核心财务表现 - 2025年第二季度总营收23.07亿元 同比下降7% 环比下降1% [4] - 季度毛利18.54亿元 同比下降9% 毛利率80% 同比下降3个百分点 [4] - 归母净利润5.32亿元 同比增长35% [4] 办公软件及服务业务 - 办公业务营收13.56亿元 同比增长14% 环比增长4% 占总收入58.77% [1] - WPS Office月活设备数6.51亿 同比增长8.56% 环比增长1% 其中PC版月活3.05亿（同比+12.29%）移动版月活3.46亿（同比+5.48%）[2] - 累计付费用户数4179万 同比增长9.54% WPS AI月活达2951万 [2] - 增长驱动因素包括WPS 365产品力提升与个人业务AI功能优化 [2] - 上半年研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 研发费用率36.07% 同比增2.6个百分点 [2] 网络游戏业务 - 游戏业务营收9.52亿元 同比大幅下降26% 环比下降8% 占比41.26% [1][3] - 下滑主因《尘白禁区》和《剑网3》收入同比下滑 受上年同期高基数影响 [3] - 《剑网3》运营超15年 面临产品周期限制与核心用户老龄化挑战 [3] - 二次元移动游戏市场上半年收入145.77亿元 同比下降8% [5] 新游戏表现 - 《尘白禁区》面临射击类游戏红海竞争与同类产品（如腾讯《胜利女神》）夹击 [5] - 《解限机》Steam公测峰值在线13.28万人 三日后降至7万人 8月21日峰值仅5895人 [5] - 该游戏总评测数约2.4万 好评率45% 其中英语区好评率71% 中文区45% [5] - 机甲射击品类在国内缺乏市场基础 需观察海外市场表现 [8]

财务表现 - 2025年第二季度营收23.07亿元 同比下降7% 环比下降1% [1] - 毛利18.54亿元 同比下降9% 毛利率80% 同比下降3个百分点 [1] - 归母净利润5.32亿元 同比增长35% [1] 业务板块表现 - 办公软件及服务营收13.56亿元 同比增长14% 环比增长4% 占总收入比重58.77% [2] - 网络游戏及其他业务营收9.52亿元 同比下降26% 环比下降8% 占总收入比重41.26% [6] 办公业务增长驱动因素 - WPS 365业务增长得益于产品力完善 服务质量提升和客户优势巩固 [3] - WPS个人业务增长受AI功能优化 用户体验提升和运营策略推动 [3] - WPS Office月活设备数达6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版月活3.05亿（+12.29%） 移动版月活3.46亿（+5.48%） [3] - 累计付费用户数4179万 同比增长9.54% WPS AI月活达2951万 [3] 研发投入情况 - 上半年金山办公研发费用9.59亿元 同比增长18.7% 占营收比重36.07% 同比增加2.6个百分点 [5] - 全办公组件加速AI化迭代 [5] 游戏业务表现分析 - 游戏业务下滑主要受《尘白禁区》和《剑网3》收入同比下滑影响 主因上年同期基数过高 [6] - 《剑网3》运营超15年 面临产品周期限制和核心用户老龄化问题 [8] - 《尘白禁区》面临射击类游戏红海竞争及同赛道产品（如腾讯《胜利女神：新的希望》）挤压 [8] 行业环境与新品表现 - 2025年上半年二次元移动游戏市场销售收入145.77亿元 同比下降8% [9] - 新游《解限机》Steam公测首日在线峰值13.28万 三日后降至7万 8月21日峰值仅5895人 [9] - 《解限机》整体好评率45% 其中英语区好评率71% 简体中文区好评率45% [9] - 机甲射击类游戏在国内缺乏竞品 但需依赖海外市场突破 [13]

投资评级 - 买入评级，目标价16.80美元，较现价13.80美元有21.6%上涨空间 [1][5][10] 核心观点 - AI业务成为增长核心驱动力，二季度AI相关收入达7.3亿元，同比增长超120%，占总营收31.1% [4][7][8] - 公有云业务重回高速增长轨道，收入16.3亿元同比增长31.7%，其中AI贡献占比达45% [3][7] - 生态协同效应显著，来自小米和金山集团的收入贡献稳定在总收入的25%以上 [7][10] - 盈利能力显著改善，调整后EBITDA同比增长570.1%至4.1亿元，EBITDA率达17.3% [3][7] 财务表现 - 二季度营收23.5亿元，同比增长24.2%，环比增长19.3% [3][7] - 预计2025年营收94.25亿元（9,425百万元），同比增长21.07% [6][13] - 毛利率持续改善，从2023年12.1%提升至2025年预测的19.1% [13] - 净亏损收窄趋势明确，预计从2024年-19.67亿元改善至2027年-0.80亿元 [6][13] 业务亮点 - 完成国产芯片适配，支持小米大语言模型训练，发布AI计算集群服务 [8][10] - 构建全栈AI服务能力，从IaaS基础算力延伸至PaaS平台服务 [8] - 行业云业务稳健增长，二季度收入7.2亿元同比增长10.1% [3][7] 估值与预测 - 目标价对应2025财年PS约3.5倍 [5][6] - 总市值37.94亿美元，净资产11.47亿美元 [2] - 预计2025-2027年营收复合增长率约18%，达131.95亿元 [6][13]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 预计2025-2027年收入为106 2/119 6/133 8亿元，同比增长2 9%/12 7%/11 8%，归母净利润下调至17 8/21 6/27 0亿元（前值20 0/24 2/28 4亿元），同比增长15 0%/21 0%/25 2%[5] - 当前股价对应PE估值为24 4/20 1/16 1倍，估值提升依赖AI变现能力、《解限机》优化及雷系生态协同[5] - 2025年Q2收入23 07亿元（同比下滑6 7%），低于彭博预期24 56亿元，归母净利润5 32亿元（同比增长35 4%），运营利润3 83亿元（低于彭博预期5 71亿元）[6] - Q2毛利率80 3%（同比-2 2 pcts），研发/销售/行政费用率同比+7 0/+3 1/+1 2 pcts，OPM为16 6%（同比-15 5 pcts）[6] 业务分析 WPS业务 - 2025年Q2同比增长14%，个人/365/软件业务分别增长6%/62%/26%，C端月活/付费人数增长8 6%/9 5%，AI月活达2951万（较2024年底+50%）[6] - B端信创业务增速转正，景气度较优，下半年有望延续高增长[6] 游戏业务 - 2025年Q2同比下滑26%（彭博预期-10%），主因2024年高基数及《解限机》上线后表现不佳[6] - 《解限机》因平衡性问题导致在线人数下滑，但公司历史有优化后流水回升案例（如尘白禁区），后续优化效果需关注[6] - 下半年《鹅鸭杀》《猫咪和汤》等游戏或部分抵消下滑[6] 财务数据 - 2025E营业收入106 2亿元（同比+2 9%），毛利率80 9%，净利率16 8%，ROE 9 0%[8] - 2026E营业收入119 6亿元（同比+12 7%），毛利率82 4%，净利率18 0%，ROE 10 8%[8] - 2027E营业收入133 8亿元（同比+11 8%），毛利率82 5%，净利率20 2%，ROE 13 4%[8] 股价与市值 - 当前股价33 80港元，总市值473 34亿港元，近3个月换手率75 95%[1] - 一年股价区间47 50-19 74港元[1]

A股市场整体表现 - 沪指上涨0.30% 深成指上涨0.13% 创业板指下跌0.28% [1] - 金融科技、食品、电子商务等板块涨幅居前 工业机械、液冷服务器、消费电子等跌幅居前 [1] 港股市场表现 - 恒生指数上涨0.10%至25191.44点 恒生国企指数下跌0.03%至9010.80点 恒生科技指数下跌0.24%至5527.89点 [2] - 京东健康上涨4.16%至66.300港元 总市值2122亿港元 阿里健康上涨4.12%至5.560港元 总市值895亿港元 [2] - 蔚来-SW上涨2.20%至39.980港元 金山软件上涨1.18%至34.200港元 网易-S上涨0.99%至204.200港元 [2] 数字货币概念股表现 - 新晨科技20%涨停至26.30元 御银股份和京北方双双涨停 [3] - 天阳科技上涨13.25%至28.88元 四方精创上涨11.77%至50.99元 翠微股份上涨8.23%至15.12元 [4] - 长亮科技上涨6.74%至18.22元 雄帝科技上涨6.09%至32.25元 高伟达上涨5.96%至17.97元 [4] - 恒生电子上涨5.37%至39.03元 总市值738亿元 新大陆上涨4.47%至30.60元 总市值316亿元 [4] 食品零售板块表现 - 汇嘉时代涨停至10.41元 翠微股份涨停至15.37元 跨境通涨停至6.06元 [5][6] - 漳州发展上涨6.84%至6.25元 吉宏股份上涨6.07%至18.00元 若羽臣上涨5.97%至62.98元 [6] - 国光连锁上涨6.07%至14.50元 三态股份上涨5.49%至10.18元 [6] 政策与行业动态 - 国务院全体会议指出要持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 加快培育服务消费和新型消费等新增长点 [7] - 证券分析认为食饮与内需、地产强关联 消费股有望迎来价值重估 利好已建立出清趋势的标的 [7] 个股特殊表现 - 中兴通讯盘中涨8.24% 成交额逾138亿元 总市值2067.92亿元 港股中兴通讯现涨超10% [7]

市场表现与指数 - 上证指数涨1.04%报3766.21点，深证成指涨0.89%[1] - 香港恒生指数涨0.17%报25165.94点，恒生科技指数跌0.01%，恒生中国企业指数涨0.08%[1] - 美国道指涨0.04%，标普500指数跌0.24%，纳指跌0.67%[1] - 港股大盘成交额2852.858亿港元[1] 货币政策与监管动态 - 美联储7月会议纪要显示大多数官员认为通胀风险比就业市场疲软更令人担忧[8][13] - 中国酝酿开闸放行人民币稳定币，可能涉及人民币国际化路线图[8][13] 企业动态与IPO - 阿里巴巴计划分拆斑马网络于港交所主板上市，拟持股维持逾30%[11] - 佳鑫国际资源招股入场费4413港元，引入7家基石投资者认购约5.96亿港元[11] - 爱奇艺据报拟在港第二上市，集资最多23.4亿港元[11] 经济数据与指标 - 中国7月社会消费品零售总额同比增3.7%，工业增加值同比增5.7%[18] - 美国7月零售销售月环比增0.5%，工业产值月环比降0.1%[18] 公司财报摘要 - 百度第二季度营收327亿元人民币，同比下滑4%，净利润攀升33%[15] - 中国建筑国际中期纯利52.6亿元人民币，按年升5.1%[15] - 众安在线中期纯利6.68亿元人民币，按年升11.04倍[15] 行业与板块表现 - 化纤行业受消息提振，半导体涨幅居前[1] - 珠宝首饰走强，银行绩优股反弹[1] 大宗商品与资源 - 佳鑫国际专注于开发巴库塔钨矿，上半年录得收入约1.26亿元人民币[11] 地缘政治与风险 - 美联储理事Cook被指涉嫌抵押贷款欺诈，特朗普敦促其辞职[8][13] 投资与资金流动 - 淡马锡考虑进行重大改革以提高回报率和效率，投资组合净值4340亿新元[13] 利率与债券 - 美联储维持利率在4.25%至4.5%的区间不变[13]

市场整体表现 - A股早盘高开后转跌，沪指涨0.16%至3772.34点，深成指跌0.19%至11903.60点，创业板指跌0.78%至2587.27点 [1][7] - 科创50指数盘中一度涨超2%后回落，最终涨0.72%至1156.38点 [1][7] - 港股恒指微跌0.01%至25162.20点，恒科指跌0.41%至5518.59点 [2][3] 行业板块动态 - AI硬件股调整，液冷服务器、CPO、PCB等方向领跌，沪深京三市超3300只个股下跌 [6] - 稳定币概念股活跃，天融信竞价涨停，四方精创涨9.6%，中科金财涨8.18% [10][11] - 中兴通讯AH股大涨，A股涨停，H股涨超13% [10] - 寒武纪盘中涨超5%创新高 [8] 商品期货走势 - 工业硅主力合约涨3.12%至8590元，多晶硅涨2.06%至51930元 [5] - 铁矿石涨1.24%至774.5元，橡胶涨1.19%至15790元 [5] - 集运指数(欧线)跌2.78%至1321.0点，碳酸锂跌0.58%至82420元 [5] 债券市场 - 国债期货30年期主力合约涨0.04%至115.77，10年期跌0.01%至107.925 [3][4] - 5年期主力合约涨0.01%至105.400，2年期跌0.02%至102.306 [4] 开盘表现 - A股开盘上证指数涨0.12%至3770.68点，创业板指涨0.28%至2614.91点 [12] - 港股恒指高开0.20%至25216.42点，百度因财报跌1.8% [13][14] - 商品期货开盘烧碱涨超3%，BR橡胶涨超2%，碳酸锂跌超1% [16][17]

核心市场表现 - A股三大股指早盘高开，上证指数涨0.26%至3776.19点，深证成指涨0.24%至11955.30点，创业板指跌0.11%至2604.86点 [1] - 科创50指数盘中一度大涨超2%，最终收涨1.31%至1163.22点 [1] - 港股震荡分化，恒生指数微涨0.06%至25180.17点，恒生科技指数跌0.32%至5523.75点 [2][3] 行业与板块动向 - 半导体产业链走高，寒武纪盘中涨超5%并创历史新高 [6] - 服务器、GPU方向领涨，中兴通讯A股涨停，H股涨超13% [8] - 稳定币概念股活跃，天融信竞价涨停，四方精创涨9.60%，中科金财涨8.18% [8][9] - 新消费板块延续强势，牧原股份绩后高开逾4% [10] - 光伏、稀土、军工板块小幅下跌 [10] 商品期货市场 - 工业硅涨2.40%至8530元/吨，多晶硅涨2.14%至51970元/吨 [5] - 铁矿石涨1.11%至773.5元/吨，橡胶涨1.15%至15785元/吨 [5] - 集运指数（欧线）跌1.02%至1344.9点，碳酸锂跌0.94%至82120元/吨 [5] - 烧碱主力合约早盘涨超3%，BR橡胶涨超2% [14] 债市表现 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.27%，10年期主力合约跌0.10% [3] - 5年期及2年期主力合约分别跌0.05%和0.02% [3][4] 个股显著异动 - 中兴通讯AH股同步大涨，A股涨停，H股开盘跳涨逾4% [8][12] - 百度因财报影响跌1.8%，金山软件、蔚来、网易涨超1% [12]

港交所交易机制研究 - 港交所将研究24小时交易机制 借鉴纳斯达克拟于2026年下半年实施的每周5天24小时交易机制经验 [1] - 港交所秉持审慎渐进原则 需待交易系统升级 风险管理体系完善及监管框架配套成熟后逐步完善 [1] - 港交所技术系统在2025年底前支持T+1结算周期 市场实行T+1结算需征求多方参与者意见 [1] 美股市场表现 - 标普500指数下跌0.24%至6395.78点 纳斯达克综合指数下跌0.67%至21172.86点 [2] - 道琼斯工业平均指数微涨0.04%至44938.31点 大型科技股多数下跌 英特尔跌约7% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.33% 老虎证券涨逾4% 晶科能源和贝壳涨超2% [2] 商业银行并购贷款新规 - 国家金融监督管理总局就商业银行并购贷款管理办法征求意见 [3] - 参股型并购贷款要求单次取得目标企业股权比例不得低于20% [3] - 已持有20%及以上股权时 单次受让或认购比例不得低于5%可申请参股型并购贷款 [3] 美联储货币政策 - 美联储7月会议维持利率不变 两位具有投票权官员投反对票 为1993年以来首次 [4] - 大多数官员强调通胀风险超过劳动力市场担忧 认为通胀上行风险更大 [4] - 会议纪要显示关税对商品价格通胀构成上行压力 FOMC内部分歧不断扩大 [4] 企业分拆上市 - 阿里巴巴计划分拆斑马网络技术股份有限公司在香港联交所主板独立上市 [5] - 斑马自2024年12月27日起不再纳入阿里巴巴并表范围 香港联交所已确认可分拆 [5] 矿业电力供应 - 洛阳钼业厄瓜多尔奥丁矿业签署232兆瓦供电排他协议 为金矿开发提供电力保障 [6][7] - 奥丁矿业需约230兆瓦电力供应 Elit公司成为优先供电保障单位 [6][7] - 洛阳钼业于6月24日完成对奥丁矿业收购 成功布局黄金资源 [7] 企业季度业绩 - 百度集团第二季度总收入327.13亿元同比减少4% 归母净利润73.22亿元同比增加33% [8] - 华住集团第二季度总收入64.26亿元同比增加4.52% 股东应占净利润15.44亿元同比增加44.7% [9] - 中国东方集团预期中期净溢利不少于2.20亿元 同比增幅不少于70% [10] - 丽珠医药上半年归母净利12.81亿元同比增长9.4% 营业收入62.72亿元同比减少0.17% [11] - BOSS直聘第二季度股东应占净利润7.16亿元同比增加69.87% 总收入21.02亿元同比增加9.69% [12] - 新鸿基公司中期股东应占溢利8.87亿港元同比增加1076% 总收益28亿港元同比增加43.47% [13] - 映宇宙预期中期净利润不低于2.6亿元 同比涨幅超过90% [14] - 永胜医疗中期股东应占溢利5162.9万港元同比增加55.1% 收入4.49亿港元同比增加18.05% [15] - 乐普生物上半年收入4.66亿元同比增加249.59% 公司拥有人应占利润4174.5万元实现扭亏 [16] - 汇量科技预计中期净溢利3000万-3800万美元 去年同期为734万美元 [17] - 金山软件中期股东应占溢利8.16亿元同比增加20.41% 第二季度股东应占溢利5.32亿元同比增加35.36% [18] - 众安在线中期股东应占溢利6.68亿元同比增加1103.54% 保险服务业绩6.81亿元同比增加96.67% [19] - 药师帮股东应占溢利7811.7万元同比增长258% 收入98.43亿元同比增长11.7% [20] - 晶苑国际中期股东应占溢利9826.5万美元同比增长17% 收益12.29亿美元同比增长12.4% [21] - 远洋集团预计中期股东应占溢利95亿-110亿元 去年同期亏损53.82亿元 [22] - 金山云上半年经调整EBITDA约7.25亿元同比增长672.62% 收入43.19亿元同比增长17.8% [23] 医药研发进展 - 和誉医药口服PD-L1抑制剂ABSK043与KRAS G12C抑制剂联合用药IND申请获CDE批准 [24] - 联合用药针对KRAS G12C突变非小细胞肺癌患者 2025年3月达成合作协议 [24] 家庭护理行业 - 圣贝拉中期股东应占溢利3.27亿元实现扭亏 收入4.5亿元同比增长25.6% [25] - 毛利率提升至37.6% 月子中心业务收入同比增长25.3% 家庭护理服务收入增长41.4% [25] - 受托管理月子中心数量增至53家 受托管理门店收入增长159.6% 食品业务收入增长10.5% [25]

股权激励计划 - 小米集团向2496名选定参与者奖励4424万股股份 包括集团雇员及服务供应商[1][3] - 小米香港向2名雇员授出248,300份购股权[1] - 诺诚健华授予247万股限制性股票[3] 企业投资与战略布局 - 声通科技拟成立合伙企业投资人工智能、机器人、半导体、北斗、低空经济等未来产业领域[2] - 喜相逢集团持续推进渠道下沉与服务升级双轮驱动战略[3] - 亨利加集团拟收购城投中国理财65%权益[3] 财报业绩表现 - BOSS直聘第二季度净利润大幅增加70.4% 企业端用户活跃度和付费客户规模实现可观增长[2] - 微盟集团上半年经调整总收入同比增长7.8% 毛利率大幅升至75.1%[2] - 丽珠医药上半年归母净利12.81亿元 同比增长9.4%[2] - 中国建筑国际上半年股东应占溢利上升5.1%至52.59亿元[2] - 恒基地产中期股东应占基础盈利为30.48亿港元 同比减少44%[2] - 思摩尔国际上半年收益约60.13亿元 同比增长约18.3%[2] - 金山云Q2营收23.5亿元 AI战略激活业务增长[2] - 众安在线中期承保利润6.56亿元 同比增长108.9%[2] - 重庆机电中期股东应占利润4.16亿元 同比上升53.8%[2] - 新鸿基公司上半年股东应占溢利8.87亿港元[2] - 思考乐教育上半年经调整净利润达8130万元 收入同比增加10.1%[2] - 圣贝拉管理规模总营收同比增长35%至5.225亿元[2] - 美兰空港中期总收入10.79亿元 同比下降6.09%[2] - 金山软件第二季度母公司拥有人应占溢利达5.32亿元 研发成本增长15%[2] - 药师帮上半年经调整净利润1.22亿元 同比增加33.2%[2] - 美东汽车预期中期权益股东应占亏损不少于8亿元[2] - 首创环境上半年归母净利1.88亿元 同比增长10.27%[3] - 喜相逢集团上半年利润增长15.9%至2260万元[3] - 联合集团预期中期溢利约16亿至18亿港元[3] - 永利澳门中期股东应占纯利2.31亿港元 同比减少85.5%[3] - 复锐医疗科技中期经调整纯利1200万美元 同比减少28.1%[3] 医药创新进展 - 中国生物制药选择性HER2 TKI"宗艾替尼"再次获得CDE突破性治疗资格认定[3] - 和誉医药口服PD-L1抑制剂ABSK043与KRAS G12C抑制剂枸橼酸戈来雷塞片联合用药治疗NSCLC的IND申请获CDE批准[3] 资产处置交易 - 先丰服务集团拟200万美元出售一架飞机[3] 股份回购动态 - 腾讯控股8月20日耗资5.51亿港元回购93.4万股[4] - 宁德时代8月20日耗资2.08亿元回购74.8万股A股[4] - 汇丰控股8月19日耗资1.4亿港元回购145.2万股[4] - 美的集团8月20日耗资5999.59万元回购83.32万股A股[4] - 渣打集团8月19日耗资743.13万英镑回购55.21万股[4] - 药明康德8月20日耗资2999.5万元回购33.11万股A股[4] - 贝壳8月19日耗资400万美元回购66.1万股[4] - 创科实业8月20日耗资2519万港元回购25万股[4] - 恒生银行8月20日耗资2237.1万港元回购20万股[4] - 保诚8月19日耗资291万英镑回购29.4万股[4] 股份注销情况 - 美高梅中国8月20日注销500万股[4] - 力鸿检验8月20日注销192.4万股已回购股份[4]