行业投资评级 - 报告对医疗服务行业维持“买入”评级 [8][9][63] 核心观点 - 近期医药行业表现活跃受流感多发催化，尽管行业仍面临医保控费压力，但多层次的支付体系正在建立，叠加医疗需求的刚性，共同推动行业企稳回升 [9][63] - 医保省级统筹为医药行业带来结构性机会，创新药械、医保信息化、医疗器械等细分领域有望持续受益 [6][62] - 投资建议关注高成长及预期改善两大方向 [9][63] 板块及个股市场表现 - 本周（11月24日至11月28日）申万一级行业医药生物指数上涨2.67%，涨幅在31个一级行业中排名第17位，跑赢沪深300指数（上涨1.64%）1.03个百分点 [2][11] - 医药生物二级子行业中，化学制药Ⅱ涨幅最大，为4.19%；医疗服务Ⅱ上涨1.42%，中药Ⅱ上涨1.29%，生物制品Ⅱ上涨2.06%，医药商业Ⅱ上涨2.77%，医疗器械Ⅱ上涨2.30% [2][22][23] - 2024年以来，化学制药Ⅱ子行业累计上涨27.84%，表现最佳；生物制品Ⅱ子行业累计下跌21.64%，表现最差；医疗服务Ⅱ子行业累计下跌2.76% [23] - 医疗服务板块内，本周表现居前的公司有：ST中珠（+16.3%）、百花医药（+11.6%）、兰卫医学（+10.6%）、百诚医药（+10.1%）、成都先导（+9.1%）[3][27][31] - 医疗服务板块内，本周表现靠后的公司有：爱尔眼科（-1.6%）、药明康德（-0.7%）、毕得医药（-0.3%）、南华生物（-0.1%）、诚达药业（-0.0%）[3][27][28] 行业估值分析 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为31.62倍，近一年PE最大值为41.13倍，最小值为28.46倍；当前市净率（PB LF）为3.18倍，近一年PB最大值为4.00倍，最小值为2.48倍 [4][29] - 医疗服务板块PE较前一周提升0.40倍，PB较前一周提升0.04倍 [4][29] - 当前申万医药生物整体PE为37.71倍，PB为2.82倍；医疗服务板块PE（31.62倍）低于医药生物整体水平，PB（3.18倍）高于医药生物整体水平 [48][49][56] - 在医药三级行业中，医疗研发外包板块年初至今涨幅达46.0%，表现突出；化学制剂板块PE为95.4倍，估值最高；医药流通板块PB为1.3倍，估值最低 [30][53][55] 政策解读与行业影响 - 11月27日国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作，旨在健全全民医保制度，更好发挥保险互助共济优势 [5][60][61] - 医保省级统筹的意义在于：增强基金抗风险能力，通过扩大基金池规模平衡不同地区收支；提升制度公平性，统一全省医保政策消除地区差异；方便参保群众，实现省内异地就医直接结算 [6][62] - 该政策将协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设，加快优质医疗资源均衡布局，加强基层医疗服务能力建设，完善医保支付和服务价格调节机制 [5][61] 具体投资建议 - **高成长方向**：关注医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽 CDMO 等方向，涉及公司包括药明康德、皓元医药、药明生物等 [9][63] - **预期改善方向**：关注盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，以及消费医疗中的眼科及口腔等方向，涉及公司包括爱尔眼科、迪安诊断等 [9][63] - 部分重点公司估值：药明康德2024年市盈率（PE）为29倍，2025年预测PE为18倍；药明生物2024年PE为38倍，2025年预测PE为29倍；爱尔眼科2024年PE为30倍，2025年预测PE为28倍 [59]

核心观点 - 医药生物行业在政策支持、技术创新和消费升级等多重因素驱动下，进入高质量发展新阶段，创新药械、出海授权、AI+医疗、脑机接口、中药新消费等细分领域呈现显著增长机遇 [5] - 板块2025年表现亮眼，化学制药子板块涨幅达33.67%，医疗服务上涨29.27%，行业估值溢价率上升至174.89% [8][12] - 政策密集出台，包括《支持创新药高质量发展的若干措施》、《促进健康消费专项行动方案》等，为行业全链条发展提供制度保障 [5] - 创新药械多元支付机制加速构建，商业健康保险支付占比需从2024年的7.7%提升至2035年的44%，以支撑预计达1万亿元的创新药械市场规模 [21] 板块行情回顾 - 截至2025年11月27日，医药生物板块较年初上涨16.56%，跑赢沪深300指数1.81个百分点 [8] - 子板块中化学制药涨幅最大达33.67%，医疗服务上涨29.27%，生物制品上涨8.20%，医疗器械上涨5.10%，医药商业上涨3.51%，中药下跌0.65% [8] - 截至2025年10月底，行业PE（TTM）约38.80倍，相对沪深300溢价率174.89%，医疗服务子板块2025年1-10月平均PE为34.47倍 [12][14] 创新药领域 - 政策助力全链条高质量发展，IND审评时限从60个工作日压缩至30个工作日，2024年1类创新药获批48种，是2018年的5倍多 [15] - 国产创新药研发活跃数量累计达3575个，超越美国居全球首位，细胞疗法占比28%，小分子药占比19% [15] - 2025年前三季度龙头企业业绩显著改善，恒瑞医药营收231.88亿元（+14.85%），百济神州营收275.95亿元（+44.21%），药明康德归母净利润120.76亿元（+84.84%） [15] - 2024年License-out总金额达519亿美元，首付款41亿美元；2025年上半年交易72笔，总金额较2024年全年增长16%，单笔超10亿美元交易达16笔 [16][20] 商业保险与支付机制 - 2024年创新药械市场规模1620亿元（+16%），医保支付占比44%，个人现金支付占比49%，商保支付占比7.7% [21] - 2035年创新药械市场规模预计达1万亿元，商保支付占比需提升至44%（约4400亿元）以支撑多元支付体系 [21] - 2025年7月启动商保创新药目录，141个药品通用名申报，121个通过形式审查，5款细胞疗法高值创新药入选 [21] 医疗器械领域 - 2025年上半年医疗器械招投标市场规模超800亿元（+62.75%），第三季度同比增长29.8% [22] - 2024年获批65项创新医疗器械中国产品种占比71%，2025Q3板块营收604.49亿元（+2.04%），归母净利润80.60亿元（-5.08%） [22] - 政策推动设备更新和创新发展，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》为行业注入新活力 [22] 脑机接口领域 - 全球脑机接口在医疗领域潜在市场规模2030-2040年达400-1450亿美元，其中严肃医疗应用150-850亿美元 [23] - 国家层面规划到2030年培育2-3家全球领军企业，北京方案目标2030年培育3-5家科技领军企业，上海方案目标实现脑机接口产品全面临床应用 [23][24] - 2025年临床转化加速，北京天坛医院成立首个脑机接口临床病房，上海启动"脑智天地"产业集聚区，首例侵入式脑机接口临床试验成功开展 [25][26] AI+医疗领域 - 2023年中国AI+医疗市场规模88亿元，预计2033年达3158亿元，复合年增长率43% [27][30] - AI制药市场规模从2019年0.7亿元增至2023年4.1亿元（CAGR 57.4%），预计2028年达58.6亿元（CAGR 68.5%），截至2024年国内AI制药公司达105家 [31] - 2025年合作交易活跃，晶泰科技与DoveTree合作金额近60亿美元，石药集团与阿斯利康合作超50亿美元 [32] 中药板块 - 2023年全国中医类医疗机构总诊疗人次15.4亿（+3.1亿人次），中医药新消费业态涌现，如中药茶饮、康养文旅等 [33] - 规模以上中药企业营收占医药工业超25%，已建成覆盖113种中药材的全产业链质量追溯平台 [33] - 慢病管理产品规模2024年达2万亿元，服务规模近4万亿元，流感诊疗方案突出中医药辨证论治价值 [33] 医药新消费 - 2024年中国大健康产业总收入规模9万亿元，较2021年8万亿元显著增长，2030年健康服务业总规模目标16万亿元 [34] - AI赋能中医医疗服务市场规模2023年约109亿元（2009-2023年CAGR 158.3%），预计2028年达869亿元，渗透率从1.1%提升至5.1% [37] - 药店创新模式涌现，健之佳与LSI SILDERMA合作产品2024年9-12月销量超1.9万支，收入超400万元 [37]

AI、硬件科技及互联网 - Alphabet (GOOGL US) 通过AI Overview和AI mode守护搜索市场，预计云业务全年增速30%+，Gemini 3成为T0并依托TPU降低推理成本，加速在Search、Workspace、YouTube业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张[1] - 阿里巴巴 (BABA US) 预计全年云业务增速28%-30%，淘宝MAU增速20-30%+来自闪购加持，闪购依托主站流量优势保持低价策略，FY2Q26外卖亏损可能引起波动但未来补贴减少利润将回升[1] - 英伟达 (NVDA US) GB300占比Blackwell系列产品2/3，显著高于预期，为FY2027提供强劲收入增长，GTC大会提到未来5个季度将实现5000亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000亿收入预期[1] - 腾讯 (700 HK) AI投入坚决，核心游戏广告业务稳步增长，国内长青游戏稳健，三角洲行动正成为新长青游戏，明年流水有望达和平精英水平，广告业务维持近20%增速，小游戏视频号等新业务持续拉动收入增长[3] - 腾讯音乐 (TME US) 汽水音乐担忧短期过度，TME以版权+订阅为主，订阅业务明年降速但仍双位数增长，广告+演唱会+粉丝经济等非订阅收入构建第二增长曲线[3] - 欢聚集团 (YY US) 26年基本面向好，核心海外直播业务企稳同比从下滑转正增长，BIGO广告业务成为第二增长曲线，3Q已贡献收入20%，25年广告收入有信心在30%以上，其中3p广告增速有信心维持在50%以上[3] - 新氧 (SY US) 是唯一覆盖医美行业上中下游公司，23年5月以来迅速扩张至34家自营门店，目标2025年开到50家自营，计划推出轻资产加盟托管模式，29年开到100自营+400加盟，依托约100万人私域流量池获客成本约8%显著低于同业[3] - 携程 (TCOM US) 预计明年收入增长14%至711亿元，Non-GAAP OP增长18%至215亿元，受益于国内休闲游稳健增长、出境恢复、入境免签政策支持和海外扩张策略[3] - 富途 (FUTU US) 截至2025年三季度付费用户达310万，持有香港VATP及新加坡DTP牌照，虚拟资产业务为长期增长新引擎，当前股价对应2026年预测PE仅17倍[4] - 世纪互联 (VNET US) 是IDC头部公司，下半年是AI agent爆发年，对流量拉动潜力大，利好IDC基础设施[4] - 创新奇智 (2121 HK) 是AI+制造业头部公司，25年是业绩恢复年，财务指标健康，在多个领域有重大合作如企业AI agent、工业机器人、通用大模型等[4] 医药、新消费及新能源 - 三生制药 (1530 HK) 核心产品特比澳、益比奥及曼迪市占率均位居第一，PD-1/VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床进度超预期，创新药峰值销售有望达70~100亿元[5] - 映恩生物 (9606 HK) 是ADC龙头，三款核心ADC与BioNTech深度合作，已启动4项I/II期联用临床，涵盖B7H4 ADC、B7H3/PD-L1等潜力品种[5] - 京东健康 (6618 HK) 25Q3收入171.2亿元同比增长28.7%，净利润18.4亿元同比增长97.2%，经调整净利润19.0亿元同比增长42.4%，公司上调2025年收入增速至22%，经调整利润上调至62亿元[6] - 药明康德 (603259 CH) 2025年前三季度营业收入328.6亿元同比增长18.6%，持续经营业务在手订单598.8亿元同比增长41.2%，TIDES业务收入78.4亿元同比增长17.1%，管理层再次上调2025年持续经营业务收入增速至17-18%[6] - 泡泡玛特 (9992 HK) 短期业绩仍有保障，长期逻辑不改，海外数据短期波动受预售周期和库存调节影响，随着旺季来临和相关IP上线将有效提升销售[7] - 古茗 (1364 HK) 明年将增加营销幅度拉升同店，咖啡产品线推广效果较好，早餐产品线逐渐铺开，同店增长相对更有保障，1H加盟商盈利情况已超23年[7] - 名创优品 (MNSO US) 基本面能见度高，国内和美国同店拐点确认，国内持续渠道升级，货盘差异化调整推升同店，海外北美欧洲持续高增长[7] - 特斯拉 (TSLA US) FSD入华有望推动行业迈入L3智驾时代，美国本土Robotaxi扩张节奏提速，人形机器人业务落地有机会开启新增长曲线[7] - 地平线机器人 (9660 HK) 业绩兑现超预期，上半年J6M交付约100万套，全年200万预期有望上修，2026年预期出货量翻倍增长[7] - 禾赛科技 (HSAI US) Lidar路线行业共识基本形成，ADAS出货保持高增，芯片化先发优势壁垒显著，2026年乘用车L3法规落地、JV品牌油电同智补增量、robotaxi加速，利润端有望翻倍[8] - 福耀玻璃 (600660 CH) 3Q业绩稳健，未来2-3年有望继续维持15~20%利润率及两位数增速，产品结构向上升级，海外竞争格局良好，新业务铝饰件提速迅速[8] 先进制造、能源及工业 - Howmet Aerospace (HWM US) 是全球最大燃气轮机叶片生产商，航空业务订单排产周期长达10年，工业业务订单排产周期达5年，2025年第三季度商用航天收入占比53%同比增长15%，国防航天收入占比17%同比增长24%[8] - GE Vernova (GEV US) 预期打包发电端设备、电网设备做成能源解决方案销售给数据中心客户，燃气轮机板块预计26年有扩产计划，美国输电线路更新改造周期将于2027年左右开始[8] - 东方电气 (1072 HK) 是高端能源装备研发制造商，产品覆盖海外AP1000技术路线，是全球规模最大核能装备制造基地之一，燃气轮机设备具备出口海外能力[9] - ADNOC Gas (ADNOCGAS UH) 基于阿布扎比的全球天然气公司，受益于高于预期的国内天然气需求和MSCI新兴市场纳入[9] - Presight (PRESIGHT UH) 是阿联酋AI公司，获得更多能源项目AI订单[9] - Nextracker (NXT US) 是美国太阳能跟踪器公司，受益于高于预期的太阳能项目需求[9]

A股市场整体表现 - 主要指数低开高走，上证指数涨0.34%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7% [3] - 市场个股表现活跃，逾4000只个股上涨 [1][7] - 银行、煤炭板块走弱，成为少数下跌板块 [5] A股行业板块表现 - 农林牧渔板块领涨，整体涨幅超过1.5% [3] - 基础化工、钢铁、有色金属、电子等板块跟涨，涨幅均超过1% [4] A股概念板块及个股表现 - 海南自贸区概念午后涨幅扩大，海南瑞泽涨停，神农种业涨近9%，金盘科技、海南橡胶等涨幅均超过8% [5] - 海南自由贸易港全岛封关运作将于12月18日正式启动 [5] - 海昌新材午后快速拉升，盘中涨幅一度接近19%，全天成交超过5亿元，是上一交易日的10倍以上 [7] - 思林杰盘中涨幅一度超过9%，收盘大涨8.26%，全天成交1.14亿元，是上一交易日的3倍以上 [9] - 唐源电气尾盘直线拉升，收盘大涨近6%，成交量出现放大趋势 [12] 港股市场表现 - 港股市场整体小幅下跌，恒生指数收盘跌0.34% [1] - 机器人概念大涨，成为市场主要亮点 [11][14] 港股机器人概念及个股 - 越疆收盘大涨近10%，盘中最多一度上涨近14% [14] - 越疆科技与绿源集团签署战略合作框架协议，共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [14] - 地平线机器人-W收盘涨4.23%，优必选大涨近4% [15] 港股恒生指数成份股 - 药明康德、阿里健康、农夫山泉、华润万象生活等股票跌幅居前 [13] - 泡泡玛特、金沙中国有限公司、银河娱乐等股票涨幅居前 [13]

大盘整体表现 - 沪指11月28日上涨0.34% [1] - 申万所属行业中，29个行业上涨，涨幅居前的为钢铁和农林牧渔，涨幅均为1.59% [1] - 银行和煤炭行业跌幅居前，分别下跌0.83%和0.14% [1] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [1] - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达34.23亿元，日涨幅1.30% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，日涨幅1.44% [1] - 12个行业主力资金净流出 [1] 医药生物行业整体情况 - 医药生物行业今日上涨0.14% [1][2] - 行业主力资金全天净流出23.34亿元，为所有行业中净流出规模最大 [1][2] - 行业所属477只个股中，260只上涨，3只涨停；201只下跌，2只跌停 [2] - 180只个股呈现资金净流入 [2] 医药生物行业资金流入个股 - 资金净流入超3000万元的个股有6只 [2] - 海王生物资金净流入居首，达1.45亿元，今日涨停，涨幅10.03% [2] - 百花医药资金净流入9775.13万元，今日涨停，涨幅10.01% [2] - 太龙药业资金净流入8015.61万元，今日上涨5.37% [2] - 益方生物-U、华东医药、海思科资金净流入分别为5458.15万元、4310.76万元、3810.57万元 [2] 医药生物行业资金流出个股 - 资金净流出超5000万元的个股有8只 [2] - 众生药业资金净流出规模居首，达6.84亿元，今日跌停，跌幅10.00% [2][4] - 药明康德资金净流出1.65亿元，今日下跌1.10% [2][4] - 特一药业资金净流出1.12亿元，今日下跌6.41% [2][4] - 合富中国、片仔癀、万泰生物资金净流出分别为1.02亿元、8116.86万元、6826.64万元 [4]

A股市场整体表现 - 主要指数低开高走，上证指数涨0.34%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7% [3] - 全市场逾4000只个股上涨，个股表现活跃 [1][6] - 多只个股午后强劲拉升，成交额激增 [1][6] A股行业板块表现 - 农林牧渔板块领涨，整体涨幅超过1.5% [3] - 基础化工、钢铁、有色金属、电子等板块跟涨，涨幅均超过1% [4] - 银行、煤炭板块走弱，成为少数下跌板块 [5] A股概念板块及个股 - 海南自贸区概念午后涨幅扩大，表现抢眼 [5] - 海南瑞泽封住涨停，神农种业收盘涨近9%，金盘科技、海南橡胶等涨幅均超过8% [5] - 海昌新材盘中涨幅一度接近19%，全天成交超过5亿元，是上一交易日的10倍以上 [6] - 思林杰盘中涨幅一度超过9%，收盘大涨8.26%，全天成交1.14亿元，是上一交易日的3倍以上 [8] - 唐源电气尾盘直线拉升，收盘大涨近6%，成交量出现放大趋势 [11] 港股市场整体表现 - 港股市场整体小幅下跌，恒生指数收盘跌0.34% [2][10] - 恒生指数成份股中，药明康德、阿里健康、农夫山泉、华润万象生活等股票跌幅居前 [12] - 泡泡玛特、金沙中国有限公司、银河娱乐等股票涨幅居前 [12] 港股机器人概念 - 机器人概念大涨，成为市场主要亮点之一 [2][12] - 越疆收盘大涨近10%，盘中最多一度上涨近14% [12] - 地平线机器人-W收盘涨4.23%，优必选大涨近4% [13] - 越疆科技与绿源集团签署战略合作框架协议，共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [12]

A股市场整体表现 - 主要指数低开高走，上证指数涨0.34%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7% [4] - 全市场逾4000只个股上涨，市场表现活跃 [1][9] - 多只个股午后强劲拉升，成交额激增 [1][8] A股行业板块表现 - 农林牧渔板块领涨，整体涨幅超过1.5% [5] - 基础化工、钢铁、有色金属、电子等板块跟涨，涨幅均超过1% [6] - 银行、煤炭板块走弱，成为少数下跌的板块 [7] A股概念板块及个股表现 - 海南自贸区概念午后涨幅扩大，表现抢眼 [3][7] - 海南瑞泽封住涨停，神农种业收盘涨近9%，金盘科技、海南橡胶等涨幅均超过8% [7] - 海昌新材午后快速拉升，盘中涨幅一度接近19%，全天成交超过5亿元，是上一交易日的10倍以上 [10] - 唐源电气尾盘直线拉升，至收盘大涨近6%，成交量出现放大趋势 [13] 港股市场整体表现 - 港股市场整体小幅下跌，恒生指数收盘跌0.34% [2][15] - 恒生指数成份股中，泡泡玛特、金沙中国有限公司、银河娱乐等股票涨幅居前，药明康德、阿里健康等跌幅居前 [16] 港股概念板块及个股表现 - 机器人概念大涨，成为市场主要亮点 [2][14][17] - 越疆收盘大涨近10%，盘中最多一度上涨近14% [18] - 地平线机器人-W收盘涨4.23%，优必选大涨近4% [20] - 越疆科技与绿源集团签署战略合作，将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [18][19]

主要股指表现 - 香港恒生指数收于25858.89点，下跌87.04点，跌幅0.34%，成交额1462亿[1][2] - 恒生科技指数收于5599.11点，微涨1.06点，涨幅0.02%，成交额431亿[1][2] - 恒生中国企业指数收于9130.18点，下跌34.69点，跌幅0.38%，成交额565亿[2] - 恒生综合指数收于3957.64点，下跌7.04点，跌幅0.18%，成交额1046亿[2] - 恒生生物科技指数收于15663.98点，下跌144.54点，跌幅0.91%，成交额81亿[2] 机器人概念股表现 - 广汽集团股价上涨16.62%，收报4.140港元[2][3] - 越疆股价上涨9.75%，收报40.080港元[2][3] - 优必选股价上涨3.76%，收报113.000港元[2][3] 黄金股及其他个股表现 - 珠峰黄金股价上涨超过12%[3] - 中国黄金国际股价上涨超过5%[3] - 灵宝黄金股价上涨超过4%[3] - 赛力斯股价下跌超过8%[3] - 药明康德股价下跌超过3%[3]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元，全月累跌0.18% [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点，全月累跌0.42% [1] - 恒生科技指数涨0.02%，报5599.11点，全月累跌5.23% [1] - 光大证券认为当前指数仍有较大上涨空间，但政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特涨2.84%，报224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发关注 [2] - 金沙中国涨2.61%，报21.2港元，贡献恒指2.03点 [2] - 银河娱乐涨1.36%，报40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%，报101.2港元，拖累恒指2.76点 [2] - 阿里健康跌3.3%，报5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块 - 科技股涨跌不一，腾讯平收，阿里巴巴涨0.6%，百度涨近1% [3] - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 机器人概念股表现活跃，优必选涨3.76%，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，三花智控涨2.35% [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [5] - CRO概念股跌幅居前，药明康德跌近4% [3] 板块驱动因素 - 美联储12月降息25个基点概率为86.9%，金价突破4200美元关口，驱动黄金股上涨 [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，Walker系列人形机器人2025年订单总金额达13亿元 [5] - 越疆科技与绿源集团签署协议，推动5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [5] - 摩根大通指出澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [6] 热门异动股 - 海伟股份首挂破发，跌22.97%，报11港元，IPO每股定价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [7] - 广汽集团涨16.62%，报4.14港元，与京东、宁德时代推出埃安UT super并交付，全固态电池中试产线建成投产 [8] - 拨康视云涨14.05%，报8.28港元，核心产品CBT-009获日本及欧洲专利，涉及青少年近视治疗 [9] - 天岳先进涨5.95%，报57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [10] - 东岳集团涨4.71%，报10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，磷酸铁锂用PVDF均价报6.0万元/吨 [11]

港股市场整体表现 - 恒生指数本周累计上涨2.53%，报25858.89点 [2] - 恒生科技指数本周累计上涨3.77%，报5599.11点 [2] - 国企指数本周累计上涨2.36%，报9130.18点 [2] 市场情绪与资金流向 - 港股整体卖空金额从11月20日的588.05亿港元降至27日的366.39亿港元，降幅37.7% [4] - 参与卖空交易的个股数量从20日的840家减少至27日的795家 [4] - 市场情绪改善受三重驱动：美联储12月降息预期升温、内地稳增长政策发力、港股估值优势 [4] 领涨个股表现 - 禾赛-W(02515.HK)本周大涨超25%，获纳入恒生综合指数，并达成超200万台激光雷达交付里程碑 [5] - 三叶草生物-B(02197.HK)本周涨超9%，受益于秋冬季流感疫情高峰预期 [5] - 中兴通讯(00763.HK)本周上涨10.71%，其自主研发的"撼域"M1芯片成功应用于广汽埃安车型 [6] 板块表现分析 - 黄金股领涨，珠峰黄金涨12.56%、中国黄金国际涨5.17%、灵宝黄金涨4.60% [7][8] - 国际金价强势上行至4200美元附近，美联储12月降息25基点概率从40%飙升至80% [8] - 机器人概念股活跃，广汽集团涨16.62%、越疆涨9.75%、优必选涨3.76% [9][10] - 人形机器人产业化加速，特斯拉计划2026年Q1发布Optimus V3版本 [10] - 医药股走弱，药明康德跌3.80%、维亚生物跌1.51%、药明生物跌0.45% [11][12] - 房地产股延续弱势，中国海外发展跌2.85%、华润置地跌2.33%、世茂集团跌2.14% [12][13] 其他个股动态 - 泡泡玛特涨2.84%，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行 [13] - 汇量科技涨5.09%，截至2025年9月30日止三个月营收5.32亿美元，同比增长27.6% [14]