医疗创新ETF市场表现 - 医疗创新ETF(516820 SH)早盘上涨1 06% 成分股三生国健上涨7 75% 百利天恒上涨3 83% 新产业上涨3 09% 科伦药业与恒瑞医药等个股跟涨 [1] - 医疗创新ETF近7天获得连续资金净流入 最高单日净流入4427 89万元 合计净流入7869 92万元 日均净流入达1124 28万元 [1] 创新药行业政策与产业动态 - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作完成 120家内外资企业现场参与 其中127个目录外药品参与基本医保目录谈判竞价 24个药品参与商保创新药目录价格协商 [1] - 创新药BD持续落地 已BD品种海外3期临床快速推进 创新药板块情绪回升 产业趋势不变 短期调整后板块弹性进一步提升 [1] - 创新药产业链景气度复苏 在投融资数据 订单和业绩层面均看到向好趋势 行业逐步复苏下可关注医疗器械及中药等领域 [1] 宏观环境与投资策略 - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 [2] - 投资者可借道医疗创新ETF(516820)布局医药核心资产反弹行情 [2]

市场表现 - A股三大指数11月12日开盘下探后反弹拉升 [1] - A500ETF基金经历震荡后翻红微涨0.09% 成交额迅速超过17亿元 [1] - 持仓股中国铝业、百利天恒、南山铝业、恩捷股份等红盘向上 [1] 货币政策 - 央行2025年第三季度货币政策报告明确下一阶段实施适度宽松的货币政策 保持社会融资条件相对宽松 [1] - 政策重要考量包括促进物价合理回升和推动社会综合融资成本下降 [1] - 政策目标保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定并探索拓展央行宏观审慎与金融稳定功能 [1] - 华泰期货展望2026年货币政策仍处等待增量状态 关注2026年下半年市场压力上升对流动性投放结构的驱动 预计货币政策将更为宽松 [1] 产品策略 - A500ETF基金跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 [2] - 指数覆盖中证全部35个细分行业 融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300指数 超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业 具备哑铃投资属性 [2]

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益，杠铃策略受关注 [1] - 上证180指数采用90%红利与10%科技的杠铃型配置策略 [1] 上证180指数表现与构成 - 截至2025年11月12日10:10，上证180指数上涨0.38% [1] - 指数前十大权重股合计占比26.29% [2] - 指数选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券，反映核心上市公司表现 [2] 指数成分股表现 - 截至2025年11月12日，成分股百利天恒上涨4.18%，中国铝业上涨4.10%，南山铝业上涨3.29% [1] - 前十大权重股中，恒瑞医药当日上涨2.62%，药明康德上涨2.09%，中国平安上涨1.30% [1][4] - 权重股贵州茅台涨跌幅为1.02%，权重为4.21%；紫金矿业涨跌幅为1.22%，权重为3.78% [4] 上证180ETF基金情况 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年11月11日，该ETF近1周累计上涨0.74% [1] - 基金最新报价为1.23元，场外联接基金包括平安上证180ETF联接A、C、E等份额 [1][4]

核心观点 - 报告认为科技自立自强是未来港股演绎的核心主线，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显，建议关注新质生产力、高股息央国企、受益于美联储降息的有色金属及“人工智能+”赋能的科网板块 [3] 港股市场回顾 - 周二港股股指震荡微升，恒生指数涨0.18%至26,696.41点，恒生科技指数涨0.15%，恒生中国企业指数涨0.19% [1][5] - 市场成交额2,102.31亿港元，南向资金净买入44.67亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中53只上涨，31只下跌，其中国药控股上涨4.0%，华润万象生活上涨3.9%；中芯国际下挫2.7% [1][5] 美股市场表现 - 美股周二收盘涨跌不一，道指大涨1.18%至47,927.96点，纳指跌0.25%，标普500指数涨0.21% [2][5] - CoreWeave收盘重挫126.3%，英伟达收跌3%，此前软银公司出售了其全部股份，套现58亿美元 [2][5] - 投资者正将资金从科技股转向市场中估值较低的其他板块 [2][5] 行业与市场热点 - 新能源汽车行业：10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达51.6%；首十个月新能源汽车出口201.4万辆，按年增长90.4% [9] - 5G-A通信技术：中兴通讯在5G推进组组织下，完成5G-A低空通信关键技术外场测试 [9] - 飞机租赁行业：受全球新造飞机供应链紧张等因素影响，飞机供需态势持续趋紧，飞机价值和租金持续上行 [10] 重点公司推荐与信息 - **中银航空租赁(2588 HK)**：2024年实现营业收入25.57亿美元（同比+3.90%），归母净利润9.24亿美元（同比+20.90%）；2025年上半年总营业收入12.4亿美元（同比+6%），税后净利润3.42亿美元（同比+20%）[10] - **阿里巴巴(09988 HK)**：与万豪国际集团达成AI战略合作 [12] - **比亚迪(01211 HK)**：首10个月在港销量7,800辆，预计明年电动车渗透率更快 [12] - **京东集团(09618 HK)**：外卖日单量逾2,500万，入驻商家超200万；过去一个月京东APP活跃用户数同比增长24.7% [12] 财经要闻与政策动向 - 国务院副总理何立峰发文指出，要发挥好政府投资的带动放大效应，支持企业设备更新和技术改造，高质量推进"两重"建设 [3] - 工信部表示将聚焦AI及人形机械人等关键行业领域布局建设中试平台 [11] - 今年以来港股IPO募资总额位居全球交易所首位 [11]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

港股IPO市场总体表现 - 截至11月11日，年内87家企业在港上市，首发募资额达2469.28亿港元，同比增长243.28% [1] - 前10个月港股市场重回全球IPO募资额榜首 [1] - 前十大港股IPO中，7家为"A+H"公司，1家为中概股回归，2家为A股分拆子公司 [1] 市场驱动因素与结构特点 - 市场受政策支持与资金面回暖双重驱动，港交所上市制度持续优化 [1] - 科技企业成为新增长极，新股覆盖半导体、新能源、AI、高端制造等领域 [2] - 国际长线资金深度参与，69家港股IPO企业吸引468家基石投资者，合计投资945.88亿港元 [2] 市场流动性状况 - 2025年前9个月港股日均成交额达4121.89亿港元，同比上升126% [2] - 截至11月11日，年内南向资金净买入额约1.3万亿港元，自开通以来净买入规模超5万亿港元 [2] - 南向资金流入主要由公募、险资等机构力量推动 [3] "A+H"上市模式分析 - "A+H"模式募资贡献突出，在港交所新股融资总额2469.28亿港元中占比约48% [4] - 年内新增16家"A+H"公司，合计募资超1000亿港元 [4] - 截至11月11日，"A+H"上市公司达166家，另有数十家A股公司正在筹备推进中 [4] 政策环境与企业储备 - 2024年4月中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，2025年5月鼓励境内企业依法依规境外上市 [4] - 港股优质科技企业储备丰富，296家IPO申请处理中企业约半数为新经济行业 [3] - 上市后备梯队涵盖人工智能、新材料、生物科技等前沿领域 [3] 港股上市对企业价值的影响 - 在H股上市有助于引入国际机构投资者，改善股东结构，提升公司治理水平 [5] - 上市使资产面向更广阔投资者群体，带来增量资金并提升市场流动性 [5] - 企业跨境融资流程更顺畅，降低制度性交易成本，融资规划更高效 [5]

新股活动 - 百利天恒处于招股阶段 [1] - 中伟新材处于招股阶段 [1] 业绩公布日 - 多家公司定于2025年11月12日公布业绩 包括越南制造加工出口 大唐黄金 鹰美 新秀丽 宝胜国际 德昌电机控股 荧德控股 裕元集团 超智能控股 澳博控股 华电国际电力股份 天津建发 [1] 股东大会召开日 - 国银金租 南顺(香港) 华新水泥 中银香港定于2025年11月12日召开股东大会 [1] 分红派息 - 鳄鱼恤将于2025年11月12日进行除净 [1] 股本增发 - 艾硕控股将于2025年11月12日进行除权 [1]

公司上市与估值 - 百利天恒于11月7日启动港股招股，发行价区间为347.50港元至389.00港元，每手入场费39292.31港元，采用机制B认购方式[2] - 以11月10日A股收盘价352.3元人民币计算，公司A股市值接近1450亿元人民币，预计港股市场超1500亿[2] - 此次IPO引入5名基石投资者，包括百时美施贵宝、Athos Capital等，合计认购约2.48亿港元股份，约占发售股份的7.8%[7] 业务概况 - 公司是一家专注于肿瘤治疗领域的综合性生物医药企业，拥有创新生物药、化药制剂与中成药两大业务板块[2] - 公司依托HIRE-ADC、GNC等多平台技术构建了丰富的研发管线，共有15款创新药处于临床试验阶段，正在全球开展近90项临床试验[6] 财务表现 - 2024年公司营收58.23亿元，净利润37.08亿元，但该亮眼数据主要来自与百时美施贵宝合作获得的8亿美元首付款，不具有持续性[2] - 2025年上半年公司营收骤降至1.71亿元，同比暴跌96.92%，归母净利润巨亏11.18亿元[2] - 2025年上半年公司研发费用高达10.39亿元，同比增长90.74%，约为同期营收的6倍[2] - 核心问题在于公司主营业务造血能力不足，传统化药与中成药业务受集采冲击持续萎缩，而创新药研发需要持续投入巨额资金[2] 核心产品与研发进展 - 核心产品iza-bren是全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物，也是迄今唯一进入III期临床开发的同类药物[4] - 2023年，公司与百时美施贵宝就该药物达成了总额高达84亿美元的授权协议，创下全球ADC药物单药BD交易金额的最高纪录[4] - 在2025年欧洲肿瘤内科学会年会上，iza-bren在晚期重度经治多种实体瘤患者中总体客观缓解率高达55%[5] - 公司另一款HER2 ADC药物T-Bren在HER2阳性乳腺癌患者中客观缓解率高达82.2%，中位无进展生存期达到18个月[6] 港股打新相关 - 此次港股发行价对应A股当前价存在折价，但幅度有限[6] - 此次发行没有绿鞋机制，意味着上市初期没有价格稳定机制[8] - 11月以来，采取机制B的A+H股在上市后表现普遍不佳[8]

市场行情与投资策略转变 - 11月以来A股和港股结构分化行情延续，资金流向重点转向存储、储能等细分方向，前期热门的光模块处于震荡阶段 [5] - AI是过去10个月市场主线，大V概括出“4A战略”：AI（人工智能）、AL（铝）、AS（储能）、AM（存储），近期热点为AS和AM主题 [6] - 当前行业投资正经历从β到α的转变，AI产业链普涨行情或告一段落，未来需主动管理基金经理发挥选股优势捕捉超额收益 [7][8] - 参与主题行情较好方式是挑选重点布局相关产业的基金，广发基金在新能源、科技、创新药三大成长赛道布局了值得关注的主动管理型基金 [8] 新能源赛道投资分析 - AI服务器机架功耗激增拉动储能需求，2027年AI服务器机架功耗将是5年前云计算设备的50倍，标准AI数据中心电力需求相当于中型核电站输出 [10] - 新能源板块中固态电池、储能、风电等板块接力上涨，风光电力渗透率提升及电力市场化改革是驱动储能市场高速发展核心驱动力 [11][12] - 广发碳中和主题基金经理郑澄然判断储能、海风、光伏/锂电将依次迎来反转，类比“2025年的储能相当于2017年的光伏和2020年的电动车” [13] - 广发碳中和主题混合发起式A今年以来回报68.66%，超越业绩比较基准38个百分点，股票仓位85.86%，主要配置储能和海风子行业 [13] - 前十大重仓股合计仓位54.19%，阳光电源持仓占比8.04%三季度涨幅139%，阿特斯持仓占比6.93%三季度涨幅48%，四季度至今涨幅分别超20%和70% [13][14] - 广发新能源精选在海上风电和光伏配置比例更高，前十大重仓股中4只风电股合计占比21%，看好风电贝塔和储能短期需求超预期 [16][17][18] 科技赛道投资分析 - AI产业链可细分为海外算力链和国产算力链，广发新兴成长侧重海外算力国内映射，广发远见智选聚焦国产算力，广发先进制造覆盖AI全产业链 [19][20] - 广发新兴成长今年以来回报49.29%，近1年回报37.08%，主要配置光模块、PCB、液冷等方向，重仓股包括新易盛、中际旭创等 [9][20] - 广发远见智选今年以来回报41.21%，近1年回报33.48%，前十大重仓股占比63.28%，配置AI国产芯片、晶圆代工等细分行业龙头 [9][20] - 广发先进制造今年以来回报71.39%，近1年回报54.12%，持仓均衡覆盖海外算力链和国产算力链，重仓股以A股标的为主 [9][21][22] - 唐晓斌认为AI投资以三年为周期，国产链滞后海外一年，2026年或迎戴维斯双击，国内芯片市值理论或达10万亿体量 [20] 创新药赛道投资分析 - 广发沪港深医药今年以来回报63.50%，近1年回报54.05%，A股占比约50%，港股占比约40%，前十大重仓股占比约60% [9][24] - 基金经理吴兴武证券从业经验超15年，长期持有百利天恒、信达生物、科伦博泰生物-B分别达10个、7个、6个季度 [24] - 三季度新晋6只重仓股中5只涨幅超25%，荣昌生物单季度涨幅115.24%，康龙化成涨幅73.81% [25] - 广发医药创新今年以来回报44.69%，近1年回报32.17%，偏好中小市值创新药公司，港股配置从2024年四季度的4.83%提升至2025年三季度的43.50% [9][25][26] - 前十大重仓股占比从50.89%提升至83.71%，持仓更具进攻锐度，重仓股包括百利天恒、药明康德、信达生物等 [26] 产业规划与配置策略 - “十五五”规划指明新能源、新材料、航空航天、低空经济四个战略性新兴产业，以及量子科技等六大未来产业发展方向 [28] - 光伏储能、机器人、AI、创新药等赛道具备长期成长空间与产业逻辑支撑，在市场情绪与规划蓝图共振背景下值得关注 [28] - 建议构建多赛道、风格互补的积木组合，既能在单一产业捕捉产业周期向上红利，又能通过分散配置平滑波动 [28]

公司IPO与市场地位 - 百利天恒启动H股全球公开发售，计划于香港联交所主板上市，基础发行8,634,300股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，发行价格区间为347.50港元至389.00港元，预期11月17日开始买卖 [1] - 公司H股有望在上市当日即纳入港股通 [1] - 公司IPO得到高盛、小摩以及中信证券的联合保荐，并吸引了百时美施贵宝(BMS)等基石投资者及奥博、德福等顶尖机构 [2] - 公司是港股市场中稀缺的、手握重磅ADC资产并通过CO-CO模式保留海外市场权益的标的 [1] 核心产品与BD交易 - 公司与百时美施贵宝(BMS)就EGFR/HER3双抗ADC产品Iza-bren(BL-B01D1)达成总价84亿美元的BD交易，创下全球ADC药物单药BD交易金额最高纪录 [3] - 该BD交易采用“全球共研，共享回报”的CO-CO模式，合作地位对等，并非传统的License-out模式 [3] - Iza-bren是公司自主研发的全球首创、新概念双特异性抗体ADC药物，也是全球唯一进入III期临床开发的EGFR×HER3双抗ADC [4] - Iza-bren在2025年ESMO年会上公布的海外多中心研究数据显示，其在晚期重度经治实体瘤患者中总体客观缓解率(cORR)达55%，中位无进展生存期(mPFS)达5.4个月 [5] - Iza-bren的全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成，公司子公司SystImmune将收到BMS支付的首笔2.5亿美元里程碑付款 [6] - Iza-bren潜在年销售峰值有望达到甚至超过200亿美元 [4][5] 研发平台与产品管线 - 公司拥有自主开发的HIRE-ADC创新药物研发平台，具备端到端能力，已有10款创新ADC药物进入临床阶段 [6][7] - 另一款重磅ADC品种T-Bren是具有同类最佳潜力的创新型HER2 ADC，已进入III期临床研究 [7] - T-Bren在2025年ESMO年会上公布的临床数据显示，针对HER2阳性后线乳腺癌患者，其cORR达82.2%，mPFS达18个月，疗效数据优于DS-8201 [7] - T-Bren的间质性肺炎(ILD)发生率仅为3%，远低于DS-8201的12%，安全性更优 [8] - 公司针对T-Bren在国内外开展12项临床试验，覆盖乳腺癌、肺癌、消化道肿瘤等多个适应症，潜在商业化预期高 [8][9] - 除ADC平台外，公司还构建了创新多特异性抗体研发平台(GNC平台)、SEBA平台及创新ARC研发平台，管线储备充沛 [9] 全球化战略与运营能力 - 公司正加速向全球MNC转型，构建全球研产销一体化架构 [10] - 2025年上半年公司研发投入达10.39亿元，同比增长90.74%，研发团队拓展至近1400人，并建立“中美双中心”研发架构 [10] - 截至今年9月底，公司共有16款创新药处于临床试验阶段，开展近90项临床试验，其中3款进入III期注册临床，6款处于海外临床阶段 [10] - 公司在成都建设多特生物基地，建立了柔性GMP标准的多特异性抗体及ADC药物生产技术平台，支持全球研发与早期商业化生产 [11] - 借助BMS的全球网络，Iza-bren的商业化有望加速，助力公司构建自身全球商业化能力 [11] - 截至今年6月30日，公司账上现金储备超50亿元，叠加9月完成的37.64亿元A股定增及2.5亿美元里程碑付款，账面现金超百亿元，资金充裕 [12] 行业趋势与投资价值 - 技术驱动、需求爆发、政策支持是ADC药物持续获市场追捧的三大推手 [1] - 以BD交易形式出海，通过技术授权分享全球市场红利已成为中国创新药行业的一大趋势 [6] - 港股市场对优质创新药企的吸引力和容纳度增强，百利天恒的上市有望为创新药板块带来更多市场期待 [2][13]