报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 具身智能是AI最强应用，智驾和人形机器人是其最重要两个方向，将重塑汽车产业链，成为汽车板块最强产业趋势 [3] - 2025年高阶智驾渗透率步入爆发式增长，智能驾驶和robotaxi共同驱动大算力芯片、激光雷达、传感器清洗系统等赛道高速增长 [97] - 2025年是人形机器人商业化元年，2027年是人形机器人一般场景大规模商业化元年，中国供应链+海外发达国家需求/国内特种需求是兑现最快的方向 [97] 根据相关目录分别进行总结 智驾：高阶智驾1 - N，robotaxi迈入0 - 1 - 高阶智驾爆发式增长即将到来，2025年开始正式步入爆发阶段，预计渗透率达15%+，YOY+200%，未来2 - 3年突破70%，将加速整车赛道出清，尤其是20 - 40万价格带市场 [3] - Robotaxi 2025年成本有望与网约车成本持平，规模化运营迎来拐点，20万以下价格带市场竞争格局将进一步迭代 [3] - 高阶智驾系统将从传统模块化架构进阶到端到端架构，端到端架构具有全局优化、更高计算效率、更强泛化能力等优点 [15] - 高阶智驾系统提供方竞争力取决于数据、算力、人才、资金和内部协同五大要素，整车厂自研模式竞争力强于第三方，全栈自研模式优于Tier0.5模式 [17][19] - Robotaxi部署模式分为自运营模式和金三角模式，看好同时具备两种模式的滴滴在此轮竞争中领先 [26] - 智能驾驶芯片渗透率、国产化率提升，激光雷达业绩兑现，城市NOA功能有望在2025年实现20万以上车型标配，2026年实现15万以上车型标配 [27][30] 机器人：龙头迈向0 - 1，中国供应链崛起在即 - 以特斯拉为首的科技巨头推动下人形机器人产品和成本迭代速度加快，预计2027年人形成本在国内一般应用场景具备商业化价值 [35] - 政策支持体系推动人形机器人行业快速发展，2023 - 2024年多地出台相关政策，提出到2025年和2027年的发展目标 [38][42][44] - 特斯拉人形机器人Optimus量产BOM成本中运动系统成本最高，约占60%以上，灵巧手、关节、丝杠等赛道是人形机器人产业链的核心优质赛道 [48] - 灵巧手具备较高壁垒，当前单手价格在4.5 - 13.3万元，量产后有望降至1万元以下，利好空心杯电机、丝杠、触觉传感器等相关供应商 [51][52][55] - 丝杠是机器人木桶短板，高精度数控螺纹磨床仍依赖进口，PEEK材料有望以塑代钢，需求持续扩张，仍处于供不应求阶段 [73][76][82] - 线性执行器精度更高更节能，但成本更高，可通过冷锻工艺降低成本 [94] 投资建议 - 智能驾驶领域，芯片关注龙头公司地平线机器人，激光雷达关注龙头禾赛科技、速腾聚创，传感器清洗赛道关注清洗系统领先公司，整车关注华为系、理想汽车、小米集团等 [97] - 人形机器人领域，持续看好特斯拉、华为等人形机器人供应链，产业链以高asp+高壁垒为核心选股要素，推荐三花智控、拓普集团，关注兆威机电、五洲新春、北特科技、贝斯特等 [97]

行业政策与规划 - 中国将氢能定位为战略性新兴产业和未来能源重点培育方向 [3] - 《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》明确了氢能的战略定位以及建立供应体系和推广应用的目标 [3] - 《中华人民共和国能源法》于2025年1月实施 明确了氢能的能源主体地位 [4] - 中国氢能联盟提出发展路径：2025-2030年推进电解槽效率提升和成本下降 加快清洁氢示范应用 2030-2035年推动储运技术降本增效和商业化应用 2035-2050年形成多元化、规模化用氢格局 [4] 行业技术进步与产品创新 - 科研人员利用稀土元素钪制备出新型光解水催化材料金红石相二氧化钛 其产氢效率比已报道的二氧化钛高出15倍 [2] - 该新型材料的光生电荷分离效率提升了200余倍 [2] - 100平方米的光催化板一天光照产生的氢气可驱动氢能汽车行驶68公里 [2] - 2025国际氢能大会展示多项创新：全球首款可换氢重卡实现5分钟快速换氢 单次运营里程达500公里 一体化智能加氢机器人可自主加氢 氢动力无人机具备超长续航和耐低温优点 海水制氢装备可节省淡水资源 [4] 机构关注度高的氢能概念股 - 共有19只概念股获得5家及以上机构积极型评级 [5] - 卫星化学、宝丰能源、宇通客车、潍柴动力、贝斯特、上汽集团6只概念股获得20家以上机构评级 [5] - 卫星化学获37家机构评级数量居首 公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业 [5] - 卫星化学2024年实现净利润60.72亿元 同比增长26.77% 预计2025年一季度净利润为14.5亿元至16.5亿元 同比增长41.79%至61.35% [5] 高增长潜力概念股 - 机构预测2025年、2026年净利润增速均有望超20%的氢能源概念股有5只 分别是隆基绿能、金发科技、金宏气体、中材科技、贝斯特 [5] - 截至4月10日收盘 这5只概念股较2024年以来高点回撤幅度均超19% [5] 重点公司市值与市场表现 - 上汽集团A股市值最高 为1742.08亿元 [1] - 宝丰能源A股市值为1135.20亿元 潍柴动力A股市值为1036.52亿元 [1] - 贝斯特较2024年以来高点回撤幅度最大 为-36.28% [1] - 广汇能源回撤幅度为-34.24% 长盈精密回撤幅度为-34.47% [1]

人形机器人产业发展前景 - 2025年被业界誉为人形机器人"量产元年"，2030年后产业渗透率将进入指数级增长通道，2035年全球出货量预计达400万-1000万台，2024-2035年复合增长率70.6%-84.9%，其中服务人形机器人份额将上升至84% [1][2][3] - 中国内地市场在政策、技术、场景及供应链优势共振下，有望复制新能源汽车成功经验，形成领先优势 [2][4] 核心驱动逻辑 - 人形机器人作为具身智能代表，正加速迈进产业化临界点，量产临近阶段建议关注核心零部件环节：行星滚柱丝杠、空心杯电机、六维力矩传感器、谐波减速器 [2] - 2023-2025年为原型机密集发布期，中国内地企业表现突出（如小米Cyber-one、小鹏Iron、宇树H1），应用场景短期聚焦工业/社会服务，中长期更看好家庭市场 [3] 中国内地竞争优势 - 智能化领域具备技术迁移优势：自动驾驶/智能驾驶的系统集成经验可加速人形机器人研发并降低成本 [4] - 供应链协同效应显著：人形机器人核心部件（关节电机、传感器、电池等）与新能源汽车供应链重叠度超60%，规模化降本潜力突出 [4] 产业链投资机会 - 硬件端核心环节包括：丝杠及设备（贝斯特、五洲新春等）、减速器（绿的谐波、双环传动等）、传感器（安培龙、汉威科技等）、电机（鸣志电器、伟创电气等）、执行器总成（拓普集团、三花智控等）、机器人本体（博实股份、优必选） [6] - 信达证券建议关注华培动力、汇川技术、恒立液压等企业，认为国内人形机器人产业链将受益于产业化加速 [5] 数据来源 - 核心观点整合自交银国际证券、西南证券、信达证券的专题研报 [7]

华为云生态大会2025 - 华为云生态大会2025将于4月10-11日在芜湖举行，聚焦智能集成与治理产业圆桌会议，探讨开放共享生态体系及场景化解决方案[1] - 大会将展示华为云在昇腾、鸿蒙、鲲鹏、高斯等根生态融合下的技术实力，并发布最新AI产品技术及行业解决方案[1] - 华为AI体系（盘古大模型、毕昇编译器、云平台等）将多维度赋能机器人产业生态，推动软硬协同及场景落地[1] - 2024年11月华为（深圳）全球具身智能产业创新中心成立，联合拓斯达、中坚科技等16家企业签署战略合作备忘录[1] 华为机器人产业布局 - 华为2023年成立东莞极目机器人有限公司，专注AI技术应用研发及智能制造[2] - 2024年底极目机器人注册资本从8.7亿元增至38.9亿元，显示加码投入[2] - 参考汽车业务模式，华为或通过极目机器人主体入局人形机器人行业[2] 机器人行业投资机会 - 机器人板块经历调整后估值泡沫释放，科技自主与AI赋能仍是投资主线[2] - 建议关注H链（隆盛科技、拓斯达等）、T链（三花智控、绿的谐波等）及潜在方案变化环节（兆威机电、汉威科技等）[2]

丝杠技术概述 - 丝杠是将电机旋转运动转化为直线运动的机械部件，通过螺母在螺旋形螺纹驱动下实现直线往复运动 [1] - 根据摩擦特性分为滑动丝杠、滚动丝杠（滚珠/滚柱丝杠）和静压丝杠三类 [4] - 工业母机主要采用滚珠丝杠，人形机器人因高承载需求更适用滚柱丝杠 [6] 人形机器人应用 - Tesla Bot采用14个线性执行器，分布在腕部、踝部、髋部等受力关键部位 [8] - Optimus Gen-3灵巧手含22个自由度，运动系统整合线性执行器与腱绳模块 [9][12] - 丝杠占人形机器人零部件价值量的19%，三大执行器合计占比73% [15] 市场空间与产业链 - 2022年全球滚柱丝杠市场规模2.85亿美元，年化增速5-10%，当前主要应用于医疗、航天等小众领域 [14] - 产业链已形成完整体系，涵盖上游加工设备/材料、中游丝杠产品、下游行业应用 [18] 重点企业分析 贝斯特 - 通过子公司宇华精机布局滚珠/滚柱丝杠，产品精度达C0级（丝杠）和UP级（导轨），2023年行星滚柱丝杠已出样 [22][25] - 涡轮增压器零部件业务占成本30%以上，客户含博格华纳等国际巨头，新能源领域切入特斯拉供应链 [24] 秦川机床 - 国内机床行业龙头，螺纹磨床市占率第一，2022年募资12.3亿元投向工业母机及滚动功能部件项目 [27][28] - 子公司汉江机床量产P0级滚珠丝杠（国际先进水平）和1级导轨，应用于新能源汽车转向/刹车系统 [28][29] 浙海德曼 - 高端数控车床专家，T65/T55系列主轴精度达0.5微米，可加工减速器齿轮/行星丝杠螺母，进入特斯拉Tier 1验证 [33]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年净利润36.66、42.46、47.48亿元（原2025 - 2026年为39.18、45.67亿元），可比公司25年PE平均估值39倍，目标价38.22元 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.1%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长6.9% [10] - 毛利率略有下降，现金流改善，2024年毛利率27.5%，同口径下同比下降0.2个百分点；2024年期间费用率13.6%，同口径下同比提升1.0个百分点；2024年经营活动现金流净额43.67亿元，同比增长17.3% [10] - 汽零业务毛利率改善，2024年汽零业务营收113.87亿元，同比增长14.9%；毛利率27.64%，同比提升0.5个百分点，预计2025年汽零业务将实现向上发展 [10] - 制冷空调业务维持稳健增长，2024年制冷空调业务营收165.61亿元，同比增长13.1%；毛利率27.35%，同比下降0.6个百分点 [10] - 机器人量产将近，公司将有望打开成长空间，特斯拉目标2025年生产5000个Optimus，2026年生产5万个；三花控股与峰岹智能将共同出资设立合资公司，预计公司或将拓宽人形机器人产品线 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元，同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为35.53、37.10、43.49、50.38、56.33亿元，同比增长15.8%、4.4%、17.2%、15.8%、11.8% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为29.21、30.99、36.66、42.46、47.48亿元，同比增长13.5%、6.1%、18.3%、15.8%、11.8% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为27.6%、27.5%、27.4%、27.6%、27.6%；净利率分别为11.9%、11.1%、10.6%、10.8%、10.8% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为18.9%、16.7%、17.6%、18.1%、18.5%；市盈率分别为37.9、35.7、30.2、26.1、23.3；市净率分别为6.2、5.7、4.9、4.5、4.1 [4] 可比公司估值比较 - 拓普集团、旭升集团、上声电子、中科三环、贝斯特、五洲新春等可比公司2025年PE平均估值38.91倍 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金分别为65.85、52.49、103.92、114.25、127.52亿元等 [13] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元等 [13] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为37.24、43.67、1.98、39.51、45.09亿元等 [13] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6%等 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年净利润36.66、42.46、47.48亿元，可比公司25年PE平均估值39倍，目标价38.22元 [2] - 业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比增长，4季度营收和扣非归母净利润同比、环比均增长，拟派发现金红利 [10] - 毛利率略有下降，现金流改善，受原材料价格上涨等影响，期间费用率同口径提升，经营活动现金流净额同比增长 [10] - 汽零业务毛利率改善，2024年营收同比增长，毛利率提升，预计2025年随主要客户销量回升向上发展 [10] - 制冷空调业务维持稳健增长，2024年营收同比增长，毛利率下降，跟随行业增长并巩固市场地位 [10] - 机器人量产将近，公司聚焦执行器业务，有望拓宽产品线，受益于人形机器人产业发展打开新增长空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为245.58、279.47、346.40、393.96、439.72亿元，同比增长15.0%、13.8%、23.9%、13.7%、11.6% [4] - 营业利润、归属母公司净利润等指标在各年有不同程度增长，毛利率维持在27.4% - 27.6%，净利率在10.6% - 11.9% [4] - 净资产收益率、市盈率、市净率等指标各年有变化 [4] 可比公司估值比较 - 列出拓普集团、旭升集团等可比公司2023 - 2026年每股收益和市盈率情况，调整后2025年平均市盈率38.91倍 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表中货币资金、应收票据等项目各年有变动，负债合计和股东权益合计也有相应变化 [13] - 利润表中营业收入、营业成本等逐年增长，净利润和归属于母公司净利润也呈上升趋势 [13] - 现金流量表中经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流各年情况不同，现金净增加额有正有负 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各年有波动 [13]

报告行业投资评级 - 人形机器人行业评级为优于大市 [1][3][6] 报告核心观点 - 特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰 叠加海内外巨头持续布局 人形机器人产业有望加速落地 2025年有望成为行业爆发的起点 看好人形机器人发展带来的产业升级机遇 [3] - 投资建议包括总成环节 减速器环节 丝杠环节和其他相关公司 [3] 市场表现 - 国信人形机器人指数2025年3月10日至14日下跌3.09% 弱于沪深300指数4.68个百分点 弱于上证综合指数4.49个百分点 年初至今上涨39.1% [1][10] - 部分核心公司周涨跌幅：拓普集团下跌0.23% 三花智控下跌0.41% 中鼎股份上涨2.86% 银轮股份下跌14.41% 北特科技下跌9.12% 双林股份上涨9.37% 贝斯特下跌10.35% 征和工业下跌8.28% 美力科技上涨15.84% 祥鑫科技下跌3.85% 双环传动下跌1.52% 斯菱股份下跌11.52% 豪能股份下跌5.51% 精锻科技上涨1.3% 蓝黛科技下跌3.18% 凌云股份下跌7.15% 旭升集团下跌4.03% 爱柯迪上涨2.13% 均胜电子上涨1.53% [1][10] 行业动态 - 特斯拉Optimus有望2026年年底前由星舰携带前往火星 [17] - 智元发布具身通用基座大模型GO-1 采用Vision-Language-Latent-Action架构 [18] - 智元发布灵犀X2机器人 支持高自由度运动能力 [21] - 赛力斯发布机器人工作场景视频 [23] - 双林股份举办行星滚柱丝杠新产品发布会 推出反向式行星滚柱丝杠 [22] - Figure创始人表示正准备运送数千个人形机器人 [28] 并预告3月16日有令人印象深刻的更新 [29] - 何小鹏表示未来可能在机器人上再投入500亿甚至1000亿元 [30] - 小鹏人形机器人IRON已进入工厂实训 目标2026年实现规模化量产 [31] - 众擎机器人发布人形机器人PM01跑步视频 [33] - 上海蚂蚁灵波科技揭牌 蚂蚁集团拓展具身智能和机器人业务 [35] - 帕西尼感知发布灵巧手DexH13 具备0.01N精细力控与5ka高负载能力 [36] - 国家地方共建具身智能机器人创新中心发布"慧思开物"平台 优必选发布"天工行者"人形机器人 售价29.9万元 [41] - 越疆机器人发布人形机器人Dobot Atom 全身41个自由度 [42] - 隆盛科技战略投资蔚瀚智能 布局谐波减速器及一体化关节执行器 [43] - 雷赛智能发布DH系列灵巧手解决方案 抓握寿命超100万次 [44][45] - 同济大学以825.66万元采购10台宇树H1-2人形机器人 [46] - 黑芝麻智能与武汉大学合作 为人形机器人"天问"提供芯片及算法方案 [47] 政府政策与融资动态 - 广东省政府发布《广东省推动人工智能与机器人产业创新发展若干政策措施》 支持关键核心技术攻关 对国家级和省级制造业创新中心分别给予最高5000万元和1000万元资金支持 [48] - 北京经开区部署新一代智慧巡逻体系 包含18辆L4级无人驾驶车辆和2只工业级智慧机器犬 [49] - 上海市委书记陈吉宁专题调研智元机器人 [51] - 阿米奥机器人完成亿元级种子轮融资 [52] - 千诀科技完成数千万元Pre-A轮融资 [53] 公司公告 - 中鼎股份拟投资10亿元建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心 第一阶段完成年产不少于15万颗谐波减速器产线建设 [55] - 超捷股份已取得包括智元机器人等部分客户小批量样品订单 [55] - 万里扬谐波减速器已完成样机试制 性能和疲劳寿命测试 正在开展客户对接 [55] - 斯菱股份谐波减速器核心设备已于2024年底陆续到位 安装调试结束后可开始小批量量产 [56] 重点公司盈利预测 - 拓普集团2024年预测EPS 1.75元 2025年预测EPS 2.30元 2025年3月14日总市值1075亿元 [4][58] - 三花智控2024年预测EPS 0.90元 2025年预测EPS 1.09元 总市值1178亿元 [4][58] - 北特科技2024年预测EPS 0.22元 2025年预测EPS 0.32元 总市值159亿元 [4][58] - 斯菱股份2024年预测EPS 1.78元 2025年预测EPS 2.10元 总市值140亿元 [4][58]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期国内外产业端催化密集，入局者增多，国内车企、科技厂商加码具身智能，海外企业加速商业化量产，通用机器人大模型发展助力人形机器人实现具身智能，产业链进入活跃阶段，进入工业场景成确定性较高的应用趋势，商业化落地可期 [8] 相关目录总结 行业动态 - 优必选在极氪开展全球首例多台多场景多任务人形机器人协同实训，推动其从单机自主向群体智能进化 [1] - 中国政府网发布视频《机器人群侠传》，展示我国机器人领域前沿成果 [1] - 深圳发布《具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》，目标到2027年在多方面取得突破，新增培育估值过百亿企业10家以上等，关联产业规模达1000亿元以上 [2] - 北京亦庄将举办全球首个人形机器人半程马拉松赛，与运动员同期举行，有单独赛道和保障措施，设关门时间和评价规则 [3] - 《人形机器人标准化白皮书》发布，为人形机器人标准制定指明方向，助力产业发展 [3] 投资建议 - 建议关注受益的国内零部件厂商，后续关注产业链相关事件催化，如3月英伟达GTC大会等 [8] - T链建议关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备等相关企业 [8] - 华为机器人产业链建议关注拓斯达等企业 [8] - 宇树机器人产业链建议关注长盛轴承等企业 [8]

电子行业：人形机器人传感器专题 - 行业投资评级：未明确给出整体评级 但推荐受益标的包括柯力传感 汉威科技 华培动力 安培龙 苏州固锝 奥比中光 瑞芯微 芯动联科等[4] - 核心观点：传感器是人形机器人感知物理世界的基础 包含视觉 听觉 触觉 力传感器等 MEMS传感器在灵敏度 响应速度 尺寸和成本方面具优势[1] 特斯拉人形机器人需1套视觉传感器 1套位置传感器 14个一维力矩传感器 14个一维压力传感器 4个六维力矩传感器 10个MEMS触觉传感器 1套薄膜传感器 传感器成本占比约30%[2] 政策支持发展安全可靠产业链 但中国起步较晚 技术积累有限 与世界领先水平存在差距[2] - 市场规模：GGII预测2024年全球人形机器人市场规模10.17亿美元 2030年达150亿美元 2024-2030年CAGR超56% 销量从1.19万台增长至60.57万台[3] 2024年全球智能传感器市场规模520.4亿美元 中国智能传感器市场规模1551.2亿元 2031年中国MEMS传感器行业市场规模有望达2593.76亿元[3][4] 机械行业：政府工作报告影响分析 - 行业投资评级：推荐汉钟精机(002158 强烈推荐) 汇川技术(300124 强烈推荐) 受益标的包括冰山冷热 冰轮环境 雪人股份 晶雪节能 柯力传感 东华测试 鸣志电器 兆威机电 拓邦股份 微光股份 恒立液压 贝斯特 双环传动 绿地谐波 中大力德 埃斯顿 三一重工 中联重科 徐工机械 柳工 山推股份等[5][6][8][9] - 核心观点：政府工作报告从提振消费 未来产业 有效投资三维度利好机械设备行业[5] 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超200亿元 假设未来5年每个地级行政区建2家滑冰场或滑雪场 每个中小型场投资5亿元 其中40%为设备投资 年设备投资增量约266亿元[6] 机器人应用场景得到明确 深圳2025年开放100个应用场景 包括市政环卫 应急救援 大模型辅助医疗 医疗康养 技术研发 质量检测 流水线组装 物料搬运等领域[7][8] 新开工项目进度加快有望提振工程机械销量 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 增加3000亿元 安排地方政府专项债券4.4万亿元 增加5000亿元[9] 2023年全球电动工程机械产品7283台 市场规模8.94亿美元 约65亿元人民币 电动产品渗透率仅0.8%[9] 交运行业：中谷物流深度研究 - 行业投资评级：首次覆盖给予"推荐"评级[13] - 核心观点：中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业 控制运力及营收水平在内贸集装箱航运领域排名第二[10] 相比竞争对手利润率更高且更稳定 以较小体量实现高于泛亚的经营净现金流入[11] 得益于优秀的物流管理能力和自研全链路信息化系统[12] 低位造船降低船舶折旧 带来持续成本优势[12] 预计2024-2026年归母净利润分别为16.0亿元 17.7亿元和20.4亿元 对应当前股价PE分别为11.6X 10.5X和9.1X 承诺分红比例不低于60% 以60%计算2024-2026年股息率达5.2% 5.7%和6.6%[13] 建筑建材行业：政策推动估值修复 - 行业投资评级：推荐北新建材 伟星新材 山东药玻 海螺水泥 中国巨石 中国交建等[19] - 核心观点：政府工作报告提出"稳住楼市股市" 地产回归长期健康发展轨道确定性强[14][15] 财政政策加大发力 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房等 专项债发行额度同比增速12.82% 较2024年提高4.49个百分点[16] 货币政策优化创新 更大力度促进楼市健康发展[17] 防风险政策明确因城施策调减购房限制性举措 加力实施城中村和危旧房改造 推进收购存量商品房[18] 建筑建材行业受地产拖累时间长 程度大 随着地产回归长期健康发展轨道 行业将迎来估值修复[19] 地产行业：政府工作报告点评 - 行业投资评级：推荐保利发展 华润置地 招商蛇口 绿城中国 越秀地产 龙湖集团 新城控股等[22][23] - 核心观点：政府工作报告提出持续用力推动房地产市场止跌回稳[21] 需求端因城施策调减限制性措施 释放刚性和改善性住房需求潜力 核心城市或进一步放宽落户或购房门槛[22] 供给端控制新增房地产用地供应 盘活存量用地和商办用房 收购存量商品房[21][22] 融资端拓宽保障性住房再贷款使用范围 发挥房地产融资协调机制作用[21][23] 土地供应收缩缓解库存压力 核心城市优质地块竞争加剧 存量房收储政策缓解房企现金流压力[22] "白名单"机制持续落地 支持优质项目融资[23] 金属行业：铜行业深度再探讨 - 行业投资评级：相关公司包括紫金矿业 西部矿业 铜陵有色 金诚信 江西铜业等[28] - 核心观点：全球铜矿供应增速显现刚性特征 2023年全球铜矿供给年增长率仅1.18% 较2022年下滑2.14个百分点 预计2023-2026年铜矿年均增速降至1.93% 供应缺口或趋势性放大[24] 全球铜冶炼产能年均复合增长率约3.1% 高于矿端供给增速 2023年全球铜冶炼产能利用率83.3% 较2022年提高2.7个百分点 2024年M2-M5进一步上升1.85个百分点至85.15%[25] 中国精炼铜产量增速或阶段性弱化 预计2024-2026年产量为1304万吨 1323万吨和1345万吨 增速低于2%[25] 中国精铜月均净进口量需维持20万吨左右以满足供需平衡[26] 铜行业或延续高景气周期 供应缺口趋势性放大 定价易涨难跌[27][28]