上涨1.77%，收于2980.93点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.98% [2] - 规模指数ETF中易方达上证科创板200ETF收益率最高，为2.94% [2] - 行业指数ETF中广发国证通信ETF收益率最高，为3.56% [2] - 策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF收益率最高，为1.47% [2] - 风格指数ETF中易方达国证成长100ETF收益率最高，为3.71% [2] - 主题指数ETF中银华中证5G通信主题ETF收益率最高，为4.28% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF为银华中证5G通信主题ETF（4.28%）、国泰中证动漫游戏ETF（4.14%）、华夏中证动漫游戏ETF（4.11%） [5][6] - 跌幅前三的ETF为华安国证航天航空行业ETF（-0.71%）、鹏华中证国防ETF（-0.63%）、富国中证军工龙头ETF（-0.59%） [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前三的ETF为鹏华中证酒ETF（流入1.16亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流入1.08亿元）、广发中证传媒ETF（流入1.03亿元） [7][8] - 资金流出前三的ETF为易方达创业板ETF（流出23.9亿元）、南方中证1000ETF（流出15.34亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（流出10.06亿元） [8] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额前三的ETF为易方达创业板ETF（5.11亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（4.6亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（3.78亿元） [9][10] - 融券卖出额前三的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（5456.73万元）、南方中证500ETF（4688.51万元）、南方中证1000ETF（1495.86万元） [10] 通信行业机构观点 - 通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [10] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，通信设施建设有望持续推进 [10] - 电信运营商经营稳健，分红比例有望持续提升，是优质红利资产 [11][12] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本 [12]

港股通央企红利ETF资金流向 - 11月25日单日遭净赎回103.06万元，在198只跨境ETF中净流出排名第21位，资金净流出额占前一日规模7.23亿元的比例为0.14% [1] - 近5日遭净赎回207.16万元，净流出排名第24/198；近10日遭净赎回521.51万元，排名第44/198；近20日遭净赎回3047.26万元，排名第21/198 [1] - 截至11月25日，基金最新份额为7.04亿份，最新规模为7.25亿元，较前一日规模7.23亿元略有增长 [1] 港股通央企红利ETF产品概况 - 基金全称为永赢中证港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金，成立于2025年7月23日，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 跟踪标的指数为港股通央企红利（931233） [1] - 现任基金经理为刘庭宇和蔡路平，刘庭宇自2025年7月23日管理该基金，任职期内收益2.99%；蔡路平自2025年11月5日管理，任职期内收益0.16% [2] 港股通央企红利ETF持仓与流动性 - 截至11月25日，近20个交易日累计成交金额5.36亿元，日均成交金额2679.12万元 [2] - 前十大重仓股包括中远海控（持仓占比6.08%）、中国有色矿业（3.25%）、中国外运（3.03%）、东方海外国际（2.99%）、中信银行（2.70%）、中国石油股份（2.66%）、中国神华（2.60%）、中国人民保险集团（2.57%）、中国海洋石油（2.54%）、农业银行（2.29%） [2] 同类ETF比较 - 跟踪同一指数的ETF包括华夏中证港股通央企红利ETF（513910，规模46.73亿元）、万家中证港股通央企红利ETF（159333，规模5.00亿元）、天弘中证港股通央企红利ETF（159281，规模2.84亿元） [2] - 在近1月净申购方面，华夏ETF为6.53亿元，万家ETF为0.39亿元，天弘ETF为-0.01亿元，而港股通央企红利ETF（159266）为-0.60亿元，呈现净流出状态 [2]

港股市场表现 - 11月25日港股延续反弹，恒生指数上涨0.74%，恒生科技指数上涨1.22% [1] - 恒生科技指数成分股中，ASMPT上涨近6%，哔哩哔哩-W上涨超5%，阿里健康上涨超4% [1] - 国证港股通科技指数上涨1.21%，其成分股中，哔哩哔哩-W上涨超5%，小米集团-W上涨近4%，中兴通讯上涨超3% [1] 相关ETF资金流向 - 港股科技ETF天弘（159128）近10个交易日获资金累计净流入额为1.61亿元，居同标的首位 [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）近20个交易日获资金累计净流入额为34.84亿元，昨日成交额3.58亿元，换手率5.20% [1] - 港股科技ETF天弘（159128）昨日收盘溢价率为0.22% [1] ETF产品特点 - 港股科技ETF天弘（159128）紧密跟踪港股通科技指数，成分股均属于沪深港通标的，不受QDII额度限制，可T+0交易 [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）紧密跟踪恒生科技指数，通过QDII机制可投资网易、京东、携程等未纳入港股通的科技上市公司 [2] 机构对四季度行情观点 - 机构提出四季度港股或有望再创新高，逻辑为“基本面预期回暖+资金面持续改善”的双重支撑 [2] - 基本面预期回暖方面，互联网行业叙事转向“AI赋能”，叠加相关政策加码，港股科技板块基本面预期将逐步回暖 [2] - 资金面持续改善方面，外资超预期回流叠加南向资金持续流入，为港股市场注入充足增量资金 [2] - 从结构上看，受益于AI产业周期的港股科技标的，将成为年末行情的核心主线 [2]

航空航天ETF市场表现 - 截至2025年11月25日收盘，航空航天ETF天弘(159241)换手率达18.14%，位居深市同类产品第一，成交9732.01万元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的国证航天航空行业指数(CN5082)当日下跌0.46%，成分股涨跌互现，其中航天发展领涨3.37%，国博电子上涨3.16%，上海瀚讯上涨2.70% [1] - 近17个交易日该ETF合计资金净流入4402.10万元 [1] 产品结构与特点 - 航空航天ETF天弘(159241)跟踪的国证航天指数精准覆盖空天产业链，航空装备与航天装备的权重合计超过73%，是全市场“含航量”最高的军工指数 [2] - 前十大重仓股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业，兼具核心资产稳定性和中小市值成长弹性 [2] 行业政策与热点事件 - 工业和信息化部启动国家新兴产业发展示范基地创建工作，聚焦领域包括低空装备、航空航天等新兴产业，计划到2035年创建100个左右园区类和1000个左右企业类示范基地 [3] - 2025亚洲通用航空展将于11月27—30日在珠海举办，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能”，展览面积6万平方米（较首届翻倍），吸引22国及地区近400家企业参展，动静态飞机超170架 [4] - 天弘基金将推出直播活动直击亚洲通航展，主题为“探索低空无限可能，把握军工投资新趋势” [5] 机构对商业航天产业观点 - 商业航天产业已跨越技术验证阶段，正式迈入“星座组网”与“规模化应用”双轮驱动的快速发展期 [6] - 中国商业航天在“国家队”星座计划牵引下，通过可回收火箭等技术突破全力追赶全球领先水平，低轨卫星需求快速增长，产业链迎来从“制造”到“应用”的历史性机遇 [6] - 火箭与卫星产业链机会显著，中期由“发射+应用”双轮驱动，长期向“地空一体化”和深空经济开拓 [6]

多家公募提示QDII基金溢价风险 - 11月25日，华夏、广发、汇添富等十余家公募基金管理人同步发布公告，提示旗下部分QDII基金可能存在的二级市场交易价格溢价风险，涉及超过20只基金 [1][2] - 相关公告指出，基金二级市场交易价格除受净值变化影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素影响，可能导致投资人损失 [3] - 若基金二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金管理人有权采取向交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险 [3] - 部分基金已多次提示风险，例如自11月以来，华夏野村日经225ETF(QDII)提示溢价风险多达30次，景顺长城标普消费精选ETF(QDII)累计提示18次 [2] QDII基金溢价原因分析 - 供需失衡是主要原因，投资者借道QDII基金布局海外资产的热情升温，但基金公司外汇额度有限，场外申购暂停或限额后，资金涌入场内形成“抢购” [3] - 套利机制失灵，当一级市场申赎通道受限后，ETF的常规套利无法展开，导致溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与“T+0”制度放大价格波动，部分跨境ETF支持“T+0”日内回转，交易费用低，吸引高频交易与游资参与 [3] QDII基金年内业绩表现 - 截至11月21日，数据可取得的689只QDII基金中，有635只在年内取得正收益，占比高达92.16% [4] - 汇添富香港优势精选混合QDII的年内收益率翻倍，A/C份额分别高达122.7%、122.6% [4] - 创金合信全球医药生物股票(QDII)A/C、易方达全球医药行业混合(QDII)美元A/C的收益率依次为92.18%、91.58%、81.04%、81.65% [4] - 整体来看，共有52只QDII基金在年内的收益率超过50% [4] 基金管理人采取的措施 - 为保护现有基金份额持有人利益，部分QDII基金暂停申购或大额申购，截至11月25日，已有165只QDII基金采取此类措施 [4] - 例如，天弘基金公告天弘越南市场股票(QDII)自11月24日起限制申购金额为2000元 [4] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务，例如摩根基金、景顺长城等机构因11月27日为境外节假日暂停相关业务，并于11月28日恢复 [5] QDII额度与规模情况 - QDII额度紧张，年内仅6月增加一次额度，国家外汇管理局向82家机构发放了30.8亿美元的新额度 [5] - 截至10月末，合格境内机构投资者(QDII)投资额度为1708.69亿美元 [5] - 据中基协数据，截至9月末，QDII整体规模为9106.21亿元，较2024年末的6113.18亿元增长48.96%，反映境内投资者对海外资产的持续关注 [5] 相关指数表现 - 截至11月24日收盘，纳斯达克100指数、MSCI美国50指数、标普500指数单日分别上涨2.62%、2.14%、1.55% [2] - 上述指数在年内依次上涨18.38%、18.07%、14% [2] - 博时基金表示，11月17日至21日美股回调，主要受美联储释放鹰派信号、市场降息预期大幅波动及AI泡沫担忧影响 [2]

基金管理人行动 - 11月25日十余家公募基金管理人同步发布公告提示旗下部分QDII基金二级市场交易价格溢价风险涉及超20只产品 [1][2] - 部分基金管理人在近期暂停部分QDII基金的申购或大额申购截至11月25日已有165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购 [1][5] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务例如11月27日为境外主要投资市场节假日多家机构暂停旗下部分QDII基金的申购赎回等业务 [5][6] QDII基金市场表现 - QDII基金年内业绩表现突出截至11月21日数据可取得的689只QDII基金中有635只取得正收益占比高达92.16% [4] - 共有52只QDII基金在年内的收益率超50%其中汇添富香港优势精选混合QDII的A/C份额年内收益率分别高达122.7%和122.6% [4] - 截至10月末合格境内机构投资者（QDII）投资额度为1708.69亿美元截至9月末QDII整体规模为9106.21亿元较2024年末的6113.18亿元增长48.96% [6] 溢价风险原因分析 - QDII基金二级市场交易价格普遍溢价主要原因包括供需失衡投资者借道QDII基金布局海外资产热情升温但基金公司外汇额度有限 [3] - 套利机制失灵当一级市场申赎通道受限后ETF的常规套利无法展开溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与"T+0"制度部分跨境ETF支持"T+0"日内回转交易费用低吸引高频交易与游资参与放大价格波动 [3] 相关指数与市场背景 - 涉及产品跟踪标的包括纳斯达克100指数标普500指数MSCI美国50指数等截至11月24日收盘上述指数单日分别涨2.62% 2.14% 1.55%年内依次涨18.38% 18.07% 14% [2] - 美股市场方面美联储释放鹰派信号市场降息预期大幅波动叠加AI泡沫担忧导致美股回调市场短期可能在12月美联储降息预期的变化中继续波动 [2]

监管政策与规范要求 - 沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，要求ETF基金扩位简称按照“投资标的核心要素+ETF”结构命名并包含基金管理人简称[1][4] - 规范覆盖ETF、LOF、FOF、REITs等多类产品，要求其扩位简称必须分别包含“ETF”、“LOF”、“FOF”、“REIT”等核心属性标识[3][4] - 存量ETF基金需在2026年3月31日前完成产品更名，以增加基金管理人简称[1][4] - 监管核心目的在于破解产品同质化严重、辨识度低的痛点，推动行业标准化规范化发展[4] 行业实施与头部机构行动 - 命名规范化已成为行业共识，易方达、华夏、嘉实、天弘、广发等多家公募机构年内已陆续对旗下ETF产品简称进行调整[1][7] - 易方达基金于1月14日起变更旗下17只ETF的扩位证券简称，采用“标的指数+ETF+管理人名称”模式[7] - 华夏基金于4月28日起变更旗下部分ETF场内简称，例如将“创业板100ETF华夏”变更为“创业板ETF华夏”[7] - 天弘基金于5月12日起变更旗下8只ETF场内简称，如沪深300ETF天弘、创业板300ETF天弘等[7] - 嘉实基金于6月统一更改旗下22只指数产品（含21只ETF与1只LOF）的场内简称，基本按照“标的指数+ETF+管理人名称”或“标的指数+ETF”规则命名[8] 规范化的影响与意义 - 规范命名可直观呈现基金核心属性与关键主体信息，减少因名称近似造成的混淆和“挂羊头卖狗肉”现象[4][5] - 标准化命名能有效降低普通投资者的产品筛选难度，关键信息一目了然，有助于提升投资者决策效率[5][9] - 此举是落实《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》的重要举措，将促进我国ETF市场向标准化、规范化方向发展[5] - 命名规范化有助于保护投资者知情权和合法权益，降低筛选难度和时间成本，对新手投资者尤为友好[10]

事件概述 - 多家基金管理人于11月25日同步发布公告，提示旗下超过20只QDII基金存在二级市场交易价格溢价风险 [1][3] - 部分基金管理人已采取暂停申购或大额申购的措施，以保护现有基金份额持有人利益 [1][7] 涉及产品与市场表现 - 涉及产品主要跟踪纳斯达克100指数、标普500指数、MSCI美国50指数等海外指数 [3] - 截至11月24日，纳斯达克100指数、MSCI美国50指数、标普500指数年内分别上涨18.38%、18.07%、14% [3] - 截至11月21日，数据可取得的689只QDII基金中，有635只年内取得正收益，占比高达92.16% [6] - 共有52只QDII基金年内收益率超过50%，其中汇添富香港优势精选混合QDII的A/C份额收益率分别高达122.7%和122.6% [6] 溢价原因分析 - 供需失衡是主要原因，投资者借道QDII基金布局海外资产的热情升温，但基金公司外汇额度有限，场外申购受限导致资金涌入场内 [5] - 套利机制失灵，一级市场申赎通道关闭后，ETF的常规套利无法展开，溢价难以快速抹平 [5] - 部分跨境ETF支持“T+0”日内回转交易，交易费用低，吸引了高频交易与游资参与，放大价格波动 [5] 基金管理人应对措施 - 基金管理人提示，若二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间以警示风险 [4] - 截至11月25日，已有165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购，例如天弘越南市场股票(QDII)自11月24日起限制申购金额为2000元 [7] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停相关业务，例如因11月27日为境外节假日而暂停，并于11月28日恢复 [7] 行业背景与额度情况 - QDII额度紧张是现象背后的重要因素，年内额度仅增加一次，6月国家外汇管理局向82家机构发放了30.8亿美元新额度 [8] - 截至10月末，合格境内机构投资者(QDII)投资额度为1708.69亿美元 [8] - 截至9月末，QDII整体规模为9106.21亿元，较2024年末的6113.18亿元增长48.96%，反映境内投资者对海外资产的持续关注 [8]