板块整体表现 - 调味发酵品板块较上一交易日下跌0.31% [1] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] - 板块主力资金净流出1.69亿元 游资资金净流入2446.49万元 散户资金净流入1.44亿元 [2] 个股价格变动 - 仲景食品领跌板块 跌幅达1.47% 收盘价29.46元 [2] - ST加加涨幅居首 上涨1.32%至6.16元 [1] - 海天味业下跌0.46%至38.87元 成交额5.78亿元为板块最高 [2] 资金流向分布 - 仲景食品主力净流出650.45万元 净占比-16.02% [3] - 天味食品主力净流出727.19万元 散户净流入1044.54万元 [3] - ST加加主力净流入505.91万元 净占比10.66% [3] 交易活跃度 - 莲花控股成交量45.22万手居首 成交额2.72亿元 [2] - 千禾味业成交额1.86亿元 主力净流入401.74万元 [1][3] - 安琪酵母成交额3.17亿元 游资净流出1089.95万元 [1][3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒经历极致压力测试，报表出清筑底，大众品需求偏淡但零食、饮料等景气居前，投资上短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 白酒板块 - 二季度行业经历极致压力测试，处于深度出清阶段，报表端进入加速出清见底 [5][10] - 高端酒中茅台维持增长，五泸调整纾压；基地型次高端加大费投，出清下滑；扩张型次高端大幅下滑，释放压力 [5] - 各公司具体情况：茅台二季度平稳过渡，预计收入/利润同增7%/8%；五粮液需求阶段性承压，预计Q2收入同增1%，利润持平；泸州老窖Q2梳理市场秩序，预计收入/利润分别下滑8%/10%等 [11][12][13] 大众品 - 整体需求偏淡，零食、饮料等景气居前，主要原料与包材价格同比回落，多数企业原材料成本红利延续 [5][20] - 各细分板块情况：乳业低基数下销售环比改善，盈利能力有望修复；啤酒销量预计同比转正，成本红利持续释放；休闲及功能食饮中软饮料细分景气延续，零食企业间表现分化等 [25][26] - 各公司具体情况：伊利预计25Q2收入/利润分别同比+2%/+40%；蒙牛预计25H1收入/利润分别同比-7%/-24%；青岛啤酒预计Q2收入/利润同增1%/5%等 [27][28][29] 投资建议 - 短期聚焦中报绩优标的，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，新场景和新品类结构性机会频出 [7][47] - 白酒板块建议底部吸筹头部龙头，推荐茅台、古井，中长线布局五粮液、老窖 [7] - 大众品推荐酵母龙头安琪、山姆供应链企业立高，建议打包配置伊利、蒙牛，持续推荐东鹏、农夫等 [7]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润334.79万元 加权平均基金份额本期利润0.0326元[2] - 二季度基金净值增长率2.54%[2] - 近三个月复权单位净值增长率6.81% 同类排名618/880[3] - 近半年复权单位净值增长率9.51% 同类排名367/880[3] - 近一年复权单位净值增长率25.87% 同类排名206/880[3] - 近三年复权单位净值增长率-4.21% 同类排名319/871[3] - 近三年夏普比率0.2757 同类排名173/875[8] 基金风险指标 - 近三年最大回撤39.69% 同类排名333/873[10] - 2024年一季度单季度最大回撤20.49%[10] 资产配置情况 - 近三年平均股票仓位84.63% 高于同类平均80.43%[13] - 2024年三季度末达到最高仓位92.14%[13] - 2019年一季度末最低仓位56.78%[13] 基金基本信息 - 截至二季度末基金规模1.35亿元[2][15] - 单位净值1.336元（截至7月18日）[2] - 属于灵活配置型基金[2] - 基金经理徐闯管理4只基金近一年均为正收益[2] 投资组合构成 - 十大重仓股包括宁德时代、春秋航空、劲仔食品、欧派家居、厦门钨业、神州泰岳、宝立食品、阳光电源、华策影视、三七互娱[18] 投资展望 - 资金无风险利率预计延续低位 对A股估值形成支撑[2] - 经济增速弱但有底 结构性政策层出不穷[2] - A股波动性下降 估值中枢有望底部稳步抬升[2] - 贸易摩擦扰动因素趋弱[2] - 下半年信用周期或出现拐点[2] - 中期ROE企稳回升 人民币升值下中国资产重估继续演绎[2]

产业集群发展 - 横梁街道启动"十亿级产业集群"培育行动，目标三年内智能制造产业集群年产值超30亿元、食品大健康产业集群年产值突破10亿元 [1] - 街道拥有100多家制造业企业形成集聚效应，包括南京绿沃包装材料有限公司等"瞪羚企业" [2] - 食品产业园一期主体竣工，签约落户卤人甲等企业，意向销售面积超3万平方米，成为南京都市圈"中央厨房" [3] 企业成长案例 - 南京绿沃包装材料有限公司去年营收近1亿元，新厂房建成后预计明年营收大幅提升 [2] - 南京锐进流体控制技术有限公司新建两栋近万平方米标准厂房，自研产品打破国外垄断 [2] - 先卓食品订单排到几个月后，全力备战月饼消费高峰 [2] - 合泰机械去年产值突破8000万元，计划投资上亿元新建1万多平方米厂房 [5] - 南京泰宇矿用设备有限公司投资1.2亿元新建厂房，计划年产1000台智能巡检机器人 [6] 产业升级与创新 - 颖瑞数控、大劲精密等企业夯实高端装备制造基础 [3] - 合泰机械产品进入中国石油供应链，用于新疆塔里木油田万米科探深井 [5] - 江苏中装机械科技新上马1.5亿元挤出成型设备零部件项目 [6] - 街道重点发展智能制造装备、节能环保新材料等先进制造业方向 [6] 经济数据表现 - 上半年规上工业总产值20.25亿元，同比增长14.58% [6] - 外商独资企业美蕾电子上半年实现产值2.6亿元 [2] - 本地就业率高达40%，制造业稳就业贡献显著 [6] 营商环境优化 - 街道每季度召开营商环境座谈会，上半年完成企业走访200余次，解决29条诉求中的四分之三 [7] - 开展4场用工招聘会，服务72家企业，达成用工200多人 [7] - 投资代办专班服务25个重点项目，平均审批时效提升60%，8个亿元项目实现"拿地即开工" [8] 区位优势 - 横梁南接南京仙新路过江通道-501科创带，西接江北大道发展带 [3] - G328国道横梁先导段改扩建工程建成通车，滕营路东延段跨新禹河大桥即将开工 [3] - 姚徐工业园区到绕越高速横梁入口车程从半小时缩短到几分钟 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国调味品行业呈现基础调味料稳增、复合调味料爆发的态势，连锁餐饮的集约扩张为调味品企业创造了刚需市场，综合性调味品企业在竞争格局中占据领先地位 [11][47][61] 各部分总结 调味品行业现状 - 基础调味料刚需托底，增长趋缓，规模从2019年的3224亿增至2024年的3716亿，增速放缓，进入“存量优化”阶段，增长依赖高端化升级和场景创新 [11] - 复合调味料技术颠覆，爆发增长，从2019年的857亿跃升至2024年的1265亿，年复合增量率达10.2%，贡献行业增量的62%，未来竞争核心在于技术壁垒与场景定制能力 [11] - 酱油稳占基本盘，2024年规模达1041亿元，占基础调味料28%，全行业占比20.9%，市场逐渐饱和，头部企业靠高端产品突围，预计2029年规模增至1313亿元 [15][16] - 蚝油区域渗透驱动增长，2024年市场规模为115亿元，2019 - 2024年复合年增长率为5.8%，预计2024 - 2029年为7.7%，北方家庭渗透率和非粤菜系餐厅使用率提升 [22] - 基础调味酱市场规模从283亿增至362亿，年复合增长率达4.5%，增长动能趋缓，未来向健康化转型，预计2029年市场规模加速扩张至509亿 [25] - 预制菜驱动固态复合调味料市场革命，2019 - 2024年复合调味料总量扩张但结构剧变，固态调味料成最大变量，未来固态料包将颠覆传统品类格局 [28] 调味品变革驱动因素 - 企业客户主导中国调味品市场，2024年约占62.3%，2020 - 2024年受疫情影响，餐饮端客户需求波动，实际五年复合增速仅2.5% [37] - 社会零售总额呈温和复苏态势，2025年6月同比增速4.8%，餐饮收入波动剧烈，2025年上半年均值较2024年下半年下滑9.2%，6月同比增速仅0.9% [38] - 2024年2月至2025年6月，餐饮行业“先抑后扬”复苏，限上单位餐饮表现更优，行业核心驱动来自节庆消费和下沉市场渗透，但复苏基础尚不稳固 [44] - 2005 - 2023年中国连锁餐饮行业规模化跃迁，门店总数从7578家增至64693家，调味品行业形成规模化采购红利，催生复合调味料需求，倒逼行业转型 [47] 中国调味品竞争格局 - 中国调味食品市场竞争格局多元，主要参与者包括综合性企业和聚焦明星单品的企业 [61] - 2025年第一季度部分调味品上市公司营业收入和利润有不同表现，如海天味业营业收入83.15亿元，同比增长8.1%，利润22.02亿元，同比增长14.8% [64] - 海天味业是行业龙头，主营产品超1000个细分品种，酱油产销量连续30年全国第一，2020 - 2024年营收波动，毛利率下滑，多品类市占率第一，产品组合丰富 [65][68][69] - 莲花控股近五年营收“U型反转”，2024年达26.46亿元，核心动能来自“双轮驱动”战略，传统业务革新与科技赋能共振 [79]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年6月食品饮料板块下跌成交量回落除保健品外各子项均收跌估值处于十年历史低位；1 - 6月板块累计下跌跑输市场指数但部分子行业表现较好；个股表现改善且上涨个股集中在部分行业；制造业投资延续高增长；部分产品产量收缩进口数量有变化；原料价格有涨有跌 [7] - 7月推荐关注软饮料、保健品、啤酒及零食等板块投资机会股票投资组合含安琪酵母等公司 [7] 各目录总结 食品饮料板块市场表现 - 6月板块成分区间涨跌幅-4.54%成交量311.89亿股环比减少除保健品外各子项均下跌调味品和其它酒跌幅较大 [7][8] - 1 - 6月板块累计涨跌幅-3.51%跑输市场指数多数子行业表现较好但受白酒和调味品拖累；在31个一级行业中表现位居倒数第四是唯一下跌的消费行业 [12][13] 食品饮料板块估值 - 截至6月30日板块估值20.85倍环比回落处于十年历史低位；白酒估值17.94倍创十年新低；新兴食饮消费估值相对较高 [15] - 在31个一级行业中板块估值处于中游偏下位置；在消费类一级行业中高于纺织服装和家用电器低于部分行业 [15] 食品饮料板块的个股表现 - 1 - 6月127个上市公司中55个上涨上涨比例43.31%；上涨个股集中在休闲食品、乳制品和保健品等行业 [22] - 6月个股上涨比例降至31.5%保健品、乳制品和预制菜表现突出部分个股有涨幅 [22] 食品饮料行业数据情况 投资 - 2024年食品制造业和酒、饮料和茶制造业固定资产投资增速提振；2025年截至6月食品制造业和酒、饮料和茶制造业投资延续高增长且高于同期制造业投资 [27] 国内产出及进口数量 - 国内部分民生品类产量保持低位增长或负增长；1 - 5月葡萄酒、啤酒等产量收缩鲜冷肉产量转增食用植物油增长 [30][31] - 1 - 5或6月玉米、小麦等进口数量减少干鲜果及坚果增长；6月以来大豆进口转增；5月乳制品进口转增但内需仍弱对高端乳制品进口需求高增；1 - 5月啤酒进口增长葡萄酒进口下降 [35][37][38] 要素价格 - 除豆油、菜籽油等价格上涨外PET、猪肉等价格延续跌势；原奶价格企稳葵花籽价格回落 [39] 河南省企业动态 河南省上市公司经营业绩 - 2024年仲景食品和莲花控股营收和净利润同比增长双汇发展等同比减少；莲花控股和仲景食品毛利率上升三全食品和千味央厨下降 [43] - 莲花控股业绩增长突出因主营收入和毛利率提升；仲景食品维持收入增速且净利润微增；预制食品行业面临下游需求萎缩和利润空间小的困难 [43] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年以来好想你和莲花控股等食饮类个股表现较好其余个股股价下跌 [48] 投资策略 - 食饮行业内部新兴市场不断涌现体现居民消费升级趋势 [51] - 7月推荐关注软饮料、保健品、啤酒及零食等板块投资机会 [52] - 7月股票投资组合包括安琪酵母、千味央厨等公司 [53]

消费市场趋势 - 社零总额目标冲击50万亿大关，过去四年年均增速稳定在5.5% [1] - 消费对经济贡献率年均达60%，每100元消费中有60元拉动GDP [1] - 服务消费占比提升至46.1%，四年增长3.5个百分点，餐饮旅游、健康养老、文化娱乐成为新增长点 [1] - 上半年服务零售额同比增速7.5%，显著高于商品零售 [3] - 乡村消费增速4.5%，比城镇快0.9个百分点，下沉市场消费升级势头强劲 [3] 消费结构变化 - 消费升级从商品转向体验，县域市场成为新战场，文旅、县乡商业、即时零售等赛道潜力大 [3] - 政策支持力度加大，九部门联合出台48条服务消费新政 [3] - 必选消费如粮油食品类社零增速稳定，疫情期间仍保持正增长 [4] - 可选消费弹性大，家电家具3月增速达35%，政策驱动的"以旧换新"带动格力、美的等品牌 [4] - 服务消费链表现亮眼，餐饮板块3月收入增长5.6%，连锁龙头增速达6.8% [4] 投资机会分析 - 服务消费"卖水人"机会显著，如租车平台（一嗨租车）、灯光音响商（浩洋股份）、运动康复器械（舒华体育） [5] - 县域消费"渠道王"如永辉超市县域大店人流量翻倍，零食量贩店万辰集团单店月销破百万 [5] - 国货情绪"代言人"如李宁、瑞幸、花西子等品牌，Z世代愿为文化认同溢价30% [5] - 消费板块估值处于历史中低位，社融拐点显现（6月M2增速回升至9.2%） [5] - 消费龙头股月线MACD金叉确认或成为中长线布局信号 [5]

报告核心观点 新消费重构食品饮料投资范式，新消费行情回调后有望延续，传统消费重视龙头标的在高股息下的景气变化和边际趋势，应重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局[6][87]。 食饮新消费研究范式 定义 新消费的“新”体现在产品和渠道逻辑变化，以情感化、便捷化、健康化为代表的新消费趋势重构市场，食饮新消费跳出传统需求研究框架，发掘新需求或创造新增量，关注现象级事件或产品[13][14]。 多维度比较 |对比维度|食饮传统消费|食饮新消费| | ---- | ---- | ---- | |增长逻辑|自上而下，周期性强，增长线性|通过优质供给创造需求，爆发力强| |定价/估值体系|DCF定价，贴现定价，PE|PS定价，预期定价，享受高估值| |风险特征|经济周期性波动带来收入业绩波动|允许创新试错，容忍阶段性亏损| |资金属性|稳健资金，重视安全边际|高风险偏好资金，偏好高成长| |投资策略|存量博弈下的份额提升与格局优化|聚焦新变化，重视新产品和新渠道|[16] 产品端 产品向健康精准化升级，兼具口感，重视情绪价值触达，消费者接受种草过程多元化；如喜茶推出纤体瓶，保健品类目软糖品类增速快，卫龙魔芋爽开辟健康零食赛道，品牌通过与IP联名、场景情绪化设计等承载情绪价值[19][20][26]。 渠道端 经济增速换挡和需求导向时代迎来零售变革，从传统商超向仓储会员店、折扣店、即时零售等转型，驱动力是消费者对“多快好省”需求升级，对品牌方影响集中在供应链和商品创新[30][31]。 子板块分析和重点公司Q2/H1业绩前瞻 休闲零食 25Q2表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展标的；如三只松鼠、洽洽食品等公司25Q2和25H1收入及归母净利润增速有不同表现，零食板块景气度短期延续，中长期强调供应链提效和内部经营管理革新[4][36]。 软饮料 细分赛道景气度分化，继续重视板块机会；能量饮料行业景气度提升超预期，高景气度大单品爆发是个股业绩增长基础，渠道能力决定业绩天花板[37]。 乳制品 预计25Q2板块收入平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放；原奶价格或于25H2或26年触底，触底后龙头乳企盈利弹性有望释放，推荐伊利股份、新乳业、妙可蓝多[38][40]。 茶饮 外卖大战催化高景气，格局“一超多强”；推荐平价价格带的蜜雪集团和中价价格带的茶百道、古茗等标的[41]。 保健品 看好B端格局趋于集中，C端需重视高成长大单品对应的景气投资机会；建议布局B端龙头企业仙乐健康的长期投资机会和C端核心爆品/渠道景气度向上的公司[42]。 预调酒 行业整体需求稳健，关注25年产品焕新及威士忌业务；春节期间销售平稳，二季度关注产品包装焕新和新口味推出，威士忌业务有望贡献增量[43]。 啤酒 “禁酒令”对啤酒影响有限，结构升级&成本改善趋势延续，关注25年低基数下旺季销量表现；预计25年主要酒企量价齐升，盈利能力提升，发力非现饮渠道打造第二曲线[44][45]。 调味品 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优；25Q2餐饮需求平淡下动销偏弱，基础调味品龙头海天味业定力足，复合调味品收入增速快于基础调味品[46]。 速冻 需求疲软竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期；预计25Q2板块收入、业绩平淡，关注餐饮供应链需求修复和估值修复带来的投资机会[47]。 卤制品 单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点；关注休闲卤味门店收入修复机会和新型单店模型打造[49]。 烘焙 行业升级下品牌焕发新活力；预计25Q2立高食品、海融科技收入和归母净利润有不同增速表现[5]。 其他 百龙创园预计25Q2和25H1收入及归母净利润实现增长[5]。 投资建议 重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局；推荐卫龙美味、伊利股份等标的，关注茶百道、金达威等标的[6][87]。

国民经济数据发布 - 国家统计局将于7月15日上午10时发布2025年上半年国民经济运行情况并答记者问 [2] - 国家统计局同日将发布6月份70个大中城市商品住宅销售价格变动数据 [4] 能源价格调整 - 国内成品油调价窗口将于7月15日24时开启 预计迎来年内第六次下调 [5] - 年初至今汽柴油价格每吨较去年底分别下调95元和90元 呈现"六涨五跌两搁浅"格局 [5] - 若本次下调实施 2025年调价格局将变为"六涨六跌两搁浅" [5] 企业监管政策 - 《个体工商户登记管理规定》7月15日起正式施行 允许个体工商户通过变更登记转型为企业 [6] - 新规保留统一社会信用代码、成立时间、名称字号和相关行政许可 [6] 限售股解禁情况 - 7月15日共有11家公司限售股解禁 合计解禁量3.17亿股 解禁市值42.46亿元 [7] - 宝立食品解禁量2.41亿股居首 解禁市值30.08亿元 解禁比例达60.3% [8] - 容大感光解禁市值3.88亿元 天成自控解禁市值3.03亿元 [8] - 东方碳素解禁量1878.26万股 解禁比例15.78% [8] 上市公司回购动态 - 20家公司发布21个股票回购进展 其中2家首次披露预案 1家获股东大会通过 4家披露实施进展 13家实施完毕 [9] - 华兰股份拟回购不超过1.4亿元 芯原股份拟回购不超过3000万元 [9] - 丛麟科技股东大会通过不超过4000万元回购预案 [9] - 厦门象屿已实施回购5.82亿元 大中矿业回购1.72亿元 海南华铁回购5608.36万元 [9] 国际数据发布 - 美国6月CPI数据和欧元区7月ZEW经济景气指数将于同日公布 [9]

宏观经济数据发布 - 中国将公布2025年上半年国民经济运行情况、金融统计数据及流通领域生产资料价格变动情况 [1] - 中国6月贸易账、社会融资规模、M2货币供应年率及新增人民币贷款数据将于7月14日公布 [2] - 第二季度GDP年率（单季度和年初至今）及6月工业增加值、固定资产投资、消费零售总额数据将于7月15日公布 [2] - 美国将公布6月CPI、PPI数据及7月密歇根消费者情绪指数 [1][2] - 欧盟将公布7月ZEW经济景气指数 日本将公布6月CPI数据 [1][2] 资本市场动态 - 本周沪深两市28只股票限售股解禁 合计解禁量15.77亿股 市值273.95亿元 [4] - 解禁市值前三：天岳先进（74.87亿元）、迈威生物-U（54.20亿元）、宝立食品（30.10亿元） [4][5] - 本周沪深两市2只新股申购：山大电力（创业板）和技源集团（上证主板） [10][11] 行业与政策事件 - 第三届中国国际供应链促进博览会将于7月16-20日在北京举办 设置六大产业链展区 [7] - 上交所发布《科创成长层指引》 32家未盈利企业即日起进入科创成长层 [8] - 中马互免签证协定7月17日生效 允许30日内短期停留 [6] - 美国拟对墨西哥和欧盟征收30%关税 8月1日起实施 [8] - 俄罗斯宣布不再续签与联合国的粮食外运备忘录 [8] 投资策略观点 - 市场四条配置主线：稳健类（银行/公用事业/交运）、安全类（军工/核电/机械）、大科技（半导体/算力）、新消费（美妆/宠物） [13] - 必选消费建议关注低估值稳增长+高股息标的 可选消费关注经营改善板块（摩托车/家电） [14] - 对欧出口链（海风/摩托车/机械）处于景气扩张 对美出口链进入降速周期 [15] - 港股估值洼地再现 南下资金有望回暖 A股低位制造板块或持续修复 [16] 能源与商品市场 - 新一轮成品油调价窗口将于7月15日24时开启 年内已呈现"六涨五跌两搁浅"格局 [6]